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投资组合理论课件 第二讲投资组合理论 下 投资组合理论课件 内容提要 投资组合的风险与收益市场的风险与收益资本资产定价 CAPM 投资组合理论课件 相关概念 投资组合 Portfolio 指两种或两种以上的资产或证券的组合 投资组合理论课件 一 两项资产构成的投资组合 投资组合的期望报酬率 投资组合理论课件 投资组合的风险 投资组合报酬率的标准差 12 投资组合理论课件 投资组合理论课件 组合的风险小于风险的组合 风险分散效应 投资组合理论课件 风险分散效应 不要把鸡蛋放在同一个篮子里 亚当 斯密 return P 资产 资产 资产 组合 投资组合理论课件 相关系数 相关系数 Correlationcoefficient 用来度量变量间的相关关系的紧密程度的量 相关系数的取值范围 1 1 正相关 0负相关 0不相关 0完全相关 1 投资组合理论课件 协方差 Covariance 衡量两个变量一起变动程度的统计量 投资组合中两项资产的协方差是这两项资产各自的标准差和这两项资产报酬率的相关系数乘积 投资组合理论课件 实例 某投资组合由 和 两种证券组成 的年期望报酬率是20 标准差为17 的年期望报酬率是16 标准差为14 两种证券的预期相关系数是0 5 投入金额之比为7 3 试衡量该投资组合的年期望报酬率和标准差 期望报酬率 0 7 20 0 3 16 18 8 组合标准差 14 5 投资组合理论课件 相关系数对组合的影响 投资组合理论课件 完全正相关 1 投资组合理论课件 完全负相关 1 投资组合理论课件 不相关 0 投资组合理论课件 0 4 投资组合理论课件 投资组合理论课件 二 多项资产构成的投资组合 投资组合的期望报酬率是组合中各项资产的的期望报酬率的加权平均值 权数为投资于各项资产的资金占总投资额的比例 投资组合理论课件 二 多项资产构成的投资组合 投资组合的标准差用来衡量的 投资组合理论课件 当n 4时 i j 投资组合理论课件 实例 某投资者将其资金分别投资于三种证券 证券A 证券B 证券C 这三种证券报酬率的概率分布的期望报酬率 标准差以及所占总投资额的比例如下表所示 表3 3三种证券报酬率的概率分布 投资组合理论课件 这个投资组合的期望报酬率应为 20 15 5 50 10 0 30 18 5 13 7 投资组合理论课件 多项风险资产组合的风险与收益 引入二次规划求解 对于每一个给定的 可以解出相应的最小 这样每一对就构成了标准差 预期收益率曲线 投资组合理论课件 多项风险资产组合的风险与收益 return P IndividualAssets 投资组合理论课件 有效投资组合 EffectivePortfolio 在给定风险的情况下 收益最大组合 有效投资曲线 CurveofEffectiveInvestment 由有效投资组合构成的曲线 投资组合理论课件 投资组合的风险分散 投资组合环境下的风险构成 总风险 系统风险 非系统风险非系统风险 又称为可分散风险或特别风险 是指可以通过投资组合分散的风险 系统风险 又称为不可分散风险或市场风险 是指由于某些因素给市场上所有证券带来的风险 投资组合理论课件 系统风险与非系统风险 纽约证券市场多项股票组合 投资组合理论课件 非系统风险 系统风险 投资组合理论课件 内容提要 投资组合的风险与收益市场的风险与收益资本资产定价模型 CAPM 投资组合理论课件 一相关概念 完备市场市场的智慧市场组合 包含所有市场上存在的资产种类 其权重等于其资产的市值占市场总市值的比例 投资组合理论课件 市场的收益率 市场组合中各项资产收益率的加权平均 n的数量由市场决定 投资组合理论课件 市场的风险 系统风险 市场组合的风险 n的数量由市场决定 投资组合理论课件 市场组合中的权重 权重的大小由资产的特点决定 行业中的龙头企业价值易被高估 比重也相对较大 投资组合理论课件 投资组合理论课件 成功之路 使用无人可及的特长 投资组合理论课件 投资组合理论课件 市场与无风险资产的组合 无风险资产收益率 rf无风险资产标准差 投资组合理论课件 资本市场线 P rf M 投资组合理论课件 资本市场线 请计算如果M点的收益与方差分别是 当资本市场线上某点的风险为 p时 计算收益 P rf 资本市场线 M 投资组合理论课件 资本市场线 投资组合理论课件 资本市场线 P rf 资本市场线 M 投资组合理论课件 系数 1 系数 1 系数 1 投资组合理论课件 三 投资组合的 系数 投资组合理论课件 组合的 系数 当P为M时 1 投资组合理论课件 实例 一投资者有一组合 系数及权重如下 p 0 2 1 2 0 5 2 0 3 2 1 84 投资组合理论课件 内容提要 投资组合的风险与收益市场的风险与收益资本资产定价 CAPM 投资组合理论课件 一 非市场资产风险与市场资产风险 整体系统风险 某项投资的系统风险 M i 市场某项投资i的期望报酬率取决于该项投资的系统风险 市场风险 投资组合理论课件 二 风险报酬率 溢价 市场风险报酬 指市场期望报酬率超过无风险报酬率的那部分额外收益率 P rf M 市场风险报酬率 市场风险报酬率 RM rf 投资组合理论课件 市场i项投资的风险报酬率 i 市场的风险报酬率 投资组合理论课件 三 资本资产定价模型 CAPM 一种描述市场上某项资产风险与期望报酬率之间关系的模型 CAPM模型表明 一项特定资产的期望报酬率取决于三个方面 1 货币的时间价值 2 该项投资的市场风险 3 市场风险的报酬 投资组合理论课件 资本市场线 P rf 资本市场线 M M RM Ai i Ri 投资组合理论课件 四 证券市场线 SML 用来描述单项资产 或投资组合 的期望报酬率与其系统风险之间关系的直线 CAPM的作标图 R 1 RM rf SML 投资组合理论课件 证券市场线 SML 已知无风险报酬率 市场期望收益率 若某项投资的 已知 则可计算其期望收益率 1 RM rf SML M i i 投资组合理论课件 课堂作业 假定市场平均报酬率为15 无风险报酬率为7 有一投资组合 其中资产A的 系数为0 75 权重为0 3 资产B的 系数为1 5 权重为0 5 资产C的权重为0 2 系数为1 2 求投资组合p的市场期望报酬率 投资组合理论课件 关于CAPM的例题 无风险报酬率为5 市场报酬率为13 请计算 市场风险报酬率当某项资产 值为1 5时 期望报酬率为多少 如果某种股票的期望报酬率为12 2 其 值应为多少 投资组合理论课件 从 的例题 有两项非市场资产A 0 11 0 16 B 0 14 0 183 请计算其标准离差率 并比较优劣 如果两项资产为市场资产 且市场无风险收益率为 市场平均收益率为 资产 的 系数为1 5 资产 的 系数为1 2 分别计算 的市