国债回购知识.doc

国债回购基础知识参考一、 国债回购：1、概述国债回购交易实质上是一种以交易所挂牌国债作为抵押，拆借资金的信用行为。具体是指交易所挂牌的国债现货的持有方（融资者、资金需求方）以持有的证券作为抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后须归还借贷的资金并按约定支付一定利息；而资金的贷出方（融券方、资金供应方）则暂时放弃相应资金的使用权，从而获得融资方的证券抵押权，并于回购期满时归还对方抵押的证券，收回融出资金并获得一定的利息。国债回购交易有买断式回购和质押式回购两种，根据上交所交易业务规则，只有机构投资者方可从事买断式回购交易，个人投资者可以参与质押式回购（实行标准券制度的债券回购）。为了规范国债回购市场，上证所于 2006年5月8日推出新质押式国债回购，期间新老质押式回购并行，新老品种在证券代码和证券账户两个环节都相互隔离。新老回购的最大区别是：新回购按证券账户进行交易和标准券核算，并实现了对质押券的转移占有。2007年6月8日起，上交所宣布新老国债质押式回购并轨运行，这意味着以传统的国债质押式回购完成历史使命和新老交替，退出资本市场舞台。新回购制度重点在质押券转移占有、标准券折算率管理、债券余额查询等方面进行了完善，并对交易进行余额前端控制，以保护投资者利益为出发点，在兼顾市场效率和习惯的同时，进一步规范了业务运作。以下进行的品种说明及介绍仅指新质押式国债回购。2、特点：对融券方而言，收益性、安全性是国债回购的显著特点：l 收益性（债券回购收益与银行同期存款收益比较）：回购品种年化利率（%）同期银行存款产品年利率（%）1天国债回购2.6521天通知存款0.957天国债回购2.9537天通知存款1.4991天国债回购3.7013个月银行定期存款3.1182天国债回购3.6半年银行定期存款3.3备注：国债回购收益取近一个月（2011年10月）的平均收益率作为参考。l 安全性目前上海证券交易所的新质押式国债回购较为活跃，由于该类品种具有规范化、标准化的特点，它的风险已借助逐步健全的市场法规体系和严格的市场运作程序而大大降低了。另外，与股票交易不同，国债回购在成交之后不再承担价格波动的风险。对于股票交易而言，今天买入的股票不能保证在一定期限之后必然获得收益，因为价格的波动将影响你的盈亏及其幅度，但对于国债回购交易来说，在国债回购以某个利率水平成交之后，利率水平的波动与你在回购到期日的收益无关，而且收益的大小早在回购成交时即已确定。正是在这种意义上，国债回购交易类似于抵押贷款，它不承担市场风险。 3、由于深交所国债回购市场不活跃，以下仅介绍上交所上市的国债回购品种。上交所上市的新质押式国债回购品种如下表：品种简称代码手续费（每10万）1天国债回购GC0012040011元2天国债回购GC0022040022元3天国债回购GC0032040033元4天国债回购GC004204004 4元7天国债回购GC0072040075元14天国债回购GC01420401410元28天国债回购GC02820402820元91天国债回购GC09120409130元182天国债回购G从市场成交量来看，目前较活跃的品种为GC001一天回购和GC007七天回购。二、 国债回购客户操作流程：普通客户可作为融券方在营业部席位上进行国债逆回购交易。融券回购（逆回购）定义：指融券方暂时放弃资金的使用权，并于回购到期时收回融出资金并获得相应利息的回购交易行为。 1、开户手续：进行质押式国债回购交易（代码204*），需要开立上海股东账户及资金账户。若要进行深圳交易所的质押式企业债回购，还需开立深圳股东账户。深圳质押式企业债回购品种有：1319101天企业债回购RC-0011319112天企业债回购RC-0021319003天企业债回购RC-0031319017天企业债回购RC-0072、逆回购交易的委托流程： （1）可通过公司的电话、网上、现场等委托方式进行操作； （2）逆回购融券方交易方向为“卖出”，代码为“回购代码”（204*），价格为行情中显示的“年化收益率”。上海证券交易所申报价格最小变动单位为0.005元或其整数倍；深圳证券交易所债券回购交易的最小报价变动为0.01或其整数倍。（3）申报单位为手，1000元标准券为1手； 申报数量必须为100手（即参与起点金额须为10万元起）或其整数倍，单笔申报最大数量应当不超过1万手； （4）委托申报后，可在当日成交中查询成交情况。（5）回购到期日资金和利息将自动返还到投资者账户，不需要投资者再进行操作。回购到期日资金解冻，次日可取。例如，周一进行1天的回购品种拆出，周二资金可用，周三资金可取。三、 国债逆回购投资收益分析 今年以来国债回购市场年化利率不断走高，交易量迅速放大，在证券市场低迷的背景下，这一品种受到越来越多的客户的关注，国债回购也成为客户现金管理的极佳工具。对于参与证券投资的客户可以将闲置资金进行购买，特别是在行情低迷时期，国债回购成为当下最好的资金蓄水池；由于近期国债回购收益率，特别是短期品种（1天、7天、14天）收益远远大于同期银行利息，因此对于未涉足证券市场投资的客户，也可将国债回购作为保值增值的理财产品，积极尝试。为了科学地引导客户进行国债回购的投资，以下对国债回购进行简单的投资收益分析：1、客户交易费用的年化折算 ：在回购交易中，所有的价格都是用年化利率的方式表示的，例如回购利率。为了进行有效的成本核算，我们把每一笔回购的交易费用也折算成年化利率形式，以方便客户进行利率比较。表1列出了国债回购各个品种交易费用的年化利率（下表简称“交易费用率”）。实际费率的计算公式为：交易费用率=佣金费率365回购天数。表1：国债各品种的交易费用率 回购品种 佣金费率 (X) 天数 （N） 交易费用率 X*365/N GC001 0.001% 1 0.365% GC002 0.002% 2 0.365% GC003 0.003% 3 0.365% GC004 0.004% 4 0.365% GC007 0.005% 7 0.261% GC014 0.010% 14 0.261% GC028 0.02% 28 0.261% GC091 0.03% 91 0.120% GC182 0.03% 182 0.06% 2、各种回购品种的盈亏平衡点及客户的投资决策：参与逆回购的客户，主要是将回购收益与同期银行存款进行比较，基本的国债回购决策是：如果回购利率减去交易费用率后的数值大于银行存款利率，则表明逆回购拆出资金的收益将超过资金闲置帐上所获得的利息收益，应进行逆回购操作。因此我们可以计算出逆回购操作中各品种的盈亏平衡点，表2：各回购品种逆回购的盈亏平衡点 回购品种 交易费用率（R） 按活期存款计算平衡点 （R+0.50%） 按1天通知存款计算平衡点 （R+0.95%） 按7天通知存款计算平衡点 （R+1.49%） GC001 0.365% 0.865% 1.315% 1.855% GC002 0.365% 0.865%1.315% 1.855% GC003 0.365% 0.865%1.315% 1.855% GC004 0.365% 0.865%1.315% 1.855% GC007 0.261% 0.761%1.211% 1.751% GC014 0.261% 0.761%1.211% 1.751% GC028 0.261% 0.761%1.211% 1.751% GC091 0.120% 0.62%1.07% 1.61% GC182 0.06% 0.56%1.01% 1.55% 从目前市场上较活跃的一天和七天回购品种的利率来看，在盈亏平衡点之上的机会（尤其是按活期存款计算）还是非常多的，只要回购品种的利率高于对应的盈亏平衡点，即可积极进行购买。客户在资金闲置期选择逆回购交易，既省去银行和证券间来回转帐及办理通知存款手续的繁琐，又可以获得比银行存款利息相对较高的收益。如果正好有闲置资金的话，则完全可以拆出去以提高资金的利息收益。 3、国债回购活跃品种特点分析： 总体来看1天国债回购（204001）的利率基本呈现出比较规则的分布趋势，每周四，以及节假日放假前的倒数第二天，回购利率会出现一个高点，