开放经济的一般均衡

第三章开放经济的一般均衡 第一节不考虑国际资金流动的一般均衡第二节考虑国际资金流动的一般均衡 第一节不考虑国际资金流动的一般均衡 一 简单商品市场均衡二 商品市场 货币市场和经常账户平衡 一 开放经济下的简单商品市场均衡 一 几点假设1 在某一固定价格水平上 厂商供给弹性无穷大 2 不考虑货币因素 3 不考虑资本流动 服务及经常转移 4 一国只生产一种可贸易商品 一部分自用 一部分出口 二 开放经济下的贸易余额和国民收入1 2 国内吸收与国民收入Y C I G NX其中 A C I G为国内吸收 H Y AH 窖藏 国民收入的一部分并未被用于国内吸收 而是卖给他国储存起来 H与S不同 S Y Cs为边际储蓄倾向 3 均衡国民收入的确定 说明 1 这一均衡仅为商品市场均衡 没有考虑到货币调节因素 是一种 物 的均衡 2 1 s m 为开放经济的凯恩斯乘数 比封闭经济的1 s要小 这是由于财政扩张有一部分用于进口外国商品 3 自主性支出的变动主要取决于政府购买 而自主性贸易余额的变动则取决于 三 贬值的经济效应分析1 贬值与贸易余额 不考虑对Y的影响 贬值到底有没有改善贸易余额 关键在于比较上三块阴影部分面积 由于供给弹性无穷大 决定这个面积的只有进口商品的需求弹性 决定a 和出口商品的需求弹性 决定b和c 贬值之前 贸易余额为零的话 有 要使本币贬值 R变大 导致贸易余额改善 T变大 必须有 此即为马歇尔 勒纳条件 此处没有考虑贬值对收入的影响 因此这里的改善是自主性贸易余额 的改善 说明 这里假定供给曲线都是水平的 如果没有这一假定 改善贸易余额的条件为 这个条件称为 Bickerdike Robinson Metzlercondition 马 勒条件是其一个特例 2 考虑到国民收入变动后的贬值效应分析问题 到底是改善了还是恶化了贸易余额 答 只要增加的收入没有被国内吸收超过 还是可以改善的 由于 1 s m 因此 要想贬值能改善贸易余额 要满足条件 3 贬值效应的时滞问题 1 关于 马 勒 条件的疑问 20世纪20年代 弹性乐观说 马歇尔 货币 信用与商业 一书中提出 未经论证 20世纪40年代 弹性悲观说 许多经济学家用计量方法对进出口需求弹性进行数量分析 得出两者之和勉强大于1的结论 T C Chang 20世纪50年代 弹性乐观说又占上风 认为此前的计算偏短期 而贸易量的反应存在时滞 应该计算长期弹性 这就是J曲线效应 2 J曲线效应 一国货币贬值后 最初会使贸易收支状况恶化 一段时间后 恶化得到控制并开始好转 最终使该国贸易收支状况得到改善 3 J曲线的成果 贬值的效果需要经过一个三阶段的过程 S P Magee 货币合同阶段 贬值伊始 合同已订 P和Q不会变化 若进口以外币定值 出口以本币定值 本币贬值 贸易收支恶化 传导阶段 P已变 Q不变或变动较小 此处有五大滞后 认识滞后 决策滞后 订货滞后 替代滞后 生产滞后 恶化好转 数量调整阶段 P Q均变化 贸易收支好转 四 开放经济的相互依存性 溢出效应与回荡效应 本国收入增加 导致进口增加 外国出口增加 外国收入增加 影响溢出效应大小的主要因素有二 本国边际进口倾向m和外国收入乘数 f 二 开放经济下的商品市场 货币市场与经常账户平衡 引入了货币因素 一 开放经济下的IS LM和CA曲线1 开放经济下的IS曲线 这里的IS曲线 1 没有考虑税收的问题 否则 2 斜率为负 3 假定自主性支出的各组成部分不变 4 引入了贸易余额 使IS曲线的斜率和截距均发生了变化 2 开放经济下的LM曲线 1 斜率为正 2 推导这一曲线时 M和P均取固定值 3 与开放条件相比 若是固定汇率制 国际收支不平衡会通过国际储备影响到货币发行量 若是浮动汇率制 则没有这一机制 3 开放经济下的CA曲线CA曲线 经常账户收支平衡时利率与产出的组合曲线 当NFP 0时 经常项目均衡 CA 0 时 因此 CA曲线与i无关 在R和Yf一定时 这条线的位置由Y决定 1 在CA右侧的点 Y Y 逆差 2 在CA左侧的点 Y Y 顺差 3 当R变大 满足马 勒条件时 自主性贸易支出变大 CA右移 当Yf变大 出口增加 CA右移 二 固定汇率制下的开放经济平衡 商品市场 货币市场和经常项目平衡 1 开放经济下的平衡 同时实现了内部平衡 无通胀的充分就业状态 和外部平衡 国际收支平衡 具体到市场 产出Y处在潜在产出水平 充分就业 并且等于总需求AD 商品市场均衡 货币市场均衡和国际收支平衡 在只考察商品市场 货币市场和经常项目时 即指IS LM和CA三条线交于一点 2 开放经济的自动平衡机制 两种机制 1 收入机制 通过收入Y起作用 2 货币 价格机制 通过实际汇率起作用 收入机制和货币价格机制同时起作用 三 浮动汇率制下的开放经济平衡机制 货币 价格机制 此处的货币 价格机制和固定汇率制下的相同吗 货币价格机制起作用有没有前提 第二节考虑国际资金流动的一般均衡 一 国际资金流动的微观机理二 国际资金流动下的一般均衡三 国际中长期资金流动和债务危机四 国际短期资金流动和货币危机 一 国际资金流动的微观机理 略 一 国际资金流动的形成动因 国际资产组合理论1 资产投资组合基本原理 1 投资者的目的是实现风险与收益的最佳组合 2 资产组合的收益是各项金融资产的加权收益率 但风险除了各资产的方差外 还受资产之间的协方差影响 3 最佳资产组合的确定取决于有效的资产组合边界以及市场无风险利率因素 2 进行国际资产组合的动因 1 降低风险 在不同国家的资产间进行配置 2 增加收益 税负 管制 汇率 二 最优国际资产组合投资的决策1 画出资产组合有效边界 2 画资本市场线在左上方切于资产组合有效边界 切点处即最优组合 二 考虑国际资金流动的一般均衡 不再限于CA 而要考虑的是BP 一 流量理论中的BP曲线之所以这样写 是因为把外国收入和外国利率视为外生变量 1 资金完全不流动时 BP CA BP曲线就是前面述及的CA曲线 是一条垂线 2 资金完全流动时 BP曲线是一条水平线 无限的资金瞬间抹平利差 3 资金不完全流时 BP表现为一条斜率为正的曲线 资金流动存在摩擦 因此产生成本 这构成了利差的主要原因 成本越小 BP越平 Y i 0 完全不完全流动BP 1 斜率为正 Y变大 进口增加 需要提高利率吸引资金维持国际收支平衡 2 BP右侧的点 利率不够高 资金的流入量不足以弥补经常项目缺口 逆差 3 BP左侧的点 利率过高 资金的流入量超过经常项目缺口 顺差 BP左 上 方 顺差 BP右 下 方 逆差 二 固定汇率制下的一般均衡1 资金完全流动时 i if 主要是利率机制 收入机制和货币 价格机制还没来得及起作用 IS曲线没有移动 原因在于收入机制和货币 价格机制没来得及发挥作用 2 资金不完全流动时 i if 收入机制 货币 价格机制和利率机制三大机制一起生效 1 利率机制 i 逆差 储备减少 货币供给减少 LM左移 利率上升 资金流入 国际收支改善 2 收入机制 Y 逆差 储备减少 货币供给减少 LM左移 收入下降 进口减少 国际收支改善 3 货币 价格机制 R 逆差 储备减少 货币供给减少 物价水平下降 本币实际贬值 国际收支改善 IS曲线右移 BP曲线也右移 三 浮动汇率制下的一般均衡1 资金完全流动 i if 主要是利率机制 2 资金不完全流动 i if 货币 价格机制和利率机制两大机制一起生效 1 利率机制 i 逆差 本币贬值 净出口增加 IS右移 利率上升 资金流入 国际收支改善 2 货币 价格机制 R 逆差 本币贬值 本币实际贬值 国际收支改善 BP曲线右移 总结 不同汇率制度及资金流动背景下的自动平衡机制 四 国际收支的货币分析法 背景 固定汇率制 1 假设前提 1 价格随时调整 经济保持在充分就业水平 AS曲线为垂线 2 货币实际需求是收入Y与利率i的稳定函数 3 商品的价格与利率由世界市场决定 购买力平价成立 R 1 2 基本理论其中 D为国内货币供应基数 R为国外货币供应基数 与储备对应 m为货币乘数 令m 1 则这表明 国际收支的问题 实际上反映的是货币供应量对货币需求调整的过程 1 若D Md 企业和个人增加货币支出 国家货币流出 购买外国资产 导致逆差 2 若D Md 企业和个人减少货币支出 国家货币流入 出售本国资产 导致顺差 基本结论 国际收支实际是一种货币现象 实物经济的变化是货币存量的调整引起的 3 货币分析法对贬值的分析4 评价 1 假设条件苛刻 许多结论有争议 2 唤醒了人们对货币在国际经济中的认识 三 国际中长期资金流动和债务危机 一 国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响1 国际中长期资金流动 1 定义 发生在国际间 期限在一年或一年以上的资金流动 不包括与实际生产或交换有直接联系的资金流动 也不包括短期持有的长期金融工具投资 2 主要影响因素 国际金融市场的中长期收益率变化情况及相应的风险状况 3 核心问题 清偿风险 2 宏观经济影响不考虑G 外国资金流动将用于I和C 分别构成了生产性贷款和消费性贷款 1 生产性贷款对宏观经济的影响 资金流入 如果投资有效 收入Y还是加速增长了 资金流出 没有统一看法 从微观层面看 追逐利润无可厚非 但从宏观来看 流出减少了国内投资 导致本国经济增长放慢 2 消费性贷款对宏观经济的影响 推迟消费 提前消费 熨平消费 3 债务危机的来源 1 有可能来源于消费性贷款提前消费 经济却比预期增长的慢 熨平消费 反而加剧了消费波动 如果要解决问题 必须压缩消费 但这太困难 2 有可能来源于生产性贷款借入资金是浮动利率 在贷款期间 利率过快上涨 超过收益率 资金实际收益率远低于预期 管理不善 经营风险 资金市场的低效率 放松风险防范导致风险膨胀 二 20世纪80年代国际债务危机1 发展中国家外债情况 1 债务增长速度快 债务规模较大负债率 债务 GNP 偿债率 还本付息额 商品和劳务出口收入 2 债务以浮动利率负债为主 3 以向私人贷款者借款为主 主要是向商业银行借款 2 债务危机爆发的原因 主要对生产性贷款 1 利率的变化 2 外在冲击恶化国际收支 石油危机 经济衰退 3 发展中国家利用外资不合理发展战略失误 严重的资金外逃 许多资金通过各种途径流失 投资项目管理不善 4 商业银行风险控制不力 过度放贷 3 解决方案 1 最初解决方案 认为只是暂时性流动性困难 试图通过增加贷款渡过难关 2 贝克计划 1985 1988 债务资本化 债权交换 债务回购 配合国内政策调整 3 布雷迪计划 1989年后 在贝克计划上进一步细化 四 国际短期资金流动和货币危机 一 概述1 定义 发生在国际间 期限在一年以下的资金流动 2 主要影响因素 短期内的投资收益与风险 3 特点 1 对经济手中种变动极为敏感 资本流动反复性大 且投机性强 2 受心理预期因素的影响非常突出 4 分类 1 套利性资金流动 2 避险性资金流动 3 投机性资金流动 二 货币危机1 概念 1 广义 一国货处的汇率短期内超过一定幅度 2 狭义 在固定汇率制下 市场参与者对一国固定汇率失去信心 进而抛售导致导致该国固定汇率制度崩溃 外汇市场持续动荡而带来的危机事件 3 与金融危机的区别货币危机主要发生在外汇市场上 体现为汇率的剧烈波动 金融危机范围更广 还包括证券市场 银行体系等国内金融市场的动荡 联系 两者可能相互引发 2 货币危机发生的原因 投机冲击 1 经济基础变化带来的投机冲击所导致的危机政府过度的扩张性货币政策导致经济基础恶化引发对固定汇率的投机攻击 爆发货币危机 这种危机的特点 这一危机由政府不合理的宏观政策引起的 原因 投机冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机的一般过程 机制 紧缩性的财政货币政策是防止这种货币危机发生的关键 防范 2 由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机 关键理解利率在宏观经济中的特殊地位 一般步骤 借本币 抛本币 换外币 本币贬值 抛外币 换本币 还债 成本收益分析成本 本币的借款利息收益 外币的存款利息 本币贬值的收益 政府的反应 提高本国利率以增加投机者的投机成本 政府的问题 提高利率也有成本政府债务加重 不利于银行稳定经营 投资下降 经济萎缩 失业加剧 政府维持固定汇率制的好处为一国经济创造一个较为稳定的外部环境 获得好声誉 影响公众预期 政策更易实现预期效果 政府的权衡CC BB 维持BB CC 放弃 投机者的思路 预测 it 外币存款利率 如果预期汇率贬值幅度超过 it 外币存款利率 就可以冲击了 特点 主要由市场投机者的贬值预期造成 预期自致型 与经济基础无关 原因 政府为抵御投机而提高利率导致成本太高而放弃固定汇率是一般过程 机制 3 货币危机的传播 极易传播到三类国家 1 与货币危机发生国有密切贸易联系或出口上存在竞争关系的国家 本币贬值 对联系国形成压力 诱发投机客发动攻击 2