我国企业短期融资券问题研究

长春大学旅游学院 学年论文纸 装 订 线 我国企业短期融资券问题研究我国企业短期融资券问题研究 摘 要 短期融资券是指中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业 依 照 短期融资券管理办法 规定的条件和程序 在银行间债券市场发行并约定 在一定期限内还本付息的有价证券 我国企业融资的主要来源是银行贷款 短期融资券在属性上为货币市场产品 信用发行 发行人主要是大型优质企业 投资者为银行间债券市场的所有机构投资者 本文对发展短期融资券市场的政策建议给予很大关注 探讨修订相关立法 为短期资券发展创造良好的法律环境 同时考虑加快市场各功能模块建设 包 括明确短期融资券与企业债券未来市场定位 实行真正意义上的备案发行制 提高短期融资券市场的流动性 促进合理定价等 并建议多角度提高市场风险 管理水平 包括提高信用评级水平 完善信息披露制度 提供流动性备付 加 强投资主体信用风险控制能力等等 关键词 短期融资券 信用评级 风险管理 长春大学旅游学院 学年论文纸 装 订 线 目目 录录 引言 3 一 企业短期融资券的基本概念及其特点 3 二 企业短期融资券在我国发展的现状 3 三 我国企业短期融资券市场存在的关键问题 4 一 企业法人治理不完善 透明度不高 4 二 财务管理模式不健全 4 四 我国的信用评级结果不被广泛认可 4 五 发展过程中可能遇到各类的风险 4 四 企业短期融资券市场的发展前景及策略 5 一 加强各投资主体信用风险控制能力 5 二 规范信用评级市场 加强信用评级作用 5 三 完善信息披露制度 5 参考文献 7 长春大学旅游学院 学年论文纸 装 订 线 我国企业短期融资券问题研究我国企业短期融资券问题研究 引言引言 在银行间债券市场引入短对期债券 是我国融资方式的重大突破 是金融 市场建设的重要举措 它的推出不仅对我国货币市场和债券市场发展有重要意 义 而且对拓宽企业直接融资渠道 改变直接融资与间接融资的比例失调 疏 通货币政策传导机制 防止广义货币供应量过快增长 促进货币市场与资本市 场协调发展 维护金融整体稳定 均具有重要意义 本文主要分析短期融资券 的特点 成本 以便确立企业发券的合理条件与时机 一 企业短期融资券的基本概念及其特点一 企业短期融资券的基本概念及其特点 短期融资券是指短期融资券是指具有法人资格的非金融企业 依照规定的 条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券 短期融资券是由企业发行的无担保短期本票 在中国 短期融资券是指企业依 照 银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法 的条件和程序在银行 间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券 是企业筹措 短期 1 年以内 资金的直接融资方式 其作为国内首个无担保 采用信用评 级并进行市场化发行的信用型产品 对于已初步建立社会主义市场经济体系的 中国来说 在完善金融市场体系 扶持大型企业参与国际竞争 促进金融机构 转化经营体制等方面具有重大的意义 一 备案手续相对简单 长期 发行周期明显缩短 二 成本优势 1年期短期融资券 含发行费 比1年期短期贷款利率 甚至优惠利率明显偏低 三 信息透明度高 发型过程及债券完全兑付前有严格的信息披露 信用评级贯穿始终 违约事实也会公众与众 市场约束力较强 减少了企业风 险向银行风险转化的概率 四 通过发行短期融资券 定期披露财务信息 可在资本市场上树立 良好的信用形象 为持续融资和进行长期债券融资以及股权融资打下信用基础 五 不能提前还款 即使资金比较宽裕的企业也要到期才能偿还 因 此会形成一定占用成本 六 发行短期债券集中还款压力大 发行短期债券所筹集的资本属于短 期负债 发行金额大 且一般只有几个月的偿还期限 如果还款时间安排不好 会加重企业还款负担 对经营造成一定影响 使企业信誉下降 二 企业短期融资券在我国发展的现状二 企业短期融资券在我国发展的现状 长春大学旅游学院 学年论文纸 装 订 线 短期尤其是融资券在 2005 年一经推出 在市场上引起了强烈反响 受到 企业尤其是大企业的广泛欢迎 从 2005 年 4 月到 2010 底 累计共有 589 家企 业在银行间债券市场发行短期融资券 1565 支 累计发行金额达到 2 36 亿元人 民币 截止 201012 月 31 日 经中国银行间债券市场交易商协会注册发行的存 量短期融资券共计 440 支 发行规模达 6850 35 亿元 目前 短期融资券已经 成为银行间债券市场上主要信用交易产品 是我国资本市场中一个重要组成部 分 三 我国企业短期融资券市场存在的关键问题三 我国企业短期融资券市场存在的关键问题 一 一 企业法人治理不完善 透明度不高企业法人治理不完善 透明度不高 在我国能发行短期融资券的公司主要是国有及国有控股的大型企业和部分 民营企业 对于国有及国有控股的大型企业来说 它们尚未建立被市场所接受 和认可的现代法人治理制度 股权不清晰 所有权和经营权不分 透明度不高 如果发行主体不能自我约束 主动与市场沟通 那么 它们的短期融资券就容 易存在瑕疵 不易被市场所接受 从我国的实际情况来看 缺乏大量合格的发 行主体是制约当前短期融资券发展的最主要的因素 二 二 财务管理模式不健全财务管理模式不健全 美国的大型企业集团或跨国公司大都建有为集团成员提供财务服务的专门 的财务公司或金融服务公司 这些公司有专门的金融人才经营 专业程度和服 务能力高 通过他们发行和管理 容易被市场认可和接受 从而获得较优的发 行条件 实现集团的财务成本最小化 反观我国的大型企业集团 尽管多数也 建立了专门的财务公司 但大都只是做一些简单的财务集中处理而已 专业化 程度根本不够 不能为整个集团提供高层次的财务服务 三 三 我国的机构投资者不够成熟我国的机构投资者不够成熟 从短期融资券的发展需要来说 由于其买家主要是机构投资者 因而 壮 大机构投资者队伍是发展短期融资券的前提条件之一 但在我国 仅有封闭式 基金 开放式基金 企业年金等少数几种机构投资具有了制度框架 此外的更 广泛的机构投资还缺乏制度框架 也缺乏长远规划 从目前来看 在短期内我 国机构投资力量要壮大起来还很困难 四 四 我国的信用评级结果不被广泛认可我国的信用评级结果不被广泛认可 发行人的动态评级结果是投资人判断是否投资其短期融资券的主要依据 尽管我国自改革开放以来就开始重视信用评级制度建设 但从整体上看 我国 的信用评级制度远远落后于发达国家及我国的实际需要 其评级结果缺乏权威 性 假如我国的信用评级制度在短期内不能有一个根本的发展 这将成为制约 短期融资券发展的重要外在因素 五 五 发展过程中可能遇到各类的风险发展过程中可能遇到各类的风险 长春大学旅游学院 学年论文纸 装 订 线 譬如信用风险 金融风险 利率风险和投资风险等 信用风险是短期融资 券市场发展过程中面临的核心问题 部分企业为达到低成本融资目的 对所披 露的财务数据 经营状况资料进行一定的修饰 增加了短期融资券的信用风险 若不及时解决 有可能通过市场被放大为系统风险 影响整个金融体系 同时 如果银行将短期融资券作为调节流动性的重要工具 则必然引致银行体系流动 性风险的产生 券商主体信息披露有繁有简 尤其是非上市公司数据不完整 不规范 造成发行人之间财务状况不可比 加大了投资者进行风险判断和识别 的难度 四 企业短期融资券市场的发展前景及策略四 企业短期融资券市场的发展前景及策略 目前 短期融资券发行主体大多为国有大型企业 这既有特定时期政策主 导的原因 也是市场自主选择的结果 大型国企强大的实力和产业基础为短期 融资券的顺利开局 稳妥推进创造了良好的条件 但由此导致的短期融资券市 场呈现出简单统一的局面 必然削弱了短期市场的多样性 自由性 充分竞争 性 也影响了短券市场诸多功能的发挥 随着我国短期融资券市场制度的进一 步规范 发行主体的门槛势必降低 以使市场具备多样性的特点 针对短期融资券市场在发展过程中存在的缺陷和问题 我们可以从培育合 格参与者 完善信用体制和优化现有市场管理办法等角度找出相应的解决方式 和策略 从而推动短期融资券市场的健康 快速发展 一一 加强各投资主体信用风险控制能力加强各投资主体信用风险控制能力 目前国内对信用产品的投资风险进行防控还是一个新课题 为了应对即将 到来的更丰富的企业短期融资券产品或者银行间其他信用产品的诞生 投资者 应该逐渐加强自身的信用评级力量 丰富自身的定价手段 例如 银行间的机 构投资者可以考虑内设专门信用评级队伍 建立自己的信用评估体系 从而加 强个体信用风险判断能力和信用风险组合管理能力 二二 规范信用评级市场 加强信用评级作用规范信用评级市场 加强信用评级作用 短期融资券发行管理办法 中规定的发行主体的条件实际较为宽松 符 合要求的企业很多 发行流程也相对简单 但其中有两个环节较为关键 即信 用评级和中国人民银行下达备案通知书 由此可见信用评级在短期融资券发行 过程中的重要地位 因此 信用风险是短期融资券发展的核心问题 信用级别 成了投资者评判短期融资券风险最主要的指标 信用级别起作用的关键是信用 评级机构给予的信用级别是否与其风险相对应 虽然这需要市场通过违约率来 进行检验 但信用评级机构公正 客观 独立 专业的服务仍然是短期融资券 市场健康运行的基础 可以说 目前我国信用评级机构的专业水平 服务品质 以及公正独立的意识都有待进一步提高 因此 要发展短期融资券市场 不允 许试错出现 管理层就必须规范信用评级市场 采取有效措施 促进评级机构 长春大学旅游学院 学年论文纸 装 订 线 服务水平的大幅度提高 三三 完善信息披露制度完善信息披露制度 由于信息披露问题在短期融资券以备案制发行的过程中处于核心地位 必 须加强和规范 从企业外部信息需要者角度来看 它有助于保障投资者或是债 权人的利益 从发行企业的角度看 它有助于公司的筹资和降低筹资成本 促 进公司自身的健康发展 为了防止发行人在信息披露过程中出现不规范的现象 损害短期融资券发行和交易市场的健康发展 防止投资者蒙受不应有的损失和 风险 我们一定要做好制定信息披露制度 专人负责 发行信息披露和持续信 息披露 信息公开披露之前的保密设定 增加重大事项的信息披露这四方面的 工作 结束语结束语 随着增长方式的转变以及市场化程度的提高 我国债券市场总体规模迅速 扩大 其中2005年开始推出的短期融资券作为一个重要品种发展迅速 受到广 泛关注与支持 特别是在当前市场资金面紧张 众多企业融资困难情况下 通 过短期融资券募集资金却是一条很好的选择 综上所述 短期融资券市场的建立和发展 是符合我国当前金融改革的形 势要求的 对金融市场的发展具有十分重大的战略意义 得到了主管机构的大 力扶持和推动 但同时也掩盖了当前市场环境下存在的缺陷和风险 造成市场 成员盲目追求短期融资券的高收益性而忽视了其隐含的风险 例如发行市场化 程度不够 信用评级制度落后 市场发展不均衡 市场力不足等 因此 发展短期融资券市场的正确思路应是在快速发展的同时 重视市场 基础设施的不断完善 培育成熟和合格的市场投资者 逐步由发行主体和承销 主体结构单一 半市场化的运作方式过渡到结构多元 完全市场化的运作轨道 上来 加强各投资者风险识别能力和信用风险控制能力 规范信用评级市场 加强信用评级作用建立 完善信息披露制度 完善现有短期融资券发行管理办 法等等 从而推动短期融资券市场继续快速 健康 有序的发展 当前我国的金融改革面临的形势十分严峻 如何在紧迫的时间要求内 以 最小的改革成本 来换取最大的改革成效是主管机构关心的问题之一 考虑到 我国金融市场基础设施仍不完善 市场参与者控制风险的能力尚未成熟 而短 期融资券由于具有期限较短 风险相对可控 改革成本相对较小等特点 主管 机构最终还是作出先短期后中期的决策 将短期融资券作为 超常 发展我国 货币市场甚至整个金融市场的重要切入点 而当前的实践也证明了主管机构决 策的正确性 只有通过短期融资券的发展和完善 培育合格 成熟的市场参与 者和健全的市场机制 主管机构才能更有条件的推动金融体制改革朝着下一方 向和目标快速