毕业论文上市公司财务分析之同仁堂.doc

分类号 编号 毕 业 论 文 设计 上市公司财务报告分析上市公司财务报告分析 以同仁堂有限责任公司为例以同仁堂有限责任公司为例 financialfinancial statementsstatements analysisanalysis ofof listedlisted companycompany a a casecase ofof tongrentangtongrentang pharmacypharmacy ltd ltd 2011 年 6 月 1 日 上市公司财务报告分析上市公司财务报告分析 以同仁堂有限责任公司为例以同仁堂有限责任公司为例 2011 年 6 月 1 日 摘 要 同仁堂是中华老字号 有着从传统到现代的发展模式跨越 在中国中药行业 中有着重要的地位 在社会上的众多企业中有着很大的代表性 因此选择同仁堂作为财 务分析对象 本文选取同仁堂2005 2010年年度报告中的财务报表 主要利用比率分析 方法 对企业偿债能力 盈利能力 营运能力 发展能力进行财务分析 并与行业水平进 行了比较 客观反映企业经营状况 评价企业存在的风险并给予政策建议 以期给企业经 营管理者 企业债权人 股东等报表使用者提供参考 做出正确决策 关键词 同仁堂 偿债能力 盈利能力 营运能力 发展能力 目目 录录 一 一 同仁堂介绍同仁堂介绍 1 二 同仁堂偿债能力分析二 同仁堂偿债能力分析 1 一 短期偿债能力分析 1 1 流动比率 2 2 速动比率 2 3 现金比率 2 二 长期偿债能力分析 3 1 资产负债率 3 2 产权比率 4 三 同仁堂盈利能力分析三 同仁堂盈利能力分析 4 一 销售盈利能力分析 5 1 销售毛利率 5 2 销售净利率 5 二 净资产盈利能力分析 6 三 市盈率分析 6 四 同仁堂营运能力分析四 同仁堂营运能力分析 8 一 应收账款周转率分析 8 二 存货周转率分析 9 三 固定资产周转率分析 10 四 总资产周转率分析 10 五 同仁堂发展能力分析五 同仁堂发展能力分析 12 一 销售能力分析 12 二 营业利润分析 12 三 净资产分析 13 四 总资产分析 14 六 分析发现的问题及其对策六 分析发现的问题及其对策 15 一 偿债能力 15 二 盈利能力 15 三 营运能力 15 四 发展能力 15 参考文献参考文献 16 1 一 一 同仁堂介绍 同仁堂作为一家老字号中药店 建立已逾三百年 从最初的同仁堂药室 同仁堂药 店到现在的北京同仁堂集团 经历了清王朝由强盛到衰弱 几次外敌入侵 军阀混战到 新民主主义革命 的历史沧桑 经历了中国近现代的风雨 尤其鉴证了新中国的开天辟地 及改革开放的心雨历程 其所有制形式 企业性质 管理方式也都发生了根本性的变化 但同仁堂经历数代而不衰 在海内外信誉卓著 树起了一块金字招牌 真可谓药业史上 的一个奇迹 北京同仁堂创建于清康熙八年 1669 年 自雍正元年 1723 年 正式供 奉清皇宫御药房用药 历经八代皇帝 长达 188 年 历代同仁堂人恪守 炮制虽繁必不 敢省人工品味虽贵必不敢减物力 的传统古训 树立 修合无人见 存心有天知 的自律 意识 确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰 其产品以 配方独特 选料上乘 工艺精湛 疗效显著 而享誉海内外 产品行销 40 多个国家和地区 一九九七年七月 同仁堂股票在上证所上市 这标志着同仁堂在现代化企业制度的 进程中迈出重要步伐 二零零零年 五月 成立了北京同仁堂科技发展股份有限公司 同年 10 月在香港创业板上市 实现了国内首家 a 股分拆成功上市 目前 同仁堂拥有境 内 外两家上市公司 连锁门店 各地分店以及遍布各大商场的店中店六百余家 海外 合资公司 门店 20 家 遍布 21 个国家和地区 产品行销 40 多个国家和地区 在 北 京大兴 亦庄 刘家窑 通州 昌平 同仁堂建立了五个生产基地 拥有41 条生产 线 能生产 26 个剂型 1000 余种产品 同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展的 现够代制药工业 零售医药商业和医疗服务三大板块 配套形成了十大公司 两大基 地 两个院 两个中心的 1032 工程 成为了中药行业的龙头企业 二 同仁堂偿债能力分析 一 短期偿债能力分析 任何企业最终破产倒闭 归根结底是资金链的断裂 流动性的不足 这种故事在此轮 金融危机中一次又一次的重复 所以 企业应该重视短期负债的管理 表 1 同仁堂短期偿债能力指标 短期偿债能力 指标 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 流动比率 3 08 3 80 4 04 3 90 3 63 速动比率 1 38 1 85 1 88 1 99 1 78 现金比率 0 97 1 12 1 40 1 64 1 47 图 1 同仁堂短期偿债能力分析图 2 1 流动比率 流动比率 流动资产 流动负债 流动比率是衡量短期债务的清偿能力的常用比率 流动比率越大 短期偿债能力越 强 但是流动比率过大 说明企业有很多的资金滞留在流动资产上 未加以更好的运用 资产周转可能减慢 从而影响其盈利能力 通常认为流动比率的下限为 1 此时 企业的 流动资产等于流动负债 只有所有流动资产都能及时足额变现 不受任何损失地实现其 周转价值 债务清偿才有物质基础保障 否则 企业就会遇到债务不能及时清偿的风险 国际上一般认为 当生产企业流动比率是 2 时 其偿债能力是比较充分的 从表 1 中可 以很清楚地发现 五年中 同仁堂的流动比率一直都在 3 以上 最高时达到 4 这个数据 是远远超过中药行业均值 2 5 也就是说同仁堂一直以来都有充分的流动资产来应对即将 到期的流动负债 不存在短期偿债危机 2 速动比率 速动比率 速动资产 流动负债 比流动比率更进一步的有关变现能力的指标是速动比率 速动资产是流动资产扣除 流动性能较差的存货等项目后的余额 因此弥补了流动比率的不足 可以更好地判断短 期债务清偿能力 从表 1 得知 同仁堂的速动比率一直都在 1 5 以上 最高达到 2 远高 于中药行业速动比率 1 2 非常安全 这更进一步说明同仁堂的短期债务几乎没有危机 流动资产中存货等流动性较差的资产的比例没有虚高流动比率 3 现金比率 现金比率 货币资金 交易性金融资产 流动负债 现金类资产是速动资产扣除应收账款后余额 这样现金比率所反映的作为偿债担保 的资产是变现能力几乎为百分之百的资产 是最能说明企业直接偿付流动负债能力的 现金比率的数量界限一般都在 0 2 同仁堂的现金比率最低时竟然接近 1 并长期处在 1 5 左右的高点 从图 1 中可以看出 流动比率和速动比率有着相似的发展走势 都是呈抛物线形 2008 年达到峰值 从此开始下降 且趋势明显 同仁堂也意识到了流动资产过高这一情 况 因此从 2008 年开始降低流动资产的比例 在维持安全性的前提下 增加短期偿债风 险 减少流动资产 降低机会成本 但是现金比率却在 2009 年达到顶峰 同仁堂在降低 0 00 0 50 1 00 1 50 2 00 2 50 3 00 3 50 4 00 4 50 2006年2007年2008年2009年2010年 流动比率 速动比率 现金比率 3 流动比率和速动比率的同时 为了保持安全区性 在 2009 年继续保持现金比率的增长 随着这一政策的稳定实行 才在 2010 年降低了现金比率 综上所述 通过对同仁堂的短期偿债能力分析 可以得出 同仁堂完全没有短期偿 债压力和风险 财务控制显得过分保守 账上留有过多的流动资产 这种情况很可能是 与同仁堂几百年发展而来塑造的谨慎的企业文化有关 我们是否可以作这样的假设 同 仁堂公司在运用资本方面过于保守 因此尽量保持低风险 使企业更稳定 但是同时也 使得企业流动资产和资金持有量过高 不能对流动资产和闲置现金有效利用 提高了机 会成本 丧失投资机会 从而会降低企业收益 二 长期偿债能力分析 长期偿债能力反映了公司整体资产的质量 对财务杠杆的使用程度 看公司在长期经 营中是否保持股权融资与债务融资比例的平衡 是否充分利用债务手段提高经营能力 争 取股东利益最大化 长期偿债能力分析常用指标有资产负债率和产权比率 表 2 同仁堂长期偿债能力指标 长期偿债能力指 标 2006年2007年2008年2009年2010年 资产负债率22 58 19 41 19 17 20 51 23 10 产权比率29 16 24 09 23 71 25 79 30 04 净利润增长率13 22 12 20 8 74 10 59 17 67 负债总额增长率4 38 5 63 7 09 15 74 25 63 图 2 同仁堂资产负债率和产权比率分析图 1 资产负债率 资产负债率 负债总额 资产总额 100 资产负债率表示企业从债权人处筹集的资金占企业全部资产的比重 同时还是显示 企业在较长时期内财务风险的重要指标 它有助于反映企业对债权人投入资本的保障程 度 资产负债率应保持在适当水平 因为负债的利息支出按税法规定可以从税前利润中 抵扣 使企业少纳所得税 资产负债率越高 这种节税的收益就越大 一般认为企业将 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 25 00 30 00 35 00 2006年2007年2008年2009年2010年 资产负债率 产权比率 4 资产负债率控制在30 左右比较稳妥 随着金融业的迅速发展 借款利息率的提高 以及 一些新的金融工具 金融衍生工具的发展 资产负债率有世界性的普遍提高的趋势 多 数企业热衷于高负债经营 资产负债率甚至高达70 以上 这些企业一般资本利润率很高 但是随着负债率越来越高 企业的财务风险也越来越大 稍有不慎 就有面临破产的风 险 而同仁堂的资产负债率一直都保持在25 以下 拥有十分稳健的财务状况 实际上这 样的负债水平太过保守 低于行业平均水平40 它完全可以通过适当举债来达到公司扩 张 这也验证了在上文分析中对同仁堂财务政策保守型的假设 2 产权比率 产权比率 负债总额 股东权益总额 100 产权比率反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度 即在企业破产清算时 债 权人权益能得到多大程度的保障 产权比率越低 表明企业的长期偿债能力越强 债权 人也就愿意向企业增加借款 产权比率高 是高风险 高报酬的财务结构 产权比率低 是低风险 低报酬的财务结构 资产负债率侧重于分析企业负债偿付安全性的物质保障 程度 而产权比率则侧重于揭示财务结构稳健程度 以及所有者对偿债风险承受能力 同仁堂的产权比率一直保持在30 以下 低于行业均值67 对债权人有着充分的保障 属于低风险 低报酬的财务结构 对债务资产的利用率严重不足 这在一定程度上降低 了净资产收益率 从图 2 得知两个比率的变动趋势基本相同 从 2006 年开始下降 到 2008 年开始回 升 从此保持着逐步增长的趋势 从表中可以看出同仁堂从 2006 年到 2008 年期间 净 利润增长率远高于负债的增长 且企业几乎没有分配利润 致使 2006 年到 2008 年企业 的股东权益和资产总额的增长率高于负债 所以资产负债率和产权比率在 2006 年到 2008 年一直在下滑 从 2008 年以后就发生了巨大变化 同仁堂的负债高速增长 超过利润的 增长 同时同仁堂没有从股市筹集资本 所以资产负债率和产权比率开始增长 同时应 该看到 在 2008 年开始企业的风险水平持续提高 从 2008 年同仁堂开始转变过于保守 的政策 加大了风险 这与短期偿债能力分析的结果是一致的 通过对同仁堂的偿债能力分析得出 同仁堂采取谨慎甚至是保守的财务政策 不管 是短期还是长期偿还能力都很强 可以说几乎没有偿债危机 但是同时要看到 保守的 财务政策使得同仁堂无法按现代企业的发展模式 借助财务杠杆的作用高速迅猛发展 很容易错过时代赋予的发展良机 实际上 在中国加入wto后 国家为了促进民族企业走 出去 推出了一系列的优惠政策 面对如此大的市场 同仁堂近几年在股市上筹资很有 限 如果再不举债 仅仅以自有资本进行再投资生产很难满足市场需求 如果因此错过 了这一历史机遇就太可惜了 这种保守的发展模式归根到底应该是与同仁堂的企业文化 有关 正是这种谨慎 仔细 保守的文化 塑造了同仁堂精湛的医术和悠久的历史厚重 感 如今 也正是这种文化可能让同仁堂没有跟上时代的浪潮 真是成也萧何败也萧何 不得不说 作为一家百年老店 十几代人苦心经营 走过历史的沧桑 维护着中国 传统中医的精良工艺 担负着中国传统文化的继承与发展 保持一定的稳健性是必不可 少的 5 三 同仁堂盈利能力分析 盈利能力也称为企业的资金增值能力 通常是指企业在一定时期内获取利润的能力 关注公司财务状况时 盈利能力是投资者最关心的部分 同时也是债权人收回债权的最根 本的保障 以下主要通过销售毛利率 销售净利率 市盈率等指标 对同仁堂的盈利能力 进行分析 一 销售盈利能力分析 企业的销售盈利能力是指每实现百元销售额所取得的利润 主要有销售毛利率和销 售净利率 表 3 同仁堂销售盈利能力指标 销售盈利能力指标2006年2007年2008年2009年2010年 销售毛利率37 10 39 15 40 30 40 70 44 20 销售净利率9 70 10 60 11 90 11 90 12 30 图 3 同仁堂销售盈利能力分析图 1 销售毛利率 销售毛利率 销售毛利 营业收入 100 从销售毛利率可以看出企业的成本控制情况 从图 3 可以看出同仁堂的销售毛利率 很高 并且拥有向上的发展走势 从 2006 年开始就高速增长 到了 2008 年的金融危机 增长放缓 从 2009 年开始又恢复了原来的增长水平 到了 2010 年已经达到了可喜的地 步 同仁堂的销售毛利率与同行相比 高了 4 个百分点 2 销售净利率 销售净利率 净利润 营业收入 100 从图3中可以直观地看同仁堂的销售净利率有着和销售毛利率相似的走势 都是从 2006年开始就高速增长 到了2008年的金融危机 增长放缓 甚至出现零增长 到2010 年又恢复了原来的增长水平 与同行业相比 同仁堂的销售净利率基本都高于同行业平 32 00 34 00 36 00 38 00 40 00 42 00 44 00 46 00 2006年2007年2008年2009年2010年 0 00 2 00 4 00 6 00 8 00 10 00 12 00 14 00 销售毛利率 销售净利率 6 均水平1 2个百分点 在行业中占有较明显的优势 总体来说 同仁堂有着可观的毛利和利润 尤其在2008年时 在整个行业的平均水 平是负的情况下 同仁堂的销售毛利率仍然有所增长 实属不易 这与同仁堂一直以来 高效的成本控制是息息相关的 这主要是企业从2005年开始引入erp管理理念 加强成本 管理的结果 erp 系统是体现现代管理思想的一种先进的集成化的管理工具 erp enterprise resource planning 即企业资源计划 erp 是以对整个企业的资源进 行规划与控制的信息管理软件系统 它是一种基于企业供应链的管理思想 erp 的基本 思想是把企业的业务流程看作是一个紧密联接的供应链 包括供应商 制造工厂 分销 商 分销网络和客户等 并将企业内部划分成几个相互协同作业的支持的系统 如财务 市场营销 生产制造 服务维护 工程技术等 然后以现代计算机和网络通讯为工具 采用先进的管理思想与方法 整合优化企业所有的资源 包括人力资源 资金 物资 设 备 信息 时间和方法等 实现准确生产 加速资金周转 减少库存 降低成本 提高 劳动生产率 提高顾客满意度 增强企业核心的竞争力 erp这一先进管理系统的引入 彻底改变了同仁堂的管理理念 致使同仁堂的成本管理水平达到了一个相当高的水平 二 净资产盈利能力分析 净资产收益率 净利润 平均净资产 100 表 4 同仁堂净资产盈利能力指标 净资产收益率分析2006年2007年2008年2009年2010年 净资产收益率7 89 8 86 9 94 10 23 11 58 图 4 同仁堂净资产盈利能力分析图 净资产收益率是指净利润与企业净资产的对比关系 用以说明企业净资产赚取利润 的能力 该指标越大 说明净资产获利能力越强 对投资者越具有吸引力 从图4中得知 同仁堂的净资产收益率从2006年开始一直保持着比较高的比率且增长水平也很高 只有 在2008年到2009年 因为金融危机增长的速度有所放缓 从2009年开始恢复原来的水平 2010年最高时达到11 6 一直高于行业平均水平7 5 设想一下 如果企业的负债率达 到行业均值40 以同仁堂的净资产获利能力 那一定会有更加惊人的业绩 净资产收益率 0 00 2 00 4 00 6 00 8 00 10 00 12 00 14 00 2006年2007年2008年2009年2010年 净资产收益率 7 三 市盈率分析 市盈率 倍数 普通股每股市价 普通股每股收益 表 5 同仁堂市盈率指标 图 5 同仁堂每股收益分析图 图6 2006年 2010年股价波动图 图7 同仁堂市盈率分析图 市盈率分析2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末 股价17 1834 912 3121 0334 28 每股收益0 360 540 490 550 66 市盈率47 7264 9924 7738 3852 02 市盈率 0 10 20 30 40 50 60 70 2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末 市盈率 每股收益 0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末 每股收益 股价 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末 股价 8 每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标 它反映普通股的获利水平 这个指标与净资产收益率有着非常相似的分析基础 从图5中得知 同仁堂的每股收益一 直保持在高收益且稳步增长的局势下 大部分时间都高于行业均值0 5 只有在2008年有 所下降 从图6中可以看出在2007年时股价达到高峰 市场泡沫严重 股价完全脱离了企 业的真正价值 这与资本市场在2007年的膨胀和泡沫是完全一致的 到了2008年金融危 机爆发 市场崩盘 同仁堂的股价随势而下 达到低谷 之后随着市场的好转 股价上 升 但是仍然没有达到最高点 市盈率反映了投资者对每元净利润所愿意支付的价格 可以用来估计股票的投资报酬 和风险 它是市场对公司的共同期望指标 市盈率越高 表明市场对公司的未来越看好 在市价确定的情况下 每股收益越高 市盈率越低 投资风险越小 反之亦反之 在每 股收益确定的情况下 市价越高 市盈率越高 风险越大 反之则风险越小 市盈率基 本上反映了股票的未来预期 体现投资价值的高低 一般市盈率在 0 13 时 市场是低 估的 在 14 20 时是正常的 在 21 28 时是高估的 在 28 以上 则是存在泡沫了 同 仁堂的每股收益在几年内稳步增长 所以市盈率的变化主要是由股价波动造成的 由图 7 中也可以看出 市盈率的波动和股价的波动基本是一致的 在 2007 年市场泡沫最大时 同仁堂的市盈率高达 65 市场离谱高估 在 2008 年金融危机时降到了 25 比较接近实 际水平 随着市场回暖 现在又上升到了 52 比一般对市盈率的要求高了一倍 泡沫严 重 四 同仁堂营运能力分析 营运能力分析是观察一系列反应公司资产运用效率的指标 研究公司运用资产获取收 益的能力 以下主要考察反应公司短期资产运营能力的存货周转率 应收账款周转率 和 反应公司长期资产运营能力的总资产周转率等相关指标 一 应收账款周转率分析 应收账款周转率 营业收入 平均应收账款 表 6 同仁堂应收账款周转率指标 应收账款周转 率分析 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 应收账款周 转率 8 478 888 7610 3313 04 应收账款增 长率 11 06 26 60 2 70 9 80 3 50 营业收入增 长率 11 45 12 20 8 74 10 59 17 67 图8 同仁堂应收账款周转率分析图 9 应收账款在流动资产中有着举足轻重的地位 及时收回货款 不仅可以增强企业的 短期偿债能力 也反映出企业管理应收账款方面的效率 反映应收账款周转速度的指标 是应收账款周转率 也就是年度内应收账款转为现金的平均次数 从图11看出 同仁堂的应收账款周转率一直以来都比行业水平高1左右 且总体上是不断上升的 尤其 在2010年大幅上升 只是在2008年出现下滑 这是由2007年应收账款大幅增长造成的 总体上应收账款的上升趋势明显 主要是由于应收账款不断下降造成的 虽然2007年应 收账款大幅上升 但是营业收入在2007年也有较大幅度增长 所以应收账款周转率没有 大幅减少 同仁堂在销售量不断上升的情况下 居然能够使得应收账款不断下降 其应 收账款的管理水平可见一斑 二 存货周转率分析 存货周转率 营业成本 平均存货 表 7 同仁堂存货周转率指标 存货周转率分析2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 存货周转率1 03 1 12 1 05 1 01 1 08 图9 同仁堂存货周转率分析图 应收账款周转率 0 2 4 6 8 10 12 14 2006年2007年2008年2009年2010年 应收账款周转率 0 95 1 1 05 1 1 1 15 2006年2007年2008年2009年2010年 存货周转率 存货周转率 10 在流动资产中 存货所占比重较大 存货流动性 直接影响企业资产的流动性 因 此 必须特别重视对存货的分析 存货的流动性 一般用存货的周转速度指标来反映 即存货周转率 从图 10 可知 同仁堂的存货周转率一直保持在 1 以上 且波动很大 没 有明显的趋势 中药行业存货周转率平均水平在 1 左右 所以说同仁堂的存货管理能力 一般 企业应该加强存货的管理 加快存货周转 减少储藏成本 降低企业的成本费用 提高资产的运用效率 存货周转率的提高会使总资产周转率得到大幅提升 三 固定资产周转率分析 固定资产周转率 营业收入 平均固定资产 表 8 同仁堂固定资产周转率指标 固定资产周转 率分析 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 固定资产周转 率 2 13 2 45 2 85 3 39 4 21 图10 同仁堂固定资产周转率分析图 固定资产是企业生产运营的主要资产 在企业的运营中占有不可替代的地位 固定 资产的周转率在企业资产运营中起着很重要的作用 从图 10 可以看出 同仁堂的固定资 产周转率一直处于不断上升的状况 且上升的趋势十分明显 与行业均值 2 2 相比有着 十分明显是优势 同仁堂的固定资产周转很快 固定资产的管理很到位 四 总资产周转率分析 总资产周转率 营业收入 平均资产总额 表 9 同仁堂总资产周转率指标 总资产周转率分析2006年2007年2008年2009年2010年 0 00 1 00 2 00 3 00 4 00 5 00 2006年2007年2008年2009年2010年 固定资产周转率 固定资产周转率 11 总资产周转率0 6300 6740 6750 6860 735 资产总额增长率8 91 9 82 8 53 8 21 11 51 营业收入增长率11 45 12 20 8 74 10 59 17 67 图11 同仁堂营业收入和资产总额分析图 图12 同仁堂总资产周转率分析图 总资产周转率是企业一定时期营业收入与平均资产总额的比值 该指标反映资产总 额的周转速度 周转越快 销售能力越强 企业可以通过薄利多销的方法 加速资产的 周转 带来利润绝对额的增加 总之 资产的周转指标用于衡量企业运用资产赚取收入 的能力 经常和反映盈利能力的指标结合在一起使用 可全面评价企业的盈利能力 中 药行业的总资产周转率一般为0 65 同仁堂的总资产周转率一直在0 6以上 2010年达到 0 7以上 虽然现在与同行业相比资产周转方面没有绝对的优势 但是从图9中可以看出 总资产周转率是不断上升的 且有着十分明显的上升趋势 可以预见 总资产周转率会 继续上升 从图8中可以看出同仁堂这五年的营业收入增长率一直高于资产总额的增长 这说明在同仁堂的营业收入不断上升的情况下 不是以高资产为基础的 而是通过加速 0 00 2 00 4 00 6 00 8 00 10 00 12 00 14 00 16 00 18 00 2006年2007年2008年2009年2010年 资产总额增长率 营业收入增长率 总资产周转率 0 56 0 58 0 6 0 62 0 64 0 66 0 68 0 7 0 72 0 74 0 76 2006年2007年2008年2009年2010年 总资产周转率 12 总资产的运用能力来达到高收益 也就是说同仁堂收益的增长是靠资产的不断高效率运 用来实现的 这才使得总资产周转率慢慢从同行业中脱颖而出 通过提高资产的运用效 率而不是高资产的累积来提高企业的生产能力 这是一家成功企业本就应该有的思维 五 同仁堂发展能力分析 一 销售能力分析 营业收入增长率 报告期营业收入 基期营业收入 基期营业收入 100 表 10 同仁堂销售能力指标 销售能力分析2006年2007年2008年2009年2010年 营业收入增长率7 55 12 20 8 74 10 59 17 67 图13 同仁堂销售能力分析图 营业收入增长率是反映报告期营业收入比基期营业收入增长程度的指标 企业要扩 大盈利能力 最为积极有效的做法是扩大销售 维持营业收入增长率的较高水平 一般 来说 企业的营业收入增长率越高 说明其产品市场前景看好 而良好的销售业绩不仅 带动企业生产规模及相关业务的发展 而且为企业赢得了一个更为广阔的盈利空间 企 业的盈利增长趋势也就越好 从图12可以看出 同仁堂的营业收入增长率一直保持着较 高水平 比中药行业平均水平高了2 3个百分点 且总体上保持着上升的趋势 尤其在 2010年上升幅度很大 仅在2008年前后的金融危机时增长速度有所下降 但这并不影响 同仁堂的总体发展势头 所以同仁堂有着较为乐观的发展前景 二 营业利润分析 营业利润增长率 报告期营业利润 基期营业利润 基期营业利润 100 表 11 同仁堂营业利润指标 营业利润分析2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 营业利润增长率18 02 31 02 11 23 15 08 21 94 营业收入增长率7 55 12 20 8 74 10 59 17 67 营业收入增长率 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 2006年2007年2008年2009年2010年 营业收入增长率 13 图14 同仁堂营业利润分析图 营业利润增长率是表明报告期实现营业利润比基期营业利润增长程度的指标 考虑 了成本费用对盈利能力的影响 包含内容更为全面 因为营业利润没有考虑营业外支出 更容易为企业所控制 因此应该给予重点关注 同仁堂的营业利润增长率保持了快速增 长 只在金融危机时有所放缓 整体上势头迅猛 同时可以从图13看出 同仁堂的营业 利润增长率一直都比营业收入增长率要高很多 这说明 同仁堂在维持营业收入的高速 增长时 十分关注成本费用的控制 使得成本费用增长低于营业收入的增长 其管理工 作是非常高效的 同时由于成本费用的有效控制使得产品更加有竞争力 企业更加有成长的空间 这 说明同仁堂拥有先进的利润增长模式 的确是一家很有前途的明星企业 三 净资产分析 净资产增长率 报告期净资产 基期净资产 基期净资产 100 表 12 同仁堂净资产指标 净资产分析2006年2007年2008年2009年2010年 净资产增长率13 01 29 16 14 40 6 49 9 99 图15 同仁堂净资产分析图 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 25 00 30 00 35 00 2006年2007年2008年2009年2010年 营业利润增长率 营业收入增长率 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 25 00 30 00 2006年2007年2008年2009年2010年 净资产增长率 净资产增长率 14 净资产增长率是指企业本期净资产总额比基期净资产总额增长程度的指标 净资产 增长率反映了企业资本规模的扩张速度 是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指 标 从图 14 看出 同仁堂的净资产增长率波动很多 2007 年的高增长率是由于企业发放 新股 9000 万股造成的 以后各年的变化 主要靠净利润的累计 由于金融风暴 使得 2008 年和 2009 年的利润较低 也就造成了净资产的下降 同仁堂净资产的增长率与行业 水平持平 同仁堂的资本规模扩张速度一般 同仁堂应该通过举债 利用财务杠杆 增 加利润水平 或者发放新股 使企业净资产迅速增加 加快企业的资本规模的扩张速度 提高企业实力 四 总资产分析 总资产增长率 报告期总资产 基期总资产 基期总资产 100 表 13 同仁堂总资产指标 总资产分析2006年2007年2008年2009年2010年 总资产增长率8 91 9 82 8 53 8 21 11 51 营业收入增长 率 11 45 12 20 8 74 10 59 17 67 图16 同仁堂总资产分析图 总资产增长率是反映报告期总资产比基期总资产增长程度的指标 企业收入和利润 增长必须与总资产的增长相比较 才能得出企业收入和利润的增长是否是以高资产累计 为代价的 企业的增长模式是否是可持续的 合理的 具有发展性的 同仁堂的总资产 的增长率低于行业一般水平10 资产总额的波动主要是由利润的波动造成的 因为同仁 堂从股市筹资很少 借外债也很少 资产的累计主要来源于利润的积累 从图14看出 0 00 2 00 4 00 6 00 8 00 10 00 12 00 14 00 16 00 18