第四章__资本预算

第四章资本预算 资本预算概述现金流量的测算资本预算的基本方法资本预算实例资本预算项目的风险分析 一 资本预算概述 一 概念 P59 1 含义 资本预算是规划未来期间选择和评价长期资本投资活动的相关原则和方法步骤的预算 又称为资本支出预算 即选择长期投资项目 制定长期资本项目评价的过程 2 特点 投资金额大 时间长 风险大 二 资本预算过程 P60 61 三 资本预算的作用 P61 四 资本预算要素 P62 时间价值 是折现率的组成部分风险报酬 是折现率的组成部分 不确定因素 现金流量 预测未来现金流量作为决策依据资金成本 决策的参考值 也可以作为折现率使用 二 项目现金流量的测算 一 现金流量的概念1 含义 P63 2 现金流量的构成内容净现金流量 现金流入量 现金流出量3 影响现金流量的因素 P63 64 二 资本预算中项目现金流量的构成1 初始现金流量包括 固定资产投资 垫支流动资金 其他投资费用 固定资产的变价收入 出售旧设备购入新设备 2 营业现金流量 3 终结现金流量注意 终结点也属于经营期 因此也包括营业现金流量 即除上述收回资金外还包括终结点经营净现金流量 三 现金流量的计算 P65 例4 1 甲方案 6000012345 2000 10000 6000 2000 付现成本 40 现金流量32003200320032003200 所得税支出必须以现金支付 投资项目的计算期项目的计算期由建设期 试产期 达产期三个阶段组成 试产期 达产期合称为生产经营期 也叫寿命期 项目计算期 建设期 经营期项目计算期以年为单位 第0年为建设起点 建设期不足一年 假定建设期为零 项目计算期最后一年即第n年称为终结点 项目最终报废或清理均发生在终结点 不包括更新改造 乙方案 8000012345 12000 8000 2000 付现成本 40 3000 3000 3400 3800 4200 4600现金流量38003560332030802840三 资本预算的基本方法 一 非贴现现金流量指标 不考虑资金时间价值的评价指标1 平均报酬率 ARR 公式 P67 2 静态投资回收期 sPBP 是只收回初始投资所需要的时间 回收期越短收回投资的速度越快 投资方案承担的风险越小 回收期越长收回投资的速度越慢 投资方案承担的风险越大 投资回收期 原始投资额 每年现金净流量 当投资方案每年的现金净流量不等时 其回收期应按累计现金净流量计算 即累计现金净流量等于原始投资时所需要的时间 就是投资回收期 3 投资决策中对非贴现现金流量指标的评价 二 贴现现金流量指标 P70 75 1 动态投资回收期是以折现的现金流量作为计算基础 按公司要求的最低收益率进行折现 P70例4 4 2 净现值 NPV 净现值 NPV 是指投资项目投入使用以后的现金净流量 按照资金成本或企业要求达到的报酬率贴现计算的现值 减去初始投资以后的余额 也就是未来报酬的总现值减去初始投资额 计算步骤 1 计算各年现金净流量 2 计算未来报酬的总现值 未来报酬的总现值由现金净流入量的总现值和固定资产期末回收 变现 残值的折现两部分组成 注意 每年现金净流量相等按照年金现值计算 每年现金净流量不相等按照复利现值计算 3 计算投资额折成的总现值 当投资额为一次性投资时 投资额就是现值 当投资额为分批投资时 按复利 如果每次投资额相等为年金 折成现值 4 计算净现值 未来报酬的总现值 投资额总现值 净现值法的决策规则 P72 优点 考虑了资金的时间价值 缺点 不能揭示投资方案的实际投资报酬率 P72例4 5 3 净现值率法 PI P73 是指投资项目的未来净现金流入量与原始投资额的现值比率 净现值率 未来报酬总现值 原始投资额计算步骤 第一步计算未来报酬的总现值第二步计算净现值率决策规则 P73 优缺点 优点考虑资金时间价值 反映投资效益和盈亏程度 缺点 净现值率法的概念不易理解4 内部报酬率 IRR 只要知道是贴现的现金流量指标即可不要求掌握计算 决策规则 P74 优点 考虑了资金的时间价值反映投资项目真实报酬率缺点 计算复杂