中国证券市场的未来发展和挑战.ppt

中國證券市場的未來發展和挑戰 張仁良香港城市大學經濟及金融系金融學講座教授2002年12月 2 中國證券市場 高速發展人民儲蓄率很高亞洲第二大的證券市場發生的潛力很大 3 中國證券市場的挑戰 資本不足公司治理結構 4 亞洲金融危機的教訓重點强調了 健全的宏觀經濟政策的重要性金融基礎設施的重要性 5 亞洲的公司管治 一 6 亞洲的公司管治 二 一些經常重覆的陳舊觀點 甚至在香港 我又不會在近期内融資 為甚麼要擔心公司管治 如果要增加公司的透明度 我寧願增加資本成本也不願多交税 我的公司經營得很好 為甚麼我還要指派獨立非執行董事 如果我不能借錢給自己 為甚麼我要擁有自己的銀行 7 公司管治的價值 8 亞洲公司管治帶來的益處 一 預期市場回報與反對董事權利反對董事權力指數分值為0至6 高分值表明小股東權利得到良好的保障 預期市場回報指數分值為 0 2至 0 4 對於10個FREE公布的亞洲地區 高分值表明預期股票市場表象良好 資料來源 ProfessorGul 2001 香港城市大學 9 亞洲公司管治帶來的益處 二 預期市場回報與法規法規指數分值為0至10 高分值表明具有强有力的法律及規則慣例 預期市場回報指數分值為 0 2至 0 4 對於10個FREE公布的亞洲地區 高分值表明預期股票市場表象良好 資料來源 ProfessorGul 2001 香港城市大學 10 案例一 香港的董事所獲取的報酬 樣本期間 1991 199510 的公司支付給董事的報酬超出公司的净利潤董事報酬與公司績效無關 11 案例二 奇德控股有限公司 一 1998年1月12日在香港交易所上市2000年1月13日公司更名為數字地球控股有限公司1999年一次配股 兩次增發股權2000年兩次配股 三次增發股權 12 案例二 奇德控股有限公司 二 13 案例三 百富勤集團 一 百富勤集團是亞洲最大的投資銀行集團公司1996年12月被亞洲金融月刊評為最佳地區性固定收益商家 Fixed incomeHouse 1996年被InternationalFinancialReviewSecuritiesData評為亞洲最佳股票承銷商 Topbook runnerofAsiaequityissuer 其他類似優勝評價 14 案例三 百富勤集團 二 1997年10月27日發布聲明 主要内容 年度未審計的資本產品净收益下降 百富勤没有重大的未完成承銷委托所有主要銀行關係及資本限额均保持適當董事會證實目前尚未與其他團體磋商實質性的股權轉移 15 案例三 百富勤集團 三 Source DataStream 16 成功的證券市場 完善的法規足夠彈性上市的質素中介人的質素 17 一 法規 消息披露準確怏捷小投資者的保障執行市場的誠信 18 二 上市的質素 批審的原則董事局的組合獨立性例子民營企業的會計賬目 19 三 中介人的質素 誠信監管自我監管是否足夠 20 中國的證券市場 QFII新的資金機構投資者成熟投資的技能推向成熟市場的一步 21 將來的發展 QFII和CDR投資多元化上市公司對資金的競