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金友期货青岛营业部张成华2011 9 金友期货产业服务案例分析 企业介绍 一 企业风险点及套保策略分析 二 操作流程 三 总结 四 目录 一 企业介绍 1 企业简介该大型PVC生产厂家A拥有25万吨烧碱及25万吨PVC 30万吨氯化钙等项目 该企业年销售生产PVC颗粒20万吨 每月平均有2万吨的库存 产品主要销往山东 江浙一带 2 企业的经营模式 购买电石等原材料生产PVC 从中赚取差价 目前行业现状 国内PVC工厂快速扩张 产能严重过剩 面对西北等靠近原材产地低成本生产的PVC厂商的竞争 A企业目前在市场中面临较大的竞争压力 产品定价模式 参考同行业市场价格随行就市进行定价 二 该企业存在的风险点及相应的套保策略分析 1 企业存在的风险点A企业作为典型的PVC生产企业 最担心的问题除了原材料价格的上涨外 无疑是PVC价格的下跌 产品价格的剧烈波动 为企业生产经营带来了巨大风险 因原材料采购后需要经过一定生产周期生产成成品销售出去 最后风险都转移到成品上 而最终的风险是由成品的价格剧烈波动带来的 因此 根据A企业经营模式来看企业风险主要是PVC价格剧烈波动带来的 2 企业的期货定位 根据企业的这种特点 我们认为A企业作为生产型企业适合在期货市场进行卖出套期保值 通过期货工具 降低价格波动风险 保证企业稳定持续经营 A 企业原有应对策略 调整原料采购和产品销售的计价方式 回避价格波动的市场风险 将风险转移到下游企业 但是行业竞争使风险转移非常艰难 被动策略 B 现在我们提供给企业的策略 充分利用期货市场的套期保值功能 积极开放便于下游企业接受的计价方式 扩大市场份额 主动策略 3 确定企业的套保头寸 通过对企业的库存进行分析确定其风险敞口目前企业有可供生产2个月 4万吨PVC的原材料库存 形成了4万吨的库存敞口 同时企业目前有月均2万吨现货供销售的库存 这部分库存是供给下游客户直接进行销售使用无法完全用于套保交割 只按50 的比例计提1万吨风险敞口 所以A企业总共的风险敞口即为5万吨 即总共5万吨 1万手期货合约 PVC进行套期保值 4 通过分析当前市场行情研究卖出套保的可行性 2009年上半年随着各国经济刺激政策陆续实施 商品价格也从08年底以来持续反弹 09年5月PVC期货上市 给PVC企业提供了一个规避现货价格波动风险的工具 PVC期货价格从6400元 吨 此后一路上涨到最高8000元 吨 现货价格一直维持在7000 7200元 吨之间 期现价差的扩大为PVC企业进行卖出期现套期保值提供了机会 1 期现价差分析2009年8月11日PVC0910合约最高价8000元 吨 当时市场交割品级PVC粉报价7000 7200元 吨 价差区间为800 1000元 吨 PVC现货价格虽然在期货带动下出现上涨 但整体走势较为平稳 受到需求压制 上涨幅度较小 期货保证金成本 7700 25 6 3 12 28 875元 吨 现货持有成本 6000 6 3 12 90元 吨 企业生产成本按6000计算 成本核算 包括到期交割成本和资金占用成本 效果评估 利润 每吨价差 每吨成本 每吨资金占用预期利润 1700 627 005 7700 20 7700 11 61 实际利润 1700 288 855 7700 20 7700 15 27 若不进行交割 平仓收益为 1700 139 23 1560 77元 吨 收益更高 A企业目前正常生产毛利润为 1100 7100 6000 1 17 0 17 840元 吨从中可以看出从期货上套保交割卖出利润要比单独在现货上利润大 因此从期现套利角度看 此时卖出十分有利 故该企业在7700以上价位可以进行卖出套期保值 2 从期现套利交割角度分析 3 卖出套保企业出现问题解决方案 卖出套保企业可能出现问题 价格继续上涨 期货浮动亏损在持续加大 企业现金流紧张 我们提出的应对措施 仓单冲抵保证金业务 仓单按照80 的额度进行保证金冲抵 完全能够支付保证金以及浮动亏损 冲抵保证金额度精确把握 则帐户上自有资金投入更少 若至9月份交割前期货下跌 与现货价格接轨 则选择期货平仓方式 由于占用资金时间短收益率更高 若至9月上旬期现价差仍没有缩小 则选着交割 一旦行情不符合我们预期走势 随时准备注册仓单 做交割准备 三 A企业实际套保的实施 1 准备工作 8月初 我们对该企业进行了入市前的培训 帮助该企业建立期货部 明确了各部门责任和职责 帮助该企业建立套保资金管理流程 风险防范流程 突发事件的紧急处理流程等一系列相关的措施 决策体系的建立 为了更方便的了解该公司的套保需求和风险 我们与该公司建立了定期沟通制度 企业自身 从产业角度分析市场 期货公司 从金融角度分析市场 通过和企业交流沟通 及时把握行情动态 在最快的时间把握最好的机会及时提供企业需要的研发信息和套保方案 为了顺利让该企业做好卖出套保期现套利的准备 我们先后和大商所 和交割仓库进行了咨询 对交割各种细节都仔细进行了询问 并对该企业制订了交割前的各项措施 帮助企业做好交割前的各项准备 若后期走势继续不利 企业便可选择顺利及时的进行交割 2 方案实施 入场时间 2009年8月11日预计套保时间 1个月合约选择 PVC0910合约8月11日 14日我们指导该企业以7700元 吨的均价卖出总共1万手 总共5万吨PVC期货合约进行套期保值 一开始卖出较早出现了少量浮亏 但我们及时提醒企业增加保证金并且将部分库存注册了仓单 但随后期货价格出现连续下跌 到9月14号 期货价格已下跌接近现货价格 该企业现货库存大部分签约卖出 部分仓单进行了转卖 此后我们建议该企业在期货市场的套保空单逐步获利平仓了结 A企业通过卖出套期保值 只付出极小的资金成本 就成功规避了现货价格走低给企业经营带来的负面影响 企业锁定风险的同时加大了资金利用率 企业原来仅有资源优势 现在综合优势加大了 单一经营变成了立体经营 使A企业在激烈的市场竞争中赢得先机 3 对此次套保的评价 四 总结评价 通过上面的案例我们可以看到 企业进行期现套利本身是低风险的 并且是可以获利的 目前期现套利套保风险主要在于实施过程中一些关键环节控制不好 在真正进行套利套保的过程中 可能还有很多各种无法预料的情况出现 我们需要及时反应 期货公司和现货企业需要建立畅通有效的的沟通机制 以便于交割流程的顺利实现 为解决企业套保中可能出现的问题 我们公司为企业提供了以下特色服务 1 期现套保套利交割全流程跟踪指导协助服务 2 企业期货人才的辅导培训 3 结合企业情况提供套保套利投资方案 4 协助企业进行仓单交易 5 协助仓单融资抵押服务 6 帮助企业申请交割品牌 我们服务产业客户的心得 了解客户需求和经营风险 以客户为中心 站在客户角度考虑 为客户着想 针对性的为客户提供服务 根