恒顺醋业股份有限公司的相关分析

财务管理案例财务管理案例 课程报课程报 告告 报告名称 报告名称 恒顺醋业股份有限公司的相关分析恒顺醋业股份有限公司的相关分析 班级 班级 10 会 3 姓名 姓名 冷雨蒙 学号 学号 10020309 2013 年年 11 月月 恒顺醋业股份有限公司的相关分析恒顺醋业股份有限公司的相关分析 1002030910020309 20102010 级会计级会计 3 3 班班 冷雨蒙冷雨蒙 摘要摘要 恒顺醋业是一家创建于1840年的酿造食醋制造的百年老字号企业 是镇江香醋的发源地和龙头生产企业 也是目前中国规模最大 经济效益最好 的食醋生产企业 国家农业产业化重点龙头企业 公司主要生产香醋 酱油 酱菜和色酒等八大品类近200个品种的系列调味品 产品畅销全国和世界43个国 家及地区 供应我国驻外160个国家的200多个使 领 馆 近年来 恒顺在壮 大酱醋主业的同时 通过 集团化 规模化 股份化 的战略步伐 逐步涉足 光电 房地产 生物保健 制药等全新领域 目前 恒顺下属有60余家分 子 公司 然后 近些年的国家产业政策和调味品市场的变化 以及公司在涉足其 他经营领域的实践 公司目前面临一个困境 回归主业 抑或继续多元化扩张 关键词关键词 多元化 销售能力 食品行业 一 公司简介 一 公司简介 江苏恒顺醋业股份有限公司始创于 1840 年清道光年间 为 中华老字号 企业 公司于 1999 年 8 月经股份制改造更为现名 2001 年 2 月在上海证券交 易所成功上市 成为全国同行业首家上市公司 目前 恒顺醋业已从一家传统 酱醋生产厂家发展成为中国规模最大 现代化程度最高的食醋生产企业 主要 从事食醋 酱油 酱菜 黄酒等传统酿造调味品和现代复合调味品 食醋递延 保健品的生产 销售 同时 投资领域还涉及生物保健 房地产 包装印刷 商贸零售等产业 公司注册资本 1 2715 亿元 下辖 20 多家子公司 本部员工 1800 多人 作为中国四大名醋之一 恒顺香醋采用优质糯米为原料 历经 制酒 制 醅 淋醋 三大过程 大小 40 多道工序 其独特的固态分层发酵工艺已被列入 首批国家级非物质文化遗产保护名录 恒顺香醋富含 18 种氨基酸 维生素和多 种微量元素 且独具 色 香 酸 醇 浓 五大特色 产品广销全国和世界 50 多个国家 地区 并供应我国驻外 160 多个国家的 200 多个使 领 馆 恒顺产品先后 5 获国际金奖 3 次蝉联国家质量金奖 是国家地理标志产品 中国名牌产品 2010 年 恒顺产品还获得上海世博会食醋行业唯一的产品质量 奖 恒顺品牌先后获得了 中国驰名商标 中国名牌产品 最具市场竞争 力品牌 中国食醋产业领导品牌 恒顺企业先后荣获 国家级农业产业化重 点龙头企业 全国守合同重信用企业 中国调味品行业食醋十强品牌企业 中国食品工业 20 大著名品牌企业 中国调味品行业最具资本竞争力企业 等荣誉和称号 作为我国调味品骨干生产企业和镇江香醋的 龙头 生产企业 恒顺醋业 设有国家级博士后科研工作站 江苏省农产品加工与生物分离工程技术中心 江苏省调味品研究所等科研机构 先后承担了多项国家科技支撑项目的开发 并参与国家酿造食醋标准的修订 近年来 公司致力于现代新型调味品和食醋 延伸产品的研究 开发出了葱姜料酒 酿造白醋 蟹醋 果醋等系列新品 以 及醋胶囊 奶醋 醋食品等衍生产品 同时 依托百年品牌优势 公司先后在 山西 重庆 安徽 苏北等地实施跨区域发展 建立了调味品生产基地 进入 十二五 发展新时期 公司以弘扬中华传统饮食文化 振兴民族工 业为己任 在传承古法酿造技艺的基础上 大胆引进现代高新技术和先进管理 经验 在丹徒新城投资建设了 恒顺工业园 它是世界上规模最大的谷物酿造 食醋生产基地 目前 恒顺集团正按照 专业化 品牌化 国际化 的发展战略 充分发 挥企业各项优势 全面推行企业内部机制改革 致力于退城进区后的 恒顺工 业园 建设 力争建成全球最大的食醋酿造基地 百年恒顺 正以全新的面貌 迎接发展史上的第三次腾飞 二 恒顺醋业的外部环境二 恒顺醋业的外部环境 恒顺是镇江的明星企业 是镇江人民的名片 也是全国最大酿造食醋制造 商 号称 中国醋王 也是国家农业产业化重点龙头企业 由于经济全球化所带来的国家之间经济上的相互依赖 全球经济危机的爆 发 中国经济也难免其中 中国经济在 2008 年结束了高速增长的 20 年 特别 是中国的房地产业 恒顺号称是镇江市最大的房地产开发商 也是因为房地产 业 2008 年恒顺出现了上市以来的第一次巨额亏损 在镇江传说中有所谓的 镇江三怪 叫 香醋摆不坏 肴肉不当菜 面锅 里煮锅盖 其中 恒顺就占有两怪 一是指恒顺香醋 二是面锅里煮锅盖的面 条所用的酱油是由恒顺生产的锅盖面酱料 恒顺香醋是镇江的特产 处于全国 四大名醋之首 也是镇江市政府及镇江人民外出馈赠亲友的最佳礼品 来往镇 江的过客和高校学生离开镇江时都要带些恒顺香醋 据财务统计每年在镇江销 售的礼品类恒顺香醋就达 5000 万元 经过多年的研究和国内外市场调研 恒顺终于在 2001 年成功研制出具有降 血脂 降血压功效的恒顺醋胶囊保健品 并成功销往日本 同时 恒顺还成功 研发出醋豆等休闲食品 果醋系列饮料新品 据统计 恒顺新品的销售占到公 司整体销售额的 10 以上 恒顺设有专门的研发中心 除承担公司新品的研发 工作外 还承担国家有关发酵技术方面的科研项目 并多次获得了政府给予的 科研经费和奖金 三 恒顺醋业的内部资源条件三 恒顺醋业的内部资源条件 恒顺是建于清朝道光年间的百年老字号企业 经过数代恒顺人共同不懈的 努力 恒顺终于实现了处于行业中的龙头地位和国内同行业中首家上市公司及 当地政府的明星企业的梦想 恒顺食醋产品又是中国的名牌产品 原产地域保 护产品 恒顺商标是中国的驰名商标 恒顺固态分层发酵法的食醋酿造技术又 入选中国国务院首批非物质文化遗产保护名录 等等 恒顺获得的这些无形社会声誉和光环 又构成了恒顺发展的巨大无形资源 这些都是许多竞争企业梦寐以求的 也是难以模仿 购买或替代的 公司处于 行业中的龙头地位 恒顺董事长兼任中国调协会长 同时就恒顺的上市而言 有利于提高恒顺及恒顺食醋产品在全国范围 乃至全球市场知名度和影响力的 扩大和提高 也有利于借助于公众的力量对恒顺运作行为的规范和完善 还有 利于提高融资能力 扩大融资途径 此外 恒顺发展也得到了当地政府政策的 大力支持 能享受各种财政 税收方面的优惠政策 这些都是恒顺的无形资源 是恒顺更高级的更有效的核心竞争力的来源 另外 通过数十年的发展和国有企业的资源沉淀 再加上近些年来 恒顺 对高校人才和外来人才的引进 恒顺现有专科以上学历的员工占整体员工的比 例达 37 67 四 恒顺醋业的战略四 恒顺醋业的战略 2001 年恒顺上市以后 一方面为了降低运营成本 另一方面为了便于服务 于主业的市场营销工作 恒顺进行了纵向一体化的发展战略 相继投资组建或 控股了镇江恒华彩印有限公司 镇江恒通纸箱厂 镇江恒达塑料制品厂 镇江 恒生广告公司 镇江恒顺饲料厂 农欣饲料厂等公司 恒华 恒通 恒达和恒 生公司都是为恒顺前向一体化发展战略而成立的企业 为了服务于食醋制造主 业做商标设计印刷 广告宣传品策划印制宣传 内外包装物料制造的 同时 恒顺为了扶持 四恒 公司的发展 对它们的产品收购价格还高于市场同类产 品价格的 10 以上 可见 纵向一体化的发展并没有能够实现降本增效的预期 效果 相反 还增加了公司的整体运营成本 恒顺还投资于制药行业 2002 年 恒顺与浙江大红鹰药业公司合资在江苏 沭阳县兴建江苏大红鹰恒顺药业股份有限公司和沭阳医药公司 江苏大红鹰药 业公司号称是当时沭阳县最早的花园式工厂 但多年来一直没有拿到国家药监 局的新药批号 一直以生产低价位的普通瓶装大输液为主 年度亏损在 400 万 元左右 由于经营不善 浙江大红鹰方已全部撤资 该公司已经成为恒顺的全 资公司 同时 恒顺还投资于镇江的恒新药业和南京的赛尔金生物医学有限公 司 镇江恒新药业的处境与沭阳大红鹰恒顺药业的处境不分上下 2003 年 在镇江市政府的引导和推动下 恒顺不知不觉地涉入镇江市的房 地产开发行业中 恒顺投资 5000 万元成立镇江恒顺置业公司开发恒顺翠谷楼盘 国家康居示范小区的恒美嘉园楼盘 并聘请镇江市房管局某领导全面负责经营 管理 紧接着 恒顺又投资 1 亿元组建镇江恒顺房地产开发公司和 3000 万元组 建镇江中房新鸿房地产开发公司以及其它宜兴 南京和上海等地的房地产开发 公司 恒顺投资的房地产一度成为镇江市的最大房地产开发商 2008 年 最多 时就银行借款达 18 亿元 年度财务费用 7400 余万元 除了房地产业 制药业外 恒顺投资较多的在保健品生产方面 最早 恒 顺刚上市就投资 3900 万元兴建恒顺生物工程公司 接着有镇江可尔健公司 天 年生物制品有限公司等 恒顺生物工程公司主要是利用恒顺优质香醋和红花油 及珍珠粉制成全新型保健品恒顺醋胶囊 其产品主要功效是降血脂 降血压 产 品主要出口日本和用于当地政府 百姓的礼品 一度产销两旺 但在 2007 年 产品出现一次质量问题 以后 出口日本的订单全无 销售急剧下滑 连年亏 损 可尔健和天年公司从来就没有出现赢利的记录 在上市以后的十年间 恒顺除了搞纵向一体化发展 投资光电 医药保健 品 房地产等全新领域外 还投资于汽车销售 南京消防器材经营 淅江中网 通信和建材等非相关行业 在恒顺的主业食醋酿造方面 除 2002 年 恒顺由于并购镇江恒丰醋业而导 致 2003 年销售额的明显增加外 主业食醋酿造年平均销售增长率不到 20 2004 2005 年几乎没有增长 恒顺通过资本市场融到了 2 84 亿元资金 就对调味品主业而言 应该说是 拥有了足够的资金能力 但对于医药 光电 特别是对于房地产行业 这资金 是远远不够的 仅有资金 没有熟练这行业的人才也是行不通的 人是最重要 的因素 恒顺在酿造行业积累了数十年的经验和技术 但在以上那些行业 却 是全新的 应该是非常陌生的 最后 恒顺醋业在食醋酿造方面体现了企业的核心竞争能力 1 酿造食醋研究开发能力 虽然说 食醋酿造技术是一种传统型工艺 但恒顺所掌握的食醋产品固态 分层酿造技术是恒顺独有的 也是其它食醋生产企业难以模仿的 这种工艺酿 造出来的香醋产品的风味也是其它技术不可替代的 2 创新能力 恒顺根据市场环境变化和市场需求 在原来的基础上重新整合人才和资本 进行新产品研发并有效组织生产 不断开创和适应市场 实现企业既定目标 3 营销能力 恒顺拥有行业中的龙头地位 品牌知名度 全国性完善的营销网络 现成 的调味品营销团队及成熟的调味品市场运作经验 这些资源都是非常有价值的 也是在同类企业中稀有的 4 组织协调各生产要素有效生产的能力 这种能力不仅仅局限于技术层面 它涉及企业的组织结构 战略目标 运 行机制 文化等多方面 突出表现在坚强的产销和管理团队精神和强大的凝聚 力和整体协调以及资源的有效配置上 5 调品味市场应变能力 客观环境时刻都在变化 恒顺具有对客观环境变化敏锐的感应能力 必须 使经营战略随着客观环境的变化而变化 即因时 因地 因对手 因对象而变 化 五 主要财务指标分析五 主要财务指标分析 一 盈利能力 2012 12 312011 12 312010 12 312009 12 31 总资产利润率 2 120 311 201 18 主营业务利润率 31 1229 5827 7423 29 成本费用利润率 5 731 295 004 06 营业利润率 5 79 1 044 963 44 主营业务成本率 66 4667 8368 9473 03 销售净利率 5 041 013 143 00 净资产收益率 7 312 377 517 01 股本报酬率 115 12152 14214 78181 70 净资产报酬率 26 6842 3059 4137 06 资产报酬率 5 365 899 067 72 销售毛利率 33 5432 6431 0626 97 三项费用比重 34 5235 7823 8821 32 非主营比重 5 11522 0922 3651 63 从图中可以看出 该公司主营业务利润率每年都是稍有增长的 说明恒顺 醋业股份有限公司的主营业务也就是醋业是发张比较稳定且略有提升的 但对 比之下 恒顺的营业利润率在这四年内除了 10 年较 09 年有些许上升外都是在 递减的 说明恒顺集团投资的其他产业 如房地产业 保健品行业等的销售业 绩不容乐观 反而拖了醋业的后腿 此外 商标还反映出企业的成本费用率也是在逐年下降的 甚至在 11 年和 12 年出现了负数 这表明每付出一单位成本费用所带来的利润都是在下降的 在 11 年和 12 年成本费用并没有能带来收益 反而出现了亏损 并再看公司的 股本报酬率反映的也是公司的盈利能力 在 10 年较 09 年有所上升后 11 年出 现了较大的下滑 并且这下滑的势头一直保留到了 12 年 因此 根据这些指标 我们可以看出 公司的主营业务 醋业的发展状况一直很稳定 但是公司投资 的其他产业的发展不尽如人意 需要加大这方面的管理力度 提高这一部分的 盈利能力 二 偿还能力 2012 12 31 2011 12 31 2010 12 31 2009 12 31 流动比率 0 6 3 0 8 7 0 6 9 0 9 0 速动比率 0 430 480 370 47 现金比率 28 1329 5125 8633 35 利息支付倍数 50 64110 99186 11178 05 资产负债率 79 9186 0884 7579 17 长期债务与营运资金比率 0 02 1 65 0 23 0 56 股东权益比率 20 0913 9215 2520 83 长期负债比率 0 5215 175 614 04 股东权益与固定资产比率 98 0365 5358 9884 89 负债与所有者权益比率 397 70618 46555 74380 07 从表中可以看出 公司的流动比率即流动资产与流动负债的比率是一直在 波动的 并且今年的数值较去年来说有所下降 但总体来看 这个比率的值还 是稳定在 0 7 0 8 左右的 这个数值表明了公司的偿债能力较弱 有一部分流 动负债并不能定期偿还 再来看下公司的资产负债率即公司的总负债与总资产 的比率 从表中的数据可以看出 公司的总负债与总资产的比例还是很高的 反映出了公司的举债还是很大的 应当适当控制下债务的比例 以免使债权人 丧失对公司的信心 三 营运能力 2012 12 31 2011 12 312010 12 312009 12 31 应收账款周转率 次 16 0614 7919 9422 19 应收账款周转天数 天 22 4124 3518 0516 23 存货周转率 次 1 160 840 910 87 固定资产周转率 次 1 821 381 521 88 2012 12 31 2011 12 312010 12 312009 12 31 总资产周转率 次 0 380 320 380 43 存货周转天数 天 309 15430 78394 61413 75 总资产周转天数 天 944 391 114 21941 18836 04 流动资产周转率 次 0 690 560 630 64 流动资产周转天数 天 525 01642 05570 07566 04 经营现金净流量对销售收 入比率 0 16 0 030 130 32 资产的经营现金流量回报 率 0 07 0 010 050 12 经营现金净流量与净利润 的比率 3 304 2410 49 经营现金净流量对负债比 率 0 08 0 010 060 16 现金流量比率 8 37 1 486 5016 63 首先分析下公司的应收账款周转率 应收账款周转率是销售收入除以平均 应收账款的比值 它反映公司从取得应收账款的权利到收回款项 转换为现金 所需要时间的长度 该公司的应收账款周转率总体上来看稳定在 18 左右 说明 该公司的公司收账速度快 平均收账期短 坏账损失少 资产流动快 但如果 公司的应收帐款周转天数太短 则表明公司奉行较紧的信用政策 付款条件过 于苛刻 这样会限制企业销售量的扩大 特别是当这种限制的代价 机会收益 大于赊销成本时 会影响企业的盈利水平 另外再分析下表中的左后 5 个指标 经营现金流量对销售收入的比率 资产的经营现金流量比率等 从表中可以很 明显地看出 这 5 个指标在 11 年都是负数 就经营现金流量对销售收入比率具 体分析下 其指的是企业经营活动现金流量净额与企业销售额的比值 该比率 反映每元销售收入得到的现金流量净额 其数值越大越好 表明企业的收入质 量越好 资金利用效果越好 销售现金比率的计算方式是以经营活动现金流量 净额除以销售收入 企业设置的标准值为 0 2 09 年该公司的这个数值还是不 错的 为 0 32 但 10 出现了下滑 并且在 11 年下滑至了负数 虽然 12 年有 所上升 但仍然不理想 反映在 10 年公司的销售能力出现了问题 并且没有及 时调整过来 四 成长能力 2012 12 312011 12 312010 12 312009 12 31 主营业务收入增长率 12 67 11 41 2 1468 09 2012 12 312011 12 312010 12 312009 12 31 净利润增长率 659 67 71 392 34 净资产增长率 19 93 0 50 26 27 3 55 总资产增长率 16 929 020 7121 69 首先分析下公司的主营业务收入增长率 主营业务收入增长率可以用来 衡量公司的产品生命周期 判断公司发展所处的阶段 一般的说 如果主营业 务收入增长率超过 10 说明公司产品处于成长期 将继续保持较好的增长势 头 尚未面临产品更新的风险 属于成长型公司 如果主营业务收入增长率在 5 10 之间 说明公司产品已进入稳定期 不久将进入衰退期 需要着手开发 新产品 如果该比率低于 5 说明公司产品已进入衰退期 保持市场份额已经 很困难 主营业务利润开始滑坡 如果没有已开发好的新产品 将步入衰落 一般认为 当主营业务收入增长率低于 30 时 说明公司主营业务大幅滑 坡 预警信号产生 另外 当主营业务收入增长率小于应收账款增长率 甚至 主营业务收入增长率为负数时 公司极可能存在操纵利润行为 需严加防范 从表中的数据可以看出 公司的主营业务增长率在 11 和 10 年是负增长的 寿 命公司的主营业务收入在下降 公司也很快认识到了这点 经过调整公司 12 年 主营业务较 11 年增长了 12 67 然后是公司的净利润增长率 净利润是指利润总额减所得税后的余额 是 当年实现的可供出资人 股东 分配的净收益 也称为税后利润 它是一个企 业经营的最终成果 净利润多 企业的经营效益就好 净利润少 企业的经营 效益就差 它是衡量一个企业经营效益的重要指标 净利润的多寡取决于两个 因素 一是利润总额 其二就是所得税 净利润增长率代表企业当期净利润比 上期净利润的增长幅度 指标值越大代表企业盈利能力越强 从表中数据可以 明显看出除了 10 年是正数外 其余三年都是负数 且下降的幅度逐年增多 在 12 年达到了 659 67 说明公司的盈利能力大幅度下降 需要尽快采取措施 六 发展前景六 发展前景 近五年我国酱醋行业利润复合增长率 40 2004 09 年间 酱醋业收入由 114 亿增至 328 亿 利润总额由 4 3 亿上升至 23 2 亿 期间收入和利润的 CAGR 分别为 23 5 和 40 0 我国食醋酿造及食用历史悠久 大致分为四大醋系 镇江香醋 山西 老陈醋 浙江米醋和四川保宁醋 全国食醋产量 300 万吨左右 中国地域广阔 区域消费口味存在较大差异 决定了目前各地食醋仍主要以地方品牌居多 龙 头企业恒顺 水塔等企业在 05 年产量分别突破 8 万吨 2009 年恒顺产量约 15 万吨 10 年预计 18 万吨 市场份额不足 5 市场集中度低 食醋有益健康 醋有降血脂的功能 在东南亚也被广泛认可 如恒顺的 出口产品在日本销售情况非常好 食醋的软化血管功能也非常好 醋中川芎苏 医学研究表明川芎苏具有软化血管的功效 含量很高 恒顺香醋是食醋行业中 的龙头企业 恒顺香醋的口味大多数人可以接受 恒顺醋用糯米酿制 而山西 醋用高粱酿制 口感更酸 地域性较强 同时山西醋单价较低 每瓶只有 5 块 钱左右 考虑运费后也决定了山西醋的运输半径较小 2 恒顺是当之无愧的食 醋第一品牌 恒顺自 1909 年获南洋劝业会金奖以来 又五次荣获国家 国际金 奖 是全国食醋族中唯一得此殊荣者 恒顺品牌目前销售主要集中在长三角区 域 公司 10 年 6 个多亿的销售收入中 4 5 个亿是在长三角 未来全国化增长空 间巨大 长三角主要竞争对手是海天 现有产能 4 万吨 都是收购小厂的产品 贴牌 以中低档产品为主 与恒顺相比没有竞争优势 但据报道海天要在华东 地区新建产