第一章_国际收支-20120318

国际金融学 第一章 国际收支 内容简介 本章主要分四部分来讲授 第一节讲授国际收支的概念及国际收支平衡表的编制方法和主要内容 第二节对国际收支失衡的衡量口径 原因及对经济的影响进行分析 第三节主要讲解国际收支失衡的调节办法 第四节简单介绍和分析我国的国际收支平衡表及近年来的国际收支状况 学习重点 国际收支的概念 国际收支平衡表的构成内容及其分析 国际收支失衡的原因及其影响 国际收支失衡的市场调节机制 国际收支失衡的政策调节 国际收支失衡的国际调节 学习难点 国际收支概念的理解 居民与非居民的界定 国际收支失衡调节的货币 价格机制 利率机制和收入机制 国际收支的各种调节政策的有效搭配 1 1国际收支与国际收支平衡表 1 1 1国际收支的含义1 1 1 1含义1 1 1 2分析1 1 2国际收支平衡表1 1 2 1平衡表的含义1 1 2 2平衡表的主要内容1 1 2 3记账原理1 1 2 4记账举例 1 1 1国际收支的含义 一 含义 一般而言 国际收支 BalanceofPayments 是指一国或地区居民与非居民在一定时期内全部经济交易的货币价值之和 比较 狭义和广义的国际收支狭义 建立在现金基础 cashBasic 上的 仅包含已实现外汇收支的交易 广义 以交易为基础 一国或地区居民与非居民在一定时期内全部经济交易的货币价值之和 国际货币基金组织在其所编的 国际收支手册 中将广义的国际收支概念定义为 国际收支是一定时期的统计报表 着重反映 1 一国与其它国家之间商品 劳务和收入的交易 2 该国货币 黄金 特别提款权以及对其他国家债权 债务的所有变化和其它变化 3 无偿转移支付 以及根据会计处理的需要 平衡前两项没有相互抵消的交易和变化的对应记录 国际收支 IMF 国际收支的涵义涉及的几组基本概念 1 支付基础国际收支的记录不是以收付为基础 而是以交易为基础 有些经济交易不涉及到外汇的收付也应该记录 收付对应着收付实现制 收付实现制 Cashbasisofaccounting 又称现金制或实收实付制是以现金收到或付出为标准 来记录收入的实现和费用的发生 按照收付实现制 收入和费用的归属期间将与现金收支行为的发生与否 紧密地联系在一起 收付实现制对应权责发生制 2 交易基础 交易又叫 买卖 一般指双方通过实物或者货币进行交换以换取自己所需物品 一般会签订买卖合同 买卖是人类最早 最基本的交易行为 可以是一次性收付或者分期付款的形式 权责发生制 亦称应计基础 应计制原则 是指以实质取得收到现金的权利或支付现金的责任权责的发生为标志来确认本期收入和费用及债权和债务 即收入按现金收入及未来现金收入 债权的发生来确认 费用按现金支出及未来现金支出 债务的发生进行确认 而不是以现金的收入与支付来确认收入费用 国际收支以交易为基础 采用的是权责发生制 记录时间 以所有权变更日期为准 或以债权债务的发生日期为准 权责发生制 案例1 在得知贵州茅台酒有一款名叫 飞天茅台 涨价速度后 考虑到该酒的投资价值 美国总统奥巴马决定在其离任之前 购买一批茅台酒收藏 于2011年12月1日向中国贵州茅台酒厂购买飞天茅台100瓶 共计4万美元 结账方式为分期付款 分10个月还清 每月还款4000美元 请问 该笔国际收支该如何计 中国居民我国自1996年1月1日起实施的 国际收支统计申报办法 第三条规定 中国居民 是指 1 在中国境内居留一年以上的自然人 外国及香港 澳门 台湾地区在境内的留学生 就医人员 外国驻华使馆领馆外籍工作人员及其家属除外 2 中国短期出国人员 在境外居留时间不满一年 在境外留学人员 就医人员及中国驻外使馆工作人员及家属 在一国的经济领土内具有一定的经济利益中心的机构单位 包括家庭和组成家庭的个人及法定的实体和社会团体 如公司和准公司 非赢利机构和该经济体中的政府两大类 3 居民 3 在中国境内依法成立的企业事业法人 含外商投资企业及外资金融机构 及境外法人的驻华机构 不含国际组织驻华机构 外国驻华使馆领馆 4 中国国家机关 含中国驻外使馆领馆 团体 部队 大使馆是一国在建交国首都派驻的常设外交代表机关 大使馆代表整个国家的利益 全面负责两国关系 馆长是大使 由国家元首任命并作为国家元首的代表履行职责 中国居民 大使馆 领事馆 大使馆的首要职责是代表派遣国 促进两国的政治关系 其次是促进经济 文化 教育 科技 军事等方面的关系 使馆同时具有领事职能 领事馆是一国驻在他国某个城市的领事代表机关的总称 有总领事馆 领事馆 副领事馆等 负责管理当地本国侨民和其它领事事务 两者区别大使馆的职责范围遍及驻在国各个地区 领事馆只负责所辖地区 大使馆通常受政府和外交部门的直接领导 而领事馆通常接受外交部门和所在国大使馆的双重领导 许多国家在多数国家只设大使馆 不设领事馆 经济交易 是指经济价值从一个单位向另一个单位的转移交换 即一交易者向另一交易者提供一宗经济价值 如实际资源 金融资产等 并从对方得到价值相等的回报 转移 即一交易者向另一交易者提供了经济价值 但是没有得到任何补偿 移居 指一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济体的行为 由此导致的对外资产 债务关系的变化均应记录在国际收支中 其它交易 如在某些情况下可以根据推论确定交易的存在 尽管并没有发生实际流动 但也需记录在一国的国际收支中 4 其他相关概念 1 1 2国际收支平衡表 一 平衡表的含义 按照复式簿记原理 以某一特定货币为计量单位 运用简明的表格形式总括地反映一经济体 一般指一国家或地区 在特定时期内与世界其他经济体间发生的全部经济交易 也就是 国际收支平衡表是将一定时期内一国的国际经济交易按照适于经济分析的需要编制出来的统计报表 二 记账原则 记账原理 有借必有贷 借贷必相等 的复式簿记原理 即每笔国际经济交易都是由两笔价值相等 方向相反的帐目表示 记录时间 以所有权变更日期为准 或以债权债务的发生日期为准 权责发生制 计价问题 以成交时的实际市场价格作为交易计价的基础 具体记录方法 jin1 2借方表示该经济体资产 资源 持有量的增加 贷方表示资产 资源 持有量的减少按复式借贷记帐法的要求进行记录 资产增加记借方 资产减少记贷方 负债增加记贷方 负债减少记借方 对于单向转移项目 当需要冲抵的是借方项目时以贷方项目出现 当需要冲抵的是贷方项目时以借方项目出现 举例见教材P10 借方 贷方 进口出口对外金融资产增加对外金融资产减少对外金融负债减少对外金融负债增加 国际收支平衡表记帐的经验法则 凡是引起本国从国外获得货币收入的经济交易记入贷方 凡是引起本国向国外进行货币支出的经济交易记入借方 而这笔货币收入或支出本身则记入相反的借方或贷方凡是引起外汇供给的经济交易记入贷方 凡是引起外汇需求的经济交易记入借方 国际收支平衡表按复式簿记的记帐方法法编制 有借必有贷 借贷必相等 贷方 Credit PlusItems 对外实际资产的减少对外金融资产的减少对外负债的增加 借方 Debit MinusItems 对外实际资产的增加对外金融资产的增加对外负债的减少 贷方 Credit PlusItems 出口 货物和劳务 资本流入 包括 对外金融资产的减少 本国对外负债的增加 借方 Debit MinusItems 进口 货物和劳务 资本流出 包括 对外金融资产的增加 本国对外负债的减少 三 国际收支平衡表的主要内容 两大项目 经常项目 CurrentAccount 和资本与金融项目 CapitalandFinancialAccount 经常项目1 货物与服务 1 货物 2 服务2 收入 1 投资收益 2 职工薪金3 经常转移 资本和金融项目1 资本项目 1 资本转移 2 非生产 非金融资产的放弃与收买2 金融项目 1 直接投资 2 证券投资 3 其他投资 4 储备资产 各项目基本内容 按标准构成讲解 1 经常帐户 经常帐户指记录实际资源在一国和他国之间的转移的帐户 包括进出口货物 输入输出的服务 对外应收及应付的收益 以及在无同等回报的情况下 与其他国家或地区之间发生的提供或接受经济价值的经常转移 1 货物和服务 货物 记录商品的进出口借方 进口总额贷方 出口总额 服务 记录服务的输出入借方 服务的输入贷方 服务的输出 各项目基本内容 按标准构成讲解 1 经常帐户 2 收入生产要素的国际流动引起的要素报酬收支 包括 劳动力的国际流动和资本的国际流动额 职工报酬 包括个人在非居民经济体为该经济体居民工作而得到的现金或实物形式的工资 薪水和福利 借方 本国雇佣外国季节工人 边境工人而支付的工资 薪金和其他报酬 贷方 本国季节工人 边境工人受雇在国外工作而获得的工资 薪金和其他报酬 各项目基本内容 按标准构成讲解 1 经常帐户 2 收入 投资收益 指居民与非居民之间有关金融资产与负债的收入与支出 包括有关直接投资 证券投资和其它投资所得收入与支出 借方 本国资产被外国居民所购买或持有而支付的利润 股息 红利 利息等贷方 本国居民因购买或持有外国资产而获得的利润 股息 红利 利息等 各项目基本内容 按标准构成讲解 1 经常帐户 3 经常转移 单方面进行的不需要等价偿还的价值转移 除资本转移以外的转移 借方 本国对外国的转移贷方 外国对本国的转移 各项目基本内容 按标准构成讲解 2 资本与金融帐户 记录资产所有权在国际间的流动的帐户 包括资本项目项下的资本转移 非生产 非金融资产交易以及其他所有引起一经济体对外资产和负债发生变化的金融项目 1 资本帐户 资本帐户反映资产在居民与非居民之间的转移 由资本转移和非生产 非金融资产交易两部分组成 各项目基本内容 按标准构成讲解 2 资本与金融帐户 1 资本帐户资本转移 资本转移指涉及固定资产所有权的变更及债权债务的减免等导致交易一方或双方资产存量发生变化的转移项目 主要包括涉及固定资产所有权的转移 与固定资产的买卖相联系的或以其为条件的资金转移 债权人不索取任何回报而取消的债务 各项目基本内容 按标准构成讲解 2 资本与金融帐户 1 资本帐户非生产 非金融资产的收买 放弃 指与商品和劳务的生产相关但本身却不能被生产出来的有形资产 如土地和地下资源等 及非生产性的无形资产 如商标 专利权 版权等 在一国和他国之间的交易 借方 收买贷方 放弃 各项目基本内容 按标准构成讲解 2 资本与金融帐户 2 金融帐户反映居民与非居民之间投资与借贷的增减变化的帐户 由直接投资 证券投资 其它投资和储备资产等四部分构成 记录资本的流出入借方 资本的流出贷方 资本的流入 各项目基本内容 按标准构成讲解 2 资本与金融帐户 2 金融帐户直接投资 一个经济体的居民单位 直接投资者 对另一个经济体的居民单位 直接投资企业 的永久利益 形式 直接设立工厂企业 收购国外已有工厂企业 购股10 25 以上 收益的再投资 各项目基本内容 按标准构成讲解 2 资本与金融帐户 2 金融帐户证券投资 指在证券市场上购买他国政府发行的债券 企业发行的中长期债券以及股票所进行的投资 其他投资 是一个剩余项目 包括所有直接投资 证券投资或储备资产未包括的金融交易 长短期贸易信贷 贷款 货币和存款 以及应收帐款和应付帐款等 各项目基本内容 按标准构成讲解 2 资本与金融帐户 2 金融帐户储备资产 一国政府所持有的用于弥补国际收支赤字或维持汇率稳定的国际间可接受的一切资产 3 储备帐户 案例见教材P33 一国储备资产的增减变动对一国的货币政策和汇率政策影响很大 因此各个国家通常将储备资产单列出来 叫做储备帐户或平衡帐户 各项目基本内容 按标准构成讲解 3 错误与遗漏帐户 各国的平衡表都有此帐户 由于记录时会有一些统计误差 因此通常设置 净误差与遗漏 项目进行平衡 为了使国际收支平衡表借方和贷方平衡而人为设立的一种平衡项目 当所有的经济交易记录后是借方余额 则 净误差与遗漏 出现在贷方 若是贷方余额 则记录在 净误差与遗漏 帐户的借方 国际收支平衡表的技术性调整 错误和遗漏jin1 23 4 由于各种国际经济交易的统计资料来源不一 有的数据甚至还来自于估算 加上一些人为的因素 如有些数据须保密 不宜公开 平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额 基于会计上的需要 一般就人为设置一个项目 以抵消上述统计偏差 即 净错误和遗漏 NetErrorsandOmissions 科目 如果借方总额大于贷方总额 净错误和遗漏这一项则放在贷方 反之 如果贷方总额大于借方总额 净错误和遗漏这一项则放在借方 IMF的国际收支平衡表的标准格式的简表 FOB 是一种贸易术语 是装运港船上交货价 国际收支平衡表中记录经济交易以什么日期为准 Jin5 6 在国际经济交易中 签订买卖合同 货物装运 交货和付款等一般都是在不同日期进行的 IMF明确规定 国际收支平衡表的记录日期以所有权变更日期为准 实际上就是以债权债务的发生时间为准 例如 在以延期付款方式进口货物后 由于欠了它国的款项 应借记进口并贷记短期资本 再如 某种劳务虽已提供 但在编表时期内尚未获得收入 则也应按劳务提供日期记录 把尚未获得的收入作为债权记录 又如 在编表时期内 由以前对外债务引起的到期应予支付但实际上并未支付的利息 应该在其到期日将未付的利息作为新增的负债记录 国际收支平衡表分录编制举例1 2 例1 本国企业动用其在国外银行的存款进口50万美元的设备 因为动用在国外银行存款就是对外资产减少 因此记作 贷 借 进口50万美元私人短期资本50万美元 例2 本国向外国出口60万美元的货物 货款三月后才能到 但三月后收回债权时正好是下一个编表年度 在本年度记作 贷 借 出口60万美元私人短期资本60万美元 国际收支平衡表分录编制举例3 4 例3 本国政府动用外汇储备40万美元和70万美元的药品向外国提供援助 记作 贷 借 出口70万美元无偿转移110万美元官方储备40万美元 例4 本国企业将其在国外获得的投资利润200万美元进行再投资 以扩大对外直接投资规模 记作 贷 借 投资收益200万美元直接投资200万美元 国际收支平衡表分录编制举例5 6jin7 8 例9 美国进口商用其在纽约某银行的账户支付10万美元给英出口商 在美国国际收支平衡表中记作 贷 借 进口10万美元私人短期资本10万美元注 从这个例子也可以看出 美国进口商对外支付美元后 美国的对外负债并未清偿 例10 本国政府从它在美国某银行的账户中提取38万美元 在国际黄金市场上购买黄金10000盎司 在本国的国际收支平衡表中记作 贷 借 货币性黄金38万美元外汇储备38万美元注 从这个例子也可以看出 在国际黄金市场购买黄金 只改变官方储备的构成 不改变官方储备的数量 四 国际收支平衡表编制举例一 例1 中国向德国出口商品 10万 延期收款 借 其他投资10万贷 货物10万例2 中国向美国出口商品 8万 货款购买美国的国库券以增加储备 借 储备资产8万贷 货物8万例3 中国从日本进口商品 12万 货款用中行在东京三菱银行的存款支付 借 货物12万贷 其他投资12万 四 国际收支平衡表编制举例一 例4 中国向索马里援助 5万的药品 借 经常转移5万贷 商品出口5万例5 中国向科威特输出劳务 3万 科威特以等价的石油支付报酬 借 商品进口3万贷 服务3万 四 国际收支平衡表编制举例一 上述交易在中国的国际收支平衡表上记载为 单位 万美元 1 2国际收支分析 1 2 0国际收支平衡的含义1 2 1自主性交易与补偿性交易1 2 2国际收支分析1 2 3国际收支失衡的原因和影响 一 国际收支平衡的含义 国际收支平衡 指一国国际收支净额即净出口与净资本流出的差额为零 即 国际收支净额 净出口 净资本流出 或BP NX F 在特定的时间段内衡量一国对所有其他国家的交易支付 如果其货币的流入大于流出 国际收支是正值 此类交易产生于经常项目 金融账户或者资本项目 国际收支平衡被视作一国相关价值的另一个经济指标 包括贸易余额 境外投资和外方投资 1 2国际收支分析 自主性交易 自主性交易AutonomousTransaction 是指那些基于交易者自身的利益或其他的考虑而独立发生的交易 主要包括经常项目和资本与金融项目中的交易 如货物和劳务的输出入 直接投资 长期资本流出入 侨民汇款 赠与等 通常判断一国国际收支是否平衡 主要看其自主性交易是否平衡 1 2 1自主性交易与补偿性交易 按动机区分 一 国际收支平衡与失衡的几种理解 自主性交易 政府机构等出于某种经济目的 以其独立的经济活动为基础进行的商品和劳务的输出入 政府和私人的援助与赠款 侨民汇款等经济活动 又称事前交易 自主性交易是从国际经济交易项目的性质方面划分国际收支平衡表内容的 它基本上包括了国际收支平衡表中经常帐户项目的内容 在国际收支分析中 自主性交易差额称为基本差额 基本差额是判定一国国际收支是否平衡的重要依据 如果一国国际收支中自主性交易收支不能相抵 而必须以调节性交易来弥补 则这种平衡只是形式上的平衡 如果一国在国际经济交易中自主性交易能够大体相等 不需要依靠调节性交易来弥补 则说明该国的国际收支是真正平衡的 又称弥补性交易 指为弥补自主性交易所造成的收支不平衡而进行的融通性交易 调节性交易是自主性交易的附属物 主要包括短期资本项目和官方储备项目的变动 为平衡国际收支差额而进行的交易 又称事后交易或补偿性交易 一国的进口商取得出口商或外国银行延期付款的权利 逆差国得到顺差国或国际货币基金组织等国际金融机构的短期资金融通 或动用本国的黄金 外汇储备以弥补国际收支逆差等 均属调节性交易 补偿性交易AccommodatingTransaction 补偿性交易AccommodatingTransaction 调节性交易实际上是对国际收支不平衡所采取的平衡措施 对国际收支不平衡的事后交易有自动性调节和政策性调节两种 自动性调节是指在国际金本位制下 一国的国际收支通过物价 现金流量机制的作用 依靠价格和汇率变动 引起黄金输出入的增减而自动达到平衡 政策性调节指一国政府采取各项财政 金融 外贸 外汇等政策来平衡本国的国际收支 1 2 2国际收支差额分析 因为国际收支平衡表是按照复式簿记的原理进行记录的 因此 当所有的经济交易记入后 其借贷方金额是相等的 净差额为零 但对于每一个项目或帐户来说还是有余额的 其差额叫做局部差额 国际收支帐户分析就是对这些局部差额进行分析 主要的局部差额有以下几个 二 国际收支失衡的判定 几个国际收支局部差额 1 贸易差额TB 2 经常账户差额 3 基本差额 4 官方结算差额 5 综合差额 国际收支的盈余 赤字和平衡 通常 我们在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条水平线 在这一水平线以上的交易就是我们所要研究的 被称为 线上交易 而此线以下的交易被称为 线下交易 当线上交易差额为零时 我们称国际收支处于平衡状态 当线上交易差额不为零时 我们称国际收支处于失衡状态 如果线上交易的贷方总额大于其借方总额 称为盈余 Surplus 如果线上交易的贷方总额小于其借方总额 称为赤字 Deficit 在赤字前应冠以 号 很显然 由于国际收支平衡表在帐面上是平衡的 当线上交易的贷方总额大于其借方总额时 线下交易的贷方总额必然小于其借方总额 反之依然 1 贸易差额 贸易平衡值 TB 出口 进口传统上通常以贸易余额来反映一国国际收支状况 主要是因为 贸易收支占一国国际收支很大比例 易于收集 能较快获得数据 反映一国产品国际竞争力 产业结构及自我创汇能力 二 国际收支失衡的判定 1 贸易差额分析 贸易账户余额是指包括物与服务在内的进出口之间的差额 其在传统上经常作为整个国际收支的代表 这是因为对一些国家来说 贸易收支在全部国际收到中所占比重相当大 同时贸易收支的数字尤其是商品易收支的数字易于通过海关的途径及时收集 能够比较快地反映一国对外经济交往情况 贸易账户余额在国际收支中具有特殊重要性的原因还在于 它表现了一个国家或地区自我创汇的能力 反映了一国的产业结构和产品在国际上的竞争力及在国际分工中的地位 是一国对外经济交往的基础 影响和制约着其他账户的变化 2 经常项目差额 经常项目平衡值 CA 金3 45 6 经常项目贷方之和 经常项目借方之和 贸易余额 无形贸易余额 包括服务帐户余额和收入帐户余额 经常转移帐户余额反映实际资源在一国和他国之间的转移 记录一旦发生就不会逆转的交易 是反映一国国际收支状况的最好指标 二 国际收支失衡的判定 2 经常项目差额分析 经常账户除包括贸易账户外 还包括收入账户和经常转移账户 暂时不考虑经常转移问题时 经常账户余额与贸易账户余额之的差别就体现在收入账户余额大小上 由于收入账户主要反映的是资本通过直接投资或间接投资取得的收入 因此收入账户与一国的净外国资产或债务密切相关 为达到一定的经常账户余额 假定这一余额为零 净国外资产数额越大 从外国得到收入越多 贸易账户就可以相应出现更多的赤字 相反 净外国负债越大 向国外付出的收入也就越多 贸易账户就必须实现更多的盈余才能维持经常账户平衡 经常账户余额与贸易账户余额之间的关系 净外国负债 净外国资产 账户余额 CA TB 图中的经常账户余额为顺差 收入账户和经常转移账户 3 资本和金融帐户余额 KA 资本和金融帐户余额与经常帐户余额的关系 CA KA 0 当CA 0时 KA 0 即有净的资本流入为经常帐户赤字融资 资本和金融帐户为经常帐户赤字融资的机制 错误与遗漏帐户余额 经常帐户余额 资本和金融帐户余额 储备帐户余额 二 国际收支失衡的判定 首先分析资本与金融账户和经常账户之间的关系 一笔贸易流量对应着一笔金融流量 经常账户中实际资源的流动和资本与金融账户中资产所有权的流动是同一问题的两个方面 由于国际收支账户采用复式记账法 因此不考虑错误与遗漏因素时 经常账户中的余额必然对应着资本与金融账户在相反方上的数量相等的余额 经常账户和资本与金融账户存在的这一关系可用下式表示 CA KA 0我们对这此作进一步的分析 着重研究经常账户为赤字时资本与金融账户为经常账户赤字进行融资的机制 KA进一步分析 当经常账户出现赤字时 必然对应着资本与金融账户的相应盈余 这意味着一国利用金融资产的净流入为经常账户赤字融资 影响金资产流动的因素很多 这些因素主要是影响国内和国外各种资产的投资收益率与风险的各种因素 例如利率 各种其他投资的利润率 预期的汇率走势和税收方面的考虑 以及政治风险等因素 我们假定其他条件不变 资本可以在各国间自流动 利率水平是影响资本流动的最主要因素 同时 假定分析对象是一小国 它无法影响世界市场利率水平 那么资本与金融账户为经常账户赤字进行融资的机制一般如下述分析 KA进一步分析 JIN1 2 假如甲国在期初经常账户差额和资本与金融账户的差额均为零 由上节的分析我们知道这意味着国内储蓄 So 等于国内投资 Io 本国市场利率水平 i 与世界利率水平 i 相等 此时 当该国出现自发性国内投资需求的增长 表现为任一利率水平上的投资需求数量都增加了 即下图中I曲右移至I 曲线 如果国内储蓄不能有相应的增长 只要利率不是由当局所固定的话 利率将会出现上升的趋势 如果该国是封闭经济 则本国利率水平将上升至使本国的储蓄投资重新相等 此时本国投资水平 I1 高于原有平衡水平 I0 但低于原有利率水平上长后的投资需求 I2 如果该国是开放经济 则本国利率微小的 不引人注意的上升就会吸引国外资本流入 因为照前文假定 本国利率上升而高于世界利率平会带来资本大量流入 直到本国利率水平重新与世界利率水平相等 满足这一利率水平上的投资需求 其结果是本国利率水平不变 国内投资 I2 超过国内储蓄 So 经常账户出现赤字 其数量可用IoI2表示 这一赤字在资本流入中得到融资 利率 国内储蓄 投资 i i0 i1 s I I I0 I1 I2 封闭条件下的小国自发性投资上升 开放条件下的小国自发性投资上升 国内储蓄 投资 利率 S I I i I0 I2 对于资本与金融账户和经常账户之间存在的这种融资关系 需要指出的是 第一 资本与金融账户为经常户提供融资不是没有制约 如果一国很难吸引国外资本流入 那么势必主要通过本国政府持有的金融资产 这记录在资本与金账户中的官方储备中 进行融资 对于一国来说 它的储备数量是有限的 因此这一融资不是无限的 如果提供融资的主要是国外资本 这记录在资本与金融账户中的直接投资 证券投资 其他投资中 那么这一融资方式的限制至少体现在两个方面 首先 流入的资本本身并非是稳定的 一国经济环境的变化 国际资本市场上的供求变动 乃至于突发事件等等都可能引起资本的大规模撤出 同时 这些资本中相当部分都是以短期投机为目的 一国的经常账户赤字如果主要依靠这类资本融资 是很难长期维持下去 一般来说 资本与金融账户中直接投资项目中记录的资本流动比较稳定 而证券投资等项目中记录的资本流动更易于变动 其次 用外国资本进行融资必然面临着偿还问题 如果因各种因素导致对借入的资金使用不当 这一偿还就会发生困难 特别是吸引资流入的较高利率不是自然形成的 而是存在人为扭曲因素时 更容 易产生偿还困难 资本流入为经常账户赤字融资 这意味着资本的所有与使用分离 从而蕴含了发生债务危机的可能性 第二 资本与金融账户已经不再是被动地由经常账户所决定而为经常账户提供融资服务 这一账户中的资本流动存在着独立的运动规律 国际间的资本流动动曾经在长期内依附于贸易活动 对各国的经济的影响并不突出 在进入20世纪后尤其是近30年来 国际资本流量远远超过国际贸易流量 具有自身相对独立的运动规律 对一国乃至于世界经济都发挥着越来越大的影响 第三 资本与金融账户和经常账户存在的融资关系中 债务收入因素对经常账户也会产生影响 我们在分析贸易账户余额与经常账户余额关系时已指出收入账户是影响经常账户状况的重要因素 资本与金融账户为经常账户提供融资后 这一资本流动造成国际投资头寸的相应变动 这又会通过债务支出进而影响到经常账户 尤其是当一国经常账户赤字数额长期很高时 由此导致的债务积累会使得利息支出越来越大 这又加剧了经常账户状况的恶化 从而形成恶性循环的局面 从以上的分析中可以看出 资本与金融账户中的不同项目为经常账户提供的融资具有不同的特点 因此对这些不同的项目与经常账户一起构的成的局部余额有必要分别分析 这些局部余额中 现在运用得最多的是综合账户差额或总差额额 overallbalance 综合账户余额是指经常账户和资本与金融账户中的资本转移 直接投资 证券投资 其他投资账户所构成的余额 也就是将国际收支账户中官方储备账户剔除后的余额 综合账户的意义在于可以量国际收支对一国储备持有所造成的压力 因为综合差额必然导致官方储备的相反方向变动 国际收支中各种行为带来了外国货币与本国货币在外汇市场的供求变动 因此当这一外汇市场上的价格 也就是货币间的比价 汇率 不能变动时 政府必须利用官方储备介入市场以实现供求平衡 所以 综合差额在政府有义务维护固定汇率制度时 是极其重要的 而在浮动汇率制度下 政府原则上可以不动用储备而听任汇率变动来调节国际收支平衡 因此这一差额在现代的分析意义有所弱化 4 综合账户差额 全面平衡值 经常项目差额 资本与金融项目差额 误差与遗漏通常以综合差额来衡量国际收支对一国储备造成的压力 二 国际收支失衡的判定 1 2 2国际收支差额分析jin7 82 国际收支恒等式因 平衡表的借方之和 贷方之和故 经常项目资本与金融误差储备资产 0差额项目差额与遗漏增减额即 综合差额 储备资产增减额 0由此可得出 综合差额 储备资产增减额 1 2 3国际收支失衡及其影响 1 国际收支失衡的判断按交易动机界定国际收支差额一般指自主性交易的差额 国际收支差额为零时 称为国际收支平衡IMF的界定 综合差额 0或 储备资产增减额 0顺差 自主性收入 自主性支付逆差 自主性收入 自主性支付 1 2 3国际收支失衡及其影响 2 国际收支失衡概述国际收支失衡 一般指国际收支特定项目产生的差额 国际收支失衡的分类 根据时间标准 静态失衡动态失衡 二 国际收支的失衡 1 周期性失衡 即经济的周期性波动引起的国际收支失衡 见下页PPT 3 国际收支不平衡的原因 2 结构性失衡 即一国产业结构同国际分工失调引起的国际收支失衡 也就是当国际经济结构发生变化 而一国产业结构不能适应这种变化所引起的国际收支失衡 国际贸易的发展是源于世界各国的比较优势 这种比较优势包括 自然资源 人力资源 资本资源 技术水平 产业竞争力等方面 世界经济是不断发展变化的 在一定的时期 一国在某些领域的优势会丧失 必须随之而进行产业结构的调整 否则将会带来国际收支的失衡 No 76 周期性失衡 GDP 时间 复苏与繁荣 经济增长国际收支改善收入增加货币升值通货膨胀效应 利率提高抑制投资 衰退与萧条 经济衰退收入下降国际收支恶化货币贬值利率下调效应 低利率促进投资 返回 3 货币性失衡 又称为价格性失衡 是指在汇率一定的条件下 一国的物价与商品成本高于其他国家 引起出口货物价格相对高昂 进口货物价格相对便宜 从而导致贸易收支和国际收支失衡 在一定的汇率水平下 一国的物价与成本高于其他国家 必然不利于出口而有利于进口 从而使经常项目顺差减小或逆差增加 反之 一国的物价与成本低于其他国家 必然有利于出口而不利于进口 从而使经常项目顺差增加或逆差减少 这种由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收支失衡 称为货币性失衡 一般地 一国通货膨胀将导致经常项目的顺差减少或逆差扩大 一国通货紧缩将导致经常项目顺差增加或逆差减少 货币性失衡主要是由通货膨胀或通货紧缩引起的 4 收入性失衡 指由国民收入及其变动引起的国际收支失衡 一国经济经过一个比较长时期的快速增长以后 国民收入的持续增加 导致进口需求的膨胀 从而可能导致收入性失衡 一般地 经常项目余额等于国内总供给减国内总需求 伴随经济的持续快速增长 将会带来物价上涨 通货膨胀率上升 使得经济增长的潜力受到抑制 意味着国内总供给增长趋于下降 5 其他因素导致的临时性失衡 一些偶发性的因素也会导致一些国家的国际收支失衡 如政局动荡 战争 债务危机 金融危机等 政局动荡与战争是最大的国际投资风险 如2003年的美伊战争使俄国 法国等许多国家在伊的利益损失巨大 因此 一国政局动荡的时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不及 随着资本的大量流出 该国的国际收支必然面临着失衡 国际收支不平衡的影响 国际收支持续大量逆差对经济发展的不利影响国际收支持续大量顺差对经济发展的不利影响 1 2 3国际收支失衡及其影响 国际收支逆差的影响 No 81 外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会极大地削弱 随着外国投资者与本国投资者大量抛出本币或本币表示的资产 本币汇率会面临着较大的下跌压力 如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果 就需要对外汇市场进行干预 即动用外汇储备抛出外币收回本币 后果 耗竭储备 引发危机 国际收支逆差的三种情况 No 82 一 资本和金融项目顺差不足以弥补经常项目的逆差 此种情形说明国内需求旺盛 但本国企业的盈利前景与竞争力不足以吸引外部资金的流入 这将逐步导致国内经济走向通货紧缩 经济增长难以维持 失业率的逐步增加 国内收入的逐步下降 本国货币趋向贬值 二 经常项目顺差不足以弥补资本和金融项目逆差 jin3 4 No 83 第二种情形说明本国产品在国际市场上仍然具有竞争力 但国内资本市场缺乏吸引力 国内资本外流严重 这将导致本国企业遭受通货紧缩 生产能力无法提升 影响经济长期增长 并导致失业率的增加与本国货币的贬值 三是经常项目与资本项目双逆差 No 84 第三种情况说明本国需求旺盛 但本国企业盈利前景与竞争力不足 需求旺盛只不过是一种历史累积需求的释放 本国处在一个经济高泡沫时期 在需求与资本市场双重泡沫下 国内资金将大规模出逃 非常可能引发金融危机 经济危机的后果是本国经济大幅下滑 本国资本市场面临崩盘的危险 本国货币有可能大幅贬值 据韩央行30日发表的 2008年国际收支动向 显示 2008年韩经常收支逆差64 1亿美元 为1997年来首次逆差 其中 10月 12月 经常项目逆差分别为47 5亿美元 19亿美元和8 6亿美元 商品顺差规模锐减是经常收支逆差的主要原因 其中 商品顺差59 9亿美元 比上年减少221 8亿美元 服务收支逆差67 3亿美元 资本项目逆差高达509 3亿美元 创1980年有统计以来最高值 2009 02 0310 09文章来源 韩央行 近期各货币兑人民币汇率走势分析 人民币 韩元09年以来累计升值19 6 2008年韩元兑美元贬值了25 7 相对日元贬值40 7 韩元成为在这次金融危机中跌幅最大的货币之一 数据显示 去年韩国银行间外汇交易量首次突破日均200亿美元 相关分析 自去年9月雷曼兄弟倒闭给金融市场造成系统性冲击 海外投资机构为回笼资金而大量抛售韩国股票 韩元外汇流动性问题严重等因素都造成韩元贬值 09年韩元兑美元贬值不止 累计20 09 而09年以来美元 人民币汇率保持稳定 人民币兑韩元升值19 6 2009年02月23日09 51 来源 外汇通原创 第一种情况 经常项目顺差弥补资本和金融帐户的逆差而有余 No 87 第一种情况表明了一国国内需求不足而外国需求旺盛 本国公司发展前景黯淡 本国经济长期增长乏力 由于国际收支顺差的累积效应 本币面临升值压力 而本币的升值将导致经济走向衰退 国际收支顺差的三种情况jin5 67 8 第二种情况 资本和金融帐户顺差弥补经常项目逆差而有余 No 88 第二种情况表明一国国内需求强劲 公司国内公司有较好的发展前景 国内经济增长前景良好 将导致通货膨胀与货币升值 第三种情况 经常项目与资本项目双顺差 No 89 第三种情况表明一国产业竞争力很强 国内企业有很好的发展前景 国内经济呈现很好的发展态势 将导致通货膨胀 货币升值 引起国内经济泡沫的膨胀 1 3国际收支的调节 国际收支失衡的市场调节国际收支失衡的政策调控国际收支失衡的国际调节 1 3 1国际收支失衡的市场调节国际收支失衡会引起国内某些经济变量的变动 这些变动反过来又会影响国际收支 国际收支的自动调节 是指由国际收支失衡引起的国内经济变量变动对国际收支的反作用过程 1 货币一价格机制2 收入机制3 利率机制 1 3国际收支调节 1 3国际收支调节 1 3 1国际收支失衡的市场调节1 货币 价格机制JIN1 2货币 价格机制是指国际收支的变动通过引起货币供应量的变动以及进出口商品相对价格的变动来反向作用于国际收支的过程 价格 铸币流动机制是由英国经济学家大卫 休谟 DavidHume 1752年最早提出的 在纸币本位下的货币 价格机制实际上是金本位制下的价格 铸币流动机制的变形 1 3国际收支调节 1 3 1国际收支失衡的市场调节金本位制度是以黄金为本位货币的货币制度本位币是指法定作为价值标准的基本通货 具有无限法偿作用国际金本位制是指世界各国普遍采用金本位制为基础的国际货币体系国际货币体系是指各国关于货币在国际间支付 结算 汇兑 转移所确定的规则 措施以及相应的组织机构的总称逆差时 黄金输出增加 货币供应减少 物价下跌 从而出口增加进口减少 顺差则相反 1 3国际收支调节 1 3 1国际收支失衡的市场调节固定汇率制下国际收支的自动调整 逆差时 减少国内财政支出 从而进口减少 减少本币供应 使工资 物价下降 从而出口增加进口减少 使利率提高 从而资本内流 顺差时则相反 固定汇率制下国际收支自动调整图示 1 3 1国际收支失衡的市场调节 浮动汇率制下国际收支的自动调整逆差时 本币贬值 使出口增加 进口减少 利率上升 资金流入 顺差时则相反 纸币本位下的货币 价格机制 2 收入机制收入机制是指国际收支的变动通过引起国民收入 社会总需求的变动来反向作用于国际收支的过程 当国际收支出现逆差时 表明国民收入水平下降 国民收入下降会引起社会总需求下降及进口需求下降 从而国际收支得到改善 收入机制图示 3 利率机制利率机制是指国际收支的变动通过引起本国货币存量及利率的变动来反向作用于国际收支的过程 政府国际收支调节政策的一般选择 1 融资 Financing 当局通过借款或动用外汇储备向外汇市场提供外汇 以弥补外汇市场的供求缺口 弥补国际收支赤字 2 调整 Adjustment 当局通过各种调整政策来消除外汇市场的供求缺口来消除赤字 国际收支的调整政策包括支出变更政策和支出转换政策 3 融资与调整相结合 寻求融资与调整的某种适当的组合来调整国际收支均衡 1 3国际收支调节 二 国际收支失衡的政策调节调节社会总需求的工具对总需求的调节又可分为两种类型 主要调节社会需求的总水平 这被称为需求增减型政策 expenditure changingpolicy 主要是指财政政策与货币政策 主要调节社会需求的内部结构 在开放经济中 这主要是指调节需求外国商品和劳务与本国商品和劳务的结构比例 这被称为需求转换型政策 expenditure switchingpolicy 主要指汇率政策和直接管制政策 1 3 2国际收支失衡的政策调节1 财政政策财政政策是指政府利用财政收入 财政支出对经济进行调控的经济政策 其主要工具包括财政收入政策 财政支出政策和公债政策 当一国国际收支逆差时 政府可采用紧缩的财政政策 逆差时可削减政府开支 或提高税收 迫使投资和消费减少 物价相对下降 从而有利于出口 压制进口 改善贸易收支及国际收支 1 3国际收支调节 1 3国际收支调节 1 3 2国际