工程经济学第4章静态和动态评价指标.ppt

第4章工程经济评价的基本指标 4 1工程经济评价指标体系 1 按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类 4 1 1工程经济评价指标体系 投资回收期借款偿还期净现值 净年值费用现值 费用年值总投资收益率 资本金净利润率资产负债率 利息备付率 偿债备付率内部收益率净现值率 2 按指标本身的经济性质分类时间性指标 价值性指标 效率性指标 3 按反映的经济内容分类 净现值内部收益率投资回收期投资收益率借款偿还期利息备付率偿债备付率资产负债率外汇净现值节汇成本创汇成本 4 1 2静态评价指标 盈利能力分析指标 1 静态投资回收期 Pt 含义 在不考虑资金时间价值的条件下 以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间 计算公式原理公式 实用公式 Pt T 1 式中 T 项目各年累计净现金流量首次为正值或零的年份 评价准则 Pt Pc 可行 反之 不可行 Pc为基准投资回收期 注意 静态投资回收期一般从项目建设开始年算起 如果从项目投产开始年计算 应予以特别注明 例1某项目的净现金流量如表4 1所示 试求该项目的静态投资回收期 表4 1现金流量表单位 万元 解 计算该项目各年份的累计净现金流量 Pt T 1 8 1 84 150 7 56 年 该指标的优点 第一 能够直观地反映原始总投资的返本期限 便于理解 计算简单 第二 能反映项目的风险性 该指标的缺点 第一 没有考虑资金的时间价值 第二 没有考虑项目投资回收期后发生的现金流量 因而无法反映项目在整个寿命期内的经济效果 4 1 2静态评价指标 盈利能力分析指标 2 总投资收益率 ROI 含义项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润 EBIT 与项目总投资 TI 的比率 计算公式 式中 ROI 总投资收益率 EBIT 项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润 年息税前利润 年营业收入 年营业税金及附加 年总成本费用 利息支出TI 项目总投资 评价准则 总投资收益率高于同行业的收益率参考值 表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求 4 1 2静态评价指标 盈利能力分析指标 3 项目资本金净利润率 ROE 含义项目达到设计生产能力后 正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润 NP 与项目资本金 EC 的比率 项目资本金利润率表示的是项目资本金的盈利水平 计算公式 式中 ROE 项目资本金净利润率 NP 项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润 EC 项目资本金 评价准则 项目资本金利润率高于同行业的净利润率参考值 表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求 4 1 2静态评价指标 清偿能力分析指标 1 利息备付率 ICR 含义 在借款偿还期内的息税前利润 EBIT 与应付利息 PI 的比值 它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度 计算公式 式中 EBIT 息税前利润 PI 计入总成本费用的应付利息 注意 利息备付率应按年计算 评价准则 利息备付率高 表明利息偿付的保障程度高 利息备付率应大于1 并结合债权人的要求确定 4 1 2静态评价指标 清偿能力分析指标 2 偿债备付率 DSCR 含义 在借款偿还期内 用于计算还本付息的资金 EBITDA TAX 与应还本付息金额 PD 的比值 它表示可用于计算还本付息的资金偿还借款本息的保障程度 计算公式 式中 EBITDA 息税前利润加折旧和摊销 TAX 企业所得税 PD 应还本付息金额 包括还本金额和计入总成本费用的全部利息 注意 偿债备付率应按年计算 评价准则 偿债备付率高 表明可用于还本付息的资金障程度高 偿债备付率应大于1 并结合债权人的要求确定 4 1 2静态评价指标 清偿能力分析指标 3 资产负债率 LOAR 含义 各期末负债总额 TL 同资产总额 TA 的比率 计算公式 式中 TL 期末负债总额 TA 期末资产总额 评价准则 适度的资产负债率 表明企业经营安全 稳健 具有较强的筹资能力 也表明企业和债权人的风险较小 对于该指标的分析应结合国家宏观经济状况 行业发展趋势 企业所处竞争环境等具体条件判定 项目财务分析中 在长期债务还清后 可不再计算资产负债率 4 建设投资国内借款偿还期 Pd 在实际工作中 借款偿还期可直接根据资金来源与运用表或借款偿还计划表推算 其具体推算公式如下 评价准则 满足贷款机构的要求时 可行 反之 不可行 二 清偿能力分析指标 4 2动态评价指标 1 动态投资回收期 Pt 含义 指在考虑资金时间价值的条件下 用项目各年的净收益回收全部投资所需要的时间 原理公式 实用公式 评价准则 Pt Pc 可行 反之 不可行 注意 动态投资回收期与折现率有关 若折现率不同 其反映的投资回收年限就不同 当折现率为零时 动态投资回收期就等于静态投资回收期 4 2动态评价指标 例2 某项目的净现金流量及累计净现金流量如下表所示 试求该项目的静态投资回收期 动态投资回收期 解 根据题目编制现金流量表如下所示 根据上表得 静态投资回收期 动态投资回收期 注意 此数值为该项目的NPV 4 2动态评价指标 2 净现值 NPV 1 含义按设定的折现率 将项目计算期内各年发生的净现金流量折现到建设期期初的现值之和 计算公式 评价准则 单个方案评价准则 NPV 0 则方案应予接受 若NPV 0 则方案应予拒绝 4 净现值的经济含义若净现值等于零NPV 0 则表明 从投资回收期角度看 按照给定的贴现率 方案在寿命期内刚好收回投资 从定义式的含义看 项目各年的净现金流量的现值累计之和刚好为零 收益率i刚好等于项目的基准收益率 基准贴现率i0 即技术方案 项目 的获利能力等于给定的贴现率i0 即达到资本的最低获利要求 若净现值大于零NPV 0 表明 项目的获利能力高于贴现率 即高于资本的最低获利要求 有附加收益 净现值小于零NPV 0 表明 项目获利能力低于贴现率 即低于资本的最低获利要求 4 2动态评价指标 例3 某项目各年的净现金流量如图所示 试用净现值指标判断项目的可行性 i 10 解 500 100 200 01234 NPV i 10 500 100 P F 10 1 200 P A 10 3 P F 10 1 43 08 万元 由于NPV 0 故项目在经济效果上是可以接受的 5 净现值NPV的优缺点净现值法的优点1 计算较简便 考虑了资金的时间价值 考虑了项目整个寿命期内的现金流入流出情况 全面 科学 2 计算结果稳定 不会因现金流量的换算方法的不同而带来任何差异 项目净现值的求算只要能避免重复计算和漏算 那么 无论你采用总收入和总成本分别贴现之差 还是采用净收益贴现 结果总是 样的 净现值法的缺陷 1 需要预先给定折现率 这给项目决策带来了困难 因为若折现率定得略高 可行项目就可能被否定 反之 折现率定得过低 不合理的项目就可能被选中 2 净现值指标用于多方案比较时 没有考虑各方案投资额的大小 因而不能直接反映资金的利用效率 当方案间的初始投资额相差较大时 可能出现失误 因为一个勉强合格的大型项目的正净现值可以比一个很好的小型项目的正净现值大得多 这样决策时就有可能选择大项目 造成失误 例3某投资项目有A B两个方案 有关数据如下表 基准折现率为10 问哪个方案较优 对于 1 NPVA 15 3 1 P A 10 10 1 5 P F 10 10 15 3 1 6 144 1 5 0 3855 4 62 万元 对于 2 NPVB 3 1 1 P A 10 10 0 3 P F 10 10 3 1 1 6 144 0 3 0 3855 3 87 万元 因为NPVA NPVB 所以A方案优于B方案 分析 A方案投资是B方案的5倍 而在10年中的净现值仅比B方案多0 75万元 就是说B方案与A方案的经济效果相差很小 如果认为A方案优于B方案 显然是不合理的 由此看来 当两个方案投资额相差很大时 仅以净现值的大小来决定方案的取否可能会导致错误的选择 为解决这一问题 我们引入净现值指数 NPVI 的概念 它是项目净现值与投资现值之比 经济含义是单位投资现值所能带来的净现值 4 2动态评价指标 3 净现值率 NPVR 或净现值指数 NPVI 含义 是项目净现值与项目全部投资现值之比 经济涵义 单位投资现值所能得到的净现值 计算公式 NPVR 评价准则 单一方案 NPVR 0 则方案应予以接受 若NPVR 0 则方案应予以拒绝 寿命期相同多方案进行评价 净现值率越大 方案的经济效果越好 特点 NPVR克服了NPV有利于投资额大的方案的偏差 多用于资金有限方案的排序择优 例4计算上题的NPVI NPVIA 4 62 15 0 308NPVIB 3 87 3 1 29所以B方案要优于A 4 2动态评价指标 4 净年值 NAV 含义 是以设定折现率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的 1 n年 等额年值 计算公式 评价准则 单方案 NAV 0 可行 多方案比选时 NAV越大的方案相对越优 说明 NAV与NPV的评价是等效的 但在处理某些问题时 如寿命期不同的多方案比选 用NAV就简便得多 4 2动态评价指标 5 内部收益率 IRR 含义 净现值等于零时的收益率 经济含义 项目尚未回收投资的获利能力 例7某投资方案的净现金流量如右表所示 已知该投资方案的内部收益率为10 试分析内部收益率的经济含义 1000 0123 600 450 110 550 1100 500 100 110 4 2动态评价指标 5 内部收益率 IRR 原理公式 解出IRR 通常利用 试算法 求解IRR 评价准则 IRR ic 可行 反之 不可行 特点 考虑了资金的时间价值 并考察了项目在整个计算期内的全部收支情况 且内部收益率完全取决于项目本身净现金流量的情况 不需要事先设定折现率 因而我国进行项目经济评价时往往把内部收益率作为主要的经济评价指标之一 缺点是计算繁琐 内部收益率只适用于独立方案的经济评价和可行性判断 一般不能直接用于互斥方案和相关方案的比较和选择 也不能对独立方案进行优劣排序 内部收益率也不适用于只有现金流入或现金流出项目的经济评价 4 2动态评价指标 试算法求解内部收益率 IRR IRR i1 i2 NPV1 0 NPV i NPV2 in 1 NPVn 1 in NPVn 精度要求 in与in 1之间的差距一般以不超过2 为宜 最大不允许超过5 4 2动态评价指标 例8 教材例4 3某项目净现金流量如表4 2所示 试求该项目的内部收益率 Ic 12 5 内部收益率 IRR 解 第一步 计算NPV1的值 令i1 12 NPV1 200 40 P F 12 1 60 P F 12 2 40 P F 12 3 80 P F 12 4 80 P F 12 5 8 25 万元 第二步 计算NPV2的值设i2 14 NPV2 200 40 P F 14 1 60 P F 14 2 40 P F 14 3 80 P F 14 4 80 P F 14 5 2 6 万元 第三步 用线性内插法求内部收益率IRR IRR 12