《公司理财》习题及答案

1 公司理财公司理财 习题答案习题答案 第一章第一章 公司理财概论公司理财概论 案例 华旗股份公司基本财务状况案例 华旗股份公司基本财务状况 华旗股份有限公司 其前身是华旗饮料厂 创办于 20 世纪 80 年代 当时 是当地最大的饮料企业 生产的 华旗汽水 是当地的名牌产品 市场占有率 较高 2003 年改组为华旗股份有限公司 总股本 2 500 万股 公司章程中规定 公司净利润按以下顺序分配 1 弥补上一年度亏损 2 提取 10 的法定公积金 3 提取 15 任意公积金 4 支付股东股利 公司实行同股同权的分配政策 公司董事会在每年会计年度结束后提出分配预 案 报股东大会批准实施 除股东大会另有决议外 股利每年派发一次 在每 个会计年度结束后六个月内 按股东持股比例进行分配 当董事会认为必要时 在提请股东大会讨论通过后 可增派年度中期股利 随着市场经济的不断深化 我国饮品市场发展越来越迅猛 全球市场一体 化趋势在饮品市场尤为突出 一些国内外知名饮品 如可口可乐 百事可乐 汇源等 不断涌入本地市场 饮品行业竞争日益激烈 华旗公司的市场占有率 不断降低 经营业绩也随之不断下降 公司管理层对此忧心忡忡 认为应该对 华旗公司各个方面进行重新定位 其中包括股利政策 华旗公司于 2015 年 1 月 15 日召开董事会会议 要求公司的总会计师对公 司目前财务状况做出分析 同时提出新的财务政策方案 以供董事会讨论 总 会计师为此召集有关人员进行了深入细致的调查 获得了以下有关资料 一 我国饮品行业状况 一 我国饮品行业状况 近几年我国饮品行业发展迅速 在国民经济各行业中走在了前列 目前市 场竞争非常激烈 但市场并没有饱和 从资料看 欧洲每年人均各类饮品消费 量为 200 公斤 我国每年人均消费各种饮料还不到 10 公斤 可见 我国饮品仍 有着巨大的市场潜力 果味饮料 碳酸饮料市场日趋畏缩 绿色无污染保健饮 品 纯果汁饮品 植物蛋白饮品 以及茶饮品 正在成为饮品家族的新生力量 在市场上崭露头角 市场潜力巨大 二 华旗公司目前经营状况 二 华旗公司目前经营状况 公司目前的主要能力主要用于三大类产品 其中 40 的生产能力用于生产传 统产品 碳酸饮料和果味饮料 50 的生产能力用于生产第二大类产品 矿 泉水和瓶装纯净水 是公司目前利润的主要来源 另外 10 的生产能力是用于 公司年初开创的绿色纯果汁系列产品 目前该系列产品已呈现较旺盛的市场竞 2 争力 预计将成为华旗公司新的利润增长点 不过由于华旗公司生产能力有限 该系列产品投入不足 产出量不大 所创利润也有限 华旗目前广告宣传力度不够 市场调查资料显示 各种品牌的饮品销售额 与相关的广告宣传力度有极大关系 广告作得多 消费者受到的消费提示就越 多 市场份额也就越大 饮品行业中各大公司都在竭尽全力进行广告宣传 以 扩大市场知名度 进而促进销售 提高企业经营业绩 华旗公司在前些年中一 直未充分认识到广告宣传对公司业绩的影响 每年在广告宣传方面的费用比同 行业水平低 30 致使华旗公司产品在其他品牌侵入后 呈现逐渐被人淡忘的 局面 三 华旗公司投资计划 三 华旗公司投资计划 在经过广泛市场调研之后 华旗公司制定了 2015 年投资计划 主要内容是 1 面对逐渐畏缩的碳酸饮料市场 公司将生产能力转向新开发的 市场 前景看好的绿色纯果汁饮品 为此 公司将引进一条新的生产线 以及相应的 配套设施 预计需投资 1000 万元资金 投产后当年即可见效 预计投资报酬率 在 30 左右 2 公司将继续投资开发新产品 拟在绿色无污染保健饮品 纯果汁饮品 植物蛋白饮品方面有所发展 预计投入研发费用 2000 万元 华旗公司财务状况如下表所示 华旗公司有关财务指标 单位 万元 项目2014 年度2013 年度 主营业务收入 1800 002040 00 主营业务成本 1250 001400 00 主营业务利润 480 00566 00 利润总额 460 00510 00 净利润 308 20341 70 年初未分配利润 170 40180 00 可供分配的利润 478 60521 70 提取法定盈余公积金 30 8034 20 提取法定公益金 15 4017 10 可供股东分配的利润 432 40470 40 应付普通股股利 300 00 未分配利润 170 40 税后每股收益 0 250 27 四 华旗公司筹资计划 四 华旗公司筹资计划 华旗公司目前尚未制定具体的筹资计划 其有关资料如下 1 公司目前资产负债率为 25 当前饮品行业平均资产负债率为 40 2 根据有关方面调查 公司有 30 的股东比较偏好资本收益 有 20 的 股东比较偏好现金收益 有 50 的股东无特别偏好 3 3 华旗公司有较好的银企关系 银行能给公司提供约 500 万元的贷款 华旗公司长期资本成本情况如下表所示 华旗公司长期借款利率华旗公司长期借款利率 资产负债率 0 20 20 45 45 60 60 100 资本成本 5 6 7 10 4 华旗公司的现金流量情况 公司每年的销售收入中 有 40 为赊销收 入 其中有 80 的客户信用较好 一般可于半年内付款 有 15 的客户拖到一年 以后付款 有 2 的客户可能延至一年半后才付款 另有 3 的客户可能形成坏账 华旗公司预计下年 6 月将有 220 万元的长期借款到期 思考与分析 思考与分析 1 公司是什么体制 是怎样运行的 2 公司理财包含哪些内容 3 公司理财的手段及目标 4 作为公司管理者 针对公司目前的状况 你们将如何运作 参考答案 参考答案 1 公司体制 股份有限公司 2 公司理财内容 一 投资计划 1 开发绿色纯果汁饮品 需要资金 1000 万元 预计投资回报率 30 2 继续投资开发新产品 需要 2000 万元 二 筹资计划 资金需要量 800 200 220 1220 万元 资金来源为 1 30 的股东比较偏好资本收益 有 20 的股东比较偏好现金收益 有 50 的 股东无特别偏好 432 4 万元未分配利润 2 银行利率 6 7 低于股东股利率 银行能给公司提供约 500 万元的贷 款 3 若发行新股筹资 每股发行价在 5 6 元之间 发行费率 4 差额 287 6 万元发行股票 三 利润分配 1 公司目前实行固定股利政策 即每年每股发放 0 2 元现金股利 2 根据公司目前情况 需要对股利政策进行调整 暂时不发放现金股利 4 第二章第二章 公司理财的价值观念公司理财的价值观念 1 某公司拟对原有生产设备进行更新改造 预计现在一次支付 8 万元 可 使每年成本节约 1 9 万元 若复利年利率为 8 要求 要求 计算这项更新的设备至少需使用几年才比较合算 参考答案 参考答案 80 000 19 000 P A 8 n n 5 34 年 这项更新的设备至少需使用 5 34 年才比较合算 2 某公司有一台设备准备处理 现有两个方案可供选择 一是卖给甲单位 可得价款 60 000 元 二是租给乙单位 租期 5 年 每年年末收入租金 2 万元 同时每年年末需支付维修费 4 000 元 租赁期满即行报废 无残值 复利年利 率为 6 要求 要求 计算选择哪个方案在经济上比较合算 参考答案 参考答案 P 20 000 4 000 P A 6 5 67 398 4 元 60 000 元 应选择方案二租给乙单位 3 为实施某项工程 需得到外商贷款 3 000 万美元 期限 5 年 复利年利 率为 8 每年年末等额偿还贷款本息 外商告知 每年需还本金 600 万美元 利息 200 万美元 即每年共还本利和 820 万美元 若同意 即可签订合同 要求 要求 通过计算说明你是否同意 参考答案 参考答案 每年年末偿还贷款本息的现值 P 600 200 P A 8 5 800 3 9927 3194 16 元 3 000 元 不同意外商条件 或 每年年末应偿还贷款本息 A 3 000 A P A 8 5 5 A 3 000 P A 8 5 3000 3 9927 751 4 元 800 元 不同意外商条件 4 某商店拟将标价为 10 000 元的空调机采用分期收款方式进行销售 除 在交货时收取部分款项外 余款每月结付 500 元 在一年内全部结清 如果复 利月利率为 10 要求 要求 计算交货时应收款项为多少才能使商店不减少实际收入 参考答案 参考答案 P 500 P A 1 12 500 11 2551 5 627 55 元 应收款 10 000 5627 55 4 372 45 元 交货时应收款项为 4 372 45 元 才能使商店不减少实际收入 5 某公司拟购置一处房产 房主提出三种付款方案 1 从现在起 每年年初支付 20 万 连续支付 10 次 共 200 万元 2 从第 5 年开始 每年末支付 25 万元 连续支付 10 次 共 250 万元 3 从第 5 年开始 每年初支付 24 万元 连续支付 10 次 共 240 万元 假设该公司的资金成本率 即最低报酬率 为 10 你认为该公司应选择哪 个方案 参考答案 参考答案 1 P 20 20 P A 10 9 20 20 5 759 135 18 万元 2 P 25 P A 10 10 P F 10 4 25 6 144 0 683 104 91 万元 3 P 24 P A 10 10 P F 10 3 24 6 144 0 751 110 74 万元 方案二付款的现值最少 如果不考虑其他因素 该公司应选择方案二 即从 第 5 年开始 每年末支付 25 万元 连续支付 10 次 6 如果你是 G 公司的财务分析员 目前正在进行一项包括四个备选方案的 投资分析工作 各方案的投资期都是一年 对应于三种不同经济状况的估计报 酬如下表所示 G 公司不同经济条件下各方案的估计报酬率 备选方案 经济状态概率 ABCD 衰退 0 1510 6 22 5 6 一般 0 7010 11 14 15 繁荣 0 1510 31 4 25 要求 要求 1 计算各方案的期望报酬率 标准离差 标准离差率 2 公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准离差和期望报 酬率来确定是否可以淘汰其中某一方案 应如何回复 参考答案 参考答案 1 方案 A 期望报酬率 10 0 15 10 0 70 10 0 15 10 标准离差 15 0 10 10 7 0 10 10 15 0 10 10 222 0 标准离差率 0 10 0 2 方案 B 期望报酬率 6 0 15 11 0 70 31 0 15 13 25 标准离差 15 0 25 13 31 7 0 25 13 11 15 0 25 13 6 222 7 98 标准离差率 7 98 13 25 0 6 3 方案 C 期望报酬率 22 0 15 14 0 70 4 0 15 12 5 标准离差 15 0 5 12 4 7 0 5 12 14 15 0 5 12 22 222 7 48 标准离差率 7 48 12 5 0 6 4 方案 D 期望报酬率 5 0 15 15 0 70 25 0 15 15 标准离差 15 0 15 25 7 0 15 15 15 0 15 5 222 5 48 标准离差率 5 48 15 0 37 案例 案例 李博士是国内某领域的知名专家 某日接到一家上市公司的邀请函 邀 请他作为公司的技术顾问 指导开发新产品 邀请函的具体条件如下 1 每 个月来公司指导工作一天 2 每年聘金 l0 万元 3 提供公司所在地 A 市 住房一套 价值 80 万元 4 在公司至少工作 5 年 李博士对以上工作待遇很感兴趣 对公司开发的新产品也很有研究 决定 应聘 但他不想接受住房 因为每月工作一天 只需要住公司招待所就可以了 7 这样住房没有专人照顾 因此他向公司提出 能否将住房改为住房补贴 公司 研究了李博士的请求 决定可以在今后 5 年里每年年初给李博士支付 20 万元房 贴 收到公司的通知后 李博士又犹豫起来 因为如果向公司要住房 可以将 其出售 扣除售价 10 的契税和手续费及其他费用 他可以一次性获得 90 万元 思考与分析 思考与分析 1 假设每年存款利率 4 则李博士应该如何选择 2 如果李博士本身是一个企业的业主 其资金的投资回报率为 15 则他 应如何选择呢 参考答案 参考答案 1 要解决上述问题 主要是要比较李博士每年收到 20 万元的现值与售房 90 万元的大小问题 由于房贴每年年初发放 因此是一个即付年金 其现值计 算如下 P 20 P A 4 4 1 20 3 6299 1 92 6 万元 90 不考虑其他因素 李博士应该接受住房补贴 2 在投资回报率为 15 的条件下 每年 20 万的住房补贴现值为 P 20 P A 15 4 1 20 2 855 1 77 1 万元 90 在这种情况下 应接受住房 8 第三章第三章 融资理论与短期融资融资理论与短期融资 案例 商业信用中放弃折扣的成本率问题案例 商业信用中放弃折扣的成本率问题 H 公司经常性地向 B 公司购买原材料 B 公司开出的付款条件为 2 10 n 30 某天 H 公司的财务经理查阅公司此项业务的会计账目时 惊 讶的发现 会计人员对此项交易的处理方式一般是在收到货物的 15 天左右支付 货款 财务经理询问会计 为什么在 15 天左右支付货款 为什么不取得现金折扣 负责该项业务的会计回答 公司一般在 15 天左右有该笔资金 所以 15 天 左右支付货款 不违约 这一交易的资金成本仅为 2 而银行贷款成本是 8 因此 根本没有必要接受现金折扣 思考与分析 思考与分析 1 如果不接受现金折扣 你认为该公司应在那一天付款最合算 2 会计人员在财务概念上混淆了什么 丧失现金折扣的实际成本有多大 3 如果 H 公司可以按 12 的利率取得银行借款 应否接受现金折扣 参考答案 参考答案 1 如果不接受现金折扣 在信用期末 第 30 天付款最合算 2 会计人员混淆了现金折扣率和资金成本 即机会成本 的概念 放弃现金折扣的实际成本 2 1 2 360 30 10 36 73 12 3 如果 H 公司可以按 12 的利率取得银行借款 应该接受现金折扣 9 第五章第五章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构 1 某股份有限公司拟筹集资金 100 万元 期限 10 年 企业所得税税率 25 筹资条件如下 1 发行债券 票面利率 5 发行费率为 3 2 长期借款 年利率 4 筹资费率可忽略 3 优先股筹资 每年支付固定股利 10 筹资费率为 2 5 4 普通股筹资 筹资费率 5 第一年末发放股利每股 8 元 以后每年增 长 4 每股发行价 100 元 要求 要求 分别计算债券筹资成本 借款筹资成本 优先股筹资成本和普通股 筹资成本 参考答案 参考答案 1 债券成本 87 3 31 251 5 2 借款成本 4 1 25 3 3 优先股成本 26 10 5 21 100 10100 4 普通股成本 76 12 4 51 100 41 8 2 某公司拟筹资 4000 万元 其中按面值发行债券 1500 万元 票面利率为 10 筹资费率为 1 发行优先股 500 万元 股利率为 12 筹资费率为 2 发行普通股 2000 万元 筹资费率为 4 预计第一年股利率为 12 以后每年按 4 递增 所得税税率为 25 10 企业要求的资本成本为 12 5 该筹资方案是否可行 参考答案 参考答案 1 个别资本成本 债券资本成本 10 1 25 1 1 7 58 优先股成本 24 12 21 12 普通股成本 5 16 4 41 12 2 各资本所占比重 W 375 0 4000 1500 b W125 0 4000 500 P W5 0 4000 2000 S W 3 加权平昀资本成本 K K 0 375 7 58 0 125 12 24 0 50 16 5 2 84 1 53 8 25 12 62 结论 该筹资方案综合资本成本为12 62 高于企业要求的资本成本 12 5 筹资方案不可行 3 某公司拟筹资 1000 万元 现有甲 乙两方案备选 有关资料如下 甲方案乙方案 筹资方式 筹资额 万元 资本成本筹资额 万元 资本成本 长期借款 1509 2009 债券 35010 20010 普通股 50012 60012 合计 1000 1000 要求 要求 确定筹资方案 参考答案 参考答案 各资本所占比重 W 见下表 甲方案乙方案 15 0 1000 150 L W 35 0 1000 350 b W 50 0 1000 500 S W 2 0 1000 200 L W 2 0 1000 200 b W 6 0 1000 600 S W 加权平均资本成本 11 2 7 2 8 1 126 0 102 0 92 0 85 10 6 5 3 35 1 125 0 1035 0 915 0 乙 甲 K K 结论 两方案比较 甲方案资本成本低于乙方案 应选择甲方案 11 4 通用公司拟通过下列方式进行筹资 1 发行期限 5 年 利率 12 的债券 发行总价格 250 万元 发行费率 3 25 所得税率 25 计算债券的资本成本 2 从银行借入 200 万元 年利率 6 筹资费率 1 所得税率 25 计算 这笔借款的资本成本 3 拟发行优先股 150 万元 预定年股利率 12 5 筹资费 5 万元 计算 优先股的资本成本 4 普通股现行市价为每股 20 元 现增发新股 8 万股 预计筹资费率 6 第一年每股发放股利 2 元 股利增长率 5 计算本次增发新股的资本成本 5 计算这次筹资综合资本成本 参考答案 参考答案 1 债券成本 250 12 1 25 250 1 3 25 9 3 借款成本 6 1 25 1 1 4 55 优先股成本 150 12 5 150 5 12 93 普通股成本 15 64 5 61 8000020 800002 2 筹资总额 250 200 150 8 20 760 万元 综合资本成本 250 760 9 3 200 760 4 55 150 760 12 93 160 760 15 64 10 10 5 同宝公司 2012 年初创时 拟筹资 500 万元 现有甲乙两个备选方案 如下表 1 所示 请根据资本成本 确定筹资方案 表 1 公司初创时筹资方案 单位 万元 甲方案乙方案 筹资方式 筹资额资本成本筹资额资本成本 长期借款 807 1107 5 发行债券 1208 5 408 普通股 30014 35014 合计 500500 公司为扩大生产 2013 年需要追加筹资 200 万元 现有三个筹资方案可供 选择 如表 2 所示 表 2 追加筹资方案 单位 万元 ABC 筹资方式 筹资额成本筹资额成本筹资额成本 长期借款 257 758 507 12 发行债券 759 258 508 优先股 7512 2512 5012 普通股 2514 7514 5014 合计 200200200 要求 1 公司应如何选择筹资方案 2 确定追加筹资后的资金结构 并测算综合资本成本 参考答案 参考答案 1 公司初创时筹资方案的选择 甲方案资本成本 80 500 7 120 500 8 5 300 500 14 11 56 乙方案资本成本 110 500 7 5 40 500 8 350 500 14 12 09 应选择甲方案 2 追加筹资方案的选择 A 方案资本成本 25 200 7 75 200 9 75 200 12 25 200 14 10 5 B 方案资本成本 75 200 8 25 200 8 25 200 12 75 200 14 10 75 C 方案资本成本 50 200 7 50 200 8 50 200 12 50 200 14 10 25 应选择 C 方案 3 确定追加筹资后的资本结构及综合资本成本 追加筹资后的资本结构见表 3 表 3 追加筹资后的资本结构 单位 万元 筹资方式筹资额成本 长期借款 80 50 1307 发行债券 120 50 8 5 8 优先股 5012 普通股 50 300 35014 合计 700 追加筹资后的综合资本成本 130 700 7 120 700 8 5 50 700 8 50 700 12 350 700 14 11 185 13 第六章第六章 投资理论与短期投资投资理论与短期投资 1 某企业现有 ABCD 四种现金余额方案 有关成本资料如下表所示 现金余额方案 单位 元 项 目 ABCD 现金余额 15 00020 00025 00030 000 机会成本率 10 10 10 10 短缺成本6 000 3 5002 0000 要求 做出选择最佳方案的决策 参考答案 参考答案 计算各现金余额方案相关成本入下表 各现金余额方案相关成本 单位 元 方案及现金余额机会成本短缺成本相关总成本 A 15 000 1 50060007 500 B 20 000 2 0003 5005 500 C 25 000 2 5002 0004 500 D 30 000 3 00003 000 D 方案的相关总成本最低 D 方案为最佳方案 2 某企业现金收支状况比较稳定 预计全年 按 360 天计算 需要现金元 现金与有价证券的转换成本为每次 400 元 有价证券的年利率为 10 要求 计算该企业最佳现金余额及最低现金管理成本各为多少 参考答案 参考答案 最佳现金余额 元 40000 10 4002000002 2 KTF 14 最低现金管理成本 200 000 40 000 400 40 000 2 10 4 000 元 或 最低现金管理成本 元 4000 1040020000022 TFK 3 某企业每年需耗用甲材料 720 千克 该材料的单位采购成本 20 元 单 位储存成本 4 元 平均每次进货费用 40 元 要求 按经济进货批量基本模式确定该企业经济进货批量 参考答案 参考答案 4 某公司年度需耗用乙材料 36 000 千克 该材料采购成本为 200 元 千 克 年度储存成本为 16 元 千克 平均每次进货费用为 20 元 要求 1 计算本年度乙材料的经济进货批量 2 计算本年度乙材料最佳进货批次 3 计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本 参考答案 参考答案 1 2 N 36 000 300 120 次 3 300 16 203600022 千克 C AB Q 480020 300 36000 16 2 300 2 元 B Q A C Q T 120 4 4072022 千克 C AB Q 15 第七章第七章 项目投资项目投资 1 金华公司准备投资一项目 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案建设 期1年 需投资10 000元 建设期初始一次性投入 使用寿命5年 采用直线法 计提折旧 5年后无残值 5年中每年销售收入为6 000元 每年的付现成本为2 000元 乙方案建设期1年 需投资12 000元 建设期初始一次性投入 采用直 线法计提折旧 使用寿命也是5年 5年后有残值收入1 000元 5年中每年的销 售收入为8 000元 付现成本第一年为3 000元 以后每年增加修理费400元 另 需垫支营业资金3 000元 该企业所得税率为25 报酬率10 要求 1 分别计算甲 乙方案各年的现金流量 2 试用投资回收期法做出选择哪个方案的决策 3 试用净现值法做出选择哪个方案的决策 参考答案 参考答案 1 甲方案每年折旧额 10 000 5 2 000 元 乙方案每年折旧额 12 000 1 000 5 2 200 元 计算两方案的现金流量 见下表 投资项目的营业现金流量计算表投资项目的营业现金流量计算表 单位 元单位 元 t0123456 甲方案 销售收入 60006000600060006000 付现成本 20002000200020002000 折旧 20002000200020002000 税前净利 20002000200020002000 所得税 25 500500500500500 16 税后净利 15001500150015001500 现金流量 35003500350035003500 初始投资 10000 乙方案 销售收入 80008000800080008000 付现成本 30003400380042004600 折旧 22002200220022002200 税前净利 28002400200016001200 所得税 25 700600500400300 税后净利 2100180015001200900 现金流量 43004000370034003100 初始投资 12000 营业资金垫支及收回 30003000 残值收回 1000 2 计算两方案投资回收期 不包括建设期 甲方案投资回收期 10000 3500 2 86 年 乙方案每年现金流量不等 所以应先计算其各年尚未回收的投资额见下表 乙方案各年尚未回收的投资额乙方案各年尚未回收的投资额 单位 元单位 元 年份每年净现金流量年末尚未回收的投资额 14 30010 700 24 0006 700 33 7003 000 43 400 57 100 乙方案投资回收期 3 3 000 3 400 3 88 年 甲方案的投资回收期为 2 86 乙方案为 3 88 年 甲方案的投资回收期短 应选择甲方案 3 计算两方案净现值 甲方案净现值 NPV 3 500 P A 10 5 P F 10 1 10 000 3 500 3 7908 0 9091 10 000 13 267 8 10 000 2 061 8 0 乙方案净现值 NPV 4 300 P F 10 2 4 000 P F 10 3 3700 P F 10 4 3 400 P F 10 5 7 100 P F 10 6 3 000 P F 10 1 12 000 3 353 52 3 005 2 2 527 1 2 110 06 4 007 95 2727 3 12 000 276 53 0 17 甲方案净现值 乙方案净现值 应选择甲方案 2 某企业拟建一项固定资产项目 需投资100万元 按直线法计提折旧 使用寿命10年 期末无残值 该项工程于当年投产 预计投产后每年可获税后 利润10万元 假定该项目的行业基准折现率为10 要求 1 计算其净现值为多少 2 若该固定资产项目报废时有10万元残值 其净现值为多少 3 若该项目建设期为一年 期末无残值 则净现值为多少 4 若该项目建设期为一年 建设资金分别于年初 年末各投入50万元 期末无残值 则其净现值为多少 参考答案 参考答案 1 计算投资方案的净现值 原始投资额 100 万元 年折旧额 100 10 10 万元 投产后每年相等的净现金流量 NCF 10 10 20 万元 净现值 NPV 20 P A 10 10 100 22 892 万元 0 结论 净现值为 22 892 万元 该方案可行 2 若该固定资产项目报废时有 10 万元残值 计算净现值 因存在残值 故每年的折旧额会发生变化 影响到每年的净现金流量会发 生变化 年折旧额 100 10 10 9 万元 投产后前 9 年净现金流量 10 9 19 万元 第 10 年的净现金流量 10 9 10 29 万元 净现值 NPV 19 P A 10 9 29 P F 10 10 100 20 6 万元 0 结论 净现值为 20 6 万元 该方案可行 3 若该项目建设期为一年 期末无残值 计算净现值 年折旧额 100 10 10 万元 净现值 NPV 20 P A 10 10 P F 10 1 100 11 72 万元 0 结论 净现值为 11 72 万元 该方案可行 4 若该项目建设期为一年 建设资金分别于年初 年末各投入 50 万元 期末无残值 计算净现值 年折旧额 100 10 10 万元 净现值 NPV 20 P A 10 10 P F 10 1 50 P F 10 1 50 18 16 265 万元 0 结论 净现值为 16 265 万元 该方案可行 3 诚信公司计划期有两个投资项目从中选其一 两项目的原始投资额均为 期初一次投入300万元 当年投产 资本成本为14 两项目经济寿命均为5年 期满无残值 它们在寿命周期内的现金流量总额均为700万元 但分布情况不同 如下表所示 诚信公司投资项目计算表 单位 元 年份 方案项目 012345 原始投资 300 甲 各年的NCF 140140140140140 原始投资 300 乙 各年的NCF 13016018015080 要求 采用净现值指标做出选择决策 参考答案 参考答案 甲方案各年 NCF 均相同 可采用年金法进行折现 净现值NPV 140 P A 14 5 300 180 62 万元 乙方案各年 NCF 不等 应分别按普通复利折现 然后加总计算净现金流量 现值 并计算净现值 计算结果见下表 乙方案净现值计算表 年份各年现金净流量 NCF 复利现值系数现值 PV 11300 877114 01 21600 769123 04 31800 675121 05 41500 59288 80 5800 51941 52 净现金流入量现值 488 87 原始投资现值 300 00 净现值 NPV 188 87 结论 从以上计算结果可见 甲 乙两方案的净现值均为正数 表明它们 预期可实现报酬率都大于资本成本 困而两方案均可行 但由于在相等原始投 资额下 乙方案净现值大于甲方案 故乙方案更优 4 天宇公司为生产甲产品 需增加一项固定资产 现有A B两种投资方案 可供选择 资料如下表所示 该企业资本成本率为10 A方案B方案 年次 现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量 0120 000110 000 19 150 00032 000 240 00032 000 330 00032 000 420 00032 000 520 00032 000 合计 160 000120 000160 000110 000 要求 试用不同的方法做出选择哪个方案的决策 参考答案 参考答案 1 采用净现值标准做出决策 A 方案净现值NPV 50 000 P F 10 1 40 000 P F 10 2 30 000 P F 10 3 20 000 P F 10 4 20 000 P F 10 5 120 000 50 000 0 909 40 000 0 826 30 000 0 751 20 000 0 683 20 000 0 621 120 000 127 100 120 000 7100 元 B 方案净现值NPV 32000 P A 10 5 32000 3 791 121 312 110 000 11 312 元 结论 根据计算结果 A B 两方案的净现值均为正值 均可行 但 B 方案 净现值高于 A 方案 故应选择 B 方案 2 采用净现值率标准做出决策 A 方案净现值率 7 100 120 000 100 5 92 B 方案净现值率 11 312 110 000 100 10 28 结论 B 方案净现值率高于 A 方案 故应选择 B 方案 3 采用获利指数标准做出决策 A 方案获利指数 127 100 120 000 1 06 1 B 方案获利指数 121 312 110 000 1 10 1 结论 A B 两方案获利指数均大于 1 均可行 但由于 B 方案获利指数大于 A 方案 故应选择 B 方案 5 某企业准备购置一台设备 现有两个方案可供选择 有关资料如下表所 示 假设该企业的资金成本为10 所得税税率为25 每年平均计提折旧 项 目购置国产设备购置进口设备 购入成本 元 有效使用年限 年 使用期满残值 元 每年销售数量 件 单价 元 件 每年的付现成本 元 100 000 5 3 000 15 000 20 210 000 185 000 5 5 000 18 000 20 250 000 要求 用净现值法分析选择方案 20 参考答案 参考答案 国产设备 年折旧额 100 000 3 000 5 19 400 元 年现金净流量 15 000 20 210 000 19 400 1 25 19 400 70 600 1 25 19 400 72 350 元 净现值NPV 72 350 P A 10 5 3 000 P F 10 5 100 000 176 127 元 进口设备 年折旧额 185 000 5 000 5 36 000 元 年现金净流量 18 000 20 250 000 36 000 1 25 36 000 74 000 1 25 36 000 91 500 元 净现值NPV 91 500 P A 10 5 5 000 P F 10 5 185 000 164 9623 元 176 127 元 结论 应选国产设备 案例 案例 某公司需用一套办公室 预计使用20年 建筑面积300平方米 现有租房和 买房两种方案可供选择 租房 目前年租金1 550元 平方米 预计今后房租每10年将上涨30 假设 每年的房租均在年初全额支付 购房 该房现价16 000元 平方米 公司付款方式为首付35 的房款 其余 部分由银行贷款支付 银行贷款年利率为8 偿还期为10年 还款方式为每年 年末等额还本付息 预计20年后该房的售价为12 000元 平方米 该公司投资人要求的必要报酬率为10 不考虑其他费用 思考与分析 该公司应选择哪种方案 参考答案 参考答案 租房方案 租房方案 前 10 年每年租金 300 1 550 465 000 元 后 10 年每年租金 300 1 550 1 30 604 500 元 租金的现值 465 000 465 000 P A 10 9 604 500 P A 10 10 P F 10 9 465 000 1 5 759 604 500 6 145 0 424 4 717 948 元 购房方案 购房方案 房屋价款 16 000 300 4 800 000 元 首付款 4 800 000 35 1 680 000 元 21 余款 4 800 000 1 68 000 3 120 000 元 设 每年年末支付本息为 A 则 A P A 8 10 3 120 000 A 3 120 000 6 710 464 978 元 20 年后余值 12 000 300 3 600 000 元 购房支付款的总现值 1 680 000 464 978 P A 10 10 3 600 000 P F 10 20 1 680 000 464 978 6 145 3 600 000 0 149 4 000 890 元 结论 应选择购房方案 第八章第八章 证券投资证券投资 1 某债券面值为 1000 元 票面利率为 10 期限为 5 年 某企业准备对该 债券进行投资 当前市场利率为 12 该企业投资该债券的最高价格是多少 参考答案 参考答案 P 1 000 P F 12 5 1 000 10 P A 12 5 1 000 0 567 100 3 605 927 5 元 结论 该企业投资该债券的价格最高为 927 5 元 2 某债券面值 1000 元 期限为 5 年 以折价方式发行 期内不计利息 到期按面值偿还 当前市场利率为 8 其发行价格为 680 元 试做出企业是否可以投资的决策 参考答案 参考答案 P 1 000 P F 8 5 1 000 0 681 681 元 结论 该债券价值 681 元 高于发行价为 680 元 可以投资购买 3 五年前发行的一种第 20 年末一次还本 100 元的债券 债券票面利率为 6 每年年末付一次利息 第 5 次利息刚刚付过 目前刚发行的与之风险相当 的债券 票面利率为 8 要求 计算这种旧式债券目前的市价应为多少 22 参考答案 参考答案 债券价格 100 6 P A 8 15 100 P F 8 15 100 6 8 560 100 0 315 82 86 元 这种旧式债券目前的市价为 82 86 元 4 一个投资人持有 ABC 公司的股票 他的投资最低报酬率为 15 预计 ABC 公司未来股利增长率为 2 公司最近支付的股利是 2 元 要求 计算 ABC 公司股票的内在价值 参考答案 参考答案 ABC 公司股票的内在价值为 2 1 2 15 2 15 69 元 5 先锋公司的优先股售价为每股 33 元 每年支付的现金股利为每股 3 6 元 要求 1 这一优先股的期望收益率是多少 2 如果投资者要求的投资回报率为 10 这一优先股对该投资者的 价值是多少 3 该投资者是否应该购买这一优先股 参考答案 参考答案 1 收益率 3 6 33 100 10 91 2 价值 3 6 10 36 元 3 可以购买 6 A 企业于 2015 年 1 月 5 日以每张 1 020 元的价格购买 B 企业发行的利 随本清的企业债券 该债券的面值为 1 000 元 期限为 3 年 票面利率为 10 不计复利 购买时市场利率为 8 要求 1 利用债券估价模型评价 A 企业购买此债券是否合算 2 如果 A 企业于 2016 年 1 月 5 日将该债券以 1 130 元的价格出售 计算该债券的投资收益率 参考答案 参考答案 1 债券价值 1 000 1 000 10 3 P F 8 3 1 300 0 794 1 032 2 元 1020 元 购买此债券合算 2 投资收益率 1 130 1 020 1 020 100 23 10 78 案例 案例 1 新湖公司是光华股份公司的上游企业 新湖公司 2012 年年初投资了一 套新的生产线 生产规模扩大了 30 为了保证产品的销售 保持市场占有率 公司董事会决定投资下游企业光华公司 财务部门收集到光华公司资料如下 1 公司本年年初未分配利润贷方余额 181 92 万元 本年息税前利润为 800 万元 所得税率 25 2 公司流通在外的普通股 60 万股 发行时每股面值 1 元 每股溢价收入 9 元 公司负债总额 200 万元 均为长期负债 平均年利率 10 假定公司筹资 费用忽略不计 3 公司股东大会决定本年度按 10 的比例计提法定盈余公积金 本年按 可供投资者分配利润的 16 向普通股股东发放现金股利 预计现金股利以后每 年增长 6 4 据投资者分析 该公司股票的 系数为 1 5 无风险收益率 8 市场 上所有股票的平均收益率 14 思考与分析 光华公司股票价格为多少时新湖公司投资最为合适 参考答案 参考答案 1 光华公司本年度净利润 净利润 800 200 10 1 25 585 万元 2 光华公司本年应计提的法定盈余公积金 应计提法定盈余公积金 585 10 58 5 万元 3 光华公司本年可供投资者分配的利润 本年末分配的利润 585 58 5 181 92 708 42 万元 4 光华公司每股支付的现金股利 每股支付的现金股利 708 42 16 60 1 89 元 股 5 计算投资者要求的必要收益率 收益率 8 1 5 14 8 17 6 利用股票估价模型计算光华公司股票价格 股票价格 1 89 1 6 17 6 18 21 元 股 当光华公司股票价格低于 18 21 元时 新湖公司投资合适 2 W 公司为了解本公司股票在不同股利增长情况下的价值 以股利零增长 24 股利固定增长和股利分阶段增长三种情况 根据股票投资的估价模型对本公司 上市普通股的价值进行了估算 估算结果如下表 该公司上期已发放的股息为每股 1 元 D0 1 股东要求的收益率为 15 状况股利增长率股票估价值 元 1 股利零增长 g 0 6 67 2 股利固定增长 g 5 10 5 3 股利固定增长 g 10 22 4 股利分阶段增长 前 5 年股利