豆粕2010年年报

豆粕 豆粕 供应偏松供应偏松 弱势震荡弱势震荡 20092009 年年豆粕豆粕市场回顾及市场回顾及 20102010 年展望年展望 前言 全球经济的复苏带来了 2009 年豆粕市场的回暖 而面对各国出台政策进行调控的预期以及新年 度全球大豆增产的预估 笔者认为 2010 年豆粕市场或维持弱势震荡行情 一 一 2009 年年豆粕豆粕市场回顾市场回顾 1 2009 年年豆粕豆粕期现价格走势回顾期现价格走势回顾 在经过了半年的连续下跌后 2009 年国内豆粕市场开始有所回暖 回首全年的走势 震荡 与 攀升 成为概括全年期货行情的两个关键词 整体来看 09 年的豆粕市场走势主要 可以分为三个阶段 第一阶段 第一阶段 2009年年 1 6月初月初 上半年 南美减产和美豆库存降 低的炒作 再配合上世界经济的复苏 豆粕期货价格开始回暖 但是其中也 出现了 猪流感 等小插曲 豆粕价 格步履蹒跚地站上 3200 元 吨 第二阶段 第二阶段 2002009 9 年年 6 6 9 9 月份月份 美豆生长期天气良好 美国农业 部对新年度大豆产量的预估持续上升 创纪录的单产令国际大豆价格整体备 受承压 大连豆粕期货价格回落至 2700 元 吨附近 第三阶段 第三阶段 2002009 9 年年 9 9 1212 月份月份 全球经济的复苏 美元的贬值给 大宗商品价格带来了有力的支撑 同 时 正值大豆收割季节 美豆大豆产 区的降雨导致收割延误 短期库存紧 缩 提振了豆类市场 而国内 由于 国家前期大量收储 大豆供应出现了 断档 油厂停机现象较为普遍 市场 货源供应紧张 豆粕现货价格持续攀 升 带动期货价格再上 3000 元 吨 2009 年的豆粕现货市场 整体呈 现一种震荡上升的态势 大连地区现 货价格自 3200 元 吨起步 第四季度因 进口大豆延迟到港 豆粕库存紧缺 美豆粕与连豆粕指数走势日线图 美豆粕与连豆粕指数走势日线图 价格一度涨至 3750 元 吨 部分地区港 口更是高达 3800 3900 元 吨 在养殖行业回暖 养殖效益增加 的环境下 豆粕现货价格稳步向好 而期货价格则受制于美盘等因素的制 约 期价价格没有走出稳定的上涨行 情 全年期现价差一直保持在高位 2 影响 影响 2009 年年豆粕豆粕市场走势的主要因素市场走势的主要因素 1 宏观经济对 宏观经济对豆粕豆粕市场市场价格的影响价格的影响 自 2008 年金融危机以来 全球货 币供应量增长速度明显超过了实际 GDP 增长速度 2009 年全球流动性过 剩现象开始出现 尤其是目前以美国 为代表的主要西方国家奉行的宽松货 币政策 使得全球资本的流动性过剩 问题表现尤其明显 由于国内外对人民币升值的预期 较高 以及所预期的美元储蓄利率依 然保持低位 国际上的过剩资金和流 动资本纷纷看好人民币升值 因此大 量涌入中国市场 2009 年前三季度热 钱涌入规模达到 2190 亿美元 折合 人民币相当于 1 5 万亿元左右 这样 大规模的热钱涌入中国市场 加重了 中国货币的流动性过剩 而流动性过 剩的消化一般有两个途径 即通货膨 胀或资产价格上涨 从今年国内的 CPI 和PPI数据来看 11月CPI如期转正 PPI 降幅也在迅速收窄中 12 月有可 能转正 因为已经连续几个月出现环 比正增长 09 年以来通缩情形逐渐减 轻 CPI PPI 季调环比趋势先后于二 季度转正 通胀压力在加大 2 2009 年饲料养殖行业复苏年饲料养殖行业复苏 2007 2008 年上半年 在政府的扶 持之下 养殖户集中补栏 我国生猪 市场呈现了一波牛市格局 能繁母猪 的存栏量显著回升 国内生猪存栏水 平开始进入周期性的偏高水平 受此 影响 2009 年上半年 国内生猪价格 延绵下跌 4 月份 受全球爆发的甲型 H1N1 流感的影响 猪价跌势加剧 多 数养殖户亏损 100 300 元 头 当猪粮比价连续数周低于国家预 警平衡线之时 国家宣布启动冻猪肉 收储政策 国内猪价因此自低谷企稳 并反弹 6 月 13 日 当商务部宣布正 式启动冻猪肉收储工作以后 猪价反 弹力度加剧 不少地区猪价一度超过 5 5 元 斤的水平 养殖户盈利水平在 100 200 元 头 偏高盈利甚至达到 300 元 头 养殖效益重新回到盈利区间 生猪存栏量也逐步上升 然而 国内主要饲料原料价格在 下半年的震荡走高 却成为了影响生 猪养殖效益的最主要成本因素 特别 是玉米 在传统秋粮上市季节 玉米 价格并未出现明显回调 在短暂调整 之后继续上扬 而豆粕价格也自 4 月 份跌至年内低谷之后 呈现震荡上扬 的态势 特别是 11 月中旬到 12 月中 旬 在美豆收获期推迟近一个月的影 响下 我国进口大豆到港相对集中的 时间由 11 月份推迟到 12 月至明年 1 月份 豆粕价格在 12 月上中旬大部时 间在 3700 3800 元 吨的偏高区间 较 11 月份上涨 150 200 元 吨 部分内陆 地区由于豆粕缺货 现货价格高达 3900 4000 元 吨 豆粕价格的上涨带 动了其他的蛋白原料的走高 国内杂 粕 氨基酸等价格也都呈现大幅上扬 的态势 使得饲料成品料价格被迫上 调 养猪成本也随之抬升 不过 由于猪价四季度涨幅较大 在饲料成本上升之后 生猪养殖盈利 仍可达到 100 300 元 头 因此在当前 饲料成本上升的情况下 生猪养殖企 业依然有一定的盈利空间 2009 年全 年国内生猪存栏水平始终保持在 4 5 亿头以上的高位 其中能繁母猪存栏 量持续占据生猪存栏比重的 10 以上 明显超过正常合理比重 8 的水平 生 猪存栏水平偏高 将对猪饲料需求起 了重要的支撑作用 从我国饲料月度产量统计图可以 看出 2009 年1 11 月饲料月度单产 都高于前三年的同期水平 09 年 11 月 中国规模以上饲料加工企业的产 量总计达到 1325 万吨 同比增长 32 1 11 月累计产量为 12181 万 吨 同比增长 25 饲料价格虽大涨 但生猪养殖户 养殖积极性仍然保持正常 相对而言 家禽养殖业对饲料成本大幅上升临近 承受底线 目前不论是蛋禽养殖还是 肉禽养殖 盈利水平普遍微薄 饲料 价格稍有提升 均可能导致养殖企业 亏损 因此饲料提价对于养殖积极性 存在不利影响 这从年底前的肉鸡补 栏积极性较差可见一斑 而在淡水养殖方面 自今年二季 度末期开始 国内淡水鱼价格开始有 所下跌 至三季度中后期逐渐弱势稳 定 当时大部分养殖户都处于保本边 缘 部分甚至已经进入亏损区间 而 11 月上中旬的雨雪降温天气则给国内 淡水鱼市场带来了提振 多数地区的 淡水鱼价格低位有所回升 但四季度 国内水产养殖进入传统需求淡季 国 内鱼粉市场的关注重心也转移到了猪 料需求之上 而目前较好的猪价水平 和养殖效益 将成为明年春节以后养 殖户补栏的最大诱因 在未来的 4 6 个月之内 也就是明年的上半年 生 猪的高存栏量或继续支撑饲料原料价 格 3 相关粕类价格走势 相关粕类价格走势 根据美国农业部发布的报告 2009 年中国花生产量为 1272 万吨 比 早先的预测下调了 62 万吨 低于上年 的 1430 万吨 同时 2009 年中国油籽 也出现了减产 从而带动了大豆进口 需求 中国海关统计数字显示 2009 年 11 月份我国大豆进口量为 288 7 万 吨 1 11 月为 3777 万吨 比去年同期 相比增加 10 65 据国家粮油信息中 心发布的报告 中国 2009 年全年大豆 进口料为 4248 万吨 同比增 504 万吨 增幅 13 5 由于豆粕与棉 菜粕之间的价差 变化 对其在饲料中的使用比例影响 较大 2009 年以来 豆粕价格整体平 稳运行 而棉粕和菜粕价格却出现了 较大的涨幅 虽然近期杂粕价格也逐 步止涨企稳 个别地区小幅调整 但 整体价格也已调整至较高位置 与豆 粕之间的价差亦随之缩进 从目前的价格来看 国内豆粕与 菜粕和棉粕的价差分别在1600和1100 元 吨左右 相对来说 菜粕具有一定 的价格优势 但由于目前菜粕库存极 低 加之菜粕主要应用于水产饲料 而天气的转冷 使得其需求量逐渐减 少 因而对豆粕需求的影响也显得比 较有限 另外 加拿大进口菜籽事件 仍未解决 后期紧张的供应局面可能 继续推高菜粕价格 这将使其对豆粕 的价格优势继续缩小 而棉粕目前的 竞争优势并不明显 再结合蛋白吸收 率及适口性等指标 其对豆粕市场的 影响不大 4 压榨利润变化 压榨利润变化 2008 年年底 随着美盘跌入低谷 相对便宜的进口大豆源源不断地进入 我国大豆市场 油厂大豆压榨利润迅 速窜高 进口大豆压榨利润一度高达 550 元 吨 国产大豆压榨利润也达到 了 500 元 吨 过高的压榨利润也导致 2009 年以来 油厂加大了开工率 部 分大型大豆加工企业上半年加工量增 长了 35 左右 油 粕产量的快速增 长使得今年以来 大豆压榨利润震荡 回落 据统计 11 月国产大豆加工利 润为 124 元 吨 进口大豆压榨利润为 134 元 吨 预计 12 月大豆压榨利润 依然可能有所回落 5 CFTC 公布的基金持仓及公布的基金持仓及大商所主力持仓大商所主力持仓变化情况变化情况 从 2009 年 CFTC 对豆粕的持仓情 况来看 美豆粕上半年的上涨与基金 的助推作用密切相关 但是并没有像 美豆那样大幅增持多单 基金在美豆 粕上的净多单最高仅为6月初的61886 手 此后开始回落 下半年净多单基 本维持在 20000 40000 手之间 从大商所主力净多单的变化情况 来看 第三季度主力大幅减持多单 增持空单 持有的净空单最高达 21 万 手 主力大力做空 导致第三季度大 连豆粕期货价格连续下滑 至第四季 度 在基本面回暖的情况下 主力开 始增多减空 期价有所回升 二 二 2010 年年豆粕豆粕市场市场分析与分析与展望展望 1 影响 影响 2010 年年豆粕豆粕市场的市场的主要主要因素因素 1 全球宏观格局 全球宏观格局 09 年 12 月以来 美元的强势反弹 使得大宗商品价格饱受压力 迪拜债 务危机的爆发 新兴市场面临风险的 重新评估 资金出现回流美元资产的 迹象 同时 由于美元并不具备长期 低息环境 因此美元的主导因素回归 经济基本面也成必然 中国在 2009 年的迅速发展 得益 于今年头 8 个月 GDP 的 26 的信贷扩 张 目前 金融危机的洪潮已得到初 步缓解 有关方面可能会就此进行调 控 以防对资产价值和资产质量造成 不良影响 甚至最终导致全面的通胀 这使得中国在 2010 年仍将面临巨大的 不确定性 2 2009 10 年度年度豆粕豆粕供需格局供需格局 由于大豆制成品需求旺盛 再加 上今年大豆收获耽搁已经导致加工商 的库存枯竭 美国油籽从十月份开始 加快大豆加工步伐 根据美国大豆普 查局公布的大豆加工数据 2009 年 10 月 美国大豆压榨量为 1 63 亿蒲 式耳 同比提高 9 而 11 月份美豆 压榨量增至 1 686 亿蒲式耳 油世界日前表示 2009 10 年度全 球大豆加工量可能达到 2 034 亿吨 高 于 2008 09 年度的 1 941 亿吨 同时 预计 2009 10 年度美国大豆加工量为 4790万吨 高于上个年度的4480万吨 而中国也将继续提高大豆用量 预计 2009 10 年度中国的大豆加工量为 4440 万吨 高于上年的 4110 万吨 油世界表示 2010 年全球豆粕价 格可能下跌 因为南美大豆丰产将缓 解大豆供应紧张状况 油世界预计 2009 10年度阿根廷大豆加工量将达到 3320 万吨 高于上年的 3190 万吨 巴 西大豆加工量将从上年的 3120 万吨增 至 3140 万吨 未来几个月内 如果南 美大豆生产没有出现什么意料不到的 问题的话 豆粕与其它饲粮的价差将 会进一步缩小 在豆粕的消费方面 在已经过去 的 2008 2009 年度里 受经济危机冲击 美国消费市场快速恶化 豆粕的消费 量连续两个年度下滑 进入 2009 2010 年度以来 随着全球经济环境的改善 豆粕消费市场回升势头明显 在中国 市场 预计 2009 2010 年度中国豆粕的 使用总量将达到 3472 万吨的创纪录水 平 较上年度 3167 万吨的使用量增长 了 305 万吨 增幅为 9 6 这已是自 2007 2008年度以来中国豆粕使用量连 续 3 年大幅增长 2 对对 2010 年年豆粕豆粕市场行情的展望市场行情的展望 从目前的情况来看 由于 2009 年 年末沿海主要油厂仍以执行和预售合 同为主 库存豆粕数量不大 自身压 力较为有限 部分油厂远月合同预售 亦比较理想 并且在春节之前 正是 生猪存栏量较高的时期 饲料需求量 大 因而豆粕现货价格表现坚挺 对 期货价格起到了有效的支撑作用 同 时 在南美大豆集中上市前 美豆需 求旺盛可能进一步缩紧年度结转库存 原料的稀缺也将对豆粕价格有所支撑 因此预