2011年3月证券投资策略报告

中国银河证券股份有限公司 2011年3月证券期货投资策略报告2011年2月22日 星期二 第041期撰写：王百炼 电话：0760-（内部客户指导交流 不宜对外扩散）中国银河证券股份有限公司证券投资策略报告2011年3月证券期货投资策略报告内容摘要第一部分股票篇2011年伊始，经济平稳增长和通货膨胀升温给中国政策调控者不断出着无法轻易抉择的难题，以加息、提高准备金率等政策调控来应对日益复杂的高通货膨胀局面，同时为保证经济平稳较快增长则制约了这种调控的幅度、力度、节奏和效果，使得管理层在决策过程中处在两难境地。在这两难境地中，管理层必须慎重选择并更慎重做出决策，以求在这两者之间“平衡取舍再平衡再取舍”，进而达到一个尽可能满意的效果。受此影响，投资者心态难以持稳，投资选择上矛盾重重，市场也随之进入到区间大幅急跌和快速上涨的夹板行情当中，投资者对后期市场的发展方向分歧较大，悲观情绪和乐观预期不断拉锯，将时刻左右着投资者的心态和市场的走向。这就决定了市场在相当一段时间内维持区间急剧震荡的格局，只有在突破3478点之后，这种区间震荡才可能质变为单边快速上涨。因此，期待主升浪的向上突破仍有待时日。三月大盘将继续维持在2800点至3200点的区间震荡，可能要在二季度才有望正式展开对3478点的高点攻击。不过，中线来看，无论什么时间向上突破，大盘最终必将突破3478点的压制，进而展开波澜壮阔的主升浪行情。2011年的最小上涨目标应该在4133点之上，最终目标区间可能在4133点至5254点。维持以上分析的几个重要因素如下：一是中国的经济仍将维持8%以上的高速增长，对市场形成强有力的支撑；二是抑制通货膨胀似乎比保持经济快速增长显得更为重要，明年整体可能是“紧货币和宽财政”的松紧结合政策；三是中国提高准备金率、加息和全球宽松货币政策形成的相互推动和牵制，给市场带来了更多的交易性机会；四是人民币升值对资产价格的推动作用势不可挡；五是全球的流动性泛滥对中国资本市场的推动不可小视；六是中国经济较长时间内的平稳增长是长期牛市的基石。如果从最悲观的方面分析，如果大盘上半年如不能如本人期向上突破，则长期横盘是不可能的，届时技术上必定选择向下破位，那么必将向下突破2319点，那样的话，大盘最终的第一有效支撑只有在1664点位置，这样的最坏情况应该是不会出现的。【市场发展趋势】一、短期发展趋势：假如2661点至2944点为3浪3主升浪的第（1）子浪的第一微浪，本次上涨为283点；接下来的调整可能在2780点至2800点附近完成，调整幅度为上涨幅度的0.5至0.618倍之间。之后重新上扬主升浪的第三微浪，上涨幅度为283点的等长或1.618倍，则有望上升到3080点至3250点，当然如果够强势的话，大盘也有机会触摸3478点，其后进入最后突破前的调整。二、中期发展趋势：如果2319点是启动底部，那么2319点就是主升浪大三浪的起点，按照技术分析，大三浪的涨幅至少不会小于大一浪的1814点量度，那么大三浪的最小量度涨幅应该为4133点，如果走出延伸型的主升浪涨幅为大一浪涨幅的1.618倍，则上升目标为5254点。【短中期市场热点】2011年的市场最大的特色就是无明显集中的长期热点基本上处于“春秋战国”时期，是一个诸侯争霸、群雄并起、相互逐鹿的纷争局面。基本上每一个板块都有机会领涨一段行情，但领涨板块不会集体全面走强，板块中的个股也会出现分化。基于以上分析，我们重点选择新能源中的太阳能、风能、清洁能源等上游制造企业，新一代信息技术中的电子信息材料制造企业，新兴化工产业，重大装备制造产业中的特有机械类企业。【阶段投资策略】四大选股原则紧跟国家产业政策导向，这是最根本原则。小盘、绩优、高成长、高含金量，是首要原则。技术形态向好、没有被市场大幅炒高，是次要原则。业绩较好、估值低、价格处在阶段低点，是次次要原则。四大选股思路近阶段涨幅不大且技术趋势向好的个股。长期横盘整理而且大幅缩量的个股。业绩增长明显且成长性较为确定的个股。中小流通市值高分红股价涨幅50%以下的个股。具体操作策略中线持有加较大级别波段操作。【八大潜力股】一、华天科技（）；二、华微电子（）；三、亚星化学（60319）；四、新时达（）；五、新界泵业（）；六、超日太阳（）；七、精工钢构（）；八、山东墨龙（）。第二部分期现套利篇优势：期现套利，能很好地回避掉市场存在的beta风险即系统风险，实现alpha收益。对资金量大的客户可通过期现套利实现每年10%到25%无风险的稳定收益。定义：在买入一种产品的同时，卖出另一种商品，并在将来某时刻将两种商品同时进行反向操作的交易方式。第一部分股票篇2011年伊始，经济平稳增长和通货膨胀升温给中国政策调控者不断出着无法轻易抉择的难题，以加息、提高准备金率等政策调控来应对日益复杂的高通货膨胀局面，同时为保证经济平稳较快增长则制约了这种调控的幅度、力度、节奏和效果，使得管理层在决策过程中处在两难境地。在这两难境地中，管理层必须慎重选择并更慎重做出决策，以求在这两者之间“平衡取舍再平衡再取舍”，进而达到一个尽可能满意的效果。受此影响，投资者心态难以持稳，投资选择上矛盾重重，市场也随之进入到区间大幅急跌和快速上涨的夹板行情当中，投资者对后期市场的发展方向分歧较大，悲观情绪和乐观预期不断拉锯，将时刻左右着投资者的心态和市场的走向。这就决定了市场在相当一段时间内维持区间急剧震荡的格局，只有在突破3478点之后，这种区间震荡才可能质变为单边快速上涨。因此，期待主升浪的向上突破仍有待时日。三月大盘将继续维持在2800点至3200点的区间震荡，可能要在二季度才有望正式展开对3478点的高点攻击。不过，中线来看，无论什么时间向上突破，大盘最终必将突破3478点的压制，进而展开波澜壮阔的主升浪行情。2011年的最小上涨目标应该在4133点之上，最终目标区间可能在4133点至5254点。维持以上分析的几个重要因素如下：一是中国的经济仍将维持8%以上的高速增长，对市场形成强有力的支撑；二是抑制通货膨胀似乎比保持经济快速增长显得更为重要，明年整体可能是“紧货币和宽财政”的松紧结合政策；三是中国提高准备金率、加息和全球宽松货币政策形成的相互推动和牵制，给市场带来了更多的交易性机会；四是人民币升值对资产价格的推动作用势不可挡；五是全球的流动性泛滥对中国资本市场的推动不可小视；六是中国经济较长时间内的平稳增长是长期牛市的基石。如果从最悲观的方面分析，如果大盘上半年如不能如本人期向上突破，则长期横盘是不可能的，届时技术上必定选择向下破位，那么必将向下突破2319点，那样的话，大盘最终的第一有效支撑只有在1664点位置，这样的最坏情况应该是不会出现的。【市场发展趋势】一、短期发展趋势：首先按照经典的波浪理论从空间上对近阶段的大盘进行技术分析：我们一直认为对自1664点至3478点为三年左右牛市第一波行情的一个中期调整已经于7月2日的2319点结束（该位置为1664点到3478点涨幅的0.618黄金分割位2356点附近），而新的上升行情也就是主升浪行情已经启动并完成了第一波（3浪1）于11月11日的3186点结束，第二波（3浪2）自3186点下跌到2661点已经完成，真正的3浪3主升浪将应该已经自2661点开始。而大盘之前2656点至2678点的跳空上涨缺口目前依旧留下5个点没有完全封闭，说明市场仍旧属于较为强势的上涨格局。那么，从目前来看，主升浪行情仍旧值得期待。短期调整不会改变中期上涨趋势。假如2661点至2944点为3浪3主升浪的第（1）子浪的第一微浪，本次上涨为283点；接下来的调整可能在2780点至2800点附近完成，调整幅度为上涨幅度的0.5至0.618倍之间。之后重新上扬主升浪的第三微浪，上涨幅度为283点的等长或1.618倍，则有望上升到3080点至3250点，当然如果够强势的话，大盘也有机会触摸3478点，其后进入最后突破前的调整。而一旦突破3478点，大盘可能在3700点至3900点区间才会出现较大幅度的真正调整。这样才有可能完成3浪3的整个上涨行情。其后的3浪5则可能在8月至9月间，目标为4133点至5254点。其次，从时间周期分析：上海市场从1664点至3478点上涨了10个月，从3478点至2319点下跌了11个月，那么本次自2319点上涨的行情如果为第一波行情上涨时间的1.618倍，则上涨时间将延续到2011年9月。完成这一量度目标之后，大盘可能持续半年至一年的大跌行情将出现，下跌幅度可能在1000点至2000点。当然，具体时位置会受到政策方面的影响而出现位移。但空间的最基本幅度和方向则无论政策如何，最终的结果几乎是唯一而且不会改变的，不同的是政策可能影响空间的具体点位。二、中期发展趋势：从技术分析，大一浪自1664点上涨到3478点，上涨了1814点；大二浪自3478点下跌到2319点，下跌了1042点，回调幅度为涨幅的58%，没有跌破牛市极限中的极限66%（三分之二），因此我们认为牛市上升周期依旧成立。那么如果2319点是启动底部，那么2319点就是主升浪大三浪的起点，按照技术分析，大三浪的涨幅至少不会小于大一浪的1814点量度，那么大三浪的最小量度涨幅应该为4133点【2319+（3478-1664）=4133点】，如果走出延伸型的主升浪涨幅为大一浪涨幅的1.618倍，则上升目标为5254点【2319+（3478-1664）1.618=5254点】，那么这一分析和我们年度报告原有的目标预期仍旧是较为一致的。再次，从6124点下跌到1664点的反弹空间测算，大盘最有可能反弹到的目标位置是0.618黄金分割位，这个位置也在4400点附近，这和前一种分析方法也是较为吻合的。因此，2011年大盘的上升高度在4133点至5254点之间。尤其是2011年二三季度即未来半年内的行情更值得我们热切期待。各位投资者千万不要错过了这一轮最大的上升行情。一旦错过了这一波行情，可能又要耐心等待半年至一年的调整才有新的机会。我们大胆坚定预计，大盘可能在二季度展开主升浪行情。同时我们预计2011年的收盘指数可能站在3500点上方。总而言之，前途是光明的，但道路是曲折的。大家只要有巴菲特的耐心和对党的真诚信心，就一定能获得丰收。短中期具体趋势预测图见图二：上海综合指数短期趋势分析预测【短中期市场热点】2011年的市场最大的特色就是无明显集中的长期热点基本上处于“春秋战国”时期，是一个诸侯争霸、群雄并起、相互逐鹿的纷争局面。也就是说，2011年无论什么板块、什么个股都只是一个阶段性的表现突出，难以形成单一板块长期贯穿整个一波上升行情的始终，也没有任何一类个股能持续大幅走牛。换一个角度来说，基本上每一个板块都有机会领涨一段行情，但领涨板块不会集体全面走强，板块中的个股也会出现分化。因此，从市场表现来说，大盘表现要明显强于2010年，但个股的集中性和持续性难以和2010年的中小盘、有色、农业等板块相比，追涨杀跌难以获得较高收益，甚至容易高位套牢。这样，简单来讲，投资指数基金可能对大多数投资者来说更简单、更容易获得稳定收益。如果一定要选出能跑赢大盘的板块或个股，我们还是认为十二五重点支持的七大产业尤其是“三新”板块（指新能源、新材料、新一代信息技术这三大类十二五重点支持和发展的产业）是未来年度的最牛板块，其中尤以电子信息板块、机械装备板块、各行业的上游制造板块的机会更大。同时化工板块也有望走出较好的上涨行情。基于以上分析，我们重点选择新能源中的太阳能、风能、清洁能源等上游制造企业，新一代信息技术中的电子信息材料制造企业，新兴化工产业，重大装备制造产业中的特有机械类企业。【阶段投资策略】四大选股原则紧跟国家产业政策导向，这是最根本原则。小盘、绩优、高成长、高含金量，是首要原则。技术形态向好、没有被市场大幅炒高，是次要原则。业绩较好、估值低、价格处在阶段低点，是次次要原则。四大选股思路近阶段涨幅不大且技术趋势向好的个股。长期横盘整理而且大幅缩量的个股。业绩增长明显且成长性较为确定的个股。中小流通市值高分红股价涨幅50%以下的个股。具体操作策略中线持有加较大级别波段操作。基于2011年的市场特色，投资者绝对不能追涨杀跌，也不能东搞搞西震震，盲目追逐所有热点囫囵进出。重要的是应提前做好选股功课，依据四大选股原则和四大选股思路精心选好个股，在温和放量的上涨前期潜伏，耐心等待，直至摘取最丰厚的胜利果实。像前期涨幅巨大的壹桥苗业、广晟有色、成飞集成等个股，无论业绩是否大幅增长、是否高送转，即使后期大盘出现大幅走高，也难以出现翻倍的大机会，这类被市场提前炒作完几年甚至几十年行情的个股，我们绝对不能买入，历史上四川长虹、亿安科技的走势，就是这些个股的真是写照。近阶段高铁板块的疯狂上涨，农业板块的无根基大涨，以及即使在铜创出历史新高也难以大幅走强的有色板块等，目前价格已经远远超出该板块未来相当长阶段的估值溢价，这些也是投资者需要谨慎、清醒，甚至及时回避的。基于目前市场已经出现了较大幅度的上涨，短期有震荡调整的需要。逢低逐步买入我们分析的市场热点和个股，等待中线大幅走强的机会。具体策略是：中线个股坚持“换股持有加波段操作”的原则。 短线个股坚持“追踪热点快进快出”的策略。【精选八大中线潜力股】由于2011年年度报告之后市场情况基本如报告预期上行，期间没有出现显著变化，故没有推出2月月度报告。但期间在2010年12月29日，我们在银河证券内部网推荐了富春环保（）推荐价位32元附近、最高涨至47元多，荣盛石化（）推荐价63元附近、最高涨到近73元，山东墨龙（）推荐价22元、最高近26元，这几只中线年度潜力股，一月半内表现突出。本报告根据上述原则选择八只潜力个股一、华天科技（）电子元器件行业，主营集成电路封装，十二五热门股，业绩成长性突出。目前价位不高，抗跌性强，后期上涨空间较大。短期阻力15元。建议逢低积极介入，中线持有。二、华微电子（）电子元器件制造业，今年最热门的牛股板块之一。短期涨幅不大，是短中期持有的较好品种。三、亚星化学（）化工产业。2010年扭亏，公司资金和管理方面的问题理顺后，业绩有望逐步提升。该股价格不高，横向调整时间相当长，整理箱体一旦突破，股价有望出现惊人表现。四、新时达（）电气机械及器材制造业，行业较为独特。近期持续稳步走高，主力逐渐介入，中线有持续大幅走强的能力。五、新界泵业（）专用设备制造也。受益于农业和水利的大发展时期，业绩成长性得到强有力保证。总股本极小，股本扩张能力强。六、超日太阳（）太阳能电池及组件等其它电子设备制造业。属于十二五重点发展的新能源产业，业绩和成长性较佳。主力正在深度介入，股价站上历史最高，有望展开强有力的拉升行情，建议回调积极买进。七、精工钢构（）得益于城镇化发展和消费升级，钢结构市场发展潜力巨大。该股近期稳步震荡走高，完全不理会大盘走势，后期有望持续震荡上行甚至加速。建议回调吸纳。八、山东墨龙（）专用设备制造业，受益于石油行业的良好发展，业绩和成长性俱佳。从中长线持有角度考虑，不要在乎一时涨跌。回调买入。【2011年推荐个股一览】2011年年度及各月推荐个股跟踪表（推荐人：王百炼）股票名称代码推荐时间买入区间预期价格区最大涨幅恒宝股份2010年11月25日18-19元28-35元佛山照明2010年11月25日18-19元26-32元科达机电2010年11月25日26-27元40-45元交技发展2010年11月25日46-49元88-100元23%榕基软件2010年11月25日50-53元88-100元江苏宏宝2010年11月25日10-11元15-25元32%华天科技2011年2月22日13-14元20-26元华微电子2011年2月22日9-9.5元13-16元亚星化学2011年2月22日7元附近10-13元新时达2011年2月22日23-25元32-38元新界泵业2011年2月22日38-40元55-65元超日太阳2011年2月22日45-47元60-75元精工钢构2011年2月22日16-18元26-35元山东墨龙2011年2月22日20-23元30-36元 【买进所推荐个股时的特别提示】需要特别提醒投资者在参与我们所推荐的个股时，一定要尽量在买入价格区间的下档位置买进，尤其是当被推荐的股票在下跌时买进为好，如果推荐之后出现较大幅度的上涨，则建议尽量等待回调机会或者介入另外一只个股。另外，在买进股票的时候，一定要分散仓位，尽量买入四只以上的个股，而决不能重仓一到两只个股。这是我们跟踪参与本投资组合的时候必须而且一定要遵循的第一原则，也是成功与否的决定性原则。第二部分期现套利篇优势：期现套利，能很好地回避掉市场存在的beta风险即系统风险，实现alpha收益。对资金量大的客户可通过期现套利实现每年10%到25%无风险的稳定收益。一、基础内容1、套利的定义：在买入一种产品的同时，卖出另一种商品，并在将来某时刻将两种商品同时进行反向操作的交易方式。2、期现套利的标的：期：股指期货现：二级市场的股票、ETF、LOF、投资基金、卖出股指期货合约；买入与股指期货价值相等的现货。3、套利的方式：常用的套利方式分为基差套利、跨期套利、非对称套利、alpha套利（交易日使用平凡的是alpha套利与基差套利，其中alpha套利是其最为理想的套利模式）4、两大模式介绍基差套利定义：利用期货市场与现货市场之间的不合理的价差进行的套利行为。当期货价格与现货价格之间出现不合理的基差时，套利者通过构建现货与期货的套利资产组合，以期望未来基差回归时获取套利利润的投资行为。基差套利局限性：周期长、资金利用率低，潜在收益受限制 ，套利机会少，没有沪深300指数完全拟合的品种，需要套利者实时盯盘、捕捉套利机会，被动获取收益，套利也有风险。alpha套利：什么是alpha？股票（组合）的风险由系统风险和非系统风险构成，因此收益也分为两部分，一部分是系统风险对应的收益，另一部分则是股票或股票组合的超额收益，即Alpha，也就是通常所说的选股收益。 alpha套利定义：在基差套利中，一般希望股票（组合）没有非系统性风险，即超额收益为0。而在Alpha策略中，则希望持有的股票（组合）具有正的超额收益，并且通过卖出股指期货合约，实现超额收益，因此Alpha套利本质就是分离市场风险，即贝塔，获取绝对收益。什么是股指期货alpha套利？利用自身选股能力强的优势，构建一组具有高alpha值的股票组合。利用在二级市场买入股票组合，并在期货市场上卖出期货合约的方式，分离贝塔，获取alpha超额收益的对冲交易方式。alpha套利步骤：1、根据数据计算beta2、根据数据计算板块和个股的alpha3、构建组合4、根据beta分配资金5、动态风险控制6、动态测算beta并调整资金7、根据alpha决定平仓时机实施Alpha套利的关键要素：1、确定可以带来正的Alpha的股票组合2、Alpha股票组合系统风险Beta的对冲 3、把握实现超额收益的时间点 4、大势研判，期指保证金的管理5、选择股票组合是构建一个Alpha策略的核心和出发点 股指期货Alpha套利的风险：1、Alpha套利的核心是我们预期现货部位比持有的指数期货有更好的表现，即产生超额收益，如果研判失误，Alpha有可能远低于预期，甚至产生负值，组合发生亏损，Alpha套利失败。 2、每日结算风险：由于期货市场实行每日结算制度，Alpha策略组合的期货头寸可能会因为价格变动而产生保证金不足的情况，若避险者资金调度不当，会迫使指数期货避险部位提前解除，造成敞口风险。因此，在构建Alpha策略组合时要保持一部分现金，掌握好资金调度的能力，以规避逐日资金结算的风险。（穿仓第二日10.30前补足资金） 3、敞口风险4、操作风险5、基差风险：在进行对冲操作的时刻，期货价格与对应的现货价格之差是未知的，这部分风险称为基差风险。基差风险源于国内套利资金少。控制风险的手段-调整值：调整alpha组合个股的值。预期大盘上涨，选取高值的股票，预期大盘下跌，选取低值的股票。ETF套利与期现套利的混合运用：1、ETF套利常用标的：、2、ETF套利成功，与期指没关系3、ETF套利失败，期指单止损二、实盘操作1、对客户的把关和前期培训： 筛选客户（客户风险承受力） 保证客户熟练应用软件 客户下单技巧 与指导员的默契 严格执行纪律2、期现交易管理办法客户培训： 股指期货交易基础知识培训； 宏汇套利软件使用培训； 期现套利基础知识培训； 期现套利风险教育； 期现套利技巧和行为规范的养成；3、期现交易管理办法客户甄别： 资金要求：股票账户200万以上，期货账户60万以上（资金随沪深300指数点位浮动）； 交易环境：交易电脑1台，行情电脑1-3台，独立交易网络（ADSL、3G无线设备、专线等，客户自选）。现场交易由营业部提供行情软件和网络环境。 具备良好的风险承受能力和投资心态；4、期现交易管理办法现场客户管理： 现场客户在专门设立的交易室进行交易；进入交易室交易的客户均为经过初期培训的客户和交易员，未经过培训的客户，不得进入交易进行现场交易。 凡客户要进入交易室交易，需要提前向IB专员提出申请。 IB专员安排前期培训和协助申请相关必备的软件系统账户，待客户通过培训后，进入交易室交易。意向参与交易的客户，由IB专员安排其他地方对客户进行前期培训。 非常驻交易员或客户在现场实盘交易时间为3-5个交易日，之后转为非现场交易。 常驻交易员，需要特别申请，营业部根据客户资金量和实际需求，判断客户是否适合在营业部长期交易。 每天收盘后，现场客户可以和指导员和监盘员进行面对面沟通，解决交易过程出现的问题。5、期现交易管理办法非现场客户管理： 非现场交易客户，均为接受完基本培训或现场实盘指导的客户或交易员。 非现场客户通过QQ群接收交易指令，并通过QQ单聊模式与指导员建立沟通。客户要求： 客户或交易员需要具备股票或期货操作经验。 具备风险承受能力。 快速反应的能力。 具备开阔性的思维方式，较强的接受新鲜事物的能力。6、操作流程： 盘前准备： 9点15分以前需要做的准备工作，打开交易电脑，检查网络状况，打开银河套利系统软件，登陆股票资金账户和期货交易账户，单独打开期货交易软件（备用），登陆QQ群。 将QQ群早盘发布的所有股票组合导入银河套利软件，备用。 打开行情分析用电脑，检查网络状况，打开股票行情软件、期货