项目融资方案(PPT 78页).ppt

技术经济学 1 项目融资管理 主讲教师 张周印 技术经济学 2 1 项目融资 从广义上讲 为了建设一个新项目或者收购一个现有项目 或者对已有项目进行债务重组所进行的一切融资活动都可以被称为项目融资 从狭义上讲 项目融资是指以项目的资产 预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动 我们一般提到的项目融资仅指狭义上的概念 技术经济学 3 2 项目融资的内涵 项目融资始于上世纪30年代美国油田开发项目 后来逐渐扩大范围 广泛应用于石油 天然气 煤炭 铜 铝等矿产资源的开发 如世界最大的 年产80万吨铜的智利埃斯康迪达铜矿 就是通过项目融资实现开发的 项目融资作为国际大型矿业开发项目的一种重要的融资方式 是以项目本身良好的经营状况和项目建成 投入使用后的现金流量作为还款保证来融资的 它不需要以投资者的信用或有形资产作为担保 也不需要政府部门的还款承诺 贷款的发放对象是专门为项目融资和经营而成立的项目公司 如何融到必备资金 对任何一家企业的诞生或者发展至关重要 技术经济学 4 2 项目融资的内涵 对中国企业或企业经营者而言 存在两个问题 一是对有效的融资方式缺乏了解 二是面对众多融资方式 不知如何选择和如何着手 特别是在一些中小企业和创业者看来 融资只是大企业独有的权利 因此 在我国商业界不乏因资金等问题而失掉发展机会的企业 技术经济学 5 3 项目融资的种类 一 无追索权的项目融资无追索权的项目融资无追索的项目融资也称为纯粹的项目融资 在这种融资方式下 贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益 同时 贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保 如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败 其资产或受益不足以清偿全部的贷款时 贷款银行无权向该项目的主办人追索 技术经济学 6 3 项目融资的种类 无追索权项目融资在操作规则上具有以下特点 1 项目贷款人对项目发起人的其他项目资产没有任何要求权 只能依靠该项目的现金流量偿还 2 项目发起人利用该项目产生的现金流量的能力是项目融资的信用基础 3 当项目风险的分配不被项目贷款人所接受时 由第三方当事人提供信用担保将是十分必要的 4 该项目融资一般建立在可预见的政治与法律环境和稳定的市场环境基础之上 技术经济学 7 4 项目融资的种类 二 有限追索权项目的融资有限追索权项目的融资除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外 贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保 贷款行有权向第三方担保人追索 但担保人承担债务的责任 以他们各自提供的担保金额为限 所以称为有限追索权的项目融资 技术经济学 8 4 项目融资的种类 项目融资的有限追索性表现在三个方面 1 时间的有限性 即一般在项目的建设开发阶段 贷款人有权对项目发起人进行完全追索 而通过 商业完工 标准测试后 项目进入正常运营阶段时 贷款可能就变成无追索性的了 2 金额的有限性 如果项目在经营阶段不能产生足额的现金流量 其差额部分可以向项目发起人进行追索 3 对象的有限性贷款人一般只能追索到项目实体 技术经济学 9 5 项目融资同其它融资的差别 项目融资用来保证贷款偿还的依据是项目未来的现金流量和项目本身的资产价值 而非项目投资人自身的资信 具有以下特点 1 有限追索或无追索在其它融资方式中 投资者向金融机构的贷款尽管是用于项目 但是债务人是投资者而不是项目 整个投资者的资产都可能用于提供担保或偿还债务 也就是说债权人对债务有完全的追索权 即使项目失败也必须由投资者还贷 因而贷款的风险对金融机构来讲相对较小 而在项目融资中 投资者只承担有限的债务责任 贷款银行一般在贷款的某个特定阶段 如项目的建设期 或特定范围可以对投资者实行追索 而一旦项目达到完工标准 贷款将变成无追索 技术经济学 10 5 项目融资同其它融资的差别 无追索权项目融资是指贷款银行对投资者无任何追索权 只能依靠项目所产生的收益作为偿还贷款本金和利息的唯一来源 最早在上世纪30年代美国得克萨斯油田开发项目中应用 由于贷款银行承担风险较高 审贷程序复杂 效率较低等原因 目前已较少使用 技术经济学 11 5 项目融资同其它融资的差别 2 融资风险分散 担保结构复杂由于项目融资资金需求量大 风险高 所以往往由多家金融机构参与提供资金 并通过书面协议明确各贷款银行承担风险的程度 一般还会形成结构严谨而复杂的担保体系 如澳大利亚波特兰铝厂项目 由5家澳大利亚银行以及比利时国民银行 美国信孚银行 澳洲国民资源信托资金等多家金融机构参与运作 技术经济学 12 5 项目融资同其它融资的差别 3 融资比例大 融资成本高项目融资主要考虑项目未来能否产生足够的现金流量偿还贷款以及项目自身风险等因素 对投资者投入的权益资本金数量没有太多要求 因此绝大部分资金是依靠银行贷款来筹集的 在某些项目中甚至可以做到100 的融资 由于项目融资风险高 融资结构 担保体系复杂 参与方较多 因此前期需要做大量协议签署 风险分担 咨询顾问的工作 需要发生各种融资顾问费 成本费 承诺费 律师费等 另外 由于风险的因素 项目融资的利息一般也要高出同等条件抵押贷款的利息 这些都导致项目融资同其它融资方式相比融资成本较高 技术经济学 13 5 项目融资同其它融资的差别 4 实现资产负债表外融资即项目的债务不表现在投资者公司的资产负债表中 资产负债表外融资对于项目投资者的价值在于使某些财力有限的公司能够从事更多的投资 特别是一个公司在从事超过自身资产规模的投资时 这种融资方式的价值就会充分体现出来 这一点对于规模相对较小的我国矿业集团进行国际矿业开发和资本运作具有重要意义 由于矿业开发项目建设周期和投资回收周期都比较长 如果项目贷款全部反映在投资者公司的资产负债表上 很可能造成资产负债比失衡 影响公司未来筹资能力 技术经济学 14 6 项目融资的参与者 由于项目融资的结构复杂 因此参与融资的利益主体也较传统的融资方式要多 概括起来主要包括以下几种 项目公司 项目投资者 银行等金融机构 项目产品购买者 项目承包工程公司 材料供应商 融资顾问 项目管理公司等 技术经济学 15 6 项目融资的参与者 项目公司是直接参与项目建设和管理 并承担债务责任的法律实体 也是组织和协调整个项目开发建设的核心 项目投资者拥有项目公司的全部或部分股权 除提供部分股本资金外 还需要以直接或间接担保的形式为项目公司提供一定的信用支持 金融机构 包括银行 租赁公司 出口信贷机构等 是项目融资资金来源的主要提供者 可以是一两家银行 也可以是由十几家银行组成的银团 项目融资过程中的许多工作需要具有专门技能的人来完成 而大多数的项目投资者不具备这方面的经验和资源 需要聘请专业融资顾问 融资顾问在项目融资中发挥重要的作用 在一定程度上影响到项目融资的成败 融资顾问通常由投资银行 财务公司或商业银行融资部门来担任 技术经济学 16 6 项目融资的参与者 项目产品的购买者在项目融资中发挥着重要的作用 项目的产品销售一般是通过事先与购买者签订的长期销售协议来实现 而这种长期销售协议形成的未来稳定现金流构成银行融资的信用基础 特别是资源性项目的开发受到国际市场需求变化影响 价格波动较大 能否签订一个稳定的 符合贷款银行要求的产品长期销售协议往往成为项目融资成功实施的关键 如澳大利亚的阿施顿矿业公司开发的阿盖尔钻石项目 欲采用项目融资的方式筹集资金 由于参与融资的银行认为钻石的市场价格和销售存在风险 融资工作迟迟难以完成 但是当该公司与伦敦信誉良好的钻石销售商签定了长期包销协议之后 阿施顿矿业公司很快就获得银行的贷款 技术经济学 17 7 项目融资三个阶段 项目融资一般要经历融资结构分析 融资谈判和融资执行三个阶段 融资结构分析阶段通过对项目深入而广泛的研究 项目融资顾问协助投资者制定出融资方案 签订相关谅解备忘录 保密协议等 并成立项目公司 在融资谈判阶段融资顾问将代表投资者同银行等金融机构接洽 提供项目资料及融资可行性研究报告 贷款银行经过现场考察 尽职调查及多轮谈判后 将与投资者共同起草融资的有关文件 同时 投资者还需要按照银行的要求签署有关销售协议 担保协议等文件 整个过程需要经过多次的反复谈判和协商 既要在最大限度上保护投资者的利益 又能为贷款银行所接受 技术经济学 18 7 项目融资三个阶段 在融资执行阶段由于融资银行承担了项目的风险 因此会加大对项目执行过程的监管力度 通常贷款银行会监督项目的进展 并根据融资文件的规定 参与部分项目的决策程序 管理和控制项目的贷款资金投入和现金流量 通过银行的参与 在某种程度上也会帮助项目投资者加强对项目风险的控制和管理 从而使参与各方实现风险共担 利益共享 随着国内资源企业走出去的步伐加快 项目融资的多元融资和风险分担优势越发显现出来 因此企业有必要尽快了解项目融资的特点 优势 并不断摸索 掌握项目融资的流程和步骤 提高融资能力 为境外矿产资源的顺利开发及自身的迅速发展获取资金保障 技术经济学 19 8 项目融资的申请条件 1 项目本身已经经过政府部门批准立项 2 项目可行性研究报告和项目设计预算已经政府有关部门审查批准 3 引进国外技术 设备 专利等已经政府经贸部门批准 并办妥了相关手续 4 项目产品的技术 设备先进适用 配套完整 有明确的技术保证 5 项目的生产规模合理 6 项目产品经预测有良好的市场前景和发展潜力 盈利能力较强 技术经济学 20 8 项目融资的申请条件 7 项目投资的成本以及各项费用预测较为合理 8 项目生产所需的原材料有稳定的来源 并已经签订供货合同或意向书 9 项目建设地点及建设用地已经落实 10 项目建设以及生产所需的水 电 通讯等配套设施已经落实 11 项目有较好的经济效益和社会效益 12 其它与项目有关的建设条件已经落实 技术经济学 21 9 项目融资计划书的主要内容 1 项目的经营对象和范围2 投资规模3 所需要的融资服务的规模4 建设周期5 项目收益的主要来源 这部分要详细可信 6 项目的年回报率 详细可信 7 项目建设者和经营者的资历 此处也是重要部分 8 其他情况 其中包括是否经主管部门批准 有特殊的项目是否已经办理好特殊手续 是否是国家或者地方重点扶持项目等等 技术经济学 22 10 流动资金贷款 业务综述流动资金贷款是为满足客户在生产经营过程中临时性 季节性的资金需求 保证生产经营活动的正常进行而发放的本外币贷款 按贷款期限可分为临时流动资金贷款 短期流动资金贷款和中期流动资金贷款 1 临时流动资金贷款 期限在3个月 含 以内 主要用于企业一次性进货的临时性资金需要和弥补其他支付性资金不足 2 短期流动资金贷款 期限3个月至一年 不含三个月 含一年 主要用于企业正常生产经营周转资金 3 中期流动资金贷款 期限一年至三年 不含一年 含三年 主要用于企业正常生产经营中经常占用资金 技术经济学 23 10 流动资金贷款 贷款条件1 借款人应是经工商行政管理机关 或主管机关 核准登记注册 具有独立法人资格的企业 其他经济组织和个体工商户 2 遵守国家的政策法规和银行的信贷制度 在国家政策允许的范围内生产 经营 3 经营管理制度健全 财务状况良好 资产负债率符合银行的要求 4 具有固定的生产 经营场地 产品有市场 生产经营有效益 不挤占挪用信贷资金 恪守信用 5 在银行或银行的代理机构开立了基本帐户或一般存款帐户 并领有当地人民银行核发的 贷款证 经营情况正常 资金运转良好 具有按期偿还贷款本息的能力 6 应经过工商部门办理年检手续 7 除国务院规定外 有限责任公司和股份有限公司对外股本权益性投资累计额未超过其净资产的50 技术经济学 24 10 流动资金贷款 申请中期流动资金贷款的企业还须同时具备以下条件 1 按银行信用等级标准评定为A级以上的企业 2 规模较大 生产经营活动正常 资产负债率低于70 3 产品有市场 近三年产销率在95 以上 生产经营有效益 近三年不亏损 信誉好 不拖欠利息 贷款能按期归还 4 不挤占挪用流动资金搞固定资产投资 技术经济学 25 10 流动资金贷款 首先借款人提出贷款申请 填写 借款申请书 并按银行提出的贷款条件和要求提供有关资料 若为新开户企业 应按有关规定 先与银行建立信贷关系 一般情况下 银行要求提供的重要资料有 1 借款人及保证人的基本情况 2 经会计 审计 部门核准的上年度财务报告及申请借款前一期的财务报告 3 企业资金运用情况 4 抵押 质押物清单 有处分权人同意抵押 质押的证明及保证人 5 拟同意保证的有关证明文件 6 项目建议书和可行性报告 7 银行认为需要提供的其他资料 技术经济学 26 11 固定资产贷款 业务综述固定资产贷款是指银行发放的 用于借款人新建 扩建 改造 开发 购置等固定资产投资项目的本外币贷款 贷款条件经工商行政管理机关 或主管机关 核准登记 实行独立核算的企业法人 事业法人和其他经济组织 均可以作为借款人向银行申请固定资产项目贷款 但首先应具备以下条件 1 在银行考虑基本帐户或一般存款帐户 实行贷款证管理的地区 须持有人民银行颁发的贷款证 申请外汇固定资产贷款 须持有进口证明或登记文件 2 信用状况好 偿债能力强 管理制度完善 对外权益性投资比例符合国家有关规定 3 能够提供合法有效的担保 技术经济学 27 11 固定资产贷款 同时 拟使用贷款的固定资产投资项目必须具备以下条件 1 符合国家产业政策 信贷政策和银行贷款投向 2 具有国家规定比例的资本金 行业资本金占比 交通运输 煤炭项目35 以上 钢铁 邮电 化肥项目25 以上 其他项目20 以上 3 需要政府有关部门审批的项目 须持有批准文件应具备的条件 符合国家产业 产品布局和投资项目审批程序 可行性研究经权威部门论证 符合国家产业布局政策 财政税收政策 行业发展规划以及国家和行业的可行性研究设计标准和参数 符合人民银行和银行信贷管理规定 银行评估参数 借款人的主要财务指标 项目资本金来源及比例符合国家和银行规定 技术经济学 28 11 固定资产贷款 以及具备以下基本资料 a 借款人营业执照 公司章程 贷款证 借款申请书 b 借款人 出资人 最近三年的审计报告原件及随审计报告附送的资产负债表 损益表和现金流量表及其报表附注 c 借款人现有负债清单及信用状况 d 有权部门对项目立项的批复 项目可研报告 环保部门及其他有权部门对项目的批复文件 权威部门论证结论 e 市场供求 产品价格 行业状况分析资料 f 项目建设资金来源证明文件 技术经济学 29 11 固定资产贷款 g 项目建设进度表 资金使用计划 h 贷款偿还方式及计划 借款人在项目建设期及贷款偿还期内现金流量预测材料 i 贷款担保意向或承诺 担保人营业执照 财务报表 或有负债状况 抵押 质押 物的情况说明 借款人营业执照 公司章程 贷款证 卡 借款申请书 j 同级别法律事务部门出具的法律意见书 企业竞争的胜负最终取决于企业融资的速度和规模 无论你有多么领先的技术 多么广阔的市场 融资可比作一个商品项目 交易的标的是项目 买方是投资者 卖方是融资者 融资的诀窍是设计双赢的结果 技术经济学 30 11 固定资产贷款 银行融资以银行为中介的融通资金活动 银行融资是间接融资 它是我国目前融资活动的主要形式 以银行为媒介的间接融资与直接融资比较 1 直接融资的资金供需双方在时间 数量上均需要实现互相反复协商才能达成交易 银行融资灵活多样 银行作为借贷双方的中介 可以提供不同的数量 不同的方式满足双方融资选择 2 证券买卖有时受交易批量的限制 小数额的投资不能享受大规模交易优惠 银行信用可以积少成多 续短为长 可以为社会提供数量大小 期限长短不一的贷款 技术经济学 31 11 固定资产贷款 3 直接融资中 债权人对债务人的资信状况未必有足够的了解 担负风险较大 而银行在授信之前 有金融专家对调研资料进行可行性研究 然后做出决策 这就可能比直接融资减少纠纷和风险 4 直接证券比银行法相的简介证券流动性低 购入直接证券 在急需时 未必能在不受损失的情况下迅速将其卖出 当然 直接融资也有其优点 要发展商品经济 就不可能无直接融资活动 如商业信用就是在商品流通过程中发生的 股票和公司债券 又是发展现代化大企业 筹措资金不可少的手段 技术经济学 32 12 融资主体及其融资方式 一 项目融资主体 项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项目法人单位 1 既有法人融资主体适用条件 既有法人融资主体 新设法人融资主体 项目融资主体 技术经济学 33 12 融资主体及其融资方式 一 项目融资主体 1 既有法人融资主体适用条件 技术经济学 34 12 融资主体及其融资方式 一 项目融资主体 2 新设法人融资主体适用条件 技术经济学 35 12 融资主体及其融资方式 二 既有法人融资方式 既有法人融资是指 建设项目所需的资金 来源于既有法人内部融资 新增资本金和新增债务资金 新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还 并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保 新增负债 内部融资 新增资本金 企业股东过去投入的资本金 企业过去对外负债的债务资金 企业经营所形成的净现金流量 可用于拟建项目的货币资金 资产变现的资金 资产经营权变现的资金 直接使用非现金资产 总投资 图8 1既有法人项目总投资构成及资金来源 技术经济学 36 12 融资主体及其融资方式 三 新设法人融资方式 新设法人融资是指 由项目发起人 企业或政府 发起组建的具有独立法人资格的项目公司 由新组建的项目公司承担融资责任和风险 依靠项目自身的盈利能力来偿还债务 以项目投资形成的资产 未来收益或权益作为融资担保的基础 项目资本金 债务资金 技术经济学 37 13 项目资本金及债务资金的融通 一 项目资本金的来源及筹措 中央和地方各级政府预算内资金国家批准的各项专项建设资金 拨改贷 和经营性基本建设基金回收的本息土地批租收入国有企业产权转让收入地方政府按国家有关规定收取的各项税费及其他预算外资金国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益 包括资本金等 企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金经批准 发行股票或可转换债券国家规定的其他可用作项目资本金的资金 1 项目资本金的来源 技术经济学 38 13 项目资本金及债务资金的融通 一 项目资本金的来源及筹措 2 项目资本金的筹措 股东直接投资 国家资本金 法人资本金 个人资本金 外商资本金 既有法人融资项目 股东直接投资表现为扩充既有企业的资本金 包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资 新设法人融资项目 股东直接投资表现为投资者为项目提供资本金 技术经济学 39 13 项目资本金及债务资金的融通 一 项目资本金的来源及筹措 股票融资 政府投资 技术经济学 40 13 项目资本金及债务资金的融通 一 项目资本金的来源及筹措 政府投资主要用于基础性项目和公益性项目 山峡水力发电站 葛洲坝 学校 医院 技术经济学 41 交通银行 光大银行 招商银行 中信实业银行 城市合作银行 包括中国假设银行 中国工商银行 中国农业银行 中国银行 信托投资公司财务公司保险公司 国家政策性银行不以盈利为目的 实行保本经营 贷款利率低 期限长 我国的政策性银行有 国家开发银行 中国农业发展银行 中国进出口信贷银行 二 国内债务筹资 非银行金融机构 国内债务筹资 国内融资租赁 国内发行债券 股份商业银行 国家政策银行 国有商业银行 13 项目资本金及债务资金的融通 技术经济学 42 二 国内债务筹资 13 项目资本金及债务资金的融通 1 政策性银行贷款 政策性银行是指由政府创立 参股或保证的 专门为贯彻和配合政府特定的社会经济政策或意图 直接或间接地从事某种特殊政策性融资活动的金融机构 其贷款主要用于支持国家批准的基础设施项目 基础产业项目 支柱产业项目 以及重大技术改造项目和高新技术产业化项目建设 其贷款期限可分为 短期贷款 1年以下 中期贷款 1 5年 和长期贷款 5年以上 贷款期限一般不超过15年 国家开发银行 技术经济学 43 二 国内债务筹资 13 项目资本金及债务资金的融通 1 政策性银行贷款 中国进出口银行 通过办理出口信贷 出口信用保险及担保 对外担保 外国政府贷款转贷 对外援助优惠贷款以及国务院交办的其他业务 贯彻国家产业政策 外经贸政策和金融政策 为扩大我国机电产品 成套设备和高新技术产品出口和促进对外经济技术合作与交流 提供政策性金融支持 中国农业发展银行 按照国家的法律 法规和方针 政策 以国家信用为基础 筹集农业政策性信贷资金 承担国家规定的农业政策性金融业务 代理财政性支农资金的拨付 为农业和农村经济发展服务 技术经济学 44 二 国内债务筹资 13 项目资本金及债务资金的融通 2 商业银行贷款 商业银行贷款的特点 商业银行贷款期限 签订贷款合同时 一般会对贷款期 提款期 宽限期和还款期做出明确规定 技术经济学 45 二 国内债务筹资 13 项目资本金及债务资金的融通 商业银行贷款金额 贷款金额是银行就每笔贷款向借款人提供的最高授信额度 借款金额由借款人在申请贷款时提出 银行核定 借款人在决定贷款金额时应考虑三个因素 技术经济学 46 二 国内债务筹资 13 项目资本金及债务资金的融通 信托投资公司贷款 信托贷款是信托投资公司运用吸收的信托贷款 自有资金和筹集的其他资金对审定的贷款对象和项目发放的贷款 信托贷款具有以下几个特点 3 国内非银行金融机构贷款 信托贷款主要有技术改造信托贷款 补偿贸易信托贷款 单位住房信托贷款 联营投资信托贷款和专项信托贷款等 技术经济学 47 二 国内债务筹资 13 项目资本金及债务资金的融通 财务公司贷款 财务公司是由企业集团成员单位组建又为集团成员单位提供中长期金融业务服务为主的非银行金融机构 财务公司贷款 短期贷款 中长期贷款 一般为1年 6个月 3个月以及3个月以下不定期限的临时贷款 一般为1 3年 3 5年以及5年以上的贷款 保险公司贷款 技术经济学 48 混合贷款 联合贷款和银团贷款 国际金融机构贷款 出口信贷 外国银行贷款 外国政府贷款 三 国外债务筹资 13 项目资本金及债务资金的融通 国际复兴开发银行 短期贷款 中期贷款 长期贷款 买方信贷 卖方信贷 国际开发协会 国际金融公司 亚洲开发银行 普通贷款 特别基金 除收取利息外 还收取管理费 代理费 承担费及杂费等一些费用 技术经济学 49 四 融资租赁 13 项目资本金及债务资金的融通 1 融资租赁的含义 融资租赁亦称金融租赁或资本租赁 是指不带维修条件的设备租赁业务 技术经济学 50 四 融资租赁 13 项目资本金及债务资金的融通 2 融资租赁的方式 经营性 或服务性 租赁 资料 技术经济学 51 债券 Bond 是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证 它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金 五 发行债券 1 债券的种类 13 项目资本金及债务资金的融通 技术经济学 52 五 发行债券 2 债券筹资的特点 13 项目资本金及债务资金的融通 技术经济学 53 六 项目融资 2 特点 例题 1 概念 13 项目资本金及债务资金的融通 技术经济学 54 六 项目融资 油轮在渤海湾开采新油田 东海大桥 13 项目资本金及债务资金的融通 技术经济学 55 4 限制 六 项目融资 13 项目资本金及债务资金的融通 技术经济学 56 项目融资主要模式BOT项目融资方式 Transfer移交 Operate经营 Build建设 六 项目融资 Transfer移交 Operate经营 Transfer移交 TOT项目融资方式 资料 13 项目资本金及债务资金的融通 技术经济学 57 产品支付 ProductionPayment 是在石油 天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式 产品支付只是产权的转移 而非产品本身的转移 以 产品支付 为基础的项目融资模式 ABS项目融资模式ABS是英文Asset BackedSecuritization的缩写 即资产支持型资产证券化 简称资产证券化 六 项目融资 资料 13 项目资本金及债务资金的融通 技术经济学 58 1 资金成本的含义 14 融资方案分析 一 资金成本的含义和性质 技术经济学 59 2 资金成本的作用 一 资金成本的含义和性质 香港中银大厦 14 融资方案分析 技术经济学 60 资金成本一般用相对数表示 称之为资金成本率 其一般计算公式为 式中 K 资金成本率 D 资金占用费 P 筹集资金总额 f 筹资费费率 即筹资费占筹集资金总额的比率 二 资金成本的计算 14 融资方案分析 1 资金成本计算的一般形式 技术经济学 61 二 资金成本的计算 14 融资方案分析 2 各种资金来源的资金成本计算 1 银行借款的资金成本 不考虑资金筹集成本时的资金成本 式中 Kd为银行借款的资金成本 T为所得税税率 R为银行借款利率 对项目贷款实行担保时的资金成本 式中 Vd为担保费率 V为担保费总额 P为企业借款总额 n为担保年限 技术经济学 62 二 资金成本的计算 14 融资方案分析 考虑资金筹集成本时的资金成本 2 债券资金成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用 或 式中 Kb为债券资金成本 B为债券筹资额 fb为债券筹资费率 Ib为债券年利息 Rb为债券利率 若债券溢价或折价发行 为了更精确地计算资金成本 应以其实际发行价格作为债券筹资额 例题 例题 技术经济学 63 二 资金成本的计算 14 融资方案分析 3 优先股成本 与负债利息的支付不同 优先股的股利不能在税前扣除 因而在计算优先股成本时无需经过税赋的调整 或 式中 Kp为优先股资金成本 Dp为优先股每年股息 Pp为优先股票面值 fp为优先股筹资费率 i为股息率 例题 技术经济学 64 二 资金成本的计算 14 融资方案分析 4 普通股资金成本 普通股资金成本属权益融资成本 权益资金的资金占用费是向股东分派的股利 而股利是以所得税后净利润支付的 不能抵减所得税 式中 Kc为普通股资金成本 Dc为预期年股利额 Pc为变通股筹资额 fc为普通股筹资费率 G为普通股利年增长率 评价法 资本资产定价模型法 式中 Rf为无风险报酬率 Rm为平均风险股票必要报酬率 为股票的风险校正系数 例题 例题 技术经济学 65 二 资金成本的计算 14 融资方案分析 5 融资租赁资金成本 企业租入某项资产 获得其使用权 要定期支付租金 并且租金列入企业成本 可以减少应付所得税 式中 KL为融资租赁资金成本 E为年租金额 PL为租赁资产价值 技术经济学 66 二 资金成本的计算 14 融资方案分析 6 留存盈余资金成本 留存盈余是指企业未以股利等形式发放给投资者而保留在企业的那部分盈利 即经营所得净收益的积余 包括盈余公积和未分配利润 式中 Kr为留存盈余资金成本 其他符号同前 留存盈余是所得税后形成的 其所有权属于股东 实质上相当于股东对公司的追加投资 如按评价法 计算公式为 技术经济学 67 二 资金成本的计算 14 融资方案分析 7 加权平均资金成本 为了对整个项目的