2011年化纤行业投资策略报告(修改稿)

本 研究报告 基于公开信息编制而成 华林证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本 投资快报 中引用的公司研究报告只是相关研究报告中 的部分观点 仅供参考 并不构成对所述证券的出价或征价 依据本 投资快报 中的信息行事所造成的一切后果自负 与华林证券无关 行业景气向上 步入上升通道 2011 年化纤行业策略报告 主要观点 1 氨纶主要原料 氨纶主要原料 PTMEG 纯 纯 MDI 等价格涨幅均较小 氨纶产品原等价格涨幅均较小 氨纶产品原 料价差反映氨纶行业的盈利水平变化 价差不断拉大 销售收入的料价差反映氨纶行业的盈利水平变化 价差不断拉大 销售收入的 增长快于销售成本的增长 虽然氨纶受棉花价格上涨影响相对有限 增长快于销售成本的增长 虽然氨纶受棉花价格上涨影响相对有限 但随着化纤行业四季度迚入旺季以及行业整体的景气度提升 氨纶但随着化纤行业四季度迚入旺季以及行业整体的景气度提升 氨纶 由于具备较高的毛利率而受到关注 建议关注行业龙头公司 由于具备较高的毛利率而受到关注 建议关注行业龙头公司 2 涤纶短纤的价格上涨成为化纤市场价格上涨的急先锋 并带动了涤纶短纤的价格上涨成为化纤市场价格上涨的急先锋 并带动了 其他化纤品种价格的上涨 目前涤纶短纤与其他化纤品种价格的上涨 目前涤纶短纤与 PTA 的价差已经达到历的价差已经达到历 史高位 相关企业净利润创新高 盈利能力空前高涨 建议积极关史高位 相关企业净利润创新高 盈利能力空前高涨 建议积极关 注业绩弹性提升及细分行业具有优势的企业 注业绩弹性提升及细分行业具有优势的企业 3 由于棉花价格大涨 企业会调整加大涤纶短纤和粘胶的使用比例 由于棉花价格大涨 企业会调整加大涤纶短纤和粘胶的使用比例 从而增加对涤纶短纤和粘胶的需求 从产品价格看 涤纶和粘胶价从而增加对涤纶短纤和粘胶的需求 从产品价格看 涤纶和粘胶价 格呈现出迅猛上涨的趋势 虽然棉花现货有调整要求 但棉价上涨格呈现出迅猛上涨的趋势 虽然棉花现货有调整要求 但棉价上涨 的市场预期依旧存在 故后续化纤产品价格仍有上涨空间 因为粘的市场预期依旧存在 故后续化纤产品价格仍有上涨空间 因为粘 胶纤维所采用棉短绒价格也随棉花上涨 所以涤纶短纤企业的受益胶纤维所采用棉短绒价格也随棉花上涨 所以涤纶短纤企业的受益 程度高于粘胶短纤 此外 由于粘胶纤维公司市盈率相对超出合理程度高于粘胶短纤 此外 由于粘胶纤维公司市盈率相对超出合理 水平 故我们对粘胶公司暂不做推荐 水平 故我们对粘胶公司暂不做推荐 4 重点子行业推荐 在当前市场背景下 我们重点推荐氨纶与涤纶 重点子行业推荐 在当前市场背景下 我们重点推荐氨纶与涤纶 子行业 子行业 5 重点公司推荐 氨纶行业的华峰氨纶 和烟台氨纶 以及涤 重点公司推荐 氨纶行业的华峰氨纶 和烟台氨纶 以及涤 纶行业的江南高纤 和华西村 纶行业的江南高纤 和华西村 2010 年年 12 月月 10 日日 化学纤维制造业 看好 分析师 分析师 杜志荣 执业资格证号 S68 Email duzr 重点跟踪公司估值评级 股票简称股价评级 华峰氨纶 13 4 强烈推荐 烟台氨纶 34 6 推荐 江南高纤 9 77 推荐 华西村 8 23 推荐 化纤行业的走势图 行业相对于市场的表现 数据来源 WIND 华林证券研究所 2 公司研究报告 1 1 化纤行业主要产品经济运行分析 化纤行业主要产品经济运行分析 2010 年以来 在内需市场稳步增长 国际市场逐渐好转的拉动下 化纤行业运行 保持良好态势 产销稳定增长 出口快速恢复 利润大幅增加 运行质量继续好转 2010 年我国化纤总产能已达到 3582 万吨 总产量达到 3381 万吨 占世界总产量的 65 成为世界化纤生产大国 1 10 月份行业营业收入与利润总额同比均出现了大幅的增长 其中利润总额的增长幅度在 35 150 显示出化纤行业逐渐步入一个景气周期 氨纶行情基本趋向稳定态势 虽然部分生产厂家在最近都在不同程度上将产品价 格进行了拉高 但是下游终端部分企业还是有抵触心态产生 不过在冬季的来临 终 端用户将需求总量再次提升为行业带来信心 还有欧美地区冬季节日的临近 不少压 制 观望性订单开始陆续到位 也推动了国内部分织造厂运营状态开始逐步恢复 其 实 氨纶价格快速上涨主要是由于供不应求所导致的 2009 年氨纶新增产能为 2 5 万 吨 产能增长率为 7 98 2010 年已知的在建产能也较少 而随着纺织服装需求好转 预计 2010 年氨纶表观需求量的增速将达到 20 左右 这就使得氨纶出现供不应求 涤纶短纤涨价及盈利好转根本原因在于替代产品棉花价格大幅上涨 从而能带动 涤纶短纤量价齐升 棉花进入高价时代由其成本和供需基本面支撑的 因此即使明年 棉花价格回落 幅度也不会太大 棉花和涤纶短纤的价差仍然将维持在高位 因此 涤纶短纤的价格是能够维持并有继续走强的潜力 如此巨大的价差 涤纶替代棉花的 量会逐渐加大 未来 1 年内需求向上 上游原材料来看 PTA 乙二醇未来 2 3 年内 随着国内外产能的快速投放 国内供给逐渐宽松 产业链的利润向下游转移是大趋势 预计这样的局面在未来 1 2 年内仍将维持 涤纶短纤进入景气周期 粘胶上游原料棉短绒企业因为受到棉花价格不断上涨的影响 价格继续拉涨 国 内各地区粘胶短纤价格继续上升 报价又出现了新一轮的普涨趋势 华东与华南地区 粘胶长丝市场价格出现了继续上涨趋势 总之 2010 年化纤行业运行的客观环境是 恢复性增长 而根据分析几十多年化 纤行业运行所得的周期性规律来看 2010 年我国化纤行业将进入一个新的上升周期 前三季度行业实际运行情况也证实了这一点 而且上升速度出乎预期 但随着去年基 数的继续提高 全年行业经济增速将进一步放缓 3 公司研究报告 1 1 1 1 化纤行业主要产品价格及价差走势情况化纤行业主要产品价格及价差走势情况 棉花涨价的蝴蝶效应 化纤市场产销紧张 作为棉花的替代品 涤纶 粘胶短纤 等产品的价格也随棉花价格的上涨而水涨船高 特别是在 2010 年下半年出现快速上涨 的态势 同时也带动上游乙二醇及 PTA 价格上涨 粘胶 锦纶 己二酸等价格小幅上 涨 从图中我们可以看出 进入三季度以来 大部分化纤原料及产品价格飞涨 价差 扩大品种较为普遍 如氨纶 40D 涤纶长丝 粘胶短纤 聚酯切片 PTA 己二酸 特 别是氨纶 涤纶丝等价差扩大 50 以上 资料来源 中国化纤经济信息网 化工在线 WIND 浙商 华林证券研究所 4 公司研究报告 1 1 2 2 化纤行业主要产品产量情况化纤行业主要产品产量情况 2010 年 1 10 月全行业化学纤维产量达到 2412 32 万吨 同比增长 15 38 合成 纤维方面 1 10 月合成纤维累计产量完成 2211 67 万吨 同比增长 14 56 主要合 成纤维产品中 氨纶纤维产量累计同比增长 23 62 增速明显下降 涤纶纤维产量累 计同比增长 17 26 增速上涨 粘胶纤维产量累计完成 158 33 万吨 同比增长 1 33 同比增速出现回落 锦纶纤维产量累计同比增长 23 76 增速基本持平 腈纶 纤维产量同比下降为 10 75 丙纶纤维产量累计同比增长 9 23 同比增幅小幅下降 资料来源 中国化纤经济信息网 华泰联合 华林证券研究所 1 1 3 3 化纤行业主要产品市场分析化纤行业主要产品市场分析 5 公司研究报告 一 氨纶一 氨纶 1 1 氨纶行业总量增长情况 氨纶行业总量增长情况 据国家统计局公布的数据 2010 年 1 10 月份我国规模以上氨纶行业企业数量为 75 家 行业实现工业总产值 139 22 亿元 同比增加 28 36 资产合计 178 22 亿元 同比增加 16 73 实现主营收入 135 67 亿元 同比增加 23 82 完成利润总额 8 97 亿元 同比增加 46 45 完成出口交货值 9 28 亿元 同比增加 33 73 行业整体从 业人数 6387 人次 同比增加 1 85 相比较 2008 年金融危机时行业景气程度跌落低谷 2009 年行业缓慢复苏 2010 年行业可以说全面复苏 消费升级 高景气可望延续 行 业正处于景气周期上行阶段 表 1 氨纶行业总量增长情况一览 资料来源 国家统计局 化工在线 中邮 华林证券研究所 2 2 氨纶行业固定资产投资情况 氨纶行业固定资产投资情况 据国家统计局公布的数据 2010 年 1 10 月份氨纶行业实际完成投资额 22 08 亿 元 同比增加 31 2 2010 年以来到目前为止施工项目总数为 12 个 同比增加 33 33 其中新开工项目数 9 个 同比增加 80 截至 10 月底为止 已实现竣工项目 数 4 个 同比减少 33 33 占施工项目总数的 44 44 表明该行业投资项目进展较好 表 2 氨纶行业固定资产投资情况一览 资料来源 国家统计局 化工在线 中邮 华林证券研究所 3 3 氨纶行业生产经营和盈利情况分析 氨纶行业生产经营和盈利情况分析 从企业生产经营和盈利状况来看 2010 年 1 10 月份我国氨纶行业产品主营收入 为 135 67 亿元 主营成本为 108 18 亿元 主营税金及附加为 10 57 亿元 由此我们 6 公司研究报告 可计算出毛利为 16 92 亿元 毛利率为 12 47 同比较为稳健 同时 1 10 月份氨 纶行业利润总额为 8 97 亿元 由此我们可以算出税前利润率为 6 61 另外 氨纶行 业 2010 年 1 10 月份库存比率为 6 61 表明产品销售正常 出口比例为 8 78 表 明出口状况良好 而行业亏损面为 0 24 由此可见 在氨纶行业中 生产经营状况运 作得较好 表 3 氨纶行业生产经营和盈利情况一览 资料来源 国家统计局 化工在线 中邮 华林证券研究所 4 4 氨纶后市预测 氨纶后市预测 进入四季度末以来 PTMEG 和 MDI 产品价格依然出现了上涨势头 部分 PTMEG 生产 商的库存还是不多 而氨纶企业生产的产品库存前期也是不高的 氨纶市场行情在上 游原料的支撑下呈现出价格仍然在高位运行的态势 下游部分企业开工率也出现了一 定的提升现象 但最近一段时间里 下游企业开工情况不是太稳定 有的地区出现回 升现象 而有的地方却出现了下降趋势 整体而言 氨纶现货供应总量总体还是相对 稳定 没有出现大起大落现象 预计后市氨纶行情将继续出现稳定态势 但上游原料 行情的价格趋势以及下游用户的接受程度是影响氨纶市场的主要因素 二 二 涤纶涤纶 1 1 涤纶行业总量增长情况 涤纶行业总量增长情况 据国家统计局公布的数据 2010 年 1 10 月份我国涤纶行业大小企业合计数量为 968 家 行业实现工业总产值 2431 56 亿元 同比增加 38 45 资产合计 3779 22 亿 元 同比增加 25 19 实现主营收入 2362 13 亿元 同比增加 39 76 完成利润总额 101 84 亿元 同比减 171 66 完成出口交货值 42 43 亿元 同比增加 77 76 行业 整体从业人数 19 36 万人 同比增加 16 47 由此可见 2010 年涤纶行业呈现爆发性 总量增长势头良好 涤纶行业现在的产能已居化学纤维的首位 表 4 涤纶行业总量增长情况一览 7 公司研究报告 资料来源 国家统计局 化工在线 中邮 华林证券研究所 2 2 涤纶行业固定资产投资情况 涤纶行业固定资产投资情况 据国家统计局公布的数据 2010 年 1 10 月份涤纶行业实际完成投资额 75 78 亿 元 同比增加 53 46 当年以来到目前为止施工项目总数为 121 个 同比增加 7 08 其中新开工项目数 62 个 同比增加 44 19 截至 10 底为止 已实现竣工项目 数 18 个 同比减少 37 93 占施工项目总数的 14 88 表明该行业投资项目进展一 般 主要原因还是涤纶行业中小企业所占比重较高 重复建设现象较严重 资源配置 不尽合理 表 5 涤纶固定资产投资情况一览 资料来源 国家统计局 化工在线 中邮 华林证券研究所 3 3 涤纶行业生产经营和盈利情况分析 涤纶行业生产经营和盈利情况分析 从企业生产经营和盈利状况来看 据国家统计局统计 2010 年 1 10 月份涤纶行 业实现销售收入 2362 13 亿元 同比增加 31 71 这是由于产品单价有所上涨 产量 快速增加的结果 利润总额 101 84 亿元 比去年同期增加 171 66 利润总额大幅增 长 亏损企业亏损额达到 6 16 亿元 同比下降 44 70 亏损面及亏损额明显下降 这 说明今年与去年相比盈利能力更有所增加 同时企业亏损情况大为好转 总之 涤纶 行业今年前三季经济效益大幅增长 运行质量快速好转 表 6 涤纶行业生产经营和盈利情况一览 资料来源 国家统计局 东方纺织 中邮 华林证券研究所 4 4 涤纶后市预测 涤纶后市预测 8 公司研究报告 国内宏观调控力度预期增强 需求较前三季度将有所下降 欧美经济增长乏力 外需增长阻力加大 美元贬值趋势难改 以及即将进入冬季原油的需求量不断增加 预计原油价格将继续振荡上扬 由此推动涤纶原料价格上涨 但目前涤纶大部分产品 已达相当高的价位 考虑到下游的承受能力 预计四季度涤纶产品市场价格将保持高 位振荡 棉花价格以目前供应情况来看 短期大幅回落可能性不大 高棉价格局仍将 继续 涤短价格也将保持高位 但有回调要求 三 三 粘胶粘胶 1 1 粘胶行业总量增长情况 粘胶行业总量增长情况 据国家统计局公布的数据 2010 年 1 10 月份我国规模以上粘胶行业企业数量为 242 家 行业实现工业总产值 467 88 亿元 同比增加 40 75 资产合计 792 93 亿元 同比增加 26 26 实现主营收入 444 28 亿元 同比增加 47 53 完成利润总额 28 51 亿元 同比减少 8 24 完成出口交货值 33 22 亿元 同比增加 45 54 行业整体从 业人数 10 52 万人 同比增加 14 79 由此可见 粘胶行业总量增长势头良好 表 7 粘胶行业总量增长情况一览 资料来源 国家统计局 化工在线 中邮 华林证券研究所 2 2 粘胶行业固定资产投资情况 粘胶行业固定资产投资情况 据国家统计局公布的数据 2010 年 1 10 月份粘胶行业实际完成投资额 72 76 亿 元 同比增加 51 32 2010 年以来到目前为止施工项目总数为 126 个 同比增加 18 87 其中新开工项目数 75 个 同比增加 1 35 截至 10 月底为止 已实现竣工项 目数 41 个 同比增加 24 24 占施工项目总数的 32 54 表明该行业投资项目进展 较好 表 8 粘胶固定资产投资情况一览 9 公司研究报告 资料来源 国家统计局 化工在线 中邮 华林证券研究所 3 3 粘胶行业生产经营和盈利情况分析 粘胶行业生产经营和盈利情况分析 据国家统计局公布的数据 2010 年 1 10 月份我国粘胶行业产品主营收入为 444 28 亿元 主营成本为 382 79 亿元 主营税金及附加为 1 01 亿元 由此可计算出 毛利为 60 48 亿元 毛利率为 13 61 同时 1 10 月份氨纶行业利润总额为 28 51 亿元 由此可算出税前利润率为 6 52 另外 2010 年 1 10 月份粘胶行业库存比率 为 9 13 表明产品销售正常 出口比例为 8 02 表明出口状况较好 行业亏损面为 15 83 相对于氨纶 涤纶行业亏损较严重 由此可见 粘胶行业生产经营状况运行 得相对较好 但从亏损面程度来看 相比较子行业的其他行业还是略逊一筹 表 9 粘胶行业生产经营和盈利情况一览 资料来源 国家统计局 化工在线 中邮 华林证券研究所 4 4 粘胶后市预测 粘胶后市预测 从目前市场情况分析 经过 金九银十 的粘胶销售旺季 企业库存大幅降低 产品价格大幅上涨 由于原材料的大幅上涨 纤维价位至年底会呈持续上涨的局面 今年新增产能将逐步形成 对市场价格会有一定冲击 自三季度以来 由于棉短绒市场货源依然不多 其价格继续呈现明显上涨趋势 并且下游粘胶企业采购积极性较强 因此 后市粘胶原料市场价格依然会在高位徘徊 而原料价格的高位运行 对产品获利有较大影响 行业利润会有所增长 但行业全年 利税率将不会高于去年 总体而言 预计后市粘胶短纤和长丝等产品价格将继续出现稳步上行趋势 如果 后市棉花价格还继续维持强势走势的话 那么粘胶价格有望继续出现上涨行情 反之 则存在风险 2 重点跟踪个股 重点跟踪个股 华峰氨纶 华峰氨纶 公司为行业龙头企业之一 产品差异化构筑核心竞争力 公司现有48条氨纶生产 10 公司研究报告 线 合计产能4 2万吨 年 为世界第三大 国内第一大氨纶生产企业 另有1 5万吨 年耐高温薄型面料项目在建 预计将于2011年7月完工 公司所有在建项目达产后 氨 纶产能将达5 7万吨 年 其中 差别化氨纶产能将占到总产能的80 以上 处于行业领 先地位 技术领先且具备综合优势 与国内同行相比 公司具有独特的应用技术 尤其是 纺丝明显领先同行 根据自身工艺路线特点 公司自主设计了DCS自控技术和氨纶国产 化设备 大大提高生产了效率 降低了成本 近三年公司新增产能走差别化路线 前 景看好 2008年投产1万吨 年经编用氨纶生产线 2009年初新投产1万吨 年纳米改性 氨纶生产线 2011年将投产1 5万吨耐高温改性氨纶生产线 差别化率届时将达到 60 达到世界先进水平 远超国内同行的30 水平 差别化氨纶适应了消费者对面料 关注度日益提高的潮流 同时差别化率的提高也将带动公司综合毛利率高于同行水平 基于公司氨纶产品均价 含税 2010 2011年分别为5 8万元 吨 5 7万元 吨的 假设下 我们预计公司2010 2011年每股收益分别为0 80元 0 92元 按照11月30日 收盘价13 4元计算 对应的动态市盈率分别为17倍 15倍 考虑到氨纶今年有望保持 较高的盈利水平 预计2010年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 180 00 230 00 因此 我们给予 强烈推荐 评级 烟台氨纶 烟台氨纶 公司为我国氨纶龙头企业之一 目前公司拥有氨纶产能2 4万吨 年 芳纶 1313 间位芳纶 产能4600吨 年 除此之外 目前公司在建项目还包括 1 公司 5000吨医疗用氨纶生产线正处于建设过程中 有望在2010年年底前投产 该项目有望 实现每年利润3941万 2 公司7000吨舒适氨纶纤维工程项目 计划于2011年6月底建 成投产 项目达产后可实现每年利润8322万 3 公司1000吨产业化芳纶1414 对位 芳纶 项目已经启动 项目有望在2010年底完成设备安装 2011年初开始试运行 实现 达产后将给公司产生约7400万净利润 全球市场复苏 间位芳纶回暖 公司现有间位芳纶产能4600吨 年 为世界第二 仅次于杜邦 是国内第一大间位芳纶生产企业 产能占国内总产能的约60 公司间位 芳纶产品出口比率较高 长期保持在50 以上 受益于出口市场复苏 公司间位芳纶产 11 公司研究报告 销两旺 随着人民币升值的预期加强 公司间位芳纶业务回暖势头将使公司受益 公司是国内对位芳纶的先驱 到目前为止 我国尚未有实现对位芳纶产业化的企 业 目前公司掌握的对位芳纶技术已经突破进入中试阶段并与军方合作产业化 前述 在建产能1000吨对位芳纶 分为800吨对位芳纶长丝及200吨芳纶浆粕纤维 产品售价 在25万元 吨左右 毛利率40 以上 目前我国对位芳纶的市场需求量约为2500吨 年 随着氨纶和芳纶业务稳步发展 公司业绩进入稳定增长期 预计公司2010 2011 年将分别实现营业收入16 1亿和19 87亿 预计EPS分别为1 04 1 28元 对应11月30 日收盘价动态市盈率分别为33倍 27倍 给予 推荐 评级 江南高纤 江南高纤 涤纶毛条 复合短纤维都属于精细化纤品 是化纤中的小纤维 但前景广阔 公 司目前已成为涤纶毛条 复合短纤维的双料冠军 正是把小产品做成大市场的典范 涤纶毛条毛利率较高 是贡献业绩的基石 涤纶毛条涨1000元 吨 增厚公司每股收益 约0 08元 而复合短纤维毛利率可达到30 以上 复合短纤维涨1000元 吨 增厚每股 收益约0 12元 公司的涤纶毛条产品市场占有率约为60 具有较强的市场定价能力 是市场中的 绝对龙头 复合短纤维的市场占有率约为30 左右 目前生产复合短纤维的企业在国内 数量极少 据了解约有4 5家左右 并且产能规模及技术水平都远逊于公司 再加上 公司管理较为规范 使用的原料档次较高 因此在价格上高于其它企业 但质量更胜 一筹 公司拟非公开发行股票数量总计不超过5100万股 拟募集资金总额不超过42 600 万元 发行价为8 43元 股 非公开发行募集项目为8万吨多功能复合短纤维 建设期 12个月 募投项目投产后 复合短纤产能将到19万吨 巩固行业龙头地位 今年8月份新增投产的复合短纤维生产线是公司未来发展的重点 随着未来人们生 活水平不断提高 对卫生用无纺布的需求还将保持快速增长 这将大幅拉动复合短纤 维需求 我们测算了卫生巾 纸尿裤等产品的需求 发现未来五年纸尿裤 成人失禁 品将是复合短纤维需求拉动的关键 我们预计未来五年ES纤维需求将增加20万吨 总 之 公司将未来重点发展复合短纤维的方向前景明朗 旺盛的需求和过硬的品质将保 障公司未来快速的发展 12 公司研究报告 基于公司产能提升 产品单价回升 下游市场激增等因素 我们预计公司2010 2011年每股收益分别为0 42元 0 55元 对应11月30日收盘价的动态市盈率分别为 23 18倍 再考虑到公司行业龙头地位及未来三年净利润增长率有望超过30 故我们 给予 推荐 评级 华西村 华西村 江苏华西集团公司是一个集工业 金融 贸易 旅游为一体的综合性经济实体 公司地处短纤生产聚集地江阴 公司现有涤纶短纤产能20万吨 年 聚酯产能35万吨 年 三季度以来涤纶短纤受益于棉花价格上涨 已进入景气上行周期 由于棉价和涤 纶短纤价差不断扩大 原料PTA和乙二醇的价格则始终保持稳定 而涤纶短纤及聚酯产 品则开始补涨 按照目前原材料价格和产品价格测算 公司目前涤纶短纤吨毛利维持 在2500元 吨左右 聚酯切片吨毛利在1000元 吨左右 年化EPS0 5元 涤纶短纤上涨 1000元 公司每股收益增厚0 15元 聚酯切片价格上涨500元 每股收益增厚0 05元 华西村作为华西集团唯一的上市平台 将在集团转型现代服务业过程中发挥重要 作用 集团将逐步推动公司转型为以物流 金融等为主的现代服务业公司 华西集团 现代服务业资产实力雄厚 集团旗下拥有金融服务 棉花仓储 海工服务 旅游服务 和电子动漫等盈利水平较高的服务业 公司的金融资产主要有江苏银行约2 49亿股 华泰证券股权约4534 6万股 东海 证券股权1亿股以及华西集团财务有限公司 合计金融股权价值为26 88亿元 折合每 股价值为3 59元 如果未来江苏银行 东海证券上市还将大幅提升股权价值 公司拥有仓储总容量30万立方米的化工仓储业务以及配套码头 业务稳定 毛利 率达到75 预计2010年将贡献毛利约0 9 1亿元 净利润稳定