第三章-V风险价值.ppt

第三章投资风险价值 投资风险价值风险价值原理正确地揭示了风险和报酬之间的关系 是财务决策的基本依据 一 投资风险价值的概念 投资风险价值 是指投资者由于冒着风险进行投资而要求获得的超过资金时间价值的额外收益 风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度 特定投资的风险其大小是客观的 风险的大小随时间延续而变化 风险是预期结果的不确定性 风险是客观存在的 是不以人的意志为转移的 风险的客观性基于两个原因 一是信息的缺乏 二是决策者不能控制事物的未来状况 1 从投资主体角度看1 市场风险 系统风险 不可分散风险 2 公司特有风险 可分散风险 2 从公司本身角度看1 经营风险 商业风险 2 财务风险 筹资风险 二 投资决策的类型 一 确定性决策决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策 称为确定性决策 例如 东方公司将100万元投资于利息率为8 的国库券 由于国家实力雄厚 到期得到8 的报酬几乎是肯定的 因而 一般认为这种投资为确定性投资 二 风险性决策决策者对未来的情况不能完全确定 但它们出现的可能性 概率的具体分布是己知的或可以估计的 这种情况下的决策称为风险性决策 例如 现代公司将100万元投资于大华玫璃制造公司的股票 已知这种股票在经济繁荣时能获得20 的报酬 在经济状况一般时能获得l0 的报酬 在经济萧条时只能获得5 的报酬 现根据各种资料分析 认为明年经济繁荣的概率为30 经济状况一般的概率为40 经济萧条的概率为30 这种决策属于风险性决策 三 不确定性决策 决策者对未来的情况不仅不能完全确定 而且对其可能出现的概率也不清楚 这种情况下的决策称为不确定性决策 例如 时代公司把100万元投资于东北煤炭开发公司的股票 如果东北公司能顺利找到煤矿 则时代公司可获得100 的报酬 反之 如果东北公司找不到煤矿 则时代公司将一无所获 血本无归 但找到煤矿与找不到煤矿的可能性各为多少 事先无法知道 也就是说 事先并不能知道有多大的可能性获得100 的报酬 有多大的可能性获得一100 的报酬 这种投资决策便属于不确定性决策 三 投资风险价值的表示方法 一般而言 投资者都讨厌风险 并力求回避风险 那么 为什么还有人进行风险性投资呢 这是因为风险投资可得到额外报酬 风险报酬 风险价值 风险越大 要求的报酬率越高 期望投资报酬率 时间价值率 风险报酬率 风险报酬有两种表示方法 风险报酬额和风险报酬率 所谓风险报酬额 是指投资者因冒风险进行投资而要求获得的超过时间价值的那部分额外报酬 所谓风险报酬率 是指投资者因冒风险进行投资而要求获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率 在实际工作中 通常用相对数 风险报酬率进行计量 所谓投资报酬率 即投资报酬额对于投资额的比率 投资报酬率包括两部分 一部分是资金时间价值 即无风险投资报酬率 另一部分是风险价值 即风险投资报酬率 投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和 风险报酬具有不易计量的特性 要计算在一定风险条件下的投资收益 必须利用概率论的方法 按未来预期收益的平均偏离程度来进行估量 四 风险价值的计算 一 确定概率分布 概率 随机事件发生的可能性经济情况概率收益额 随机变量 A方案B方案繁荣一般较差 概率以表示 任何概率都要符合以下两条规则 1 2 这就是说 每一个随机变量的概率最小为0 最大为1 全部概率之和必须等于1 即100 N为可能出现的所有结果的个数 二 计算期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均而得到的报酬率 期望值 第I种随机事件的报酬率 第I种随机事件的概率 A方案 B方案 1 确定概率分布2 计算期望报酬率3 计算标准离差4 计算标准离差率5 计算风险报酬率 计算投资方案的预期投资收益率 风险报酬的计算过程 三 计算收益标准离差 标准离差 就是方差根 也称离散程度 方差是概率分布相对于其期望值的离散程度 方差越大 所对应的离散程度就越大 决策方案的风险就越大 反之 方差越小 决策方案的风险就越小 其计算公式为 应当注意的是 标准离差仅适用于比较期望值相同的两个或两个以上的决策方案的风险 不适用于期望值不同的决策方案的风险比较 四 计算收益标准离差率 标准离差率是标准离差与预期收益的比值 它以相对数反映决策方案的风险程度 与标准离差相比 标准离差率的适用范围更广 它不仅适用于期望值不同也适用于期望值相同的两个或两个以上的决策方案风险比较 标准离差率越大 风险越大 标准离差率越小 风险越小 其计算公式为 标准离差率期望报酬率标准离差率越大 风险越大 标准离差率越小 风险越小 五 计算应得风险收益率和收益额 标准离差率虽然能正确地评价决策方案的风险程度 但并非是风险价值 即风险收益率 风险价值的计算公式是 风险收益率 风险价值系数X标准离差率R B V K F V 风险报酬率所冒风险程度越大 得到的收益率也应该越高 投资收益率包括无风险收益率和风险收益率两部分 投资收益率与标准离差率之间存在着一种线形关系 如下式所示 投资收益率 风险收益率 风险收益率 无风险收益率 应得 要求 风险收益额 收益期望值X 风险收益率 无风险收益率 风险收益率 六 计算投资方案的预测投资收益率 权衡投资方案是否可取 预测投资收益率 预测收益额 投资额X100 预测风险收益率 预测投资收益率 无风险收益率 预测风险收益额 收益期望值 X 预测风险收益率无风险收益率 预测风险收益率 将预测的指标与应得 要求 的指标相比 如预测值大于应得 要求 值 则方案可取 否则 则不可取 例如 甲公司计划投资500万建一个新厂 根据市场预测每年可获得的收益及概率如下表 市场情况预计每年收益概率繁荣120万元0 2一般100万元0 5较差60万元0 3 设该厂所处的风险系数为6 计划年度利率 资金时间价值 为8 要求 计算该方案要求的风险价值及预测的风险价值 评价该方案是否可行 1 计算该项投资的收益期望值 2 计算该项投资的标准离差 3 计算该项投资的标准离差率 4 导入风险价值系数 计算该方案要求的风险价值 要求的风险收益率 要求的风险价值额 5 计算该方案预测的风险价值 预测的风险收益率 预测的风险价值额 显然 预测的风险价值大于要求的风险价值 该方案可行 五 风险管理 1 风险管理的目的 不在于一味的追求降低风险 而在于在收益和风险之间作出恰当的选择 2 风险管理的程序 1 确立风险 2 设立目标 3 制定策略 4 实施评价 3 风险管理的策略 1 回避风险策略 保守型风险管理策略 2 减少风险策略 控制型风险管理策略 3 接受风险