内部控制缺陷与债务融资成本文献综述

内部控制缺陷与债务融资成本文献综述 一 债务融资成本的影响因素 国内外关于企业债务融资成本影响因素的研究主要从企业内部因素和外部因素两方面 展开 从企业内部因素来看 侧重于研究公司特征 公司治理结构 高管特征和信息披露 等对债务成本的影响 诸多实证研究表明 规模大 资产负债率低 盈利能力强 成长性 高 资产有形性高 利息保障倍数高 市场风险低的企业可获得更低成本的债务融资 Bhojraj 和 Sengupta 2003 Bradley 和 Chen 2011 Minnis 2011 在公司治理结构方 面 研究显示良好的公司治理可以有效降低债务成本 肖作平 2007 蒋琰和陆正飞 2009 公司债务融资成本与董事会独立性显著负相关 Anderson 等 2004 崔伟 2008 Bhojraj 和 Sengupta 2003 Elyasiani 2010 研究发现较高的机构持股比例有助于公司获 得更低成本的债务融资 Khwaja 和 Mian 2005 李广子和刘力 2009 发现相比民营企 业 国有企业更容易获得较低利率贷款 在高管特征方面 一是基于债务代理成本假说 研究权益类薪酬和债务类薪酬对企业债务融资成本的影响 通常认为权益性薪酬容易使高 管冒险 与债权人利益不一致 导致更高的债务成本 Beladi 和 Quijanno 2013 Kabir 2013 而债务类薪酬使高管与债权人利益一致 债务成本较低 Anantharaman 等 2014 二是从银企关联角度来看 Burak 等 2008 Ciamarra 2012 邓建平和曾勇 2011 的研究发现企业具有银行从业背景的高管 代理 冲突和融资成本通常较低 在信息披露方面 于富生和张敏 2007 李志军和王善平 2011 通过实证发现较高的上市公司信息披露质量可以降低债务融资成本 从企业外部因素来看 货币政策会对债务成本产生影响 郑军等 2013 新会计准则 的实施能够使会计信息质量高的非国有控股公司以更低的融资成本取得债务融资 燕玲 2014 此外 Firth 1978 张纯和吕伟 2007 的研究发现被出具标准无保留审计意见的 公司所得到的银行贷款利率更低 魏志华等 2012 研究认为良好的金融生态环境有助于 上市公司获得较低成本的债务融资 并增强审计意见的风险揭示功能 二 内部控制缺陷的经济后果 关于内部控制缺陷经济后果的研究 目前主要集中在以下几个方面 一是内部控制缺 陷对会计信息质量的影响 Doyle 等 2007 孙芳城等 2011 刘启亮等 2013 均认 为高质量的内部控制有助于提高财务报告质量 内控重大缺陷会导致较低的应计质量 李 万福 2014 存在内控缺陷的公司其会计稳健性较差 齐保垒等 2010 Beng 等 2011 方红星和张志平 2012 二是内部控制缺陷对外部审计的影响 杨德明等 2009 杨群辉和王玉蓉 2011 研究发现高质量内控更容易收到清洁的审计意见 存在内控缺陷 的公司则更有可能被出具非标准的审计意见 Elder 等 2009 杨德明和胡婷 2010 还 有研究发现内部控制缺陷越严重的公司 会计师事务所对其的审计收费越高 Hogan 等 2008 Beneish 等 2008 张旺峰等 2011 李越冬等 2014 三是内部控制缺陷披露对 资本成本的影响 国外关于内控缺陷与公司债务成本关系的研究较为成熟 DeFond 和 Jiambalvo 1994 Bhojraj 和 Sengupta 2003 Dan Dhaliwal 等 2011 的研究认为内部 控制存在缺陷或者实质性漏洞的公司 其债务成本相对较高 而国内文献大多是针对内控 缺陷披露对权益资本成本影响的研究 并且普遍发现存在内部控制缺陷的公司要具有较高 的权益成本 方红星和施继坤 2011 林斌等 2012 袁放建 2013 廖义刚 2015 也 有学者发现内控缺陷的披露不会显著提高权益资本成本 孙文娟 2011 以债务资本成本 为对象的研究则较少 孔凡峰 2012 以财务信息质量为切入点 探索了内控缺陷与债务 成本的关系 发现存在重大内控缺陷的公司有较高的债务成本 陈汉文和周中胜 2014 发现企业内部控制质量越好 所获取的银行债务融资成本越低 王艺霖和王爱群 2014 实证研究发现披露内部控制缺陷显著提高债务成本 并且当上市公司披露内控缺陷时 内 控审计反而会进一步提高公司的债务成本 但这一结果并不显著 从已有文献来看 国内关于内部控制缺陷对权益资本成本影响的研究较丰富 而对债 务融资成本的影响关注则较少 虽然国外关于内部控制缺陷对债务成本研究较成熟 但相 关研究结论可能未必适用于我国的实际情况 国外公司债券市场比较发达 债务成本主要 从公司债券角度来衡量 而我国公司债券市场尚处于发展中 在债务融资上企业更多地依 赖金融机构贷款 另外大量研究表明我国民营控股企业和国有控股企业在诸多行为上表现 出差异 因此在上市公司内部控制信息披露正处于稳步推进的现阶段 基于我国的特殊制 度背景和上市公司的产权性质 研究内部控制缺陷与公司债务融资成本的关系 一丰富了 企业资本成本影响因素的研究 二增加了企业对内部控制的重视程度和对债务融资成本的 可控性 具有一定的理论和实践意义 参考文献 1 Bhojraj S and P Sengupta Effect of Corporate Governance on Bond Ratings and Yields The Role of Institutional Investors and the Outside Directors J Journal of Business 2003 3 455 475 2 Minnis M The Value of Financial Statement Verification in Debt Financing Evidence from Private U S Firms J Journal of Accounting Research 2011 2 457 506 3 肖作平 公司治理和融资政策的关系研究综述 J 证劵市场导报 2007 8 50 56 4 蒋琰 陆正飞 公司治理与股权融资成本 单一与综合机制的治理效应研究 J 数量 经济技术经济研究 2009 2 60 75 5 Anderson R C S A Mansi and D M Reeb Board Characteristics Accounting Report Integrity and the Cost of Debt J Journal of Accounting and Economics 2004 3 315 342 6 崔伟 公司治理与债务成本 来自深交所 A 股上市公司的经验证据 J 财会通讯 2008 1 73 76 7 李广子 刘力 债务融资成本与民营信贷歧视 J 金融研究 2009 12 137 150 8 Ciamarra E S Monitoring by Affiliated Bankers on Board of Directors Evidence from Corporate Financing Outcomes J Financial Management 2012 665 702 9 邓建平 曾勇 金融关联能否缓解民营企业的融资约束 J 金融研究 2011 8 78 92 10 于富生 张敏 信息披露质量与债务成本 来自中国证券市场的经验证据 J 审计与 经济研究 2007 5 93 96 11 李志军 王善平 货币政策 信息披露质量与公司债务融资 J 会计研究 2011 10 56 62 12 燕玲 会计准则变革对上市公司债务融资成本的影响 J 财经问题研究 2014 11 87 92 13 Firth Qualified Audit Reports Their Impact on Investment Decisions J The Accounting Review 1978 3 642 650 14 张纯 吕伟 机构投资者 终极产权与融资约束 J 管理世界 2007 11 119 126 15 魏志华 王贞洁 吴育辉和李常青 金融生态环境 审计意见与债务融资成本 J 审计 研究 2012 3 98 105 16 Doyle J W Ge S McVay Determinants of Weaknesses in Internal Control over Financial Reporting J Journal of Accounting and Economics 2007 44 1 2 193 223 17 孙芳城 梅波和杨兴龙 内部控制 会计信息质量与反倾销应对 J 会计研究 2011 9 47 54 18 刘启亮 罗乐和张雅曼 高管集权 内部控制与会计信息质量 J 南开管理评论 2013 1 15 23 19 李万福 林斌和刘春丽 内部控制缺陷异质性如何影响财务报告 基于中国情境的 经验证据 J 财经研究 2014 6 71 82 20 齐保垒 田高良和李留闯 上市公司内部控制缺陷与财务报告信息质量 J 管理科学 2010 4 38 47 21 Beng W G Li D Internal Controls and Conditional Conservatism J Accounting Review 2011 3 975 1005 22 方红星 张志平 内部控制质量与会计稳健性 来自深市 A 股公司 2007 2010 年年 报的经验证据 J 审计与经济研究 2012 5 3 10 23 杨德明 王春丽和王兵 内部控制 审计鉴证与审计意见 J 财经理论与实践 2009 2 59 66 24 杨群辉 王玉蓉 公司内部控制质量对审计意见的影响 基于 2009 年我国上市公 司数据的实证检验 J 财会月刊 2011 11 76 80 25 Randal Elder InternalControl Weaknesses and Client Risk Management J Journal of Accounting 2009 24 573 580 26 杨德明 胡婷 内部控制 盈余管理与审计意见 J 审计研究 2010 5 90 97 27 Hogan C Wilkins M Do Internal Control Weaknesses Result in Lower Earnings Quality Implications and Evidence from the Audit Risk Model R Southern Methodist University Working Paper 2008 28 张旺峰 张兆国和杨清香 内部控制与审计定价研究 基于中国上市公司的经验证据 J 审计研究 2011 5 65 72 29 李越冬 张冬和刘伟伟 内部控制重大缺陷 产权性质与审计定价 J 审计研究 2014 2 45 52 30 Dhaliwal D Hogan C Trezevant R Internal Control Disclosures Monitoring and the Cost of Debt J The Accounting Review 2011 04 1131 1156 31 Doyle J Ge W McVay S Accruals Quality and Internal Control over Financial Reporting J The Accounting Review 2007 82 1141 1170 32 方红星 施继坤 自愿性内部控制鉴证与权益资本成本 来自沪市 A 股非金融类上市 公司的经验证据 J 经济管理 2011 12 128 134 33 林斌 孙烨和刘瑾 内部控制 信息环境与资本成本 来自中国上市公司的经验证据 J 证券市场导报 2012 11 26 31 34 袁放建 冯琪和韩丹 内部控制鉴证 终极控制人性质与权益资本成本 基于沪市 A 股的经验证据 J 审计与经济研究 2013 4 34 42 35 廖义刚