新编国际金融理论与实务课后题目解析

1 例题 1 美国某进口商需在 6 个月后支付一笔外汇 瑞士法郎 但又恐怕瑞士法郎升值导 致损失 于是 该进口商以 2 56 的期权价支付了一笔期权费 购一份瑞土法郎欧式看 涨期权 其合约情况如下 买入 瑞士法郎 欧式看涨期权 美元 欧式看跌期权执行价格 USDl CHFl 3900 有效期 6 个月 现货日 1999 3 23 到期日 1999 9 23 交割日 1999 9 25 期权价 2 56 期权费 CHFl0 000 000X2 56 CHF25 6000 当日 瑞士法郎现汇汇率为 USDl CHFl 4100 故期权费折合 USDl81 560 1 试分析 若 3 个月后出现了以下三种情况 美国进口商的总成本是多少 1999 年 9 月 23 日 瑞士法郎汇价为 USD1 CHFl 4200 1999 年 9 月 23 日 瑞士法郎汇价为 USDl CHFl 3700 1999 年 9 月 23 日 瑞士法郎汇价为 USDl CHFl 4500 2 计算该期权的盈亏平衡点的汇率 参考答案 USD1 CHFl 4200 不执行 则成本为 1000 万 1 42 USDl CHFl 3700 执行期权 则成本为 1000 万 1 39 USDl CHFl 4500 不执行期权 则成本为 1000 万 1 45 盈亏平衡点为 S 1 1 39 0 CHF 0 73758 CHF 2 我国某外贸公司向英国出口商品 月 日装船发货 收到价值 万英镑的 个 月远期汇票 担心到期结汇时英镑对美元汇价下跌 减少美元创汇收入 以外汇期权交易 保值 已知 月 日即期汇价 US 1 4865 IMM 协定价格 US 1 4950 IMM 期权费 0 0212 佣金占合同金额的 采用欧式期权 个月后在英镑对美元汇价分别为 1 4000 与 1 6000 的两种情况下各收入多少美元 并分析其盈亏平衡点 参考答案 1 买入看跌期权英镑 100 万 期权费 100 0 02120 2 12 万美元 佣金 100 0 5 1 4865 0 74325 万美元 2 在 GBP USD 1 4000 的情况下 该外贸公司执行期权合约 获得的收入为 100 1 4950 2 12 0 74325 146 6368 万美元 3 在 GBP USD 1 6000 的情况下 该外贸公司放弃期权 获得的收入为 100 1 6000 2 12 0 74325 157 1368 万美元 盈亏平衡点 1 4950 2 12 0 74325 100 1 4764 1 我国某公司根据近期内国际政治经济形式预测 个月内美元对日元汇价回有较大波动 但变动方向难以确定 因此决定购买 个日元双向期权合同做外汇投机交易 已知 即期汇价 D Y 协定价格 Y D 0 期权费 JP 0 佣金占合同金额的 0 5 在市场汇价分别为 US 1 JPY100 和 1 JPY125 两种情况下 该公司的外汇投机各获利多少 并分析其盈亏平衡点 买入看涨期权 50 份 买入看跌期权 50 万 则 看涨期权 P L P0 0 S K P L S K P0 S K 2 看跌期权 P L K P0 S 0 S K P L P0 S K 合并后 P L K 2P0 S 0 S K P L S K 2P0 S K K 0 P0 0 0 5 110 0 则 P L 0 0 S 0 S0 P L 0 S 0 S0 当 S 0 01 1 100 时 P L 0 01 0 50 5 盈亏平衡点为 S 0 0 S 0 JPY 即 S 104 66JPY 当 S 0 008 时 1 125 时 P L 0 0 008 50 94687 5 盈亏平衡点 0 S 0 S 0 JPY 即 S 120 44 JPY 2 假设某投资者以执行价格为 GBP USD 1 5500 买入一个英镑看涨期权和以协定价格为 GBP USD 1 5200 买入一个英镑看跌期权 其中看涨期权的期权费为每英镑 0 03 美元和看 跌期权的期权费为每英镑 0 02 美元 金额都为 100 万英镑 到期日相同 试分析投资者的 损益情况 假设到期日外汇市场的即期汇率为 GBP USD 1 5400 则该投资者损益为多少 买入看涨期权 0 03 0 S 1 55 S 1 55 0 03 S 1 55 买入看跌期权 1 52 0 02 S 0 S 1 52 0 02 S 1 52 合并分段函数后得 1 47 S 0 S 1 52 0 05 1 52 S 1 55 S 1 60 S 1 55 3 1998 年 10 月中旬外汇市场行情为 即期汇率 USD JPY 116 40 50 3 个月掉期率 17 15 一美国进口商从日本进口价值 10 亿日元的货物 在 3 个月后支付 为了避免日 元对美元升值所带来的外汇风险 进口商可以从事远期外汇交易进行套期保值 问 1 若美进口商不采取避免汇率变动风险的保值措施 现在支付 10 亿日元需要多少美 元 2 设 3 个月后 USD JPY 115 00 10 则到 99 年 1 月中旬时支付 10 亿日元需要多少美 元 比现在支付日元预计多支出多少美元 3 美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值的 解 1 美国进口商具有日元债务 如果不采取避免汇率变动风险的保值措施 现在支付 10 亿日元需要 1 116 40 1 000 000 000 3 美元 2 现在不支付日元 延后 3 个月支付 10 亿日元需要 1 115 00 1 000 000 000 2 美元 3 比现在支付预计多支出 2 3 9 美元 3 利用远期外汇交易进行套期保值的具体操作是 10 月中旬美进口商与日出口商签订进货合同的同时 与银行签订买入 10 亿 3 个月远期 日元的合同 3 个月远期汇率水平为 USD JPY 116 23 35 这个合同保证美进口商在 3 个 月后只需 1 116 23 1 000 000 000 7 美元就可满足支付需要 这实际上是将以美元计算的成本 锁定 比不进行套期保值节省 2 7 92021 5 美元 当然 如果 3 个月后日元汇率不仅没有上升 反而下降了 此时美进口商不能享受日元 汇率下降时只需支付较少美元的好处 4 1998 年 10 中旬外汇市场行情为 即期汇率 GBP USD 1 6770 80 2 个月掉期率 125 122 一美国出口商签订向英国出口价值 10 万英镑的仪器的协定 预计 2 个月后才会 收到英镑 到时需将英镑兑换成美元核算盈亏 假若美出口商预测 2 个月后英镑将贬值 即期汇率水平将变为 GBP USD 1 6600 10 不考虑交易费用 问 1 如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施 则 2 个月后将收到的英 镑折算为美元时相对 10 月中旬兑换美元将会损失多少 2 美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值的 解 1 现在美出口商具有英镑债权 若不采取避免汇率变动风险的保值措施 则 2 个月后 收到的英镑折算为美元时相对 10 月中旬兑换美元将损失 1 6770 1 6600 1700 美元 2 利用远期外汇市场避险具体操作是 10 月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时 与银行签订卖出 10 万 2 个月远期英 镑的合同 2 个月远期汇率水平为 GBP USD 1 6645 58 这个合同保证出口商在付给银行 10 万英镑后一定得到 1 6645 美元 这实际上是将以美元计算的收益 锁定 比不进行套期保值多收入 1 6645 1 6600 450 美元 当然 假若 2 个月后英镑汇率不但没有下降 反而上升了 此时美出口商不能享受英镑 汇率上升时兑换更多美元的好处 5 已知外汇市场行情为 即期汇率 USD FRF 5 5000 6 个月美元贴水 150 则 6 个 月远期汇率 USD FRF 5 4850 一美国公司以 3 50 的年利率借到 1000 万法国法郎 期限 6 个月 然后 该公司以 1 美 元 5 5000 法国法郎的即期汇率 将法国法郎兑换成美元 最初贷款额相当于 5 5000 8 美元 试分析该公司如何利用远期外汇市场进行套期保值 解 该公司有义务在 6 个月后偿还法国法郎借款 1 3 50 6 12 10 175 000 法国 法郎 如果公司作为借款者未进行保值 那末偿还法国法郎借款的美元成本将随汇率波动 如果法国法郎相对美元贬值 则购买法国法郎以偿还借款的美元成本将下降 如果法国法 郎升值 则美元成本将上升 该公司利用远期外汇市场采取保值措施 公司以 1 美元 5 4850 法国法郎的远期汇率购 买 6 个月远期法郎 10 175 000 将美元成本锁定为 5 4850 3 美元 通过套期保值 借款 者消除了外汇风险 在该例中 公司进行套期保值后 到偿还借款时需支付 3 美元 实际支付利息 3 8 36877 5 美元 该笔借款的实际年利率 36877 5 8 360 180 100 4 06 6 已知外汇市场行情为 即期汇率 GBP USD 1 6770 80 2 个月掉期率 20 10 2 个月 4 远期汇率 GBP USD 1 6750 70 一家美国投资公司需要 10 万英镑现汇进行投资 预期 2 个月后收回投资 试分析该公司如何运用掉期交易防范汇率风险 解 该公司在买进 10 万即期英镑的同时 卖出一笔 10 万英镑的 2 个月期汇 买进 10 万即 期英镑需付出美元 而卖出 10 万英镑 2 个月期汇可收回美元 进行此笔掉期交易 交易者只需承担与交易金额相比极其有限的掉期率差额共 300 美元 未考虑两种货币的利息因素 这样 以确定的较小代价保证预计的投资收益不因汇率风 险损失 7 英国某银行在 6 个月后应向外支付 500 万美元 同时在 1 年后又将收到另一笔 500 万美 元的收入 假设目前外汇市场行情为 即期汇率 GBP USD 1 6770 80 1 个月的掉期率 20 10 2 个月的掉期率 30 20 3 个月的掉期率 40 30 6 个月的掉期率 40 30 12 个月的掉期率 30 20 可见英镑对美元是贴水 其原因在于英国的利率高于美国 但是若预测英美两国的利率 在 6 个月后将发生变化 届时英国的利率可能反过来低于美国 因此英镑会对美元升水 试进行掉期交易以获利 解 该银行可以做 6 个月对 12 个月 的远期对远期掉期交易 1 按 1 英镑 1 6730 美元的远期汇率水平购买 6 个月远期美元 500 万 需要 2 英镑 2 按 1 英镑 1 6760 美元的远期汇率水平卖出 12 个月远期美元 500 万 可得到 6 英镑 整个交易使该银行损失 2 6 5349 6 英镑 当第 6 个月到期时 假定市场汇率果然因利率变化发生变动 此时外汇市场行情变为 即 期汇率 GBP USD 1 6700 10 6 个月掉期率 100 200 3 按 1 英镑 1 6710 美元的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期市场上买回 为 此需要 8 美元 4 按 1 英镑 1 6800 美元的远期汇率水平将买回的英镑按 6 个月远期售出 可得到 5 美 元 注意 在第一次交易时曾买入一笔为期 12 个月的远期英镑 此时正好相抵 这样一买一卖获利 5 8 25997 7 美元 按当时的即期汇率折合为 15567 485 英镑 如 果除去第一次掉期交易时损失的 5349 6 英镑 可以获利 15567 485 5349 6 10217 885 英 镑 8 在纽约外汇市场上 GBP1 USD1 7310 20 在伦敦外汇市场上 GBP1 USD1 7200 10 在纽约外汇市场上以 1 7310 的汇率 1 英镑买入 1 7310 美元 在伦敦外汇市场上以 1 7210 的价格卖出 每一英镑赚取 1 7310 1 7210 0 0100 美元的收益 1 套算比较法 通过几个市场汇率套算 判断市场之间是否存在差价 如纽约市场 USD1 FFr5 00 根据巴黎和伦敦两市场的汇率套算 USD1 FFr4 96 三个市场间存在汇率差异 可以套汇 2 乘积判断法 将三个或多个市场上的汇率转换成统一标价法下的汇率 然后将得到的各个汇率值相乘 若乘积等于 1 表示不存在汇率差异 不能套汇 若乘积不等于 1 存在汇率差异 有套汇 机会 如上例中 USD1 FFr5 00 GBP1 USD1 72 FFr1 GBP 1 8 54 连乘 5 1 8 54 1 72 不等于 1 故可以套汇 5 纽约外汇市场 USD1 FFr5 00 巴黎外汇市场 GBP1 FFr8 54 伦敦外汇市场 GBP1 USD1 72 套汇者先在纽约外汇市场卖出 1000 万美元 买进 5000 万法国法郎 买进 5000 万 8 54 585 48 万英镑 买进 585 48 万 1 72 1007 0256 万美元 套汇结果 净获利润 70256 美元 70256 美元 根据乘积大于 1 还是小于 1 来判断买卖方向 在某一时期 美国金融市场上 3 个月定期存款利率为年率 12 英国金融市场上 3 个月定 期存款利率为年率 8 作为英国的投资者 用英镑购买美元现汇 存入美国银行 作为 3 个月的短期投资 这样 可以获得年率 4 的利差收益 如果资金总额为 10 万英镑 该投资者就可以通过套利获利 润 4 3 12 1000 英镑 但是 如果 3 个月后美元汇率下降 如当前美元汇率为 GBP