油脂踏步春天里涨势未变须等待

勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 实战第一 免责声明 本产品属于辅助性产品 并没有直接收取任何费用 分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分 析 按此操作 不承担任何风险 期货市场有风险 请谨慎投资 ei 面面临临多空因素交多空因素交织织 油脂上油脂上涨涨空空间间有限有限 徽商期货研究所徽商期货研究所 吴祥福吴祥福 摘要 一 当月行情分析一 当月行情分析 数据来源 文华财经 本月 在国内外多空因素交织的情况下 国内油脂的走势可以分为两部分 本月中上旬的剧烈波动和下 旬的疲软震荡 其中 豆油 1109 主力合约本月最高点为 10478 元 吨 最低点为 9620 元 吨 震荡幅度为 858 元 吨 菜油 1109 主力合约本月最高点为 10644 元 吨 最低点为 9850 元 吨 震荡幅度为 794 元 吨 棕榈油 1109 主力合约本月最高点为 9688 元 吨 最低点为 8784 元 吨 震荡幅度为 904 元 吨 日本地震给 徽商期徽商期货货研究所研究所产产品品 徽商月徽商月报报 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 实战第一 免责声明 本产品属于辅助性产品 并没有直接收取任何费用 分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分 析 按此操作 不承担任何风险 期货市场有风险 请谨慎投资 国内油脂市场带来了很大的冲击 国内继续紧缩的货币政策让国内油脂市场雪上加霜 但利比亚的暴乱加速 了国际油价的快速上涨 国际油价的上涨在一定程度上提振了国内油脂市场 这就是国内油脂市场本月中上 旬剧烈震荡的原因所在 本月下旬 由于市场已对前期的多空因素消化殆尽 再加上市场缺乏有力因素指引 投资者持谨慎的态度所以造就了疲软的震荡走势 目前市场正在等待方向指引 美国农业部报告将会在一定 程度上提振国内油脂市场 国际粮油牛市格局没有改变 油脂长期供需偏紧的格局没有趋缓 我们相信国内 油脂市场将会迎来一波较好的上涨行情 二 宏观基本面分析二 宏观基本面分析 1 1 预计预计 3 3 月月 CPICPI 将会小幅上扬将会小幅上扬 按国家统计局 3 月 11 日公布的数据 2 月份 CPI 同比上涨 4 9 与 1 月份持平 其中 食品价格上涨 11 0 非食品价格上涨 2 3 消费品价格上涨 5 4 服务项目价格上涨 3 8 2 月份 CPI 环比上涨 1 2 其 中 食品价格上涨 3 7 非食品价格上涨 0 1 消费品价格上涨 1 5 服务项目价格上涨 0 6 数据来源 WIND 资讯 今年 1 月 2 月 CPI 均为 4 9 距 5 仅一步之遥 3 月份国内外影响经济的因素复杂 市场上对 3 月份 CPI 指数预期不同 不少机构认为 3 月份 CPI 同比上涨可能将超过 2 月份的 4 9 中国国家信息中 心研究员徐策认为 3 月 CPI 同比升幅可能会超过 4 但低于 2 月份的 4 9 他指出 劳动力成本的上升 以及租金和全球大宗商品价格的上涨 将成为推动 3 月 CPI 上升的主要因素 不过对粮价不断上涨的担忧 有所缓解 由于中国政府此前采取了紧缩措施 中国经济增长存在放缓的可能性 因此决策者可能会推迟 采取更多紧缩措施 高盛高华报告显示 随着经济增长放缓 CPI 可能同比短期会小幅上升 但环比将进一步回落 其理由是 最近粮食产量的改善会抵消部分恶劣天气带来的影响 而 居住 和 药品 医疗保健和个人用品 这两个推动 非食品价格上涨的分类指数涨幅也在放缓 鉴于 CPI 同比增幅仍居高不下 决策者或保持偏紧的政策立场 但可能会在一定程度上降低紧缩政策的力度和频率 以防范紧缩过度的风险 鉴于目前国内通胀压力仍然存在 国外热钱不断涌入的复杂局面 4 月份国家继续出台紧缩政策的可 能性较大 2 2 继续紧缩的货币政策继续紧缩的货币政策 中国人民银行于 3 月 25 日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0 5 个百分点 这已是央行今年年 内第三次上调存款准备金率 此次上调后 我国大型金融机构和中小型金融机构的存款准备金率已经分别高 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 实战第一 免责声明 本产品属于辅助性产品 并没有直接收取任何费用 分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分 析 按此操作 不承担任何风险 期货市场有风险 请谨慎投资 达 20 和 16 5 的历史高位 另外 本月央行已通过公开市场业务连续三周回笼资金 分别回笼 490 亿 100 亿 1350 亿 再度显示出其继续紧缩货币的决心 3 3 人民币汇率继续走强人民币汇率继续走强 来自中国外汇交易中心的最新数据显示 月 日人民币对美元汇率中间价报 连续 第三个交易日维持上行走势 再度创出汇改以来新高 数据来源 Wind资讯 81 12 3186 12 3191 12 3196 12 3101 12 3106 12 3181 12 31 美元兑人民币元 22 33 44 55 66 77 88 99 数据来源 WIND 资讯 4 4 利比亚动荡局势利比亚动荡局势 本月利比亚动荡的局势继续推动国际原油的上涨 国内油脂在原油的带动下出现小幅反弹 但原油的 暴涨严重影响了世界经济的复苏 市场缺乏做多热情 恐慌情绪加重 油脂的反弹也是昙花一现 5 5 日本地震的影响日本地震的影响 日本这次地震及后来引发的核危机 对国际大宗商品造成了巨大的冲击 短期内 日本地震的影响 使得日本对国际大宗商品的需求减小 从而利空大宗商品市场 长期来看 日本地震未来的重建将会提 振国际大宗商品市场 6 6 欧洲债务危机欧洲债务危机 3 月 7 日穆迪下调希腊等级后 欧元区债务危机忧虑重燃 3 月 10 日 穆迪火上浇油 该机构调降 西班牙债信评等 并将评等展望定为负面 这浇灭了市场对欧洲央行升息的预期 投资者失望异常 欧元 汇率节节败退 3 月 23 日葡萄牙议会推迟对新预算方案的投票 重新燃起市场对欧债危机的担忧 加之 EFSF 放贷能力和爱尔兰问题仍悬而未决 欧元 美元在欧盟峰会召开前进一步回落 并跌破 1 41 关口 空头目标指向 1 4000 本月欧洲债务危机的再次升温 使得市场恐慌情绪加重 严重影响了世界经济复苏的势头 从而可能 影响植物油市场的需求前景 另外 美元作为避险品种 将会拖累国际大宗商品的走势 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 实战第一 免责声明 本产品属于辅助性产品 并没有直接收取任何费用 分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分 析 按此操作 不承担任何风险 期货市场有风险 请谨慎投资 数据来源 Wind资讯 71 12 3176 12 3181 12 3186 12 3191 12 3196 12 3101 12 3106 12 3171 12 31 英镑兑美元 1 01 0 1 21 2 1 41 4 1 61 6 1 81 8 2 02 0 2 22 2 2 42 4 2 62 6 数据来源 WIND 资讯 总结 央行继续上调存款准备金率 央行公开市场业务的操作 再次显示了国家调控的决心 进而 影响了国内油脂上涨的势头 国际动荡的局势 日本核危机的担忧 欧洲债务危机的持续 为近期国内 油脂的震荡走势提供了空间 目前 油脂市场缺乏有力因素指引 在美国农业部种植报告出来之前 仍 将维持震荡的走势 建议投资者近期日内交易或轻仓观望等行情明确后再进场 三 产业分析三 产业分析 1 1 供需分析供需分析 豆油 数据来源 Wind资讯 01 1202 1203 1204 1205 1206 1207 1208 1209 1210 1201 12 豆油 库存 900000900000 12000001200000 15000001500000 18000001800000 21000002100000 24000002400000 27000002700000 30000003000000 数据来源 WIND 资讯 从我国豆油库存图中可以看出 近期豆油的库存有所增加 这表明国内豆油的供给比较充裕 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 实战第一 免责声明 本产品属于辅助性产品 并没有直接收取任何费用 分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分 析 按此操作 不承担任何风险 期货市场有风险 请谨慎投资 数据来源 汇易网 图中显示 近期我国豆油需求小于供给 供需不平衡 豆油的消费淡季 需求缺乏为国内油脂短期震荡 提供了空间 另外 据行业机构油世界表示 2010 2011 年度全球大豆产量预测数据下调到了 2 585 亿吨 之 前预测为 2 59 亿吨 上年为 2 6 亿吨 油世界预计 2010 2011 年度巴西大豆产量为 7050 万吨 低于之前预测 的 7150 万吨 上年为 6870 万吨 预计本年度阿根廷大豆产量将达到 4850 万吨 与之前预测保持稳定 上 年为 5420 万吨 这为长期豆油供需偏紧的格局提供了依据 菜籽油 数据来源 Wind资讯 05 1206 1207 1208 1209 1210 1205 12 进口数量 菜籽油 进口地 加拿大 累计值 00 100000100000 200000200000 300000300000 400000400000 500000500000 600000600000 700000700000 800000800000 900000900000 数据来源 WIND 资讯 图中显示 近期我国从加拿大进口菜籽油的量有所增加 这预示着国内近期的菜籽油供应很充足 数据来源 汇易网 从表中数据可以看出 我国近期菜籽油的供应大于需求 两者之间的差距较大 这也进一步阻碍了国内油 脂的上涨 但从长期来看 由于 20 11 12 年度国内菜籽产量前景由于播种面积下降以及前期的干旱和冻害天 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 实战第一 免责声明 本产品属于辅助性产品 并没有直接收取任何费用 分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分 析 按此操作 不承担任何风险 期货市场有风险 请谨慎投资 气的影响而可能继续大幅减产 所以国内菜籽油长期供应偏紧的格局仍将难以改变 棕榈油 数据来源 汇易网 国际豆油 棕榈油 FOB 价差的正常范围为 70 美元 吨 100 美元 吨 但从图中我们可以看出进入 3 月份 以来 两者的价差始终小于 50 美元 吨 远远低于正常值 这使得本来就处于销售淡季的国际棕榈油市场压 力更大 这也间接影响了国内棕榈油市场的上涨 数据来源 汇易网 从图中可以看出近期国内棕榈油市场的供给较多 需求缺乏 这直接导致了短期内棕榈油的震荡疲软走势 但从长期来看 全球粮油市场仍处于牛市格局 棕榈油供需偏紧的格局没有改变 后期上涨只是时间问题 2 2 三大油脂进口价分析 三大油脂进口价分析 数据来源 汇易网 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 实战第一 免责声明 本产品属于辅助性产品 并没有直接收取任何费用 分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分 析 按此操作 不承担任何风险 期货市场有风险 请谨慎投资 数据来源 汇易网 数据来源 汇易网 从上面三幅图中我们可以看出 近期三大油脂的进口价处于下降途中 进口价的下降促进了国内三大油 脂进口量的上升 从而造成了国内油脂供需不平衡的格局 进而为油脂震荡的走势提供了空间 另一方面 进口价格的下降也给国内油脂企业带来了较大的压力 油脂企业亏损的较多 3 3 大豆压榨利润分析大豆压榨利润分析 数据来源 汇易网 表中可以反映出 近期国内各地豆油的压榨利润为负值 很多企业处于亏损状态 这也导致很多油厂纷 纷倒闭关门 虽然短期来看油脂销售淡季 油厂的不景气抑制了油脂的上扬 但从长期看来油厂的倒闭将会 提振国内油脂市场 4 4 美国农业部种植面积预测分析美国农业部种植面积预测分析 一直以来 大豆和玉米的种植面积都是市场最关注的 种植面积的减少预示着未来供给的减少 供给的 减少会刺激价格的上升进而会提振商品市场 对于今春玉米 棉花和大豆的种植面积之争 市场担忧大豆会 在此次面积之争中落败 而被玉米 棉花争夺部分种植面积 此前棉花 玉米价格持续上涨吸引了农户的更 多注意 此外 3 月中下旬美国中西部地区的降雨天气也使得农户寄望提前播种会受到推迟的预期升温 也 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 实战第一 免责声明 本产品属于辅助性产品 并没有直接收取任何费用 分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分 析 按此操作 不承担任何风险 期货市场有风险 请谨慎投资 增加了大豆种植面积的不确定性 目前市场各主要机构对于 2011 12 年度美豆种植面积预估情况如下 美国 农业部 USDA 2 月份在华盛顿举办的年度展望会议上预估美豆种植面积为 7800 万英亩 3 月 16 日 Allendale 预计面积为 7719 3 万英亩 Informa 预计面积为 7719 3 万英亩 3 月 21 日 高盛集团 Goldman Sachs 则预计今年美国农户将播种 7560 万英亩大豆 等到美国农业部报告出台后 市场将会出现有利的指引 因素 国内脂将会迎来一波不错的行情 5 5 国内油脂价格与原油价格走势对比分析国内油脂价格与原油价格走势对比分析 数据来源 汇易网 数据来源 汇易网 数据来源 汇易网 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 实战第一 免责声明 本产品属于辅助性产品 并没有直接收取任何费用 分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分 析 按此操作 不承担任何风险 期货市场有风险 请谨慎投资 数据来源 文华财经 几幅图对比可以看出 国际原油价格的上涨并没有给国内油脂市场带来很大的提振 本月国内油脂价格 整体来说是趋于下降的 利比亚动荡的局势在提振国际原油的同时也给市场带来了恐慌 影响了世界经济复 苏的步伐 另外本月国内继续紧缩的货币政策在一定程度上抵消了原油对国内油脂价格的提振空间 所以本 月国内油脂的表现较弱 6 CFTC6 CFTC 持仓分析持仓分析 数据来源 WIND 资讯 从图中可以看出 近期 CBOT 的持仓量在不断下降 国际动乱的局势 日本地震的影响等不利因素让投资 者的做多热情受挫 对市场持观望的态度 CBOT 市场的疲软为国内油脂市场震荡的走势提供了空间 近期国 内豆油 1109 合约持仓量不断下滑就是一个很好的证明 国内投资者谨慎的态度造就了国内油脂市场震荡疲软 的走势 总结 目前 国内油脂销售仍然处于淡季 市场供给大于需求 在美国农业部报告出台前 市场缺乏有力因 素指引 短期内油脂将保持震荡的格局 另外 油脂进口价格的下跌也为国内油脂市场疲软的走势提供了一 定的空间 从长期来看 国内一些油厂的倒闭将会对油脂市场形成较强的支撑 随着美国农业部报告的出台 油脂销售淡季的离去 国内油脂市场将会