西方金融学考试要点.doc

第一章货币三观：货币本质观 货币金属观：货币是财富 具有金属的内容和实际价值货币明目观：货币不是财富是交换工具 是换取财富的要素 是一种价值符号货币数量论（两方程式）现金交易数量说 费雪交易方程式MV = PT ， M代表货币平均数量、V 代表 货币流通速度、P一般物价水平、T 用货币进行交易的社会商品总量 主要代表人物：甘末尔、费雪。 主要观点：一定时期内用于交易的货币数量和货币流通速度共同决定物价现金余额数量说 剑桥方程式P = KY / M ，P单位货币的币值、K用货币形态保持的财富与总财富之间的比例、Y 全部财富、M 货币供应数量 代表人物：马歇尔、庇古等人。主要观点：一定时期人们的现金余额即手持货币数量决定物价。信用利息论 均衡利息论 （决定利息的两个因素）“均衡利息论”者，是从资本的供给和需求两方面来分析利率的形成和决定的。他们承认利息是等待的收益，是牺牲“时间偏好”的报酬（即获得现在消费的人对延期消费的等待者支付的报酬），但认为等待或延期消费只能形成储蓄，仅仅构成资本的供给。与之对应的另一面是资本的需求。资本的需求取决于投资机会和投资收益而不取决于“等待”和“节欲”。资本边际生产力越高，投资吸引力越强，对资本的需求就越大。储蓄与投资这两大因素的交互作用与均衡，决定了利率的水平。马歇尔总结道：“利息既为市场上使用资本之代价，故利息常趋于一均衡点，使得该市场在在该利率下对资本之总需求量，恰在等于在该利率下资本之总供给量。”自然利率（定义是指假设所有价格具有充分弹性，令总需求与总供给永远相等时的利率水平。第二章凯恩斯主义之前理论的核心：自动均衡有效需求（定义）是指商品的总供给价格和总需求价格达到均衡时的总需求。其大小主要取决于消费倾向，资本边际效率，流动偏好三大基本心理因素以及货币数量。流动性偏好（定义）是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有货币而不愿意持有其它缺乏流动性资产的欲望。管理货币（定义），银行发行的在流通中使用，要受到政府监督的银行券货币特征（三个）（1）货币的生产弹性等于零；（2）货币的替换弹性等于零；（3）货币具有周转灵活性且保藏费低货币供给 外生论 货币供应是由中央银行控制的外生变量。货币需求（三动机）交易动机、投机动机、预防动机流动性陷阱（定义）指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。利息是对不贮钱的报酬 储蓄不等于贮钱投资决定储蓄 ：收入取决于投资，而储蓄取决于收入。 投资与利率成反比半通胀（了解）在达到充分就业前，货币量增加后，就业量随有效需求的增加而增加，但在达到充分就业后，货币量增加就会产生显著的膨胀性效果。所谓“半通胀”不是通胀指数的“一半”，而是指通胀指数区间内社会就业不足的“良性部分”。货币政策传导机制（五大环节）1、货币量变动后引起利率变动2、利率变动后引起投资规模变动。利率降低一特定量时，投资将增加若干。3、投资规模变动后引起就业、产量和收入的变化。每增加一定单位的投资量，将会失总有效需求增加若干倍。4、就业、产量和收入变化后引起生产成本的变动5、生产成本的变动引起物价的变动第三章新剑桥学派背景：现代凯恩斯主义现代凯恩斯主义包括新剑桥（凯恩斯左派）和新古典学派可贷资金 供给（四个） 需求（三个）（1）借贷资金的供应来源：当前储蓄；出售固定资产的收入；窖藏现金的启用；银行体系创造的新增货币量。（2）借贷资金的需求：当前投资；固定资产的重置与更新；新增的窖藏现金量。通胀 传导中枢环节货币工资率通货膨胀的主要传送带是货币工资率。其传导过程是由于提高货币工资，加大了直接成本，进而抬高物价的循环。 原因：收入分配的不合理不公平。、直接原因：货币量过多。2、深层原因：国民收入在工资与利润之间的分配不公平、不合理；货币工资率与实际工资率的差异；劳资双方的争斗形成工资物价互相追逐。第四章 新古典综合新：货币供给新观点（四条）1、非银行金融机构也具有创造信用，创造存款货币的功能。 （1）金融创新使替代活期存款和通货的生息资产迅速增加。（2）定期存款与活期存款具有完全的替代性。（3）非银行金融机构的业务活动也能创造出存款货币。银行与非银行金融机构在信用扩张上只具有程度上的差别。2、金融机构创造存款货币的能力实际上取决于经济运行状况和经济发展水平（1）金融机构的经营决策行为对创造货币能力的影响。（2）对信用的需求是创造存款货币的关键。3、中央银行的法定存款准备金率不是控制货币扩张的唯一举措。4、宏观金融控制的目标和手段应该改变（1）控制的范围必须扩大，实行全面管理。（2）控制的方法从直接控制为主转向间接控制为主。（3）控制的指标应该是金融机构的资产流动性比率。货币内生的1、银行的资产决定银行的负债，只要有贷款需求，银行就能提供信贷并由此创造出存款货币，致使货币供应量增加。2金融媒介方面的创新作用，能够起到动用闲置资金，节约头寸，改变货币流通速度的作用。3、企业创造的非银行形式支付扩大了信用规模：通过扩大信用规模推动货币供应量的增加。 货币需求三模型 各自解决了什么问题 一、“平方根定律”鲍莫尔模型结论。（1）最适当的现金持有额对利率的变化反应敏感，其利率弹性为（-0.5）。（2）现金持有额与交易总量、变现手续费之间存在着同方向但不同比例的变动关系肯定之处:(1)具有普遍适用性。这是对凯恩斯货币交易需求理论的重要发展。(2)该模型的结论还可以应用于国际金融领域。因此国际储备不必与国际贸易量呈同一比例增减。二、“立方根定律”惠伦模型 结论（1）最佳预防性货币需求与货币支出分布的方差、转换现金的手续费、利率呈立方根关系。（2）最佳预防性货币需求对收入和支出的弹性为1/3。（3）最佳预防性货币需求对利率弹性为（-1/3）。三、 “资产选择理论”托宾模型 研究对象：人们怎样选择最优的金融资产组合。含义与结论（1）资产分散化原则：同时持有风险资产和安全性资产。（2）两种资产量上选择的依据：总效用最大。（3）结论：第一，利率与货币投机需求反方向变动，与预期收益同方向变动；第二，货币投机需求的变动是通过人们调整资产组合实现的。IS-IM模型 1.影响市场均衡的因素（储蓄=投资，S(Y)=I(i)）2.三个区域（各自调节特点）：三个区域。（1）凯恩斯区域：当利率下降到某一点时，曲线为水平状态；（2）古典区域：当利率升高到一定点后，曲线为一垂直线；（3）中间区域：向右上方倾斜。流动性陷阱凯恩斯主义效果：财政政策有效，货币政策无效。投机性货币需求新古典综合学派效果：货币政策有效，财政政策无效风险结构：违约、流动性、所得税纯预期理论（定义）（简称PE理论）把当前对未来利率的预期作为决定当前利率期限结构的关键因素市场分割理论关键假设有两个：一是假定不同期限的债券没有替代性；二是假定债券市场的参与者都具有期限偏好通胀：1、需求拉上说：因为各国政府采用了扩张性财政政策货币政策，刺激了有效需求。2、成本推动说(1)工资成本推动；(2)间接成本推动；(3)垄断价格推动；(4)进口成本推动。促退新自由主义、促进凯恩斯学派、中性论滞胀治理四政策1、财政政策：投资赋税优惠；削减消费税；削减失业津贴；控制政府支出等。2、货币政策：逐步减缓货币供应量的增长速度；控制实际利率。3、收入政策：对工资、物价实行限制，形式有指导性限制、以税收为手段的限制、强制性限制三种。4、劳工政策：培养和训练劳动者，提高他们的就业能力，克服结构性失业。多重货币政策最终目标体系的构成：稳定币值、经济增长、充分就业、国际收支平衡。哈耶克学派极端自由主义中立货币（定义）在实物经济条件下，企业家为保证正常生产所需，进行资本借贷是采用实物形态。保持货币中立性是有条件的，这个条件就是必须使市场利率等于自然利率。货币中立与经济发展关系1、货币中立与经济均衡（1）静态经济中货币中立与经济均衡；（2）动态经济中货币中立与经济均衡。2、货币失衡与经济失衡。 哈耶克认为，在动态经济中如果变动货币供应量，就将使货币失去中立性而引起经济失衡。强迫性节约状况下经济勉强均衡资本供给不足论 投资过度论 主张：无为而治货币非国家化货币学派货币需求论货币需求影响因素（三个）1、收入或财富的变化：永恒收入（Y）；非人力财富占总财富的比率（W）。2、持有货币的机会成本：货币的名义报酬率（rm）；预期固定收益报酬率（rb）；预期非固定收益报酬率（re）；物价变动率（1/pdp/dt）。3、持有货币给人们带来的效用及影响此效用的因素U。实际货币需求特点：稳定性（1）影响货币供给和需求的因素相互独立。弗里德曼认为，影响货币供应的若干主要因素，并不影响货币需求。货币需求主要受制于函数式中的那些变量。（2）在函数式的变量中，有些自身就具备相对的稳定性（如U、W），有些只在很少情况下才影响货币需求（如1/p dp/dt），因而它们不会破坏货币需求函数的稳定性。货币需求函数的最主要影响因素是收入与利率。（3）货币需求函数的倒数货币流通速度基本上是一个稳定的函数。货币供给模型 弗里德曼施瓦兹的货币供应决定模型M/H=(C+D)/(C+R) ， M 表示货币存量、H 表示高能货币、R 表示商业银行的全部存款准备金、C 表示非银行部门公众持有的通货、D 表示商业银行的存款 货币供应量决定因素有三个：一是高能货币的变化；二是存款-准备金比率；三是存款-通货比率。货币传导机制：货币量变动后的传导过程M E P(i) I Y通胀是货币现象1）通货膨胀是一种货币现象而非一般的经济现象，通货膨胀或通货紧缩的发生总是与货币量的多少直接相关；（2）通货膨胀所表现出来的物价上涨是长期的和普遍的。自然失业率（定义）充分就业下的失业率单一规则（定义）所谓单一规则就是公开宣布并长期采用一个固定不变的货币供应增长率。供给学派主要观点和政策主张（一）复活“供给自创需求”的萨伊定律。（二）力主市场经济，反对政府干预。（三）通过减税刺激供给。供给学派用著名的“拉弗曲线”来说明税收与税率之间的函数关系。（四）重视智力资本，反对过多社会福利。（五）主张控制货币，反对通货膨胀。理性预期（定义）五种类型三个学派在货币中心问题上的比较 在利率上的争论 1、凯恩斯主义 人们存在无理性的心理预期 存在“货币幻觉” ，名义货币增加使得人们流动偏好形成的货币需求并不随之调整 这样，由货币供求决定的利率下降，投资增加 劳动力供给取决于名义工资率，就业、产量和收入随之增加 1、凯恩斯主义 政府可以利用此“逆经济风向行事” 货币是非中性的，是重要的2、货币学派 公众缺乏足够的信息知识，缺乏缜密的思考和理性判断，但有很强的应变能力，跟实际情况进行调整自己的预期 货币幻觉存在于短期，货币在短期会失去中性； 如果政策频繁变动，公众无法适应和调整，失去货币政策效果， 实行货币政策的“单一规则”，长期里货币中性公众的合理预期和预防性对策，使得货币政策无效，货币是非中性的三种学派的比较凯恩斯：利率是纯货币的现象，利率取决与货币供求，央行通过利率的波动影响经济货币学派货币量的变动后，短期内人们调整资产组合，利率