华尔街投行展望XXXX美国经济和大宗商品市场.doc

华尔街投行展望2012美国经济和大宗商品市场（汇总版）高盛、摩根大通、美国银行美林、花旗、德意志银行、瑞银、摩根士丹利等华尔街大牌投行的2012年展望，涵盖了从美国经济到大宗商品市场各项指标的预测。2012美国GDP预期中位数：上涨2.2%美国银行美林：虽然2012年欧洲会陷入经济衰退，但是美国经济和全球经济还是会继续增长，但增速会有所放缓。全球经济增速还会是美国GDP增长的两倍左右。美国国内经济增长动力主要还是会来自于设备、软件的支出和总出口，但会较2011年有相应减少。这一点会让工业和科技领域受益。花旗：2012年只要全球其他地方经济继续增长，欧洲GDP的收缩就不会对有全球风险敞口的美国公司造成压倒性影响，相比于全球经济增长急剧放缓，欧元区衰退对美国公司的影响还要小一点。德意志银行：美国GDP预测结果体现了两方面因素的抵消作用。积极方面：包括耐用品被抑制的需求量和结构、公司资产负债表健康等经济增长的关键驱动力都存在。但另一方面，在消费者耐用品和商业设备的支出以及商业建筑、房地产投资等因素占GDP比例都还在历史较低水平徘徊。接下来几年中，这些支出如果回升到能够维持国内股市的水平，而耐用品也能随着人口增长而逐步扩大，那么将导致GDP再增加5%。高盛：我们预计2012年美国经济增长速度将放缓，但我们并不认为会陷入经济衰退。摩根大通：经济增长和资本支出一直都是相互作用的。目前资本支出正在回升至正常水平，在房市和建筑业的投资还在较低水平，应该会有上行趋势。2012标普每股盈利预期中位数：102.5美元从各大投行预期来看，标普每股盈利会在2012年上涨，大部分金融机构的预测都达到了100美元。但瑞信的预测是增长0%。美国银行美林：标普500非金融类净利接近9%，这很接近其历史最高水平。虽然我们有些怀疑这样的净利润是否能在衰退中持续，但是有很多理由能够说明2012年该类净利润还是会维持在历史较高水平。重要的是，大部分净利润的改善都是在操作线以下有变动的结果。花旗：2011年底，很难看到标普每股盈利的前景，美国和海外的经济都受政治因素影响巨大。但普遍来讲，接下来美国市场的增长将会更强劲。考虑进风险因素，我们预计2012年标普每股盈利101美元。2011年公司利润占GDP比例创下历史新高，此前的金融危机中这一指标曾一度降至谷底。2012美国失业率预测中位数：8.9%美国银行美林：个人消费增长会在2012年减速，储蓄利率会较现有水平有所升高，同时就业增长的放缓将会导致失业率升高。德意志银行：普遍的市场共识预计美国GDP增长很难超过2.5%，这就意味着失业率很可能还保持在接近9%的水平。过去十年美国首次失业金申领情况：2012美国通货膨胀率预测中位数：1.8%高盛：巨大的产出缺口将会导致通货紧缩出现，预计到2013年末美国核心通胀率会达到1.2%。摩根大通：随着工资膨胀得到遏制，工资与物价盘旋上升的可能性可以排除。更高的标题通胀周期性现象不会转化为基础性通胀的持续上升。2011年春，大宗商品价格的走高以及日本地震导致的汽车价格走高，都促使核心通胀率升高。但最近，核心通胀率已经有所回落。瑞银：通胀压力依然会减弱。而在发达国家，通缩风险将成为政策制定者的一大挑战。此外我们还预计2012年一些新兴经济体会出现通胀现象，尽管大宗商品价格、尤其是食品价格有所下降。美元 vs.欧元花旗：由于欧洲进一步的动荡和经济增长疲弱，我们的外汇团队预计2012年欧元将在1.25-1.30美元范围内波动。但如果美国经济增长情况更好的话，这个因素可能会被部分抵消。在美国经济衰退时期，美元有上扬趋势，但在经济增长周期性放缓的时段，就没有前一种情况那么好。德意志银行：欧元依然是一个做空的热门选择如果核心资本市场不存在资本外流的情况，我们认为欧元不会崩溃。瑞银：美国经济逐渐复苏，而欧元区经济陷入衰退，这将导致欧元对美元汇率跌幅超我们此前的预期。我们预计2012年底，1欧元可兑换1.25美元，并会在2013年底前跌至1.20美元。布伦特原油价格瑞信：除非欧洲局势极度恶化、并开始拖累新兴市场和北美，否则我们还是预计油价会在2012年平缓上涨，预计布伦特石油在第四季度价格达到每桶120美元。德意志银行：我们认为OPEC通过产出削减来维持油价的做法还是比较成功的。奥本海默：考虑到接下来几个月中全球经济增长前景较为模糊，大宗商品价格上涨似乎已经成为过去。但这并不意味着油价近期不会涨至每桶100美元的水平。相反，我们认为全球经济增长和地缘政治的不确定因素会将油价控制在每桶80-100美元的水平。黄金价格德意志银行：我们还是看好贵金属，尤其是黄金。实际利率较低而且美国股票风险保险金较高，我们预计私人和公共部门对黄金的需求还会很大。高盛：由于目前美国实际利率较低，我们预计黄金价格还会上涨。我们的经济团队预测2012年美国经济增长还会进一步放缓，所以我们预计美国实际利率还会继续保持在低水平，也会导致金价走高。摩根士丹利：我们认为，首先，黄金对石油的比率表明，从长期购买力的基础上讲，黄金更有长期价值；其次，实际利率维持在低水平的前景也降低了持有非收益率资产的机会成本。20