国际金融学第一章 国际收支

第一章国际收支 第一节国际收支与国际收支平衡表 第二节国际收支调节及其理论 第三节中国的国际收支及其调节 本章阅读 1 克鲁格曼 奥伯斯法尔德 国际经济学 下册 国际金融部分 中译本第8版 中国人民大学出版社2011年版 有关国际收支内容可阅读本书第12章 有关内外均衡内容可阅读本书第18章 2 有关蒙代尔政策指派原理的内容阅读 蒙代尔经济学文集卷三 国际宏观经济模型 中国金融出版社2009年 第四章 固定汇率下货币政策与财政政策的适当运用 讨论题 目前中国国际收支的双顺差状况 使中国面临着越来越严重的内外均衡的问题 应采取怎样的措施缓解这一状况 中国可供选择的国际收支调节政策有哪些 各有怎样的利弊 第一节国际收支与国际收支平衡表 一 国际收支 1 国际收支是指一国 地区 在一定时期内全部对外往来的系统的货币记录 应从四个方面全面理解国际收支的概念 1 国际收支记录的是对外往来的内容 即一国居民与非居民之间的交易 2 国际收支是系统的货币记录 3 国际收支是一个流量的概念 4 国际收支是个事后的概念 2 国际收支概念有广义和狭义之分 国际收支平衡表是指按照一定的编制原则和格式 根据一个国家 地区 一定时期内的国际经济交易的内容和范围设置项目和账户 并进行分类 汇总 以反映和说明该国 地区 国际收支状况的统计报表 一 国际收支平衡表的主要内容 在国际货币基金组织编制的 国际收支手册 第四版和第五版中 对国际收支平衡表的账户设置有所不同 二 国际收支平衡表 国际收支账户 经常账户 货物 服务 收入 经常转移 资本和金融账户 资本账户 含资本转移及非生产 非金融资产的收买与放弃 金融账户 含直接投资 证券投资 其他投资 官方储备 错误和遗漏账户 国际收支手册 第五版中的规定 国际收支账户 经常账户 货物 无形贸易 含服务 收入 单方面转移 含经常转移和资本转移 资本账户 长期资本流动 含直接投资以及证券投资与其他投资中偿还期限1年以上部分 短期资本流动 含证券投资与其他投资中偿还期限1年以下部分 储备账户 即官方储备 错误和遗漏账户 国际收支手册 第四版中的规定 附注 短期资本的分类有不同的概念 短期资本大致有两大类 一种是短期债务 另一种是以购买各种证券为主的间接投资 传统的国际金融学对国际短期资本所做的定义是借贷或投资期限在一年以下的资本 国内学者宋文兵认为 这一定义在现实中受到了挑战 因为期限较长的投资工具也具有很高的流动性 宋认为 IMF已明确指出 根据一年的合同期来划分长短期资产和负债的传统做法 仅适用于实际期限比较固定的贸易信贷 贷款 货币和存款以及各种应收款和应付款 而且借贷期限长短不一的资本流动对国际收支的影响是相同的 国际短期资本流动与国际货币制度的变迁 国际金融研究 1999年第11期 二 国际收支平衡表的编制原则 1 复式簿记原则 任何一笔交易发生 必然涉及借方和贷方两个方面 即有借必有贷 借贷必相等 因此任何一笔交易都要以同一数额记两次 一次记在借方 一次记在贷方 其基本经验是 凡是引起外汇收入或外汇供给的交易 即资产减少 负债增加都列入贷方 或称正号项目 凡是引起外汇支出或外汇需求的交易 即资产增加 负债减少都列入借方 或称负号项目 记入贷方的交易项目有 1 向外国提供商品或劳务 输出 2 接受外国人的捐赠与援助 3 国内官方当局的外国资产减少或国外负债的增加 4 国内私人放弃外国资产或国外负债增加 记入借方的交易的项目 1 从外国获得的商品和劳务 进口 2 向外国政府或私人提供的援助 捐赠等 3 国内官方当局的国外资产的增加或国外负债的减少 4 国内私人的国外资产的增加或国外负债的减少 2 经济交易记录日期以所有权变更日期为标准 在国际经济交易中 如签订买卖合同 货物装运 结算 交货 付款等一般都是在不同日期进行的 为了统一各国的记录口径 IMF做出明确规定 必须采用所有权变更原则 按照IMF的规定 国际收支平衡表中记录的各种经济交易应包括 1 在编表时期内全部结清部分 2 在这一时期内已经到期必须结清部分 不管实际上是否结清 3 在这一时期内已经发生 指所有权已变更 但需要跨期结算部分 国际收支平衡表的意义 对于编制国家 国际收支平衡表的意义体现在 1 能及时正确地反映本国的国际收支情况 找出顺差和逆差的原因 采取正确的调节对策 2 通过掌握本国的外汇资金来源与运用 尤其是官方储备的变动情况 可编制切合实际的外汇预算 3 能使本国全面了解其国际经济地位 从而能制定出与本国国力相称的对外经济政策 对于其他国家 国际收支平衡表的意义表现为 1 可以掌握编表国家的国际收支顺差 逆差及储备资产的情况 从而预测该国货币汇率的将来走向 2 可以预测国际资本流动的趋向 3 可以预测国际利率的变动趋势 作为制定外贸政策 货币政策和对外金融政策的依据 4 分析经济大国的国际收支情况 可以基本掌握国际经济的发展趋势 第二节国际收支调节及其理论 一国际收支不平衡的含义及其影响 一 国际收支不平衡的含义 自主性交易是指个人或企业为某种自主性目的而从事的交易活动 补偿性交易又称调节性交易 是指为弥补国际收支不平衡而发生的交易 即指中央银行或货币当局出于调节国际收支差额 维护国际收支平衡 维持汇率稳定的目的而进行的各种交易 一国的国际收支是否平衡 关键是看自主性交易所产生的借贷金额是否相等 国际收支的差额或不平衡即指自主性交易的不平衡 二 国际收支不平衡的经济影响 应当明确 对于国际收支而言 无论是逆差还是顺差都应视为国际收支不平衡 首先 持续的 大规模的国际收支逆差对一国经济的影响表现为以下方面 1 不利于本国的对外经济交往 2 如果一国长期处于逆差状态 不仅会严重消耗一国的储备资产 影响其金融实力 而且还会使该国的偿债能力降低 并由此可能使该国失去在国际间的信誉 其次 持续的 大规模的国际收支顺差对一国经济的影响表现为以下方面 1 持续性顺差 促使本国货币对外国货币的汇价上涨 不利于本国商品的出口 对本国经济的增长产生不良影响 2 持续性顺差会导致一国通货膨胀压力加大 3 一国国际收支持续顺差容易引起国际磨擦 从而不利于国际经济关系的正常发展 以中国为例 二国际收支不平衡的调节 一 国际收支不平衡的原因 性质 临时性不平衡 指短期的由非确定或偶然因素引起的国际收支不平衡 周期性不平衡 指由于一国经济周期波动引起该国国民收入 价格水平 生产和就业发生变化而导致的国际收支不平衡 结构性不平衡 指当国际分工的结构 或世界市场 发生变化时 一国经济结构的变动不能适应这种变化而产生的国际收支不平衡 结构性不平衡通常反映在贸易项目或经常项目上 货币性不平衡 指一国币值发生变化而引发的国际收支不平衡 这种不平衡主要是由于国内通货膨胀或通货紧缩引起的 一般直观地表现为价格水平的不一致 故又称价格性的不平衡 收入性不平衡 指由于各种经济条件的恶化引起国民收入的较大变动而引起的国际收支不平衡 二 国际收支不平衡的调节 1 国际收支的自动调节 货币 价格机制 利率机制 汇率机制 收入机制 应当指出 在纸币流通条件下 国际收支的自动调节机制虽然也有所作用 但其正常运行具有很大的局限性 往往难以有效发挥作用 因为它要受到各方面因素的影响或制约 这些因素主要有三个 1 国际收支的自动调节只有在纯粹的自由经济中才能产生作用 2 自动调节机制只有在进出口商品的供给和需求弹性较大时 才能发挥其调节的功能 正因为此 在现有条件下 当国际收支不平衡时 各国政府往往根据各自的利益采取不同的经济政策 对国际收支实施政策调节 使国际收支恢复平衡 3 自动调节机制要求国内总需求 资本流动对利率升降有较敏感的反应 2 国际收支的政策调节 国际收支的政策调节是指国际收支不平衡的国家通过改变其宏观经济政策和加强国际间的经济合作 主动地对本国的国际收支进行调节 以使其恢复平衡 应当指出 人为的政策调节相对来说比较有力 但也容易产生负作用 如考虑了外部平衡而忽视了内部平衡 有时还会因时滞效应达不到预期的目的 1 外汇缓冲政策指一国运用所持有的一定数量的国际储备 主要是黄金和外汇 作为外汇稳定或平准基金 来抵消市场超额外汇供给或需求 从而改善其国际收支状况 它是解决一次性或季节性 临时性国际收支不平衡简便而有利的政策措施 外汇缓冲政策运用的难点是如何判断失衡的类型 因为这一政策不能用于解决持续性的长期国际收支逆差 否则会导致外汇储备流失 影响投资者对本国货币的信心 引起资本外逃 2 财政政策主要是采取缩减或扩大财政开支和调整税率的方式 以调节国际收支的顺差或逆差 通过财政政策调节国际收支不平衡主要是通过调节社会总需求 国民收入的水平来起作用的 这一过程的中心环节是社会 企业和个人的 需求伸缩 它在不同的体制背景下作用的机制和反应的快捷程度是不一样的 这取决于其产权制约关系的状况 3 货币政策指通过调整利率以达到政策实施目标 利率政策的局限性主要是 其一 利率的高低只是影响国际资本流向的因素之一 其二 国内投资 消费要对利率升降有敏感反应 且进出口商品的需求与供给弹性要足够大 其三 利率的升降可能对国际收支调节有作用 但也可能对国内经济产生负面影响 引起内外部经济平衡的冲突 4 汇率政策指通过汇率调整来调节国际收支的不平衡 与财政政策和货币政策相比 对国际收支的调节无论是表现在经常项目 资本项目或是储备项目上 汇率政策都更为直接与迅速 但其局限性也是明显的 如贬值容易给一国带来通胀压力 另外 汇率政策的作用也需要相应经济条件 可参见教材P23 5 直接管制政策指对国际经济交易采取直接行政干预的政策 包括外汇管制和贸易管制 有利方面主要是效果直接和明显 同时 在国际收支失衡的原因为局部性因素时 较易针对该部分实施管制 因而不必使整个经济发生变动 而财政货币政策与汇率政策则较难做到这一点 不利方面 第一 直接管制可能对价格机制发生阻碍作用 第二 由于直接管制措施易于察觉 因而比汇率调整和财政货币政策更易招致他国的责难或报复 第三 暂时得到政策措施保护的受益者 在这种措施已经变得没有必要之后 也总是不愿让之废止 因而直接管制措施有一种长期持续的倾向 三 内部平衡与外部平衡的冲突及其协调理论 内部平衡一般是指充分就业 物价稳定及促进经济增长 外部平衡指国际收支平衡 一 内部平衡与外部平衡冲突产生的原因 1 国内经济条件的变化 2 国际间经济波动的传递 3 国际游资的冲击 游资 根据 新帕尔格雷夫经济学辞典 游资的含义是 在固定汇率制度下 资金持有者或出于对货币预期贬值 或升值 的投机心理 或受国际利率差收益明显高于外汇风险的刺激 在国际间掀起大规模的短期资本流动 这类移动的短期资本通常被称为游资 转引自江时学 金融全球化与发展中国家的经济安全 社会科学文献出版社2004年 第58页 二 内外部平衡的政策搭配 1 米德冲突 英国经济学家米德于1951年在其名著 国际收支 中最早提出固定汇率制下内外均衡冲突的问题 其认为 政府在同时实现内部均衡与外部均衡时会出现顾此失彼的冲突现象 如果政府只运用支出增减政策 而不同时运用支出转换政策 不仅不能同时实现内部均衡和外部均衡 而且还会导致两种均衡之间发生冲突 因此 政府理想的选择是有效地配合使用这些政策 以期同时获得内外部均衡 固定汇率制下内部均衡与外部均衡的矛盾 2 丁伯根原则 由经济学家丁伯根提出的关于经济调节政策和经济调节目标之间的关系法则 即为达到一个经济目标 政府至少要运用一种有效的政策工具 为达到N个经济目标 政府至少要运用N个独立而有效的经济政策工具 丁伯根最早提出了将政策目标与政策工具联系在一起的正式模型 其结论对于开放经济条件下的经济政策理论具有重要意义 但这一理论有其局限性 3 蒙代尔 有效市场分类原则 或 政策指派原理 关于每一种政策工具应如何指派给相应目标 蒙代尔提出了这一原则 其基本含义是 每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大的影响力 因而在影响政策目标上有相对优势的工具 如果在指派问题上出现错误 则经济会产生不稳定性而距均衡点越来越远 根据这一原则 蒙代尔区分了财政政策 货币政策在影响内外均衡上的不同效果 提出了以货币政策实现外部均衡目标 财政政策实现内部均衡目标的指派方案 其具体思想集中体现在1962年在向IMF提交的 固定汇率下货币政策与财政政策的适当运用 报告中 尽管蒙代尔的指派原理引起过争论 但 肯尼迪 约翰逊政府1964年8月的减税政策确保了20世纪60年代其余岁月的辉煌经济扩张 证明了我的政策组合是正确的 蒙代尔经济学文集第三卷导言 第8页 财政政策与货币政策的配合 A E B C O D YY FF 通胀逆差 通胀顺差 失业顺差 失业逆差 政府支出 利率 O YY线为内部平衡线 左方意味着紧缩和失业 右方意味着通胀 FF线为外部平衡线 左上方意味着收支顺差 右下方意味着收支逆差 上述分析表明 为了同时实现经济的内部平衡和外部平衡 最佳搭配方式是利用财政政策以达到内部平衡 利用货币政策以达到外部平衡 通过这种政策指派 方可达到内外都平衡的政策目标 四 国际收支理论 一 弹性分析理论 1 前提条件及弹性的基本概念 这里的弹性是指需求量 供给量 变动的百分比除以价格变动的百分比 称为需求 供给 对价格的弹性 进口方面的四个弹性 进口商品的需求弹性 出口商品的需求弹性 进口商品的供给弹性 出口商品的供给弹性 2 马歇尔 勒纳条件 马歇尔 勒纳条件研究的基本问题是 在什么样的情况下 贬值才能导致贸易收支的改善 马歇尔 勒纳条件是指货币贬值后 只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1 贸易收支才能改善 即贬值取得成功的必要条件是 设出口商品价格P 以本币表示 在国际市场上由20 下降到15 假设由本币贬值引起 出口量由400上升到600 而进口商品价格由40 上升到45 进口量则由200下降到180 试问 出口弹性和进口弹性分别是多少 这样的贬值能改善贸易收支吗 3 贬值与时滞效应 J曲线效应 J曲线效应指当一国货币贬值时 最初贸易收支状况会进一步恶化 只有经过一段时间后 贸易收支恶化的状况才会得到控制并开始好转 最终改善一国贸易收支状况 因这一运动过程的曲线像英文字母J 所以称 J曲线效应 时间t D O A C B 贸易收支 t1 t2 t3 J曲线效应图 4 弹性分析理论的简单评价 弹性分析理论的重要贡献在于 它的分析纠正了货币贬值一定有改善贸易收支作用与效果的片面看法 而正确地指出了 只有在一定的进出口供求弹性的条件下 货币贬值才有改善贸易收支的作用与效果 弹性分析理论有局限性 附 人民币汇率与中国贸易收支问题 1 张曙光 人民币汇率问题 升值及其成本 收益分析 经济研究 2005年第5期 2 卢向前等 人民币实际汇率波动对我国进出口的影响 1994 2003 经济研究 2005年第5期 3 谢建国 人民币汇率与贸易收支 协整研究与冲击分解 世界经济 2002第9期 4 强永昌 有关人民币汇率问题与对外贸易分析 世界经济研究 2004年第8期 5 殷德生 中国贸易收支的汇率弹性与收入弹性 世界经济研究 2004年第11期 6 陈建奇 重估人民币汇率升值对中国经济的影响 世界经济研究 2011年第12期 二 吸收分析理论 20世纪50年代初 詹姆斯 米德 西德尼 亚历山大等经济学家 以凯恩斯宏观经济理论为基础 从一国国民收入与支出