梅花香自苦寒来

1 / 40梅花香自苦寒来股灾后慢牛可期英大证券 2016 年四季度 A 股市场投资策略报告(下)惠祥凤 四、行业观点、券商、保险、银行、地产、有色和煤炭等权重行业券商、保险谨慎看多。股灾后，两市交易量锐减，券商佣金收入下降，两融规模缩减，利息收入降低，新股发行暂停影响投行利润, 自营业务下半年不确定性加大。股价已经对此作出了提前反应。因此，我们认为，尽管近期券商业绩出现大幅下滑，但是目前隐含的 PE 估值水平仅为 倍左右，倍左右，估值已经接近历史低位。未来注册制改革、资产证券化、个股期权规模增大，相关领域的业务创新也将在杠杆管制的逐步放松中壮大。券商行业明显是目前市场上最便宜的成长股，长期投资价值显现。目前保险倍左右的估值已具有充足安全边际，具有一定的投资价值确定2 / 40性。银行、地产难有大的表现，存在估值修复的动力。互联网金融对银行的冲击、净息差下降、四季度可能成为银行不良风险急速暴露期，板块基本面仍可能恶化，但是银行作为市场的“稳定器” ，目前整体板块 1 倍左右的市净率，存在估值修复的动力。房地产降温是中国经济持续下滑的主要风险，央行再度降息降准、公积金二套房首付比例下调、房地产行业限外政策松绑，对房地产的支持政策正在陆续加码，短期地产行业有望企稳，但是，我国房地产行业已经进入了成熟期，人口拐点已现，地产向下将是大趋势。从估值角度，房地产行业龙头公司 PE 在 10 倍左右，估值水平也处于较为安全区间，虽然地产股难有大的表现，但存在估值修复的可能。有色、煤炭资源类行业底部特征明显。全球需求疲弱和美元指数强势压制了资源品价格，进而使资源类行业盈利恶化。大宗品价格经过大幅下跌之后，已处于较低水平。从基本面角度观察，目前有色金属底部特征明显，但缺乏触底上涨的催化因素。预计未来中国稳增长政策加码以及美联储加息预期落地将是行业转机的时点。3 / 40、建筑、交运、电力、建材行业建筑、交运、电力、建材等高杠杆行业，资产负债率高，财务成本负担较高，降息有助于其降低债务成本。同时从大类资产配置的角度看，无风险利率的进一步回落，会推高公用事业、交运、电力、铁路等板块中股息率高的龙头公司估值，偏好股息率高的投资者也可以加大对该类板块的配置。、部分周期行业在经济新常态及过剩产能淘汰重组下，部分周期行业的景气有望迎来好转，建议可重点关注化工和新材料等板块的波动性机会。化工方面，染料、涂料、生态农业+农村互联网概念的化肥、农药等机会较大。、消费品行业4 / 40建议重点关注消费升级下的大众快消品、乳品、啤酒、家电、汽车、休闲旅游等子行业的投资机会。生物医药领域，每年都有一些细分领域成为防御阶段的优秀行业，医疗信息化以及生物医药和医疗器械可关注。五、主题性投资机会前三季度市场已经表现的主题，在于挖掘细节，这些内容包括，国企改革、军工、互联网+、养老等，新的可以产生足够大影响的主题可能是 PPP 。没有亮点的黑五类小市值股票，预期将在市场化、国际化的背景下将成为重灾区，四季度甚至未来较长一段时间这类股票的趋势将以下跌为主，如果四季度该类股票出现反弹，则是择机卖出的时机。图 32：四季度主题性投资机会数据来源：WIND 英大证券研究所整理5 / 401、国企改革根据 wind 数据统计，截至 2016 年 12 月 7 日，央企和地方国企上市公司共 981 家，占我国 A 股上市公司数量的% ，市值合计万亿元，占 A 股上市公司总市值的% 。2016 年四季度国企改革顶层设计有望完善，伴随国企改革的加速推进，国有企业将被注入新活力。从国有企业改革的实践中，我们归纳出如下上市公司受益国企改革模式：集团资产证券化；集团间整合的平台；国资调整布局，传统行业转型；国资彻底退出，民营企业借壳；引入 PE 作为战略投资者；各种形式的股权激励。我们建议投资者关注以下四大投资路径：路径一：垄断行业市场准入放开。能源、文化、医疗、金融等行政垄断行业进一步放开市场准入，铁路、电信、电网、油气管网等自然垄断行业的网运分开机会及新进入垄断领域的民营上市公司投资机会，如民营银行、民营电信、民营医院等。建议关注复星医药、开元投资、烽火电子。路径二：资产注入、重组。对于仍未完成整体上市、处于资产证券化进程的国企，具备资产注入的投资机会，相关上市公司将成整体上市平台，其中证券化率较低的军工行业空间最大。建议关注中国重工、中国卫星、东方明珠、上海医药、江6 / 40淮汽车。路径三：兼并和过剩产能退出。钢铁、煤炭、化工、有色金属、建材、传统机械等原材料和制造行业呈现成长性不足、产能过剩局面。国企改革有利于改变现有僵化的体制和机制制约，重组阻力减小，企业寻求并购整合和转型动力提升。建议关注荣盛石化、齐翔腾达、王府井。路径四：引入激励，提高效率。通过改善公司经营和治理，运用市场化激励和考核机制提升公司业绩的机会。尤其是食品饮料、商贸零售、餐饮旅游、汽车、家电、医药等消费竞争性行业在引入混合股份制之后，有望先行股权激励、引入战略投资者甚至国资退出等改善公司经营的手段，实现管理效率提升。建议关注王府井、友谊股份、锦江股份、同仁堂、华域汽车。图 33：A 股中国企市值占比 图 34：A 股国有企业多分布在传统行业数据来源：英大证券研究所整理2、军工板块四季度改革将继续释放红利，裁军 30 万预示军队改革将获7 / 40实质进展。关注以下几个方面的投资机会：一是武器装备信息化发展是主流趋势。未来的装备建设将着眼建设信息化军队、打赢信息化战争方向，强调打赢军事信息化的局部战争。建议关注军队信息建设个股：中航光电、海格通信、中国卫星、华力创通、北斗星通、中海达、四维图新、超图软件、盛路通信、中天科技；二是占据行业龙头地位、代表武器装备未来发展方向或拥有绝对进入壁垒的个股，具体标的包括中直股份、中航飞机、中航动力、中航资本；三是具备实质性估值优势的标的：航天电器、宝胜股份。3、互联网子行业股灾后，前期处于风口的互联网板块跌幅居前，很多成长股距高点已跌了 70%。部分优质成长股依旧具有较高的增长率和广阔的成长空间，暴跌过后，四季度有望成为反弹的急先锋。淘金互联网子行业的投资机会。在线教育:互联职业教育、高等学历在线教育等成为市场规模增长的主要动力。移动支付:移动支付相关硬件设备制造，移动支付平台的搭建与运营均蕴含着大量8 / 40投资机会。数字营销:互联网广告投放已经跃升为第二大投放媒体，并有望近期超越电视媒体成为第一大广告平台。RTB 市场爆发式增长在即。RTB 模式打破了以往购买“广告位”的模式,将互联网广告推进到购买“客户群”时代。大数据技术的发展使客户群的定位更加精准，避免了广告投放中的资源浪费。车联网即将成为下一个移动互联网的入口，汽车后装市场涵盖了消费者购车后所需要的一切服务，服务周期更长，潜力更大。代表性的服务项目有车载诊断OBD、汽车后市场服务。此外车联网延伸产业链还包括提供交通信息的公路 IT、二手车、租车等多个项目。4、大农业板块未来中国农业将出现四个趋势：1）加快土地流转，推进土地集约化经营，实现规模经济效益。未来将会有更多的资本参与到农业的发展中来，向农业输入现代生产要素和经营模式，建立适合企业化经营的现代种、养业，解决抛荒、低产问题。种子行业将有望受益于规模化种植业的发展，而动物疫苗和饲料行业将有望受益于规模化养殖业的发展；2)提高农业生产效率。高效节水、节肥上市公司将迎来较大的发展机会。3)推进9 / 40农业科技创新，加强生物育种研发。构建 “育繁推一体化”的现代农作物种业体系，全面提升我国农作物种业发展水平； 4)加强粮食、食品安全检测。民众对食品安全事件的关注度提高，粮食、食品安全检测需求大幅增加，而食品安全领域的质量检测和出口商品安全质量检测则更是重中之重，前者关乎国家每一个公民的人身安全，后者则涉及中国这一世界工厂在全球范围内的信誉和地位。因此我们推荐关注与质量检测相关的服务商和设备提供商，具体包括：华测检测、大恒科技、厦门信达、远望谷、聚光科技、天瑞仪器、赞宇科技等。表 1：土改受益股一览及受益逻辑 表 2：农业规模化及金融商贸流通服务数据来源：英大证券研究所整理5、养老概念我国已经进入老龄化社会是不争的事实，目前我国养老产业还处于起步阶段，未来发10 / 40展空间巨大，正是投资的好时机。从美国、日本等发达国家的经验来看，伴随养老产业兴起最新发展的是医疗护理产业，护理产业发展相对成熟后将再延伸到居住、娱乐等其他产业。从以下二条主线把握养老产业爆发带来的机遇：第一是医疗服务。数据显示，老年人的医疗支出费用是其他人群的 6-7 倍，建议重点关注那些主营业务为高血压、冠心病药品的生产商以及医疗器械制造商。医疗器械：桑乐金、宝莱特、鱼跃医疗、和佳股份、爱尔眼科、迪安诊断、通策医疗；治疗类药物上市公司：包括天士力、信立泰、中恒集团、康缘药业 (心脑血管病用药)，恒瑞医药、益佰制药、海正药业 (抗肿瘤药)、华东医药、通化东宝(糖尿病药)、恩华药业 (抗老年痴呆症药物)等；第二是老年人保健品以及成人尿布等特殊用品企业。保健品类上市公司包括中新药业、以岭药业、交大昂立、哈药股份、汤成倍健、东阿阿胶等；日常消费方面：生产成人纸尿裤的卫星石化、江南高纤等。6、环保行业2016 年是十二五收官之年，随着抢工期的项目加速推出，会有一大批企业订单增速超11 / 40过以往水平。政策大年，新环保法从严实施，水十条、土十条、第三方治理、大气谈判、十三五规划等政策的陆续出台，催化剂不断。在订单和政策的双轮驱动下，环保股会有不错的表现，建议在目前时点加大环保板块的配置。环保行业重点子领域为第三方治理和 PPP 相关公司。随着第三方治理相应配套政策陆续出台，对于污染治理工程、运营类企业潜移默化的影响将逐渐体现在业绩中，相关标的均将从中受益。PPP 关注标的：碧水源、首创股份、南京中北、先河环保、聚光科技等。六、配置建议表 3：2016 年四季度主要行业配置建议数据来源：英大证券研究所整理风险提示及免责条款股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其12 / 40特定状况。据此投资，责任自负。目录一、重新认识市场 . 1大波动源于散户多、加杠杆 . 1对 A 股市场，投资者应有信心 . 3A 股市场：激情到温情 . 4二、2016 年市场展望.13 / 40. 6中国经济：增长缓慢下行 . 6政策：货币政策渐进宽松，财政政策更加积极 . 7改革：供给侧出清加快，市场化改革提速 . 8三、行业情况 . 9政策支持.14 / 40. 9市场热度. 10新能源行业 . 12投资主题 . 12个股推荐 .15 / 40. 15医药行业. 18行情和业绩回顾 . 18医疗行业发展的两个优势 . 20投资预测投资主题 . 23投资策略 .16 / 40. 24传媒行业. 272016 年市场走势回顾行业表现持续向好 . 27投资主题 . 28投资策略 . 36四、组合策略 17 / 40. 37确定投资者的风险承受能力与效用函数 . 37确定各项资产在持有期内的预期风险与收益 . 37构造投资组合 . 43投资策略报告2016 年已经到了收官的阶段，回顾之前的 A 股市场大涨大跌，可谓是相当的惊心动魄。单从主板涨幅看，这是平静的一年;但从年 K 线看，沪指如同一把高悬的利剑，并创下18 / 40多项纪录：超过 1700 点的史上最长年度上影线;126 万亿元史上年度最高成交量，超过 1990 年以来总成交的 30%;5178点创史上第三高点;非单边市中，振幅超过 70%;3 个月 17次(准)千股跌停。在这些象征性的数字背后，我们不得不回顾下 2016 年中国经济的发展，考究下 A 股市场是如何被影响的，以备我们更准确的预计 2016 年 A 股行情。一、重新认识市场2016 年股市暴涨暴跌源于散户占比高和加杠杆。去杠杆后A 股更健康， 海外发达市场证券化率核心区间 50%-180%，均值 100%，A 股目前证券化率仅 73%。牛短熊长和不值得长期持有都是对 A 股的误读，2016 年利率下行趋势和转型趋势不变，市场仍充满机会，只是幅度更温和。大波动源于散户多、加杠杆散户主导的市场，具有高换手、高波动的特点。2016 年 A股的大幅上涨是从 14 年 7 月开始， 10 个月暴涨 150%， 15 年 6 月 15 日之后 2 个多月暴跌 45%，1755 家公司里跌幅19 / 40超过 50%，占比 63%，并出现 16 次千股跌停。这种暴涨暴跌根本上与投资者结构有关。目前 A 股总市值 55 万亿，流通市值 41 万亿，自由流通市值 21 万亿，个人持有自由流通市值占比 46%。散户占比高使得市场换手率高、投机氛围浓厚，以流通市值计算 A 股今年来整体换手率达到 630%，创业板达到 1257%。这一次大幅加杠杆，进一步加剧波动。 6-8 月的惨烈下跌已经超过历史上的多次股灾，这轮下跌比较接近的是 1988年 9 月台湾股市，因征收资本利得税计划台湾加权指数 2个多月暴跌%。而那时台湾股市正是与当前 A 股一样，大规模运用杠杆交易。 6 月 15 日市场大跌之前， A 股场内融资加场外融资额，占流通市值高达%，明显高于成熟市场。到目前为止，股灾已经过去，市场恢复平静，场外杠杆基本清理结束，场内两融也回到合理范围之内，我国资本市场正在变得更加成熟。图 1：A 股投资者自由流通市值持股结构资料来源： WIND图 2：各市场年初至今换手率变化20 / 40资料来源： WIND图 3：A 股杠杆率逐渐回归合理水平资料来源： WIND对 A 股市场，投资者应有信心机构投资者大部分时间是正收益。从严格的数据统计来说，我们统计从 1996 年至今，上涨阶段平均 20 个月，下降阶段平均时间只有 9 个月，而震荡阶段平均时间 25 个月。分析偏股型基金在牛市、震荡市以及熊市中净值增长中位数，市场上涨阶段上证综指平均上涨 205%，基金净值平均上涨178%，市场震荡走平阶段基金净值上涨 17%，市场下跌阶段上证综指平均下跌 43%，基金净值平均 36%。80%以上时间，基金取得正收益。A 股投资实际适合长期持有。单从上证指数来看，A 股长期的上涨幅度确实有限，但从长期持有个股的平均收益率来看，却并不是这样。从 2001 年 6 月高点、XX 年 10 月高点、2016 年 8 月高点至今，上证综指累计涨幅分别为 63%、 -21 / 4040%、5%，涨幅大幅弱于其他大类资产，这样容易轻易的下结论认为 A 股长期没有投资价值。但如果我们做个简单测算，在上述三个历史高点，买入相同金额的所有个股，并持有至今，则收益率分别为 223%、129%、141%，而同期内的全国房地产价格平均涨幅为 199%、74%、45%，明显高于其他固定收益类产品。图 4: 96 年以来 A 股涨跌持续时间与涨跌幅统计资料来源： WIND图 5:从 09 年 3478 点持股至今收益率资料来源： WINDA 股市场：激情到温情15 年充满激情的市场 16 年走向温情。2016 年，在大放水和加杠杆的背景下市场充满激情， 上证综指、中小板指、创业板指分别大涨%、 52%、 %， 中小创和主板 PE 普遍提升了 50%。展望 2016 年，利率下行趋势仍将延续，但考虑15 年 5 次降息之后 1 年期存款利率已降至%，继续大幅下降22 / 40空间不大，而且美联储进入加息周期中美利差收窄也将制约降息空间，因此， 16 年利率下行幅度大概率将小于 15年，对应估值提升幅度也将有所收敛，不过考虑上市公司盈利增长略有加速， 16 年市场将在152016-2022 年中国软瓷市场分析及投资策略研究报告艾凯咨询网什么是行业研究报告行业研究是通过深入研究某一行业发展动态、规模结构、竞争格局以及综合经济信息等，为企业自身发展或行业投资者等相关客户提供重要的参考依据。企业通常通过自身的营销网络了解到所在行业的微观市场，但微观市场中的假象经常误导管理者对行业发展全局的判23 / 40断和把握。一个全面竞争的时代，不但要了解自己现状，还要了解对手动向，更需要将整个行业系统的运行规律了然于胸。行业研究报告的构成一般来说，行业研究报告的核心内容包括以下五方面：行业研究的目的及主要任务行业研究是进行资源整合的前提和基础。对企业而言，发展战略的制定通常由三部分构成：外部的行业研究、内部的企业资源评估以及基于两者之上的战略制定和设计。行业与企业之间的关系是面和点的关系，行业的规模和发展趋势决定了企业的成长空间；企业的发展永远必须遵循行业的经营特征和规律。行业研究的主要任务：24 / 40解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位分析影响行业的各种因素以及判断对行业影响的力度预测并引导行业的未来发展趋势判断行业投资价值揭示行业投资风险为投资者提供2016-2022 年中国软瓷市场分析及投资策略研究报告【出版日期】2016 年【交付方式】Email 电子版/特快专递【价 格 】纸介版：7200 元 电子版：7200 元 纸介+电子：7500 元【网 址】/baogao/201612/25 / 40软瓷，并非真正的瓷，也不是瓷砖，它是一种新型的建筑装饰材料。根据广东省制定的软瓷建筑装饰工程技术规程解释：由改性泥土为主要原料，运用特制的温控造型系统成型、烘烤、辐照交联而成的一种具有柔性的建筑装饰面材。由于诞生之初，它具有瓷砖的外观效果，因此俗称软瓷，后来，随着技术的发展，可以发展到仿石材、仿皮纹、仿木等，凡是所能想象到的，软瓷皆可实现。 软瓷技术产品主要原料：普通城建废弃泥土、水泥弃块、瓷碴及石粉等无机物，都可成 MCM 系列产品的主要原料。软瓷建筑装饰材料分为软瓷外墙装饰材料、软瓷内墙装饰材料、软瓷室内外地板、卫浴柔性砖四类。品种有：MCM 柔性劈开砖、MCM 柔性陶土板、MCM 柔性石材、MCM 柔性釉彩砖、MCM 千年木、MCM 雕花金属板、MCM 超薄清水板、MCM皮纹砖、MCM 艺术墙砖等。目前，随着国家对墙体节能的重视和推广，人们对墙体保温隔热有了一定的认识。然而，很多人却忽视外墙外保温系统地“系统性” ，甚至认为饰面层可以随意选择，而完全不考虑26 / 40饰面层与外保温系统的“系统性和相互匹配性” 。事实上，饰面层是外保温系统中不可缺少的一个功能层。由于外墙外保温系统中的保温材料均是密度低、强度差的材料，如膨胀聚苯板、胶粉聚苯颗粒等，这也就要求外墙外保温体系的外饰面层要适应保温材料的特点，除了应达到一般外墙饰面的要求外，外墙外保温体系对饰面层的性能还有附加要求：自重、拒水透气性、柔韧性、耐候性、耐冻融性等。本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等数据库。其中宏观经济数据主要来自国家统计局，部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据，企业数据主要来自于国家统计局规模企业统计数据库及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测数据库。报告目录：第一章软瓷相关基础概述及发展环境第一节软瓷的界定及分类27 / 40一、软瓷的界定二、软瓷的分类三、软瓷的特性第二节软瓷行业特点分析2016 年全国基金从业考试证券投资基金仿真题 C 套一、单选题1、不属于证券投资基金销售业务信息管理平台管理规定的要求。A、支持基金销售适用性原则 B、保障基金投资人资金流动性的安全C、能够为交易所提供监控信息 D、具备基金销售费率的监控机制28 / 40） 。 2、预测股票未来收益率的准确性越低，积极的股票风险管理的有效性。A、高于某个特定指数的收益 B、与市场平均收益相同C、与某个特定指数的收益相同 D、高于市场平均收益4、开放式基金份额变化的核算内容不包括基金份额的。 A、转换 B、转托管 C、赎回 D、申购5、若不允许卖空，在以期望收益率为纵坐标、标准差为横坐标的坐标系中，由不完全相关的风险证） 。B、连接 A 和 B 的直线或任一弯曲的曲线上D、连接 A 和 B 的直线上D、9-10 年29 / 40D、一般无期限 券 A 和风险证券 B 构建的证券组合一定位于。 6、一般来说，资产配置的情景综合分析法的预测区间为。 C、15 年-50 年） 。 A、5 年 B、15 年 8、为了增加募集规模而采取的措施中，不应包括。 9、关于无差异曲线，以下说法正确的是。 10、基金绩效衡量的意义在于在向基金派发利息 11、目前，在我国对投资者从基金分配中获得的企业债券的利息收入，由。D、较高 13、以投资组合保险策略进行资产配置，对市场流动性的要求小数点后第五 D、基金资产净值 A、适中 B、较低 C、不确定净值收益率为。 B、% C、% 14、某基金期初份额净值 元，期末份额净值 元，期间分红为 10 派 元，则该基金的简单 D、%15、代销是一种通过中介机构把基金份额出售给投资者的销售模式，我国不属于这一销售模式的是 。30 / 40A、通过基金公司的理财经理进行销售C、通过银行的理财经理进行的销售 B、通过投顾公司的财务顾问进行的销售 D、通过证券公司的理财经理进行的销售16、 证券投资基金运作管理办法规定，开放式基金单个开放日的基金净赎回申请超过基金总份额 的时，为巨额赎回。A、10% B、8% C、3% D、5%） 。 17、关于证券投资基金投资收益归属，下列说法错误的是。B、在任意时点保证投资者本金安全C、保证投资者投资到期至少能够获得投资本金或者一定回报D、投资目标是在锁定下跌风险的同时力争有机会获取潜在的回报31 / 4019、托管银行在申请证券投资基金托管业务资格时，都制订了一系列管理办法和制度，其中不属于该 系列办法和制度的是。A、印章使用管理规定 B、证券投资基金托管业务会计核算办法C、证券投资基金股票池管理办法 D、证券投资基金托管业务保密规定） 。 20、关于投资组合理论，以下叙述正确的是基金资产净值的%年费率计提。 ） 。 22、根据有关规定，我国基金管理公司主要股东的注册资本不得低于人民币。 23、下列关于基金信息披露的表述，正确的是。 24、以下哪类资金清算属于场内资金清算的范畴。 25、根据我国的实践，在基金投资决策中，负责制定投资组合具体方案的是基金管理公司的。 B、较多考虑当前收益 D、既注重资本增值又注重当期收益27、对于由两种股票构成的资产组合，当它们之间的相关系数为时，能够最大限度地降低组 D、-132 / 4028、用证券投资组合的平均超额收益率除以该组合收益率的标准差，并以此为基准来测度任何组合绩 效的方法是。A、夏普指数法 B、詹森指数法 C、特雷诺指数法 D、信息比率法） 。D、分红再投资 29、根据有关规定，除货币市场基金外，基金收益分配默认的方式是的基础之上的。 B、否定弱式有效市场 D、否定半强式有效市场 ） 。） 。 32、有关基金年度报告，不正确的表述是。 33、投资于本国债券的投资者所面临的风险不包括聘任。B、基金管理公司董事会D、基金管理公司总经理 A、基金经营所在地中国证监会派出机构 C、中国证监会 ） 。 D、1/3 D、再投资风险36、基金管理人在代销网点通过宣传手册与潜在客户进行33 / 40沟通属于基金促销手段中的手段。A、公共关系 B、广告促销 C、人员推销 D、营业推广37、在其他条件不变的情况下，债券到期期限越短市场利率变动所导致的价格波动幅度。 A、越大 B、不能确定 C、不变 D、越小 ） 。 B、开放式基金实行“金额申购、份额赎回”原则 D、基金赎回实行“已知价”原则39、某投资人将所持有的 X 证券投资基金转换成 Y 证券投资基金，假定 T 日的 X 基金份额净值为） 。 元、赎回费为零；Y 基金份额净值为元，转出份额为100 万份，那么转出金额为为基金会计核算主体。 B、所管理的全部基金总体 D、所管理的不同基金类别41、假设某股票基金于 6 月 1 日基金合同生效，成立规模为 10 亿份，资产净值 10 亿元。 基金合同生效日为交易日，当日该基金买入交易所的一只股票 100 万股，买入成本为10 元/股，当日 该股票交易的均价元，最高价 11 元，最低价元，收盘价元。已知该基金的管理费率为34 / 40%/年，托管费率为%/年，股票交易佣金费率为交易金额的%，不考虑其他 费用，该股票基金当日确认相关费用，并进行基金资产估值后的基金资产净值为元。A、1000790000 B、1000,44, C、 D、100049000042、为履行基金托管人的职责，托管银行在托管部设立不同的处室来履行职责，这些处室一般不包括 。A、负责基金销售的销售部门 B、负责基金交易监管、内部风险控制部门C、负责基金资产清算、核算的部门 D、负责市场开拓、研究、客户关系维护的市场部门43、基金合同是规范基金当事人权利义务关系的基本法律文件，这些当事人不包括。A、基金份额持有人 B、基金托管人 C、基金管理人 D、基金代销机构35 / 4044、中国证监会对投资管理人员违规时的行政监管措施不包括。A、监管谈话 B、出具警示函 C、记入诚信档案 D、罚款）的核对。 45、基金托管人对基金管理人的估值结果即基金资产净值的复核，不包括对。 A、期初基金份额净值 B、基金份额累计净值 C、基金份额净值 D、基金份额净值变化率 B、基金托管人 D、中国结算公司证券登记结算系统） 。 47、当两种资产投资收益率的协方差为正时，意味着两种资产收益率变动方向。 48、下列关于基金市场营销的说法，错误的有名义开立。 49、证券投资基金的银行存款账户是以个月内现场检查基金公司设立准备情况。 D、251、年，国务院批准、颁布了证券投资基金管理暂行办法 ，这是我国首次颁布的规范证券 投资基金运作的行政法规，为我国证券投资基金业的规范发展奠定了法律基础。A、1998 B、1999 C、1997 D、199536 / 40D、动态资产配置策略 52、属于消极型资产配置策略。 A、买入并持有策略 B、投资组合保险策略 C、恒定混合策略53、为保护基金投资人的利益，有关法规明确确定，基金管理人应当自收到投资者的申购、 赎回申请之日起个工作日内，对该申购、赎回申请的有效性进行确认。A、2 B、4 C、3） 。D、20%-40%） 。D、月度报告） 。D、方向不能判断 D、1 54、有关研究显示，资产配置对37 / 40投资组合业绩的贡献率达到。 57、以下关于基金财务指标的表述，正确的是。 58、下列关于 ETF 的描述，正确的是（A、周转率可以用日或者周表示，等于二级市场成交量与 ETF 基金净值之比2016 年 A 股投资策略凡事预则立，不预则废。在证券市场投资还是要对未来有一个大致判断才行。本文就从 2016 年中美股市迥异的走势比较出发，给大家提示一个预期明年股市走势的视角。=本文导读=【走势分析】从三个视角预期 2016 股市【大盘分析】2016 年股市将现“野马分鬃”【基金观点】基金研判 2016: