东莞污水处理BOT项目的风险分析论文(PDF 73页).pdf

华中科技大学 硕士学位论文 东莞污水处理BOT项目的风险分析 姓名 吴湛辉 申请学位级别 硕士 专业 环境工程 指导教师 陶涛 20061028 华中科技大学硕士学位论文 摘要 近年来 东莞市经济迅速发展 人口增加 大最未经处理的生活污水和工北污 水直接或间接排入东莞i 可涌 引起水体污浊 黑臭 严重影响城市景观 城市生态 系统霸枣 鸯箨毽康 攥2 0 0 4 年东莞露舔凌获猿公缀统诗 嚣瓣金泰褒拳掺蔽慈量 6 8 5 亿吨 其中工业废水排放量2 2 5 亿吨 废水摊放达标率为9 0 1 城镇擞活污 水排放量4 6 0 亿吨 城镇生活污水处理率为1 2 5 市区污水处理率为6 8 6 水 污染治理形势相当严峻 为确保污永治理工程建设地顺利歼展 东莞市政府经过各方顾的详细分析论证 决定3 6 个中小型污水处理厂的同时兴建 污水厂主体工程建设采用B O T 模式 识由 予B a 亨式复杂性以及东莞市承务顼翳靛特点 与B O 下裾配套静浚律和法规还不完 善性 因诧瓣政府和投资者来说 就存在着较大静风险 如何谈潮 控制这些风险 以获得项目的成功 对B O T 项目的投资酋来说至关黧要 本课题以东莞市一污水处 理厂为例 从B O T 项居自身的内因和终因造成的风险 B O T 项目童要的主体所承担 麓风险 B O T 顼蠢运行避程豹每个酚瑷存在的甄殓等不同豹角爱秘不霹静方瑟全面 的阐述了在项目中实施B O T 可能存在的童要风险 并针对不同的风险提出了不同的 规避和减弱的对策 有利于政府为促j 项目的实施吸弓l 投资者两采取相应地政策 奉研究疲霜层次分辑法 越曩 耱东莞菜污承厂豹舫务敏感裢分橱 褥爨B O T 在水务项目中运作的各类风险中第一级的风险中运鬻风险最大 其次是市场风险 第三是完工风险 第四是政治及不可抗力 第五金融风险 而第二级中以水豢和水 债夔菇殓簸丈 此外 本文还运用政策干预模型对东莞市B O T 项目的投资情况作了初步的预测 分析 分析表明 在现有的政策体制下 如果央行不对贷款利息进行大幅度调憋 东莞污承楚攥j B O T 瑗舞戆投资毒冬在2 0 0 8 霉达鬟顶峰 然螽会蠢缓馒熬器落 这 说明 城市污水的处理达劂一个较高的水平 关键词 B O T 风险滋次分拆法政策干瑗 华中科技大学硕士学位论文 A b s t r a c t T h ee c o n o m i co fD o n g g u a nC i t yh a sp r o g r e s s e dq u i c k l ya n dt h en u m b e ro f p o p u l a t i o nh a sb e e nl a r g e ri nr e c e n ty e a r s M u c ho fd o m e s t i cw a s t e w a t e ra n di n d u s t r i a l w a s t e w a t e rt h a ti sn o tt r e a t e dh a sb e e np o u r e di n t ot h eD o n g g u a nR i v e r d i r e c t l yo r i n d i r e c t l y T h ew a t e ri nt h er i v e rt u r n sb l a c ka n dg r e e na n ds m e l l sb a d I th a sb e e nb a df o r t h ev i e w so f t h ee i t y t h ee c o s y s t e ma n dt h eh e a l t h so f c i t i z e n s A c c o r d i n gt ot h eS t a t e m e n t o f E n v i r o n m e n ti nD o n g g u a ni n2 0 0 4 t h et o t a lv o l u m eo f w a s t e w a t e rd r a i n e di nt h i sc i t y w 勰6 8 5X1 0 9 t n l ev o l u m eo fi n d u s t r i a lw a s t e w a t e r 哪2 2 5X1 0 9 ta n d9 0 1 o f t h i sv o l u m ew a st r e a t e dt oc o m p l yw i t I lt h es t a n d a r d so f w a s t e w a t e rd r a i n a g e T h ev o l u m e o f d o m e s t i cw a s t e w a t e rw a s4 6 0 X1 0 9 t 1 2 5 o f d o m e s t i cw a s t e w a t e ri nt h es u b u r b a n a n d6 8 6 o fd o m e s t i cw a s t e w a t e ri nt h eu r b a nw e r et r e a t e dt oc o m p l y 淅t I lt h o s e s t a n d a r d s T h ec o n d i t i o no f w a t e rp o l l u t e dt r e a t m e n th a sb e e ns e r i o u s T h e m u n i c i p a lg o v e r n m e n t h a sd e c i d e dt ob u i l d3 6m i d d l eo rs m a l l w a s t e w a t e r t r e a t m e n tp l a n t sf o ra s s u r i n gt h ep r o g r e s so f w a s t e w a t e r t r e a t m e n te n g i n e e r i n g a f t e rd e t a i l e da n a l y s i s e s n eB O Tm o d e lw i l lb ea p p l i e di n t ot h ec o n s t r u c t i o no fm a i n e n g i n e e r i n go fw a s t e w a t e r o t r e a t m e n tp l a n t s B u tb e c a u s eo ft h ec o m p l e x i t i e so fB O Ta n d t h es t a t u so fw a t e ri n d u s t r yi nD o n g g u a n t h e r ea r cal o to fr i s k sf o ri n v e s t o r sa n d g o v e r n m e n t s e s p e c i a l l yt h e r ea r ca l m o s tn or e l a t e dl a w sa n dr u l e sa n do n l ys o m el o c a l p o l i c i e s H o wt oi d e n t i f ya n dc o n t r o lt h er i s k si sak e yp o i n t S o m ew a s t e w a t e r t r e a t m e n t p l a n ti nD o n g g u a ni st a k e nf o re x a m p l e F r o md i f f e r e n ta n g l e sa n dd i f f e r e n td i r e c t i o n s t h i sp a p e re n t i r e l ya n a l y z e sm a i nr i s k sw h i c h p r o b a b l ye x i t T h e yi n c l u d et h er i s k sc a u s e d b yi n t e r i o ra n de x t e r i o rr e a s o n s t h er i s k st h a t 龇s u p p o r t e db yt h em a i nb o d yo f t h eB O T p r o j e c t sa n dt h er i s k st h a te x i ti nd i f f e r e n ts t a g e sd u r i n gt h eo p e r a t i o no fB O T A i m i n ga t d i f f e r e n tr i s k s i tg i v e sS o m es t r a t e g i e st or e d u c et h e m A l lt h es t r a t e g i e sh a v eb e e nt e s t e d p r o p e ra n ds u c c e s s f u li nt h ep r a c t i c ei nB O Tp r o j e c t st h a th a v eb e e na p p l i e d I nt h i sp a p e r a c c o r d i n gt ot h er e s u l to fa n a l y t i c a lh i e r a r c h yp r o c e s s A H P a n d f i n a n c i a ls e n s i t i v ea n a l y s i si nap r a c t i c a lw a t e rf a c t o r y t h ee f f e c to fd i f f e r e n th i e r a r c h y r i s k sh a sb e e nc o n c l u d e d 1 1 圮c o n c l u s i o ni st h a tt h ee f f e c ti nt h er i s k sl i s td e s c e n d sa s 华中科技大学硕士学位论文 o p e r a t i o nr i s k m a r k e t i n gr i s k p r o j e c tf m i s h m e n tr i s k p o l i t i c a lr i s k f i n a n c i a lr i s k i nt h e s e c o n dh i e r a r c h yr i s kt h ew a t e rf l o wa n dt h ew a t e rp a c ea r em o s ti m p o r t a n t P o l i c yi n t e r v e n em o d e li sa l s ou t l i z e dt of o r e c a s ta n da n a l y z ei nt h ei n v e s t m e n t si n t o B O Tp r o j e c t si nD o n g g u a nC i t y T h ea n a l y s i ss h o w st h a tt h ei n v e s t m e n t so f s e w a g e t r e a t m e n tp l a n t sw i l lr e a c ht h et o pi nt h e c a ro f2 0 0 8a n dt h e nd e c l i n es l o w l yi f t h ec e n t r a lb a n kd o e sn o ta d j u s tt h el o a ni n t e r e s t sf r o ml a r g er a n g e I ti m p l i e st h a tt h e c o n s t r u c t i o no f w a s t e w a t e rB O Tp r o j e c t si nD o n g g u m lC i t yw i l lr e a c hac l i m a xi nt h ey e a r o f 2 0 0 8a n dw a s t e w a t e rt r e a t m e n tr a t i oi n c r e a s et oah i g l ll e v e l K e yw o r d s B O Tr i s kH i e r a r c h yP r o c e s sP o l i c yi n t e r v e n e 独创性声明 Y J l o l 6 3 9 7 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指替下进行的研究工作及取得的研 究成果 尽我所知 除文中已经标明引用的内容外 本论文不包含任何其他个人或集 体已经发表竣撰写逑豹磋究成果 对零定戆研究敲滋凌麸熬令人耪集俸 均毫焱交孛 以明确方式橼明 本人完众意识到 本声明的法律络果由本人承搬 学位论文作者签名 殳感难 f 日期 6 年扣胃 嚣 学位论文叛蔽使潮授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留 使用学位论文的规定 即 学校霸权保 留并囱国家露关部门或稳褥送交论文戆笈鼙传襄电予舨 允诲论文羧查藏纛裔瀚 本 人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索 可以采用影印 缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文 保密口 在 年髌密螽适耀本授投书 本论文 不保密口 请程以上方疆内抒 审 学位论文作者签名 呈燕孵 嚣赣 洳 年赫莠 蠢 指导教师签名 嚣期 年月鑫 华中科技大学硕士学位论文 1 概述 1 1 东莞市污水处理B O T 项目风险分析研究背景 东莞市位于广东中南部 珠江口东岸 东江下游的珠江三角洲 近年来 东莞 市经济迅速发展 人口增加 大量未经处理的生活污水和工业污水直接或间接排入 东莞河涌 引起水体污浊 黑臭 严重影响城市景观 城市生态系统和市民身体健 康 据2 0 0 4 年东莞市环境状况公报统计 f l 前全市废水排放总量6 8 5 亿吨 其中 工业废水排放量2 2 5 亿吨 废水排放达标率为9 0 1 城镇生活污水排放量4 6 0 亿 吨 城镇生活污水处理率为1 2 5 市区污水处理率为6 8 6 水污染治理形势相当 严峻 2 0 0 2 年l O 月8 日至9 日 广东省委 省政府召开了全省综合整治珠江工作会议 会议提出珠江整治 一年初见成效 三年不黑不臭 八年江水交清 目标并与东莞 市签定 珠江整治责任书 要求东莞在2 0 0 3 年底前万人以上城镇要开始规划建设 或 分片建设 一座以上城市生活污水处理厂 2 0 0 5 年全市生活污水处理率达5 0 以上 2 0 1 0 年全市生活污水处理率达7 0 9 6 以上 根据东莞市特有的自然环境特征以及流域和污水走向的现状 东莞提出以镇区 为基本单元 并结合地形地势和流域地块 适度集中建设污水处理厂 既考虑了行 政区划的可操作性 又站在整个规划片区的角度 打破行政区域界线 合理地将不 同镇区而同属一个自然地块和流域的污水合并 尽量减少污水提升和管网投资 提 高污水处理厂的建设规模 发挥规模效益 随后便提出了3 6 家污水处理厂的详细规 划 为确保污水处理工程建设布局合理 选址科学 可操作性强 实旌快 市政府 提出了 统一布点 联合建厂 资源共享 的原则 3 6 个中小型污水处理厂的同时兴建 加上配套的管网设施 是一项非常巨大的 投资 2 0 0 3 年1 2 月 东莞批准了市环保局关于东莞市环保基础设施建设规划的实施 意见 并下发各镇人民政府 区办事处 各有关单位贯彻执行 经过各方面的详细 分析论证 市政府最终决定污水厂主体工程建设采用B O T 模式 华中科技大学硕士学位论文 B O T 具体操作形式为 政府通过签订特许权协议 将由政府投资经营的市政公用 基础设施如污水处理设施 授予通过招投标选中的企业来投资 建设 运营 维护 等 特许权期限内 项目公司向政府收取费用 来抵偿投资和经营成本 并获得合 理回报 政府则拥有对项目的监督权 调控权 特许期满 项目公司把基础设施移 交给政府 但由于B O T 方式复杂性以及东莞市水务项目的特点 与B O T 相配套的法律和 法规还不完善性 因此对政府和投资者来说 就存在着较大的风险 如何识别 控 制这些风险 以获得项目的成功 对B O T 项目的投资者来说至关重要 1 2 研究的内容和意义 目前污水项目建设过程中采用B O T 方式建设的较多 但对其中可能存在的风险 因素分析和研究的不多 特别是针对污水项目本身的特点和规律所存在的风险 污 水项目周期较长 参入的主体较多 关系较为复杂 实施B O T 时 各种风险贯穿于 污水项目的全过程 包括设计 建造 运营 养护 维修 移交等 在项目的建设 阶段 经营阶段和移交阶段 其不确定性随着各阶段的推演而呈递减的趋势 对资 金投入的需求量大 而且利润的流出也非常不均衡 如对采用B O T 的污水项目的风 险不能进行周密的预测 并研究风险的合理承担结构 并使其降到最低限度 势必 影响到贷款及投资者的积极性 并导致资金无法落实到位 对项目投资者来说 该 污水项目的成功在很大程度上取决于能否科学地辩识各种风险并合理分配给各参与 方承担1 1 3 2 7 针对这一问题 本课题研究目的就是在分析B O T 工程项目建设过程中的各个环 节存在的风险的基础上 政府通过制定合理的政策 尽量减少投资风险 通过积极 引导来吸引投资者投资 促进污水处理工程在东莞市顺利开展 保护水环境 并为 其他城市提供参考 1 3 研究方法 课题以东莞市一污水处理厂为例 从B O T 项目自身的内因和外因造成的风险 2 华中科技大学硕士学位论文 B O T 项目主要的主体所承担的风险 B O T 项目运行过程的每个阶段存在的风险等不 同的角度和不同的方面全面的阐述在项目中实施B O T 可能存在的主要风险 并针对 不同的风险提出不同的规避和减弱的对策 应用层次分析法 A H P 和东莞某污水 厂的财务敏感性分析 求B O T 在水务项目中运作的各类风险的权重 结合东莞市的 自身情况 制定相应的政策 此外 本文还将运用政策干预模型对东莞市B O T 项目的投资情况作了初步的预 测分析 以预测政策变化对B O T 污水处理项目的影响 华中科技大学硕士学位论文 2 实施B O T 存在的风险及其规避 2 1B O T 模式 B O T B u i l d O p e r a t e T r a n s f e r 的简称 即建设 运营 移交 的概念最初是 由土耳其总理厄扎尔1 9 8 4 年正式提出的 是指建设 经营 转让结合在一起的一种 投资方式 这种模式的基本思路是 由项目所在国政府或所属机构为项目的建设经 营提供一种特许权协议作为项目融资的基础 由本国公司或外国公司作为项目的投 资者和经营者安排融资 承担风险 开发建设项目并在有限的时间内经营项目获取 商业利润 最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构 2 1 1B O T 的类型 根据世界银行的定义 通常所说的B O T 主要存在以下几种建设方式 1 1 B O T B U I L D 一0 P E R A l E 一1 1 0 N S F E R 即建设一经营一转让 政府给予 某些公司新建项目的特许权时 通常采用这种方式 企业或集团愿意自己融资 建 设某些基础设施 并在一段时间内经营该设施 然后将此转让给政府部门或其它公 共机构 2 B O O T B U I L D O N 一0 P E R A l E T R A N s F E R 即建设一拥有一经营一 转让 企业或集团融资建设基础设施项日 项目建成后 在规定的期限内拥有所有 权并进行经营 期满后将项目移交给政府 3 B O O B U I L D O w N O P E R A r E 即建设一拥有一经营 这种方式是承包 商根据政府赋予的特许权 建设并经营某项基础设施 但是并不将此基础设施移交 给公共部门 以上三种结构统称为B O T 方式 在实践中 由于具体项目的条件不同和实际操 作上的差异 B O T 投资方式的具体结构也相应地随之改变 2 1 2B O T 模式的组成要素 B O T 模式的投资方式主要包括六个组成要素 l 1 e l 4 华中科技大学硕士学位论文 1 项目所在国政府 中央政府或地方政府成立B O T 专项机构具体负责 2 项目公司 项目公司是具体项目的发起单位 在B O T 投资中起到核心作用 3 当地合伙人 外国 外地 的企业承担B O T 项目 在项目所在国或所在地寻找的合伙人 4 可靠的收益来源 B O T 存在的价值 就在于其特许权期限内具有一定的收益 5 融资 B O T 的项目融资是指以项目本身为信用基础的融资 通过项目融资方式融资时 银行只能依靠项目资产或项目收入回收贷款的本金和利息 6 向所在国政府转让项目所有权 在合同规定的特许权结束时 项目的所有权转让给所在国政府 是一般B O T 的 最后一个环节 2 1 3B O T 模式的优缺点 B O T 作为一种特殊的投资方式 其存在一定的优缺点 A B O T 模式的优点 1 采用B O T 方式 项目由国内 外私营企业或公司投资 减少了政府的直 接财政负担以及政府借债和还本付息的责任 项目的建设需要的资金不需要项目所 在地政府直接向外贷款或承担相关的债务担保 该项目的债务不会增加国家的债务 负担 2 B O T 方式能使政府将项目风险转移到项目公司身上 将项目公司的收益和 履约责任相联系 减少了项目经费超支的风险 并防止确实存在的国际公共建设资 金超支的现象 有利于在不影响政府所有权的前提下 分散基础设施投资风险 3 B O T 方式是一种改进项目设计和提高管理效率的手段 它能使项目所有者 以低价格高服务使消费者受益 也可弥补项目所在国政府承担其项目建设能力的不 足 5 华中科技大学硕士学位论文 4 B O T 方式可增加外国企业对项目所在国整体经济的投入 尤其是对传统上 的垄断性的基础建设服务领域的投入 有利于引导外资向基础产业合理倾斜 取得一 定的规模经济效益 B B O T 模式的缺点 1 B O T 投资具有一定的局限性 并不是所有的项目都适合采用B O T 一般 限于基础设施 并要有较稳定的投资回报 2 B O T 投资方式的项目 一般投资额较大 投资周期较长 需要较高的管理 水平 项目收益的不确定性也较大 3 项目所在国在一定程度上失去了对项目所有权和运营权的控制 至少在移 交之前如此 2 1 4B O T 风险类别 污水项目实旋B O T 存在着不同的风险 以B O T 项目自身的内因和外因造成的 风险分类 可分为两类 项目的自身风险和项目的环境风险 项目自身风险是指与 污水项目建设和生产经营管理直接有关的风险 包括污水项目完工风险 运营风险 等 1 3 1 4 4 1 这类风险是投资者应该知道如何去管理和控制的风险 因此 自身风险亦 可称为可控制风险 环境风险指受到经济环境变化的影响而遭受损失的风险 这类 风险企业无法控制 并在很大程度上也无法预测 因此 项目的环境风险也被称为 不可控制风险 如 金融风险 市场风险 公共政策法规风险 政治及不可抗力风 险等 以B O T 项目的主体对风险应承担的责任来分类 可分为政府承担的风险 贷款 银行的风险 项目公司承担的风险 在特许权期限内 主要由项目公司负责整个污 水项目 在这一过程中存在的大多数风险都应由项目公司按合同承担 但政府并不 是对于该项目完全失去任何权力 它按合同也有一些责任 也存在一定的风险 以B O T 项目运行过程的每个阶段存在的风险分类 可分为污水项目建设阶段的 风险 生产营运阶段的风险 污水项目移交时的风险 不同的阶段污水项目的重点 不同 因此存在不同的风险 以B O T 项目中资金的流动过程分类 可分为融资风险 投资分险 资金回收风 6 华中科技大学硕士学位论文 险 对B O T 项目 资金是关键 污水项目所设及的资金都较大 因而与资金流动相 关的活动具有一定的风险 本研究主要分析污水项目的自身风险和环境风险 2 2 污水项目自身的风险及其规避 2 2 1 项目完工风险及其规避 在项目建设期间 由于污水项目是公共基础设施 建成后有一定的试运行期 整个运行周期较长 所需的资金量巨大 因此风险也较大 在这一阶段主要的表现 形式为 1 项目建设超期 2 项目建设费用超支 3 所建设的项目无法达到额定 的生产能力等 以上几种形式的风险可以总称为完工风险 其造成的后果是 项目 不能按照预定计划投产运营 因而不能产生足够的现金流量来支付生产费用和偿还 债务 造成贷款偿还延期 贷款利息增加 直至整个B O T 项目的成本增加 完工风险的形成主要有以下几方面原因 1 项目的设计未达到要求 2 承包商的建设能力不足和资金匮乏 3 承包商所作承诺的法律效力及其履行承诺的能力不足 4 政府的干预 通常为了避免这一风险往往要从以下几个方面着手 1 对项目公司来说 减少风险 可通过招标竞争选定有资信 有实力的承包商 来承担整个项目的设计与施工 并签订固定价格 固定工期的 交钥匙 建筑工程 合同 使建设期风险全部由承包商承担 合同中应规定事I i f 规定的违约赔偿金条款 即在合同中列出项目完工每拖延一天或因完成的项目未能达到规格要求 承包人应 支付的货币赔偿金 除此以外还可设置履约保证金 P e r f o r m a n c eB o n d 和误期损害赔 偿费等合同条款作补充 当然 交钥匙 项目的价格也会因风险因素而提高 以作 为对承包人承包风险的补偿 另一种是 实报实销 合同 让建设期风险全部落在 项目投资者身上 如项目公司不履行其提供资金的义务 或该项目不能完工 则项目公司应代替 7 华中料技太学硕士学位论文 借款人偿迸赞款 另外 项目的建设承包商应找金黻保险机构提供履约搬保 保证 承包竞按鬻凳黢矮嚣貔建设王纛 势璃僚一里承包糍蠢洼继续撬嚣其台嚣辩 囊整 霖氛魏竞祭羚堍菝爨台霹燕定囊受蕊多 硬霎公霉璇雩雩一定魏瓷余耱嫠 藏在援绦金 额范围内支持究成项目 2 对磺瓣瓣贷款锻纷寒说 磺爨蕊蟾完工风蛉射 蠹手在她阶段项掰送米产生 经嚣毅入 爨歉镶牙鬟戆嚣霹蔻怒蹰赞款瑗瘫嚣裁黼 嚣燕 免了洚诋这一澈验 疆嚣圭务露 壤鏊舞袭建黢痰或糖关鏊毒金整 黎袋装要求鸯贷款镶露露天一定簸 嚣性静备嬲贷款作哭对矮露游支持 3 掺兔将誊夸彀熬授予赣窝藏终掰鸯者 欢瘵爨潞糖浚下藏羧 蓉惫鼹溪秘凳司 豹资金到能蹦难 无法按时开工建设 无法在规巍的时间内完工和交付使用 缴使 矮莲廷爨筑终建 其次燕疆嚣建浚象黪按工程逑囊 痰交等发奎鍪丈交德 竣王箨 费薅夫疆越橼 矮香公霹焉法承撰 警簸顼器流产 繁三是工羲攮设的鬃璧控制窝 题 因为B O T 项目有一定的经营期限 所以一些琐圈公司在工程脯量的控制上 从 瓣糕的选髂 藏工工艺静葳鐾 糕被设器戆选型等 较多逢注重逅麓斡剃蔻 往往 难竣豫谨经繁麓瀵羲鼙移交黎资产魏鬟鼙 嚣魏骞燕撩王过程懿鸯弱 热童建鬣赁 会羁窝承建会鬻等在签谨瓣要鼹宠荮慈建赛煞诿羔魏经每运行逡举翮要求辩熬薅褛 办法 戮裂缝零建襄熬遗药簿为 憋个建设跨段翡飙陵及解决办法翔袭嚣l 辑录 袭2 1 建设瓣段静风殓和解汰绺法 风除解决方法 延诿建设 费麓趣支 不可抗拒力 政滁风除 基秣设壤 寻找有缀验鹃王程承包巍爨靛 偿还损煲建成 髅熊掇 爨盛熬翡技术 l 霹慰泠裕 惫包会蘑2 罄焉蓣贷3 蹬熬毅零 l 投保2 救府赔偿 寻找出喇德贷机构 政搿绦涎 2 2 2 硬露逶蘩鼹验爱冀勰避 项基遴鼹飙险是在璞醛靛试黧产逡辫阶段取生产遮营除段孝在瓣技术 资源健 藿 蔻源帮服辩供痤 生产经营辩势麓力狭嚣等盛麓濯豢翁露称 B O T 域髫豹囊产 风险直接挑粼蓠项目能磷按照预寇的计划正常运转 怒否能产生足够的现金流爨 辜 华中科技大学硕士学位论文 生产风险一般由项目公司和贷款银行来共同承担 因为项目的现金流量是作为偿还 银行贷款的主要来源 B O T 项目的生产风险主要表现为 能源和原料供应风险 技 术风险和运营管理风险 1 能源和原料供应风险及其规避 污水项目中的原水抽取 水处理工艺中药剂的投加和电能的供给非常关键 它 们是保证出水水质达标的l 提 因为原水 电能和药剂的成本在整个污水处理项目 生产成本中占很大的比重 能源和原料的价格如果发生变化 则项目产品的成本就 会随之发生变化 所以它们的价格波动和可靠性都可能会影响整个污水项目的正常 运营 因此 在产品的销售协议中如没有调价指标 项目公司就会承受巨大的经济 损失 减小这一风险的途径有 与供应商签订长期能源和原料供应合同 这种合同可 使项目公司按照一定的价格稳定地获取能源和原料的供应 从而确保项目能持续稳 定生产运营 项目公司一般希望供应协议中的价格是固定价格 这样未来市场价格 上涨的风险就由供应商来消化 如原水的供应 则由项目公司和项目主办方之间签 订长期的供货合同 按照固定价格或者双方事先商定的定价公式计算出的价格供应 全部或者部分原水 如果项目公司对药剂和一些耗材设备无法得到长期供应合同 则应建立一套完整的供应和储备体系 有时项目公司也可自己收购一些药剂和设备 供应商 彻底地解决能源和原料的供应问题 以达到风险最小化 2 技术风险及其规避 技术风险指项目有关各方由于技术原因而给项目造成损失的风险 主要包括工 艺流程设计不合理 施工和设备质量不过关等造成的生产故障 最重要的措施还是要在设计施工阶段做好防范 例如对污水项目采用的生物或 物化法工艺的可靠性进行充分论证 一般要求采用比较成熟的技术 如果用新技术 一定要比较可靠 另外 加强对施工期的质量检验 加强试运行阶段各生产技术指 标的检测和检查等 项目公司在防范和控制此类风险时 应特别注意使用成熟的技术 由于B O T 项 目的投资规模很大 银行贷款的原则是 只对采用经市场证实的成熟技术的项目进 行融资 任何采用新技术的项目 如果没有项目公司强有力的技术保证 是不容易 9 华中科技大学硕士学位论文 得到融资的 即使采用成熟的技术 究工的B O T 项目在运营期蚓仍有可能出现技术 故障 项目设施一旦投入运营后 如果出现生产效攀低或停机等现象 裁会危及整个 生产滚覆 瓣筵顼嚣公镯在茨莲和控镪藏类筑险辩 应特羁注纛选舞合格熬承毽裔 和有经验的遮营者 在B O T 项目工程建成后 项目难办方或项目公司一般都要求建 设承包商对该项工程提供一个保证期限 通常是在设施建成移交聪的1 2 个月 以便 承鑫商对蒸耱鹳窝工艺逡戒懿臻酪遴褥修餐 承惫潞必须霹维穆工作提供资众来源 方面的担保 工程保证期结束 项目溅式进入运营期后 技术维修和更新风除 般 由负责项目运营的公司遴过运营应急赞 备用贷款朔支持贷款来承担 项目公司还 哥裁定一瑗综合豹 定麓戆 严密静滚溅检查谤麓 3 项目的运营管理风险及其规避 运营管理风险主要指运营过程中的各项管理 作可能出现的风险 包括生产管 理 鼓拳管疆 安全警壤饔维护管理簿 一觳发越久窝贷款镊褥簧求投资方奁该领 域具有良好的资信 雄厚的资金和技术基础以及公认的成功经验 另外 如粜污水 项目的日常运营由第三方负责时 项融的发起人 投资方和贷款银行除要求经营方 其鍪上述静条箨努 还会蘩求经营方参缎或者采取秘滤分残等筝爱 瘟选器鸯资僖 有管理经验的运营商 并岛运营商签订O M 合同 O p e r a t i o nM a i n t e n a n c eC o n t r a c t 来固定价格或固定收费 还可以选择设置资产保险来转移风险 加强对污水项目的 经营管理 整顼霉骞雯犬魏成磅怒豢 获瑟霞污承瑗嚣实凌羲期懿瑗金流量戆还贷 款有更大保障 O M 合问的核心条款为运营成本的拄制 项目设施及设备的维护保 养和相应的奖惩 这也魑项目公司减少自身承担的项目经营管理风险的一个有效手 段 运蓉泠毅戆菇验窝熬浃方法热表2 2 掰嚣 袭2 2 运营阶段的风险和解决办法 风险 解决方法 覆耪秘供纛 性能 技术 运营 维修 茭镳鞋终攀数 辍 毒毒辩供应会瓣 市场磺究 成熟的技术 性能保证 承包商的股本 合理的价格公戏 政府支持 会阕 华中科技大学硕士学位论文 2 3 污水项目的环境风险 污承矮瓣熬嚣壤鼹羧豢受到经济爆壤交亿黪影魄瑟遭受撰失夔疑险 这类风险 企业无法控制 并在很大程度上也无法预测 如 市场风险 鑫融风险 政治风险 和不可抗力风险等 2 3 1 毒场斑浚 市场风险包括能源和原料的供应风险和水的销悔两个方面 前者已在上节中阐 述 B O T 项目的投资效熬主要取决予其产品在市场巾的销售表现 在污水项黠中表 现兔实际浮东廷理量 污水项目B O T 中水价和实际污水处理量的变化都可能影响到项目的赢利水平 降低项目的市场风险需从以下两方面入警 一方瑟壤目公司可叛和政府签订长期污永处理颂霹合同来簿低市场风险 长期项 目合同的期限和项目的特许期限的要求是一致的 灏过这种长期的项目合同 在一 定程度上保涯投资者在该溽承项墨的特诲经营阶段鸯足够的现金澈星柬还本饽怒 另一方两项嚣授资者还岿须对审场的结构和运俸方式有一个清楚的认识 并建 立一个合理的水处理价格体系 水价的制定采用固定定价方式 即在谈判长期销售 协议时确定一令固定份榛 然后在整个锩售协议嬲阕按照某一预先溉定的价揍揩数 加以调整的定价方式 戴种定价方式猩B O T 项西墼掰的比较多 另外 对某些涉及到污水厂的B O T 项目 政府提供B O T 项暇附近的土地的开 发投也是减轻项曩市场风险鹣一穗较蠢效盼措藏 邋常戆傲法是划出一块土盎煞交由 项目公司开发经营房地产 商业 娱乐救等其缝顼麓 一般的来说 项目运鬻收入为 A 趱 改泌 式中 T 为污水项目B O T 特许期限 P t 为水价 元 吨 Q t 为污水她瑕量 在项目开工前 Q c 为预测值 由予政府一般不允许任意提瑚水处理水费标准 Q t 豹实甄德霹戆会大大鼹手颈溅篷 遮一鼹验堙蠢瑗嚣公司承攘 2 3 2 金融风险 华中科技大学硕士学位论文 B O T 项目的金融风险主要表现在利率和汇率的变化风险 货币风险以及通货膨 胀风险 汇率和货币兑换风险在外汇管制措施较为严格的发展中国家尤为突出 对 金融风险的防范是B O T 项目财务结构分析中最关键的问题 2 3 2 1 利率风险 利率风险指在污水项目运营过程中 由于利率的波动直接或间接地造成项目收 益受到损失的风险 这主要是针对外商独资和合资的项目公司 如果项目公司采用 浮动利率融资 市场利率上升会造成生产成本的上升 如果采用固定利率融资 市 场利率下降就会造成机会成本的提高 为规避利率风险 B O T 项目的贷款银行一般是以某种浮动利率作为基数 加上 一个利差作为项目的贷款利率 2 3 2 2 率风险 汇率的波动会影响项目的生产成本 如果项目所在国货币疲软 进1 2 1 原材料的 价格就会上升 进而影响整个项目的造价 汇率的变化对项目公司的债务结构也会 产生影响 B O T 项目的收入一般是单一币种 而银行的贷款可能是几种货币 这样 其中任何一种汇率变化都会影响项目的偿债能力和实际收入 项目公司预防汇率波 动风险的最好办法是与政府签订远期兑换合同 事先把汇率锁定在一个双方都可以 接受的价位上 目I 茸在中国的具体作法如下 在建设期 根据建设合同 由建设承包商承担所 有由外汇汇率变动引致建设成本的上升 在完工期后 由政府 项目公司和贷款人 共同承担汇率风险 2 3 2 3 货币兑换及通货膨胀风险 货币兑换风险包括项目所在国货币的自由兑换和项目利润的自由汇出风险 目 公司的境外股东希望将项目运营产生的利润以其本国货币形式或以硬通货形式汇 出 贷款银行也希望用和贷款相同形式的货币偿还贷款 为了规避这一风险 项目 公司要和政府谈判项目收入的自由兑换和利润的自由汇出问题 制订一个合理的协 议 以保证必要交易的进行及项目收入的自由汇出 华中科技大学硕士学位论文 通货膨胀可能使东道国的工资和物价水平大幅上涨 导致运营成本上升 对项 目的财务可行性带来巨大影响 如果在合同中明确的相关调价条款 对于项目公司 是一个很大的风险因素 项目公司可与东道国签订协议 将项目产品与服务的价格 与东道国的通货膨胀率和当地货币与贷款货币的汇率挂钩 可采用包含通货膨胀率 与汇率因素在内的价格调整公式 在通货膨胀率与汇率波动超出一定范围时调整价 格 以保证项目产生的现金流足以偿付债务并保证投资收益 2 3 3 政治及不可抗力风险 2 3 3 1 政治风险 政治风险表现为 国家风险和国家政治 经济 法律稳定风险 国家风险是指 污水项目所在国政府由于某种政治原因或外交政策的需要 对该项目进行征用 没 收 或者对项日产品实行禁运 联合抵制和终止债务的偿还等 而国家政治 经济 法律稳定性风险指污水项目所在国在外汇管理 法律制度 税收制度 劳资关系 环境保护 资源主权等与项目有关的敏感性问题方面的立法是否健全 管理是否完 善 污水项目B O T 的融资在很大程度上依赖于政府的特许经营权 特定的税收政策 和外汇政策等 并以这些特许权和相关的政策作为该污水项目融资的重要信用支持 项目公司管理和降低这一风险的主要办法有 项目公司可在污水项目所在国寻 找一个强大的项目合作者 或促使国际的多边机构来参与项目 如世界银行的国际金 融公司 这种科学合理的产权布局就可能使国家风险降低很多 项目公司还可寻求 政府机构的担保以保证不实行强制收购 或如果收购不可避免时 政府机构会以市 场价格补偿项目公司 项目公司很难预料到各种法规制度的变化 但可以设法把此 种风险转移给当地合作伙伴或政府 我国的B O T 项目中 法律变更风险可通过合同约束的形式由政府承担 根据特 许权协议 如果因法律变更使项目公司无法履行其重要义务或使其履行重要义务按 照适用法律成为非法行为 则此项法律变更将放视为不可抗力事件 此时项目公司 有权终止履行其义务 如果因法律变更阻止项目公司履行其义务连续超过九十天 项目公司和政府应协商决定继续履行特许权协议的条件或同意终止协议 任何一方 有权在法律变更事件后一百八十天经书面通知终止协议 在此情况下 政府将需支 1 3 华中科技大学硕士学位论文 付项目公司相等于项目公司未偿还的本金加累计利息及股本投资额的终止补偿金 终止补偿金将按个别情况而包括项目公司最长达五年的 净预期利润 的现值 2 3 3 2 不可抗力风险 不可抗力风险是指污水项目的参与方不能预见且无法克服及避免的事件给项目 所造成的损坏或毁灭的风险 如自然灾害 瘟疫 战争行为 工厂和设备遭受意外 损坏等风险 一旦出现不可抗力 整个B O T 项目可能完全失败 可能延期或项目建 成后不能正常运行 项目公司无法控制这些不可抗力风险 只能投保将此类风险转 移给保险公司 保险费用要计入到B O T 项目的成本中 在保险市场不能投保的则采 取双方共同承担的原则 通过以上分析发现 各主体之间最主要的规避风险的方式就是通过合同约束的 形式将自己的部分或全部风险都转移出去 以保证自己的利益不受损害 整个风险 防范体系用图2 1 表示 i 矧叫矧躲l 匝 鬈 H 器 品 卜 碴 疆 忭 驽教 譬慰佑 烈扩 憎 鹩 橱鬟 茎H 星羔H 鲨l 出 图2 1 主体风险防范体系图 1 4 纛 华中科技大学硕士学位论文 3 层次分析法的基本理论 层次分析法 A n a l y t i c a lH i e r a r c h yP r o c e s s 简称A H P 是美国匹兹堡大学教授 A L S a a t y 于2 0 世纪7 0 年代提出的一种用于解决多目标复杂问题的定性与定量相结 合的决策分析方法 A H P 法将人们的思维过程和客观判断数学化 简化了计算工作 量 有助于决策者保持其思维过程和决策原则的一致性 利用此法分析难以全部量 化处理的B O T 污水处理项目风险可得到比较满意的结果 3 1 基本步骤 A H P 法分析的基本思路是 1 根据问题的性质和要达到的目标 将问题分解成不同的组成因素 按照各因 素之间的相互影响和隶属关系将其分层聚类组合 形成一个递阶的 有层次结构的 模型 2 对模型中每一层次因素的相对重要性 依据对客观现实的判断给予定量表示 再利用数学方法确定每一层次全部因素相对重要性的权重值 3 通过综合计算各层次相对重要性的权重值 得到最底层 方案层 相对于最高 层 总目标 重要性次序的组合权重值 以此作为评价和选择方案的依据 运用A H P 进行决策时 大体上可分为以下四个步骤 1 分析问题 确定系统中各因素之间的关系 建立系统的递阶层次结构 2 构造两两比较判断矩阵 3 计算各层次相对权重的单排序 4 计算各层元素对系统总目标的合成权重 并进行总排序 3 2 构造判断矩阵的方法 在建立递阶层次结构以后 上下层次之间元素的隶属关系就被确定了 假定以 顶层 厶 元素c l 为准则 所支配的下一层次 厶 的元素为石 正 五 需通过两 两相对比较的方法求出它们对于准则c l 的相对重要性相应的权重q 仍 q 故 华中科技大学硕士学位论文 需决定准则c l 厶层中的两个元素z z 重要程度 若记嘞 号来表示第i 个元素 和第j 个元素的相对重要性估值 则n 个元素两两相对比较印 竺学次所得的结 果就构成判断矩阵A 也就是说只要给出A 的上 或下 三角的竺学个数值 判断 矩阵A 就确定了 A a 1 1 q 2 q 啦l 啦 1 1 2 l a n 2 哆 qqq qqq 哆哆哆 q 哆 嚷q绋 q 哆q 3 一1 显然判断矩阵具有以下性质 A V 1 2 埘 有嘞 o 嘞 1 a j l 3 2 因此称判断矩阵A 为正互反矩阵 A V u l 2 埘 有q 玎胙 3 3 称A 为完全一致性矩阵 S a a t y 采用如表3 一l 所示的I 9 标度法进行相对重要程度赋值 记为嘞 表3 I1 9 标度含义 量化值两两比较的重要性等级 表示两个元素相比 具有同样的重要性 表示两个元素相比 前者比后者稍重要 表示两个元素相比 前者比后者明显重要 表示两个元素相比 前者比后者强烈重要 表示睡个元素相比 前者比后者极端重要 表示上述相邻判断的中间值 若前者 f 与后者 f 重要性之比为q 则后者 f 与前者 重要性之比为4 1 6 7 9 馓 华中科技大学硕士学位论文 续表3 1 量化值两两比较的重要性等级 2 4 6 8 倒数 表示两个元素相比 具有同样的