证券交易程序和方式.ppt

第三章证券交易程序和方式第一节证券交易程序 一 开户 一 开户的必要性1 了解 掌握客户的基本情况2 确立委托代理法律关系3 保证证券交易公正性4 方便日常业务联系 二 开户的主要内容1 证券账户2 资金账户 三 开户的主要类型1 现金账户2 保证金账户 二 委托 一 委托方式1 递单委托2 电话委托3 传真委托和函电委托4 自助终端委托5 网上委托 二 委托内容1 证券账号2 日期3 品种 买入或卖出证券的名称或代码4 买卖方向5 数量6 委托价格 7 交易方式8 时间9 委托有效期10 交割方式11 其他 三 委托指令1 市价委托指令2 限价委托指令3 停止损失委托指令 停止损失委托指令的应用 运用停止损失委托指令的注意点 停止损失委托指令与限价指令的区别4 停止损失限价委托指令 四 委托的执行 变更与撤销1 委托的受理与执行2 委托的变更与撤销 五 委托双方的责任1 投资者2 证券经纪商 三 竞价成交 一 价格形成方式 指令驱动方式 报价驱动方式 二 竞价的方式1 集中竞价2 连续竞价 1 口头竞价 2 牌板竞价 3 专柜书面竞价 4 计算机终端申报竞价 三 成交规则1 价格优先2 时间优先 四 竞价结果全部成交部分成交不成交 四 结算 一 证券结算的含义1 含义证券结算指一笔证券交易成交后 买卖双方结清价款和交割证券的过程 即买方付出价款并收取证券 卖方付出证券并收取价款的过程 2 证券结算的步骤 1 清算 证券清算 价款清算 2 交割 交收交割 证券收付交收 资金收付 二 证券结算制度1 净额清算制度2 银货对付制度3 共同对手方制度4 分级结算制度 三 结算方式1 时间安排 1 当日交割交收 2 次日交割交收 3 例行日交割交收 4 特约日交割交收 5 发行日交割交收 2 证券交割方式 1 实物交割 2 自动交割3 资金交收方式 1 个别交收 2 集中交收 五 登记过户 一 过户的必要性 二 过户的办法 三 我国证券交易所的过户办法 六 经纪服务制度 一 上交所的指定交易制度中央登记结算公司统一托管 证券公司法人集中托管 设立证券托管库 投资者指定交易 投资者可以撤消和转换指定交易 二 深交所的托管券商制度中央登记结算公司统一托管 证券营业部分别托管 自动托管 随处通买 哪买哪卖 转托不限 七 交易费用 一 委托手续费 二 佣金 证券公司经纪佣金证券交易所手续费证券交易监管费 三 过户费 四 印花税 第三节现货交易与信用交易 一 现货交易方式证券交易成交后在规定的时间内完成清算和证券交割 资金交收的交易方式 国际证券市场的惯例是交收期为T 3日 二 信用交易方式 一 信用交易的含义 定义投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行交易的方式 形式 保证金买空保证金卖空 交易中的信用关系 1 证券抵押贷款 2 证券再抵押贷款 二 信用交易中的保证金 1 保证金的必要性2 保证金种类 现金保证金 权益保证金3 保证金帐户借方贷方购买证券价款存入保证金佣金 税金出售证券价款贷款利息股息利息收入提取现金存款余额利息 4 保证金比率的决定 1 保证金比率 保证金与投资者买卖证券市值之比 2 法定保证金比率 中央银行决定 3 保证金实际维持率 证券经纪商逐日计算 4 保证金最低维持率 证券交易所或证券公司规定 三 保证金买空交易 买空过程及盈利计算例 某投资者有本金2 4万元 判断X股票价格将上涨 X股票当前市价为50元 股 法定保证金比率为50 例 净资产 抵押证券市值 借方余额盈利 净资产 本金获利率 盈利 本金 100 本例中 当股价上升到60元 股时资产净值 5 76万元 2 4万元 3 36万元盈利 3 36万元 2 4万元 0 96万元获利率 0 96万元 2 4万元 100 40 股价涨幅 60元 50元 50元 100 20 保证金实际维持率及超额保证金的计算 1 保证金实际维持率抵押证券市值 贷款额保证金实际维持率 100 抵押证券市值当股价为50元 股时 4 8万元 2 4万元保证金实际维持率 100 50 4 8万元当股价为60元 股时 5 76万元 2 4万元保证金实际维持率 100 58 33 5 76万元 2 提取现金 超额保证金 可提取现金 账面盈利 1 法定保证金比率 可提取现金 9600元 1 50 4800元提取现金后的保证金实际维持率 5 76万元 2 88万元保证金实际维持率 100 50 5 76万元 3 追加购买股票 超额保证金购买力 法定保证金比率购买力 4800元 50 9600元追加购买股票后的保证金实际维持率 5 76万元 0 96万元 2 4万元 0 96万元 保证金实际维持率 100 5 76万元 0 96万元 50 保证金最低维持率和最低限价的计算 当股价跌至40元 股时 3 84万元 2 4万元保证金实际维持率 100 37 5 3 84万元 1 抵押证券最低市值的计算贷款额抵押证券最低市值 1 保证金最低维持率设 保证金最低维持率为25 抵押证券最低市值 2 4万元 1 25 3 2万元 2 抵押证券最低限价的计算抵押证券最低市值抵押证券最低限价 抵押证券数量抵押证券最低限价 3 2万元 960股 33 33元 股 保证金的杠杆作用 1 投资者获利率与股价涨幅成正比 2 投资者获利率与法定保证金比率成反比股价条件保证金比率50 保证金比率40 每股价格涨幅盈利额获利率盈利额获利率50元 股0 4 8万元 2 4万元 0 6 0万元 3 6万元 0 2 4万元 0 2 4万元 060元 股20 5 72万元 2 4万元 40 7 2万元 3 6万元 50 2 4万元 0 96万元 2 4万元 1 2万元70元 股40 6 72万元 2 4万元 80 8 4万元 3 6万元 100 2 4万元 1 92万元 2 4万元 2 4万元 3 投资者获利率的计算G Ri M 100 其中 G 获利率Ri 股价涨幅M 法定保证金比率 4 买空盈亏分析图盈利保证金比率302010盈0 10 20亏 3081012市价 保证金买空利弊分析 1 投资者收益与风险的放大作用 是一种投机性很强的交易方式 2 形成虚假市场需求 容易引发泡沫经济 3 调控金融的辅助手段 四 保证金卖空交易 卖空过程和规则2 盈亏分析G Rd M 其中 G 获利率Rd 股价下跌幅度M 法定保证金率 例 某投资者有本金2 5万元 卖空X股票1000股 卖空股价50元 股 法定保证金50 股价下跌至40元 股时买回 获利 50元 40元 1000股 10000元获利率 10000 25000 100 40 G 20 50 100 40 3 保证金实际维持率的计算 卖空时股票市值 原始保证金保证金实际维持率 1 100 计算时股票市价本例中 当股票价格涨至60元 股时 保证金实际维持率 5万 2 5万 6万 1 100 25 4 卖空股票最高市值和最高限价的计算卖空时股票市值 原始保证金卖空股票最高市值 1 保证金最低维持率设 保证金最低维持率为20 本例中 卖空股票最高市值 5万 2 5万 1 20 6 25万元 卖空股票最高市值卖空股票最高限价 卖空股票数量本例中 卖空股票最高限价 6 25万元 1000股 62 50元 股 卖空盈亏分析图盈利302010盈0 10亏 2081012市价 保证金卖空利弊分析 1 投机获利 是一种投机性很强的交易方式 2 利用卖空回避可能出现的损失 3 调控金融的辅助手段 第四节期货交易方式 一 期货交易概述 一 期货交易的意义 期货交易的定义期货合约 交易双方按规定的日期和双商定的价格买入或卖出一定标准数量和质量的某一具体商品或金融资产的可转移的协议 期货交易 以期货合约这种特殊的金融工具为交易对象的交易方式 金融期货交易的产生 1 布雷顿森林体系崩溃 汇率风险 2 西方国家陷入滞帐局面 利率风险 3 股票市场波动 股权类期货金融期货的种类 1 利率期货 2 货币期货 3 股权期货 期货交易的特征 1 交易对象 期货合约 2 交易目的 保值 投机 3 极少实物交割 极大多数以对冲方式平仓了结 4 前提条件 价格风险 二 期货市场的参加者 套期保值者将期货市场当作转移价格风险的场所 利用期货合约的买卖 对其现在拥有或将来会拥有的金融资产的价格进行保值的个人或法人 套利者利用同种金融期货和约在不同市场之间 不同交割月之间 或同一市场 同一交割月的不同金融期货合约之间暂时不合理的价格关系通过同时买进和卖出以赚取价差收益的交易者 3 投机者自认为可以正确预测市场未来趋势 甘愿用自己的资金冒险 不断买进或卖出期货合约 希望从价格的变动中获取盈利的人 投机者的类型 1 头寸交易者 2 日交易者 3 抢帽子者 4 投机的功能 1 承受风险 2 促进市场的流动性 3 缓和价格波动幅度 5 套期保值者和投机者的关系 1 参加交易的目的不同 2 对待风险的态度不同 3 变换 部位 的频率不同共同交易的原因 1 对价格走势的预期 2 期货市场的杠杆作用 3 对冲机制 三 期货交易的功能 风险转移功能 1 风险转移功能的原理期货价格与现货价格趋势大致一致价格受共同因素影响 基差稳定 价格变动趋势一致 期货价格 现货价格 到特定交割期的持有成本基差 现货价格 期货价格影响基差的因素 现货价格 利率 交割期限套利者使基差恢复正常期货价格与现货价格的收敛性 2 转移风险的基本做法看涨 期货多头看跌 期货空头 价格发现功能众多交易者通过公开竞价形成对未来价格走势的综合判断 期货价格具有预期性 连续性 权威性 二 期货交易机制 一 期货交易所期货交易所是高度组织化 集中进行期货交易的公开市场1 价位变动2 涨跌停板3 未结清权益 未平仓合约 4 限仓制度和大户报告制度 二 期货合约1 标准化的合约2 唯一变量是价格3 不需要实际交割 以对冲方式结束交易 三 保证金1 履行合约的财力保证2 交易双方均需缴保证金3 按结算价格逐日调整保证金帐户4 保证金比率低 有高度杠杆作用 四 结算所1 无负债结算制度2 简便高效对冲机制3 没有信用风险 只有价格风险 三 股指期货定价原理 一 期货价格与现货价格的关系在市场对标的资产现货未来价格的预期一致的前提下 在市场均衡的状态下 期货价格应等于预期未来的现货价格 二 理论价格与市场价格金融期货理论价格在某一特定时间和特定条件下 金融期货合约标的商品的无套利均衡价格 金融期货市场价格在期货市场交易双方公开竞价形成的价格 三 金融期货单利定价模型1 基差某种金融工具的期货价格以相应的现货价格为基础 但两者并非必然相等 两者的差额即为基差 基差 某一特定地点某一商品现货价格与同种商品某一特定期货合约 近期月份 价格之间的差异 基差 B 现货价格 S 期货价格 F 现货价格期货价格基差为正值反向市场 1 理论基差金融工具现货价格与期货理论价格之差 来自持有成本 在期货合约到期前必然存在 2 价值基差金融期货市场价格与理论价格之差 来自期货价格高估或低估 在市场均衡条件下为零 2 持有成本持有现货金融工具直至特定交割期 期货合约到期日 必须支付的净成本 因购买现货金融工具而付出的融资成本减去持有现货金融工具取得收益后的差额 影响基差的主要因素 持有成本 现货价格 到期时为应付交割而购买现货所需资金利率 持有现货所占有的资金成本期限 对资金成本的影响 3 金融期货单利定价模型购买现货持有至期货合约到期日与购买期货至到期日实物交割 结果一样 1 考虑购买现货成本S S r T t F 2 考虑现货持有期间收益S S r y T t F 其中 F 期货价格 现货价格 基差r 无风险利率y 现货收益率 T t 期货合约期限 定价模型F S 1 r y T t ry F S r y F S 期货理论价格r yF S现货价格r yF S持有时间期货理论价格 四 利率期货和股票价格指数期货 一 利率期货1 利率期货的产生2 利率期货的主要品种 1 债券期货 2 主要参考利率期货3 利率期货交易的特点 报价方式 交割与转换系数 二 股权类期货 1 股票价格指数期货 1 股票价格指数期货的产生 2 股票价格指数期货交易的特点 期货合约代表一组假设的股票资产而不是买卖某种特定的股票 期货合约的价值是由股票指数乘以某一固定乘数决定 采取现金交收方式 3 股价指数期货分析有利因素 杠杆作用强 交易易操作 不受股市涨跌限制 交易灵活方便不利因素 合约持有者不能获得股东权益 要有较强的后备资金 到期必须结清 2 单只股票期货以单只股票作为基础工具的期货 买卖双方约定 以约定的价格在合约到期日买卖规定数量的股票 3 股票组合期货以标准化的股票组合为基础资产的金融期货 五 套期保值 一 套期保值策略1 套期保值的决定 1 预计未来现货价格变动的可能及变动的方向 2 预计未来现货价格变动的幅度 3 计算遭受损失的可能 4 计算可能发生的亏损额 5 计算套期保值的机会成本 6 套期保值直接成本 7 套期保值与否的选择 4 5 6 需保值 4 5 6 无需保值 2 确定套期保值结构 1 选择期货合约的种类 2 选择期货交割月份 3 确定期货合约的数量现货商品价值 保值时间期货合约数量 期货合约价值 合约时间 4 注意期货交易的方向 3 基差变化对套期保值的意义基差变窄 期货合约价格可能被高估 应卖出期货基差变宽 期货合约价格可能被低估 应买入期货4 套期保值交易对冲时机的选择价格走势与预测相反 提前对冲减少损失价格走势比预测更好 提前对冲实现保值价格变动始终不利 可选择延期策略 5 套期保值率的计算 期货交易盈利套期保值率 100 现货交易亏损 二 利率期货套期保值实例 1 多头套期保值现货市场5月1日 持有8月1日到期的100万美元证券 计划到期后购买国库券 当时国库券收益率为9 8月1日 证券到期 取得100万美元 购入100万美元91天期国库券 票面贴现率为8 价款为 100万 1 8 91 360 979 778美元现货利息损失 100万美元 9 8 91 360 2 527 78美元 期货市场5月1日买进每手100万美元90天期国库券期货合约1手 IMM指数为91 00 总价值为 100万美元 1 9 90 360 977 500美元8月1日出售1份到期90天短期国库券期货合同对冲 IMM指为92 00 总价值为 100万美元 1 8 90 360 980 000美元期货盈利 980 000美元 977 500美元 2 500美元 实际购买国库券成本 979 778美元 2 500美元 977 278美元100万 977278360国库券实际收益率 100 8 99 100万91期货收益2500套期保值率 100 100 98 现货损失2527 78 2 空头套期保值 1 现货市场2月1日 发出100万美元服装订单 要求3月1日交货 计划向银行贷款支付货款 当时的银行短期贷款利率为9 75 3月1日 收到服装发票 向银行借100万美元支付货款 期限3个月 利率12 利息成本为 100万 12 3 12 30000美元现货损失 100万 12 9 75 3 12 5625美元 2 期货市场2月1日 出售3月份到期90天国库券期货合约1手 IMM指数90 25 合约总价值为 100万 1 9 75 90 360 975 625美元3月1日 买进3月份到期90天国库券期货合约1手 IMM指数为88 00 合约总价值为 100万 1 12 90 360 970 000美元期货盈利 975 625 970 000 5 625美元 现货利息成本扣除期货利润 30 000美元 5 625美元 24 375美元24 37512货款实际利率 100 9 75 100万3期货收益5675套期保值率 100 100 100 现货损失5675 三 股指期货套期保值实例 空头套期保值 1 现货市场6月1日持有10种股票 市值为129 118 75美元10月底 持有10种股票的市值为116 793 75美元现货股票贬值 129 118 75美元 116793 75美元 12 325美元 2 期货市场6月1日标准普尔500指数为154 20点 出售4手12月期货合约 价值为 154 20点 250 4 154200美元10月底 标准普尔500种指数为133 05点 买入4手期货合约 价值为 133 05 250 4 133050美元期货交易盈利 154 200美元 133 050美元 21 150美元净收益 21 150美元 12 325美元 8 825美元 2 多头套期保值 1 现货市场1月25日预计3月份可收到20万元资金 计划买通用汽车和IBM公司股票通用汽车 50美元 3000股 150 000美元IBM 25美元 2000股 50 000美元3月31日 20万元资金到位 股价上涨 通用汽车 56 25 3000IBM 30 375 2000共229 500美元现货多支出229 500美元 200 000美元 29 500美元 2 期货市场1月25日 标准普尔100种股票价格指数138 75点 买进10手6月份期货合约 价值为 138 75点 200 10 277 500美元3月31日标准普尔100种股票价格指数154 25点 卖出10手6月份期货合约 价值为 154 25点 200 10 308 500美元期货盈利 308 500美元 277 500美元 31 000美元净盈利 31 000美元 29 500美元 1 500美元 标准普尔指数的涨幅 11 17 通用汽车股价的涨幅 12 50 IBM股价的涨幅 21 50 组合的 系数 1 35计算期货合约数 2万 138 75 200 7 2手考虑 系数 7 2 1 35 9 72手 期货收益31000套期保值率 100 100 105 现货损失29500 五 套期图利 套期图利从两种价格关系的变动而不是从价格水平的变动中赚取利润 通常是至少通过两个分别对冲的部位赚取差价 一 跨月套期图利利用不同月份期货合约价格变动的差异从中谋利 利率期货跨月套期图利 1 行情看涨 近期期货合约价格上涨快于远期合约6月份期货 月 日 以98 00买进长期政府债券期货合约 月 日 以98 24卖出长期政府债券期货合约盈利750美元 12月份期货 月 日 以98 24卖出长期政府债券期货合约 价差 24 32 月 日 以99 08买入长期政府债券期货合约 价差 16 3212月份期货亏损500美元净盈利250美元 2 行情看跌 近期期货合约价格下跌快于远期合约6月份期货 3月1日 以98 00卖出长期政府债券期货合约5月1日 以97 00买入长期政府债券期货合约盈利1000美元 12月份期货 月 日 以98 24买入长期政府债券期货合约 价差 24 32 月 日 以98 00卖出长期政府债券期货合约 价差 32 3212月份期货亏损750美元净盈利250美元 股票指数期货时差套期图利 1 多头套期图利近期期货开始时 以84 50 点 出售一份6月份指数期货合约结束时 以85 00 点 买入一份6月份指数期货合约近期期货亏损0 50 点 远期期货开始时 以87 00买进一份12月份指数期货合约结束时 以87 75出售一份12月份指数期货合约远期期货盈利0 75净盈利0 25 500 125美元 2 空头套期图利近期期货 开始时 以88 25 点 买进一份6月份指数期货合约结束时 以88 00 点 出售一份6月份指数期货合约近期期货亏损0 25 点 远期期货 开始时 以86 50 点 出售一份12月份指数期货合约结束时 以85 75 点 买进一份12月份指数期货合约远期期货盈利0 75 点 净盈利0 50 500 250美元 二 跨商品套期图利 利用两种不同商品对同一因素变化的价格反应差异从中谋利 1 收益率曲线上移 但斜率不变 债券价格下降 买进中期债券 卖出长期债券 2 收益率曲线斜率变大 远期债券价格下降加快 买进中期债券 卖出长期债券 三 跨市场套期图利 套利者在两个或两个以上期货交易所 以相反买卖地位交易同一种期货合约 从不同市场的价格差异中套取差价利润的交易方法 第五节期权交易 一 期权交易概述 一 期权交易的意义 定义期权又称选择权 指它的持有者 购买者 在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利 期权交易是以期权为交易对象的交易方式 期权交易的产生和发展 二 期权交易制度 期权交易的当事人 买方 以付出期权费为代价 单方面取得选择权的一方 卖方 以收取期权费为条件 出售选择权的一方 经纪商 代理期权买卖 收取手续费的中介 2 期权交易的基本类型 看涨期权 买入期权 看跌期权 卖出期权 期权合约 1 期权的标的物 股票 外汇 政府债券 利率 贵金属 股价指数 期货合约 期权合约等 2 基础金融工具数量 标准化 3 期权合约的期限 欧式期权 在期权到期日执行美式期权 在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行 行权的时间由买方决定修正的美式期权 在期权到期日之前的一系列规定日期执行 4 协议价格 期权合约中标的物的约定买卖价格 由交易所按规定程序决定 在期权有效期内一般不变 4 期权合约的履约价值 内在价值 看涨期权在t时点的履约价值 St K m若St K 价内 Vt 0若St K 价外或价平 其中 EVt 期权合约在t时点的履约价值St 标的物在t时点的市价K 标的物协议价格m 一手期权合约的标的物数量 2 看跌期权在t时点的履约价值0若St K价外或平 Vt K St m若St K 价内 其中 EVt 期权合约在t时点的履约价值St 标的物在t时点的市价K 标的物协议价格m 一手期权合约的标的物数量 5 期权费 1 期权费及其表示方式期权费即期权的价格 是期权的买方买入在约定期限内按协议价买卖某种金融资产的权利而付出的代价 期权费有两种表示方式 一种是以 点 表示 然后根据每一点的货币价值计算期权费的货币价值 另一种是以货币单位直接表示并计算期权费 2 期权定价模型欧式看涨期权的定价模型为 欧式看跌期权的定价模型为 其中 C 看涨期权的价格S 标的资产的现行价格X 期权的协议价格r 无风险利率T 以年表示的期权期间In 自然对数e 自然对数底的近似值 2 71828 标的物价格的波动率N 累积正态分布函数P 看跌期权的价格 3 影响期权费的因素 协议价格与标的资产现货价格 期权合约有效期 标的物价格易变程度及变动趋势 市场利率变化 6 保证金为确保期权卖方具有履约能力 卖方在收到期权费后必须在经纪人账户上存入一定数量保证金 三 期权交易的程序 四 期权交易与期货交易的区别 交易对象不同 交易双方的权利和义务不同 交易双方承担的风险和可能得到的盈亏不同 缴付的保证金不同 价格决定方式不同 二 期权交易的盈亏分析 一 看涨期权的盈亏分析例 X公司股票看涨期权 协议价50元 股 期权费5元 股 期限3个月 每一期权合约的股票数量为100股 盈0协议价盈利亏损盈亏均衡点亏 盈盈亏均衡点盈利0协议价亏损亏 买方卖方 1 市价协议价 期权费盈利亏损 二 看跌期权的盈亏分析例 Y公司股票看跌期权 协议价100元 股 期权费4元 股 期限3个月 每一期权合约的股票数量为100股 盈利盈利盈亏均衡点协议价市价协议价市价盈亏均衡点亏损亏损 买方卖方 1 市价 协议价亏期权费盈期权费 2 市价 协议价亏期权费盈期权费 3 协议价 期权费 市价 协议价亏损减少盈利减少 4 市价 协议价 期权费用盈亏均衡盈亏均衡 5 市价 协议价 期权费盈利亏损 三 期权交易的功能 一 对买方的功能1 利用杠杆作用获利例 某投资者有本金50