财务管理第二章 货币时间价值.ppt

第二章财务管理基础 第二章财务管理基础 教学要点教学内容 货币时间价值的概念货币时间价值的计算风险与报酬的衡量 教学要点 返回 第一节货币时间价值第二节风险与收益第三节价值评估 教学内容 第一节货币时间价值 一 货币的时间价值二 货币时间价值的计算 一 货币的时间价值 1 货币时间价值的的定义货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值 想想 今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗 如果一年后的1元变为1 1元 这0 1元代表的是什么 2 货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式有两种 绝对数 利息 相对数 利率 不考虑通货膨胀和风险的作用 一 货币时间价值 3 货币时间价值的确定从绝对量上看 货币时间价值是使用货币的机会成本 从相对量上看 货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率 实务中 通常以相对量 利率或称贴现率 代表货币的时间价值 人们常常将政府债券利率视为货币时间价值 一 货币时间价值 二 货币时间价值的计算 货币时间价值的相关概念计算方法 二 货币时间价值的计算 一 货币时间价值的相关概念现值 P 又称为本金 是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值 终值 F 又称为本利和 是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值 利率 i 又称贴现率或折现率 是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率 期数 n 是指计算现值或终值时的期间数 复利 复利不同于单利 它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息 即 利滚利 二货币时间价值的计算 二 计算方法 一次性收付款项的计算年金的计算时间价值计算中的几个特殊问题 二 计算方法 1 单利法 单利利息的计算I P i n 单利终值的计算F P P i n P 1 i n 单利现值的计算P F 1 i n 货币的时间价值通常按复利计算 1 一次性收付款项的计算 复利终值的计算 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和 如果已知现值 利率和期数 则复利终值的计算公式为 请看例题分析2 1 2 复利法 F P 1 i n P F P i n 请看例题分析2 1 某公司现有资金10000元 投资5年 年利率为8 则5年后的终值为 14963 28 练一练 书P51思考与练习第5题 复利现值的计算 复利现值是复利终值的逆运算 它是指今后某一规定时间收到或付出的一笔款项 按贴现率i所计算的货币的现在价值 如果已知终值 利率和期数 则复利现值的计算公式为 请看书P29例2 2 2 复利法 练一练 双龙公司准备将暂时闲置的资金一次性存入银行 以备3年后更新500000元设备之用 银行存款年利率为5 按复利法计算该公司目前应该存入多少资金 2 年金 1 年金的内涵年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项 如折旧 租金 利息 保险金等 年金 普通年金 先付年金 递延年金 永续年金 二 计算方法 概念 普通年金 A 是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项 普通年金终值的计算定义 普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和 计算原理计算公式 2 普通年金的计算 请看例题分析2 3 请看例题分析2 3 双龙公司拟在今后10年中 每年年末存入银行10000元 银行存款年利率为6 10年后的本利和是多少 10年后的本利和为 F 10000 F A 6 10 10000 13 181 131810 元 练一练 某人欲购买商品房 如若现在一次性支付现金 需支付25万元 如分期付款支付 年利率5 每年年末支付5万元 连续支付5年 问最好采取哪种方式付款 年偿债基金的计算 已知年金终值 求年金A 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金 偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算 其计算公式为 2 普通年金的计算 练一练 双龙公司打算在10年后改造厂房 预计需要500万元 假设银行的存款利率为8 10年内不变 那么该企业在10年中 每年年末要存多少元才能满足改造厂房的资金需要 A F F A i n 500 F A 8 10 34 5137 普通年金现值的计算定义 普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和 计算原理计算公式普通年金现值的计算是已知年金 利率和期数 求年金现值的计算 其计算公式为 2 普通年金的计算 请看例题分析2 4 某企业租入一台设备 每年年末需支付租金120元 年利率为10 租期5年 问现在应存入银行多少钱 P A P A i n 120 P A 10 5 练一练 书P50思考与练习6 年资本回收额的计算 已知年金现值P 求年金A 资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务 这里的等额款项为年资本回收额 它是年金现值的逆运算 其计算公式为 2 货币时间价值的计算 请看例题分析2 5 假设某企业欲投资100万元购建一台生产设备 预计可试用三年 社会平均利润率为8 问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的 A P P A i n 100 P A 8 3 100 2 5771 38 8033 练一练 某项目共耗资50万元 期初一次性投资 经营期10年 资本成本率10 假设每年的净现金流量相等 期终设备无残值 问每年至少回收多少投资才能确保该项目可行 3 先付年金的计算 定义 先付年金又称为预付年金 A 是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项 预付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同 先付年金终值的计算计算原理计算公式 2 年金 例题 见书P33例2 5 练一练 某人每年年初存入银行100元 银行存款年利率为10 问第10年年末时本利和共多少 先付年金现值的计算计算原理计算公式 例 见书P33例2 6 练一练 某公司需要添置一台打字机 购买价为1000元 可用10年 如果租用 则每年年初需支付租金120元 设银行利率为10 问 该公司应购买还是租用 4 递延年金的计算 定义 递延年金又称延期年金是指第一次收付款发生在第二期 或第三期 或第四期 的等额的系列收付款项 递延年金现值计算原理计算公式 2 年金 P A P A i m n P A i m A P A i n P F i m 现值的计算方法第一种方法 P A P A i n P F i m 第二种方法 P A P A i m n P A i m n期01234567 nAAAA Am期 递延年金终值的计算 递延年金终值的大小与递延期数无关 与普通年金终值的计算方法相同 1 1 6年无 7 9年年末存入 取 300元 i 8 问第9年年末可以从银行拿到多少钱 现在应存入银行多少钱 2 1 27年无 28 30年年年末存入 取 银行300元 i 8 问第30年年末可以从银行拿到多少钱 现在应存入银行多少钱 例题 结论 递延年金的终值大小 与递延期无关 故计算方法和普通年金终值相同 递延年金的现值大小 与递延期有关 练一练 A项目于2004年初动工 由于施工延期5年 于2009年初投产 从投产之日起每年得到收益4万元 按年利率6 计算 则10年收益于2004年初的现值是多少 5 永续年金的计算永续年金是指无限期支付的年金 永续年金没有终止的时间 即没有终值 当n 时 1 i n的极限为零 故上式可写成 永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出 2 年金 练一练 某优先股股票每年股利3元 银行利率为15 该股票目前价值是多少 3 时间价值计算中的几个特殊问题 1 不等额现金流量现值的计算方法 不等额现金流量现值的计算 每年现金流量复利现值例题 2 年金和不等额现金流量混合情况的现值方法 能用年金公式计算现值便用年金公式计算 不能用年金计算的部分便用复利公式计算 然后加即可 例题 例 有一笔现金流量如下表所示 贴现率为5 求这笔不等额现金流量的现值 答案 答案 P 1000 P F 5 0 2000 P F 5 1 100 P F 5 2 3000 P F 5 3 4000 P F 5 4 1000 1 000 2000 0 952 100 0 907 3000 0 864 4000 0 823 8878 7 例 某系列现金流量如表所示 贴现率为9 求这一系列现金流量的现值 答案 法一 P 1000 P A 9 4 2000 P A 9 5 P F 9 4 3000 P F 9 10 1000 3 240 2000 3 890 0 650 3000 0 422 10016法二 法三 3 贴现率的计算步骤 1 求出换算系数 2 根据换算系数和有关系数表求贴现率 插值法 i F P n 1 1复利贴现率i A P永续年金贴现率普通年金贴现率 先计算年金现值系数或年金终值系数再查有关的系数表求i 不能直接求得的则通过内插法计算 内插法 1 5735 1 464112 10 X 1 464111 5 10 X 1 54615验证 1 11 5 4 1 545608401讨论 间隔越小则误差越小 同样适用计息期和利率 返回 利用年金现值系数表计算的步骤 1 计算出P A的值 设其为P A 2 查普通年金现值系数表 沿着n已知所在的行横向查找 若能恰好找到某一系数值等于 则该系数值所在的列相对应的利率即为所利率i 3 若无法找到恰好 等于的系数值 就应在表中行上找与之最接近的两个左右临界值 设为 1 2 1 2或 1 2 查出所对应的临界利率i1 i2 然后进一步运用内插法 4 在内插法下 假定利率i同相关的系数在较小范围内线形相关 因而 可根据临界系数和临界利率计算出 其公式为 例题 1 把100元存入银行 按复利计算 10年后可获本利和为259 4元 问银行存款的利率就为多少 即已知P 100元 F 259 4元 求i P F P F i 10 100 259 4 0 386查表可得 i 10 也可用复利终值系数计算 2 现在向银行存入5000元 按复利计算 在利率为多少时 才能保证在以后10年中每年得到750元 已知P 5000 A 750 n 10 求i P A i 10 P A 5000 750 6 667查表知 8 i9 6 7106 6676 418利用内插法可得 3 某企业拟购买一台柴油机 更新目前的汽油机 柴油机价格较汽油机高出2000元 但每年可节约燃料费用500元 若利率为10 则柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利 已知P 2000 A 500 i 10 求n 与贴现率求法类似P A 2000 500 4 P A 10 n 查表知5n63 790844 3553 第二节风险与收益 一 风险概述二 单项资产风险与报酬的衡量三 投资组合风险与报酬的衡量 一 风险概述 1 概念2 特点3 风险类别4 风险与风险报酬 一 风险概述 1 概念 是指人们在事先能够得知采取某种行动可能产生的所有后果 以及每种后果出现的可能性的状况 2 特点 1 风险具有客观性 2 风险是 一定时期内 一定条件下 的风险 3 风险和不确定性有区别 但在实务领域不作区分 4 风险可能给投资人带来超出预期的收益 也可能带来超出预期的损失 财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性 5 风险是指 预期 收益率的不确定性 而非实际的收益率 一 风险概述2 特点 返回 一 风险概述 3 风险的类别从公司角度从投资者角度 返回 1 从公司角度 经营风险 是指生产经营的不确定性带来的风险 也叫商业风险 市场销售 生产成本 生产技术 外部环境的变化 财务风险 是指因借款而增加的风险 是筹资决策带来的风险 也称为筹资风险 两者关系 财务风险会加大经营风险 2 从投资者的角度系统风险 影响所有公司的因素引起的风险 战争 经济衰退 通货膨胀 利率变动 不可分散风险 市场风险 非系统风险 指发生于个别公司的特有事件造成的风险罢工 新产品开发失败 诉讼失败 公司特有风险 可分散风险 返回 1 风险报酬概念 因风险投资而额外获得的报酬 表示方法绝对数 风险报酬额相对数 风险报酬率财务管理中 风险报酬常用相对数 风险报酬率加以计量 4 风险与风险报酬 2 风险与报酬关系风险越大 要求的报酬越高 报酬率相同时 选择风险小的项目 风险相同时 选择风险报酬率高的项目 4 风险与风险报酬 二 单项资产的风险与报酬的衡量 一 单项资产的风险计量 1 确定概率分布 1 概念 概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值 通常用Pi表示 2 特点 所有的概率都在0和1之间 所有可能结果的概率之和等于1 即 n为可能出现的结果的个数 3 离散型分布和连续型分布离散型分布连续型分布 正态分布2 计算预期值概念 随机变量的各个取值 以相应的概率为权数的加权平均数 公式 式中 Pi 第i种结果出现的概率Ki 第i种结果出现后的预期报酬率N 所有可能结果的数目 3 风险衡量标准差标准离差率 4 风险衡量的计算步骤 1 根据给出的随机变量和相应的概率计算期望值 2 计算标准差 3 计算标准离差率 不同方案比较时 请看例题 例题 某企业有两个投资方案 其未来的预期报酬率及发生的概率如下表 例题 1 计算期望报酬率 E 甲 24 乙 20 2 计算标准偏差 甲 44 09 乙 5 48 甲方案的风险比乙方案大 例题 3 计算标准偏差率 q V甲 183 7 V乙 27 4 甲方案的标准偏差率大于乙方案 所以甲方案的风险要比乙方案大 二 风险报酬的计算 1 计算风险报酬率 RR 风险报酬率与风险程度有关 风险越大 要求的报酬率越高 计算公式 RR 风险报酬系数 风险程度 b V 它取决于投资者对风险的回避程度 根据以往同类项目确定或组织专家确定 以标准偏差率表示 例题 本例中 若甲 乙两个方案的风险报酬系数分别为0 2和0 1 则 RR甲 0 2 183 7 36 74 RR乙 0 1 27 4 2 74 二 风险报酬的计算 2 计算投资总报酬率 K K 无风险报酬率 风险报酬率 RF RR RF b V 货币的时间价值 二 风险报酬的计算 3 计算风险报酬风险报酬 总投资额 风险报酬率本例中 甲 乙方案的总投资额均为100万元 则 甲方案的风险报酬 100 43 82 43 82 万元 乙方案的风险报酬 100 2 74 2 74 万元 练一练 书P50思考与练习9 风险量化后 投资决策应遵循的原则 总原则 投资效益越高越好 风险程度越低越好 具体原则 两个投资方案的预期收益率基本相同 应各选择标准离差率较低的那个方案 两个投资方案的标准离差率基本相同 应各选择预期收益率较高的那个方案 甲方案的预期收益率高于乙方案 而其标准离差率低于乙方案 应当选择甲方案 甲方案的预期收益率高于乙方案 而其标准离差率也高于乙方案 取决于投资者对风险的态度 三 证券组合的风险报酬 1 证券组合的风险非系统性风险 可通过证券持有的多样化抵消 系统性风险 通常用 系数计量 1时 说明某种证券的风险与整个市场的平均风险相同 1