投资时间与环节方案.doc

项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资和完整工业投资项目。单纯固定资产投资项目特点在于：在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入；完整工业投资项目则不仅包括固定资产投资，而且还涉及到流动资金投资，甚至包括其他长期资产项目（如无形资产、长期待摊费用等）的投资。 与其他形式的投资相比，项目投资具有投资内容独特（每个项目都至少涉及一项固定资产投资）、投资数额多、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险大的特点。 第一、短期投资和长期投资 短期投资又称流动资产投资，是指在一年内能收回的投资。长期投资则是指一年以上才能收回的投资。由于长期投资中固定资产所占的比重最大，所以长期投资有时专指固定资产投资。 就公司投资项目而言，有三种模式可以考虑：1.公司制，即设立有限责任公司，公司作为股东，研发团队也作为股东；2.有限合伙制，公司作为出钱的有限合伙人，研发团队作为负责项目运作的无限合伙人；3.分公司制，即项目公司属于公司的分支机构。下面从责任和税收以及管理的角度来论证三种模式的优劣。 3.分公司制。估计国际上没有一个公司会采用这种投资模式，理由很明显：公司制好处是有的，即管理方便，公司可以直接管理和控制被投资的项目，税收上也有好处，如果分公司亏损的，可以通过汇总纳税让母公司少纳税；但弊端也是相当的明显，首先对于研发团队的激励只能体现在奖金上，没有从股权（即所有权）层面激励；其次母公司要对分公司的风险承担无限责任，说白一点，万一项目公司在外面犯了事，母公司连坐。2.有限合伙制。最大的好处就是股东承担有限责任，即以出资为限承担责任，除非使用“刺破公司面纱”原则，否则不需要“连坐”；税收上，承担25%的企业税收，母公司从项目公司的股息所得不需要再双重纳税；管理上，项目公司相对独立，便于激发团队成员的热情；激励上，可以通过股权激励，这一所有权层面的激励，最大限度的激发研发团队的热情。国际公司最常用的模式是有限合伙制，和公司制项目相比，有限合伙制的优势是很明显的：1、税收上，有限合伙人（通常是投资方）如果是自然人的，只需缴一次20%的个税，无需缴纳企业所得税，而公司的自然人股东要分红的，要经历25%的企税和20%的个税，即40%的税负；有限合伙人如果是法人股东的，其税收和公司制基本一致，但有限合伙人从合伙企业处的收益可以抵母公司的亏损后再纳税，无限合伙人（通常是研发团队）如果是个人的，比照个体工商户纳税；2、管理体制上，有限合伙人和公司一样，基本承担有限责任，无限合伙人（通常是研发团队）承担无限责任，这样的责任分配体制，有利于适当给于无限合伙人压力，防止乱来；3、公司治理上，合伙制很随意，没有公司制这么多条条框框，更为大家所接受；4、合伙企业没有有限公司那样的最低注册资本限制和出资时限限制，更利于投资方根据项目的需要投放资金，以收放自如。另外，如果公司投资项目多的，申请一个创投企业资格（到省级发改委备案），这样可以享受70%的税收抵扣优惠。公司部但要成为项目的投资者，也可以作为项目的拥有者对项目进行融资，项目融资是近些年兴起的一种融资手段，是以项目的名义筹措一年期以上的资金，以项目营运收入承担债务偿还责任的融资形式，融资方式主要有以下几种：1、产品支付产品支付是针对项目贷款的还款方式而言的。借款方式在项目投产后直接用项目产品来还本付息，而不以项目产品的销售收入来偿还债务的一种融资租赁形式。在贷款得到偿还以前，贷款方拥有项目的部分或全部产品，借款人在清偿债务时把贷款方的贷款看作这些产品销售收入折现后的净值。产品支付这种形式在美国的石油、天然气和采矿项目融资中应用得最为普遍，其特点是：用来清偿债务本息的唯一来源是项目的产品：贷款的偿还期应该短于项目有效生产期；贷款方对项目经营费用不承担直接责任。2、融资租赁是一种特殊的债务融资方式，即项目建设中如需要资金购买某设备，可以向某金融机构申请融资租赁。由该金融机构购入此设备，租借给项目建设单位，建设单位分期付给金融机构租借该设备的租金。融资租赁在资产抵押性融资中用得很普遍，特别是在购买飞机和轮船的融资中，以及在筹建大型电力项目中也可采用融资租赁。3、BOT融资BOT融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为“特许权”。以 BOT方式融资的优越性主要有以下几个方面：首先，减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在自有资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目。政府可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对地方政府有重大战略意义的项目进行投资。BOT融资不构成政府外债，可以提高政府的信用，政府也不必为偿还债务而苦恼。其次，把私营企业中的效率引入公用项目，可以极大提高项目建设质量并加快项目建设进度。同时，政府也将全部项目风险转移给了私营发起人。第三，吸引外国投资并引进国外的先进技术和管理方法，对地方的经济发展会产生积极的影响。BOT投资方式主要用于建设收费公路、发电厂、铁路、废水处理设施和城市地铁等基础设施项目。BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT还有20多种演化模式，比较常见的有：BOO（建设经营拥有）、BT（建设转让）、TOT（转让经营转让）、BOOT（建设经营拥有转让）、BLT（建设租赁转让）、BTO（建设转让经营）等。4、TOT融资TOT(Transfer-Operate-Transfer)是“移交经营移交”的简称，指政府与投资者签订特许经营协议后，把已经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目；特许经营期满后，投资者再把该设施无偿移交给政府管理。TOT方式与BOT方式是有明显的区别的，它不需直接由投资者投资建设基础设施，因此避开了基础设施建设过程中产生的大量风险和矛盾，比较容易使政府与投资者达成一致。TOT 方式主要适用于交通基础设施的建设。最近国外出现一种将TOT与BOT项目融资模式结合起来但以BOT为主的融资模式，叫做TBT。在TBT模式中，TOT的实施是辅助性的，采用它主要是为了促成 BOT。TBT有两种方式：一是公营机构通过TOT方式有偿转让已建设施的经营权，融得资金后将这笔资金入股BOT项目公司，参与新建BOT项目的建设与经营，直至最后收回经营权。二是无偿转让，即公营机构将已建设施的经营权以TOT方式无偿转让给投资者，但条件是与 BOT项目公司按一个递增的比例分享拟建项目建成后的经营收益。两种模式中，前一种比较少见。长期以来，我国交通基础设施发展严重滞后于国民经济的发展，资金短缺与投资需求的矛盾十分突出，TOT方式为缓解我国交通基础设施建设资金供需矛盾找到一条现实出路，可以加快交通基础设施的建设和发展。5、PPP融资模式PFI模式和PPP模式是最近几年国外发展得很快的两种民资介入公共投资领域的模式，虽然在我国尚处于起步阶段，但是具有很好的借鉴的作用，也是我国公共投资领域投融资体制改革的一个发展方向。PPP（Public Private Partnership），即公共部门与私人企业合作模式，是公共基础设施的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私人企业与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。其中文意思是：公共、民营、伙伴，PPP模式的构架是：从公共事业的需求出发，利用民营资源的产业化优势，通过政府与民营企业双方合作，共同开发、投资建设，并维护运营公共事业的合作模式，即政府与民营经济在公共领域的合作伙伴关系。通过这种合作形式，合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。这是一项世界性课题，已被国家计委、科技部、联合国开发计划署三方会议正式批准纳入正在执行的我国地方21世纪议程能力建设项目。6、PFI融资模式PFI的根本在于政府从私人处购买服务，目前这种方式多用于社会福利性质的建设项目，不难看出这种方式多被那些硬件基础设施相对已经较为完善的发达国家采用。比较而言，发展中国家由于经济水平的限制，将更多的资源投入到了能直接或间接产生经济效益的地方，而这些基础设施在国民生产中的重要性很难使政府放弃其最终所有权。PFI项目在发达国家的应用领域总是有一定的侧重，以日本和英国为例，从数量上看，日本的侧重领域由高到低为社会福利、环境保护和基础设施，英国则为社会福利、基础设施和环境保护。从资金投入上看，日本在基础设施、社会福利、环境保护三个领域仅占英国的7%、52%和1%，可见其规模与英国相比要小得多。当前在英国PFI项目非常多样，最大型的项目来自国防部，例如空对空加油罐计划、军事飞行培训计划、机场服务支持等。更多的典型项目是相对小额的设施建设，例如教育或民用建筑物、警察局、医院能源管理或公路照明，较大一点的包括公路、监狱、和医院用楼等。7、ABS融资。即资产收益证券化融资。它是以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过一套提高信用等级计划在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。具体运作过程是：（1）组建一个特别目标公司。（2）目标公司选择能进行资产证券化融资的对象。（3）以合同、协议等方式将政府项目未来现金收入的权利转让给目标公司。（4）目标公司直接在资本市场发行债券募集资金或者由目标公司信用担保，由其他机构组织发行，并将募集到的资金用于项目建设。（5）目标公司通过项目资产的现金流入清偿债券本息。第二、采纳与否投资和互斥选择投资 从决策的角度看，可把投资分为采纳与否投资和互斥选择投资。采纳与否投资是指决定是否投资于某一独立项目的决策。在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策叫做互斥选择投资决策。 由于不同发展阶段的项目投资计划，在特性、目标、与所面对的风险方面均不相同，同时在市场营销、内部管理、产品技术开发、财务计划等经营方面的问题也有极大差异，因此在进行投资评估分析时，评估重点也会随之而调整。1. 项目种子、创建阶段的投资计划 由于这类公司未成立或成立不久，风险投资公司很难从经营计划书的资料来评估其企业性质与营运绩效。再加上所面对的市场风险与技术风险远比其他阶段高，因此风险投资公司通常是采取全方位的评估与分析。首先，在筛选方案时，风险投资公司会要求所投资产业与其投资专长领域密切相关，同时地点也必须较为邻近，目的是希望通过积极的经营辅导降低投资风险。在评估方案阶段，较偏重创业家的经历、背景、人格特质、经营机构的专长与管理能力、技术能力与来源、市场潜力等方面的分析，经营计划书有无竞争优势与投资机会也重点评估。而在财务方面，因各项数字多属预测性，仅能从规划的合理程度来判断，但许多风险投资公司认为风险公司的股东结构将是很重要的考虑因素，原因是早期投资计划是否成功与主要股东间的合作与共识密切相关。一般而言，早期投资计划的评估工作较为困难，许多决策都基于经验判断，因此风险投资公司必须对于产业技术市场发展具有深入的认识。 2. 项目成长、扩充阶段的投资计划 处在成长期与扩充期的事业，由于产品已被市场接受，且市场需求也比较明确，企业组织又渐具规模，此时筹资的主要目的是在既有基础上，继续开发新产品并扩大生产规模，由于这类投资计划风险较低且获利稳定，因此是风险投资公司主要的投资对象。一般，风险投资公司会通过产业调查与市场分析，主动找寻投资对象，并收集充分的信息后，再做出最有利的投资决策。 风险投资公司对于这类投资计划的考虑，主要在于投资对象的企业性质以及未来继续成长的机会。因此评估的重点将放在风险公司过去与现在的财务状况、经营机构的经营理念与管理能力、市场目前的竞争态势，市场增长的潜力、以及在产品技术开发上能力与优势等方面。另外有关资金回收年限、方式、以及可能的风险，尤其是未来是否具备上市的机会，是影响投资决策的重要评估与衡量项目。3. 项目成熟阶段的投资计划 成熟期的项目投资计划无论在市场或技术上的风险比较低，经营组织上的管理能力也可从过去的经营成就与财务资料中发掘，因此，风险投资公司评估重点主要在财务状况、市场竞争优势，以及资金回收年限、方式风险等方面。目的是为衡量股票上市的时机市场价值。另外，风险企业的经营理念是否能风险投资公司相合，也是评估的一项目重因素。一般而言，成熟阶段投资计划回收年限较短，回收风险较低，评估工作并不复杂，反而是将较多时间投注于双方的协议谈判。 商业计划书评估一份好的商业计划是所有投资人共同追求的目标, 好的商业计划应该包括正确的市场机会和强大的管理团队，国内外任何投资机构在进行风险投资前，必须对商业计划书进行非常科学的，严谨的审查评估，因此，商业计划书的内容与格式是否能够顺利通过评估，是获得投资的关键所在。评估标准：适当的发展阶段、良好的市场机会、强大的管理团队、稳健的商业计划；评估流程1.发展阶段：风险投资；种子期（研发阶段）、成长期（中试阶段）为最佳投资期；产业投资；推广期（小批量生产）、成熟期（进入市场）为最佳投资期；2.市场机会：清晰界定目标市场和有吸引力的预期市场规模、竞争对手的市场规模； （投资人可以从中看出您的推理逻辑，企业经营的风险即在于此）;3.管理团队： 6个关键职位中，已经有3个有经验的人担任、管理团队的最终组建；（优秀的管理是吸引投资人的核心章节；是投资合伙的基础）4.商业计划：产品有优于竞争对手的潜力，价值定位独特，业务模型的关键成功因素、促进增长的合作伙伴、获得回报的多种渠道； （结构明朗、目标准确、计划科学、数据诚实）评估市场机会：目标市场； 活动：评估公司对目标市场的界定；评估市场机会；预测市场规模；关键问题：公司是否清晰界定目标市场和要满足的客户需要？目标客户群有多大？目标市场的增长速度有多快？评估竞争状况：定义核心竞争力；应该要有一套完整的竞争计划，您有义务向投资人说明计划的优势，以及中长期的竞争策略、分析竞争对手对公司的市场进入/增长的可能反应；列举3-5 家可能的竞争对手的业务与市场定位；（不能说没有竞争者，如果被投资人查找到竞争者是非常不利的）评估业务模型：确定经营模式、确定企业目标；模型的潜在回报是否有吸引力；评估项目的收入来源、成功关键；您在业务模型里是塑造者还是适应者？规模经济对模型是否很重要；范畴经济是否很重要；领先占领市场是否重要？业务模型的潜在回报率？评估产品/价值定位：产品描述：产品能为客户带来什么样的服务和市场价值；关键问题：产品对市场有什么吸引力、消费者是否接受；创新特点描述：向消费者提供比市