第13章财务综合分析与评价

第10章综合分析与业绩评价 第一节综合分析与业绩评价的目的与内容第二节杜邦财务综合分析及其发展第三节企业经营业绩综合评价 第一节综合分析与业绩评价目的与内容 一 综合分析与业绩评价的目的综合分析目的 前面章节的各项财务效率分析仅是从某一特定角度 就企业某一方面的经营活动所做的分析 不足以全面评价企业的总体财务状况和财务成效 很难对企业总体财务状况和经营业绩的关联性作出综合结论 为弥补其不足 有必要在财务能力单项分析的基础上 将有关指标按其内在联系结合起来进行综合分析 综合评价的目的 明确企业财务活动和经营活动的相互关系 找出制约企业发展的障碍 全面评价企业财务状况与经营业绩 明确企业的经营水平 为企业利益相关者进行投资决策提供参考 为企业的各项管理活动提供依据 二 综合分析与业绩评价的内容财务目标与财务环节相互关联综合分析评价以净资产收益率为核心 通过对净资产收益率的分解 找出企业经营各环节对其影响关系与程度 从而综合评价企业各环节及各方面的经营业绩 杜邦财务分析是进行这一分析最基本的方法企业经营业绩综合分析评价利用综合指数评价法和综合评分法对各项重要的财务指标完成情况进行量化分析 最后以唯一的综合指数或综合分数高低来评价企业的经营业绩 第二节杜邦财务分析及发展 一 杜邦财务分析体系 一 定义与特点杜邦财务分析体系 又称杜邦财务分析法 是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系 建立财务分析指标体系 综合分析企业财务状况的方法 其特点是将若干反映企业盈利状况 财务状况和营运状况的比率按照内在联系有机地结合起来 形成一个完整的指标体系 并最终通过净资产收益率这一核心指标来综合反映 二 杜邦财务分析体系分解图 三 指标体系的分解 净资产收益率 总资产收益率 业主权益乘数总资产收益率 总资产周转率 销售净利率净资产收益率 销售净利率 总资产周转率 业主权益乘数销售净利率 净利润 主营业务收入 主营业务收入 主营业务成本 期间费用 税金 其他支出 主营业务收入总资产周转率的分解 主营业务收入 总资产 主营业务收入 流动资产 固定资产 长期投资 无形资产 其他资产 其中 流动资产 货币资金 有价证券 应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 四 案例分析 公司概况光明玻璃股份有限公司是一个拥有30多年历史大型玻璃生产基地 该公司颇有战略头脑 十分重视新产品和新工艺的开发 重视对老设备进行技术改造 引进国外先进技术 拥有国内一流的浮法玻璃生产线 该公司生产的浮法玻璃 汽车安全玻璃以及高档铅品质玻璃器皿在国内具有较高的市场占有率 由于该公司战略经营意识超前 管理得法 使公司规模迅速扩展 销量和利润逐年递增 跃居国内排头兵位置 但由于近两年企业扩展太快 经营效率有所下降 该公司为了把握未来 对公司未来几年面临的市场和风险进行了预测 预测结果表明 在未来的近几年里 伴随国民经济的快速发展 安居工程的启动以及汽车工业的迅猛崛起 市场对各种玻璃的需求巨增 这种市场发展势头对公司带来了千载难逢的发展机会 预测结果还表明 公司未来面临的风险也在逐步加大 国内介入浮法生产线的企业逐渐增多 国外玻璃生产公司意欲打入中国市场 重油和能源的涨价等 这些都会给公司的未来市场 生产经营和经济效益提出严峻的挑战 案例问题及资料公司为了确保在未来市场逐渐扩展的同时 使经济效益稳步上升 维持行业排头兵的位置 拟对公司近两年的财务状况和经济效益情况 运用杜邦财务分析方法进行全面分析 以便找出公司在这方面取得的成绩和存在的问题 并针对问题提出改进措施 扬长避短 以利再战 实现公司的自我完善 公司近三年的资产负债表和损益表资料如下 光明玻璃近三年资产负债表 光明玻璃近三年利润表 分析要求 计算该公司上年和本年的权益净利润 并确定本年较上年的总差异对权益净利率的总差异进行总资产净利率和权益乘数的因素分析 并确定各因素变动对总差异影响的份额 对总资产净利率的总差异进行销售净利率和总资产周转率的因素分析 确定各因素变动对总资产净利率的总差异影响的份额 对两年销售净利率的变动总差异进行构成比率因素分析 找出各构成比率变动对总差异的影响份额 运用上述分析的结果 归纳影响该公司权益净利率变动的有利因素和不利因素 找出产生不利因素的主要问题和原因 并针对问题提出相应的改进意见 使这些改进建议付诸实施 能促使该公司的生产经营管理更加完善 竞争力更加提高 案例解答 计算该公司上年和本年的权益净利率并确定本年较上年的总差异上年权益净利率 206430 320910 1629100 2 206430 975005 21 17 本年权益净利率 224700 1629100 1843200 2 224700 1736150 12 94 权益净利率本年较上年总差异 12 94 21 17 8 23 计算结果表明本年较上年权益净利率下降了8 23 案例解答 对权益净利率的总差异进行总资产净利率和权益乘数两因素分析 并确定各因素变动对总差异影响的份额 上年权益净利率 上年总资产净利率 上年权益乘数 206430 247130 2209200 2 747310 2209200 2 975000 2063400 1478255 1478255 975005 13 96 1 5162 21 17 本年权益净利率 本年总资产净利率 本年权益乘数 224700 2209200 2531500 2 2209200 2531500 2 1736150 224700 2370350 2370350 1736150 9 48 1 3653 12 94 由于总资产净利率变动对权益净利率的影响 9 48 13 96 1 5162 6 8 由于权益乘数变动的权益净利率的影响 9 48 1 3653 1 5162 1 43 案例解答 对总资产净利率的总差异进行销售净利率和总资产周转率的两因素分析 确定各因素变动对总资产净利率的总差异的影响份额 上年总资产净利率 上年销售净利率 上年总资产周转率 206430 948800 948800 1478255 21 75 0 6418 13 96 本年总资产净利率 本年销售净利率 本年总资产周转率 224700 989700 989700 2370350 22 7038 0 4175 9 84 总资产净利本年较上年总差异 9 48 13 96 4 48 销售净利率变动对总差异的影响 22 7038 21 7879 0 6418 0 608 总资产周转率变动对总差异的影响 22 7038 0 4175 0 6418 5 09 案例解答 对两年销售净利率的变动总差异进行构成比率分析 找出各构成比率变动的对总差异的影响份额销售净利率总差异 22 7038 21 757 0 947 销售成本率的变动影响 39100 948800 420500 989700 41 2099 42 4878 1 2777 销售费用率变动影响 52700 948800 43500 989700 5 5544 4 3953 1 1591 产品销售税金率变动影响 9960 948800 89000 989700 10 4975 8 9926 1 5049 销售管理费用率变动影响 107000 948800 97200 989700 11 2774 9 8212 1 4562 销售财务费用率变动影响 3600 948800 18500 989700 0 3794 1 8693 1 4899 销售所得税金率变动影响 88470 948800 96300 989700 9 3244 9 7302 0 4058 汇总差异 1 2777 1 1591 1 5049 1 4562 1 4899 0 4058 0 947 案例解答 分析可知 该公司的权益净利率本年较上年减少了8 23 影响此总差异的直接原因主要有总资产净利率和权益乘数 计算结果表明 此两种因素从总体看均为不利因素 其中总资产净利率下降影响份额为6 8 权益乘数下降影响份额为1 43 对于权益乘数下降所引起的对权益净利率影响 今后可考虑适当增加负债 利用财务杠杆来改善权益乘数 以提高权益净利率 引起总资产净利率下降的主要原因是总资产周转率的延缓 对于这个不利因素 今后要通过强化企业管理 优化资源管理 缩短生产经营周期 以加强资金周转来解决 在总资产净利率下降这个不利因素中也有积极的一面 即销售净利率提高的积极影响被总资产周转率下降所产生的消极影响所掩盖 销售净利润的上升总体来看 是积极因素 引起其上升的有利因素主要有三个 销售费用率下降 销售税金率下降和销售管理费用率下降 但是也应该注意 在销售上升的积极因素中 也包含了三个不利因素 即销售成本率 销售财务费用率和销售所得税金率的升高 只是这三个因素的升高对销售净利率的负影响被前三个有利因素的正影响所抵消 由于税金因素是客观因素 企业主要是适应 所以提高警惕销售净利率 企业主要应从其他四个方面挖掘潜力 具体建议是 继续巩固和扩展销售费用率和销售管理费用率的降低的成果 今后的工作重点应放在狠抓销售成本率的降低上 至于销售财务费用率的上升问题 应把它与利用财务杠杆引起的销售净利率的提高加以对比才能做出正确的判断 五 优缺点分析 没有考虑企业长期价值的增加 不能真正地反映出企业发展能力没有反映企业持久竞争能力 社会责任履行等的非财务指标没有反映上市公司的财务指标没有反应收益的质量指标及相互联系没有提供企业内部管理所需要的成本信息 主要指相关成本信息 二 杜邦财务分析体系的变形与发展 一 体系介绍美国哈佛大学教授帕利普在其所著 企业分析与评价 一书中针对杜邦财务分析体系提出了自己的观点 并将财务分析体系界定为以下几种关系 帕利普财务分析体系 可持续增长比率 净资产收益率 1 支付现金股利 净利润 净资产收益率 净利润 净资产 净利润 主营业务收入 主营业务收入 总资产 总资产 净资产 销售利润率 总资产周转率 财务杠杆作用 与销售利润率相关的指标有 销售收入成本率 销售毛利率 销售收入期间费用率 与总资产周转率相关的指标有 流动资产周转率 营运资金周转率 固定资产周转率 应收账款周转率等 与财务杠杆作用相关的指标有 流动比率 速冻比率 现金比率 负债对权益比率 负债与资本比率等 二 帕利普财务分析体系图 三 存在不足 仍然不能全面分析和评价企业的成长绩效单从财务指标的角度来分析企业可持续发展的能力 这是不够的 不能反映企业社会责任的履行 四 改进体系 第三节经营业绩综合评价 经营业绩评价综合指数法经营业绩评价综合评分法 一 业绩评价综合指数法步骤 一 选择经营业绩评价指标1 反映盈利能力和资本保值增值的指标销售利润率总资产报酬率资本收益率资本保值增值率 2 反映资产负债水平和偿债能力的指标 资产负债率流动比率或速动比率应收账款周转率存货周转率3 反映企业对国家或社会贡献水平的指标 社会贡献率社会积累率 二 确定各项业绩指标的标准值 标准值的确定可参照两个方面 国际通用标准我国企业近三年的行业平均值 三 计算各项业绩指标单项指数 单项指数是指各项经济指标的实际值与标准值之间的比值 计算公式有两个 单项指数 实际值 标准值 适用于纯正或纯逆指标 单项指数 标准值 实际值 标准值 标准值 适用于其他如资产负债率 流动比率 速动比率 四 确定各项业绩指标的权数 权数的确定依据各指标的重要程度而定假设总权数为100 各指标权数可确定为 销售利润率15总资产报酬率15资本收益率15资本保值增值率10资产负债率5流动比率5应收账款周转率5存货周转率5社会贡献率10社会累积率15 五 计算综合经济指数 以单项指数为基础 乘以各指标权数所得到的一个加权平均数综合经济指数 某指标单项指数 该指标权数 六 评价综合经济指数 评价综合经济指数达到1 说明总体经营业绩达到标准要求 指标越高 经济效益越好 综合经济指数低于1 说明总体经营业绩没有达到标准要求 指标越低 经济效益越差 七 注意问题 选择的各项指标在评价标准上应尽量保持方向的一致性综合经济指数是否可高于1的问题 综合指数法案例 根据LTC公司的有关资料 见下表 按上述程序 计算该企业的综合经济指数 综合经济指数计算表 二 综合评分法及应用步骤 选择业绩评价指标确定各项业绩评价指标的标准值确定各项业绩评价指标的权数计算各类业绩评价指标得分计算经营业绩综合评价分数确定经营业绩综合评价等级 一 选择业绩评价指标 二 确定各项指标标准值与系数大型普通机械制造业绩效评价基本指标标准值 机械制造业绩效评价修正指标标准值 三 确定各项经济指标的权数 四 各类指标得分计算 1 基本指标得分计算 单项指标得分计算基本指标得分 本档基础分 本档调整分其中 本档基础分 指标权数 本档标准系数调整分 实际值 本档标准值 上档标准值 本档标准值 上档基础分 本档基础分 上档基础分 指标权数 上档标准系数例如 DD公司2006年净资产收益率10 56 得分计算如下 本档基础分 25 0 8 20调整分 10 56 9 5 16 5 9 5 25 1 25 0 8 0 76净资产收益率得分 20 0 76 20 76 基本指标总分计算分类指标得分 类内各项基本指标得分基本指标总分 各类基本指标得分各类别及总分计算见下表 各指标得分计算结果 2 修正指标修正系数计算在基本指标计分结果的基础上 运用修正指标对企业绩效基本指标计分结果作进一步调整 步骤如下 单项指标修正系数的计算某指标单项修正系数 1 0 本档标准系数 功效系数 0 2 该部分基本指标分析系数 功效系数 指标实际值 本档标准值 上档标准值 本档标准值 该部分基本指标分析系数 该部分基本指标得分 该部分权数 某指标加权修正系数计算某指标加权修正系数 修正指标权数 该部分权数 该指标单项修正系数 某部分综合修正系数 该部分各指标加权修正系数 各部分修正后得分计算各部分修