第一章外汇与汇率

第一章外汇与汇率 酒鬼的故事 100多年前 美国和加拿大两国曾经有一段时间关系不好 出于贬低对方钱币价值的目的 美国方面宣布0 9美元就可兑换1加元 加拿大方面也不甘示弱 宣布0 9加元能兑换1美元 不同的兑换政策在两国分别开始执行 在两国的国境边美国的一家酒馆里 一个酒鬼拿出1美元 买了10美分的酒 酒馆服务生没有美元零钱找给他 顺手给了他1加元找零 看到手中的加元 酒鬼眼前一亮 他穿越国境 来到临近的加拿大的一家酒馆里 要求服务生卖给他10加分的酒 并找给他1美元 服务生满足了酒鬼的要求 酒鬼拿着酒和1美元又赶回美国一边 用1美元换了10美分的酒和1加元 几个来回 酒鬼把自家的酒橱里装满了酒 手里的钱却始终是1美元或1加元 谁为酒鬼买单 外汇的含义 外汇的定义动态外汇是指人们把一种货币兑换成另一种货币 借以清偿国际间债权债务关系的行为 在这一意义上 外汇等同于国际结算 广义的静态外汇泛指一切以外国货币表示的资产 如外国货币 外币的有价证券 外币支付凭证等 狭义的静态外汇是指以外币表示的 可用于进行国际结算的支付手段 我国自1996年4月1日起施行的 中华人民共和国外汇管理条例 对外汇的定义规定 外汇包括 外国货币 包括纸币 铸币 外币支付凭证 包括票据 银行存款 凭证 邮政储蓄凭证等 外币有价证券 包括政府债券 公司债券 股票等 特别提款权 欧洲货币单位 其他外汇资产 包括在国外的人寿保险金以及境内居民在境外的稿酬 版税 专利转让费等 显然 这一定义是将外汇等同于外币表示的资产 一般而言 外汇必须具备以下三个基本特征 外汇是以外币表示的各种金融资产 如美元在美国以外的其他国家都是外汇 但在美国则不是 外汇必须具有充分的可兑换性 Convertibility 外汇必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信用工具以进行多边支付 外汇是在国外能得到偿付的货币债权 即能为各国所普遍承认和接受的金融资产 主要国家货币符号 汇率的含义 汇率 ExchangeRate 又叫外汇牌价或外汇行市 是两种不同货币之间的兑换比率 也可以说是以一种外币单位表示的另外一种外币的价格 汇率的形成是国际经济交往发展的结果 当商品交换的国际化形成时 势必产生货币的交换问题 出口商要用出口所得外汇兑换成本国货币进行成本核算等 而进口商需要用本国货币兑换成外币以对外支付 这就出现了两种货币之间的交换行为 通过银行用本国货币购买外汇或用外汇兑换成本币 就是外汇买卖 汇率是外汇买卖的计量标准 汇率的标价方法直接标价法间接标价法美元标价法 一 直接标价法 DirectQuotationSystem 指以一定单位 1个或100 10000等 的外国货币作为标准 折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法 即在直接标价法下 以本国货币表示外国货币的价格 除英国 美国 澳大利亚外 大多数国家都采用直接标价法 在东京外汇市场 1 J 125 00 1美元兑换125日元 在上海外汇市场 1 RMB9 9250 1英镑兑换人民币9 925元 我国国家外汇管理局采用直接标价法 每日挂牌公布人民币与十几种主要外汇的汇价 如2009年2月23日 100美元 RMB683 37元 100日元 RMB7 3354元 在直接标价法下 外币数量固定不变 汇率的涨跌以相对的本币数额的变化来表示 如果外币汇率上涨 说明同样数量的外币折算的本币数量增多 此时外币升值 本币贬值 反之 如果外币汇率下跌 说明同样数量的外币折算的本币数量减少 此时外币贬值 本币升值 在直接标价法下 外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同 例如 我国人民币市场汇率为 月初 USD1 CNY7 9560月末 USD1 CNY7 9580说明美元币值上升 人民币币值下跌 二 间接标价法 IndirectQuotationSystem 指以一定单位的本国货币为标准 折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法 目前美国 英国均采用此方法 英镑长期以来采用间接标价法美国1978年9月1日起采用间接标价法美元对英镑仍然沿用直接标价法1 1 2 伦敦外汇市场上 1 1 770 1英镑兑换1 77美元 1 1 1265 1英镑兑换1 1265欧元 在间接标价法下 本币数量固定不变 汇率的涨跌以相对的外币数额的变化来表示 如果本币汇率上涨 说明同样数量的本币折算的外币数量增多 此时本币升值 外币贬值 反之 如果本币汇率下跌 说明同样数量的本币折算的外币数量减少 此时本币贬值 外币升值 在间接标价法下 外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反 例如 伦敦外汇市场汇率为 月初 GBP1 USD1 8115月末 GBP1 USD1 8010说明美元汇率升值 英镑汇率贬值 三 美元标价法 U S DollarQuotationSystem 指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法 目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价 例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价 报出的各种货币汇价为 USD1 CHF5 5540GBP1 USD1 8332USD1 CAD1 1860 在外汇交易中 人们把各种标价方法下 数量固定不变的货币叫做基准货币或被报价货币 数量不断变化的货币叫做报价货币 无论采用哪种标价方法都是以报价货币来表示基准货币的价格 汇率变动的描述与计算 一 汇率变动的描述法定升值是指政府有关当局明文规定提高本国货币的对外价值 法定贬值是指政府有关当局明文规定降低本国货币的对外价值 升值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的某国货币对外价值的增加 贬值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的某国货币对外价值的下降 区别在于 前者是由政府当局决定的 后者是外汇市场自发作用的结果 汇率变动幅度的计算 汇率变动幅度 英镑汇率由 1 2 4变为 1 1 8英镑贬值幅度为 1 8 2 4 2 4 100 25 汇率的分类 按制定汇率的方法不同基本汇率和套算汇率按银行买卖外汇的角度 可以分为买入汇率和卖出汇率按外汇交易工具和收付时间不同 可以分为电汇汇率 信汇汇率和票汇汇率按国家对外汇管理的宽严程度 可以分为官方汇率和市场汇率按外汇交易的交割期限不同 可以分为即期汇率和远期汇率从衡量货币价值的角度 可以分为名义汇率和实际汇率 基本汇率 BasicRate 是指本币对关键外币的汇率 各国在制定汇率时 必须选择某一种货币作为主要的参考对象 该对象的条件是 本国国际收支中使用最多 外汇储备量比重最大 且可以自由兑换和能被各国普遍接受 具备这些条件的货币称为 关键货币 KeyCurrency 根据本币与该关键货币的实际价值对比 计算出的汇率就是基本汇率 实际中常把对美元的汇率作为基本汇率 套算汇率 CrossRate 又称交叉汇率 是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率计算出的汇率 实际中 往往是根据基本汇率 经过套算而制定出的本币对非关键货币的汇率 如某日德国的银行报出德国马克的基本汇率是 1 DM1 80 法国报出的法国法郎的基本汇率是 1 FF6 30 这样 法国的银行在买卖德国马克时 很容易计算出马克与法国法郎之间的套算汇率 即 1 DM1 80 FF6 30则DM100 100 6 30 1 80 FF350 例如 1 8 7267 1 DM1 7520则DM1 8 7267 1 7520 4 9810 1 8 7267 1 1 6965则 1 1 6965 8 7267 14 8081 基准货币 被报价货币 等号前方货币 相同时 用除法被报价货币 被报价货币 等号前方货币 不同时 用乘法 世界主要货币套算汇率资料来源 英国 金融时报 TheFinancialTimes 2004年8月16日 买入汇率 BuyingRateorBidRate 是指银行买入外汇时所使用的汇率 也称买入价 卖出汇率 SellingRateorOfferRate 又称卖出价 是银行卖出外汇时所使用的汇率 这里 买入或卖出是从报价银行的立场来说的 切不可混淆为从进口商或询价银行的角度 买入汇率与卖出汇率一般相差1 5 两者的差额为商业银行买卖外汇的利润 在外汇市场上 银行报价通常都采用双向报价 Two wayPrice 即同时报出买入和卖出汇率 在所列的两个汇率中 前一个数字较小 后一个数字较大 2004年7月9日中国银行报出的人民币汇率牌价是 1 8 2645 8 2893 1 8 2645 8 2893在人民币的牌价中 前一数字为美元的买入汇率 即银行卖出8 2645人民币收进1美元 后一数字为卖出汇率 即银行卖出1美元能收进8 2893人民币 其间的买卖差价为每美元0 0248人民币 通常称为卖出价高于买入价248点 在外汇市场上 每一 点 Point 为百分之一的百分之一 即0 0001称为1点 买入汇率与卖出汇率的平均数称为中间汇率 MiddleRate 西方报刊多使用中间汇率来报道汇率消息 它的主要作用是 说明外汇市场汇率的一般走势和企业内部本币与外币核算时的计算标准 其计算公式为 中间汇率 买入汇率十卖出汇率 2 现钞汇率 BankNoteRate 又称现钞买卖价 是指银行买入或卖出外币现钞 BankNote 时所使用的汇率 从理论上讲 现钞买卖价应同外汇买卖价相同 但现实中外币通常不得在本国流通 需把买入的外币现钞运送到各发行国或能流通的地方去 运送过程的运费和保险费要由客户承担 因此 银行在买入外币现钞时的汇率低于其他外汇形式的买入汇率 而卖出外币现钞时的汇率则与外汇卖出价相同 例如 2009年2月23日 英镑对人民币的现汇买入价为 100 988 29 而现钞买入价为 100 967 46 低于现汇买入价 中国银行外汇牌价 电汇汇率 TelegraphicTransfer 简称T TRate 是以电报解付方式买卖外汇时所用的汇率 银行卖出外汇后 立即用电报通知国外分支行或代理行将款项解付给收款人 目前 国际支付绝大多数用电讯传递 故电汇汇率是外汇市场的基准汇率 其他汇率都以电汇汇率为基础而定 一般外汇市场上所公布的汇率 多为电汇买卖汇率 信汇汇率 MailTransferRate 简称M TRate 是以信函解付方式买卖外汇时所用的汇率 银行卖出外汇后 通过信函通知国外分支行或代理行解付 由于这种付款方式所需的邮程较长 银行可以在一定的时期占用顾客资金 因此信汇汇率比电汇汇率要低一些 其差额相当于邮程利息 视邮程天数利率情况而定 信汇汇率主要用于香港和东南亚 其他地区很少采用 票汇汇率 DraftRate 是银行买卖外汇汇票时 即以汇票为支付工具进行外汇买卖时所使用的汇率 由于汇票从售出到付款也有一段间隔时间 票汇汇率自然也比电汇汇率低一些 票汇分为即期票汇和远期票汇两种 远期票汇汇率较即期汇率为低 因为银行所占用顾客资金的时间更长一些 官方汇率 OfficialRate 是指一国货币当局 财政部 中央银行或外汇管理当局 规定并公布的汇率 官方汇率又称法定平价 即它具有法律效力 是汇率决定的基础 在外汇管制严格的国家一切外汇交易均按官方汇率进行 在取消外汇管制或外汇管制比较宽松的国家 政府制定官方汇率 一是用于官方机构之间的货币兑换 二是为政府干预市场汇率提供一个标准 私人外汇交易则按市场汇率进行 官方汇率通常可以划分为单一汇率和复汇率 单一汇率是国家官方机构只规定一种汇率 所有外汇收支全部按此汇率计算 复汇率 MultipleExchangeRates 是一国官方机构对本国货币规定两种或两种以上的汇率 是外汇管制的一种形式 其目的是限制资本的流入或流出 以改善国际收支状况 这里所说的复汇率不包括外汇管制下外汇黑市的 市场汇率 与官方汇率并存的现象 虽然外汇市场汇率与官方汇率并存实际上也构成复汇率 这里主要是指外汇管制当局人为地 主动地制定和利用多种汇率 市场汇率 MarketRate 指在自由外汇市场上买卖外汇所使用的汇率 它频繁地围绕均衡汇率上下波动 它以货币自由兑换或外汇管制比较宽松为存在条件 外汇管制严格的国家往往不允许市场汇率存在 在这种情况下 它以黑市汇率的特殊形式表现出来 外汇买卖的交割 Delivery 是指买卖双方履行契约 由购买外汇者付出本币 出售外汇者付出外汇的行为 交割日期不同 会形成不同的汇率 即期汇率 SpotRate 又称现汇汇率 指买卖双方成交后 在两个营业日内办理外江交割时所用的汇率 它反映了外汇市场上绝大多数交易者对交割日的即期汇率的预期 远期汇率 ForwardRate 又称期汇汇率 是买卖双方事先约定的 据以在未来一定时间 一般为1 6个月或1年 进行外汇交割的汇率 远期汇率是在即期汇率的基础上产生的 但其受利率变化 外汇市场供求变化和预期状况的影响很大 银行一般直接报出即期汇率 但对于远期汇率的报价 各国银行的做法有所不同 一种是直接报价 OutrightRate 与现汇报价相同 即直接将各种不同交割期限的汇率买入价和卖出价表示出来 这种方法通常使用于银行对一般顾客的报价上 在日本 瑞士等国 银行同业之间的同业买卖也采用这一报价方法 一般而言 期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价 中国银行远期外汇牌价 另一种是远期差价 ForwardMargin 又称掉期率 SwapRate 即报出期汇汇率比现汇汇率高或低若干点表示 这种报价方法为英 美 德 法等国采用 期汇汇率与现汇汇率之间存在的差价称为掉期率或远期差价 远期差价有升水 atpremium 贴水 atdiscount 和平价 atpar 之分 升水 atpremium 表示期汇比现汇贵 贴水 atdiscount 表示期汇比现汇便宜 平价 atpar 表示两者相等 升贴水的幅度一般用点数来表示 每点 point 为万分之一 即0 0001 某日纽约的银行报出英镑兑美元的汇率如下 现汇汇率 1 2 4210英镑升水20点 美元贴水20点 3个月期汇为 1 2 4130 这种报价方式的好处在于 远期汇率是以即期汇率为基础定价的 虽然即期汇率经常发生变动 但远期汇率与即期汇率的差额却是相对稳定的 因此 用升贴水报价 就不用经常随即期汇率的波动频繁改动远期汇率 比较省事 同时 升贴水数主要是根据两种货币一定期限存款利率差确定 而外汇市场上投资者通常十分注意观察远期汇率升贴水数与两种货币利差的相关程度 用升贴水报价便于这种观察 如果区分买入价和卖出价怎么办 例如 银行报出的美元和欧元的报价为 USD1 EUR0 9917 22一个月掉期率为34 25三个月掉期率为20 45美元和欧元的一月期和三月期远期汇率分别是多少 请记住 远期点数 掉期率 前小后大用加法前大后小用减法 美元兑欧元一个月远期汇率为USD1 EUR0 9917 22 34 25 EUR0 9883 0 9897美元兑欧元三个月远期汇率为USD1 EUR0 9917 22 20 45 EUR0 9937 0 9967 现汇汇率 1 2 4210 203个月期汇为 1 2 4130 50银行也可以采用 英镑贴水80 70 的办法报出 对于美元3个月的期汇汇率 也可以采用 升水80 70 报出 名义汇率 NominalExchangeRate 是用一种货币所能兑换的其他货币的数量来表示的该种货币的汇率 实际汇率 RealExchangeRate 也称真实汇率 是以不变价格计算出来的某国货币的汇率 真实汇率是把名义汇率中的物价因素扣除后得出的 其计算公式为 其中 为真实汇率 e为名义汇率 为外国基期物价指数 P为本国基期物价指数 由上式可以看到 真实汇率等于按外国物价指数与本国物价指数之比进行调整的名义汇率 实际汇率比名义汇率更能真实地反映一国货币在其他国家的购买力 汇率的决定 汇率的决定应是两种货币的价值之比 即汇率决定的基础是各自货币所具有或所代表的实际价值 那么 两国货币之间的这种兑换比率是如何确定的呢 它背后的决定因素是什么 为什么一国货币同别国货币之间的兑换比率是某一个特定的数值而不是其他的数值 这就是汇率决定理论所要研究的内容 一 金本位制度下的汇率决定与调整 金本位制 是指以黄金为本位货币制度 金本位制始于1816年 首先由英国开始实行 后推广至德 法 美 日等主要西方国家 在金本位制度下 黄金可以用来自由铸造货币 可以自由流通 也可以用于国际贷款结算 作为一般等价物 黄金充当着世界货币 具有价值尺度 流通手段 贮藏手段和支付手段的功能 各国规定了每一金铸币单位包含的黄金重量与成色 即含金量GoldContent 两国货币间的比价以含金量来折算 在金本位制度下 两个实行金本位制国家的货币含金量之比称为铸币平价 MintPar或SpecialPar 铸币平价是决定汇率的基础 例如 1英镑的含金量为123 27447格令 Grain 成色为22开 Karat 金 格令是金衡制的一种计量单位 15 43232格令 1克 纯金为24开 折成纯金为113 0016 123 27447 22 24 格令 而1美元的含金量为25 8格令 成色为90 折成纯金为23 22 25 8 90 格令 英镑和美元的铸币平价是 这说明 1英镑的含金量是1美元含金量的4 8665倍 形成了英镑对美元的汇率为 l 4 8665 铸币平价虽然是决定汇率的基础 但并不是实际的汇率 正如商品的价格决定商品的价值 但商品价格经常受市场供求影响 围绕商品价值上下波动一样 货币汇率也受市场供求影响 围绕铸币平价上下波动 有时高于铸币平价 有时低于铸币平价 然而 汇率的这种自发波动不会没有边际 而是以铸币平价为轴心 以黄金输送点为其最大波幅 那么 什么是黄金输送点呢 它又是怎样构成对汇率波动范围的限制呢 黄金输送点 就是指汇率的上涨或下跌超过一定界限时 将引起黄金的输出或输入 从而起到自动调节汇率的作用 黄金输送点的构成是 黄金输送点 铸币平价 1个单位黄金运送费用 假定英国和美国之间运送一个单位黄金的各项费用 运费 保险费 装卸费 和利息 约为所运送黄金的价值的0 5 0 7 按平均数0 6 计算 在英国和美国之间运送1英镑黄金的费用约为0 03美元 由此可以计算出黄金输送点的上限 黄金输出点 和下限 黄金输入点 上限 US 4 8665 0 03 US 4 8965 黄金输出点下限 US 4 8665 0 03 US 4 8365 黄金输入点 外汇市场价格受供求关系的影响并在黄金输送点内波动 黄金输送点 铸币平价 运费 4 8665 0 03 0 03 4 8965美国进口商购买黄金运往英国 4 8365美国出口商用英镑购买黄金运回美国 黄金输送点 GoldTransportPoints 从黄金输送点我们得知 如果英镑汇率上涨超过4 8965美元 则美国进口商就宁愿直接运送黄金到英国来清偿债务 而不愿意在市场上购买英镑 这样 对英镑的需求就会减少 从而促使英镑汇率跌到4 8965美元以下 同样 如果英镑汇率下跌到4 8365美元以下 那么美国出口商就不愿按此低汇率将英镑换成美元 而宁愿用英镑在英国购进黄金 再运回本国 这样 对英镑的供给就会减少 从而促使英镑汇率回升到4 8365美元以上 纸币本位制下的汇率的决定 黄金平价 纸币具有法定含金量时 两国单位货币含金量之比 一旦纸币所代表的含金量与名义上规定的含金量相差太远 政府将会宣布法定的货币升贬值来重新规定本币含金量 购买力平价 政府不再规定纸币的含金量 纸币价值以纸币的购买力来体现 两国货币的购买力之比为汇率的决定基础 影响汇率波动的因素 国际收支相对通货膨胀率相对利率财政货币政策投机资本心理预期经济实力其他因素 国际收支逆差 外汇收入小于外汇支出 外汇市场外汇供不应求 外汇升值本币贬值国际收支顺差 外汇收入大于外汇支出 外汇市场外汇供大于求 外汇贬值本币升值 通货膨胀率越高 货币的单位价值越少 通常认为当一国通货膨胀率超过了外国通货膨胀率时 该国货币汇率要贬值 通货膨胀差异通过贸易收支影响汇率变化 一国高通胀率会加大商品生产的成本 削弱该国商品国际竞争力 进而出口减少 同时刺激进口 BOP逆差导致本币贬值 通货膨胀差异通过资本项目影响汇率变化 一方面由于通货膨胀 导致人们愿意抛售本国货币持有外国货币 造成本币贬值 另一方面导致实际利率的降低 刺激资本流出 导致国际收支逆差 造成本币贬值 一国利率水平相对于外国利率水平高 因而吸引投资者 导致资金流入 对本币的需求增加 导致本币升值 外币贬值 反之本币贬值外币升值 一般来说 扩张性的财政 货币政策造成的巨额财政赤字和通货膨胀 会使本国货币对外贬值 紧缩性的财政 货币政策会减少财政支出 稳定通货 而使本国货币对外升值 但这种影响是相对短期的 财政货币政策对汇率的长期影响要是这些政策对经济实力和长期国际收支状况的影响而定 投机资本对市场供求关系和外汇行市的影响不容忽视 投机风潮会使外汇汇率跌宕起伏 失去稳定 公众若预期某货币升值 会抢购该货币 从而使市场上对该货币需求增加 从而该货币价格上涨 该货币会确实升值 反之亦然 一国经济实力的强弱是奠定其货币汇率高斯的基础 稳定的经济增长率 低通胀 平衡的BOP 充足的外汇储备 合理的经济结构等标志着一国较强的经济实力 这不仅形成本币币值稳定和坚挺的物质基础 也会使外汇市场上人们对该货币信心增强 从而对外升值 反之亦然 其他因素 政局动荡领导人更替战争爆发其他相关市场 石油 黄金等 汇率波动的经济影响 汇率与贸易收支汇率与资本流动汇率与物价水平汇率与国民收入 就业汇率与世界经济 1 对贸易收支影响 满足马歇尔 勒纳条件后 一国的货币贬值才能起到促进出口 抑制进口的作用 从而改善国际收支 2 对服务贸易收支影响 贬值利于改善该项目 汇率的贬值最终能否改善一国的贸易收支状况 还依赖于进出口商品的供给与需求弹性 需求 供给 弹性 是指商品价格的变动率所引起的需求量 供给量 的变动率 著名的马歇尔 勒纳条件表明 只有当一国的进口商品的需求弹性 EM 与出口商品的需求弹性 EX 之和大于1时 即EX EM 1 一国货币贬值才能改善该国的贸易收支 它是贬值改善贸易差额的充分必要条件 一国汇率的贬值到贸易收支的改善不是瞬间能达到的 而是有一个 时滞 汇率下跌后 即使该国出口商品的外币价格立即下降 并不意味着外国对这种出口商品的需求会立即增加 况且本国企业调整生产增加供给也要有个过程 所以出口的增长相对于汇率的贬值有一个时滞 同时 该国进口商品的数量不会因本币贬值而马上减少 已签署的合同仍需执行 这样 在汇率下调的初期 我们将看到 出口商品的外币价格下跌但数量增加缓慢不足以弥补价格上的损失 进口商品的外币价格不变而进口数量未见减少 因此贸易收支反而恶化 只有经过一段时间的调整后 才能真正做到扩大出口 减少进口 贸易收支才能得以改善 这就是货币贬值对贸易收支影响的 时滞 效应 又称为 J曲线效应 经验数据表明 对于多数工业国家 J曲线持续时间6个月到1年时间 也就是说 一般会在发生贬值后的1年 经常项目才会得以改善 3 对资本项目差额影响 实际的市场汇率与人们预期的市场汇率不相等时 造成国际资本的流动 本币汇率的下跌 以本币表示的各种金融资产的相对价格下降 投资者为避免损失 会将资金转移到国外 在外汇市场上将该国货币换成坚挺的外币 这会加大本币进一步贬值的预期 另外 贬值会加大通货膨胀的压力 从而影响该国金融资产的实际收益率 因此 在贬值后的一定时期内 往往会造成短期资本的净流出 2 对国内经济的影响 1 对国内物价水平的影响 本币贬值 一方面导致进口的商品价格上涨 另一方面由于出口的商品需求增长 导致出口商品的价格上涨 2 对国民收入 就业和资源配置的影响 本币贬值 利于出口限制进口 限制的生产资源转向出口产业 进口替代产业 促使国民收入增加 就业增加 由此改变国内生产结构 3 对微观经济活动影响对进出口商来说对债权债务人来说 3 对世界经济的影响汇率变动被视为一种国际竞争与扩张的手段 货币贬值可以达到扩大对外销售的目的 货币高估可以实现对外掠夺的目的 因此汇率的频繁波动可以加大