青岛海尔股份有限公司(600690) 筹资决策分析 学院工商管理学院.doc

青岛海尔股份有限公司（600690）筹资决策分析学院：工商管理学院班级：姓名学号：1公司自然情况简介青岛海尔股份有限公司前身青岛电冰箱总厂,成立于1984年，1989年4月28日改组在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上，以定向募集资金1.5亿元方式设立股份有限公司，成立青岛琴岛海尔股份有限公司。1993年3月和9月，经青岛市股份制试点工作领导小组青股领字19932号文和9号文批准，由定向募集公司转为社会募集公司，并增发社会公众股5000万股，于1993年11月在上交所上市交易。93年7月1日更名为青岛海尔电冰箱股份有限公司,1991年11月14日由青岛电冰箱总厂、青岛空调器厂和青岛电冰柜总厂等组建海尔集团公司,93年3月11日由原定向募集公司转为社会募集公司。公司注册资本为133851.88万元，主营业务为：电冰箱、空调器、冰柜等产品的生产与经营。经营范围，电器、电子产品、机械产品、通讯设备及相关配件制造；公司主要产品电冰箱先后通过了美国UL、德国VDE、欧洲CB认证。家用电器及电子产品技术咨询服务、进出口业务(按外经贸部核准范围经营)、批发零售、国内商业(国家禁止商品除外)、矿泉水制造、饮食和旅游服务(限分支机构经营)。公司所属日用电器制造业。2 0607年度融资情况2.1 06 07 筹资计划项目(万股) 2007-5-22 2007-5-17 2006-05-17变动原因 增发A股上市 限售流通股上市 股权分置总股本 133,851.88 119,647.24 119,647流通股份 133,851.88 119,647.24 119,647流通A股 75,569.49 75,564.44 119,647流通B股 0.00 0.00 0.00流通H股 0.00 0.00 0.00股权分置限售 58,282.39 44,082.81 0.002.2筹资成本07资金成本=每股支付的股利/股票发行价格（1-筹资费率） =127791.6/13.8（1-0.89%） =127791.6/13.67718 =9343（万元） 06资本成本=每股支付的股利/股票发行价格（1-筹资费率） =37126/3.8（1-0.89%） =37126/3.76618 =9858 （万元）分析：普通股股利实际上是一种风险报酬，它的高低取决于投资者所冒风险的大小。无风险报酬率一般可以用国库券市场来表示。该企业07年的资金成本为9343万元数额比较大，06年的资金成本为9858万元，相比于07年的筹资费用较低，但06年的股票价格比07年的要低。在正常情况下，这种报酬率应为逐年增长，综合看来07年与06年相比前者为好。2.3资本结构分析 报告期 2005-12-31 2006-12-31资本结构: 资产负债比率(%) 10.669 25.325股东权益比率(%) 82.6072 68.2566由计算数据可知，06年度的资产负债比率比05年度高出14.656个百分点，说明海尔公司06年度相对05年度扩展经营的能力较强，股东权益的运用较充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。而05年度的股东权益比率比06年度高出14.3506个百分点，05年度企业基本财务结构相对稳定。2.4融资优序理论资本结构的“融资优序理论”认为最佳的融资顺序首先是内部融资，其次是无风险或低风险的举债融资，最后才是采用股票融资。从融资成本来分析，企业内部融资的成本最低，发行公司债券的成本次之，进行股权融资的成本最高。因而，进行股权融资并不是是公司在资本市场上的最优决策。而海尔公司的相关数据体现出在我国的股权融资结构和融资顺序恰恰相反，融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资,即我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论关于融资优序原则存在明显的冲突。我国上市公司的融资结构上具有股权融资偏好，其融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。海尔公司在进行长期融资决策时普遍存在“轻债务重股权”的股权融资偏好。海尔公司的股权融资偏好的一个表现就是资产负债率偏低。负债结构看，海尔公司的短期流动负债比例都比较高，表明了我国上市公司高流动负债比例特征。3青岛海尔股份有限公司财务状况综合分析3.1杜邦分析法的基本指标杜邦分析法是利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，可直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。图中各财务指标之间的关系：可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。权益净利率资产净利率权益乘数权益乘数 1（1资产负债率）资产净利率销售净利率总资产周转率销售净利率净利润销售收入总资产周转率销售收入总资产资产负债率负债总额总资产杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。决定权益净利率高低的因素有三个方面权益乘数、销售净利率和总资产周转率。这三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。（3）销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。（4）资产周转率是反映企业运营效率的比率，企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。3.2 青岛海尔股份有限公司06年基本财务资料3.2.1青岛海尔股份有限公司资产负债表 单位：元报告期2005-12-312006-12-31流动资产:货币资金1,626,377,382.4700670,233,583.2600应收票据1,145,157,696.97001,063,352,049.7100应收股利40,785.060036,770.7500应收账款1,370,241,854.10001,012,349,400.4200其他应收款50,044,994.800071,868,977.9300预付账款43,881,583.8000148,631,792.5900存货1,348,205,036.6200878,113,672.6100流动资产合计5,583,949,333.82005,583,949,300.0000长期投资:长期股权投资270,272,354.75001,328,185,072.9300长期投资合计1,328,185,072.9300其中：合并价差737,194,500.2100固定资产:固定资产原价2,634,575,844.5000减：累计折旧1,112,681,669.4900固定资产净值1,521,894,175.0100减：固定资产减值准备15,350,000固定资产净额1,809,579,614.43001,506,544,175.0100在建工程135,409,610.660029,773,729.9700固定资产合计1,536,317,904.9800无形资产及其他资产:无形资产85,083,248.080067,164,143.9900长期待摊费用285,006.80001,244,129.1400无形资产及其他资产合计2,892,802,500.0000递延税款借项14,319,394.0800资产总计7,898,898,562.6200847,651,800.0000流动负债:短期借款223,000,0007,000,000应付票据123000000应付账款1,457,246,276.2200333,082,521.0400预收账款60,031,716.690029,565,766.4800应付工资36,731,208.300013,778,498.8400应付福利费9,122,395.2100应付股利52,912,586.840072,093,896.3000应交税金45,171,244.79007,166,141.7400其他应交款852,853.2400其他应付款108,846,615.2000110,703,140.1100一年内到期的长期负债138,360,000流动负债合计2,106,939,648.04002,106,939,600.0000长期负债:长期借款39800000专项应付款1366996.8000长期负债合计39800000.0000负债合计2146739648.04002,146,739,600.0000少数股东权益546124276.0200455701344.7800股东权益:股本11964724231,196,472,423股本净额1196472423资本公积29,34,195,223.74002933718592.0700盈余公积1357828322.33001323141951.8500未分配利润-282461330.5100145,370,976.8500股东权益合计5,206,034,638.56005,598,703,943.7700负债和股东权益总计7,898,898,562.62006,777,497,498.31003.2.青岛海尔股份有限公司利润表 单位：元报告期2005-12-312006-12-31主营业务收入12,322,843,9222,718,276,600主营业务成本5,187,626,37616,868,521,900主营业务利润71352175465,450,550,760营业收入:12,322,843,92219,622,831,200利息收入115512172798664012573手续费收入425394842307086758其他业务收入10595157472929461汇兑收益145986370132256165营业支出:5,187,626,3763,838,327,281利息支出50687729303770336816手续费支出11885344667990465营业费用:3,250,780,0012,596,811,607营业利润:1,905,168,852634,034,706减：营业税金及附加553,472,659416,921,653加：营业外收入109,402,35031,097,656减：营业外支出20,049,23767,235,621利润总额:1,994,521,965597,896,741税前利润:1994521965597,896,741减：所得税691,615,427106,574,900净利润1,302,906,538313,913,700减：提取任意盈余公积减：应付普通股股利减：转作股本的普通股股利未分配利润:3.3青岛海尔股份有限公司杜邦分析计算3.3.1对净资产收益率的分析净资产收益率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。净资产收益率充考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。该公司的净资产收益率在2006年间出现了一定程度的好转，从2005年的0.0427增加至2006年的0.0543。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将净资产收益率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。2006年青岛海尔净资产收益率 =权益乘数资产净利率 =1.47 0.037 = 0.0543权益乘数=（资产负债率）=（25.33%）=1.34资产负债率=负债总额/资产总额 =214673.96/847675.18 =0.2533负债总额=流动负债+长期负债 =210693.96+3980.00 =214673.96资产总额=流动资产+非流动资产 =558394.93+289280.25 =847675018通过分解可以明显地看出，该公司净资产收益率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。3.3.2分解分析过程：经过分解表明，净资产收益率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数上升），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：资产净利率销售净利率总资产周转率0.0160 2.31=0.037通过分解可以看出2006年的总资产周转率有所降低，说明资产的利用未得到良好的控制，显示出比前一年稍差的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在降低。但总资产周转率降低的同时销售净利率的提高促进了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解：销售净利率净利润销售收入23912.661650945.58=0.0160净利润=主营业务