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第八章股票估价 2 课前知识 股票简史 1600年 世界上最早的股票出现在荷兰 东印度公司股票 1611年 就有一些商人在荷兰的阿姆斯特丹买卖海外贸易公司的股票 形成了股票交易所的雏形 1773年 在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆正式成立了英国第一个证券交易所 以后演变为伦敦证券交易所 1792年 24名经纪人在纽约华尔街的一颗梧桐树下订立协定 形成了经纪人联盟 它就是纽约证券交易所的前身 公元1872年10月 由李鸿章李大人创办的招商局发行的中国第一张股票 1914年 中国当时的北洋政府颁布证券交易所法 1917年成立了北京证券交易所 1983年7月8日 由深圳市宝安公司向社会公开发行了新中国第一张股票 1984年10月 飞乐音响股份有限公司 小飞乐 的股票在上海发行 3 课前知识 股票简史 4 课前知识 股票简史 5 课前知识 股票简史 6 课前知识 股票简史 7 课前知识 股票简史 8 1 股权性投资 2 风险大 3 股票投资的的收益高4 股票投资的收益不稳定 5 股票价格波动大 一 股票投资的特点 9 二 优先股的估值 优先股的特征与类型多种等级对公司资产和收益的追偿权红利可累计保护性条款可转换性红利收益率可调整性参与盈余分配的权力赎回条款 10 二 优先股的估值 步骤1 预测优先股未来红利现金流的数额及期限 2 估计优先股未来预期红利收益的风险 确定投资者要求的收益率 3 用投资者要求的收益率对预期红利进行贴现 假定 优先股没有到期日 红利不变如果红利固定为D 则 11 三 股票价格的确定 1 一般计价模型假定一投资者只打算持有某股票两年 按收益现值价格为 12 最后 当趋近于无穷时 2 模型的特殊情况 1 零增长模型 2 固定增长股利模型 三 股票价格的确定 13 3 模型的进一步讨论 因此 g又被称为资本利得 三 股票价格的确定 14 例题 某公司最近一年支付每股普通股股利5元 预计以后每年以5 的增长率增长 1 投资者要求的收益率12 问该股票的价格应为多少 2 如果当前的股价为50元 则股票的预期收益率是多少 解 1 如果预计股利增长率为4 则 2 三 股票价格的确定 15 4 分阶段股利固定增长模型如两阶段 三 股票价格的确定 16 例题 某公司最近一年派发的每股股利为2元 预计今后5年每年增长10 从第6年开始减缓 预计每年增长6 该公司当前股价应为多少 必要报酬率14 解 31 12 元 三 股票价格的确定 17 普通股价格计算表 阶段1 阶段2 18 四 股票投资收益 一 不考虑资金时间价值的长期投资收益率 例题 一公司1995年初以每股1 5元购入甲公司股票 甲公司每年每股派发股利0 25元 甲公司股价每年上涨8 则截止1998年底 该股票的投资收益率 总收益 年收益 R 25 67 其中 A 每年股利S1 股价上涨收益 19 二 考虑资金时间价值因素时的收益率 例 中盛公司于2005年2月1日以每股3 2元的价格购入H公司股票500万股 2006 2007 2008年分别获红利每股0 25 0 32 0 45元 并于2008年2月2日以每股3 5元的价格售出 要求计算该投资的收益率解 仍然可以估算一下大致的收益率 四 股票投资收益 20 年份2005200620072008现金流量 万元 16001251601975贴现率12 45 345贴现率14 34 21 12 x14 45 345 0 34 21 四 股票投资收益 21 一 投资规模与投资时机的选择 二 证券投资组合 1 证券投资组合的策略 1 保守的投资组合策略 2 冒险的投资组合策略 3 适中投资组合策略 2 证券投资组合的具体方法 五 股票投资决策 22 例题 教材320页8 6A 解 1 股利收益率 6 50 12 2 股票的溢价g 15 12 3 课堂联系 教材320页8 11A 23 第五章 第八章的回顾 汇总 1 终值 FVn 现值 PV2 复利终值系数 FVIFi n 1 i n复利现值系数 PVIFi n 1 1 i n3 年金终值系数 年金现值系数 24 第五章 第八章的回顾 25 第五章 第八章的回顾 资本资产定价模型 Ri 表示第i种证券的期望收益率 Rrf 表示无风险收益率 Rm 表示证券市场组合的期望收益率 i 表示第i种证券的风险程度 26 第五章 第八章的回顾 27 3 系统风险和非系统风险 总风险 系统风险 非系统风险 估计股票的系统风险 市场组合收益率 单个股票收益率 市场组合收益率 投资组合收益率 第五章 第八章的回顾 28 第五章 第八章的回顾 债券收入组成1 利息 2 出售价格或到期本金债券价格的确定1 债券价格确定的基本方法债券持有收益率 到期收益率 R1P1RPR2P2要求 P1 P P2 29 第五章 第八章的回顾 2 模型的特殊情况 1 零增长模型 2 固定增长股利模型 3 分阶段增长股利模型 30 财富之路 马云马云 阿里巴巴与淘宝的双料 掌门人 福布斯 的封面文章曾这样介绍他 凸出的颧骨 扭曲的头发 淘气的露齿而笑 拥有一副五英尺高 一百磅重的顽童模样 这个长相怪异的人有拿破仑一样的身材 同时也有拿破仑一样的伟大志向 挨踢 江湖上 有人说他狂放不羁 特立独行 也有人说他古道热肠 不计回报 以 光明顶 命名公司会议室 与金庸密切交往 聚集互联网英雄人物 西湖论剑 种种言行 使他更像一位纵横商海的大侠 成长1964年 马云出生在西子湖畔一个普通人家 他外表瘦小 看来弱不禁风 却脾气火爆 喜欢舞刀弄枪 常常为了义气两肋插刀 从小学到中学 马云身上缝过13针 受过处分 多次被迫转学 这个在家长 老师 邻居眼里没什么前途的顽皮孩子中考考了两次 高考考了三次 第一次高考 数学只考了1分 落榜后 马云拉过三轮车 跑过小生意 还曾去酒店应聘服务生 却因身高问题被拒 几经辗转 马云决定重新参加高考 第二次 数学考了19分 第三次高考前 他的老师说 你要是考上的话 我的名字倒过来写 1984年马云跌跌撞撞考入杭州师范大学外语系 他本是专科分数 恰好本科没招满人 就这样幸运地被录取 并凭着满腔热情和一身侠气 当选学生会主席 大学毕业后 马云在杭州电子工业学院教英语 1991年 他初涉商海 和朋友成立海博翻译社 创业与成功1995年初 马云到美国出差 首次接触互联网 对电脑一窍不通的他在朋友的帮助和介绍下开始认识互联网 当时网上没有任何关于中国的资料 出于好奇 他请人做了一个自己翻译社的网页 没想到3个小时就收到了4封邮件 敏感的马云立刻萌生了一个想法 做一个网站 把国内的企业资料收集起来放到网上向全世界发布 此时的互联网江湖水波微澜 杨致远创建雅虎不到一年 中科院教授钱华林正用一根光纤接通美国互联网 收发第一封电子邮件 31 1995年4月 马云和妻子再加上一个朋友 凑了两万块钱 专门给企业做主页的 海博网络 公司就这样开张了 网站取名 中国黄页 成为中国最早的互联网公司之一 1997年 在国家外经贸部的邀请下 马云带领杭州的一帮人马北上 建立外经贸部官方网站 网上广交会等一系列国家级站点 这段经历对马云弥足珍贵 这之前我只是一个杭州的小商人 在外经贸部 我知道了国家未来的发展方向 学会了从宏观上思考问题 不再是井底之蛙 1999年初 马云返回杭州 进行二次创业 决定介入电子商务领域 当时全球互联网所做的电子商务 基本上是为全球顶尖的15 大企业服务 马云生长在私营中小企业发达的浙江 从最底层的市场滚打过来 深知中小企业的困境 他毅然做出决断 弃鲸鱼而抓虾米 只做85 中小企业的生意 领导穷人起来闹革命 1999年9月 马云的阿里巴巴网站横空出世 立志成为中小企业的引路人 正如传奇故事中的阿里巴巴 人穷志不短 与四十大盗斗智斗勇 最终敲开财富之门 拥有大盗们的全部财宝 阿里巴巴开创了一种崭新的B2B模式 被国际媒体称为继雅虎 亚马逊 eBay之后的第四种互联网模式 玩 笑 事业马云自幼习武 练过八年的太极和多年的散打 多年来 武侠情节一直深深地伴随着他 2000年 中央电视台拍摄根据金庸小说改编的四十集电视连续剧 笑傲江湖 马云得知消息后非常激动 他四处打探 通过种种关系要求出演风清扬一角 我觉得他的武功是出手无招 这是我一直向往的一种境界 2000年金庸在浙大企业培训中心为浙江企业家讲课时 两人相聚甚欢 马云谈江湖 武功招数 围棋流派 软件 太极拳 IT 百花错拳 网络 独孤九剑 风清扬 不动言辞的金庸频频点头微笑 马云事后惭愧地说 那情景 仿佛他的小说都是我写的 32 2000年9月10日 阿里巴巴成立一周年之际 马云广发英雄帖 中国互联网的风云人物 新浪的王志东 网易的丁磊 搜狐的张朝阳以及8848的王峻涛等平时激烈竞争和搏杀的对手首次坐到了一起 在美丽的西湖边共