财务管理题目-

1 财务管理作业整理财务管理作业整理 第三章 资本预算及证券投资练习题 1 某公司准备购入一套设备以扩充生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案 需投资 80000 元 使用寿命为 5 年 采用直线法折旧 5 年后设备无残值 5 年中每年销售 收入为 25000 元 每年付现成本为 7000 元 乙方案需投资 86000 元 采用直线法计提折旧 使用寿命也是 5 年 5 年后有残值收入 6000 元 5 年中每年销售收入为 27000 元 付现成 本第一年为 8000 元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理费 400 元 另外需垫支流动资金 6000 元 假设所得税税率 25 资金成本为 8 要求 1 计算两个方案的营业现金流量 2 计算两个方案的全部现金净流量 3 计算两个方案的净现值 净现值率 获利指数 内含报酬率 投资回收期 和投资报酬率 可参考本题解题方法 1 某公司准备购入一套设备以扩充生产能力 现有甲 乙两个 方案可供选择 甲方案需投资 30000 元 使用寿命为 5 年 采用直线法折旧 5 年后设备 无残值 5 年中每年销售收入为 15000 元 每年付现成本为 5000 元 乙方案需投资 36000 元 采用直线法计提折旧 使用寿命也是 5 年 5 年后有残值收入 6000 元 5 年中每年销 售收入为 17000 元 付现成本第一年为 6000 元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理费 300 元 另外需垫支流动资金 3000 元 假设所得税税率 40 资金成本为 10 要求 1 计算两个方案的年折旧额 2 计算两个方案的营业现金流量 3 计算两个方案的全部现金净流量 4 计算两个方案的净现值 净现值率 获利指数 内含报酬率 投资回收期 和投资报酬率 解 1 甲方案年折旧额 30000 5 6000 元 乙方案年折旧额 36000 6000 5 6000 元 2 列表计算两个方案的营业现金流入 营业现金流入计算表 单位 元 年份 12345 甲方案 销售收入 1 付现成本 2 折旧 3 税前利润 4 1 2 3 所得税 5 4 40 税后利润 6 4 5 营业现金流入 7 3 6 或 7 1 2 5 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 2 乙方案 销售收入 1 付现成本 2 折旧 3 税前利润 4 1 2 3 所得税 5 4 40 税后利润 6 4 5 营业现金流入 7 3 6 或 7 1 2 5 17000 6000 6000 5000 2000 3000 9000 17000 6300 6000 4700 1880 2820 8820 17000 6600 6000 4400 1760 2640 8640 17000 6900 6000 4100 1640 2460 8460 17000 7200 6000 3800 1520 2280 8280 3 列表计算全部现金净流量 全部现金净流量计算表 年份 012345 甲方案 固定资产投资 营业现金流入 现金净流量合计 30000 30000 8400 8400 8400 8400 8400 8400 8400 8400 8400 8400 乙方案 固定资产投资 流动资金垫支 营业现金流入 固定资产残值 流动资金收回 现金净流量合计 36000 3000 39000 9000 9000 8820 8820 8640 8640 8460 8460 8280 6000 3000 17280 4 净现值 甲方案净现值 8400 P A 10 5 30000 8400 3 791 30000 31844 40 30000 1844 40 元 乙方案净现值 9000 P F 10 1 8820 P F 10 2 8640 P F 10 3 8460 P F 10 4 17280 P F 10 5 39000 9000 0 909 8820 0 826 8640 0 751 8460 0 683 17280 0 621 39000 38464 02 39000 535 98 元 甲方案的净现值大于零 为可行方案 乙方案的净现值小于零 不可行 净现值率 甲方案净现值率 1844 40 30000 6 148 乙方案净现值率 535 98 39000 1 37 获利指数 甲方案现值指数 8400 P A 10 5 30000 1 06 乙方案现值指数 38464 02 39000 0 99 甲方案的现值指数大于 1 为可行方案 乙方案现值指数小于 1 不可行 两个方案的内含报酬率 甲方案每年现金流入量相等 可利用 年金现值系数 计算 原始投资 每年现金流入量 年金现值系数 30000 8400 P A i 5 3 P A i 5 30000 8400 3 571 查年金现值系数表 与 3 571 最接近的现值系数 3 605 和 3 433 分别指向 12 和 14 采用插补法确定内含报酬率为 甲方案内含报酬率 12 2 3 605 3 571 3 605 3 433 12 04 乙方案各年现金流量不相等 采用 逐步测试法 已知 i 10 NPV 535 98 则应降低贴现率再测试 令 i 9 计算净现值 NPV 9000 P F 9 1 8820 P F 9 2 8640 P F 9 3 8460 P F 9 4 17280 P F 9 5 39000 571 20 元 采用插值法计算 乙方案内含报酬率 9 1 0 571 20 535 98 571 20 9 52 甲方案的内含报酬率大于企业的资金成本 10 为可行方案 乙方案的内含报酬率小于 资金成本 为不可行方案 投资回收期 甲方案各年现金流入量相等 且原始投资一次投入 可使用 公式法 计算 甲方案回收期 30000 8400 3 57 年 乙方案各年现金流入量不等 使用 累计法 计算 乙方案回收期 4 39000 9000 8820 8640 8460 17280 4 24 年 进行投资决策时 回收期最短的方案为最佳 因为 投资期越短 投资风险就越小 即甲方案要优于乙方案 从这一角度看 还应将各方案的回收期与投资人要求的回收期 或基准回收期比较 只有计算出的回收期小于基准数 方案才为可行方案 投资报酬率 甲方案投资报酬率 8400 5 30000 5 30000 8 27 乙方案投资报酬率 9000 8820 8640 8460 17280 39000 5 39000 6 77 2 某公司投资 63000 元购入一台设备 该设备预计残值为 3000 元 可使用 3 年 按 直线法计提折旧 设备投产后每年销售收入增加额分别为 45000 元 48000 元 52000 元 付现成本增加额分别为 12000 元 13000 元 10000 元 企业适用的所得税率为 25 要求 的最低投资报酬率为 8 目前年税后利润为 25000 元 要求 1 假设企业经营无其他变化 预测未来 3 年每年的税后利润 2 计算该投资方案的净现值 可参考本题解题方法 2 某公司投资 63000 元购入一台设备 该设备预计残值为 3000 元 可使用 3 年 按直线法计提折旧 设备投产后每年销售收入增加额分别为 45000 元 48000 元 52000 元 付现成本增加额分别为 12000 元 13000 元 10000 元 企业适用的 所得税率为 40 要求的最低投资报酬率为 10 目前年税后利润为 25000 元 要求 1 假设企业经营无其他变化 预测未来 3 年每年的税后利润 2 计算该投资方案的净现值 解 1 每年折旧额 63000 3000 3 20000 元 各年税后利润 目前年税后利润 本年增加税后利润 第一年税后利润 25000 45000 12000 20000 1 40 32800 元 第二年税后利润 25000 48000 13000 20000 1 40 34000 元 4 第三年税后利润 25000 52000 10000 20000 1 40 38200 元 2 项目现金流量是 增量 的现金流量 应用增加的税后利润加折旧 第一年税后现金流量 32800 25000 20000 27800 元 第二年税后现金流量 34000 25000 20000 29000 元 第三年税后现金流量 38200 25000 20000 3000 36200 元 净现值 27800 0 909 29000 0 826 36200 0 751 63000 25270 20 23954 27186 20 63000 13410 40 元 3 某企业拟建设一项生产设备 预计建设期为 1 年 所需原始投资 200 万元于建设起 点一次投入 该设备预计使用寿命 5 年 试用期满报废清理时无残值 该设备折旧方法采 用直线法 该设备投产后每年增加净利润 60 万元 假定该企业使用的行业基准折现率为 10 要求 1 计算项目计算期内各年净现金流量 2 计算项目净现值并评价其财务可行性 1 计算项目计算期内各年净现金流量 解 初始现金流量 200 万元 设备年折旧额 200 万元 5 40 万元 NCF1 0 NCF 2 6 60 万元 40 万元 100 万元 终结现金流量 0 现金净流量计算表 单位 万元 年份 0123456 初始投资 营业现金流量 终结现金流量 现金净流量合计 200 200 0 0 100 100 100 100 100 100 100 100 100 0 100 2 计算项目净现值并评价其财务可行性 解 净现值 100 P A 10 5 P F 10 1 200 144 62 万元 由于该投资项目净现值大于零 所以具有财务可行性 4 某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票 现有 M 公司股票和 N 公司股票可供选 择 该企业只准备投资一家公司股票 已知 M 公司股票现行市价为每股 9 元 上年每股股 利为 0 15 元 预计以后每年以 6 的增长率增长 N 公司股票现行市价为每股 7 元 上年每 股股利为 0 6 元 股利分配政策将一贯坚持固定股利政策 甲企业所要求的投资必要报酬 率为 8 要求 利用股票估价模型 分别计算 M N 公司的股票价值 并为甲企业做出股票投资 决策 答案 1 计算 M N 公司股票价值 M 公司股票价值 Vm 0 15 1 6 8 6 7 95 万元 N 公司股票价值 Vn 0 60 8 7 50 元 2 分析与决策 由于 M 公司股票现行市价为 9 元 高于其投资价值 7 95 元 故 M 5 公司股票目前不宜投资购买 N 公司股票现行市价为 7 元 低于其投资价值 7 50 元 故 N 公司股票值得投资 甲 企业应购买 N 公司股票 5 预计 ABC 公司明年的税后利润为 1000 万元 发行在外普通股 500 万股 要求 1 假设其市盈率应为 12 倍 计算其股票的价值 2 预计其盈余的 60 将用于发放现金股利 股票获利率应为 4 计算其股票的价值 3 假设成长率为 6 必要报酬率 10 预计盈余的 60 用于发放股票股利 用固定 成长股利模式计算股票的价值 答 1 每股盈余 税后利润 发行股数 1000 500 2 元 股 股票价值 2 12 24 元 2 股利总额 税后利润 股利支付率 1000 60 600 万元 每股股利 600 500 1 2 元 股 或 每股股利 2 元 股 60 1 2 元 股 股票价值 每股股利 股票获利率 1 2 4 30 元 3 股票价值 预计明年股利 必要报酬率 成长率 2 60 10 6 1 2 4 30 元 6 某公司在 2001 年 1 月 1 日发行的新债券 每张面值 1000 元 票面利率 10 5 年 到期 每年 12 月 31 日付息一次 债券按面值发行 要求 1 2001 年 1 月 1 日该债券的到期收益率是多少 2 假定 2005 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8 那么此时债券的价值是多少 3 假定 2005 年 1 月 1 日该债券的市价为 900 元 此时购买债券的到期收益率是多 少 4 假定 2003 年 1 月 1 日的市场利率为 12 债券市价为 950 元 你是否购买此债 券 1 2001 年 1 月 1 日该债券的到期收益率是多少 解 每年付息一次 平价发行的债券 其到期收益率等于票面利率 即为 10 2 假定 2005 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8 那么此时债券的价值是多少 解 债券价值 1000 100 P F 8 1 1100 0 9259 1018 49 元 3 假定 2005 年 1 月 1 日该债券的市价为 900 元 此时购买债券的到期收益率是多 少 解 债券价格 债券价值 900 100 1 i 1000 1 i 采用逐步测试法 债券折价 900900 则应提高贴现率再测试 令 i 23 V 100 1 23 1000 1 23 894 31 900 6 采用插补法计算 到期收益率 R 22 900 901 64 894 31 901 64 23 22 22 22 4 假定 2003 年 1 月 1 日的市场利率为 12 债券市价为 950 元 你是否购买此债 券 解 V 100 P A 12 3 1000 P F 12 3 100 2 4018 1000 0 7118 951 98 元 因为此时的债券价值大于市价 950 元 故应购买此债券 第八章 营运资本习题及答案 1 某公司为保障日常现金收支的需要 任何时候银行结算户和库存现金余额均不能低于 2500 元 公司有价证券的年利率为 10 8 每次固定转换成本均为 30 元 根据历史资料 测算出现金余额波动的标准差为 600 元 要求 1 计算公司的最优现金返还线 2 计算现金控制的上限 有价证券日利率 10 8 360 0 03 最优现金返回线 现金控制上限 H 3R 2L 3 5500 2 2500 11500 元 2 某公司预计的年度销售额为 300 万元 应收帐款周转率为 6 次 变动成本率为 60 资本 成本为 10 要求 计算该公司应收帐款的机会成本 应收帐款收现期 360 6 60 天 应收帐款平均余额 360 60 元 应收帐款占用资金 60 元 应收帐款机会成本 10 30000 元 3 某公司预计的年度销售额为 2400 万元 目前的信用期为 N 30 坏帐损失率为 2 收 帐费为 24 万元 变动成本率为 65 资本成本为 10 为扩大销售 增强公司竞争力 准备了两个信用期间的备选方案 A N 60 销售额能增加到 2640 万元 坏帐损失率为 3 收帐费为 40 万元 B N 90 销售额能增加到 2800 万元 坏帐损失率为 5 收帐费为 56 万元 采用新政策后 变动成本率和资本成本均不变 要求 通过计算选择最优方案 1 机会成本 目前政策 2400 360 30 65 10 13 万元 A 方案 2640 360 60 65 10 28 60 万元 B 方案 2800 360 90 65 10 45 50 元 2 坏帐损失 目前政策 2400 2 48 万元 A 方案 2640 3 79 2 万元 B 方案 2800 5 140 万元 信用期方案分析评价计算表 单位 万元 项目 目前政策 A 方案 B 方案 元 5500250030002500 03 0 4 600303 4 3 3 2 3 2 L i b R 7 年销售额 2400 2640 2800 变动成本 2560 1716 1820 边际贡献 收益 840 924 980 信用成本和费用 85 147 8 241 5 其中 应收帐款 13 28 6 45 5 机会成本 坏帐损失 48 79 2 40 收帐费用 24 40 56 净收益 755 776 2 738 5 A 方案改变信用期的净收益最大 为有利方案 4 某公司现有的信用条件是 N 60 即无现金折扣 预计销售额收入为 2640 万元 估计坏 帐占销售收入的 3 收帐费为 40 万元 为加速应收帐款收回 决定将信用条件改为 2 10 1 20 N 60 估计约有 60 的顾客将利用 2 的折扣 15 的顾客将利用 1 的折 扣 坏帐损失率将降低为 2 收帐费用降低为 30 万元 改公司的变动成本率为 65 资 本成本为 10 要求 通过计算分析改公司是否应改变目前的信用条件 1 计算应收帐款和机会成本 目前 2640 360 60 65 10 28 6 万元 改变信用条件后的平均收帐期 10 60 20 15 60 25 24 天 改变信用条件的机会成本 2640 360 24 65 10 11 4 万元 2 计算坏帐损失 目前信用条件的坏帐损失 2640 3 79 2 万元 改变信用条件的坏帐损失 2640 2 52 8 万元 改变信用条件的现金折扣 2640 60 2 2640 15 1 35 64 万元 信用条件分析评价计算表 单位 万元 项目 目前信用条件 N 60 改变信用条件 年销售收入 2640 2640 减现金折扣 0 35 64 年销售收入净额 2640 2604 36 减变动成本 1716 1716 信用成本前收益 924 888 36 减 信用成本及费用 147 8 94 24 其中 机会成本 28 6 11 44 坏帐损失 79 2 52 8 坏帐费用 40 30 净收益 776 2 794 12 计算结果表明 改变信用条件公司的净收益增加 17 92 万元 由于收益增加大于成本增 加 所以应该改变目前信用条件 5 某公司估计在目前的营运政策下 今年销售额将达 100 万元 该公司销售的变动成本率 为 0 8 资金成本为 16 目前的信用政策为 N 25 即无现金折扣 由于部分客户经常拖 欠货款 平均收现期为 30 天 坏帐损失为 1 该公司的财务主管拟改变信用政策 信用 8 条件为 N 40 预期影响如下 销售额增加 10 万元 增加部分的坏帐损失比率为 4 全部 销售的平均收现期为 45 天 要求 1 计算改变信用政策预期资金变动额 2 计算改变信用期预期利润变动额 1 预计资金变动额 原先每日销售 100 万元 360 2777 78 元 原先占用资金 27777 78 30 0 8 66666 72 元 新的每日销售 110 万元 360 3055 56 元 新的资金占用 3055 56 45 0 8 16 元 增加资金额 16 66666 72 43333 44 元 2 预期利润变动额 收益 边际利润 增加额 10 万元 1 0 8 20000 元 坏帐增加 10 万元 4 4000 元 利息增加额 43333 44 16 6933 35 元 利润变动额 20000 4000 6933 35 9066 65 元 可见改变信用条件对增加利润有利 6 某企业全年需要耗用甲材料 1200 吨 该材料每吨购入价格为每吨 500 元 每订购一次 的订货变动成本为 400 元 材料在仓库中的每吨储存变动成本为 6 元 假设保险储备为零 要求 1 填写下表各项 进货 批量 吨 平均存量 吨 储存成本 元 订货次数 次 订货成本 元 相关总成本 元 300 600 2 每次购入甲材料多少吨 可使全年与进货批量相关的总成本达到最低 此时相关的 总成本是多少 1 填表 进货 批量 吨 平均存量 吨 储存成本 元 订货次数 次 订货成本 元 相关总成本 元 300150900416002500 600300180028002600 2 经济定货量为 Q 相关成本 TCq 或者相关成本 变动定货成本 变动储存成本 吨 400 6 400120022 2 2 c K KD Q 元 24006400120022 22 KDKcTCq 24006 2 400 400 1200 2 Kc K K D 9 D K K K 2 Kc 1200 400 400 400 2 6 2400 7 假设某公司每年需外购零件 3600 件 该零件单位储存变动成本为 20 元 一次订货成本 25 元 单位缺货成本 100 元 在订货间隔期内的需要量及概率如下 需要量 件 5060708090 概 率 0 10 20 40 20 1 要求 计算含有保险储备量的再订货点 1 经济定货批量 94 87 95 件 c K KD Q 2 20 3600252 2 年定货次数 3600 95 38 次 3 定货间隔期需求量 L D 50 0 1 60 0 25 70 0 4 80 0 2 90 0 1 70 件 4 计算不同保险储备量下的总成本 TC S B KU S N B Kc 单位缺货成本 一次定货的缺货量 年定货次数 保险储备量 单位存货储存成本 设 B 0 TC B 0 80 70 0 2 90 70 0 1 100 38 0 20 15200 元 设保险储备为 10 件 B2 10 件 TC B 10 90 80 0 1 100 38 10 20 4000 元 设保险储备为 20 件 B2 20 件 TC B 20 0 100 38 20 20 400 元 5 含保险储备的再定货点 L D B 70 20 90 件 8 某厂每年需要零件 72000 件 日平均需要量 200 件 该零件企业自制 每天产量 500 件 每次生产准备成本 500 元 单件生产成本 50 元 每件零件年储存成本 10 元 若外购单价 60 元 一次订货成本 400 元 请问 该厂应选择自制还是外购 1 外购零件 2 自制零件 自制总成本 50 72000 20785 元 由于自制总成本元低于外购总成本元 所以自制为宜 元 外购总成本 元 外购相关总成本 件外购零件经济批量 4344000240007200060 2400010400720002 2400 10 400720002 Q 2 2 TCQ 件 自制相关总成本 件 自制经济批量 20785 500 200 110500720002 3464 200500 500 10 500270002 2 2 TCQ Q 10 第九章 资金成本练习题参考答案 1 ABC 公司欲从银行取得一笔长期借款 1000 万元 手续费 0 1 年利率 5 期限 3 年 每年结息一次 到期一次还本 公司所得税率 25 计算该笔银行借款的资金成本 解 银行借款成本 1000 5 125 100 3 75 10001 0 1 2 某企业发行一笔期限为 10 年的债券 债券面值为 1000 万元 票面利率为 12 每 年付息一次 发行费率为 3 所得税率为 25 请分别计算债券按 1200 元 1000 元 800 元价格发行时的成本 解 债券成本 1200 元 1000 12 125 100 7 73 12001 3 债券成本 1000 元 1000 12 125 100 9 28 10001 3 债券成本 800 元 1000 12 125 100 11 60 8001 3 3 某企业按面值发行 100 万元的优先股 筹资费率为 4 每年支付 12 的现金股利 计算该优先股的成本 解 优先股成本 100 12 100 12 5 10014 5 宏达公司准备增发普通股 每股发行价格 15 元 筹资费率 20 预定第一年分派 现金股利每股 1 5 元 以后每年股利增长 2 5 计算其资金成本率 解 普通股资金成本率 1 5 100 2 5 15 15120 6 假定强生股份公司普通股股票的值为 1 2 无风险利率为 5 市场投资组合的期 望收益率为 10 计算该公司按资本资产定价模型计算的普通股资金成本 解 普通股资金成本 5 1 2 10 5 11 7 假定兴发股份公司普通股的风险溢价估计为 8 而无风险利率为 5 请按无风险 利率加风险溢价法计算该公司普通股股票筹资的资金成本 解 普通股资金成本 5 8 13 8 某企业共有资金 100 万元 其中债券 30 万元 优先股 10 万元 普通股 40 万元 留存收益 20 万元 各种资金成本分别为 6 12 15 5 和 15 试计算该企业加权平均资 金成本 解 1 计算各种资金所占的比重 债券占资金总额的比重 30 100 30 优先股占资金总额的比重 10 100 10 普通股占资金总额的比重 40 100 40 留存收益占资金总额的比重 20 100 20 2 计算加权平均资本成本 11 5 12 41 100 12100 p K 加权平均资本成本 30 6 10 12 40 15 5 20 15 12 2 第十章 资金成本 资本结构 股利分配练习题 1 ABC 公司欲从银行取得一笔长期借款 1000 万元 手续费 0 1 年利率 5 期限 3 年 每年结息一次 到期一次还本 公司所得税率 25 计算该笔银行借款的资金成本 2 某企业发行一笔期限为 10 年的债券 债券面值为 1000 万元 票面利率为 12 每 年付息一次 发行费率为 3 所得税率为 25 请分别计算债券按 1200 元 1000 元 800 元价格发行时的成本 解 债券成本 1200 元 1000 12 125 100 7 73 12001 3 债券成本 1000 元 1000 12 125 100 9 28 10001 3 债券成本 800 元 1000 12 125 100 11 60 8001 3 3 某企业按面值发行 100 万元的优先股 筹资费率为 4 每年支付 12 的现金股利 计算该优先股的成本 12 5 4 宏达公司准备增发普通股 每股发行价格 15 元 筹资费率 20 预定第一年分派 现金股利每股 1 5 元 以后每年股利增长 2 5 计算其资金成本率 解 普通股资金成本率 1 5 100 2 5 15 15120 5 假定强生股份公司普通股股票的值为 1 2 无风险利率为 5 市场投资组合的期 望收益率为 10 计算该公司按资本资产定价模型计算的普通股资金成本 解 普通股资金成本 5 1 2 10 5 11 6 某企业共有资金 100 万元 其中债券 30 万元 优先股 10 万元 普通股 40 万元 留存收益 20 万元 各种资金成本分别为 6 12 15 5 和 15 试计算该企业加权平均资 金成本 解 1 计算各种资金所占的比重 债券占资金总额的比重 30 100 30 优先股占资金总额的比重 10 100 10 普通股占资金总额的比重 40 100 40 留存收益占资金总额的比重 20 100 20 2 计算加权平均资本成本 加权平均资本成本 30 6 10 12 40 15 5 20 15 12 2 12 7 某公司目前年销售额 10000 万元 变动成本率 70 全部固定成本和费用为 2000 万元 普通股股数为 2000 万股 该公司目前总资产为 5000 万元 资产负债率 40 目前 的平均负债利息率为 8 假设所得税率为 40 该公司拟改变经营计划 追加投资 4000 万 元 预计每年固定成本增加 500 万元 同时可以使销售额增加 20 并使变动成本率下降 至 60 该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准 要求 1 计算目前的每股收益 利息保障倍数 经营杠杆 财务杠杆和总杠杆系数 2 所需资金以追加股本取得 每股发行价 2 元 计算追加投资后的每股收益 利息 保障倍数 经营杠杆 财务杠杆和总杠杆系数 判断应否改变经营计划 3 所需资金以 10 的利率借入 计算追加投资后的每股收益 利息保障倍数 经营 杠杆 财务杠杆和总杠杆系数 判断应否改变经营计划 4 若不考虑风险 两方案相比 哪种方案较好 答案 1 目前净利润 10000 10000 70 2000 1 40 600 万元 目前所有者权益 5000 1 40 3000 万元 目前负债总额 2000 万元 目前每年利息 2000 8 160 万元 目前每年固定成本 2000 160 1840 万元 每股收益 600 24 2000 0 29 元 股 息税前利润 10000 10000 70 1840 1160 万元 已获利息倍数 1160 160 7 25 经营杠杆系数 10000 10000 70 10000 10000 70 1840 2 59 财务杠杆系数 1160 1160 160 24 1 40 1 21 总杠杆系数 2 59 1 21 3 13 2 追究股本方案 增资后的净利润 10000 120 1 60 2000 500 1 40 1380 望月 每股收益 1380 24 2000 2000 0 34 元 股 息税前利润 12000 1 60 1840 500 2460 万元 已获利息倍数 2460 160 15 375 经营杠杆系数 12000 1 60 2460 1 95 财务杠杆系数 2460 2460 160 24 1 40 1 09 总杠杆系数 1 95 1 09 2 13 应改变经营计划 3 借入资金方案 每年增加利息费用 4000 10 400 万元 每股收益 10000 120 1 60 2000 500 400 1 40 24 2000 0 56 元 股 息税前利润 12000 1 60 1840 500 460 万元 已获利息倍数 2460 400 160 4 39 经营杠杆系数 12000 40 12000 1 60 1840 500 1 95 财务杠杆系数 2460 2460 400 160 24 1 40 1 32 总杠杆系数 1 95 1 32 2 57 应改变经营计划 4 若不考虑风险 应当采纳借入资金经营计划 8 某公司目前的资金来源包括面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10 的 3000 13 万元债务 该公司现在拟投产甲产品 该项目需要筹资 4000 万元 预期投产后每年可增加 息税前利润 400 万元 该项目有两个备选的筹资方案 1 按 11 的利率发行债券 2 按 20 元 股的价格增发普通股 该公司目前的息税前利润为 1600 万元 所得税税率为 40 证券发行费用可忽略不计 要求 1 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益 2 计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点 以息税前利润表示 3 计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数 4 根据以上计算结果分析 该公司应当选择哪一种筹资方案 为什么 5 如果由甲产品可提供 1000 万元的新增息税前利润 在不考虑财务风险的情况 下 公司应选哪一种筹资方案 1 发行债券每股收益 1600 400 3000 10 4000 11 1 40 800 0 945 元 发行优先股每股收益 1600 400 3000 10 1 40 4000 12 800 0 675 元 增发普通股的每股收益 1600 400 3000 10 1 40 1000 1 02 元 2 债券筹资与普通筹资的每股利润无差别点是 2500 万元 优先股筹资与普 通股筹资 的每股利润无差别点是 4300 万元 3 筹资前的财务杠杆 1600 1600 300 1 23 筹资后债券 DFL 2000 2000 300 4000 11 1 59 筹资后优先股的 DFL 2000 2000 300 4000 12 1 40 2 22 筹资后普通股的 DFL 2000 2000 300 1 18 4 该公司应采用增发普通股筹资 该方式在新增利润 400 万元时 每股收益 较高 财 务风险较低 DFL 较小 符合财务目标 5 当甲产品新增利润为 1000 万元时 应选择债券筹资方案 因为此时 债 券 EPS 1 395 优先股 EPS 1 125 普通股 EPS 1 38 9 天时股份有限公司发行在外的普通股股数为 120 万股 该公司 2006 年的税后利润 为 3600 万元 共发放现金股利 1200 万元 该公司 2007 年实现税后利润为 4000 万元 预 计该公司在 2008 年有良好的投资机会 需要追加投资 5000 万元 该公司的资本结构为 资产权益率 60 目前的资金结构为企业最佳资金结构 要求 1 如果该公司采用剩余股利政策 则 2007 年将发放的现金股利是多少 如果追加 投资需要 10000 万元 则 2007 年将发放的现金股利为多少 2 如果该公司采用低正常股利加额外股利政策 低正常股利为每股 1 元 额外股利 以 2006 年税后利润为基数 按照税后净利润每增长 1 元 股利增长 0 5 元的原则发放 则 该公司 2007 年应发放的股利为多少 解 1 该公司 06 年股利支付率 1200 3600 33 33 保留盈余比率 1 33 33 66 67 当追加筹资额为 5000 万元时 08 年追加筹资时需要的权益性资金 5000 60 3000 万元 可发放现金股利 4000 3000 1000 万元 14 当追加筹资额为 10000 万元时 08 年追加筹资时需要的权益性资金 10000 60 6000 万元 07 年所有净利润必须全 部留在企业 另外还须外部权益性筹资 2000 万元 故 07 年不能发放现金股利 2 07 年应发放的现金股利 120 万 1 元 4000 3600 0 5 320 万元 10 A 公司原股东权益结构如下表所示 单位 元 股本 面值 2 5 元 发行股 资本公积 未分配利润 股东权益合计 已知当时的市价为 20 元 股 本年盈余为元 请分别考虑发放 6 的股票股利和按 1 2 的比例进行股票分割两种情况来计算 1 发放股票股利及股票分割后股东权益各项目有何变化 2 发放股票股利及股票分割后公司每股市价 每股利润各为多少 3 发放股票股利及股票分割后股东权益各项目有何变化 解 第一 发放股票股利后 普通股股数增加到 1 6 股 股本 项目增加到 1 6 元 本年度盈余用于发放股票股利的数额 12000 股 20 元 元 表中 未分配利润项目 减少到 元 资本公积金项目可以按上述数字倒挤 元 也可以按如下公式计算 12000 股 20 2 5 元 发放股票股利前发放股票股利后 股本 面值 2 5 元 发行股 资本公积 未分配利润 股东权益合计 第二 进行股票分割后 普通股股数增加到 2 股 股本 资本公积 未分配利 润 各项目均没有变化 4 发放股票股利及股票分割后公司每股市价 每股利润各为多少 原来的每股利润 2 25 元 每股市价 20 元 发放股票股利后每股利润 2 12 元 发放股票股利后每股市价 20 1 6 18 87 元 股票分割后每股利润 1 125 元 股票分割后每股市价 20 2 10 元 13 某股份有限公司有关资料如下 1 公司本年初未分配利润贷方余额为 181 92 万元 本年息税前利润为 800 万元 适用的所得税税率为 25 2 公司流通在外的普通股 60 万股 每股面值 1 元 每股溢价发行 发行价格为 10 元 公司负债总额为 200 万元 均为长期负债 平均利率 10 假定公司筹资费率为 0 3 公司股东大会决定本年度按 10 的比例计提法定公积金 按 5 的比例计提法定公 益金 本年按可供投资者分配利润的 16 向普通股股东发放现金股利 预计现金股利以后 每年增长 6 15 4 据投资者分析 该公司股票的贝他系数为 1 5 无风险收益率 8 市场所有股票 的平均收益率为 14 要求 1 计算该公司本年度经利润 本年度应计提的法定盈余公积金 法定公益金和年末 可供投资者分配的利润 2 计算该公司每股支付的现金股利 3 计算该公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数 4 计算该公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率并利用股票估价模 型计算该公司股票价格为多少时投资者才愿意购买 解 本年度净利润 800 200 10 1 25 585 万元 法定盈余公积金 585 10 58 5 万元 法定公益金 585 5 29 25 万元 可供投资者分配的利润 585 58 5 29 25 181 92 679 17 万元 2 计算该公司每股支付的现金股利 每股现金股利 679 17 16 60 1 81 元 3 计算该公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数 财务杠杆系数 800 800 20 1 03 利息保障倍数 息税前利润 债务利息 800 20 40 倍 4 计算该公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率并利用股票估价模 型计算该公司股票价格为多少时投资者才愿意购买 风险收益率 1 5 14 8 9 必要投资收益率 8 9 17 每股价值 1 81 1 6 17 6 17 45 元 股 当股票价格低于 17 45 元时 投资者才愿意购买 第十二 十三章练习题 1 某公司向银行借入短期借款 10000 元 支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结 果是 1 如采用收款法 则利息率为 14 2 如果采用贴现法 利息率为 12 3 如果采用补偿性余额 利息率降为 10 银行要求的补偿性余额比例为 20 如果你是财务经理 你选择哪种支付方式 请说明理由 解 1 收款法实际利息率与名义利息率相同 2 贴现法付息的实际利息率 12 13 64 1 12 3 采用补偿性余额时的实际利息率 10 12 5 1 20 分析与决策 由于采用补偿性余额方式取得借款 实际利息率最低 所以应采用该种方式 2 某企业赊购一批商品 价款 80 万元 供货商向企业提出的付款条件为 立即付款 付款元 5 天后付款元 10 天后付款元 20 天后付款元 30 天后付款元 45 天后付款元 最后付款期为 60 天 全额付款 目前银行短期借款利率 12 16 要求 请分别计算企业放弃现金折扣的资金成本及决策企业应该何时支付商品款最合 适 解 第一 计算放弃现金折扣的机会成本 立即付款 折扣率 2 4 机会成本 2 4 360 14 75 1 2 4 60 5 天付款 折扣率 2 35 机会成本 2 35 360 15 75 1 2 35 605 10 天付款 折扣率 2 3 机会成本 2 3 360 16 95 1 2 3 60 10 20 天付款 折扣率 2 125 机会成本 2 125 360 19 54 1 2 125 6020 30 天付款 折扣率 1 875 机会成本 1 875 360 22 93 1 1 875 6030 45 天付款 折扣率 1 25 机会成本 1 25 360 30 37 1 1 25 6045 第二 企业应选择 45 天的折扣期内付款 因为放弃 45 天现金折扣的机会成本是最大 的 如果享受这个折扣 则可以获得 30 37 的收益 3 某公司准备发行面值为 500 元的企业债券 年利率为 8 期限 5 年 有如下三种 情况 1 每年计息一次 请分别计算市场利率在 6 8 10 条件下企业债券的发行价格 2 到期一次还本付息 单利 请分别计算市场利率在 6 8 10 条件下企业债 券的发行价格 3 无息折价债券 请分别计算市场利率在 6 8 10 条件下企业债券的发行价格 解 市场利率 6 的发行价 500 P F 6 5 500 8 P A 6 5 542 15 元 市场利率 8 的发行价 500 P F 8 5 500 8 P A 8 5 500 元 市场利率 10 的发行价 500 P F 10 5 500 8 P A 10 5 462 37 元 2 到期一次还本付息 单利 请分别计算市场利率在 6 8 10 条件下企业债 券的发行价格 市场利率 6 的发行价格 500 1 8 5 P F 6 5 523 11 元 市场利率 8 的发行价格 500 1 8 5 P F 8 5 476 42 元 市场利率 10 的发行价格 17 500 1 8 5 P F 10 5 434 63 元 3 无息折价债券 请分别计算市场利率在 6 8 10