公司治理结构与公司绩效关系实证分析

最新 精品 范文 参考文献 专业论文 公司治理结构与公司绩效关系实证分析公司治理结构与公司绩效关系实证分析 公司治理结构与公司绩效关系实证分析 内容摘要 保证公司的科学决策 提升公司的管理水平是公司 治理结构的核心 公司绩效是公司治理水平及是否健全的最有效最 直接的反映 一般高水准的公司治理必然与公司良好的绩效与持续 发展能力相关联 本文以 2014 年 3 月底之前公布年报的 A 股上市公 司为基础数据 利用 CASMAR 数据库及 SPSS 软件进行分析 通过建 立多元线性回归模型 就公司治理结构与公司绩效关系进行实证研 究 并据此对完善我国上市公司治理结构提出相关的政策建议 关键词 公司治理结构 公司绩效 回归分析 现代公司制度由于所有权与控制权的分离 引起了信息不对称 风险不对称和契约不完全等一系列的问题 从公司治理的角度来看 当所有者委托管理者经营公司时 由于信息不对称和契约不完全 就可能产生代理人的 逆向选择 和 道德风险 等问题 而这种 情况必然会损害股东的利益 而怎样防范和控制代理人 利己行为 就成为了公司治理的核心问题 而这种理论的现实基础在于公司的 股权充分分散 且与经营者之间是单委托代理关系 在现实中 我国企业正处于经营转轨时期 以股权高度集中或 相对集中为主要特征的公司大量存在着 一般公司的实际控制权由 大股东掌握 或者是控股股东直接掌握 极有可能造成利用手中的 控制权 进行 利己行为 损害中小股东的利益 从而引起股东之 间的利益矛盾 保证公司的科学决策 提升公司的管理水平是公司 治理的最终目的 公司治理水平良好 健全与否 能够最有效 最 直接地反映在公司的绩效上 一般来说 高水准的公司治理能使公 司取得良好的绩效 以及持续 健康发展 因此 本文就公司治理 结构与公司绩效的理论与实证研究有着重要的现实意义 理论分析与文献回顾 一 公司治理概念 国内外的众多学者从多层次多视角出发 对公司治理进行了详 最新 精品 范文 参考文献 专业论文 细的解释 但却没有一个统一的说法 Berle and Means 1932 最 先提出了公司治理的概念 公司赖以代表和服务它的投资者的一种 组织安排 我国学者吴敬琏将公司治理定义为 公司治理结构是 由股东 董事会和高级管理人员三者组成的一种组织结构 在这个 结构中的三者之间形成一定的制衡关系 学者杨瑞龙等认为 公司 治理结构本质就是对企业所有权进行安排的一种契约 是治理企业 交易关系的制度安排 包括外部与内部治理机制 笔者认为公司是 由各种要素共同构成的一个契约整体 而公司治理就是处理好各要 素的关系 从而形成一种制度安排所有者与管理者之间的权利与责 任关系 二 公司治理的理论基础 众多学者展开了关于公司治理的研究 形成了具有代表性的经 典理论 1 两权分离理论 即现代公司中所有权与控制权的分离 是公 司治理结构问题产生的前提与根源 随着现代公司规模的不断扩张 原来所有者的经营能力显得力不从心 就需要具有一定专业知识的 人士协助其管理公司 并在这种合作中 实现双方利益的最大化 但在两权分离的过程中 所有者 股东 失去了公司的控制权 也 失去了公司的经营权 采取何种措施才能促使管理者与其保持相同 的目标 且为实现股东利益最大化而努力 这就成为了公司治理结 构问题发生的本源所在 2 委托代理理论 委托代理理论的产生同样是基于两权分离 是公司治理理论的核心 而代理问题主要包括三个方面 由于所有 者与管理层契约的不完全 造成了剩余控制权的分配问题 管理层 在获取了剩余控制权后 可能会出现 利己行为 从而在代理行为 中背离委托人的利益目标 为了避免管理层的 利己行为 委托人 采取激励措施 将管理层的长期利益与所有者的利益紧密联系在一 起 代理问题可能会产生 逆向选择 和 道德风险 等 为了尽 可能地抑制这些行为的发生 委托人必须采取有效的激励措施来规 范和约束代理人的行为 从而降低代理成本 提升公司的经营绩效 最新 精品 范文 参考文献 专业论文 使委托人和代理人双方的利益最大化 3 利益相关者理论 利益相关者理论是委托代理理论的延伸 该理论进一步扩充了公司所有权的范围 认为除了股东之外 供应 商 代理人 员工 客户都应该享有公司的治理权 公司治理的目 标是为利益相关者创造财富 而不再仅仅是为了股东利益的最大化 同时 股东在现代企业中所承担的风险可多样化地分散 即转移给 其他利益相关者 且他们可能承担的风险比股东更大 为此 就应 该当让利益相关者共同参与到公司治理中 更强调共担风险 共享 利益 共享公司治理权 实证研究 通过对公司治理的理论分析 本文试图找出影响我国上市公司 绩效的治理因素 为其治理结构的改进与完善提供一些经验依据 数据选取 2014 年 3 月底之前公布年报的 A 股上市公司 其中剔除 ST 金融行业 数据异常公司 利用 CASMAR 数据库以及 SPSS 软件 进行分析 一 研究假设 1 第一大股东持股比例与公司绩效 股权集中度相对越高 大 股东越有能力控制公司高层管理者 也更愿意积极监管公司 从而 有效地减少高层管理者的 利己行为 假设 1 第一大股东持股比 例与公司绩效呈正相关性关系 2 第二到第十大股东持股比例与公司绩效 控制股东与其他大 股东之间在一定程度上存在着制约关系 而这种制约关系可以避免 因控制股东个人的偏激行为而造成的损失 从而保护众多中小股东 的利益 有利于促使公司做出科学决策以及绩效的提高 假设 2 第二到第十大股东持股比例与公司绩效呈正相关性关系 3 流通股比例与公司绩效 虽然公司股份的流动性有助于通过 用脚表决 机制来加强公司的外部治理 但是我国上市公司召开 股东大会时 对与会股东有最小持股数量的限制 而大多数流通股 的持股主体都是中小股东 基本无权参加股东大会直接行使自己的 控制权 假设 3 流通股比例与公司绩效呈负相关性关系 4 董事会规模与公司绩效 Lipton and Lorsch 1992 研究发 最新 精品 范文 参考文献 专业论文 现董事会的监督能力会随着董事成员数量的增加而有所提高 但是 在协调和组织中所造成的损失会超过董事数量增加所带来的收益 我国资本市场尚处于起步阶段 董事会结构不完善 董事会规模在 一定程度上的增加可因监督能力的提升而获得收益 且超过在协调 与组织过程中所产生的损失 假设 4 董事会规模与公司绩效呈正 相关性关系 5 独立董事的比例与公司绩效 独立董事职位 的设置 可以从公司外部加强监督 一般独立董事都在某个专业有 一定的建树 能够提供相关的专业指导 有利于公司绩效的提升 假设 5 独立董事的比例与公司绩效呈正相关关系 6 管理人员薪酬与公司绩效 管理人员薪酬可以对管理人员起 到直接的激励作用 在作出决策时以公司的利益为出发点 从而对 公司的绩效产生正的影响 假设 6 管理人员薪酬与公司绩效呈正 相关关系 7 高管层持股比例与公司绩效 高管层持股作为一种新的激励 手段和机制 将高管层的利益与公司的绩效紧密联系在一起 从而 使高管层以公司利益最大化为目标 避免与股东的利益冲突 从而 使代理成本最小化 假设 7 高管层持股比例与公司绩效呈正相关 关系 8 监事会规模与公司绩效 理论上 监事会对公司董事会和管 理层具有监督作用 对公司的绩效有着促进作用 并且较大的监事 会规模有利于公司治理效率的提升 假设 8 监事会规模与公司绩 效呈正相关关系 二 回归模型 通过以上的假设 建立多元线性回归方程 构建回归模型如下 ROE 0 1 X1 2 X2 3 X3 4 X4 5 X5 6 X6 7 X7 8 X8 1 EPS 0 1 X1 2 X2 3 X3 4 X4 5 X5 6 X6 7 X7 8 X8 2 三 变量定义 解释变量定义见表 1 其中 X1 X2 X3 反映股东治理结构方面 最新 精品 范文 参考文献 专业论文 的治理因素 X4 X5 反映了董事会治理结构方面的治理因素 X7 反 映了管理层治理结构方面的治理因素 被解释变量定义见表 2 控 制变量定义见表 3 四 多元线性回归分析 从表 4 可看出 ROE 模型与 EPS 模型拟合均比较满意 ROE 模型 在 5 的置信度下 P 029 通过检验 EPS 模型在 1 的置信度下 P 000 通过检验 两模型的回归方程有效 第一大股东持股比例与 ROE EPS 存在显著负相关 说明上市公 司中大股东持股比例越高 公司绩效反而不理想 第二至第十大股 东持股比例与 ROE EPS 负相关 且与 EPS 呈显著负相关 说明第二 到第十大股东持股比例越高 对公司的绩效产生不良影响 流通股 持股比例与 ROE EPS 负相关 且与 EPS 呈显著负相关 说明流通股 比例越大 公司绩效会越差 控股股东对中小投资者的利益存在侵 占问题 从而影响公司的价值 独立董事比例与 ROE EPS 均显著正 相关 说明独立董事的制度规定 促进了完善公司治理结构 提高 公司绩效 公司规模与 ROE EPS 显著正相关 说明公司规模越大 公司绩效越好 对完善我国公司治理结构的政策建议 培育成熟理性的机构投资者 现阶段我国对投资者的法律保护 尚不健全 上市公司股权的适当集中有助于提高公司治理的效率 但当股权集中到成熟且理性的机构投资者手中 既能够代表那些分 散的中小股东的权益 又有足够有力的监督能力 这既是公司治理 模式的发展方向 也符合企业产权改革的需要 完善制度环境 确保独立董事能够有效地行权 实证研究表明 独立董事比例与公司绩效是正相关的 说明独立董事的作用不可低 估 但我国现有的独立董事制度还存在着缺陷 必须完善现有的制 度环境 确保独立董事行权的有力 有效 完善公司法及法律法规 并出台配套运行机制 扩大独立董事权力范围的同时增大他们承担 的责任与风险 培养独立董事市场与职业经理人市场 建立信用评 级体系 使优秀的人才能自由流动 保证行权过程中信息资源能够 充分获取 最新 精品 范文 参考文献 专业论文 优化管理层的激励机制 实证研究表明 我国上市公司的管理 层激励效果并不理想 但并不能否认股权等激励方式的必要性 因 此必须要优化管理层的激励机制 并确保激励措施的有效实施 参考文献 1 文静 贾莹丹 董春英 我国上市公司治理结构与融资偏好研 究