货银 冲刺大杂烩

货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 1 货币银行学货币银行学 复习资料 学生版 复习资料 学生版 有标颜色的部分是我自己从课本 笔记整理所的 其他是从往年复习资料整理 有标颜色的部分是我自己从课本 笔记整理所的 其他是从往年复习资料整理 一 名词解释 重要的概念和术语 投资银行 投资银行 InvestmentInvestment BanksBanks 为客户寻找和筹集资金以使其新投资项目能获得所需资 金 通常为项目融资 非证券投资者 在私人金融市场上充当经纪商和自营商 承销 承销 underwriteunderwrite 依包销协议 投资银行先从发行公司 政府购买全部新发行的证券 然后分割成小单位在 PO 中转卖或分配给公众 量过大时要组织承销辛迪加来处理 私下配售私下配售 Private Private Placement Placement 投行安排一个大机构买下一个 DSU 新发的所有的证券 代销代销 不购买 中介 路演 路演 RoadRoad ShowShow 获取需求信息 股票定价 二级配售 二级配售 secondarysecondary offeringoffering 投行协助机构投资者之间交易大批量的已流通证券 抵押银行抵押银行承销居民和商业抵押 购买 发起由 DSUs 发行的新抵押 并将其出售 分配给 SSUs 机构投资者 如储蓄机构和人寿保险公司 二级储备二级储备 即用于取代铸币作为储备的低息贷款 一级储备一级储备 即没有利息的高流动性的现金或其他资产 支票支票 存款者要使用资金时通过书面指令银行向第三方支付款项的这种指令 可开支票的 帐户叫支票帐户支票帐户或活期存款 活期存款 资产负债管理 资产负债管理 对银行承担的操作风险 流动性风险 信用风险 利率风险 外汇风险的 评价和管理 美国的双重银行系统 美国的双重银行系统 DualDual bankingbanking systemsystem 国民银行与州立银行并存 国民银行必须 是联邦储备系统和联邦存款保险公司成员 州立银行虽然无须联储成员 但都参加联邦存 款保险 储蓄机构储蓄机构以定期和储蓄存款形式销售次级证券并投资于住宅抵押贷款和消费贷款 不但与 商业银行竞争存款业务 还与其竞争贷款业务 支付支付是指将资金从发款人转移到收款人的过程 交易性存款交易性存款是存款机构 主要是商业银行发行的次级证券 货币乘数货币乘数 指货币供应 M 与基础货币 MB 之比 用 m 表示 存款乘数存款乘数 强力货币 强力货币 high poweredhigh powered moneymoney 又称货币基础 由通货 纸币和硬币 和在央行的银行 又称货币基础 由通货 纸币和硬币 和在央行的银行 存款 准备金 构成 存款 准备金 构成 最后贷款人最后贷款人 中央银行通过向银行提供信贷支持帮助其渡过流动性危机 cerr c m D 1 1 cerr k D 1 1 1 1 D MCD CcD DkTR MCDc DDDc MkcTR c MTR rrec 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 2 金融部金融部门门 financial sector 金融市场和金融机构合称经济中的金融部门 金融体系 金融体系 financial system 金融工具 金融市场 金融机构和有关规则四个方面组成金融 体系 配置效率 配置效率 allocative efficiency 考察的是在对证券的风险和其他特性的差异进行调整后 资 金被引导到的是否为承诺支付最高利息回报的部门 正确 的金融证券被创造出来 并以 正 确 的价格从 适当 的 DSUS 向 适当 的 SSUS 转移 这一过程越顺利 配置效率越高 运行效率 运行效率 operational efficiency 考察资金转移是否在维系市场正常运行所需的最低可能 成本下进行 从储蓄者流向借款者用于投资的全部资金流量越大 金融体系的运行效率越大 非中介化 非中介化 disinter mediation 资金从中介金融市场转到私人金融市场 也叫脱媒 每当市 场利率超过对主要存款类中介机构的次级证券所规定的利率上限时 非中介化现象就会时 常出现 初初级证级证券 券 primary security 在金融市场上交易的 由最终的 DSUS 创造的证券 这种 DSUS 是的资金最终使用者 用来购买非金融的商品和服务 次次级证级证券 券 secondary security 由于许多初级证券缺乏 SSUS 所需的特性 银行等金融机构 将初级证券转换为适合 SSUS 特性的证券 即次级证券 次级证券是银行的负债 而不是最 终 DSUS 的负债 存存续续期 期 duration 将到期前的现金流及现金流发生的时间均考虑在内的债券时间特征 反映 债券的平均寿命 在描述现金支付流的主要时间特征方面优于到期期限 既考虑了到期前的 时段长短 又考虑了提前支付 收益曲收益曲线线 yield curve 不同年限的债券在相同时点的相应的市场到期收益率所连成的线 横轴表示的是各种未清偿债券从某一既定时点至到期日间的剩余年限 纵轴则表明各种债 券在相同时点的相应的市场收益率 收益曲线表明了短期债券和长期债券的收益关系 流流动动性溢价 性溢价 liquidity premium 为了防止利率比投资者原先预期的要高 那些购买长期固 定息率债券的厌恶风险的投资者对长期债券要求的高于短期债券的部分称为流动性溢价或 期限溢价 违约风险违约风险溢价 溢价 default premium 对一直有违约风险的债券 在假定其他条件全部相同的情 况下 对它的利率要求高于一直无违约风险的部分 称为违约风险溢价 市场折价 market discount 市场利率上升到票面利率以上导致债券价格下降到票面价格以 下 初始初始发发行折价 行折价 original discount 初始发行的票面利率低于市场利率 是债券以低于平价的 价格出售 IPO 公司或企业首次在社会上公开发行股票筹集到的资金 是企业融资的最重要渠道之一 也被翻译为 新股发行 投投资银资银行 行 investment banks 为客户寻找和筹集资金以使其新投资项目能获得所需的资金 的银行 与传统银行不同的是 投资银行并不是证券投资者 其基本业务是在私人金融市场 上充当经纪商和自营商 银银行 行 bank 对为购买其他人所发行的初级证券而非购买非金融商品劳务服务而对自身发 行证券的金融中介的一种笼统称呼 银银行行挤兑挤兑 bank run 大量的钞票持有者同时想将钞票换成铸币的情况 它的标志通常表现 为排成长龙的钞票持有者再银行外轮候兑换钞票 最后最后贷贷款人 款人 Lender of last resort 指联邦储备系统 联储为了防止个别银行的倒闭向其他 银行传播 更有效的监督银行而扮演最后贷款人的角色 通过向银行提供信贷支持帮助其度 过流动性危机 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 3 存存续续期缺口 期缺口 duration gap 目标资产的风险暴露程度 如银行资本的存续期缺口表达为 DGAPK DA wDP 其中 A 是总资产 P 是总存款 DA 是资产的平均存续期 DP 是存款 的平均存续期 w 是权数 当存续期缺口为零时 目标项目的风险暴露为零 不管利率怎么 变化均使其保持了恒定 免疫 免疫 Immunization 银行采取利率保值策略 从而不管利率如何变化 其目标账户保持恒 定 通过将目标存续期缺口调整为零 从而规避利率风险暴露 投资者在购买债券时通过选 择无违约可能的存续期等于其意愿持有期的债券来进行保值或锁定某一特定到期期限债券 的利率来达到免疫 存存续续期匹配 期匹配 duration matching 使资产负债表两边的利率敏感性匹配 将适当的存续期调 整为零 存存续续期漂移 期漂移 duration drift 由于利率的变化改变了所有证券的存续期 利率变化后 存续 期缺口也发生改变 即使不发生利率变化时 随着时间的流逝 证券的存续期也会发生的变 化 结合存续期公式 m t t m t t PVF PVFt D 1 1 道德道德风险风险 moral hazard 当决策单位行动造成的可能损失受到了保险 他们不需要承担损 失的所有成本时 决策单位通常会修正它们的行为 如保险诱使个别存款机构有意承担过大 的风险 也诱使监管者不会在金融机构从经济意义上无法清偿时及时对其重组 Hedgers 保保值值者者 属于风险厌恶型 他们希望减少不确定性 他们利用期货合同交易 不是为 了获得利润而是为了避免损失 保值者买入或卖出 与他们正常的商业活动相联系的即期头 寸或承诺余额相反的期货合同以避免头寸结束前这些资产价格发生不利变化 Selective tools 是是择类择类性控制工具性控制工具 择类性控制工具是联储用来影响货币和信用的拥有权结 构的工具 Zero coupon bond 零息零息债债券券指债券到期时和本金一起一次性付息 利随本清 也可称为到 期付息债券 付息特点一是利息一次性支付 二是债券到期时支付 格雷欣法格雷欣法则则 Gresham law 即 劣币驱逐良币 规律 在政府实行双本位制的货币制度的情况 下 当两种铸币在同一市场上流通时 实际价值高于法定价值的 良币 会被逐出流通 即被 熔化或输出国外 导致实际价值低于法定价值的 劣币 充斥市场的现象 参考书 P14 证证券化券化 securitization 为了提高市场份额 私人金融市场上的机构把设计出的新型的 具有次 级证券许多良好特性 如面额大而标准 个性化条款尽可能少 的初级类证券 投放到私人金融 市场上 将面额小而零散 并且条款互不统一 难以具备高适销性的现有初级证券转换成新型 证券 并把两者捆绑在一起进行担保 这个转换过程称为证券化 参考书 P36 流流动动性性 liquidity 分为两类 1 市场流动性 market liquidity 也叫微观流动性 microliquidity 是 指在某个特定市场迅速 低廉地买卖证券而不受损的能力 2 宏观流动性 macroliquidity 是 指经济是否提供充足的货币供给使得市场能有效地运行 参考书 P36 麦考利存麦考利存续续期 期 Macaulay s duration 存续期是一个描述现金支付流的主要时间特征方面的 盖帘 麦考利存续期是其中一个最简单的计算方法 它使用到期收益率为折现率 根据每一 次支付距离现在的时间长短来确定每个时期的权重 公式参考书 P72 费雪效应费雪效应 掉期掉期 基础证券 衍生证券基础证券 衍生证券 流动性偏好理论流动性偏好理论 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 4 通货膨胀的套期保值工具通货膨胀的套期保值工具 二 计算题 单项资产以及资产组合存续期的计算单项资产以及资产组合存续期的计算 单项 首先 总存在这个东西 列出 PV 的公式 继而对到期收益率 R 求导 就能反推出 D 的形式 一般形式 零息票据的存续期就是成熟期 因为只支付一期 永久公债 年金 组合 总的持续期缺口 资产或负债组合的持续期就是金融机构整个资产负债表 上以市值为权重的各项资产或负债的持续期的加权平均值 汇率变动的得失 期货 期权的相关计算汇率变动的得失 期货 期权的相关计算 汇率变动 陈平笔记中有关于黄金输出点的内容 即在金本位下 两国的汇率变动被 本币与黄金的兑换率决定了 只能以黄金输出的运输费的幅度上下浮动 超过这个点则不 会兑换货币而直接输出黄金到外国铸币 外汇保值 此时看空英镑 故做空英镑 即先卖英镑后买 R dR D P dP 1 N R FC R C R C P 1 1 1 2 132 1 1 2 1 N R FCN R C R C dR dP R Dc 1 1 Comment c1 亏损指机会损失 即 因英镑贬值而失去的利润 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 5 现货市场现货市场期货市场期货市场 3月月1 1日日以1英镑兑换2美元的价格购买62500英 镑 并投资于3个月期的英国国债 以1英镑兑换1 95美元 的价格卖出1份6月份到 期的英镑期货合约 6月月1 1日日将投资本利和以1英镑兑换1 9美元的价 格兑换成美元 62500 1 19 92 365 1 9 124436 99美元 以1英镑兑换1 85美元 的价格买入1份6月份到 期的英镑期货合约 结果结果 亏损 62500 1 19 92 365 2 1 9 6549 32美元 盈利 62500 1 95 1 85 6250美元 投资者最终亏损 6549 32美元 6250美元 299 32美元 投资者仅以299 32美元的代价避免可能的6549 32美元的损失 利率期货 期货损益是点数 7 700 点 乘参数 91 天国库券和三个月起欧洲美元 存款时 25 长期国库债券是 1000 现货损益即是本金乘利率差 期权 看图辅助计算 注意区分投机于上涨或下跌 买期权 博大升大跌 和投机于 稳定价格 卖期权 偏离执行价格不大则赚期权费 基于基于 IS LMIS LM 推导 计算均衡国民收入推导 计算均衡国民收入 基于基于 IS LMIS LM 计算各种乘数以及相关政策的效果 计算各种乘数以及相关政策的效果 货币乘数的推导及相关计算货币乘数的推导及相关计算 三 简答或论述题 如何衡量金融体系的效率 如何衡量金融体系的效率 答 金融市场的效率可以从两方面来衡量 配置效率 allocative efficiency 考察的是在对证券的风险和其他特征的差异进行 调整后 资金被引导到的是否为承诺支付最高利息回报的部门 配置效率要求市场可获得 的所有信息充分反映在全部证券的价格上 以使没有 虚假的 信号被传递给市场参与人 陈平 配置效率实质上就是信息效率 信息披露越准确及时 信息不对称越少 则效率高 有效的市场 价格是随机游走的 即价格不能预期 运行效率 operational efficiency 则考察资金转移是否在维系市场正常运行所需 的最低可能成本下进行的 成本越低 市场就越有效率 每个单位投入的产出就越高 福利总量最大化要求金融市场既具配置效率 又具运行效率 陈平 成本从存贷利差 商 业银行 and or 佣金费率 投资银行 来考察 竞争越激烈则两者越低 则效率越高 简述中介金融市场上金融机构的作用简述中介金融市场上金融机构的作用 在中介金融市场上 金融机构向 SSUs 发行次级证券 用所得的资金购买私人金融市场上 DSUs 发行的初级证券 由于在这一过程中 金融机构通过设计发行适合 SSUs 具体要求的 次级证券 和购买 DSUs 发行的标准化金融工具 实现了面额 期限 利率敏感度等的中介 化 促进了储蓄和借款 降低了交易成本 提高了效率 同时因为吸纳了原来被排斥在外 的的 SSUs 提高了市场的资金流量 不同债券的基本特征不同债券的基本特征 货币市场内的证券 1 国库券 T Bill 面额 三个月 半年 一年三种期限 是零息证券 不附息票贴现售 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 6 出 以收益率 非到期收益率 是 360 天贴现收益率 而非价格交易 最发达的一 二级 市场 2 商业票据 IOU 期限不超过 270 天 面值最小为 25000 美刀 最小交易单位 100000 也是贴现出售 即零息证券 这种东西受评级机构影响很大 3 存单 CDs 可转让大额存单 期限一般在一年之内 等价发行 最低面额一百万美元 二级市场有相当规模 4 欧洲美元 所有美国银行海外分行或外国银行以美元而非内国货币为面值的存款 不一 定非要在欧洲 通常是定期存款 期限从几天到超过一年不等 最小面值一般为 100 万美 刀 可在二级市场上交易 资本市场上的证券 1 中长期国债 中期指 1 到 10 年 无违约风险 面值是 1000 的倍数 以拍卖形式出售 国债有票息 按价格出售 价格的小数部分按 1 32 为单位 收益率以一年 365 天算 2 公司债券 一般种类千奇百怪 垃圾债券 即低信用等级以下 评级在 投资级 以 下 Baa 这些债券的主要偿付来自于公司的新老板 为了增加利润而销售出的部分 资产 3 抵押贷款 债务工具中最大的一个单项 支付方式特别 是按月分期等额支付 同时 包括利息和本金 一般是固定利率 也有渐增支付抵押贷款和可变利率抵押贷款 4 股票 永无到期日 自然也没有到期支付 是在债券持有人的要求权得到满足后 对 发行人留存收益和资产的要求权 普通股要求权又在优先股之后 优先股具有永久负 债的特点 利率决定理论的演变 利率决定理论的演变 一 古典主义理论 认为市场会自发调整利率和工资 使产品的供求达到均衡和 充分就业 二 可贷资金理论 认为利率作为使用权的价格 取决与可贷资金的多少和新增 货币的多少 利率全面反映了资金供需情况 三 流动性偏好假说 凯恩斯认为 利率由一定时刻内的货币的需求和供给决定 其中货币的供给由货币当局决定 货币需求由个人的交易动机 投机动机等决定 利率同货币市场 商品市场都有联系 四 货币主义 利率由流动性效应 收入效应 价格预期效应三种因素决定 流动性效应指货币供应的变化同利率的变化相反方向变动 收入效应指由于收入增加 使得人们的交易动机变强 使得对货币的需求增加 导致 利率上升 反之亦反 价格预期效应指人们一旦形成对未来通胀的预期 将会使名义利率上涨 i r e e 变 大时名义利率 i 也变大 利率期限结构的假说 利率期限结构的假说 利率的收益曲线所描述的是证券的到期期限和利率 收益率 之间的关系 收益曲线形状 的不同可通过市场分割理论及预期理论作出解释 市场分割理论市场分割理论认为收益曲线的形状及其变化是由每一期限类别的当前供给和需求行 为决定 即 ij f D S j 短期和长期资金供求情况的差异导致利率水平的差异 因而决 定了收益曲线的形状 可表达为 D S s t D s l t 其中 s t 是短期资金 而 l t 是长期资金 市场分割理论认为市场上各种期限类别几乎没有相关性 预期理论预期理论假定收益曲线由借款者和贷款者对未来利率的预期决定 观察不到的预期 的未来利率可通过当前可观察到的利率和计算的远期利率进行估计 并且收益曲线形状 的变化由预期的变化决定 其轨迹与预期的未来利率变动方向相同 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 7 无偏预期理论 未来现期利率是当前的短期利率和预期的未来的短期利率的加权平均 2 流动性溢价理论 由于不确定性的存在 预期的未来利率可能不会实现 因而投资者会对长期债券要求高 于短期债券的溢价 流动性溢价理论假定远期利率等于对未来特定某期的预期利率加上 流动性溢价 曲线的形状主要是反映预期的未来短期利率 即未来利率的更高预期将导致上升的收益 曲线 而更低预期将导致下降的收益曲线 两条收益曲线都比无偏预期假说预计的情况要 高 这一差距为流动性溢价 预期理论认为各种期限之间的利率有强烈的相关性 期货交易与远期交易的运行机制有何异同 简述利率的经济周期特征 简述利率的经济周期特征 大体来讲 利率同经济同方向变动 经济繁荣时利率升高 衰退时降低 但短期利率的波 动比长期利率波动更大 在经济扩张顶峰 短期利率一般要比长期利率为高 在经济的低 谷 长期利率比短期利率要高 在平缓期 两者持平 如何理解利率差异反映着各种金融工具之间的特征差异 如何理解利率差异反映着各种金融工具之间的特征差异 各种金融工具之间的差异主要有 1 到期期限 2 违约风险 3 税收待遇 4 可交易性 5 专有特征 而这些特征差异都反映在利率的差异上面 1 到期期限的差异在利率差异上的反映为收益曲线的向上或向下倾斜 预期理论认为 这是由于人们对未来利率的预期导致的 据流动性溢价预期理论 期限越长 不确 定性越大 误差可能性能也越大 要求的流动性溢价越高 市场分割理论认为这是 因为长短期不同债券的供需情况不同 2 违约风险的差异 表现为 假定其他情况不变 一只有违约风险的债券比一只无风 险的债券利率要高 个中利差 DRP 即为市场对违约风险所索要的违约风险溢酬 反 映了市场对风险可能造成的损失的一致预期 3 由于投资者只对税后收入感兴趣 所以不同的税收待遇必然带来不同的税后利得 其它情况保持不变 则税后收入高的的债券的利率更低 4 可交易性指由于发信人信誉水平不同 导致了债券在市场流通的容易程度不同 相 对不受市场欢迎的债券承诺的利率中包含了可交易性溢价以弥补可交易性的差异 5 专有特征 主要有期权证和特别条款 由于期权在一定程度上对债权人或对债务人 有利 因此 投资者和发行者会就每一种内嵌期权进行定价 以溢价的方式弥补这 种不对称 图示期权的内在价值是如何随着其标的资产的市价变化而变化的 图示期权的内在价值是如何随着其标的资产的市价变化而变化的 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 8 或者是下面这幅 看不懂 问人 银行资本管理的内容和目标银行资本管理的内容和目标 资本管理的目标是提供足够的资本以吸纳除了最不常见和最难以预料的损失外的 全部因资产销售而产生的损失和其他风险 但资本又不能多到降低银行向股东支付具 有竞争力的回报的能力 即保证蒙受的任何损失 都能由资本而非存款来承担 其内容实质上是对预期收益和流动性之间的取舍平衡 资本的数额需要与一 二 级储备 高收益低流动性贷款的比例相匹配 以达到上述的目标 沉沉的分割线 政府为何要对金融体系进行监管 政府为何要对金融体系进行监管 任何与公众利益有关的产业都应受到政府监管 安全 支付系统 结构 经济集中 效率 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 9 利益冲突 公平 顾客保障 货币政策 1 存款机构的倒闭比任何其他类型的公司倒闭对社会的危害更为严重 几乎每一个家庭 公 司和政府部门单位都是银行的债券人或债务人 银行倒闭会带来巨大的损失和混乱 大的单 个银行倒闭还可能引起恐慌并传染给其他银行从而引起 多米诺 效应 给社会经济带来巨大 危害 安全 债权人 家庭 政府 公司 多米诺效应 货币供应量 高负债与道德风险 投机 2 存款机构不仅提供了主要的支付手段而且控制着资金传递系统的主要部分 使全国经济 能够有效的运行 监管有助于扩大支付系统的可获得性 增强其运行效率 保证它在所有时 期都能正常运行 支付系统 可获得性 运作效率 工作时间 3 货币和信用在经济中所有部门和活动中都广泛存在 对货币和信用的垄断不仅会导致运 行效率的低下 还会带来对其他部门的垄断 银行监管可以用来防止权力过多以及职权的滥 用 结构 对货币与信用垄断后果 运作效率低 对其他部门的垄断 4 顾客保障 原因 客户相对于存款机构来说 地位很小 加上对金融知识等了解的缺乏 容 易使客户处于不利的地位 监管可以保护客户 法规 客户信用保护法案 真实出借法案 1968 公平信用报告法案 1970 平等信用机 会法案 1974 等 社区再投资法案 1977 得用银行协助达到社会目标 鼓励银行对本社 区进行投资 包括低收入和少数民族住区 中国邮政系统转移农村落后地区资金 CAMELCAMEL 等级制等级制 美国三大联邦监管机构在 20 世纪 70 年代后期开始使用一个统一的标准评估体系 正 式名称是 联邦监理机构内部统一银行评价体系 俗称 骆驼评级体系 CAMEL Rating System 该体系主要从银行的资资本充足状况本充足状况 Capital Adequacy 资产质资产质量量 Asset Quality 管理水平管理水平 Management 收益状况收益状况 Earnings 和流流动动性 性 Liquidity 5 个方面检查银行的经营 状况 并按 5 级制进行综合评级 如何存续期缺口分析的相关技术管理银行利率风险如何存续期缺口分析的相关技术管理银行利率风险 存款机构在 SSUs 和 DSUs 间履行中介职能时承担了几种风险 其中 最主要的是利率风险 资产负债表两边对利率变化和利率意外变化的敏感度不相等会带来该机构收入和资本的变 化若一家机构资产项目票息调整期比负债方长 则市场利率的意外上升会造成 1 资产收益的增加比存款支出的增加更慢 该机构收入减少 2 资产市场价格下降速度高于存款的下降 这是因为 市场利率上升后 资产现值会因 折现率的上升而下降 故其净值 资产和负债间的差额 下降 iDGAP A K K 银行可以通过将目标项目存续期缺口调整为零 令风险暴露降为零 如果银行关注的是 资本项目 则可令 从而实现资本项目规避利率风险的目的 这种策略称为免疫 PA wDD immunized 利率意外的变动不会改变目标项目的价值 加入 WTO 后中国金融业所面临的挑战 存续期缺口分析的优缺点存续期缺口分析的优缺点 有点 在描述现金支付流比如债券或抵押贷款的主要时间特征方面优于到期期限的概 念 它既考虑了到期前的时段长短 又考虑了提前支付 可以看成是债券或抵押贷款的平均 寿命的一个衡量指标 以下这段很矛盾 其实它对数据的详尽程度不算高 任何替代方法要 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 10 达到同样的精确度也需要同样的详尽程度 缺点 1 需要详尽的数据 除了利率 到期日 还要知道重新定价的时刻和其他买权条 件 而浮动利率和包含期权条款合同的有效到期日 比名义到期日短 有些银行存款并没有 明确的到期日 致使存续期计算可能存在误差 2 存在着存续期漂移 使得机构要非常频繁 地重建资产负债表和进行存续期匹配 3 存续期的计算建立在收益曲线平坦的假定上 而这 个假定是不大可能的 且难知道收益曲线变化的实际变化过程以进行调整 4 存续期衡量仅 限于不存在违约风险的证券 5 存续期的分析不考虑交易成本和税收 存款保险的作用 我国金融机构的体系构成及金融机构在我国社会经济中的主要功能 默默的分割线 中间目标及其选择标准中间目标及其选择标准 中间目标是传递过程中相对最终目标更加接近政策措施的变量 允许政策制订者早点 获悉政策行动的效果从而可以中途作出纠正 为保证其有效性 作为中间目标的变量必须 是在政策制订者的控制下 必须是传递链的重要环节 必须在传递机制中接近政策制订者 一方 可以迅速精确地观测 且与最终目标紧密相连 简洁回答 关联性 可观测性 可 控性 中间目标最常见的是利率和货币供给量 且不能两者同时控制 货币乘数的影响因素货币乘数的影响因素 答 货币供给 主要定义为辅币 现金 以及活期存款 是银行准备金的美元总量的一个乘 数 货币供给的变动会导致乘数或者银行准备金的变动 这种关系可以表示为 求导对kRMRkkRM ceW c k D 1 其中 WD代表活期存款的法定准备金率 c 表示现金与活期的比率 e 代表活期存款的超额准 备金率 所以货币乘数 k 受 1 WD的影响 联储通过规定 WD来影响 k 2 联储通过公开市场操作和调整再贴现率来增加或者减少银行准备金的美元总额 3 此外 k 还受到 e 和 c 的影响 央行的货币政策工具 操作流程及其传导机制央行的货币政策工具 操作流程及其传导机制 1 公开市场业务 在多数发达国家 公开市场操作是中央银行吞吐基础货币 调节市场流动性的主要货 币政策工具 通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易 实现货币政策调控目 标 中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分 公开市场操作已成为中国人民 银行货币政策日常操作的重要工具 对于调控货币供应量 调节商业银行流动性水平 引 导货币市场利率走势发挥了积极的作用 中国人民银行从 1998 年开始建立公开市场业务一级交易商制度 选择了一批能够承 担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象 正回购为央行从市场收回流动性的操作 正回购到期则为央行向市场投放流动性的操 作 逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券 并约定在未来特定日期将有价证 券卖给一级交易商的交易行为 逆回购为央行向市场上投放流动性的操作 逆回购到期则 为央行从市场收回流动性的操作 现券交易分为现券买断和现券卖断两种 前者为央行直 接从二级市场买入债券 一次性地投放基础货币 后者为央行直接卖出持有债券 一次性 地回笼基础货币 中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券 央行通过发行央行票据 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 11 可以回笼基础货币 央行票据到期则体现为投放基础货币 三类操作 都是向公开市场业 务一级交易商动手 投放或回笼基础货币 借助货币乘数效应改变货币供给 改变中间变量 利率 货币供给等影响政策目标 2 存款准备金 存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金 金融机 构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率 存款准备 金制度是在中央银行体制下建立起来的 世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央 银行缴存存款准备金 存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算 之后才逐渐 演变成为货币政策工具 中央银行通过调整存款准备金率 影响金融机构的信贷资金供应 能力 从而间接调控货币供应量 改变准备金 改变存款乘数 影响金融机构的贷款能力 从而改变了货币供应 3 中央银行贷款 老蔡没说 4 利率政策 利率政策是我国货币政策的重要组成部分 也是货币政策实施的主要手段之一 中国 人民银行根据货币政策实施的需要 适时的运用利率工具 对利率水平和利率结构进行调 整 进而影响社会资金供求状况 实现货币政策的既定目标 目前 中国人民银行采用的利率工具主要有 1 调整中央银行基准利率 包括 再贷款利率 指中国人民银行向金融机构发放再 贷款所采用的利率 再贴现利率 指金融机构将所持有的已贴现票据向中国人民银行办理 再贴现所采用的利率 存款准备金利率 指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备 金支付的利率 超额存款准备金利率 指中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存 款准备金水平的部分支付的利率 2 调整金融机构法定存贷款利率 3 制定融机构存贷款利率的浮动范围 4 制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等 直接调整利率 5 汇率政策 人民币汇率制度 1994 年 1 月 1 日汇率并轨以来 我国开始实行以市场供求为基础的 单一的 有管理的浮动汇率制度 这一汇率制度以银行结售汇制度为基础 机构和个人卖 出或购买外汇通过外汇指定银行进行 外汇指定银行又根据结售汇周转头寸管理的规定 进入银行间外汇市场 卖出多余或补充不足的外汇头寸 进而生成人民币汇率 现行人民币汇率制度具有以下特征 一是市场汇率 即银行间外汇市场上的供求状况 决定人民币汇率 而非官定汇率 二是单一汇率 即境内本外币交易均使用一种汇率 不 存在与市场汇率并存的官方汇率 三是有管理的浮动汇率 即人民币汇率可以在规定的区 间内浮动 中央银行依靠法律规范和市场手段 调控外汇供求关系 保持汇率基本稳定 实践证明 这种汇率安排是与我国经济发展阶段 金融监管水平和企业承受能力相适 应的 是符合我国国情的 人民币汇率政策 我国目前实行的是以市场为基础的 单一的 有管理的浮动汇率制 度 现阶段的人民币汇率政策 有以下三个特点 前辈的答案 联储可以运用两种手段或工具影响金融和经济状况 1 数量性控制工 具 2 质量性或择类性控制工具 数量性控制工具可以是数量性控制工具可以是 1 改变法定准备金率来 改变乘数 改变贴现率来改变准备金或者通过公开市场操作来改变货币供应量 质质 量性或择类性控制工具 量性或择类性控制工具 例 规定含蓄机构对各类定期存款所能支付的最高利息 率 保证金要求 规定不同购买者以信用方式购买股票和可转换债券所必须支付的最 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 12 低金额下限 道义劝告 首期支付最低标准 首期支付标准要求越高 有效利 息率越高 对受影响的商品的需求就会越低 介绍央行货币政策目标体系 介绍央行货币政策目标体系 答 货币政策的最终目标最终目标 1 物价稳定物价稳定 通货膨胀 2 充分就业充分就业 失业率 3 经济增长经济增长 4 4 保持国际收支平衡 经济增长 充分就业 物价稳定 国际收支平衡和 保持国际收支平衡 经济增长 充分就业 物价稳定 国际收支平衡和 汇率稳定 收入和财富的公平分配 效率汇率稳定 收入和财富的公平分配 效率 中国人民银行的政策目标 由中国人民银行的政策目标 由 发展经济 稳定货币发展经济 稳定货币 的双重目标转变为的双重目标转变为 保持货币保持货币 币值的稳定 并以此促进经济增长币值的稳定 并以此促进经济增长 的单一目标 的单一目标 交易方程式如何演变为货币数量论交易方程式如何演变为货币数量论 答 货币数量轮的最早形式通过交易方程式说明 MV PT M 货币支持 V 交易速度 PT 经济的总交易量 大多数分析家只对由就业和生产反映的经济云形状况感兴趣 总就业量和生产只和新的 产品和劳务的最终形态有关 因此交易方程式重新列为MV PY 其中 PY 表示当前的货币表示的产出 V 为收益速度 当引入一些假设后 就演变为交易方 程式 这些假设为 1 在教段的时间内 最终产出的速度和总量假定保持不变 2 在短期内支付的时间模式变化不大 货币流通速度也不回发生大的变化 3 货币供给的变化大多取决于货币金属材料的新发现以及 i 原油仅数框产的枯竭 售价 格因醋变化不大 所以主要是 M 影响 P 通过这些修正 交易方程式就演变为货币数量论 参见课本 424 至 425 页 政策时滞的决定因素以及时滞会对政策实施效果产生什么影响 政策时滞的决定因素以及时滞会对政策实施效果产生什么影响 认识时滞 认识时滞 主要由于我们通常不能立即了解经济在任意时期所发生的事件 行动时滞 行动时滞 其长短取决于制度和组织的行为 作用时滞 作用时滞 受经济结构的影响 经济中的制度 习惯 法律以及技术会影响作用 时滞的长短 其时间长短取决于传导机制的特征 只有通过经济结构的变 动才能导致作用时滞的缩短 ABC 时间 实 际 收 入 长期时滞 政策起破坏稳定作用 短期时滞 政策起稳定作用 经济政策的稳定作用取决于时滞的长短 假定联邦储备系统希望抵消图中 A B 时期收入的下降 它将在 A 时期左右 采取扩张性的 政策 以使在 B 时期附近的收入增加 如果政策行动是成功的 则衰退得以如图中虚线所 表示的那样变得缓和一些 然而 在 C 时期 扩张性政策仍对收入产生影响 这就强化了 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 13 通货膨胀压力 同样的 为放慢 C 时期的经济增长而采用的收缩性的政策也会影响 C 时期 后的经济状况 进一步加速经济下滑 当政策的时滞大于其意图作用的时期 或时滞变动 较大且难以预测时 经济政策就不能很好的发挥稳定的作用 扩张性货币政策一定导致利率下降吗 扩张性货币政策一定导致利率下降吗 可从多方面作答 一 根据完整的货币利率关系 参见下题 实施扩张性的货币 政策后 最后的均衡利率可能高于 等于 低于最初的利率 这取决于曲线的斜率和对价 格预期改变的调整程度 因此 当采取扩张性政策时经济越接近充分就业 价格效应和价 格预期效应就越大 货币供给量每增加一元引起的利率上升就越大 这样 扩张性的货币 政策可能最终导致利率上升 即最终结果不一定 二 有可能有流动性陷阱 三 要看 IS 曲线的形状 四 还要看与财政政策的配合 完整的货币完整的货币 利率关系利率关系 答 完整的货币 利率关系是通过分析货币政策对利率的整个效应得到的 政策行动对利率有三种效应 第一 流动性效应 流动性效应 假定联邦储备系统增加货币供给量 这使 LM 曲线移动至 LM1 1 在 收入和价格预期并无马上变化的情况下 这将使利率非常快地降低至 i 这种利率变化代 表流动性效应 流动性效应来自货币供给量的变化 且与货币供给量变化的方向相反 如 果货币供给量增加 则名义利率下降 反之亦然 第二 收入效应收入效应 由于利率降低很快会刺激额外的消费和增加收入 使利率沿着 LM1 1 曲线上升 在价格预期并无变化的情况下 市场利率会从 i 缓慢地上升到 i1 同时收入 增加到 Y1 这个就是收入效应 第三 价格预期效应 扩张性的政策本身 或者由此产生更高收入引致的价格上升 都会最终导致价格预期向上修正 为保持实际的投资 放贷和利率之间相同的关系 IS 曲 线向外移动至 IS2 LM 曲线则向内移至 LM2 移动后 均衡收入仍然在 Y1 但市场利率从 i1 上升到 i2 这就是价格预期效应 费雪效应 IS0 Y0Y1 LM0LM 2 LM1 i0 i1 i2 IS2 i 流 动 性 效 应 收入 效应 价格预期 效应 费雪 效应 收入效应 价格预期效应比流动性效应滞后 且方向相反 利率变化反转 最终的利 率水平可能高于 低于或等于最初的利率 视乎总收入和价格预期对最初货币供给量变化 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 14 作出反应的灵敏度而定 它们越灵敏 最初的利率就越高 综上可以看出 货币和利率的关系比仅仅是直觉的流动性效应复杂得多 在某种程度上 货币供给量的变化在后期既影响总收入也影响价格预期 完整的货币 利率关系 利率与大约同期的货币供给量成负相关 但与前 t n 期的货币变化成正相关 中间目标的选择原则及其原理中间目标的选择原则及其原理 选择原则 选择原则 中间目标是传递过程中相对最终目标更加接近政策措施的变量 允许政策 制订者早点获悉政策行动的效果从而可以中途作出纠正 为保证其有效性 作为中间目标 的变量必须是在政策制订者的控制下 必须是传递链的重要环节 必须在传递机制中接近 政策制订者一方 可以迅速精确地观测 且与最终目标紧密相连 简洁回答 关联性 可 观测性 可控性 中间目标最常见的是利率和货币供给量 且不能两者同时控制 选择原理 选择原理 假设最终目标是维持产量的稳定 下面用 IS LM 模型讨论 分两种情况 讨论 1 金融部门存在不确定性 大家可对着图分析 最后得出结论 在金融部门存在不确定的情况下 选取利率作为中间 目标 可以维持经济的稳定 2 物质部门存在不确定性 从图可以分析得出 在物质部门不确定的情况下 选取货币存量作为中间目标可以减 少产量的波动性 使经济体较为稳定 综上所述 中间目标的选择依赖于不确定性的来源 如果波动产成于金融部门 联储就应 if MM t t t n 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 15 该运用利率 如果产生于实际部门 联储就应该运用货币供给量 但一个重要前提是政府 必须清楚不确定性的来源 短期和长期菲利普斯曲线的区别及其政策启示短期和长期菲利普斯曲线的区别及其政策启示 短期菲利普斯曲线 短期菲利普斯曲线 phillips 曲线揭示了通货膨胀和失业之间的关系 方程形式为 ufP 通货膨胀增加时 失业率下降 通货膨胀下降时 失业率升高 二者此消彼长 长期菲利普斯曲线长期菲利普斯曲线 价格预期是政策影响实际收入和通胀的能力之关键 失业率的变化是通胀率未预期到的变化引起的 或者当人们被货币幻觉蒙蔽时发生的 从长期来看 强烈的扩张性行动 加速通货膨胀率 失业几乎没有减少 而强烈的紧缩 性活动降低通货膨胀率 但失业几乎没有增加 所以 长期 phillips 曲线螺旋上升 是一条直线 失业率为自然失业率 如下图所示 短期 phillips 曲线揭示了通货膨胀和失业之间的相互关系是此消彼长的 而在长期通 货膨胀率不受失业率影响 与失业率无关 政策启示 政策启示 1 它揭示了通货膨胀和失业之间此消彼长的可能性 如果政策制定者希望 减少失业 他们只有以更高的通货膨胀率为代价做到这一点 如果要缓解通货膨胀 只 有以更高的失业率为代价做到这一点 2 它也表明政策制定者可以追求一个混合的失业 通货膨胀目标 潜在的此消彼长程度 取决于曲线的斜率 菲利普斯曲线越陡 一定的失业率变化对应的通货膨胀率消长得越 多 3 由于预期到的政策变化主要影响了价格 名义收入的变化全部以价格变化的形式发 生 政策制定者只有采取令公众感到以外的未预期到的行动时才会影响这些变量 EPf u P EEUf p Pfp P Comment c2 头三条讨论货币政策 的有效性和可行性 2 45678 条探讨货币政策的传导渠 道和机制 3 9 条分析价格的决定 也就是研 究通胀成因 4 10 条承接 9 条 表示菲利普斯曲 线的差异 同时解释了一部分差异的 原因 Comment c3 个人理解 归纳为 1 前者由上而下分析 Y 的变化 即 较早决定了 Y 然后再由各部分 根 据被决定的利率和个别价格自行分配 Y 分配名义投资的名义消费 后者 是由下而上分析 Y 的变化 即先通过 利率影响各部门实际投资 继而影响 各部门的实际产出 再结合粘性的价 格变化 合成最终的名义产出 2 菲利普斯曲线形状不同 造成货 币供应变化的效果传导渠道不同 前 者较陡 M 变化 导致 Y 变化 失业 率变化 主要导致了 P 的上升 后者 较平 利率变化 导致的名义产出变 化中大部分是实际产出变化 P 的上 升主要要粘性的工资和生产成本的缓 慢上升造成 故增速慢 因而由价格 水平提高而提高的名义产出少于前者 3 前者中利率对实际产出 收入 不甚重要 由流动性效应 收入效应 费雪效应决定 后者利率是沟通两部 门的关键变量 利率变化的效果通过 两种渠道 资本成本渠道 财富渠道 影响总收入 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 16 货币主义和凯恩斯主义在货币政策传导机制方面的差别货币主义和凯恩斯主义在货币政策传导机制方面的差别 上面是货币主义 下面是凯恩斯 rr 法定准备金率 DR 贴现率 OMO 公开市场操作 R 上标 E 表示有效储备 Y 表示名义利率 y 表示实际收入 GDP P 上面应该还有一点 表示价格的变化 影响价格变化的预期 费雪效应 对名义利率产生影响 I 是名义投资 I 是实际投资 信用额度理论 信贷渠道假说 银行家理论的主要观点信用额度理论 信贷渠道假说 银行家理论的主要观点 货币银行学 冲刺大杂烩 07 岭院各班共享资料 17 信贷额度理论 将关注点从货币指标转向信贷指标 因为通过削减银行储备来减少货币供应量的努力导 致公众将资金从银行转到提供类似存款类型但不受联储控制的非银行机构去 贷款的额度主要由贷款机构的流动性状况决定 贷款者越有流动性 贷款就越多 流动 性越低 机构就越不愿意增加额外贷款 流动性状况是由贷款者的资产相对买入价格的 市场价值决定的 市场价值越高 贷款者越有流动性 反之 市场价值越低 账面损失 越大 贷款者的流动性越低 贷款者就越不愿意为了增加贷款而卖掉证券 贷款机构资产的市场价值受联储通过改变储备从而改变利率的能力所影响 利率越高 银行资产的价值越低 新增贷款越少 信贷渠道假说理论 不同贷款机构的贷款并不完全相同 当紧缩性货币政策行动压缩银行的资产 负债表时 一些依赖银行的客户 尤其是较小的工商企业被迫寻找更高价格更难获得的 信贷来源 其中一些借