信托业产品结构分析及公司业务拓展策略建议(DOC 40页).doc

信托业产品结构分析及公司业务拓展策略建议发展策划部（产品研发中心）2013年4月目 录一、行业业务结构分析（一）业务规模发展分析1（二）盈利模式分析3（三）业务结构分析6二、信托公司不同发展阶段分析（一）信托产品管理12（二）信托资产管理14（三）信托财富管理16（四）发展建议18三、公司业务发展建议（一）公司可拓展的业务领域22（二）业务拓展策略建议261.公司基础业务262.目前可开展的业务263.后续努力开展的业务34一、行业业务结构分析2012年对于中国信托业是个值得浓墨重彩描绘的一年。一方面，经过10多年的发展特别是近几年的快速发展， 对于信托业能否继续增长、是否会发生系统性风险、能否经受住“泛信托时代”的挑战、信托业到底具有什么样的功能等问题，舆论上给予了空前广泛的关注，信托业经历了前所未有的心理压力；另一方面，中国信托业协会新近公布的2012年4季度信托公司主要数据显示，截止2012年底，全行业管理的信托资产规模和实现的利润总额再创历史新高，分别达到7.47万亿和441.4亿元，与2011年底相比，增速分别高达55.30%和47.84%，继续实现了数量与效益的“双丰收”，并在信托资产规模上首次超过了保险业7.35万亿的规模，一跃成为仅次于银行业的第二大金融部门。对于信托业来讲，这无疑具有划时代的意义。（一）业务规模发展分析自2009年以来，信托公司全行业管理的信托资产规模，已经连续4个年度保持了50%以上的同比增长率。2009年2.02万亿元，相比2008年的1.22万亿元，同比增长65.57%；2010年为3.04万亿元，同比增长50.50%；2011年为4.81万亿元，同比增长58.25%；2012年达7.47万亿元，同比增长55.30%。期间，2010年首次超过公募基金的规模，2012年又超过保险业的规模。如此增速和规模，使信托业成为近10年来增长最快的金融部门。信托快速增长有以下几个关键的因素：图1 信托行业资产规模及增速一是信托增长动力的适时转变。2011年之前，增长的主动力是粗放的银信合作业务；2011年以后，增长的主动力不再是粗放的银信合作业务，而演变为以高端机构为核心的大客户主导的“非银信理财合作单一资金信托”、以低端银行理财客户为主导的“银信理财合作单一资金信托”、以中端个人合格投资者主导的“集合资金信托”“三足鼎立”的发展模式。这是一种质的转变，正是这种转变，使信托业的发展摆脱了政策的变数，走上了稳定的长期发展轨道。 二是市场对信托业制度安排的选择。信托业发展动力之所以能够发生上述质的转变，是市场对信托业制度安排的认可和选择的结果。信托公司经历了一个痛苦的摸索过程，信托业务从不接受到接受、从无到有、从小到大，一直到2008年，历时八年，信托公司全行业信托资产才爬上了万亿元的台阶。经过时间和实践的积累，信托业制度安排的优越性日益显现，市场终于接受并选择了信托制度以及以此为基础经营信托业务的信托公司，由此，催生了信托业增长动力的上述转型，并推动信托业在2008年以来的爆发性增长。三是资产管理市场的成长性。近年来，信托业的高速增长、信托规模的迅速膨胀，最深厚的基础乃是我国日益成长的资产管理市场。得益于不断深化的市场化改革和中国经济的持续高增长奇迹，形成了多元化的利益主体并积聚了巨额的财富，由此催生了巨大的资产管理需求，形成了快速增长的资产管理市场，客观上信托业具备了快速发展的雄厚市场基础。 （二）盈利模式分析近年来，信托公司的成就不仅表现为规模的增长方面，还表现为卓越的经营业绩。良好的经营业绩取决于有效的盈利模式，而有效的盈利模式则取决于符合市场的业务模式。在这方面，信托业的制度安排同样显现了巨大的优越性，突出表现在“刚性”与“柔性”的有机结合上。一方面，信托业务的上层法律结构具有制度刚性，即需要符合信托法上信托关系的法定要素；另一方面，信托业务的下层经营结构具有市场柔性，即在信托产品风险偏好取舍方面和信托资产配置方面具有充分的灵活性。正是信托业制度安排上的这种“刚柔相济”的特点，使得信托公司在盈利模式的取舍之间，总能在给定的制度安排框架内，做出灵活、适当的市场选择，由此保证了信托公司盈利模式的相对有效性，使信托公司能够更加有质量的发展。具体说来，主要表现在两个方面：一是制度约束下主营模式的成功转型。重新定位后的信托业，制度安排上乃是要引导信托公司成为主营信托业务的专业金融机构。但在2010年之前的10年期间，信托公司的固有业务收入一直超过信托业务收入，“主营信托业务”只是一个梦想。但是，自2010年开始，这个梦想终于化成现实。2010年底，全行业信托业务报酬收入首次超过固有业务收入，当年全行业经营收入283.95亿元，信托业务收入166.86亿元，占比达58.76%，首次超过了固有业务收入，信托公司主营信托业务的盈利模式终得确立。此后，信托业务收入不断增加，占全部经营收入的比例也一直保持在70%以上，主营信托业务的盈利模式得到不断强化，信托公司作为专业理财机构的市场形象也由此全面确立。2011年底，全行业信托业务收入增加到346.06亿元，同比增长107.40%，占全行业同期经营收入的比例高达78.78%；2012年底，全行业信托业务收入又增加到471.93亿元，同比增长36.37%，占全行业同期经营收入的比例高达73.92%。可以说，信托业主营模式的成功转型，是强化信托业市场地位、推动信托业快速发展的一个重要的“软”条件。图2信托行业营业收入及信托业务收入占比其二，具体业务模式的务实选择。信托业近10年来保质有量的发展，很大程度上得益于确立了“融资信托”为主的具体业务模式。虽然近年来，融资类信托业务占全行业信托资产的比例一直呈现下降趋势：2010年为59.01%，2011年为51.44%，2012年下降到了49.01%，2013年一季度为48.79%，但是，体现固定收益特征的融资类信托产品占比仍然最高，实际比例则可能更高（由于缺乏严格的统计标准，相当一部分名义上是投资实际上是融资的信托可能被纳入了投资类信托的统计口径之中）。融资信托为主的具体业务模式对于起步阶段的中国信托业，是务实的选择。信托业务在法律层面上只是一种形式上的结构安排，其能否转化为有效的商业模式，则取决于经营层面上是否能够创设出可行的具体业务模式。业务模式是否可行，一是要符合公司自身的能力，二是要符合市场的需求，三是要制度上有空间。由于重新定位后的信托公司历史上并没有投资管理能力的积累，而在金融抑制的大背景下，融资需求则是一个巨大的市场，非标准化的固定收益投资产品又极其欠缺，因而在现有的制度安排空间内，信托业在起步阶段务实地选择了具有固定收益特征的“融资信托”作为主要的业务模式，并根据不同的市场阶段不断加以创新，既满足了实体经济的融资需求，又满足了投资者对非标准化固定收益产品的投资需求。可以说，正是融资信托主导的业务模式，使信托业在总体风险可控的前提下，获得了飞跃的发展。（三）业务结构分析1.从信托资金来源看。信托业2009和2010两年的增长中，银信理财合作业务规模的贡献度均在50%以上，以2010年为例，年末银信理财合作业务规模达1.66万亿，占同期信托资产总规模的比例高达54.61%。从2010年下半年开始，银监会出台了一系列规范银信理财合作业务的监管文件，使银信理财合作业务的“野蛮式”增长势头得到了有效遏制，到2011年底，银信理财合作业务规模几乎没有增加，为1.67万亿，与2010年底的1.66万亿几乎持平，占同期信托资产规模的比例更是下降到了34.73%；到2012年底虽然数额小幅增长到2.03万亿，但占同期信托资产规模的比例则进一步下降到27.18%，2013年一季度2.11万亿，占比24.20%。与此同时，以高端机构客户驱动的“非银信理财合作单一资金信托”（单一资金信托规模减去银信合作规模）的规模和比例则不断提高：2010年仅为6050亿元，同期占比19.90%；2011年增加到1.61万亿，同期占比提高到33.47%；2012年继续增加到3.07万亿，同期占比已经高达41.12%；2013年一季度3.98万亿，占比45.61%，成为最大的增长动力。此外，以中端合格个人投资者驱动的“集合资金信托”规模和比例也一直平稳增长：2010年为6267亿元，同期占比仅为20.61%；2011年增加到1.36万亿元，同期占比提升到28.25%；2012年又增加到1.88万亿元，同期占比为25.20%；2013年一季度增加到2.09万亿，占比为23.99%。图3 银信合作业务规模及占比图4 集合信托业务规模及占比2.从功能分类看。（1）融资类依然占主导地位。虽然近年来，融资类信托业务占全行业信托资产的比例一直呈现下降趋势，但主导地位并未变。2010年为59.01%，2011年为51.44%，2012年下降到了49.01%，2013年一季度继续下降到48.79%。（2）投资类稳步增长。随着信托业实践的纵深开展，其自身的投资管理能力也在积累和提升之中，投资类信托业务的发展也势在必行，投资类信托业务的比例也呈现出上升趋势：2010年为23.87%，2011年为35.81%，2012年为35.84%，2013年一季度为33.76%。但是，自2007以来，我国资本市场持续低迷，与此相适应，信托业在其投资信托业务中，利用制度安排的灵活性，对证券资产一直选择了低配置策略，虽然绝对规模有所增加，但占全行业资金信托的比例一直处于低位，在9%-11%之间徘徊，从而有效回避了资本市场波动的风险。就证券投资占同期全行业资金信托的比例看（按照投向口径统计），2010年为2745.11亿元，占比9.49%；2011年为4205.85亿元，占比9.06%；2012年为8065.17亿元，占比11.60%；2013年一季度为9097亿元，占比11.11%，一直呈现低位徘徊态势。从实践看，信托业的投资信托业务，主要投向了股权、实物等另类投资品。（3）事务类信托业务占比较少。服务性事务管理信托规模不断提升。2010年事务管理信托规模仅为5201.30亿元，2011年则增加到6135.38亿元，同比增幅17.96%；2012年进一步增加到1.14万亿元，同比增幅提升到86.89%；2013年一季度增加到1.52万亿，占比17.46%。事务管理类信托虽然规模上有较大发展，但占全行业信托资产规模的比重依然较低，2010年为17.11%，2011年为12.75%，2012年为15.28%，2013年一季度为17.46%。图5按功能分类业务占比情况3.从资金投向看。长期以来，信托业管理的信托资产主要投向了实体经济，证券市场（股票、基金、债券）一直徘徊在10%上下（2010年为9.49%、2011为9.06%；2012年为11.60%；2013年一季度11.11%）和金融机构投资（2010年为5.22%、2011为12.71%；2012年为10.21%2；013年一季度为9.43%）等合计占比在20%上下。基础设施、工商企业和房地产一直是资金信托占前三的配置领域，但其结构顺应国家加大金融支持实体经济的政策，资金信托对工商企业的配置比例一直持续上升，目前已成为信托资产的第一大配置领域。就其占同期全行业资金信托的比例看，2010年为18.56%，2011年为20.41%，2012年26.65%；2013年一季度为27.75%。相比之下，顺应国家对政府融资风险和房地产市场的调控政策，资金信托对基础产业和房地产领域的配置比例则呈现出明显的下降趋势。 就资金信托对基础产业的配置比例而言， 2010年为34.39%，2011年为21.88%，2012年为23.62%，2013年一季度为25.78%。值得注意的是，2012年基础产业的配置比例出现了小幅回升的苗头，这与今年地方政府因融资平台限制和土地财政吃紧而催生的融资需求加大的市场效应有关。就资金信托对房地产领域的配置比例而言，2010年为14.95%，2011年为14.83%,2012年下降为9.85%，2013年一季度为9.40%。图6按资金投向业务占比情况4.从新增业务看。2012年新增业务45326.30亿元，其中：基础产业11629.25亿元，占比25.66%；工商企业14346.59亿元，占比31.65%；房地产3163.24亿元，占比6.98%；证券市场1568.43亿元，占比3.46%；金融机构3066.87亿元，占比6.77%。2013年一季度新增业务16511.52亿元，其中：基础产业4285.58亿元，占比25.96%；工商企业5356.14亿元，占比32.44%；房地产1532.17亿元，占比9.28%；证券市场518.03亿元，占比3.14%；金融机构1077.75亿元，占比6.53%。从2012年新增业务的投向看，信托公司业务配置领域更为清晰，工商企业领域，绝对量同比增长82.48%，新增占比增长5.82个百分点，增幅22.53%；基础产业，绝对量同比增长104.26%，新增占比增长7.73个百分点，增幅43.11%；房地产领域受调控政策影响，绝对增量同比下降14.62%，新增占比更是下降了4.69个百分点，降幅40.19%。受证券市场前两年熊市行情影响，证券市场、金融机构投资绝对增量、新增占比都出下降。从2013年一季度新增业务的投向看，工商企业领域，绝对量同比增长126.70%；基础产业，绝对量同比增长136.76%；房地产领域受调控政策影响，绝对增量同比增长246.73%。图7 2012年新增业务与总量业务占比情况对比二、信托公司不同发展阶段分析随着中国信托市场的发展及信托业务的快速增长，信托公司经历了产品管理阶段，正逐步向资产管理及更高级的财富管理阶段迈进，并通过产品线的丰富以及组合投资的多样化、产品服务的差异化与产品设计的人性化开拓新的发展空间。（一）信托产品管理1.特征要素。信托产品管理是信托公司根据融资方的需求，设计开发信托产品，然后通过信托营销团队将产品推介给委托人实现终端产品销售，最终通过信托公司的管理为投资人创造财富,并选择最有效的方式为信托公司增加收益并降低风险与成本。信托产品管理全过程是在信托产品生命周期中对产品规划、开发、生产、营销、销售和支持等环节进行管理的业务活动。即实现面向客户的需求管理，快速、合理响应客户需求，提高客户满意度；明确产品战略定位，制定产品推介营销方针；实现面向市场的产品规划，确保和信托公司战略的一致性；基于团队的开发管理，合理规避产品投资风险；在产品规定期限内向投资人分配收益返还本金，并获得信托报酬，结束信托产品计划，完成产品生命周期管理。2.起步期着眼于产品管理。起步期信托公司主要是根据资金需求方的融资需求作为产品推广的动力，推出越来越多的产品意味着信托报酬的增加、信托公司的发展，所以信托公司在起步阶段是以产品为中心，以地方区域经济作为市场拓展的重点，充分利用地缘优势和政府资源，确立在区域市场份额的绝对优势。在市场培育的初期主要注重信托公司产品线的构建、服务特色以及业务优势的培养，为公司的中长期战略发展和扩张做准备。3.产品管理的组织行为。在产品管理阶段, 信托产品都是项目资金需求方向信托公司提出融资需求，信托公司基于信托制度平台的优势和功能，将项目进行设计开发成为信托产品，再由信托公司的直销团队寻找资金，完成产品销售。信托公司参照“一法两规”,充分考虑供需双方特点，打造具有信托特色的产品线，找准自己的定位，审时度势创新业务种类，满足投资者财富增值的需求。信托资金运用方式灵活,主要有贷款类、证券投资类、股权投资类、权益投资类、组合运用几种；投资领域广泛，投资者可根据自己的风险承受程度选择不同的投资方式。同时，可以适时对信托契约进行更改，包括撤销或延续的选择、信托财产的分配、受益人的更换以及财产行政管理与操作的更改等方面。在投资领域上，不仅涉及工商业、房地产、金融、基础设施产业、工矿产业等领域，还在保障房、高新技术企业、能源交通、艺术品市场等领域进行了有益的尝试。但是，此阶段中信托公司大多业务属于融资业务，少部分属于平台业务，真正体现信托公司核心竞争力的主动管理业务并不多。从现实中看，融资业务和平台业务的确有市场需求，但合规风险也在加大。从平台业务看，信托公司议价能力较低，而且业务本身也会触碰到业务底线。从融资业务看，因为信托所做的是一种高成本业务，因此企业的融资成本也会相应地要高。但高收益必然伴随高风险，愿意付出高成本的企业本身风险一定也会相应地要高于其他企业。在融资业务中，如果按照信托法由委托人承担风险，一旦出现社会问题，整个信托行业的声誉都会受到影响。如果维持刚性兑付，受托人承担的责任过重，风险高，信托公司背负的包袱也会随着业务的发展越来越重，风险积累越来越多，信托公司需要转型。（二）信托资产管理1.特征要素。信托资产管理业务的特点是：第一，由于信托资产管理是一种规模经济效应非常明显的业务，信托受托资产规模的逐年递增为信托资产管理奠定了基础，具有普遍性的业务形态是产权分割而非产权独占。第二，由于信托资产管理是一种专业化特征很强的业务，银监会将信托公司的市场定位明确为“为合格投资者提供资产管理服务的金融中介机构”，引导信托公司构建专业化经营模式，因此信托机构倾向选择具有比较优势的信托业务。对于受托管理与投资管理两种职责合一，即均由信托公司承担。但是，在受托管理与投资管理需要分离的常态下，伴随监管方面对信托融资类业务的限制，信托业务逐渐发展为以投资类管理为主。2.发展期着眼于资产管理与财富管理。在发展阶段,信托公司已经建立起较好的市场信誉以及市场销售网络，产品库资源的丰富为其实现资产管理提供了保障，所以发展期信托公司是以资产为中心，具备资产营运与投资组合的专业化能力是这个阶段信托公司所关注的。信托公司可以利用业务结构的多样化，辐射周边地区及全国市场，与业界同行结成战略合作伙伴关系，在不同领域的业务开展中形成战略同盟，资产管理业务与财富管理业务将形成良性互动，有利于专注提高投资能力，推动信托公司的资产管理业务发展。3.资产管理的组织行为。资产管理的要点在于投资，通过信托公司业务主动能力的提高增强信托公司的资产管理效率；财富管理的核心则是客户，要为客户配置资产，对客户的资产进行组合。财富管理既可以卖本公司的产品，也可以卖外部产品。另外，财富管理需要投资者具有理财意识。只有资产管理能力提高了，才有做财富管理的基础。在中国，资产管理与财富管理可以并行。信托业已成为资产管理业的中坚，规模上已相对领先，收益率继续提升，总体收益优于其他理财产品。银监会将信托公司的市场定位调整明确为“为合格投资者提供资产管理服务的金融中介机构”，并相继发布实施政策性文件，对信托公司固有业务进行了严格限制，鼓励信托公司开展私募股权投资信托、资产证券化信托、房地产投资信托基金等创新业务，在明确信托公司本源业务范围的同时，突出了信托公司经营特色，引导信托公司构建专业化经营模式，从而促进了信托公司的快速发展。产品创新方面，根据在不同经济周期、客户不同的风险接受度情况，提供诸如私募股权投资（PE）、房地产基金、产业投资基金、短期理财产品等各类型组合产品包，令客户获得最优的收益体验。同时除了提供高效的融资服务，还为高端客户投资理财服务。（三）信托财富管理1.特征要素。信托财富管理是指信托利用所掌握的客户信息与金融产品，通过分析客户自身的财务状况，了解和挖掘客户需求，制定客户理财方案，为优质客户提供投资管理以及税务、财务计划、退休、遗产信托等一揽子金融服务，进而帮助客户实现理财目标的一系列过程。信托财富管理主要包括财产保护、财富累积以及财产传承三个方面。在财产保护方面，信托公司接受客户委托设计财富规划方案，向客户提供诸如核心资产配置、税收筹划、财产隔离和保险规划等服务。在财富积累方面，信托公司接受客户委托代为实施投资规划，提供私募股权基金和私募证券基金等私募投资服务，以及不动产投资、艺术品投资等等服务。在财产传承服务方面，信托公司可提供家族股权管理服务实现其财产的有效管理，并通过特意的遗产安排实现财产在不同继承人之间的有效分配等等。此外还可以开展继承人教育、现金管理、融资安排和捐赠安排等等服务创新。通过信托财富管理，达到为高净值人士提供科学的资产配置的目的。2.成熟期专注于财富管理。信托公司提高自主管理能力,具备相对齐备的产品线以及专项投资领域，真正体现“以客户为中心”的业务主线，满足客户的多样化需求。从单纯的“产品推介”需求转向全方位、多角度的“资产配置”。以产业整合、资本运营为手段，通过交易性扩张战略实现市场化的横向联合，以建立同业战略同盟关系、公司上市以及与国外同业实质性合作等模式和载体，将信托业务朝着精细化、差异化全面展开。3.财富管理的组织行为。在财富管理阶段，信托公司更注重与高端客户建立深度联系，帮助客户分析其金融需求，并基于信托制度平台为客户定制个性化的金融解决方案，主体是客户，这种主体的区别对于信托产品，甚至公司经营理念和结构都会产生重大影响。信托逐渐实现产品销售向财富管理服务的转变中心就在这里。高净值财富人群的财富目标由财富创造向财富保值增值转变，从单纯的“产品推介”需求转向全方位、多角度的“资产配置”需求。信托公司转向财富管理是一个系统工程，财富管理的核心在于资产配置和组合运用，关键一环就是改善产品供给能力、坚持从客户需求出发进行产品的开发设计，以服务锁定客户。充分发挥信托公司在财富管理领域的协同战斗力，在内部构建财富管理团队和资产管理团队良好的沟通协调合作机制，发挥团队作业的优势，共同面对客户个性化的需求，提供一站式金融解决方案。在信托制度下，财产的所有权、受益权得以有效分离，加之信托财产的独立性等特征，使得信托公司可以围绕财富传承，以财富代际传承为核心，着力发展面向高净值客户的财富管理、代际转移、隔代转移、投资、理财、捐赠、税务规划、企业咨询等一系列业务。为实现信托财富管理终端目标，信托内部需要以下方面的改革进行配套。包括以客户为中心设计业务流程、品牌建设、差异化服务、营销体系、信息化建设、专业团队的培养等各个方面。（四）发展建议1.建立完善产品链条。要完善信托产品链，需要明确产品条线划分以及各个条线的发展方向。信托产品的风险结构呈现的是一种“金字塔形”，最底层的是固定收益类产品，最顶端是投资管理类产品，如阳光私募、私募股权、对冲基金等。而中间层，则是TOT类信托产品。2.提高主动管理能力。提高信托的主动管理能力对信托公司本身和从业人员提出了更高的标准和要求。（1）从公司层面讲，首先应调整自主管理业务与“通道”业务适合比例。公司应该不断强化自身的专业能力、风险控制水平，提高自主管理意识，实现品牌战略，培养客户的忠诚度。适当调整风险业务占比应该是解决短期问题的思路。短期内信托公司应增加单一资金信托、阳光私募信托等风险权重相对较低业务比重。其次，应降低融资成本扩展信托业务服务行业范围。由于受到收益率限制，目前信托产品服务的领域相对较窄，虽然从中国信托业协会统计信托产品广泛分布于工商企业、房地产、基础设施、金融及资本市场等领域，但是真正能够承担12%以上收益水平的行业还是少之又少。如何获得低成本、长期限资金，服务于更加广泛的行业成为信托公司面临的问题，长远来看，资金池业务将成为降低资金成本利器，时间性错配有效降低资金成本，当然这种错配带来的流动性风险，需要引起高度关注。而随着券商理财、保险资金投向的逐步放开，来自机构的低成本资金将逐渐增加，将上述资金合理引入，使公司能够投向更多行业以分散风险，降低经济周期波动带来的冲击。另外，应与同业进行合作，尝试参加银团、组成信团，携手基金管理公司、保险公司、期货公司、证券资产管理公司、第三方销售公司，利用同业优势补充自身不足，以形成足够长的、能抵御周期波动的产业链，形成战略合作关系。充分分享同业在专业能力、区域认识、控制手段等方面的优势，以风险共担的形式分散风险。对于额度较大、专业性较强的融投资需求，信托公司可以探索以信团方式进行融投资，除了能利用他人的专业优势，还能群策群力、分散风险，也能提高信托公司的综合议价能力，实现多方共赢。（2）从信托从业人员层面讲，适应主动类管理信托需增强责任心和敬业精神，以积极主动、开拓进取的精神，去主动拓展市场，挖掘项目，加强管理和严控风险。要具备比一般类信托更加负责、更加细心、更加严谨的工作态度。要形成T形组织结构，即纵向方面，要具备较好的金融、经济知识、法律知识，尤其要熟悉和掌握各类信托法规、政策及相关知识；横向方面要善于学习宏观经济、产业经济及基础设施、房地产、新能源、新科技及低碳经济等领域的专业性知识，并善于把专业的金融、信托知识和相对专业的产业、行业知识有机融合起来，增强拓展主动类管理信托广度与深度。要善于培养创新能力与专业能力。主动类信托的本质是将信托原理、信托法规、信托责任、信托手段运用于产业、企业及相应的项目中，形成既有别于银行贷款等负债性融资，又能适应和满足服务对象的需求的金融产品。公司全员要有意识、有计划、有目的地自我培养适应市场、适应企业、适应竞争的创新能力及相配合的专业技能，使主动管理类信托的开发更有针对性、可行性与成功性。3.优化外部政策环境。若要加速信托向更高层次阶段转型,外部政策环境还需得到进一步的改进，主要表现在：（1）完善信托财产登记制度。信托财产的登记制度缺乏细则，很难实现和物权法等法律法规的有效衔接。信托财产登记不能共享相关部门的登记系统信息，登记手续烦琐，法律效率受到限制。（2）健全信托税收制度。现阶段信托税收制度尚不完善。具体表现在：部分信托公司重复纳税，受托人的税务负担较重；同类信托关系，税收政策不同，导致税负不公；信托纳税主体与信托法冲突；临时性的税收政策影响信托当事人投资决策和风险评估；税制不明晰，制约信托创新；税务部门对信托的认知度较低，加大了信托公司的纳税风险。（3）减少信托业务管制。目前信托公司受到的监管限制较多。如对信托投资企业上市的限制，对信托公司上市的限制，对信托公司税收优惠的限制，信托收益权的转让限制，信托产品的流转关系到产品的设计和销售的限制等等，这些都不利于满足不同主体的投资者和融资需求，容易造成社会资源过度集中，也不利于信托公司的规范发展。对于信托行业而言，传统融资类信托业务日益陷入困境，最新的评级标准体现了监管引导信托公司加强主动管理、提高业务内涵的方向。理论上讲，公司可以具备相对齐备的产品线以及专项投资领域，但这必须要有竞争力的薪酬激励体系，可以吸引部分创新型专业人才，从而提高自主管理能力，才有可能真正实现“以客户为中心”，满足客户的多样化需求。着眼于未来，公司也必将经历从产品为中心到资产为中心最终向以客户为中心发展，真正实现从产品管理到资产管理与财富管理的转变，因此，目前亟需解决的便是构建符合市场化竞争的薪酬体系，吸引优秀专业人员，并激发现有人员积极性，同时，要辩证看待风险与收益的关系，增加风险管理人员力量，实现业务行业领域拓宽。三、公司业务发展建议（一）公司可拓展的业务领域电力上下游。公司在业务转型过程中，必须保持业务规模和利润总额的平稳增长，因而需要市场规模大、行业不陌生的业务作为公司基础业务。资产证券化。资产证券化是一项以提高资产流动性和融资为目的的金融创新，是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的稳定的现金流量的资产，通过一定的结构安排，重新分配风险与收益，再配以相应的信用担保，最终以其为资产标的发行证券进行融资的技术和过程，也是信托本源业务。信托公司应该培育其在资产证券化方面的核心竞争力，不断拓展业务空间，最终争取在资产证券化业务的各个环节提高竞争力，彻底转变信托公司在信贷资产证券化试点初期所充当的毫无技术含量的管道角色，在资产证券化业务中发挥更大的作用。中国银行间市场交易商协会正在考虑推出信托型ABN（资产支持票据），据悉此项创新已得到银监会和交易商协会的支持与认可，信托型ABN的设计结构与标准化ABS类似，信托型ABN的推出，将有利于增强信托公司在资产证券化市场中的话语权，公司在参与信贷资产证券化业务基础上，掌握证券化业务的精髓，抓住ABN业务机会，扩展其他可证券化资产领域，做大资产证券化业务，使其成为公司主要业务领域之一。房地产业务。房地产是顺周期性行业，其兴衰与经济的荣枯变化息息相关、完全同向。如今，中国宏观经济即将进入减速周期，传统房地产资金信托业务风险隐患骤增。但房地产依然是高盈利行业，放弃房地产业务肯定是不可取的。公司要做的是，要换一种思路、换一个角度、换一种方式、换一种模式来展业，与住宅市场相区别，和商业地产经营模式相近的旅游地产、文化地产、物流地产、养老地产和工业地产(尤指各种工业园区)等仍处于起步阶段。比如，同一个城市里，工业地产的价格要比商业地产的价格便宜许多倍。通过改变原有的业务模式或展业对象，加大对旅游地产、文化地产、养老地产、战略性新兴产业地产、物流地产、科技地产及其他工业地产等为代表的新兴地产市场开拓力度。高科技行业、物流行业均为国家大力扶持的行业，鉴于公司对地产领域相对熟悉，考虑到未来国家将加快推进工业化、城镇化、信息化建设的步伐，以后各种产业园区的建设，如文化创意产业园、国际旅游城市、信息技术产业园、科技园区、仓储物流园等将如火如荼，并且还有相应的优惠政策。公司还可以将文化地产、旅游地产、工业地产(信息技术产业园、高新技术产业园等)的开发建设，纳入业务范围之中。工商企业。公司也可以考虑选择一些抗周期、弱周期或非周期性行业。如文化娱乐行业，属于非对称性周期产业，即在经济繁荣期，它会正常发展，而在经济萧条期，它却异常火爆；现代农业，与经济周期关联不大，关乎国计民生，社会需求基本保持稳定；旅游行业对经济周期也不太敏感，相对稳定；医疗健康产业，被称为永远的朝阳产业，周期性则更弱。依据国家相关产业政策，行业发展前景，以及信托公司展业的便利程度等方面考虑，已被确定为“国民经济支柱产业”的文化产业和旅游产业，以及已被确认为“国家战略性新兴产业”的新一代信息技术产业，适合纳入信托公司的业务考量之中。在资金运用方式上，可以视情况灵活采取包括贷款、股权、权益、(与其他产业资本、产业投资基金、专业投资基金联合进行的)结构化投资、PE等方式。由于这些产业领域中的中小企业数量较多，所以在进行贷款时，常常会采取项目集群投资的模式。基础产业。尽管政府融资平台风险加剧，但新型城镇化仍然是扩大内需、拉动增长的持久动力。我国正从投资拉动为主转变为民间消费为主的经济增长模式，但必须有一个过度。如果突然变成单纯由消费拉动，这个转换经济无法短时适应，且内生驱动力也不足。因此，首先要有一个投资与消费并重的阶段，再过渡到消费为主的阶段，城镇化正好提供了这样一个平衡和过度的路径。新型城镇化建设将带来城市基础设施建设的提速，随着城镇化推进和群众对生活环境期待的不断提高，给排水、公共交通、环保等方面需求很大，将会产生较大融资需求。另外，天然气管网建设面临的“最后一公里”问题，随着天然气价改的逐步推进，完善城市管网建设的积极性得以提高，从而带动投资加大。节能环保方面，随着城镇化过程推进，污水处理、固废处理、节能建筑材料、节能设备等是可以考虑介入的领域。证券类。证券类业务前几年一直不温不火，但今年以来随着混业竞争的不断推进，证券投资类信托的发行如火如荼。一季度，国内信托行业共发行244只证券投资类信托，这一数量远超今年以来新成立的公募基金不足百只的数量。其中中信信托、外贸信托和中融信托三家信托公司成立的证券投资类信托数量就达到100只左右。除了与阳光私募基金管理人合作之外，不少信托公司还引入了公募基金管理公司和证券公司作为合作对象，尤其是中信信托和外贸信托，在这一项业务上迅速跑马圈地的意图十分明显。未来部分资产管理机构，尤其是私募基金可能会把更多的中后台工作承包给其它机构，这将是信托公司未来打造优势的一个主要方向。除了发行之外，信托公司需要在包括对账、清算和交易上提高自身竞争力，这也是未来信托公司参与证券投资类信托竞争的主要着力点。目前开展证券投资信托的有利的方面是刚性兑付压力较小，近年来证券市场波动较大已经形成了“风险自担”的意识，因此信托公司无需为发行的产品出现损益而进行大面积的兜底。当然，尽管目前点位较低，证券市场的风险已经有所释放，但是在这个时候介入证券投资类信托是不是好的时机仍然难以判断。（二）业务拓展策略建议结合公司实际及转型发展需要，几块业务领域需有所侧重，适时推进。1.公司基础业务电网及电力上下游业务作为公司转型的支柱和基石业务。持续跟踪分析电网经营情况、财务状况、融资需求，通过提供综合性、专业化的解决方案，提升信托服务质量，确保电网信托业务规模稳定。大力挖掘网省公司、直属产业、集体企业的潜在业务机会。拓展融资租赁、收益权信托、资产证券化等创新型业务模式，丰富电网信托服务品种。特别加大对电网上游企业的业务拓展，除发电外、还应包括生产变压器、隔离开关、断路器、避雷器、滤波器、互感器、电抗器、高压电缆、继电保护装置等输变电设备的企业。2.目前可开展的业务（1）房地产业务。房地产依然是高盈利行业，符合信托产品收益要求。住宅项目高增长时光已一去不复返，商业地产也趋于饱和。但旅游地产、文化地产、物流地产、养老地产和工业地产(尤指各种工业园区)等仍处起步阶阶段，可着力拓展。目前比较流行的房地产信托主要有以下五种： 抵押贷款型，开发商将已经拥有的土地或房产抵押给信托公司获得信托贷款，承诺信托到期时归还贷款以解冻被抵押的土地或房产。此种产品结构设计简单，法律关系清晰，也是前期已经兑付的房地产类信托产品的主流模式； 房产回购型，开发商将已经达到预售状态的房产以低价格出让给信托公司，但约定一定期限后开发商溢价回购该房产。信托公司发行信托计划募集的资金购买该房产，如果到期后开发商不履行回购义务，则信托公司有权向第三方转让该房产；财产受益权型，利用信托的财产所有权与受益权相分离的特点，开发商将其持有的房产信托给信托公司，形成优先受益权和劣后受益权，并委托信托公司代为转让其持有的优先受益权。信托公司发行信托计划募集资金购买优先受益权，信托到期后如投资者的优先受益权未得到足额清偿，则信托公司有权处置该房产补足优先受益权的利益，开发商所持有的劣后受益权则滞后受偿； 股权型房地产信托，信托公司以发行信托计划所募集的资金认购房地产建设项目公司的股权，使项目公司得到足够的注册资本金，以顺利缴纳土地出让金，获得土地或银行贷款。实际建设开发该项目的股东承诺在信托计划到期时溢价回购部分股权；夹层融资型，所谓夹层融资的含义是指：债权和股权相结合的混合信托投融资模式。它具备以上4种类型房产信托的基本特点，同时也有自身方案设计灵活、交易结构复杂的特色。在目前房地产公司拿地成本高涨、资金紧缺、银行贷款不能有效解决项目现金流需求的情况下，这种融资模式逐渐增多。五种模式中财产受益权型变数最多，其他四种相对关系较为清晰。财产受益权也是目前运用较多的一种形式，尤其是在个别风险案例中有所体现，在处置抵押财产方面，司法实践中争议颇多。特定资产收益权交易有逐渐扩大之势，虽然法律法规未明确禁止该类交易，但交易本身毕竟缺乏明确的法律支持，如果开展此类业务不审慎，该类交易将难以获得明确的法规支持，而且可能受到制约。在实务中，信托公司经常只是阶段性持有特定资产的收益权，而且信托公司通常仅能取得既定金额的收益权。由于特定资产的权利人仍然是融资方，融资方在理论上仍有权对特定资产及其收益权进行再次处分。如果融资方对特定资产或受益权的处置不利于信托公司，信托公司难以采取有效补救措施。而且，收益权交易目前没有一套登记公示制度，如果融资方以信托公司所获取的收益权进行二次融资，信托公司难以对抗善意第三人。所以，不仅应当对此类风险予以重点关注，还应采取下述一种或综合多种手段保护投资者利益：将特定资产为信托公司实现既定收益或者融资方回购义务设定抵押或质押;就特定资产或收益权实现款项设立监管账户;就融资方违反约定处置特定资产或收益权设定违约条款，增加融资方违约成本;确保信托资金用于双方约定的项目，并最好实行分期受托支付。（2）工商企业类。投向工商企业类的业务是去年增长最快、量最大的业务。公司除在现有工商企业的基础上，可在周期性不强的文化娱乐、医疗健康产业、现代农业、旅游行业尝试拓展，本身这些业务符合国家政策，还可能享受地方的优惠措施，也是朝阳产业。考虑风险因素，初期主要还是以流动资金贷款模式参与，随着对各行业的了解、对行业风险把控能力提升，可采取股权、权益、结构化投资、PE等方式参与。从工商企业信托发行的动因分析，银行体系融资难，是一直以来限制我国中小企业发展的主要原因，进而大大激发了信托、民间借贷这类非银行融资需求，而监管政策的放松和市场的逐步规范也为工商企业信托保驾护航。国内商业银行去杠杆化是一个长期的趋势，在未来，伴随着直接融资比例的提高与利率市场化进程的加快，工行企业信托将成为一个重要的载体，扩充企业融资渠道。同业开展工商企业类信托，较为普遍运用的是贷款类以及权益投资类。贷款类信托目前的风险注意点主要有：应谨慎分析信托产品的资金实际用途以及增信方资质，了解增信方背景。权益类信托主要关注的风险点有：在分析产品风险上，应当对之增信质押物的质押率有合理的诉求，多思考质押物的质押率是否合理，是否有过高的情况造成风险上升。另外，还需要对产品的还款来源和质押物的关系进行分析。还款来源是否和质押物密切相关，当质押物价值发生变化时，是否会对项目还款来源有连带影响，造成高风险情况。尽量选择那些质押物和还款来源关联系数相对较小的产品，这样可以起到控制风险的作用，以免造成资金还款上的困难局面。公司针对工商企业类信托，可针对不同行业形成系列产品，且对各行制定相关的介入标准，以利于项目初期筛选，具体业务开展需关注以下几点：融资方的资质，尤其是现金流状况；融资方所在的行业，是否面临系统性风险或者政策风险；产品风控措施是否到位，抵押是否足值、是否有担保等；产品质押率是否合理，警戒线是否设立得当；另外还要对产品的资金用途有清楚了解，是否有资金用途表述模糊的情况；应谨慎分析信托产品的资金用途以及增信方资质，了解增信方背景，增信方和融资方关系；还款来源是否和质押物密切相关，当质押物价值发生变化时，是否会对项目还款来源有连带影响。（3）资产证券化。作为未来核心业务之一，资产证券化公司需深耕细作，在开展标准化的信贷资产证券化业务基础上，拓展企业资产证券化、融资租赁证券化、资产支持票据等业务。操作方面需注意的几个风险点：审查“资产池”，防止信托设立行为存在无效或可撤销的情形出现，阻止信托财产原债权人追索权的行使，建立强有力的“资产池”防火墙（破产风险隔离）措施。严格审查“资产池”的相关法律文件以及资产产生的行为是否合法、合规。资产法律文件的移交、转让债权通知义务的履行及相关他项权利证书的重新取得，都密切关系到资产证券化产品的设立是否具备法律效力。比如，审核抵押权、质押权是否依法有效取得并持有他项权利证书及抵押物上是否存在租赁权等负担性义务；取得债务人同意不向受让人（受托机构）主张抵销债务的书面材料等等。在交易结构设计中，应严格按照法律规定和合同约定做好内部信用增级和外部信用增级，防止提供保证担保的第三方（信用增级机构）不履行担保义务或保证人偿债能力降低等情形的出现并设计有效地应对预案，在增强资产证券化的信用等级以保证发行成功率的同时，保障资产支持证券持有人合法权益的实现。在实际操作中，由于信托财产的原所有权人最了解债务人情况，所以，仍由原债权人管理和处置信托财产是合适和低成本的。在受托机构委托第三人管理信托事务后，加强对第三人管理行为的日常监督并在合同中增加惩罚性违约条款约定；以及严格按法律规定和合同约定履行办理相关权属变更登记等行为有着重要法律意义。（4）基础设施。伴随新型城镇化的推进，配套基础设施建设会产生新的投融资需求，这块业务仍然可以积极介入。主要就是三种模式：信托贷款业务在该模式下，信托公司将受托资金以贷款形式投向信托合同中约定的基建类项目，在信托存续期间负责信托计划的运行维护和信息披露，并到期回收信托贷款本息。 股权类信托投资业务股权类信托投资业务中，信托公司运用受托资金以参股方式，与项目主办人联合发起设立项目公司或对已有项目公司增资扩股，充实融资主体的资本金，以吸引和带动其他债务性资金的流入。在此信托资金以资本金的形式注入，增加了项目公司所有者权益，有利于降低项目公司的财务杠杆。大部分项目为了控制投资风险，信托公司还事先与项目主办人或第三方机构签订股权回购协议，约定项目公司实际控制人或其一致行动人在项目完工后溢价回购信托计划所持股权，实现信托资金的安全退出。 权益类信托投资业务权益类投资的信托资金主要用于购买经营性或准经营性项目债权、收费权、特许经营权等各类权益项目。主办人或其下属融资主体将上述权益以信托财产的形式，通过信托平台向社会投资者转让，以实现盘活项目公司存量权益性资产的目的。当然，目前地方政府负债较高，公司开展此类业务注意以下几方面问题：应当关注区域经济、产业经济的新动向，选择符合国家政策的优质项目，尤其应根据国家推动和培养战略性新兴产业的政策导向，以民生安居、节能减排、低碳经济、高新技术等领域为方向，加大基础设施项目融资的金融产品创新力度，重点考察能够满足自身现金流全覆盖的具有稳定高收益、高回报的实力企业作为合作伙伴。应准确把握信政合作业务的发展方向，做好尽职调查工作，注重考察合作企业所在地方政府的财政能力，对县级政府及其平台公司则需满足严格的准入条件方能合作。同时，应根据当地各项经济指标、金融指标、收入指标、支出指标以及债务指标等有效数据综合判断政府融资平台的还款能力，审慎选择合作对象，以确保按时偿付利息和交付投资收益。应按地方政府级别、投资项目类型、风险缓冲措施等方式对平台公司融资进行分类，在信托产品设计方面对期限和还款进度等进行妥善安排，加强对资金实际投向的监管，并确保项目后期管理专业到位。应注重第一还款来