a股投资策略报告

扩内需巨轮起航破迷雾 新产业小荷才露尖尖角 A股投资策略报告,1,投资概要：,2,一、后金融危机时代的欧美经济：低增长低通胀二、后金融危机时代的中国经济：稳定增长温和通胀三、经济企稳后政策取向四、七大因素促股指震荡上行五、主题投资机会此起彼伏六、行业配置七、风险因素,一、后金融危机时代的欧美经济：低增长低通胀,3,面对上个世纪30年代以来最严重的一场危机，2008年下半年以来，各国政府不遗余力地出台了大量的财政货币刺激政策，以缓解经济持续下挫的危险局面。直至2009年第二季度，世界各主要经济体在相关政策的作用下，才逐步呈现出止跌企稳的迹象。这段时间，日本、德国、法国结束了4个季度的持续负增长，GDP环比增长转正。第三季度，美国经济亦摆脱持续下滑的局面，实现了2.8%的环比正增长。在美国经济强劲复苏的带动下，世界经济进入“后危机时代”。,1、再库存与政府刺激拉动美国经济率先走出衰退,4,美财政支出持续高位,美国GDP环比增长首次转正,为了遏制经济的急速下滑，美国从2008年10月起加大了财政刺激的力度。,强大刺激政策带动下，今年半年美国GDP环比增幅持续收窄，并在第三季度成功转正，达到2.8%，实现了2007年第三季度以来的最高季增长。,5,工业方面：美国工业总体产出指数和工业部门产能利用率连续四个月持续回升；10月制造业PMI实现了今年的第九次增长，并连续3个月保持在50之上；服务业PMI则连续2个月保持在50以上，表明占美国经济90%比重的服务业开始扩张。,美国工业部门总体向好,PMI继续转好,6,美国零售和食品服务销售总额回升趋势明显,消费方面：今年前10个月，美国个人消费支出有6个月实现环比增长但月均零售和食品服务销售总额尚较危机前的平均水平低一成。,投资方面：美国国内私人总投资在一季度见底后持续好转。作为美国最重要市场之一的房地产市场在底部稳定下来，并保持了平稳上升的势头。,私人投资持续好转,政府支出持续历史高位、税收等其他收入的持续两位数的下滑，导致美国财政赤字连创新高，上一财政年度的赤字约占美国国内生产总值的10%。美国国债金额已经达到上限，这使得美国未来一年的经济刺激政策将受到极大的制约，从而影响到经济复苏的进程。目前美国经济的复苏属于无就业贡献复苏，2008年以来美国失业率不断上升，今年10月失业率更是达10.2%。2009年下半年，美国大批中小银行倒闭对金融市场产生巨大冲击，进而影响到实体经济的复苏。政策何时以及如何退出也是美国面临的难题，一旦操作不当，美国经济将再次动荡。,2、美国经济有二次探底的风险,7,政府财政刺激及企业的补库存是近期海外经济企稳的主要因素，而考虑到今年经济的逐步复苏带来的经济基数的不断扩大，各国后期财政政策可能受到的预算制约，加上世界经济补库存进程结束因素的影响，这两个动力机制对经济增长的持续推动将受到限制。发达经济体居民失业率和储蓄率持续攀升、贸易保护主义的抬头、全球金融机构遭受重创等等，这些经济体本身存在的问题，都预示着海外经济复苏的过程将是曲折而缓慢的，低增长将成为常态。,3、低增长成为海外经济的常态,8,作为世界上最大的消费市场，美国的消费能力可以说是其他任何经济体都无法比拟的，但在经历了此次经济危机之后，美国民众深切体会到了过度消费带来的后果，持续上升的失业率和个人储蓄存款意愿，以及不断萎缩的消费信贷，均显示出：短期内美国的消费能力不可能再回到2005到2007年的水平。美国消费需求的萎缩，必将导致日本、德国等这些向全球提供货品的制造业大国出现产能过剩的局面，极大地制约了相关国家经济复苏的进程，从而进一步影响世界范围内经济及消费需求的持续增长，对经济反弹过程中可能产生的物价大幅上涨造成压力。,4、脆弱的经济反弹压制物价的大幅上涨,9,1998年以来，消费、资本形成、净出口对经济增长的拉动大致维持4-5-1的格局。2009年，在政府及时、得力政策的干预下，我国经济成功实现V型反弹，但这种反弹属于失衡的经济反弹，消费、资本形成、净出口对经济增长的拉动可能呈现4-6.5-(-2)的结构。在经济内生增长动力不断增强的背景下，2010年政策重点转向“调结构”和“管理通胀预期”。在政策的引导下，预计2010年经济将向平衡增长回归，GDP增速有望达9.2，三驾马车的拉动分别为4-5.1-0.1。,二、后金融危机时代的中国经济：稳定增长温和通胀,10,2010年中国主要经济指标预测,社会投资将接过政府投资的接力棒 在2009年的经济反弹中，投资居功至伟，其中政府投资起到了中流砥柱的作用。展望2010年，由于今年国内经济已经开始复苏，政府投资将处于更加灵活可控的有利地位，投资的主力军将由政府转为社会。,1、更加平衡的稳定增长,11,消费增长站在新的历史起点上2009年我国陆续出台了家电下乡、汽车下乡、完善农村社保的措施来拉动农村消费，政策刺激导致今年占我国总人口54%的农村人口的消费增速甚至超过城市。随着消费者信心指数持续回升，我们预计明年消费增速达16。,进出口对经济增长重新发挥正贡献世界经济的正增长和今年较低的基数将共同推动明年出口形势的进一步好转。虽然贸易保护主义和人民币升值预期将影响我国出口，但贸易保护涉案金额占我国当年出口总值的比重微乎其微，占比最高的2008 年也仅为0.43%，因此贸易摩擦对出口的影响有限。对于人民币升值问题，我们认为明年应该会继续维持缓慢升值的格局，升值空间在35。考虑到世界经济的正增长，我们的模型预测明年的出口增速为7%。,12,2009年我国货币供应量快速增长为通胀的滋生提供了温床。综合考虑货币供应量、产能过剩、生产资料价格上涨三方面的影响后，我们预测明年的CPI在 35。从月度走势来看，模型表明M1领先CPI半年时间，而且明年经济和石油价格可能呈现倒V型走势，同时翘尾因素在二季度最大，我们预计明年CPI可能在年中出现峰值，前6个月CPI分别为1.54、0.62、1.95、2.52、2.83、3.24。,2、宏观调控下的温和通胀,13,MI、M2快速增加,金融机构新增人民币贷款迅速放大,在经济已经基本企稳的情况下，对经济结构的调整将成为政府政策的重点。第一是要对投资、消费和出口三大增长动力的结构进行调整，提高消费在GDP中的地位，而关键的政策是要改革收入分配制度，提高居民收入水平；第二是调整产业结构，以节能环保、新能源为代表的新兴产业将成为2010年产业结构调整和发展的方向；第三是关注国内外经济再平衡问题，特别是人民币汇率政策的调整。,三 经济企稳后政策取向,14,2009年我国经济在政府投资的拉动之下成功保八，但是中国消费对GDP的贡献并不理想。在经济已经基本回稳的情况下，对经济增长动力进行结构性调整，提高消费在GDP中的地位将在2010年成为政府政策的重点。而制约我国消费增长的最重要因素是居民收入水平，以及社会保障制度不完善。所以改善民生、完善社保体系又是政策的重中之重。政府可选择的政策包括：城乡低保补助水平、加快医疗制度改革、进一步提高提高粮食最低收购价格、提高农业补贴、延长消费领域的税费优惠、加大家电及汽车下乡政策力度等，其中医疗体制改革、完善农村社会保障体系以及通过转移支付政策刺激农村消费是重要内容。收入分配政策的加强将进一步提高居民的收入水平，促进国内消费特别是拉动农村消费，为国内经济的平稳发展注入新的动力。,、收入分配制度：改善民生完善社保体系,15,以节能环保、新能源为代表的新兴产业将成为2010年产业结构调整和发展的方向。国家将在2009年底或2010年初推出战略性新兴产业发展规划。战略性新兴产业将包括新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业，都属于高科技、低能耗、低污染的产业，代表着我国产业结构调整和技术创新的方向。在2009年度国务院常务会议，制定了到2020年我国控制温室气体排放的行动目标，并作为约束性指标纳入国民经济和社会发展中长期规划，制定相应的国内统计、监测、考核办法。,、产业政策：节能环保,16,减排政策要点,2005年7月开始，人民币汇率在经过长时间的逐步升值后，从2008年7月开始转向稳定，汇价基本在6.82附近波动。而随着美元的大幅贬值，人民币面临着较大的升值压力。央行11月11日公布三季度货币政策执行报告关于汇率的表述首次未使用“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的表述，而是加入了“结合国际资本流动和主要货币走势变化，完善人民币汇率形成机制”的言论。人民币升值除了可以促进产业结构调整和升级外，还能化解输入型通胀压力，有利于管理通胀预期。我们认为人民币汇率会选择小幅缓慢升值的策略，升值空间在35。,、汇率政策变化,17,上市公司的业绩增速与GDP增速有一定相关性，当GDP由减速到增速10%左右时，上市公司的业绩增长往往可以达到20%以上。2007年A股的EPS为0.426元,2008年降至0,336元,2009年预计为0.40元，目前市场一致预期2010年年度GDP开始回升并达到9%-11%左右，因此2010年A股的EPS有望创出历史新高，达到0.48元-050元。,四七大因素促股指震荡上行,18,、业绩回升助股指上行,上市公司的业绩与GDP增速保持同步,始于2005年7月21日的人民币汇率改革是促成2006-2007年大牛市的重要因素。从2008年7月21日起，为了应对国际金融危机，人民币汇率再次紧盯美圆，并保持了超过17个月的相对稳定。但是随着全球经济进入后危机阶段，预计到2010年年中，全球经济开始恢复常态，人民币升值的步伐又将重新启动。届时受益升值的地产银行将引领大盘向上。央行在“中国货币政策执行报告（2009年第三季度）”中改变了对人民币汇率政策的提法，首次删掉了“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的提法，改为“将结合国际资本流动和主要货币走势变化，完善人民币汇率形成机制”。措辞上的罕见变化，这可能会进一步强化市场对人民币升值的预期。,、人民币升值预期利好股市,19,沪深300指数与人民币汇率密切相关,随着创业板的顺利推出，引入做空机制、完善交易制度将成为监管层重点考虑的问题，而股指期货经过了三年多的酝酿，各项业务准备已经基本完成，2010 年股指期货推出存在较大的可能性。危机中全球股指期货市场表现突出，股指期货在金融危机中有效地减缓了市场的抛售压力。根据对30个市场自美国次贷危机爆发以来最大跌幅的统计，22个推出股指期货的国家，股票现货平均跌幅为46.91%；8个没有推出股指期货的国家，现货指数平均跌幅高达63.15%。综合海外市场股指期货推出时的经验，股指期货上市前涨，上市后跌，但股市长期运行趋势不变，权重股在推出前能够获得超额收益。因此，如果在2010年推出股指期货，目前估值最低的大盘蓝筹股将会成为资金追捧的对象，将成为股指上涨的主要推动力。,、股指期货使大盘蓝筹股焕发活力,20,在描述流动性的指标中，与A股市场相关性最高的是M1的增速，2009年以前，流动性有过四次扩张期，第一次从1996年1月到1997年6月，第二次从1998年6到2000年6月，第三次从2002年1月到2003年3月，第四次从2006年1月到2007年10月。从2009年1月起，流动性进入第五个扩张期，如果按过去的平均19个月数算，这次的扩张可以持续到2010年的8月；按最短的计算，则可以持续到2010年4月份。,、流动性处在扩张的中后期,21,股指与流动性密切相关,尽管市场对国际板的预期渐高，但相关政策目前尚未出台，创业板也才刚刚推出，在此情况下，国际板的正式推出还需耐心等待。国际板目前很有可能主要是为香港红筹回归A股做制度安排，因此大规模的境外公司登陆A股更需等待。大量国际大型蓝筹股登陆A股将增强中国证券市场的影响力和辐射力，提升中国资本市场的国际竞争力。AH股溢价指数在历史低位附近，A股市场部分蓝筹股的价格还低于H股的价格，国际板对A股市场蓝筹股的估值体系不会有太大冲击。A股市场的估值结构性问题主要在于小盘股估值大大高于国际水平。因此一旦推出国际板将势必对小盘股的估值形成冲击。,、全流通平稳实现，国际板将冲击小盘股估值体系,22,就静态PE而言，19年的运行历史表明A股市场存在一个明显的牛熊分界区域。该区域为30-40，中值为35。2009年8月4日3478点时，市场估值水平PE为33。根据预测，2009年的上市公司业绩的EPS将至少为0.40元/股，市场达到35倍的静态估值中值水平时对应的上海综指大约为4209点。而20-25的静态PE是市场估值处于“物有所值”的区域，对应的上海综指中值大约为2706点。,、股指在估值“临界区域”与“物有所值”之间寻找平衡,23,全A股静态市盈率,汇金公司自2008年9月起，一共对工商银行、建设银行和中国银行实施了四次增持。四次出手重新点燃市场的希望。,、汇金增持“三大行”巩固市场信心,24,2010年存在估值结构进行内部调整的可能，会出现大盘蓝筹股重泛泡沫、中小盘股和题材股泡沫破灭的情形。由于A股许多行业在2009年的价值得到充分体现，因此2010年系统性投资机会不如2009年，但主题投资机会将此起彼伏。2010年市场的振幅不会大于2009年，全年的振幅在50%-60%之间，上证综合指数的波动范围为2706-4209点，股指全年将呈震荡上行走势。,25,结 论,在2010年以及未来的几年内，我国正处于一个消费高峰期，消费对GDP的作用将逐渐取代出口的作用，美元贬值趋势难以改变，人民币升值压力很大等等，在这些未来明确将要发生或正在发生的趋势面前，我们认为采取主题投资的分析方法，通过对这些事件发展逻辑的动态推断，判断预期趋势及预期和现实之间存在的偏差，从市场犯错的过程中获取投资机会，这有助于投资者更动态，并更直接的解释市场情况。,五主题投资机会此起彼伏,26,在驱动宏观经济的三驾马车中，消费决定最终需求能力，消费升级可以提高投资和居民生活相关度。通过国内市场消化过剩部分产能，使之不必再过度依赖国际市场，从而可以减少贸易顺差，维持国际收支平衡。在2010 年外需逐步恢复和投资增速可能略有回落的形势下，消费的贡献将成为中国经济进一步回升的最主要推动因素。,投资主题一：消费升级,27,第一轮婴儿潮的人在2002-2013年间达到40岁，第一轮婴儿潮的人兄弟姊妹较多而使赡养老人的负担很轻，加上独生子女政策的实施，使我国人口负担率在2013年前处于历史上最低区域，这一时期由于第一轮婴儿潮的人其高收入、低支出的特征，资金流动性将较为充裕，对于奢侈品可选类消费品的消费需求也处于最强时期。第二轮婴儿潮的人在2005-2015年间陆续达到30岁，使得我国目前处于结婚高峰期，“80后”的独生子女特征推高房地产需求，同时在旅游、餐饮、服装、文化娱乐、汽车以及电子产品等项目上的消费倾向明显高于前辈。到2013年开始步入老年率加速增长阶段，由于老年化率的提高，对于医疗保健、旅游、保险等的消费需求也不断大幅增加。我国未来3年内仍将是经济高速增长，流动性十分充裕，消费能力最旺盛的时期。,人口结构决定目前处于消费旺盛时期,28,我国每年出生人口数婴儿潮,我国老龄化率和人口负担率,2008年中国的人均GDP已经达到3267美元，跃过了3000美元的新台阶，中国人均GDP在2009年可能超过3500美元，正式进入消费升级的通道中。对于中高收入阶层而言，房地产、汽车等投资型消费、珠宝、红酒、文化娱乐等奢华品、高等级的教育医疗服务将是其主要消费品种；对于中等收入阶层而言，改善型消费是主要品种，居住型房产、实用型汽车、白酒、文化娱乐等是其主要消费品种；对于低收入家庭而言，主要是耐用消费品的增加和升级换代。2009年一季度京、津、沪、深等主要城市的折年人均GDP均跃过6000 美元大关，到达600012000 美元这一重要区间，使中产阶层迅速崛起，奢侈品消费需求开始涌现。在这个新阶段，住房、汽车、医疗、电子通信等高成长产业群，将会成为产业升级和经济增长的主要动力，构成当前乃至今后我国经济持续快速增长的最可靠支撑。,人均GDP上升促进消费升级,29,限额以上批发和零售业零售额同比增速-主要类别商品,中国的社会保障制度建设经过近30年来的改革与发展，国家已经进入了一个崭新的时代，这就是在持续发展的基础上走向共同富裕的民生新时代。在这个新时代，能够实现老有所养、病有所医、贫有所救、残有所助、失业有保障、服务可满足的覆盖全民的社会保障体系，正在走向定型、稳定、持续发展的新阶段。目前我国已建立了多层次社保制度缴费型保险制度支出已占GDP的3.3%，非缴费型社保制度发展迅速，财政支出已占财政收入的4.4%近几年来，政府积极完善社会保障体系，调整政府公共支出的结构，加大对教育、医疗、卫生、社会保障等公共产品供给方面的支出，其重要目的之一就是让城乡居民解除居民消费的后顾之忧，敢于消费，善于消费，从而促进消费。,社会保障体系不断完善促进消费升级,30,消费正在向第三次升级迈进。我国的第一个消费高峰在1984 年至1989 年，第二个消费高峰在1992 年至1997 年。这两次消费高峰满足了居民对于生活必需品，从手表、缝纫机、自行车等“老三件”到彩电、冰箱、洗衣机等“三大件”升级。经过10 余年的经济发展，消费需求已经正在发生实质性转变，已向房地产、汽车和医疗保健“新三大件”转移，同时在这第三次消费升级的过程中，旅游、高端白酒、乳品、葡萄酒、平板彩电等子行业龙头，以及作为消费渠道的专业连锁和现代百货业，都将继续高速增长。我们有理由相信，在我国的这次第三次消费升级的过程，将诞生中国的沃尔玛、强生、可口可乐等世界级的企业。,消费升级下的投资机会,31,住房仍为消费主力军 截至2008 年底，中国城市化水平约为45%，离发达国家城市化率70%还有很大的差距，城市化进程将继续稳步推进，数以亿计的农民将成为城市人口，这无疑将加大对房地产的需求，同时现在城市人口和农村人口都将房地产作为一种投资品，将房地产资产作为财产性收入的重要来源。最近几年，城市人口拥有两套及其以上房产的家庭不在少数，很多农民也开始在县城、大城市买房。,32,汽车将如电脑一样普及 对比与我国工业历程较为类似的日本，在60年代日本开始进入消费升级的过程中，日本汽车拥有数量情况开始出现爆炸性增长，同时也造就了汽车产业成为日本6080年代的主导产业。这对于正处于消费升级过程中的我国来讲很具借鉴意义，汽车也必将在消费升级中出现爆炸性增长，同时我们认为，在我国居民目前消费逐渐由万元升级到10万元级以上水平时，汽车就如21世纪初的电脑一样逐渐进入寻常百姓家。,33,图表48 日本汽车拥有状况,日本汽车拥有状况,中国汽车行业的月度产量图（万辆）,医疗保健消费潜力巨大 目前我国医疗卫生费用支出占GDP以及政府支出中的比例甚至还低于印度的水平，随着我国政府不断加大对医疗卫生的投入，如果达到巴西或俄罗斯的水平，则我国医疗卫生领域存在较大的增长潜力。以2008年30万亿的GDP计算，如果卫生总费用占GDP比重上升1%，则卫生费用支出增加3000亿元，相应带动药品消费1000亿元。医疗保险制度的健全以及基本药物制度实施将有利于降低看病用药费用，尤其解决农村“有病不看、小病变大病、大病不治”的传统观念，有利于基层医疗市场的进一步扩容，有利于基层医疗需求得到进一步释放。,34,部分国家卫生消费支出占GDP百分比,部分国家政府卫生支出占政府总支出百分比,在2010年，消费投资主题将成为全年贯穿的最大投资主题。在消费升级过程中，地产、汽车、医疗保健、零售、旅游、高档酒类、高档化妆品、乳品、液晶电视、3G通信设备、保险等均具备较多投资机会。从投资与资产配置的角度看，投资者应密切关注以上行业中具有市场品牌优势、客户渠道资源、清晰商业模式和核心竞争能力的企业的投资机会。长期关注的重点公司如：深万科（000002）、上海汽车（600104）、恒瑞医药（600276）、泸州老窖（000568）、上海家化（600315）、王府井（600859）、光明乳业（600597）、海信电器（600060）、中国平安（601318）等。,35,历史经验表明，全球每一次大的经济危机都会伴随着科技的新突破，进而推动产业革命，催生新兴产业，形成新的经济增长点。世界各国争相向新兴产业“调结构”：危机之后的结构调整、产业发展与技术革命的出现是全球经济进入新一轮增长周期的前奏，它们在很大程度上将改写未来的国家力量比较并决定全球经济格局。新兴产业已经成为我国“调结构”重要目标：2008年的危机暴露了我国产业体系中重复建设、高耗能低及附加值产业比重太大、具有自主知识产权的中高端产业尚未形成整体竞争优势等结构性问题。年初国务院出台的十大传统产业振兴规划，并期望以此完善产业结构调整、推动产业升级，但是实际进度却矛盾重重、效率低下。,投资主题二：新兴产业,36,我国新兴产业重要事件,37,投资标的应该具备掌握关键核心技术、具有市场需求前景、资源能耗低、带动系数大、就业机会多、综合效益好等特征，根据这些特征我们首选低碳经济及物联网等产业。低碳经济 由于低碳经济涵盖的领域广泛，建议从以下三个角度来考察不同领域的投资价值: 1、政策扶持力度: 应该遵循的一个原则是直接财政补贴力度大于价格补贴，而价格补贴要大于税收优惠。从这个角度看的话，比如污水和垃圾处理、节能照明、电动汽车、节能建筑等更容易获得相关政策扶持。 2、技术成熟度：中科院从战略性、方向性和可操作性角度出发，提出了能源领域重要科技发展路线图，分别确定了中国能源科技发展的近中长期目标。从短期投资标的选择来看，投资者应该关注在2020 年前有望取得突破和规模化应用的技术，分别为太阳能、风能、核能、混合动力和纯电动汽车、清洁煤炭技术、以及远距离超高压交/直流输电网技术。 3、社会综合成本：与传统能源相比，推广低碳技术短期内会增加社会使用成本。如果按照每降低一吨二氧化碳所造成的额外社会成本来算的话，可以将不同的低碳技术进行排序，从额外成本最高的混合动力车到可以带来额外收益的节能电器技术。,发展新兴产业下的投资机会,38,39,中科院能源领域重要科技发展目标,所谓物联网，指的是将各种信息传感设备，如射频识别（RFID）装置、红外感应器、全球定位系统、激光扫描器等种种装置与互联网结合起来而形成的一个巨大网络。其目的，是让所有的物品都与网络连接在一起，方便识别和管理。EPoSS在Internet of Things in 2020报告分析预测，未来物联网的发展将经历四个阶段，2010年之前RFID被广泛应用于物流、零售和制药领域，2010-2015年物体互联，2015-2020年物体进入半智能化，2020年之后物体终端进入全智能化。物联网产业链可以细分为标识、感知、处理和信息传送四个环节，每个环节的关键技术分别为RFID、传感器、智能芯片和传输网络。,物联网,40,物联网重要事件,物联网各环节受益产业,41,2010年，除了关注与参与低碳经济、物联网新兴产业的主题投资外，我们也将关注癌症、糖尿病、脑血管疾病、艾滋病以及干细胞研究等方面取得突破后可能带来的生物医药投资主题机会，还将关注我国航天和空间技术进步以及新型材料发展所将带来的主题机会。相关重点公司如：东方电气（600875）、杉杉股份（600884）、烟台万华（600309）、天科股份（600378）、莱宝高科（002106）、长电科技（600584）、航天信息（600271）、浪潮信息（000977）、紫光股份（000938）、华神集团（000790）、中国卫星（600118）等。,42,2010年股指期货推出存在较大的可能性，同时将在市场带来主题投资机会。1、股指期货概念股面临交易性机会在股指期货推出前，投资者可重点关注相对股价贡献百分比较高的公司如：高新发展（000628）、中大股份（600704）、中国中期（000996）、现代投资（000900）、弘业股份（600128），其中高新发展、中国中期可能具备更强的股价弹性，但中大股份、弘业股份、现代投资较为合理的PB为股价提供了较高的安全边际。此外投资者还可关注美尔雅（600107）、新黄浦（600638）、创元科技（000551）、厦门国贸（600755）、国元证券（000728）、江苏舜天（600287）的交易性机会，尤其是具有网点优势的国元证券。,投资主题三：股指期货,43,综合海外市场股指期货推出时的经验，我们发现统一规律：股指期货上市前涨，上市后跌，但股市长期运行趋势不变，权重股在推出前能够获得超额收益。因此我们建议对沪深300权重股进行重点关注。在股指期货推出前建议主要配置10只沪深300权重股：招商银行（600036）、中国平安（601318）、民生银行（600016）、万科A（000002）、苏宁电器（002024）、中国石化（600028）、中信证券（600030）、中国联通（600050）、长江电力（600900）、中国石油（601857）。,2、沪深300权重指标股将迎来走强契机,44,股指期货的推出，将给市场提供了风险管理的有效工具，投资者可以通过买入高折价率的封闭式基金，同时卖空股指期货，实现几乎没有风险的套利。随着股指期货的推出，大量风险厌恶型的套利资金大量入市必然导致套利空间的消失。同时考虑到封闭式基金与沪深300的相关性均很高特点的情况下，我们建议直接选取折价率越高的品种作为套利对象，如基金丰和（184721）、基金鸿阳（184728）、基金同盛（184699）、基金银丰（500058）、基金普丰（184693）、基金金鑫（500011）、基金汉兴（500015）等。,、封闭式基金面临巨大套利机会,45,结合国外经验以及对比2005年以来人民币升值以来各行业的表现我们认为这次人民币升值受益的主要行业是：房地产：人民币升值将全面提升国内地产资产价值，持续升值预期对房地产价格构成长期利好。银行：人民币升值的主要受益对象是以人民币计价的资产。人民币业务和人民币资产是银行业的主体，因此银行业的总资产和总市值，都会随着人民币的持续升值而提高。航空：人民币升值可以各航空公司美元负债的账面价值减少，还可以增加人民币的对外购买力，使得航空公司能够在一定程度上对冲国际油价上涨带来的成本压力。造纸：我国造纸行业中的纸浆成本占 70%，而纸浆中的 38%是进口的。汇率调整将直接降低生产成本，提升行业盈利水平