投资银行学-ch1投资银行的产生和发展

,投资银行学,1.金融体系中的投资银行作者美查里斯R吉 斯特/ 著 郭浩/译 经济科学出版社，1998年1月2.投资银行学作者 金德环，上海格致出版社 2009年33.投资银行业务与经营作者任淮秀，人大出版社 2005.54.投资银行学作者徐荣梅等 ，中山大学出版社 2009.1,参考书目：,第一章:投资银行的产生和发展,第一节 投资银行概述,第二节 投资银行的产生与发展,第三节 投资银行的业务与特点,第四节 投资银行的发展趋势,第五节 投资银行在我国的发展,第一节 投资银行概述,2.投资银行功能和定位,3.投资银行与其他金融中介机构的区别,1.投资银行的含义,一、投资银行定义,美国著名金融专家罗伯特库恩在其投资银行学中将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类：1.最广泛的定义。投资银行包括华尔街大公司的全部业务。2.第二广泛的定义。投资银行包括所有资本市场的活动。3.第三广泛的定义。投资银行只限于某些资本市场活动。4.最狭义的定义。投资银行严格限于一级市场承销和二级 市场上进行证券交易。,1.我国从事投资银行业务的金融机构：证券公司，部分信托投资公司，商业银行等机构。2.中国的证券公司（=）（）投资银行？,中国投资银行定义的讨论,以灵活多变 的种种形式参与资本市场资源配置， 被誉为金融体系轻骑兵，市场经济中的金融工程师。,证券公司,日本,投资银行,美国,私人承兑银行,德国,实业银行,法国,商人银行,英国,吸储公司,香港,二、投资银行功能和定位,投资银行功能：沟通资金供求优化资源配置构造证券市场实现生产规模化促进产业集中,纽约市曼哈顿区南部从百老汇路延伸到东河的一条大街道的名字,华尔街一角,三、投资银行与其他金融中介机构的区别,金融市场,货币市场,资本市场,同业拆借市场,回购协议市场,商业票据市场,银行承兑汇票市场,短期政府债券市场,CDS市场,中长期信贷市场,证券市场,保险市场,融资租赁市场,投资银行和金融市场的关系,第二节 投资银行的产生与发展,1.早期的投资银行,2.19世纪至20世纪初投资银行的发展,3.1933年开始的金融管制下的投资银行,4.20世纪70年代以来管制放松下的投资银行,5.美国次贷危机,探寻投资银行的起源，可以追溯到中世纪的欧洲，随着国际贸易的兴起，早期投资银行应运而生。,荷兰,一.早期的投资银行,*19世纪，美国的投资银行业务崭露头角。*美国的投资银行是在与证券业的互动发展中壮大起来的。*美国最早普莱姆伍德金投资银行（1826年）*1864年的国民银行法禁止国民银行进入证券市场，一战以后有关禁止性法律被绕过而不受重视。*1837年后，英国开始向美国提供资本资源。美国证券海外发行。第一：美国内战期间及其前后出现的大量政府债券和铁路债券塑造了美国特色的投资银行。,二.19世纪至20世纪初投资银行的发展,第二：19世纪末20世纪初，企业兼并和工业集中挖掘出了投资银行的巨大潜力。18981902年间，发生了美国历史上第一次并购浪潮。这次浪潮之后，投资银行开拓了其在企业收购、兼并方面的业务，成为重整美国工业结构的策划者，改变了大部分美国的工业形势。20年代，包装上市，虚假研究报告，保证金信用贷款愈演愈烈。1927年麦克法登法为商业银行机构承销股票打开通道。,1929年10月28日，高涨的故事撕下了繁荣的面具。证券业凋敝萎靡。 受命于危难的罗斯福政府上台，开始了对金融业的立法监管。反思:银行的过度投机,市场操纵行为 对策:加强立法1.1933年证券法 2.1933年银行法+格拉斯-斯蒂格尔法3.1934年证券交易法等,美国曾任总统,三.19世纪至20世纪初投资银行的发展,这一时期参与竞争的成果主要可归为两类：（1）金融创新带来的业务拓展及与商业银行的互相渗透；（2）海外业务的拓展。 朝鲜战争结束后，美国的公用事业股票和债券开始较快增长，投资基金也开始兴起,华尔街一景,四.70年代以来管制放松下的投资银行,五.美国次贷危机导致全球经济危机,1.次贷危机的概念和背景资料,次贷危机：次级房贷危机，也称次债危机。 2007年2月 新世纪金融New century Finance发出2006业绩预警，4月申请破产保护,裁减54%员工,汇丰增加18亿坏帐准备 8.2德国工业银行因旗下一个规模为127亿的莱茵兰基金Rhineland Funding遭巨大损失估计出现82亿欧元亏损 8.6美第十大抵押贷款机构美国住房抵押贷款投资公司申请破产8.8美第五大投行贝尔斯登宣布旗下两只基金倒闭,8.9法第一大银行巴黎银行冻结3支基金导致欧洲股市重挫. 8.13日第二大银行瑞蕙银行母公司宣布参与美次贷损失超万亿日元8.24雷曼结束次按部门,裁员1200人,占总员工42%.2008年2月,英首相布朗作出国有化陷入困境的商诺森银行.3.3巴菲特在在当地电视台表示美国经济处于衰退中,不排除大幅下滑可能性.3月中旬,标普,穆迪下调了近万种次级债评级,但对AAA级债(银行和保险投资)格外手下留情3.18美联储意外下调贴现率,批准摩根斯坦利以2美元/股收购贝尔斯登,4月初,德意志银行宣布减记40亿美元资产4.6格林斯潘接受记者采访说美国经济衰退概率超过50%5月中旬摩根斯坦利进一步减记资产900-1800亿美元6月雷曼出现危机,8月美林危机,9月高盛危机2008年9月7日美国政府接管房利美和房地美15日，雷曼兄弟公司被美国银行收购16日，美联储接管美国国际集团（AIG）并提供850亿美元紧急贷款21日，美国联邦储备委员间宣布批准高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求10月，美国第三季度GDP负增长0.5% 全球经济放缓.,次贷危机的直接原因：利率 住房市场,2.次贷危机原因:,区分客户质量的三项指标客户的信用记录和信用评分借款者的债务与收入比率借款者申请的抵押贷款价值/房地产价值贷款按质量分为三大类优质贷款（Prime） 75%中级贷款(Alter-A) 11%次级贷款(Subprime) 14%,交易结构,基础资产池,住房抵押贷款分为三类优级贷款Alt-A 贷款次级贷款规模12000 亿美元，占12%左右 次级按揭贷款公司普遍采用2/28 或者3/27 的优惠固定期/浮动期利息结构,住宅抵押贷款支持证券（MBS）过手证券 担保债务凭证 (CDO)优先段（Senior Tranche）中间段（Mezzanine Tranche）股权段（Equity Tranche或Junior Tranche） CDO又会被进一步证券,信用违约互换（CDS）CDS的作用 将某种风险资产的违约风险从合同买方（信用风险资产的投资者）转移到合同卖方（信用风险保险提供者）合同买方定期向合同卖方支付“保费”（Premium）。,深层次原因:1.911后刺激政策过猛,准入条件放松2.监督不到位,放贷冲动,猎杀贷款,贷款欺诈3.信用评级不客观,3.投资银行在次贷危机中扮演的角色,正确理解金融创新，金融创新产品具有两面性-风险的重新分配,风险的分散过程同时也是风险传递的过程,高度重视风险控制加强金融业风险监管,严格控制杠杆交易的上限限制资产证券化市场上的过度投机,严格实施证券公司的市场退出加强投资银行的内部风险控制，避免道德风险合理制定和不断完善估值方法，充分反映潜在风险,防范市场系统风险，避免单一市场风险向其它市场的过度传染,4.美国次贷危机的教训与启示,第三节 投资银行的业务与特点,1.投资银行的业务,2.投资银行的特点,3.投资银行作用,一.投资银行的业务,证券承销证券交易证券私募兼并与收购基金管理风险资本金融工程金融咨询,巴菲特,二.投资银行业鲜明的特点,1.业务广泛，适应性强。2.勇于开拓，善于创新。3.人力资源丰富，技术含量高。4.面向各类特殊客户，专业性强。5.拥有大批具有企业家精神的精英。,短 期 资 金,长期资金,期限中介,投 资 者,融 资 者,风险中介,资金需求者,资金供给者,信息中介,现 金,各种票据和账户,流动性中介,三.投资银行的作用,1.资金中介,2.资金运作(1)实现资金的有效配置。这是指通过发行证券，使资金流向社会平均利润率比较高的行业和企业，并加以有效利用。(2)为政府、国家重点项目和大型企业进行融资(3)为中小企业或新兴事业融资(4)资信程度比较低的企业(5)对投资基金的管理。(6)影响企业组织和产业结构的调整。,3.市场构建(1)投资银行是促成证券市场主体交易的核心(2)投资银行促进了信息披露(3)投资银行促使证券市场的价格机制发挥作用(4)投资银行进行金融工具创新4.信息中介一是在证券市场上为广大投资者进行信息披露；二是对某个特定项目融资、企业兼并重组，或是为一个特定的企业充当财务顾问，利用其对信息的收集、分析、加工能力，谋求以最小成本获取最大的资金收益。,第四节 投资银行的发展趋势,1.合业经营战略,2.全球化战略,3.业务多元化战略与专业化战略,4.与企业合作关系进一步发展战略,在当今世界中，下列因素影响着投资银行的发展：1.金融自由化2.金融市场的全球化3.资产的证券化4.金融工程的迅速崛起,一.合业经营战略,1.金融自由化放松和解除了参与市场的控制性约束。2.证券化的推进要求银行参与证券经营。3.金融工具的创新，使商业银行和投资银行新的业务领域内融合交叉。,上海证券交易 所一景,金融控股公司,银行子公司,保险子公司,证券子公司,信托投资子公司,其他金融子公司,金融监管委员会,银行监管局,保险监管局,证券监管局,信托监管局,综合监管局,金融控股公司组织管理模式,混合控股（美、日）和纯粹控股（欧洲）,1.未明确金融控股公司的法律地位2.数家颇具规模的金融控股公司：中信、招商、光大、平安集团等3.组织框架：银行为核心（例如光大、华夏）信托为核心（例如中信）保险为核心（例如平安）实业为核心（例如招商局）罕见以证券为核心,我国金融控股公司的现状与特点,二.全球化战略,1.金融市场全球化2.信息技术的发展和跨国交易金融创新的取得3.国际筹资债务化4.资本市场发展不平衡性导致资本跨国流动，寻求利润点,三.业务多元化战略与专业化战略,现代的投资银行向两种趋势发展：一是大型投资银行，其业务面涉及广泛，不但经营传统的代理发行证券业务，经销证券业务、经纪业务，而且还开展了公司理财、资金管理和投资咨询等业务。二是经营多元化也会导致缺乏专门领域的优势，同时会导致固定成本的增加，而且经营多元化及跨国经营会带来相应的管理难题。,四.与企业合作关系进一步发展战略,投资银行通过签订协议或股权参与的形式，与企业建立一种长期、密切、稳定的关系，以降低双方的交易和经营成本，促进投资银行和企业间的合理分工，发挥投资银行在资本经营方面的优势。,第五节 投资银行在我国的发展,1.我国投资银行业的现状,2.大力发展投资银行业,一.我国投资银行业的现状,我国投资银行的主体和业务的运作与真正意义上的投资银行还存在相当的距离： 1.证券机构资金规模普遍较小2