对于南方全球精选配置基金.doc

银河基金研究对于南方全球精选配置基金的分析报告 中国银河证券有限责任公司 研究中心 2007年9月11日基金研究中心 王群航 E-mail: Tel: (010)6656 8591 内容摘要 根据中国银河证券股份公司基金研究中心基金管理公司股票投资管理能力评价体系的统计，南方基金管理公司的股票投资管理能力排名一直在行业里处于中等偏高的位置。 南方全球精选配置基金的分类属于基金中的基金，即市场简称的“FOF”。从资产配置情况来看，此基金未来“投资于基金的部分不低于本基金基金资产的60，投资于股票的部分（仅限于香港证券市场公开发行、上市的股票）不高于本基金基金资产的40；货币市场工具及其他金融工具占本基金基金资产的0-40。”1本刊文章所涉及资料、数据均来自公开披露信息，但不保证所载信息的准确性和完整性。报告中的信息或所表达的观点并不构成具体操作建议，仅供参考。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系与所评价或推荐的证券没有利害关系。投资者据此入市，风险自担。本刊文章版权归中国银河证券有限责任公司所有，未经许可，任何机构、任何个人不得以任何形式将报告的全部或部分地复制、翻印，将其向其他人分发。南方全球精选配置第一部分 产品简介基金名称： 南方全球精选配置基金销售网点： 中国银河证券等登记结算机构：南方基金管理公司托管银行： 中国工商银行境外托管人：纽约银行（Bank of New York）境外投资顾问：梅隆全球投资有限公司（Mellon Global Investment）募集规模： 在国家外汇局批准的外汇额度范围内，本基金募集期内的预定募集规模为150亿元人民币。基金管理人可根据实际募集情况向国家外汇局申请追加额度。本基金募集期内的最终募集规模以国家外汇局批准的额度（X亿元人民币）为准，并采用最后一日比例确认的方式实现募集规模的有效控制。发行时间： 2007年9月12日到9月28日认购费率：购买金额（M）认购费率M100万元1.5100万元M500万元0.9500万元M1000万元0.3M1000万元每笔1000元赎回费率： 申请份额持有时间（N）赎回费率N1年0.51年N2年0.3N2年0管理费率: 1.85托管费率： 0.3投资目标： 通过基金全球化的资产配置和组合管理，实现组合资产的分散化投资，在降低组合波动性的同时，实现基金资产的最大增值。投资理念： 本基金遵循全球资产有效配置的投资理念，通过全球宏观经济和各经济体发展的深入调查研究，并配合量化配置模型，实现基金资产在资产类别以及区域中的有效配置，同时，通过科学的组合投资，降低投资风险，以长期投资为主，实现基金资产的长期、稳定增值。投资范围： 本基金的投资范围为在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的境外交易型开放式指数基金（ETF），主动管理的股票型公募基金，在香港证券市场公开发行、上市的股票，货币市场工具以及中国证监会允许本基金投资的其他金融工具。资产配置比例：对基金和股票投资占本基金基金资产的目标比例为95，可能比例为60-100，其中投资于基金的部分不低于本基金基金资产的60，投资于股票的部分(仅限于香港证券市场公开发行、上市的股票)不高于本基金基金资产的40；货币市场工具及其他金融工具占本基金基金资产的0-40。本基金的基金资产将投资于全球主要证券市场，投资于与中国证监会签订了双边监管合作谅解备忘录的33个国家或地区的比例不低于90。主要投资的国家和地区：美国、加拿大、巴西、阿根廷、香港、新加坡、日本、马来西亚、韩国、印度尼西亚、越南、印度、约旦、阿联酋、泰国、英国、乌克兰、法国、卢森堡、德国、意大利、荷兰、比利时、瑞士、葡萄牙、罗马尼亚、土耳其、挪威、埃及、南非、尼日尼亚、澳大利亚、新西兰。如与中国证监会签订双边监管合作谅解备忘录的国家或地区增加、减少或变更，本基金投资的主要证券市场将相应调整。资产配置策略：本基金在基金资产的配置上采取战略性资产配置和战术性资产配置相结合的配置策略，在有效分散风险的基础上，提高基金资产的收益。投资限制： 基金持有同一机构（政府、国际金融组织除外）发行的证券市值不得超过基金净值的10。基金持有与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录国家或地区以外的其他国家或地区证券市场挂牌交易的证券资产不得超过基金资产净值的10，其中持有任一国家或地区市场的证券资产不得超过基金资产净值的3。为应付赎回、交易清算等临时用途借入现金的比例不得超过基金资产净值的10。等等。建仓期限： 本基金的建仓期为六个月。业绩比较基准：60MSCI世界指数（MSCI World Index）+40MSCI新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index） 风险收益特征：本基金为基金中基金，属于中等偏高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期风险和收益水平低于全球股票型基金、高于债券基金及货币市场基金。基金的融资：本基金可以按照有关规定进行融资，为应付赎回、交易清算等临时用途借入现金的比例不得超过基金资产净值的10。基金经理： 谢伟鸿先生，美国伊利诺大学财务管理硕士。拥有12年海外投资从业经验，曾任台湾新光证券投资信托公司海外投资部经理，管理日本基金、亚洲基金、与全球组合基金。之前任职于台湾开发国际投资公司、中国信托商业银行、与富邦保险公司，负责海外投资管理。2007年5月加入南方基金管理公司，任国际业务部执行总监。拥有台湾证券商高级业务员、期货商业务员、信托业业务人员等专业资格证书。收益分配政策：本基金每年收益分配次数最多为12 次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的60。以上内容摘自此基金的招募说明书、发行公告第二部分 综合分析（一）公司背景南方基金管理有限公司成立于1998年3月6日，是久负盛名的老10家基金管理公司之一，该公司的注册资本为1.5亿元人民币，办公地点在深圳市。该公司的股权结构为：华泰证券有限责任公司45、深圳市机场（集团）有限公司30、厦门国际信托投资有限公司15及兴业证券股份有限公司10。根据中国银河证券股份公司基金研究中心基金管理公司股票投资管理能力评价体系的统计，南方基金管理公司的股票投资管理能力排名一直在行业里处于中等偏高的位置，具体明细情况如下：表一：南方基金管理公司各个年度的股票投资管理能力一览表年度序号排名位置旗下的基金数量期间股票投资加权平均收益率参与排名的公司数量19993152.99520001270.9010200183-25.4510200145-10.081320034530.3317200495-1.682320051355.15332006年247132.4845数据来源：（1）中国银河证券股份公司基金研究中心。（2）统计截止日期：2006年12月31日。（3）中国证券报2007年4月18日。表二：南方基金管理公司旗下基金业绩一览表数据来源：（1）中国银河证券股份公司基金研究中心。（2）统计截止日期：2007年9月7日。（3）中国证券报2007年9月10日作为一家老公司，南方基金管理公司旗下的基金产品数量较多，种类较少，业绩表现在同类型基金里多数较为靠前，尤其是低风险类产品。南方基金管理公司的产品发展战略较为简洁、实用，便于投资者在不同的市场层面上做好资产配置。第一，在国内市场方面，该公司的基金产品仅集中在产品线上的两个端点，即一边是高风险、高收益类的股票型基金，另一边是低风险、低收益型的债券型基金、货币市场基金。高风险、高收益类基金产品主要是指以股票市场为主要投资对象的基金，它包括股票型基金、指数型基金、偏股型基金、平衡型基金，目前南方基金管理公司旗下的此类基金全部是股票型基金。以股票型基金为该公司的主打产品，可以在股票市场行情牛劲十足的时候为投资者最大限度地创造出高收益。其它种类的基金或为被动型风格，或者股票资产配置上限比例较低，这些类型的基金暂时不在该公司的关注范围之内，因为它们的预期收益空间低于股票型基金。如果权益市场上的投资风险较大，则该公司旗下的债券型基金、货币市场基金便都可以成为投资者的避风港。第二，在全球市场方面，该公司现在发行一只具有全球证券市场精选配置风格的基金，可以为中国国内的投资者提供一个全面规避国内市场系统性风险的投资工具。因此从这个角度来看，南方基金管理公司目前是国内基金公司中产品线较为丰满的基金管理公司之一。（二）新产品分析南方全球精选配置基金的分类属于基金中的基金，即市场简称的“FOF”。从资产配置情况来看，此基金未来“投资于基金的部分不低于本基金基金资产的60，投资于股票的部分（仅限于香港证券市场公开发行、上市的股票）不高于本基金基金资产的40；货币市场工具及其他金融工具占本基金基金资产的0-40。”对于这只基金新产品，我们可以从以下三个方面予以了解：第一，此基金是我们国家首只投资于国外股票市场的基金产品，它的投资范围为在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的可投资产品，主要有四种：（1）交易型开放式指数基金（ETF）；（2）主动管理的股票型公募基金；（3）在香港证券市场公开发行、上市的股票；（4）货币市场工具以及中国证监会允许此基金投资的其他金融工具。根据基金契约的规定，在具体的资产配置方面，此基金未来将会以交易型开放式指数基金（ETF）和主动管理的股票型公募基金为主要投资对象，以在香港证券市场公开发行、上市的股票为次要投资对象，以货币市场工具以及中国证监会允许此基金投资的其他金融工具为辅助投资对象。中国资本市场目前依然属于新兴市场，具有高收益和高风险共存的特性。中国经济的新兴市场特性，决定了我们与发达国家处于不同的经济发展阶段，具有不同的经济周期和行业周期，甚至市场周期。同时，由于中国资本市场的相对封闭性，一方面使我们可以在一定程度上避免遭受全球市场某些事件的冲击，另一方面又构成了与全球市场的良性互补。另外今年以来，随着中国国内证券市场的不断走高，中国资本市场蕴涵的风险越来越大，未来的证券市场大幅震荡格局将难以避免，因此随着中国股票市场估值水平的日益提高，进行适度的全球投资、分散风险已成为当务之急。第二，投资全球市场可以帮助中国国内的投资者分享到全球经济增长的成果，品尝到永不落幕的投资盛宴，这是仅仅投资单一市场的投资者所无法得到的机遇。此基金未来可以投资的国家至少有美国、加拿大、巴西、阿根廷、香港、新加坡、日本、马来西亚、韩国、印度尼西亚、越南、印度、约旦、阿联酋、泰国、英国、乌克兰、法国、卢森堡、德国、意大利、荷兰、比利时、瑞士、葡萄牙、罗马尼亚、土耳其、挪威、埃及、南非、尼日尼亚、澳大利亚、新西兰等33个。在资产全球配置的策略背景下，在区域经济发展和市场估值的比较优势下，全球资金加速流动，全球热点此起彼伏，投资机会层出不穷。在全球经济成长的背景下，尽管近两年来国内股票市场确实表现不错，但在世界范围内并不是表现最好的，不少国家的投资收益要高于国内。根据摩根斯坦利的指数统计，中国过去三年的年化收益率是45，而在海外包括埃及、阿根廷、印尼等国家过去三年的年化收益率都有4777。第三，由于各个国家证券市场的背景情况不同，各个市场的估值水平存在着较大的差距。股票投资的核心是价值投资，目前在全球范围来看，很多市场的估值水平都低于中国国内的A股市场，例如美国股票的平均PE只有15倍，意大利只有13倍，而巴西只有10倍，从长期投资角度来看，这些估值洼地具有相当份量的吸引力。未来在全球经济日渐趋于融合的大背景之下，具有不同估值水平的市场将会出现一定的双向靠拢运行的可能，这就会给各个不同的市场带来不同的投资机会。此基金正是可以在一定程度上享受到这种机会的有效的投资产品之一。总之，此基金作为一个具有较大创新意义、可以在另一个层面上帮助中国国内投资者有效规避国内市场各种风险的投资产品，值得广大投资者将其作为个人资产配置中的一个重要的有机组成部分进行投资。（三）风险提示1、此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，