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新一轮基建高潮有利经济企稳回升 7股或将井喷2012年09月08日近日，全国多个城市共25项轨道交通建设规划已陆续获得发改委的批准，这些规划投资总规模将超过7000亿，而这是今年以来发改委审批项目金额 规模最大的一次。我们认为，这很可能意味着今年剩下的4个月将迎来新一轮的基建高潮，这将有利于促进今年四季度经济的企稳回升。今年4月前后在经济较快下滑时期，工业增加值增速从3月的11.9%回落到4月的9.3%，发改委为响应中央提出的“尽快启动一批事关全局、带 动作用强的重大项目”的要求，也曾大规模地核准项目，4月发改委项目通过批准数量328个，远高于去年同期的173个；5月21日当天，公布审批项目近百 个，为平日数量的两到三倍，而一大批过去积压的基建投资项目，包括新建、扩建的机尝地铁、公路项目都获得批准，投资项目的发放及实施也较快起到了稳增长的 作用，如交通运输行业投资增速从今年初的-10.2%回升至今年7月的0.7%，这也带动了今年5月以来的投资增速企稳回升。但是从近几月的情况来看，经济增速下滑的局面并没有得到根本改变，8月形势还在进一步恶化，采购经理指数(PMI)已经跌破50%的荣枯边界 线，这无疑对于下半年稳增长提出了更大的挑战。因此近期以来各地都因地制宜提出了不亚于当年4万亿经济计划实施期间的规模庞大的基建投资计划，但是这些计 划中很多投资项目实施的前提都需要获得中央的审核，此次发改委集中核准这些项目可以说某种程度上认可了部分地区的基建投资计划，从而不仅有利于当地顺利实 施这些投资计划，而且还会通过信号作用激励更多的地区积极申报投资项目，刺激当地经济发展。但谨慎的人们还是会担心，当前无论是中央财力还是地方税收资源都比较有限，截至7月底，中央基建投资下达预算3664亿元，已占全年预算指标的91%，地方如何完成这些规模庞大的基建项目？我们认为，这种担心有一定的道理，但应该看到，虽然下半年中央给予地方的资助会减少，但是也要看到以下有利因素：7月之后，随着房地产市场的升温，大型规模的开发商都开始加大了拿地的节奏，各个地方政府也都趁机大规模推出土地，而随着房地产“金九银十”的 到来，推地量将迎来高峰期，这将明显改变今年上半年全国土地收入严重缩水的局面，我们预计，今年下半年土地收入超额完成今年初确定的1.7万亿目标的可能 性较大，这将有利于增强地方财政实力。下半年金融支持地方投资项目的力度还会不减，如6月下旬至7月初，银行交易商协会两次召开会议，拟全面放松城投公司发行中期票据和短期融资券， 发改委自今年初大规模发行城投债后，考虑推出基础设施建设项目的私募债等，这些措施都有望进一步刺激城投公司的发债热情，今年下半年城投公司的债券融资规 模很可能超过上半年；而在贷款方面，今年上半年地方融资平台较糟的财务状况限制了商业银行的贷款投放力度，而下半年随着土地收入大规模入账带来的融资平台 公司财务状况的好转，银行对于基建领域的贷款投放力度也将加大。各地为推进大规模的项目建设，响应各部委提出的拓宽民间投资范围等政策方针，都加大了民间资本的引资力度，如广东省近期实施重大建设项目面向民间投资公开招标活动，首批推出省市面向民间投资招标重点项目44项，总投资2353亿元，其中一半左右都是交通项目。可以预期，下半年基建项目投资增速仍能保持持续回升推动我国经济的企稳回升。【券商研判】基建投资稳步回升类别：行业研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：邱波，刘萍 日期：2012-08-23固定资产投资三季度有望筑底启稳,在保增长的背景下,基建投资力度有望加大,投资的重点除了“铁、公、机”以外,水利、电力、保障房建设有望保 持较快增速,但此次力度将远远小于08年,同时由于基数原因,难以出现类似的增速。考虑到中国地区间基础设施建设严重不平衡,西部地区仍是投资的重点区 域,区域性基建龙头是受益最为明显,仍然重点推荐业绩确定的四川路桥和成都路桥。8月份配臵我们建议关注低估值的基建龙头,大市值公司推荐中国建筑、中国水电和中交建,中小市值公司关注四川路桥、成都路桥、中工国际和上海建 工,装饰园林企业虽年初以来涨幅较大,但中长期来看,其仍具有较好的成长性,仍然重点推荐洪涛、金螳螂、亚厦、广田、江河幕墙、铁汉生态等。【个股掘金】中铁二局:宽松政策将提振未来业绩中铁二局 600528研究机构：国元证券 分析师：周海鸥 撰写日期：2012-08-22结论:给予公司“推荐”的投资评级。正文:受国家铁路投资的影响,2012年上半年公司铁路工程实现的营业收入较上年同期明显下降,使公司业绩大幅下降。上半年公司完成营业收入 266.04亿元,占董事会目标589.51亿元的45.13%,较上年同期降低2.06%;营业利润2.58亿元,较上年同期下降48.93 %;实现净利润(归属母公司)1.75亿元,较上年同期下降55.79%。 公司业务范围为各类工业、交通、民用等工程项目施工的承包、房地产、物资销售、机械租赁。属于工业、能源、交通、民用等工程建筑施工行业。其中:公司施工 的铁路工程完成营业收入57.27亿元,占公司营业收入的21.53%;公路、工业、能源、民用等工程施工完成营业收入80.35亿元, 占公司营业收入的30.20%;房地产业务收入3.57亿元,占公司营业收入的1.34%;物资销售及其他非施工收入124.84亿元,占公司营业收入的 46.93%。在国家宏观调控初显成效的背景下,铁路投资有望走出低谷,未来将逐步好转,地产业务有待政策放松;我们预计2012年-2013年公司每股收益分别为0.24元、0.32元。公司主营铁路建设施工,4月下旬开始在铁路基建力度加大的基本面消息影响下走出两波快速上扬行情,近一阶段随同大盘展开调整。公司目前股票估值较低,股价具有上升的动力,给予“推荐”的投资评级。风险揭示: 公司建筑工程施工业因多属国家和地方政府投资项目,受国家宏观政策调控最直接,其中房地产行业,短期内,国家房地产调控政策仍将延续,继续影响房地产业务。因此公司面临一定的宏观政策风险。隧道股份公司简介公司是一家专门从事软土隧道施工的企业，也是中国施工行业第一家上市的股份制公司和中国第一家设立博士后工作站的施工企业，具有二十余年从事隧 道及地下工程的技术优势，始终保持着中国软土隧道事业的领先优势，隧道施工技术水平接近和达到国际先进水平。2004年10月，隧道股份承担的盾构掘进机 国产化863计划取得了重大突破，中国第一台具有自主知识产权的地铁盾构掘进机在隧道股份机械厂诞生，并成功地投入到上海轨道交通网的建设。中国北车:上半年业绩平稳增长,出口业务爆发增长107.92%中国北车 601299研究机构：方正证券 分析师：张远德 撰写日期：2012-08-30事件8月28日,公司发布2012年半年度报告,上半年公司实现营业收入428.45亿元,同比增长4.16%,实现营业利润19.61亿元,同比 增长4.83%,实现归属于母公司股东的净利润16.57亿元,同比增长3.32%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.85,同比 增长6.84%,实现基本每股收益0.17元。点评:上半年营业收入平稳增长4.16%,出口业务爆发增长107.92% 上半年,公司逆境中保持了增长,营业收入和净利润分别同比上升4.16%与3.32%,主要在于货车业务和城轨地铁业务增长较快对公司业绩提供了支持。上 半年公司抓住国际铁路货车需求的复苏契机,货车出口订单和国内自卑火车订单均有所增加,上半年货车业务实现收入75.53亿元,同比增长30.88%;城 轨地铁车辆业务收入同比大幅增长53.71%,主要是报告期内,城轨地铁车辆订单交付量超过上年同期;机车和客车业务分别实现收入79.07与 114.83亿元,分别同比下滑13.03%与7.24%,机车业务主要受大功率机车交付率下降所致,客车业务中的动车组业务实现95.37亿元,同比下 降16.05%,主要在于哈大高铁尚未通车,公司动车组交付进度延缓所致。分区域来看,上半年国内市场收入同比下降1.57%,而出口业务同比爆发增长107.92%,主要在于城轨地铁和铁路货车的海外订单交付量同比增加所致,整体来看,目前出口业务占比依然较小,上半年主营业务收入占比为10.46%。销售费用大幅增长,持续加大研发投入上半年公司期间费用率同比上升1个百分点至9.23%。其中上半年支出销售费用8.31亿元,同比增长49.09%,主要在于公司出口业务大幅 增长,运输费用等销售费用相应增长所致,销售费用率较去年同期增长0.59个百分点至1.94%;上半年支出管理费用26.49亿元,同比增长 9.96%,管理费用率同比上升0.31个百分点至6.18%,主要在于研发投入增加所致,研发费用增长额占全部管理费用增长额的59.4%;上半年支出 财务费用4.75亿元,同比上升14.69%,财务费用率同比上升0.1个百分点至1.11%。经营现金流净流出量收窄,应收账款比例增加 上半年公司经营活动现金流量为净流出44.41亿元,较去年同期收窄41.41亿元。2012年上半年末应收账款净额较2011年末增加了67.00%, 应收账款净额占总资产比重为23.94%,较2011年末的16.38%增加了7.56个百分点。公司应收账款主要为按销售合同约定的应收销货款,虽然风 险不大,但公司现金流能否改善仍然受制于铁道部资金情况。下半年铁路建设继续提速,关注货车与动车组招标情况上半年铁路完成基建投资1487.1亿,同比下降38.6%,1-7月累计完成基建投资1884.43亿元,同比小幅下降0.9%,同比下降 33.5%,降幅继续收窄,自3月份以来单月投资额度呈现逐月增长态势,7月份环比小幅下降4.62%。根据铁道部已将今年基本建设投资计划由年初的 4060亿上调至4700亿元,7月以后还有2816亿的目标要完成,今年以来中央反复强调确保今年铁路5000亿元的投资要到位,发改委、铁道部等相继 出台支持民间资本进入铁路行业的政策,目前停工的铁路项目80%已经复工,全年完成年初规划的目标应是大概率事件,预计三季度开始铁路投资将进一步提速。今年初铁道部确定的货车采购达到4万辆,上半年铁道部招标2.5万辆货车,原计划下半年货车招标数量为1.5万辆,但受宏观经济影响,煤矿和铁 矿石运输需求下降,铁路货车市场景气度下降,对公司下半年和明年货车业务的增长带来一定压力。下半年动车组是否开展招标尚不确定,还需继续关注。维持“增持”评级 公司目前的在手订单足以支撑今年业绩实现较好增长,长期来看,我国铁路运输设备还存在巨大的新增和更新改造需求,公司作为国内主要铁路运输设备制造商,公 司将充分受益于铁路设备行业的发展,我们预计公司2012-2014年全面摊斌的EPS为0.3、0.36、0.42元,对应当前动态市盈率分别为11 倍、10倍、8倍,维持公司“增持”投资评级。风险提示 铁路投资放缓、后续铁路车辆招标的不确定性中国南车:大订单显示铁路招标开始恢复中国南车 601766研究机构：华宝证券 分析师：王合绪 撰写日期：2012-08-21主要观点:铁路招标有所恢复。上半年铁路建设过后铁路设备采购高峰临近,在此次大额合同中中国南车与地方地铁路局签订的铁路车辆合同金额高达74.1亿人民币,其中机车和动车组新签订单额分别为37.3亿和28亿,同比上升81.06%和73.91%。轨交建设加速或推动业绩增长。公司新签大额订单中有近20亿为城市轨交用车。年初至今新签订单中轨交用车订单额为110.3亿,占订单总额的 43.37%,而去年轨交用车销售额仅占公司营业收入的10%。当前轨交建设正大规模展开,或将带动铁路机车、客车、货车、动车组、地铁等车辆需求回升, 推动公司业绩增长。累计新签合同同比大幅下滑。公司年初至8月17日今已经公告的新签订单累计合同金额为254.3亿人民币,而去年至8月25日新签合同322亿元,今年累计新签合同额同比下滑21%,显示铁路投资调整的影响巨大。新签合同额的下滑为未来业绩平稳增长带来隐忧。盈利预测与评级。我们预测公司2012-2014年每股收益0.34元、0.43元和0.54元,对应市盈率15倍、12倍和9倍,降低投资评级至“持有”。中国铁建:二季度业绩实现正增长中国铁建 601186研究机构：东莞证券 分析师：刘卓平 撰写日期：2012-09-03投资要点:事件:8月30日晚,中国铁建 公布2012年中报显示,上半年公司实现营业收入1845.32亿元,同比下降12.71%;实现净利润31.88亿元,同比下降12.39%;实现基本每股收益0.26元。点评:1、公司二季度业绩实现正增长12年上半年,公司收入和净利润仍同比下降,但降幅较一季度有所收窄,基本符合我们之前预期。主要原因是今年上半年铁路运输业固定资产投资仅1464.90亿元,同比下降36.93%,而铁建投资的同比降幅也较一季度收窄4.88个百分点。但从单季度来看,二季度公司总营业收入同比微降4.7%,比一季度降幅大幅收窄19.4个百分点;但净利润却同比增长2.2%,一季度单季同比下降28.9%。2、新签订单大幅增长36.55%报告期内,公司新签合同额2,800.742亿元,较去年同期增长36.55%(去年同期的新签订单增长率为-34.6%)。增长的主要原因是 房建、市政、水利电力工程新签合同的大幅增长,分别同比增长了112.87%、128.11%、133.2%。但公司铁路工程新签合同额183.937亿 元,比去年同期减少了9.43%3、毛利率和净利率较一季度下滑,经营现金流仍为负上半年,公司的毛利率和净利率分别为10.43%和1.75%,分别较一季度下滑了0.47和0.09个百分点。但与其他两家铁路工程上市公司相比,公司的毛利率和净利率仍是最高的。公司的经营活动产生的现金流量净额/营业收入这一指标自11年初以来一直为负数,今年上半年为负1.80%。不过现金流情况较一季度有好转,经营现金流营收比提高了1.9个百分点。与中国中铁和中铁二局相比,公司的经营现金流情况仍是最好的。4、铁路基建投资年度目标一再上调年初计划今年铁路建设投资4060亿,六月份铁道部部长提出全年铁路建设目标提高到4400亿。而在7月30日铁道部发布的2012年第三期 铁路建设债券募集说明书中披露,2012年全国铁路基本建设投资4700亿元。这意味着铁路基本建设投资较年初计划将增加640亿元。5、铁路建设赶工期将至2012 年1-7 月,全国铁路建设投资仅完成1880 亿元,为最新全年目标的40%。说明铁路基建实际投资进度很慢,但铁道部一再上调铁路建设投资年度目标。虽然政府换届, 但是铁路建设任务拖到最后两个月集中完成的可能性很校综上,预计今年的铁路建设赶工期将至。6、投资建议及评级一方面,前7 月铁路基建实际投资仅完成年度计划的40%,但铁道部一再上调铁路建设投资年度目标,预计今年的铁路建设赶工期将至。另一方面,全国70%的高铁都是公司 设计的,公司铁路工程设计领域很有优势。维持公司12 年-14 年的EPS 预计,分别为0.58、0.63、0.70 元,维持公司“推荐”评级。7、风险提示国家下调铁路建设目标,其他政策风险以及市场系统性风险等。中国中铁公司简介公司是集勘察设计、施工安装、房地产开发、工业制造、科研咨询、工程监理、资本经营、金融信托和外经外贸于一体的企业，是中国和亚洲最大的多功 能综合型建设集团，是全球第三大建筑工程承包商，可向客户提供综合的一站式解决方案且在参与大型复杂项目时具有竞争优势。公司在全国各省均有业务，在 国际上也开拓了广阔的市场，迄今为止，公司已在境外逾55个国家和地区承建超过230个海外项目，20世纪80年代以来，公司在工程、建筑、研究及设计各 领域荣获超过200个国家级最高奖项。在2008年美国财富杂志公布的世界500强排名中，公司的排名第341位；在世界品牌实验室编制的2008年 度世界品牌500强中，公司排名第332位；在金融时报公布的世界500强名单中，公司名列第433位。公司是中国唯一一家同时进入这三项500