企业投资决策学课件(PPT 31页).ppt

第四讲企业投资决策第一节企业投资管理理论概论一 企业投资的意义 一 企业投资是实现财务管理目标的基本前提 二 企业投资是发展生产的必要手段 三 企业投资是降低风险的重要方法 二 企业投资的分类 一 直接投资与间接投资 二 长期投资与短期投资 三 对内投资与对外投资 四 初始投资与后续投资三 企业投资管理的基本原则 一 认真进行市场调查 及时捕捉投资机会 二 建立科学的投资决策程序 认真进行投资项目的可行性分析 三 及时足额地筹集资金 保证投资项目的资金供应 四 认真分析风险和收益关系 适当控制企业投资风险第二节投资决策指标一 现金流量现金流量是指投资决策有关的现金流入 流出的数量 一 现金流量的构成 1 初始现金流量 1 固定资产投资 2 流动资产投资 3 其他投资费用 4 原有固定资产变价收入2 营业现金流量 每年净现金流量 NCF 每年营业收入 付现成本 所得税 净利 折旧 3 终结现金流量 1 固定资产残值收入或变价收入 2 原有垫支在流动资产上的资金收回 二 现金流量的计算 例5 1大华公司购入设备 有两方案选择 甲投资10000元 使用寿命5年 采用直线法计提折旧 5年后无残值 5年中每年销售收入6000元 每年付现成本2000元 乙投资12000元 第一年垫支营运资金3000元 采用直线法计提折旧 使用寿命5年 5年后残值收入2000元 5年中每年销售收入8000元 付现成本第一年3000元 逐年增加修理费400元 所得税率40 计算两方案现金流量 计算两方案每年折旧额 甲方案每年折旧额 10000 5 2000元乙方案每年折旧额 12000 2000 5 2000元 表5 1投资项目营业现金流量计算表单位 元 表5 2投资项目现金流量计算表单位 元 三 投资决策中使用现金流量的原因1 采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素 2 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况 二 非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标 是不考虑时间价值的各种指标 一 投资回收期 PP 是指回收初始投资所需要的时间 一般以年为单位 是一种运用很久 很广的投资决策指标 如每年营业净现金流量 NCF 相等 则 投资回收期 原始投资额 每年NCF如每年 NCF 不相等 则计算每年年末尚未回收的投资额来确定 例5 2根据表5 2大华公司资料计算甲 乙两方案的回收期 甲每年NCF相等 则 投资回收期 原始投资额 每年NCF 10000 3200 3 125 年 乙每年NCF不相等 则见表5 3资料计算投资回收期 4 1240 7840 4 16 年 表5 3单位 元例5 3设两方案预计现金流量如表5 4 试计算回收期 比较优劣 表5 4单位 元 二 平均报酬率 ARR 是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 也称平均投资报酬率 平均报酬率 ARR 平均现金流量 原始投资额 100 例5 4以大华公司实例 见表5 1 2 计算平均报酬率 ARR甲 3200 10000 32 ARR乙 3800 3560 3320 3080 7840 5 15000 28 8 三 贴现现金流量指标 一 净现值 NPV 未来报酬总现值 初始投资1 公式NPV NCF1 1 K 1 NCF2 1 K 2 NCFn 1 K n C NCFt 1 K t C NPV 净现值 NCFt 第t年净现金流量 K 贴现率 n 项目使用年限 C 初始投资额 NPV CFATt 1 K tn 年数 CFATt 第t年现金流量 K 贴现率 2 净现值的计算步骤 1 计算每年的营业额净现金流量 2 计算未来报酬的总现值 A 将每年的营业净现金流量折算成现值 B 将终结现金流量折算成现值 C 计算未来报酬的总现值 3 计算净现值 3 净现值法的决策规则 4 净现值法的优缺点 例5 5以大华公司为例 见表5 1 2 计算净现值 设资金成本为10 甲方案NCF相等 NPV甲 未来报酬的总现值 初始投资额 3200 PVIFA10 5 10000 3200 3 791 10000 2131 2 元 乙方案NCF不相等 列表5 5 二 内部报酬率1 内部报酬率 IRR 是使投资项目的净现值等于零的贴现率 NCFt 1 r t C 0NCF 第t年现金净流量 r 内部报酬率 n 项目使用年限 C初始投资额 2 内部报酬率的计算步骤 1 如每年NCF相等 A 计算年金现值系数 B 查年金现值系数表找出年金现值系数相邻大小的两个贴现率 C 采取插值法计算该投资方案的内部报酬率 2 如每年NCF不相等 A 预估一个贴现率 按此贴现率计算净现值 B 根据上述两个邻近再用插值法 计算出方案的实际内部报酬率 3 内部报酬率法的决策规则 4 内部报酬率法的优缺点例5 6以大华公司为例 见表5 1 2 计算内部报酬率 甲方案每年NCF相等 年金现值系数 初始投资额 每年NCF 10000 3200 3 125查表 3 125邻近年金现值系数在18 20 之间 用查值法贴现率年金现值系数18 3 127 x 2 3 1250 0020 13620 2 991 x 2 0 002 0 136x 0 03甲方案的内部报酬率 18 0 03 18 03 乙方案每年NCF不相等 测算过见表5 6用插值法贴现率净现值12 68 x 2 06886414 796x 2 68 864x 0 16乙方案的内部报酬率 12 0 16 12 16 三 利润指数1 利润指数 PI 是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比 PI 未来报酬的总现值 初始投资额2 利润指数的计算步骤 3 利润指数法的决策规则 例5 7以大华公司资料 见表格 1 2 为例 计算利润指数 甲利润指数 12131 2 10000 1 21乙利润指数 15861 15000 1 064 利润指数法的优缺点 四 投资决策指标的比较研究 一 非贴现现金流量指标与贴现现金流量指标比较 二 贴现现金流量指标的比较1 净现值和内部报酬率的比较2 净现值和利润指数的比较第三节风险投资决策一 按风险调整贴现率法 一 用资本资产定价模型来调整贴现率按风险调整贴现率的计算 Kj RF j Km RF Kj项目j按风险调整贴现率 RF无风险利息率 j项目j不可分散的 系数 Rm所有项目平均的贴现率 二 投资项目风险等级来调整贴现率 三 用风险报酬率模型来调整贴现率无风险报酬率模型 K RF bV特定项目风险报酬率模型 Ki RF biViKj项目j按风险调整贴现率 RF无风险利息率 bi项目j风险报酬系数 Vi项目j的预期标准离差率 二 按风险调整现金流量法风险调整现金流量法 先按风险调整现金流量 然后进行长期投资决策的方法 确定当量法 把不确定各年现金流量 按一定系数 约当系数 折算为相当确定的现金流量的数量 利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法 约当系数与标准离差率对照表 表5 11 例5 8某公司准备一项投资 各年现金流量和约当系数见表5 11无风险贴现率为10 试判断此项目是否可行 根