第八章 股利分配管理

第八章 股利分配管理 学习目的与要求 股利支付是资本收益分配环节 股利的发放 影响着股东投资收益的取得 影响公司资金的筹集 影响公司的市场价值 通过本章的学习与研究 应当深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义 具体分析判断影响股利政策的各种因素 在熟练掌握各种基本的股利政策的要点的基础上 灵活制定适宜的股利政策 股利支付理论 1 股利无关论 在无税 无费用情况下 因为投资者对企业发放股利或从股票交易中获得资本利得持无偏好的态度 因此投资者的权益资本成本与股利政策 股利支付率 无关 结果股利政策与企业价值 股票内在价格 无关 股利支付理论 2 股利相关论 手中鸟理论的基本观点由于现金股利确定性较高 所以投资者偏好现金股利 正是由于未来的资本利得比现在的现金股利具有更高的风险 因此未来的资本利得的折现率高于现金股利 所以 现金股利越高 权益资本成本越低 反之越高 即权益资本成本 Ks 与现金股利成反比 股利支付理论 3 税负差异论 根据税制 资本利得所得税一般低于股利所得税 此外 投资者可以通过延迟实现资本利得而延迟交纳资本利得所得税 因此资本利得税低于股利所得税 所以股东偏好资本利得而不是现金股利 影响股利政策的因素 1 法律限制因素 资本保全 企业积累 净利润 偿债能力 2 企业经营因素 流动性 举债能力 投资机会 资本成本 3 股东要求因素 稳定的收入 控制权的稀释 避税 4 其他因素 债务契约因素 通货膨胀 股利政策类型 1 剩余股利政策 2 稳定股利政策 3 固定股利支付率政策 4 基本股利加额外股利政策 股利支付形式 一 现金股利当企业现金资产较充足 分配股利后企业的资产流动性能达到一定标准的 可用现金股利 股利支付形式 二 股票股利与股票分割1 股票股利 1 股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移 不会导致公司现金的流出 股东权益账面价值的总额不变 2 股票股利使股东持有的股票数量增加 但股东所持有股票所代表的权益账面价值不变 动机 1 保留公司现金 2 能带给股东税负上的利益 3 增加股东人数 扩大股东的代表性 4 传递经营者对公司对未来的信心 股利支付形式 例 某公司宣布发放股票股利 10送5 市价10元 发放前发放后普通股 面值1元 1000015000资本公积3500080000盈余公积1000010000未分配利润7500025000合计130000130000市价106 67A股东 1000股 1000010000 股利支付形式 2 股票分割 指股份公司用某一特定数额的新股按一定比例交换一定数额的流通在外的股份的行为 股票分割使发行在外的股票总数增加 每股面值降低 并由此使每股市价下跌 而股票权益各账户 股本 资本公积 留存收益 的余额都保持不变 股东权益的总额也不变 动机 1 降低股票价格 2 传递公司业绩好 利润高 增长潜力大的信息 股利支付形式 3 股票回购指股份公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本动作方式 优点 a 减少股数 提高EPS 推动股价上升或维持合理价格 b 提高负债比例 改变资本结构 c 公众认为是好信号 因为管理者认为其股价被低估 d 投资者具有灵活性 可选择持股或卖出 e 有利于实现管理者长期的股利政策目标 防止 派发剩余现金造成的短期效应 股价波动 股利支付形式 缺点 a 公司回购股票的意图或信息含义不被投资者所理解 b 对比现金股利 以SRP变相发放的股利具有不确定性 c 公司可能面临高价回购股票 造成股价波动 为避免这一问题 回购计划通常设计较长回购时间 3 5年 股利支付形式 4 转增股本1996年7月中国证监会颁布了 关于规范上市公司行为若干问题的通知 规定 上市公司的送股方案必须将以利润派送红股和以公积金转为股本予以明确区分 并在股东大会上分别做出决议 分项披露 不得将二者均表述为送红股 动机 1 影响股价 按面值转增 2 不增减股东权益 在净利润不变的情况下 会摊薄每股收益 不影响净资产收益率 3 不属于利润分配 是一种股本扩张行为 不征收个人所得税 股利支付形式 5 配股配股是指上市公司以持有该公司股票的股东为对象 以一定的价格 一定的比例发行新的股票来募集资金的行为 我国证券市场上 常常将配股理解为股票股利分红 实际上是一种有偿增