中铝并购力拓张亚亚 Microsoft Word 文档.doc

中铝并购力拓案例分析报告对于中铝并购力拓的案例我将从公司介绍,背景知识，案例分析，总结与思考四个方面进行分析。一 公司简介1 中铝集团简介中铝集团是中国唯一的氧化铝生产商，同时也是中国规模最大的原铝生产商。中铝公司是中国铝业最大的股东，在全球发售以后将持有中国铝业44.4% 的股份。而中国是世界上增长最快的大型铝市场。在2000年，由中国铝业生产的氧化铝产品产量约为430万吨，约占当年中国氧化铝产品消耗总量的70%，使中国铝业成为全球第三大氧化铝生产商。中国铝业的氧化铝业务在过去五年中增长迅速。中国铝业计划通过不断的扩展继续把握中国氧化铝市场的增长契机。在1996年至2000年期间，中国铝业氧化铝产量的年复合增长率为14.0%。2 力拓集团： 成立于1873年的西班牙。1962年至1997年，该公司兼并了数家全球有影响力的矿业公司，在勘探、开采和加工矿产资源方面的综合性集团，力拓集团市值523亿美元，是全球第二大采矿业集团，仅次于必和必拓公司。资产89%集中在澳大利亚和北美。 2004年公司总营业额140亿澳元。不仅是全球最大的资源开采和矿产品供应商之一，而且也是世界三大铁矿石供应商之一 该集团业务遍及全球，尤其以澳大利亚和北美洲为重。中国是其仅次于北美、欧洲和日本之后的第四大市场，而路久成也表示，中国也是集团目前业务增长最迅速的市场 3必和必拓必和必拓由两家巨型矿业公司合并而成，现在已经是全球最大的采矿业公司。其中，BHP公司成立于1885年，总部设在墨尔本，是澳大利亚历史最悠久、规模最庞大的公司之一。该公司在全球20个国家开展业务，合作伙伴超过90个，员工约3.5万人，遍及世界各地，主要产品有铁矿石、煤、铜、铝、镍、石油，液化天然气、镁、钻石等。在2003至2004财年度，该公司实现净收入340.87亿澳元，名列澳大利亚十业名单之首。2004年8月26日，该公司宣布其市值达583亿美元美元。必和必拓在澳大利亚、伦敦和纽约的股票交易所上市。必和必拓是世界上最大的综合资源公司。公司的与众不同之处在于优质的资产、为数众多的发展项目、以客户为中心的市场营销策略、全球化经营模式、多样化产品和市场以及极具竞争力的石油产业。公司的全球总部设在墨尔本，在伦敦设有高级代表处。此外必和必拓采取由市场客户为导向的商业运行模式，建立了“客户行业分管部门”。这一结构使人们能关注客户需求。这些客户行业分管部门得到设于海牙和新加坡的市场营销“中枢”的支持。必和必拓目前是中国最大的矿产品供应商之一背景知识1.海外并购的概念海外并购又称跨国并购，是跨国兼并和跨国收购的总称，指一国企业(主并企业)为了实现某个目标，通过某些渠道和支付手段，购买另一国企业(目标企业)的所有资产或足以控制该企业的股份。 兼并(Merger)在现代经济词典的解释为：一家公司接班另一家公司，在此期间，一家公司保留下来，而另一家公司则丧失其法人实体，或者两公司的资产和经营活动融入一个新的实体。 收购(Acquisition)是指一家公司通过产权交易的方式，取得另一家公司一定程度的控制权，以实现一定经济目标的经济行为。由于绝大部分主并企业在被并购企业加入后，原公司的结构都会发生重大变化，所以人们往往把兼并和收购统称为并购(M&A)。 2. 国际形势 我国是钢铁生产大国，也是铁矿石消费大国。2000年以来，随着经济高速发 展，我国对于铁矿石的需求大幅增加，国内产量无法满足需求，钢铁企业需要大量进口铁矿石，因此我国进口铁矿石的数量连年递增，进口量占需求量的比重亦逐步提高。1999年，进口铁矿石占总量需求的28%左右；2008年，我国进口铁矿石达到44414万吨，同比增长15.8%，占比总需求量达到 58.9%，目前是世界铁矿石市场最大买主。然而，国外铁矿石巨头利用垄断资源提高价格大肆上扬价格，使我国进口铁矿石价格大幅上扬。 2008年金融危机导致了全球性的经济衰退，经济复苏的前景暗淡。在全球金融危机的打击下，力拓集团在伦敦的股票价格从2008年初的78英镑暴跌到年底的不到10英镑，股市和银行融资系统的资金链断裂使之无法短期内在公开市场上进行融资以偿还收购加拿大铝业(ALCAN)新欠下的高达387亿美元的债务。由于中国经济发展对资源和能源的刚性要求，从国家资源供应保障和中铝发展的战略布局角度来看，中铝入股力拓都具有重要的意义 案例分析一事件经过 2009 年最受关注的中国企业海外并购案莫过于中国铝业公司巨额注资全球矿业力拓集团。 2月，中铝与力拓正式签署了商业合作协议，中铝出资195亿美元，将其在力拓的整体持股比例增持到 18%。3月17日，中铝收购力拓遭到了澳大利亚官方的反对，情势陷入僵局。4 月 21 日，力拓新任董事长杜立石表示也许会放 弃与中铝的交易。 6月 5日，继力拓发布公告称撤销与中铝的交易后，中铝最后确认力拓将支付1.95 亿美元的分手费。至此，这个历时四个月，中国企业迄今数额最大的海外投资以失败告终l 肖亚庆:气魄非凡的并购高手一位香港分析师称，2004年接手中铝的肖亚庆是“整个力拓交易的灵魂人物” 肖亚庆认为，每年9%的投资回报率，将给中铝公司带来较好的现金回报。而持股比例增加并能够进入力拓集团的董事会，不仅创造了中国企业“走出去”的又一个第一，对中铝公司深入了解和学习力拓这样的国际大矿业公司经营管理模式，将有巨大作用“我不知道他们能否跃升为全球矿业巨头，但可以肯定的是(中铝)将更国际化这将给他们在谈判桌上争得一席之位，” 二社会反映1.猜测政府干预 澳大利亚很多业内人士相信，总理陆克文曾私下向力拓和必和必拓过问此事。据悉尼先驱晨报8日报道，国库部长怀恩斯旺曾对两家公司暗示。应重新考虑悬而未决的合作。澳大利亚人报6日报道，据业内人士讲，澳大利亚政府有关官员曾迫切要求力拓公司，解决债务问题应考虑与中铝联盟以外的其他途径 此外，当初协议签订后，澳大利亚外商投资审查委员会将原定30天审查期延长至九十天，虽然表面上符合相关审查规定，但在“时间就是金钱”的今天，这一缓兵之计事实上激活了力拓当时面临的僵局。而在此期间，由于中国“准女婿”资金充足，力拓被业界普遍看好，股价飙升一半以上。2.全球钢铁业界集体反对两拓结盟 澳方态度坚决 国际钢协声明，重申反对“两拓”间任何进一步的联合，并呼吁所有相关的竞争当局严格审查此交易。国际钢协秘书长Ian Christmas表示，“双方合资公司的组建无助于消除行业过去和现在仍在担心的(会面临)更大的竞争问题。我们再次呼吁竞争当局认真地审查者对铁矿石未来定价机制和竞争环境的明显影响。目前，我们看不到该交易符合公众利益，因此不应获得通过。3.澳大利亚人自己怎么看力拓对中铝的悔婚 中铝注资失败消息发出第二天，澳大利亚媒体均大篇幅报道此事，总体上是“一片欢呼”。其中一份报纸的漫画配图非常抢眼，画面中条口吐火焰的红鳞黄鬃巨龙，正忿忿地被矿用铲车运走，而开车的正是力拓和必和必拓的两位老总。 早在2月中铝与力拓签署协议开始，澳大利亚各界就很少有人看好中铝和力拓的交易。澳太利亚媒体曾就此展开大讨论，主要媒体纷纷发表评论，对澳大利亚赖以为生的资源行业表示担忧，鼓吹“中国威胁”和反对中国企业在澳落地的声音不绝于耳。澳媒体报道反复强调中铝集团为“中国国有企业”，呼吁政府应设法保护国家资源行业利益和国家安全。 4.除了中铝，都是赢家力拓的唯一目的是通过交易换取现金，现在压力减小了，为什么还要与中铝合作呢?今年2月力拓决定与中铝合作、低价向中铝出售股份时，正是该公司背负着387亿美元债务之际，其中的89亿美元债务将于今年10月份到期。决定与中铝合作之后的几个月，力拓的股票一路上扬，5个月内上涨几乎一倍，力拓的财务状况也因此大为好转，力拓最艰难的时刻已经过去。而对于毁约最开心的要算必和必拓了：阻止中铝入股力拓是必和必拓的一大心愿。据悉，必和必拓将注入58亿美元来与力拓合资兴办新的矿业公司，利润平分。这一直是必和必拓梦寐以求的事情，它的最终目标是兼并力拓，打造世界上矿业公司的巨无霸。 二第一次收购对比中铝两次注资力拓的结果，可以看出中铝第一次成功收购力拓9.3%的股份很好地利用了天时地利。第一，联合美铝共同完成对力拓股份的收购。一方面，中铝能够有效利用美铝在国际重大交易谈判上的技巧和经验，促使力拓在双方博弈中不敢轻举妄动；另一方面，联合美铝能够表现出是一种市场化的操作行为，更容易得到国际社会对中铝市场化收购的认可。第二，首次收购是一种间接收购的行为，即绕道英国伦敦股票交易市场收购力拓英国有限公司12%的股份。这实际上避开了地缘政治的阻力第三，首次收购受到雷曼、中金两家专业中介机构的资本运作支持，交易的操作过程相对比较迅速，减少了可能面临的监管和财务风险。第四，首次收购借助新注册公司且保密工作做得好，减少了来自力拓内外的阻力，使得这次大规模收购并没有成为众矢之的，得以较为顺利地完成。中铝第二次收购力拓的失败，暴露出了中铝国际并购中博弈经验的不足。 首先，中铝在这次收购的时机博弈上没有占据上风。因为在力拓宣布破产倒闭前宣布大规模的注资计划，恰好强力刺激了力拓股票价格上涨，所以时机把握很重要。 其次，中铝这次收购暴露出了国有企业“财大气粗”的急切心态。一方面，中铝并没有像第一次收购那样注册新公司完成收购。另一方面，当“两拓”暗中合作时，中铝也没有暗查并充分利用反垄断法，揭露“两拓”共谋的反市场行为。 最后，在等待审查的过程中，中铝也没有随事态的变化及时做出交易调整和补救，例如调整某些交易条款、放弃坚持董事席位等。于是，在第二轮次的博弈较量中，原本处于上风的中铝让处于下风的力拓最终金蝉脱壳，自己逐步陷入被动局面三，原因分析1政治原因 澳大利亚政府对中国企业与政府的密切关系和战略意图 感到不安。澳大利亚人对中国控制自己的资源感到担忧，并且不希望国外资本控股其资源 。中铝是中国大型国企，因为中铝的企业背景而被对方更多地被看成是政治行为。2 经济原因 力拓当时寻求投资者，是因为背负了387亿美元的沉重债务 ，中铝注资为力拓集团的股东提供了超常的价值。 但随着世界经济的逐渐回暖，使得力拓认为最困难的时刻已经过去，中铝的注资已经无关紧要于是便导致毁 约3.中铝自身原因在这次海外并购中，中铝自身也存在一些原因。 首先中铝在力拓并购案中预案准备不充分，显得用力过猛。其次，中铝缺乏海外调研能力，一味依赖国外中介，可行性研究和分析不全面。 再次，中铝签订的协议中违约金过低，导致力拓违约成本过低4,。其它因素 我国海外软实力欠缺。基础差、底子薄，缺乏足以吸引合作者的关键技术和拳头产品，往往只能依靠资金、市场、劳动力等“大路货”硬拼，难以吸引国际优质资产。 国家之间的文化认同不同。如自由贸易理念最初由西方国家提出，但如今他们并不真正据此行事。比如对我国商品的限制，对我国企业海外并购设置障碍等，均有悖于自由贸易理念总结与思考第一，要讲究战术策略和商业技巧，审慎、灵活、果断地“走出去”。第二，国有企业要注意淡化国有身份，转变直接出面收购的做法第三，让中小民营企业走在前面第四，加强对中国企业“走出去”的培训。第五，加强政府对中国企业海外并购资产的统一协调管控。海外并购还应考虑的问题？1合理评估风险确定合理溢价对被并购企业进