镍氢动力电池,正值当年还（精品）.doc

敬请参阅最后一页之特别声明 1 镍氢动力电池，正值当年还是明日黄花？ 工信部发布新能源汽车生产企业及产品准入管理规则，根据新能源汽车整车、系统及关键总成技术成熟程度、国家和行业标准完善程度以及产业化程度的不同，将其分为起步期、发展期、成熟期三个不同的技术阶段，并给予分类管理； 我们认为此次准入管理规则是国家对目前国内新能源汽车出现“大跃进”现象的一次理性表态，在电池产业链中，国内确实在很多环节都存在技术研发不匹配的情况，多数新能源汽车都处于发展期，并不具备全面推广的能力。但另一方面，管理规则不会改变我们“2012 以前镍氢电池为主、锂电池占比逐渐上升”的判断； 2-3 ，在未来 2-3 年中，“十城千辆计划”、混合动力汽车的逐渐普及、出口海外市场等因素将为动力电池市场需求带来强劲的增长，而当镍氢电池和锂电池尚难分伯仲之时，镍氢动力电池也将迎来短暂的高速增长期；但 2012 年之后随着锂电池在技术、成本、市场方面绝对优势的确立，镍氢动力电池需求增速将大幅降低甚至出现萎缩； ，磷酸铁锂正极材料的出现使得锂电池在性能和成本上都已取得优势，但稳定量产能力的不足和实际运行检验的缺乏仍令部分 HEV 厂商望而却步；相比之下，镍氢动力电池已历经实战多年，技术和产业链都相当完善，在短时间内即可形成对整车的稳定配套能力，因而仍可以一定时期内在HEV 上广为应用； ，在“上游矿产资源电池材料单体电池电池组电池管理系统配套整车”组成的镍氢电池产业链中，电池组和电池管理系统更具技术含量与附加值，处于价值链高端，+ 国内具有镍氢动力电池生产能力或计划进入该领域的公司包括春兰集团、科力远、中炬高新、湖南神舟、凯恩股份等，其中春兰集团是国内 HEV 镍氢动力电池技术的翘楚，市场占有率处于领先地位，中炬高新和湖南神舟也已具备了一定的技术基础和市场地位，而科力远和凯恩股份的主要产品目前仍限于单体电池，动力电池组项目在建或筹建中，前景尚不明朗； 生产镍氢电池材料的国内上市公司包括金瑞科技（正极材料球型氢氧化镍）、厦门钨业和包钢稀土（负极材料稀土贮氢合金粉），其中厦门钨业是国内镍氢电池贮氢粉生产的龙头企业，同时也涉及锂电池正极材料的生产，具备较好的发展空间； (8621)61038309 联系人：朱莉 (8621)61038271 中国上海黄浦区中山南路 969 号谷泰滨江大厦15A 层（200011） 1 寻找新能源汽车产业的“ 潍 柴 动 力 ” ，2009.4.20 2 电动自行车应用锂电池,上 游 受 益 最 大 ，2009.4.3 3 混合动力汽车对上游原材料的需求分析，2009.3.18 4 磷酸铁锂 PHEV,光芒四射的新能源汽车时代，2009.3.3 2009 年06 月29 日 市场优化平均市盈率 20.60沪深300 指数 2812.87上证指数 2651.41深证成指 10369.14中小板指数 4210.06 259345936593859310593060921061219070321070618070906国金行业 沪深300此文档仅供天弘基金管理有限公司使用新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 2 工信部发布新能源汽车生产企业及产品准入管理规则，根据新能源汽车整车、系统及关键总成技术成熟程度、国家和行业标准完善程度以及产业化程度的不同，将其分为起步期、发展期、成熟期三个不同的技术阶段，并给予分类管理： 1 2010 12 31 产品类别 储能装置种类 技术阶段 产品类别 储能装置种类 技术阶段锂离子动力蓄电池 发展期 锂离子动力蓄电池 发展期金属氢化物镍动力蓄电池 成熟期金属氢化物镍动力蓄电池起步期铅酸蓄电池 成熟期 铅酸蓄电池 成熟期锌空气蓄电池 起步期 锌空气蓄电池 起步期超级电容器 发展期 超级电容器 起步期液压/气压储能装置 发展期 锂离子动力蓄电池 起步期锂离子动力蓄电池 发展期金属氢化物镍动力蓄电池起步期金属氢化物镍动力蓄电池 发展期 铅酸蓄电池 成熟期铅酸蓄电池 发展期 锌空气蓄电池 起步期锌空气蓄电池 起步期 超级电容器 起步期超级电容器 发展期 燃料电池乘用车/商用车 燃料电池 起步期液压/气压储能装置 发展期 氢发动机汽车 起步期二甲醚汽车 起步期混合动力乘用车混合动力商用车纯电动乘用车纯电动商用车来源：国金证券研究所 起步期产品只能进行小批量生产，且只在批准的区域、范围、期限和条件下进行示范运行，并对全部产品的运行状态进行实时监控； 发展期产品允许进行批量生产，只能在批准的区域、范围、期限和条件下销售、使用，并至少对 20%的销售产品的运行状态进行实时监控； 成熟期产品与常规汽车产品的车辆生产企业及产品公告（以下简称公告）管理方式相同，在销售、使用上与常规汽车产品相同； 事件点评：抑制目前行业“大跃进”现状 我们注意到混合动力乘用车中镍氢和铅酸电池被划入成熟期，而混合动力商用车则全部都划入发展期和起步期，而纯电动领域则只有铅酸电池归入成熟期，镍氢电池反而划入起步期； 在国家开始鼓励发展新能源汽车以后，全国各地掀起一阵投资浪潮，良莠不齐的企业蜂拥至电池产业，由于电解液、正负极等上游材料技术没有过关，我们国家电池产业还无法大规模应用于新能源汽车，所以我们认为此次准入公告是对目前大跃进现状浇了一盆冷水，同时也反映出国内新能源汽车产业的现状：镍氢相对成熟，锂电池出于发展阶段； 但我们认为准入规定并没有改变锂电池作为新能源汽车主流动力的趋势，我们仍然维持在 2012 以前镍氢电池为主、锂电池占比逐渐上升的判断； 新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 3 “ ” 对于国内镍氢电池企业来说，来自于 HEV（我们在前期报告中已经阐明，镍氢动力电池主要应用于普通 HEV，而不适用于 PHEV 和纯电动 EV）的应用需求可以分为三类： 2009 年到 2011 年之间我国“十城千辆”计划中 HEV（包括混合动力客车和乘用车）的动力电池需求，这是目前最为现实的市场需求； 2010 年之后，随着 HEV 在国内普通消费者（包括企业）中逐渐普及后，带来的动力电池需求； 为国外动力电池厂商或整车厂（如丰田和松下合资成立动力电池公司PEVE）提供配套的出口需求； 2 来源：国金证券研究所 ，我们认为“十城千辆”计划中将约有 3200-4000 辆 HEV（包括客车和乘用车）采用国产镍氢动力电池，在3 年内带来共计约3.5-4.4 万千瓦时的镍氢动力电池需求； 3 “ ” 国产镍氢电池2200-2800辆混合动力客车国产镍氢电池1000-1200辆中小型混动车进口镍氢动力电池锂电池、电容器、替代燃料等其他动力来源：国金证券研究所 13 个试点城市，每座城市投放 1200-1500 辆新能源汽车，则全国总量为约1.6 万-2 万辆； 十城千辆计划HEV 在国内普及后的动力电池需求 配套国外动力电池厂或整车厂的出口需求 2010 年之后 2009 年-2011 年新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 4 在 1.6 万-2 万辆新能源汽车中，约有 40%使用镍氢电池，其余使用锂电池、超级电容器、替代燃料等其他动力，则有 6400-8000 套镍氢电池需求； 在 6400-8000 套镍氢电池中，预计有 50%使用进口电池，（如福田和宇通混动客车直接安装美国伊顿的混合动力总成，奇瑞、长安等厂商的混动轿车也使用进口镍氢电池），则国内镍氢电池厂商可获得约3200-4000 套订单； 在所投放新能源汽车中，预计客车占 70%，中小型车占 30%，则3200-4000 套镍氢电池容量约为 35000-44000 千瓦时（按每辆混动客车电池容量12kWh，中小型混动车电池容量1.5kWh 计算）； HEV 2-3 ，我们认为在 2010 年至 2012 年之间，随着国内 HEV 产销率的迅速增长和电池国产化率的提高，对国产镍氢动力电池的需求将会经历 2-3 年的高速增长期，但之后随着磷酸铁锂动力电池的成熟与量产，镍氢电池需求的增速将大大降低； 4 HEV( )HEVkWh2010E 10.4 n/a 60% 40% 2.5 3.7 n/a2011E 13.5 30% 50% 50% 3.4 5.0 35%2012E 17.5 30% 40% 65% 4.6 6.8 35%2013E 22.8 30% 33% 70% 5.3 7.9 16%2014E 29.6 30% 27% 75% 6.0 9.0 14%2015E 38.5 30% 23% 77% 6.8 10.2 14%2016E 50.0 30% 20% 79% 7.7 11.6 13%2017E 60.0 20% 18% 81% 8.7 13.0 12%2018E 72.0 20% 16% 82% 9.6 14.5 11%2019E 86.4 20% 15% 83% 10.7 16.1 11%2020E 103.7 20% 14% 83% 11.8 17.7 10%来源：国金证券研究所 ，为国外动力电池厂商或整车厂提供出口配套理论上说是一个更为广阔的市场，而且也可充分利用国内厂商的低成本优势；但现实情况是，以科力远为代表的国内厂商所出口的仍然是电池材料、单体电池等上游初级产品，大部分超额利润为国外厂商所获取； 5 来源：国金证券研究所 在“上游矿产资源电池材料单体电池电池组电池管理系统配套整车”组成的镍氢电池价值链中，最大的附加值处在对技术和工艺要求最高的电池组和电池管理系统中，但是这一领域的技术被 PEVE（丰田）、GS 汤浅等少数国外顶级厂商垄断，国内企业难以涉足；以附加值 高 低 上游矿产资源 镍、稀土等 电池材料 泡沫镍、贮氢粉 单体电池 电池组 电池管理系统 配套整车 PEVE 新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 5科力远为例，其主要收入来自于为电池厂商提供泡沫镍材料，2008 年开始的电池生产业务也仅停留在单体电池阶段； 另一个现实问题是，随着锂电池技术的成熟和成本的降低，原本大规模应用镍氢电池的丰田、日产等混合动力厂商也计划在未来 3-5 年内改用锂电池（如推出锂电池版的Prius、Insight 和PHEV 等），届时国内镍氢电池厂商的出口前景将更为堪忧； 6 来源：国金证券研究所 3 2012 VS 混合动力汽车（HEV）制造商在选择动力电池类型时有两点考量：一是性能的优劣、二是成本的高低，我们相信，； 7 现状 长期电池容量 60-80wh/kg 120-180wh/kg 最高有望超过200wh/kg成本 $700/kwh $700-900/kwh有望达到$300/kwh,为镍氢电池的一半充电寿命 500-700次 800-1000次 1500次以上记忆效应 较严重 很低 几乎没有工作性能 一般安全性 较好 较差 磷酸锂铁应用后将大为改善污染性 有一些 有一些 磷酸锂铁应用后污染性很低对工艺要求 一般 略高于镍氢电池 有望进一步改善资源丰富程度 一般镍氢电池锂电池工作电压更高，电流特性比镍氢电池好较好，中国储量尤其丰富来源：国金证券研究所 日产 大众 通用 戴姆勒丰田 本田 福特 本田 日产 大众 通用 戴姆勒丰田 福特 丰田 本田 福特 日产 大众 通用 戴姆勒Who？ 镍氢阵营 锂电阵营 2009 年 2011 年 2013 年之后新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 6 制备钴酸锂需使用贵重金属钴，因而成本一直居高不下，而钴酸锂化学性质极为活泼，在过充电或温度过高时有可能发生爆炸事故（当然较好的外置保护电路完全可以避免事故发生），所以目前钴酸锂电池主要应用于消费电子产品； 8 铅酸电池 镍氢电池 锂离子电池 超级电容器工作电压 2.1V 1. 2V 3.2V 灵活能量密度(Wh/kg) 35 60-80 120-180 5功率密度(W/kg) 110 230 500 500充放电寿命(次) 400 700 1000 50万充电速度 中 较快 中 快成本 好 中 中 中安全性 较好 较好 中 好环保性 差 中 中 较好来源：国金证券研究所，其中锂电池性能数据使用钴酸锂电池性能数据 镍氢电池安全性和成本优于钴酸锂电池，而能量密度高于更早的铅酸电池，所以首先在混合动力汽车上获得应用，如目前最为畅销的丰田普锐斯 HEV 使用的就是镍氢电池；但是镍氢电池的能量密度和循环寿命均低于锂电池，严重的记忆效应更是成为其致命弱点； 9 10 /kwh 0.5 20.8 37.767. 4106.9173.7252.1421.9700.01051.21500.0020040060080010001200140016001997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007当年销量 累计销量 020040060080010001200140016002000 2005 2010E 2015E 2020E镍氢电池 锂电池来源：行业协会，Panasonic，国金证券研究所 11 钴酸锂 镍钴锰 锰酸锂 磷酸锂铁容量密度(mAh/ g) 140-160 160-180 100-120 130-150 充放电寿命(次) 300 800 500 2000工作温度() 20至55 20至55 0至50 最广：-40至70原材料资源 贫乏 贫乏 丰富 最丰富原材料成本 中 高 低 最低安全性 差 差 中 好环保性 差 差 较好 好来源：国金证券研究所 磷酸铁锂化学性质稳定，即使投入火中也不会燃烧，能量密度虽然略低于钴酸锂电池，但仍远高于镍氢电池；其性能上唯一的缺陷在于导新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 7电性较差，目前解决的方法是参入导电材料或采用纳米技术让其充分颗粒化，因而对生产工艺有较高要求； 磷酸铁锂正极材料的成本也大大低于钴酸锂，目前钴酸锂的市场价格在 40 万元/吨以上，而磷酸铁锂的价格在 20-30 万元/吨不等，而磷酸铁锂电池的单位容量价格已经接近甚至略低于镍氢电池； 从长期看，磷酸铁锂电池的成本还有很大的下降空间，作为一种新型电池，目前磷酸铁锂电池主要成本来自于研发和生产工艺，而其原材料成本大大低于镍氢电池（磷酸铁锂电池使用的核心技术元素是锂和铁，价格低于镍氢电池的核心金属元素镍和稀土金属），我们预计随着技术的进步和工艺的成熟，磷酸铁锂电池的单位能量成本将最终达到镍氢电池的一半； 我们的疑问是：HEV 自丰田第一代HEV 普锐斯1997 年上市以来，镍氢动力电池已有10 多年的实际运行历史，产品技术、商业应用、产业链都已相当成熟，所以计划在短期内推出可上市车型的企业多选择镍氢电池； 相较之下，尽管动力锂电池在技术上已较为完备，但是尚未经过市场实际运行的检验，部分 HEV 厂商对其仍有疑虑，我们认为如果动力锂电池在经过 2-3 年市场检验后，安全性、稳定性得到业界的广泛认同，则可以迅速取代镍氢电池成为HEV 动力电池的主流； HEV 国外的情况，尽管 A123、江森自控-Saft 等厂商的动力锂电池产品在技术上已经成熟，但大规模的生产工厂都仍然处于建设阶段，预计2010 年之后才能形成量产能力，最快的三洋电机也要在 2009 年底才能够投产； 国内的情况，起步较早的中信国安盟固利在 2008 年即开始生产锰酸锂动力电池，但产能有限（年产 2000 万安时，约合 6000kwh，可配套50 辆纯电动客车或数百辆小型电动汽车），新工厂在建中，预计 09年之后形成量产能力；深圳雷天的磷酸铁锂电池产品目前主要供给一汽电动客车，万向和比亚迪的电池主要配套本公司车型，其他公司的动力锂电池也要在2009-2010 年之后才能够量产； 除了难以稳定供货，未形成量产也使得 HEV 厂商对目前动力锂电池的技术和性能稳定型存在疑虑，一定程度上阻碍了动力锂电池的应用； 新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 812 预计开始量产时间松下/三洋电机 2009年底江森自控-Saft 2010年中期LG化学 2010年下半年GS汤浅电池 2010年秋季A123 2010年-2011年东芝 2010年-2011年PEVE（丰田） 2009年兴建第一座锂电池工厂中信国安盟固利 2009年深圳比克 2009年-2010年咸阳偏转 2009年-2010年深圳雷天 2010年上半年万向电动车 2010年比亚迪 目前仅配套本公司PHEV车型动力锂电池厂商国外厂商国内厂商来源：国金证券研究所 丰田、本田混合动力技术上起步最早的厂商（丰田第一代普锐斯 HEV早在 1997 年即上市，本田也于 1999 年推出第一款 HEV：Insight），因而有很长时间研制、应用镍氢动力电池的历史； 两公司都先后在镍氢动力电池的开发、应用上投入巨资，尤其是丰田，其与松下电器合资成立的PEVE 自1996 年以来先后投入上千亿日元建设镍氢电池工厂，总产能可达 100 万套/年；如果立即改用锂电池作为 HEV 的动力，则先前的投资将完全付诸流水，所以尽管丰田、本田等厂商事实上已经掌握了动力锂电池技术（PEVE 的锂电池工厂也已开工建设，一期产能10 万套），但仍然坚持使用镍氢动力电池； 与之形成对比的是，EV/HEV 上的后起厂商如日产、大众、戴姆勒、通用汽车，由于不存在历史包袱，纷纷直接选择锂电池作为起点； 13 PEVE 03060901201502004年之前 2006年 2008年PEVE镍氢电池产能（万套）来源：国金证券研究所 1996-2004 年 先后投资 300 多亿日元，建成两座工厂，形成 50 万套镍氢电池产能 2006 年投资 400亿日元，建设第 3座工厂，产能 30万套，09 年建成 2008 年投资 300亿日元，建设第 4座工厂，产能 20万套，计划 2011年建成达产新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 9+ 根据我们前述分析，在“上游矿产资源电池材料单体电池电池组电池管理系统配套整车”组成的镍氢电池产业链中，从全球分工的角度看，我们认为上游矿产资源+电池材料的模式更适合中国企业； 国内目前具备镍氢动力电池研制能力或计划进入该领域的公司包括：春兰集团、科力远、中炬高新、湖南神舟、凯恩股份，提供镍氢电池材料的上市公司有金瑞科技、厦门钨业、包钢稀土等，我们相对看好厦门钨业； 14 公司名称 公司产品 设计年产能 已有客户/订单春兰股份 600854.SH（暂停上市，计划年内复牌）镍氢动力电池组及其管理系统目前1500套，2010年60万kwh一汽、东风、南车时代电动车科力远 600478.SH目前产品为泡沫镍材料与单体电池，计划09年开始生产动力电池组动力电池组一期1.8万套，二期6万套动力电池组暂无订单中炬高新 600872.SH 镍氢动力电池组目前2.4万kwh，2011年达42.6万kwh暂无订单，但与长安、奇瑞、一汽、东风、北汽、夏利有合作关系湖南神舟 非上市公司 镍氢动力电池组 3.6万kwh项目建设中 长安杰勋HEV、东风凯恩股份 002012.SZ目前产品为单体电池，拟筹建镍氢动力电池组项目动力电池项目筹建中，建成后年产50万套电动自行车/摩托车电池暂无订单金瑞科技 600390.SH 正极材料氢氧化镍 2000吨 GS汤浅、比亚迪厦门钨业 600549.SH 稀土贮氢合金粉 5000-6000吨 PEVE(丰田)、三洋电机包钢稀土 600111.SH 稀土贮氢合金粉 1500吨 -来源：国金证券研究所 春兰集团从 1995 年即开始涉足镍氢动力电池产业，先后斥资 3 亿多元用于镍氢动力电池研发和中试，已拥有一系列自主核心技术，获得专利 57 项，其中发明专利 7 项，并参与国家“十一五”863 计划项目；目前公司的产品包括 8Ah 至 500Ah 的单体镍氢动力电池，以及相应的电池组和电池管理系统，可直接为整车提供配套；春兰集团是我国目前在镍氢动力电池领域研发能力和技术水平最高的企业； 春兰集团的镍氢动力电池组目前已配套一汽、东风、南车时代电动车公司的多款混合动力汽车使用，在“十城千辆”计划中镍氢电池市场占有率达50%，并参加了2008 年北京奥运示范运行； 春兰集团镍氢动力电池目前的产能为 1500 套/年，并计划于 2010 年左右建成国内第一条年生产能力为60 万kwh 的动力镍氢电池及新型电源产品生产线； GP 科力远目前的主要产品是镍氢电池材料泡沫镍（长沙力元新材料公司），以及单体镍氢电池（益阳科力远电池公司），单体镍氢电池业务于2008 年初注入上市公司； 科力远的泡沫镍产品产能和质量均处于全球领先水平，但作为初级产品由于受到上下游挤压和同业竞争影响，近年毛利率大幅下滑，目前仅 10%左右，单体镍氢电池业务盈利水平好于泡沫镍材料，2008 年销售净利率为 9.79%；2008 年公司的泡沫镍和电池业务收入大幅下滑，导致08 年每股收益仅0.13 元； 新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 1015 2008 16 镍材料3.30亿元电池3.48亿元贸易8.56亿元 01002003004005006002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年0%5%10%15%20%25%30%销售收入(百万元) 销售成本(百万元)毛利率来源：国金证券研究所 科力远最受关注的项目是与超霸科技（香港）有限公司（香港 GP）合资成立的湖南科霸汽车动力电池有限责任公司（科霸公司），其中科力远占 75%的股份；香港 GP 在镍氢动力电池领域具有一定的技术实力，其产品已部分应用于香港的混合动力巴士，此次科霸公司的动力电池产品技术将主要来自于香港GP； 科霸公司的主要产品为 HEV 用镍氢动力电池包（包括镍氢电池组和部分的电池管理系统），直接向整车厂供货，如果该项目得以成功，科力远将摆脱原有业务对下游动力电池厂商的依赖，进入产业链高端，获得较高的盈利水平； 科霸公司第一条生产线产能为每年 1.8 万套 HEV 用镍氢动力电池包，目前已完成生产线安装，产品正在测试与认证中，预计 09 年下半年可正式投产，如果一期项目经营良好，二期产能将扩大至6 万套/年； 科力远已经就动力电池供货与一汽、奇瑞、长安等厂商展开接触，但目前尚没有明确的订单来源；我们认为，科力远作为车用镍氢动力电池的新军，产品得到市场认可尚需时日，而未来又面临着磷酸铁锂电池的有力竞争，我们对该项目的前景持谨慎乐观态度； 中炬高新于 2009 年 4 月公告，将增资控股公司中炬莱森年产 3.63 亿安时（约合 43.6 万 kwh）镍氢动力电池组扩建项目，项目投资总额13.15 亿元，其中增加固定资产投资 9.55 亿元，新增流动资金 3.6 亿元；项目分两期实施，一期在2009-2010 年进行，投资3.38 亿元，新增8000 万Ah 产能，二期在2011 年进行，投资6.17 亿元，总生产能力达到3.63 亿Ah； 中炬莱森公司为中炬高新和国家高技术绿色材料发展中心合资成立（其中中炬高新控股 66%），主营镍氢动力电池（组）和移动通讯电源两大产品；中炬莱森在镍氢动力电池组领域有着近 10 年的开发经验，具有较强的技术基础，承担了十一五 863 项目的开发，在项目期间，曾为长安、奇瑞、一汽、东风、北汽、夏利等提供动力电池组配套；2008-2009 年公司主持进行了国家标准动力道路车辆用金属氢化物蓄电池的修订，证明了公司在该领域的实力； 在十一五863 项目期间，公司已形成每年2000 万安时的镍氢动力电池产能，目前公司尚没有来自 HEV 厂商明确的批量订单，但由于该公司与国内多家整车厂较早开始合作，所以在国内 HEV 大规模量产后有望获得可观的电池系统订单； HEV 新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 11 湖南神舟科技股份有限公司成立于 2000 年，是国内较早从事大功率镍氢动力电池研究和生产的高科技企业，公司创始人杨毅夫博士曾于1996 年至 1999 年在日本丰田汽车公司技术中心从事电动车动力电池系统开发工作； 公司在镍氢动力电池组领域有着较强的技术实力，公司依托单位湖南省动力化学电源工程技术研究中心是国内唯一的动力化学电源工程技术研究中心，公司先后承担国家九五、十五、十一五计划中多个新能源汽车项目的开发，镍氢动力电池产品性能指标稳定，质量达到国际先进水平； 最值得一提的是，公司是长安汽车杰勋 HEV 目前唯一的动力电池供应商，而长安杰勋是当前国内为数不多的已上市的镍氢电池混合动力轿车（另外两款分别是上海通用君越 Eco-Hybrid 和奇瑞 A5 BSG，均采用进口电池）；此外，公司在国家十五 863 计划项目期间为东风混合动力客车提供动力电池配套，以在武汉市公交投入运营； 上市公司凯恩股份在今年 3 月 30 日和 5 月 18 日两次公告，宣布拟收购集团公司及两位自然人持有的共计 78.8%的凯恩电池股份有限公司股份；同时，拟非公开发行不超过 4000 万股股票（每股 8.51 元以上），用于继续发展镍氢电池业务； 公司镍氢电池产品技术处于国内较高水平，并且正在向大容量、高放电倍率的高端产品发展，目前的产品结构中，用于玩具、模型和剃须刀等的低端 AAA 系列电池收入占比为 15%，用于吸尘器等小家电的AA 系列产品收入占比为 58%，用于电动工具等高功率电器的大电流放电型SC系列电池收入占比近20%； 17 2008 低端AAA系列电池15%其他产品8%高功率大电流放电型SC系列电池19%小家电用AA系列电池58%来源：国金证券研究所 公司暂时尚无用于混合动力汽车的镍氢动力电池产品，但是已计划增资电池公司帮助其实施车用（电动摩托车/自行车）动力电池新建项目，该项目总投资 12000 万元，募集资金使用金额 7000 万元，项目建成后将形成年产 50 万套电动摩托车/自行车用动力电池的规模；此外，公司已经与吉利汽车签订合作协议，共同合作开发电动汽车及混合动力汽车用电池； 新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 12 金瑞科技是国内镍氢电池正极材料球型氢氧化镍的主要供应商之一，目前产能为2000 吨/年，产品主要销往比亚迪和日本的GS 汤浅电池，公司的球型氢氧化镍产品有较高的研发和生产实力，保证了产品一致性和稳定性的良好，可以用于HEV 镍氢动力电池； 公司主营业务主要来自电解金属锰、四氧化三锰和氢氧化镍等三类产品，其中氢氧化镍业务在公司 2008 年收入占比约为 20%，毛利润占比为14.66%，毛利率为7.39%； 18 2008 19 2008 电解锰32.7%四氧化三锰26.9%磁芯13.0%金刚石5.2%其他1.8%球型氢氧化镍20.5% 金刚石1.6%四氧化三锰18.4%电解锰55.3%球型氢氧化镍14.7%其他2.4%磁芯7.6%来源：国金证券研究所 / 厦门钨业是目前国内最具实力的镍氢电池负极材料稀土贮氢合金粉生产商之一，2008 年产量约为 2200 吨，国内市场占有率达 30%，而在 2009 年扩建项目投产后，公司的贮氢粉产能将达 5000-6000 吨/年，具备进一步发展的空间，公司的产品正在对 PEVE（丰田）、三洋电机等公司的动力电池产品进行装车运行试验，未来有可能用于丰田HEV； 厦门钨业处镍氢电池贮氢粉外，还涉及锂电池正极材料的生产，目前的产品主要是钴酸锂，和 HEV 关系较小，但正在向磷酸铁锂发展；镍氢电池和锂电池材料业务合计占公司销售收入的 12%，占公司毛利润的约4%； 20 2008 21 2008 电池材料13.1%房地产业务18.8%钨钼等有色金属68.1% 钨钼等有色金属54.5%房地产业务40.0%电池材料5.5%来源：国金证券研究所 包钢稀土的稀土贮氢合金粉业务主要由其控股合资公司内蒙古稀奥科贮氢合金有限公司承担，稀奥科贮氢合金公司由包钢稀土与美国能源转换器件公司（ECD）、欧文尼克电池公司（OBC）及美国和光交易新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 13公司（WKC）共同投资建设，设计能力为年产 1500 吨混合稀土系贮氢合金粉，是目前国内最大的混合稀土系贮氢合金粉生产企业之一； 2008 年上半年，公司的贮氢合金粉业务占总收入比为 10.6，但盈利水平较差，毛利率仅为 6%；包钢稀土的稀土贮氢合金粉业务的最大优势在于其上游资源，公司的母公司包钢集团目前拥有占我国稀土储量 83%的白云鄂博矿的开采权，而公司本身在国内稀土产品的市场占有率则高达40%以上； 22 2008 23 贮氢合金粉10.6%稀土金属31.6%稀土氧化物57.7% 6%12%32%50%镍稀土钴其他来源：国金证券研究所 近期有多家国外电池厂商宣布将在未来 1-2 年内开始量产汽车用动力电池，或开始建设动力电池生产基地，包括日本的 GS 汤浅电池、东芝、日立、三洋电机，美国的EnerDel、江森自控，韩国的LG化学等公司； 24 国家 公司 电池种类 预计投产时间 产能 配套整车厂商GS汤浅/本田 锂电池 2010年秋 20-30万套 本田汽车GS汤浅/三菱 锂电池 2009-2011年 20-80万个 三菱汽车东芝 锂电池 2011-2015年 200-1000万具 欧美日多家厂商试用中日立 锂电池 2010年 10万套 通用汽车锂电池 2009年 - 德国大众等厂商镍氢电池 2009年 提高至08年产能2.5倍 本田、福特等厂商PEVE（丰田） 镍氢电池 2010年 提高至110万套/年 丰田或其他厂商EnerDel 锂电池 2009年配套150万辆HEV、或60万辆PHEV、或15万辆EV挪威Think、美国Fisker等厂商江森自控 锂电池 2010-2011年 新建两家工厂 福特、宝马等厂商韩国 LG化学 锂电池 2013年之前 占领世界市场的20%以上 通用汽车三洋电机美国日本来源：国金证券研究所 日本 GS 汤浅电池公司和本田汽车公司共同出资开办的电池公司“BlueEnergy”于 4 月底开工建设动力锂电池制造工厂，工厂投资总额为 250 亿日元，将于今年年底竣工，2010 年秋季左右开始生产，每年生产的电池可供20 万-30 万辆混合动力车使用； 5 月，GS 汤浅电池宣布将与三菱汽车以及三菱商事株式会社合资建新厂生产电动车用电池，新厂将使电池产量增加三倍；在此前的 2008 年8 月，GS 汤浅电池与三菱合资的Lithium Energy Japan 公司即宣布从新能源汽车行业专题分析报告 敬请参阅最后一页之特别声明 142009 财年初开始正式量产动力锂电池，以供三菱计划 09 年上市的电动车“i MiEV”所用，年产量目标是20 万个； 日本东芝公司已准备量产用于 PHEV 的快速充电锂电池 SCiB，其输出功率在同类电池之中为最高，适用快速充电 PHEV，可充电次数超过 1万次，东芝已经开始出货这款电池供应日本、美国及欧洲大型车厂作为试用，东芝计划今年秋天兴建一座厂房，初期产量约为每月 200 万具，到2015 年之前希望提高至大约1000 万具； 日本日立公司宣布将从 2010 年开始每年将向美国通用提供 10 万辆汽车使用的电池，预计销售额将在 2015 财年达到约 1000 亿日元；另外；日立还将在 2010 年生产第 3 代车载电池，输出密度和能源密度均将高于第2 代产品； 日本三洋电机计划 HEV 用动力锂电池的新工厂，将于 2009 财年内开始量产，预计投资额约为 130 亿日元，估计产品将供给德国大众等厂商；此外，该公司还计划 09 财年将 HEV 用镍氢充电电池的量产规模提高至上财年的2.5 倍，此电池将供应给本田和美国福特汽车； 美国第一家大规模汽车锂电池生产线 EnerDel 将于近期投产，这是在美国的第一家也是目前唯一一家拥有大规模制造汽车用动力锂电池能力的生产线，员工总数将达 3000 人，预计年产量将可配套 150 万辆HEV、或60 万辆PHEV，或15 万辆纯电动车EV 使用； 5 月，美国江森自控公司宣布，该公司计划投资 1 亿美元，在美国加州南部可回收汽车用锂电池制造厂；此前，江森自控-Saft 公司曾于几年4 月宣布计划在美国密歇根州建厂生产 HEV 用锂电池，产品将为福特、宝马等多家厂商配套； LG 化学将在韩国国内第一个建立电动汽车电池生产厂，LG 化学计划于 2013 年止共投资 1 万亿韩元（约合人民币 50 亿），打造新一代电池产业的基地，2015 年在电动汽车电池领域实现 2 万亿韩元的销售额，并占领世界市场的20%以上； 此外，日本丰田汽车旗下PEVE 公司计划到2010 年将镍氢电池的产量提升至110 万组，丰田原计划将产量由70 万组增加至100 万组； 来自中国汽车技术研究中心标准化研究所的消息称，纯电动乘用车技术条件已经拟定完毕，正在等待国家标准委审批； 此次新制定的纯电动乘用车技术条件，对整车动力性能、安全性、可靠性等诸多方面提出了具体的技术指标，比如规定电动汽车的最高时速不低于 75 公里，一次充电后的续驶里程不能低于 160 公里，百公里能耗低于 16 千瓦时等