神州租车经营模式分析.doc

神州租车经营模式分析租车行业是重资产高负债但缺少差异化空间的公共服务行业，国内租车公司此前陷入了一轮几近疯狂的跑马圈地阶段，各租车公司大量引入外部资本，迅速壮大车队规模原计划于美国东部时间4月25日（北京时间4月25日晚）在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市的神州租车，在上市前突然宣布暂停首次公开募股（IPO）。这对于排着队谋求登陆美国资本市场的国内租车企业，并不是个好消息。担心上市之后股价被低估，神州租车上市前夜暂停了IPO。“在目前中概股负面消息频出、陆续退市的情况下，美国投资人很难对中国谋求上市的企业给出一个公允、合理的价格，神州租车在保证自身安全的前提下，决定停止IPO发行。”神州租车(中国)有限公司昨日在书面回复第一财经日报采访时，对于暂停IPO的原因，给出了上述解释。神州租车公司认为，自去年以来，中概股爆发信任危机，股价大幅下挫，新股IPO止步，今年率先冲击上市的唯品会首日即告破发，为避免出现唯品会流血上市、首日破发的情况，神州租车果断停止了上市行为。据报道，截至4月23日上午，神州租车计划中的IPO发行量只获得了大约一半的认购。有业内人士认为，外部原因是一方面，神州租车在内部经营方面的困局也是不被资本市场看好的一方面原因。东亚投资（基金）中国区合伙人金云在接受媒体采访时认为，神州租车暂停上市和资本市场因素关系不大，主要原因在于神州租车的盈利模式前景不乐观，市场增长潜力不大。租车行业是重资产高负债但缺少差异化空间的公共服务行业，国内租车公司此前陷入了一轮几近疯狂的跑马圈地阶段，各租车公司大量引入外部资本，迅速壮大车队规模。以神州租车为例，从2009年成立起，发展速度极快，公司营收从2009年的5400万元上升至2011年前9个月的4.894亿元，车队规模从2009年底的692辆增长至如今的2.6万辆。其招股说明书中指出，神州租车的运营和发展对资金需求极大。神州租车2010年车辆收购的支出为人民币8.675亿元，2011年前9个月这一支出达到13.924亿元。大量资金的获取途径便是通过贷款，贷款主要来自金融机构、资本租赁，以及其股东联想控股。因此，在IPO资金用途一栏，神州租车更是明确将“偿还债务”列为第一条。事实上，租车行业盈利十分有限，即使是在国外成熟的租车市场，一般净利润也不超过5%。但是为了迅速做大市场，神州租车最近两年一直推行低价租车的市场策略，甚至推出首次租车首日免单的优惠活动，城郊用车一天的租车费用甚至降低到5080元。业内人士认为，神州租车的市场策略的确将租车市场整体培育起来，让更多消费者养成了租车的习惯，但是，租车企业盈利能力却一直没有提高。最近，至尊租车董事长何伟军曾向媒体坦言，这是一个全亏损的行业，大家都没有盈利。在盈利前景未明的情况下，租车行业要想在资本市场吸引投资人的目光，显然不易。另一种分析认为，神州租车之所以不被投资人看好，还有自身管理方面的原因。就在神州租车在为赴美IPO积极准备之时，全球最大租车集团Enterprise宣布，入股一嗨租车15%股份，而此前，Enterprise的合作伙伴一直是神州租车。一年前，神州租车与全球规模最大的汽车租赁公司Enterprise Holdings签署战略合作协议，正式开通国际自驾租车预订服务，主要向身在境外的中国游客提供租车服务。有业内人士猜测，这家国际租车巨头在如此关键的节点放弃神州租车的主要原因，一是担心神州租车运营管理不善，二是联想控股的国企背景让Enterprise有所顾忌。神州租车方面表示，神州租车的确已经与Enterprise终止合作。与此同时，神州租车方面表示，公司日常运转没有资金压力。“暂缓上市不会对神州租车现有的经营活动造成任何影响。”神州租车招股书显示，神州租车目前账上现金6亿多元，且每个月的运营现金流为正，这也意味着，没有IPO融资，神州租车保持正常发展并没有财务问题。对于什么时候会再次考虑启动上市，神州租车表示，公司已经通过了美国证监会的上市审查，并获得了证监会的上市批复，因此，公司具备随时上市的条件。公司将会在合适的时间窗口，重新启动上市步伐。记者