1)复习参考财务管理教师提示(.doc

改革开放的三十多年，我国经济得到了巨大的发展，已经从依赖资源、廉价劳动力的时代进入知识经济时代。知识经济条件下，创新将成为经济增长的根本所在。何以创新？人力资源管理成为关键。公司若要在竞争的社会中立于不败之地，必须把人才资源放在第一位，只有有效、合理、科财务管理教师提示第 一 章教师提示之三问题决定国库券票面利率水平的主要因素有（ ）。 A.纯粹利率 B.通货膨胀补偿率 C.流动性风险报酬率 D.违约风险报酬率 E.期限风险报酬率该题答案是ABE,请老师解释一下。解答利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率。其中，违约风险报酬率是投资人为了弥补债务人无法按时支付利息和偿还本金的风险而要求提高的利率；流动性风险报酬率是为了弥补由于债务人资产的流动性不好带来的风险，由债权人要求提高的利率。但是对于投资国债来说，债务人是国家，所以不存在违约风险和流动性风险，因此不选择C、D；期限风险报酬率是指为了弥补因偿债期长而带来的风险，由债权人要求提高的利率，国库券也是有发行期限的，也会存在期限风险，投资人会要求期限风险报酬率。教师提示之二问题如何理解：企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，则企业的价值或股东财富越大？解答企业价值的大小用股票价格衡量，显然，企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，对投资者的吸引力越大，股票价格越高，所以，企业价值越大。教师提示之一问题只有在借款利息率低于投资报酬率的情况下，增加负债才可能提高企业的每股盈余。关于后一句话应如何理解？我认为增加负债不是应该利润减少吗？答复您的理解不正确，提醒您：用增加的负债进行投资可以获得报酬，在借款利息率低于投资报酬率的情况下，用增加的负债进行投资获得的报酬高于增加的借款利息，所以，可以提高企业的净利润，从而提高企业的每股盈余。第 二 章教师提示之四）【问题】为什么说“相关系数=1,在等比例投资的情况下该组合的标准差等于两种证券各自标准差的简单算数平均数：【解答】这个结论很容易推导得出：假设A的标准差为a，B的标准差为b 因为AB的相关系数为1，所以，AB组合的标准差(0.50.51.00a220.50.51.00ab0.50.51.00b2)开方0.5（ab）（ab）/2 即AB各自的标准差的简单算数平均数。 教师提示之三【问题】为什么说“如果相关系数=1,则两种证券组合报酬率的标准差一定等于两种证券报酬率的标准差的加权平均数。【解答】这个结论很容易推导得出：假设A的标准差为a，B的标准差为b A的投资比例为R，B的投资比例为F则：AB组合的标准差(RR1.00a22RF1.00abFF1.00b2)开方|（aRbF）即两种证券报酬率的标准差的加权平均数教师提示之二）【问题】如何计算相关系数为“1”的两种证券的组合标准差？【解答】假设A的标准差为a，B的标准差为b A的投资比例为R，B的投资比例为F则：AB组合的标准差(RR1.00a22RF1.00abFF1.00b2)开方（aRbF）的绝对值。教师提示之一【问题】资本资产定价模型中的（KmRf）、（KmRf）和Km常见的名称有那些？【解答】B（Km-Rf）：表示的是因为承担风险，投资人要求得到的额外报酬，常见的称呼有风险收益率、风险报酬率、风险补偿率；（Km-Rf）：表示的是贝它系数为1时的风险报酬率，常见称呼的有风险价格、证券市场斜率、市场风险补偿程度、市场风险溢价、市场风险报酬率、市场风险收益率；Km：表示的是平均风险股票的“要求收益率”，或者表述为平均风险股票的“必要收益率”，常见的称呼有所有股票的平均收益率、平均风险股票收益率。第 三 章教师提示之二十五【问题】“不计复利”的债券发行价格的计算公式，为什么按照复利折现？【解答】（1）“不计复利”是针对利息的计算而言的，与现值的计算方法没有关系。（2）计算债券发行价格时一律按照复利折现的方法计算现值。 教师提示之二十四如何用内插法计算债券发行时的市场利率？【问题】某公司于年初发行面值为1000元的债券，该债券的票面利息率为10，每年年末支付一次利息，债券期限为10年，债券发行价格为900元，要求计算债券发行时的市场利率i。请老师讲解一下应该如何计算。【解答】债券发行价格1000（P/F，i，10）100010（P/A,i,10）分别对“市场利率i”取不同的数值，通过查阅系数表，分别得出不同的债券发行价格数值，选择与已知的债券发行价格相临近的两个数值作为邻界数值。最后得出的结果是：当i10时，债券发行价格10000.38551006.14461000元当i12时，债券发行价格10000.32201005.6502887元因此，根据内插法可知，（i10）/（1210）（9001000）/（8871000）即：i10（1000900）/（1000887）（1210）11.76教师提示之二十三如何用内插法计算债券发行时的市场利率？ 【问题】 一企业发行面值为1000元.期限为5年.利率为12%的长期债券,因市场利率变化,企业决定以1116.80元的价格售出.试确定当时的市场利率为多少?若采用内插法该怎样做?【解答】 利用教材108页的公式可知本题中的债券发行价格为：1000（P/F,i,5)+100012%(P/A,i,5)，分别对“i”取不同的数值，查阅复利现值系数表和年金现值系数表，计算各自的发行价格，通过计算可知， 当i9时，债券发行价格为1116.66元； 当i=8%时，债券发行价格为1159.72元； 所以，按照教材43页的计算公式可知，所求的市场利率为： 8（1159.721116.80）（1159.721116.66）（98） 提醒您：由于该题是溢价发行，所以，市场利率一定低于票面利率，也就是说，最终的计算结果一定小于12，所以，在试算时，只需用12以下的数字试验即可。 教师提示之二十二【问题】如何判断“分期付息、到期一次还本”的债券发行价格？【答复】（1）对于分期付息的债券而言， 如果票面“实际利率”大于市场“实际利率”，则债券溢价发行； 如果票面“实际利率”等于市场“实际利率”，则债券平价发行； 如果票面“实际利率”小于市场“实际利率”，则债券折价发行； 如果“票面利率”大于“市场利率”，则债券溢价发行； 如果“票面利率”等于“市场利率”，则债券平价发行； 如果“票面利率”小于“市场利率”，则债券折价发行；（2）“市场实际利率”和“市场利率”有本质的差别，根本不是同一个概念，“市场利率”指的是“市场名义利率”，“市场实际利率”和“市场利率”的关系就是“实际利率和名义利率”的关系。教师提示之二十一【问题】对于“一次还本付息”的债券，怎样判断溢折价？【答复】 （1）到期一次还本付息，复利计息的债券：债券发行价格债券的到期值（P/F,i1,n) 票面金额（F/P,i2，n)（P/F,i1,n) 票面金额（F/P,i2，n)/（F/P,i1,n)i1为市场利率，i2为票面利率显然，如果i1大于i2，则（F/P,i2，n)/（F/P,i1,n)小于1，“发行价格”小于“票面金额”，折价发行； 如果i1小于i2，则（F/P,i2，n)/（F/P,i1,n)大于1，“发行价格”大于“票面金额”，溢价发行； 如果i1等于i2，则（F/P,i2，n)/（F/P,i1,n)等于1，“发行价格”等于“票面金额”，平价发行；可以总结如下：对于到期一次还本付息、复利计息的债券而言，如果票面利率大于市场利率，则溢价发行；如果票面利率等于市场利率，则平价发行；如果票面利率小于市场利率，则折价发行；（2）到期一次还本付息、单利计息的债券：债券发行价格债券的到期值（P/F,i1,n)票面金额（1ni2)（P/F,i1,n)票面金额（1ni2）/（F/P,i1,n)i1为市场利率，i2为票面利率无法直接根据票面利率和市场利率的大小关系，直接判断债券的溢折价。教师提示之二十【问题】在“分期付息，一年内付息多次”的情况下，怎样判断发行价格？【解答】（1）在这种情况下，“市场利率”指的是市场的名义利率，“票面利率”指的是票面“名义利率”；对于一年内多次付息的情况，市场实际利率高于市场利率，票面实际利率高于票面利率；例如：如果市场利率为10，一年内付息2次，则市场实际利率为（110/2）2110.25如果票面利率为8，一年内付息2次，则票面实际利率为（18/2）21=8.16%（2）只有“票面利率市场利率”时，才会平价发行；如果“票面利率市场实际利率”，则一定溢价发行，原因是由于“市场实际利率”高于“市场利率”，所以，此时“票面利率”高于“市场利率”。例如：如果市场实际利率为10.25，一年内付息2次，则市场利率为10，如果票面利率为10.25，债券面值为1000元，5年期。则债券发行价格100010.25%/2（P/A，10/2，52）1000（P/S，10/2，52） 51.257.721710000.6139 1009.64 大于1000教师提示之十九某债券面值1000元，票面年利率为12%，期限6年，每半年支付一次利息。若市场利率为12%，则其发行时的价格（）。A高于1000元B低于1000元C等于1000元D无法计算【答案】C【解答】对于该题，相当一部分人认为由于债券的实际利率大于12，大于市场利率，所以，答案应该是溢价发行。其实，这种理解方式是不正确的。这里需要注意的是：本题中由于半年支付一次利息，因此，在计算债券发行价格时，应该按照半年的市场利率（12/26）作为折现率，计算结果为：债券发行价格100012/2（P/A,6%,62）1000（P/F,6%,62）1000（元），所以，正确答案应该是C。请记住这样一个结论：对于“分期付息、到期一次还本”的债券而言，如果“票面利率市场利率”，则一定是平价发行；如果“票面利率市场利率”，则一定溢价发行；如果“票面利率市场利率”，则一定折价发行。教师提示之十八教师提示之十七【问题】某上市公司本年度的净收益为40000万元，每股支付股利4元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年至第3年增长5%，第4年至第7年增长8%。第8年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：假设投资人要求的报酬率为10%，并打算长期持有该股票，计算股票的价值。 【解答】（1）股利支付率每股股利/每股收益，根据“股利支付率”不变可知，每股股利增长率每股收益增长率；（2）在“没有增发普通股和发行优先股的计划”的情况下，每股收益净收益/普通股股数，每股收益增长率净收益增长率；（3）根据上述内容可知，本题中“每股股利增长率净收益增长率”，即第1年至第3年每股股利增长5%，第4年至第7年每股股利增长8%；具体而言：第1年每股股利4（15%）4.2，第二年每股股利4.2（15%）4.41，第三年每股股利4.41（15%）4.63，第4年每股股利4.63（18%）5.00，第5年每股股利5.00（18%）5.40，第6年每股股利5.40（18%）5.83，第7年每股股利6.30；（4）“第8年及以后将保持其净收益水平”意味着第8年及以后“净收益不变”，进一步可知每股股利不变（均为6.30），构成永续年金。第8年以后的股利在第8年初（相当于第7年年末）的现值6.30/10%63（元），第8年以后的股利在第1年初的现值63（P/F,10%,7）；（5）根据上述内容可知，股票价值4.2（P/F,10%,1）4.41（P/F,10%,2）4.63（P/F,10%,3）5.00（P/F,10%,4）5.40（P/F,10%,5）5.83（P/F,10%,6）6.30（P/F,10%,7）63（P/F,10%,7）。教师提示之十六某公司2003年1月1日平价发行面值1000元，利率为10%，期限为5年，每年年末付息、到期还本的债券，当时市场利率为10%，2年后，市场利率上升至12%，假定现在是2005年1月1日，则该债券的价值为多少?答案：债券的价值100010%（P/A,12%,3）+1000（P/F,12%,3）【问题】以上资料的折现期为什么是3年，而不是2年？它是指前3年，还是后2年？ 【解答】计算债券价值是对持有债券期间将会获得的利息和本金收入的折现，在计算债券价值时，一定要注意计算债券价值的时间点的把握，本题中计算的是2005年1月1日的债券价值，由于债券是2003年1月1日发行的，期限为5年，所以此时距债券的到期日（2008年1月1日）还有3年时间。这里的3年显然是指后3年，而不是前3年。教师提示之十五如何确定股票评价模型中的“d0”和“d1”？注意：二者的区别具体如下：（1）“d0”和“d1”的本质区别是，与“d0”对应的股利“已经发放”，而与“d1”对应的股利“还未发放；（2）“d0”的常见叫法包括“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”、“今年刚分配的股利”；（3）“d1”的常见叫法包括 “预计的本年股利”、“第一年的股利”、“一年后的股利”、“第一年预期股利”、“本年将要发放的股利”。教师提示之十四【问题】某债券面值为1000元，票面年利率为12%，期限3年，每半年支付一次利息。若市场实际年利率为12%，则其发行时的价值？答案是大于1000元。但是我认为计算过程应该是1000（P/F，6%，6）+10006%（P/A，6%，6）=1000等于面值。请问怎么理解？【解答】您的计算公式不正确，原题答案正确。注意：（1）“市场利率”指的是“名义利率”，“市场实际利率”指的是“实际利率”，如果一年复利多次，则“市场利率”一定小于“市场实际利率”，本题中，显然“市场利率”小于票面利率，所以，应该溢价发行。（2）这类题目根本不用计算，直接根据教师提示之二关于债券的发行价格的定性判断，就可以快速得出答案。（3）本题中如果非得用计算公式表示，则应该先根据“市场实际利率”计算出“市场利率”（根据（1市场利率/2）的平方112%计算，计算结果：市场利率11.66%），然后，用市场利率的一半（5.83%）做为折现率。即表达式为：1000（P/F，5.83%，6）+10006%（P/A，5.83%，6）教师提示之十三【问题】某投资者于2005年1月1日购买A公司于2003年1月1日发行的5年期的债券，债券面值为100元，票面利率4%，每年12月31日付息，到期还本，市场利率为5%，则投资者购入债券时该债券的价值为（ ）元。已知：（P/A,5%,3）2.7232，（P/A,5%,5）4.3295，（P/F,5%,3）0.8638，（P/F,5%,5）0.7835A.95.67B.100C.97.27D.98.98答案：C 债券的价值1004%（P/A,5%,3）+100（P/F,5%,3）97.27（元）【问题】此题债券如改成单利计息、到期一次还本付息，则债券价值是否应该为“1004%（P/A,5%,3）+100（P/F,5%,5）”？【解答】这种计算方法不正确。首先，到期一次还本付息的债券在到期前是不能获得利息的，而是在到期时获得全部利息，本题中到期收到的全部利息为1004%5，利息没有构成年金；其次，计算到期一次还本付息债券价值时，折现的年限是从购入到债券到期的年限，本题中为3年，所以正确的做法为：债券价值=100（1+54%）（P/F,5%,3）。教师提示之十二【问题】为什么说，一种10年期的债券，票面利率为10%：另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。两种债券的其他方面没有区别，在市场利率上涨时，前一种债券价格下跌得更多？ 【解答】举例说明如下：假设债券的面值都为1000元，每年付息一次，到期一次还本。（1）当市场利率为10%时，5年期的债券价格1000（P/F，10%，5）100010%（P/A，10%，5）10000.62091003.79081000（元）10年期的债券价格1000（P/F，10%，10）100010%（P/A，10%，10）10000.38551006.14461000（元）（2）当市场利率为12%时，5年期的债券价格1000（P/F，12%，5）100010%（P/A，12%，5）10000.56741003.6048927.88（元）10年期的债券价格1000（P/F，12%，10）100010%（P/A，12%，10）10000.32201005.6502887.02（元）显然，10年期的债券价格下跌得更多。教师提示之十一【专题讲座】关于债券发行价格的定性判断原则（一）对于分期付息（包括一年付息多次）的债券而言，只要票面利率等于市场利率，则一定平价发行；只要票面利率大于市场利率，则一定溢价发行；只要票面利率低于市场利率，则一定折价发行； （二）对于到期一次还本付息，复利计息的债券而言； 只要票面利率大于市场利率，则一定是溢价发行； 只要票面利率等于市场利率，则一定是平价发行； 只要票面利率小于市场利率，则一定是折价发行（教师提示之十）【问题】如果（F/P，5%，5）=1.2763,计算（A/P，5%，5）的值为多少？答案中的解析是：根据普通年金现值系数（P/A,i,n）的数学表达式、复利终值系数（F/P,i,n）的数学表达式以及复利现值系数（P/F,i,n）的数学表达式,可知，（P/A,i,n）1-1/（F/P,i,n）/i 所以，（P/A，5%，5）（11/1.2763）/5%=4.3297（A/P，5%，5）=1/（P/A，5%，5）=0.231前面说根据普通年金现值的计算公式和复利终值系数的数学表达式以及复利现值系数的数学表达式,可知怎么知道的，不明白？详细过程？【解答】年金现值系数（P/A,i,n）=1-（1i）n/i （1）复利终值系数（F/P,i,n）（1i）n （2）复利现值系数（P/F,i,n）（1i）n1/（F/P,i,n） （3）所以将（3）带入（1）中可得：（P/A,i,n）=1-（P/F,i,n）/i）=1-1/（F/P,i,n）/i教师提示之九）【问题】为什么说“甲某打算在每年年初存入一笔相等的资金以备第三年末使用，假定存款年利率为5%，单利计息，甲某第三年末需用的资金总额为33000元，则每年初需存入的资金为10000元”？【解答】设每年年初存入的资金的数额为A元，则：第一次存入的资金在第三年末的终值为：A（15%3）1.15A第二次存入的资金在第三年末的终值为：A（15%2）1.10A第三次存入的资金在第三年末的终值为：A（15%）1.05A所以，第三年末的资金总额1.15A1.10A1.05A3.30A即：3.30A=33000所以：A10000注意：因为是单利计息，所以，该题不是已知终值求年金的问题，不能按照先付年金终值公式计算。教师提示之八）【问题】如何确定递延年金现值计算公式PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）或A（P/A，i，mn）（P/A，i，m）或A（F/A，i，n）（P/F，i，nm）中的期数n和m的数值? 【解答】（一）n的数值的确定：注意：“n”的数值就是递延年金中“等额收付发生的次数”或者表述为“A的个数”。例1某递延年金从第4年起，每年年末支付A元，直至第8年年末为止。解答由于共计发生5次，所以，n=5例2某递延年金从第4年起，每年年初支付A元，直至第8年年初为止。解答由于共计发生5次，所以，n=5（二）递延期m的确定：（1）首先搞清楚该递延年金的第一次收付发生在第几期末（假设为第W期末）；（2）然后根据（W-1）的数值即可确定递延期m的数值；注意：在确定“该递延年金的第一次收付发生在第几期末”时，应该记住“本期的期初和上期的期末”是同一个时间点。例1 某递延年金为从第4年开始，每年年末支付A元。解答由于第一次发生在第4期末，所以，递延期m413例2 某递延年金为从第4年开始，每年年初支付A元。解答由于第一次发生在第4期初（即第3期末），所以，递延期m312下面把上述的内容综合在一起，计算一下各自的现值：例1 某递延年金从第4年起，每年年末支付A元，直至第8年年末为止。解答由于n=5，m=3，所以，该递延年金的现值为：A（P/A,i,8）-（P/A,i,3）或A（P/A,i,5）（P/F,i,3）或A（F/A,i,5）（P/F,i,8）例2 某递延年金从第4年起，每年年初支付A元，直至第8年年初为止。解答由于n=5，m=2，所以，该递延年金的现值为：A（P/A,i,7）-（P/A,i,2），或 A（P/A,i,5）（P/F,i,2）或A（F/A,i,5）（P/F,i,7）教师提示之七）【问题4】已知（F/A，10%，4）=4.6410，（F/P，10%，4）=1.4641，（F/P，10%，5）=1.6105，则（F/A，10%，5）为6.1051，请问老师该如何理解？【解答】根据教材的内容很容易知道：（F/A，i，n）（1i）0（1i）1.（1i）（n-2）（1i）（n-1）由此可知：（F/A，i，n-1）（1i）0（1i）1.（1i）（n-2）即：（F/A，i，n）（F/A，i，n-1）（1i）（n-1）（F/A，i，n-1）（F/P，i，n-1）所以，（F/A，10%，5）（F/A，10%，4）（F/P，10%，4）6.1051教师提示之六）【问题】已知（P/A,10%,4）=3.1699，（P/F,10%,4）=0.6830，（P/F,10%,5）=0.6209，则（P/A,10%,5）=3.7908，请问老师该如何理解？【解答】根据教材的内容很容易知道：（P/A，i，n）（1i）1.（1i）（n-1）（1i）-n（P/A，i，n-1）（1i）-1.（1i）-SUP（n-1）即：（P/A，i，n）（P/A，i，n-1）（i）-n（P/A，i，n-1）（P/F，i，n）所以，（P/A，10%，5）（P/A，10%，4）（P/F，10%，5）3.7908 教师提示之五）【问题】为什么递延年金的终值与递延期无关，并且与普通年金终值的计算公式相同？【解答】因为计算终值时，只需要考虑未来的期间，所以，递延年金的终值与递延期无关，并且与普通年金终值的计算公式相同。举例说明如下：（1）如果某递延年金从第4期开始每期末流入100元，共计流入10次，则最后一次流入发生在第13期末，则该递延年金的终值指的是第13期末的终值，计算公式为：100（F/A，i，10）；（2）如果上述递延年金改为从第5期开始，每期末流入100元，共计流入10次，则最后一次流入发生在第14期末，则该递延年金的终值指的是第14期末的终值，计算公式仍然为：100（F/A，i，10）。教师提示之四）【问题】在内插法计算公式i=i1（1）/（12）（i2-i1）中，是否规定了12？若12，能否还用该公式计算？为什么两种方法计算的答案不一样？例如，1=2.487、2=3.170，n1=3、n2=4，3时，计算出的答案n=3.75；1=3.170、2=2.487时，计算出的答案为n=3.25。BR【解答】内插法的原理是根据等比关系建立一个方程，然后解方程计算得出所要求的数据。例如，假设与A1对应的数据是B1，与A2对应的数据是B2，A介于A1和A2之间，已知与A对应的数据是B，则可以按照（A1-A）/（A1-A2）=（B1-B）/（B1-B2）计算得出A的数值。 根据，（A1-A）/（A1-A2）=（B1-B）/（B1-B2）可知，（A1-A）（B1-B）/（B1-B2）（A1-A2）AA1（B1-B）/（B1-B2）（A1-A2）A1（B1-B）/（B1-B2）（A2-A1）由此，不必记忆教材中的公式，也不需要规定12注意：在该题目中，如果1=3.170 2=2.487，则n1=4、n2=3，应该建立的等式是：（4-n）/（4-3）=（3.17-3）/（3.17-2.487）解方程得：n3.75教师提示之三【问题】复利现值系数（P/F，i,n）、复利终值系数（F/P，i,n）、普通年金现值系数（P/A，i,n）、普通年金终值系数（F/A，i,n）、即付年金现值系数、即付年金终值系数、偿债基金系数、资本回收系数之间存在哪些很容易记忆的关系？【解答】先来看一下各种系数的数学表达式：复利现值系数（P/F，i,n）（1i）n复利终值系数（F/P，i,n）（1i）n普通年金现值系数（P/A，i,n）1（1i）n/ i普通年金终值系数（F/A，i,n）（1i）n1/ i偿债基金系数（A/F，i,n）= i /（1i）n1资本回收系数（A/P，i,n）i /1（1i）n即付年金现值系数1（1i）n/ i（1i）即付年金终值系数（1i）n1/ i（1i）所以，很容易看出下列关系：（1） 复利现值系数（P/F，i,n）复利终值系数（F/P，i,n）1普通年金现值系数（P/A，i,n）资本回收系数（A/P，i,n）1普通年金终值系数（F/A，i,n）偿债基金系数（A/F，i,n）1（2） 普通年金现值系数（P/A，i,n）1复利现值系数（P/F，i,n）/ i普通年金终值系数（F/A，i,n）复利终值系数（F/P，i,n）1/ i（3） 即付年金现值系数普通年金现值系数（P/A，i,n）（1i）即付年金终值系数普通年金终值系数（F/A，i,n）（1i）（4）复利现值系数（P/F，i,n）普通年金终值系数（F/A，i,n）普通年金现值系数（P/A，i,n）复利终值系数（F/P，i,n）普通年金现值系数（P/A，i,n）普通年金终值系数（F/A，i,n）教师提示之二）【问题】已知（F/A,10%,9）=13.579，（F/P,10%,1）=1.1，（F/P,10%,10）=2.5937，则10年、10%的预付年金终值系数为多少？【解答】（1）注意：“利率为i,期数为n”的预付年金终值系数（1i）1（1i）2.（1i）（n-1）+（1i）n由此可知：“利率为i,期数为n1”的预付年金终值系数（1i）1（1i）2.（1i）（n-1）所以：“利率为i,期数为n”的预付年金终值系数“利率为i,期数为n1”的预付年金终值系数（1i）n“利率为i,期数为n1”的预付年金终值系数（F/P,i,n）（2）根据“预付年金终值系数的表达式”和“普通年金终值系数的表达式”可知：“利率为i,期数为n”的预付年金终值系数（F/A，i,n）（F/P，i,1）即：“利率为i,期数为n1”的预付年金终值系数（F/A，i,n1）（F/P，i,1）所以：10年、10%的预付年金终值系数“9年、10%的预付年金终值系数”（F/P,10%,10）（F/A,10%,9）（F/P,10%,1）（F/P,10%,10）13.5791.1+2.593717.5306教师提示之一【问题】10年期，10%的即付年金的终值系数=（F/A,10%,9）*（F/P,10%,1）+（F/P,10%,10），那么即付年金的现值系数有类似的公式吗?【解答】即付年金现值系数也有类似的公式，推导过程如下：“利率为i,期数为n”的即付年金现值系数（1i）0（1i）1.（1i）（n2）（1i）（n1）“利率为i,期数为n1”的即付年金现值系数（1i）0（1i）1.（1i）（n2）所以：“利率为i,期数为n”的即付年金现值系数“利率为i,期数为n1”的即付年金现值系数（1i）（n1）“利率为i,期数为n1”的即付年金现值系数（P/F,i,n1）根据“即付年金现值系数的表达式”和“普通年金现值系数的表达式”可知：“利率为i,期数为n”的即付年金现值系数（P/A，i,n）（F/P，i,1）即：“利率为i,期数为n1”的即付年金现值系数（P/A，i,n1）（F/P，i,1）所以：“利率为i,期数为n”的即付年金现值系数（P/A，i,n1）（F/P，i,1）（P/F,i,n1）。第 四 章教师提示之七【问题】已知某投资项目的全部投资均于建设起点一次性投入，建设期为零，投产后每年的净现金流量相等。预计该项目包括建设期的静态投资回收期是4年，则按内部收益率确定的年金现值系数是4，请老师讲解一下。【答复】（1）在内部收益率的情况下，原始投资额投产后每年相等的净现金流量年金现值系数所以，年金现值系数原始投资额/投产后每年相等的净现金流量；（2）因为该题的建设期为零，所以，不包括建设期的投资回收期包括建设期的投资回收期4年；（3）根据题意可知，本题中“投产后每年相等的净现金流量生产经营期”一定大于原始总投资（否则不会存在投资回收期），所以，本题满足教材中的“不包括建设期的投资回收期”简化公式计算条件；（注意：“投产后每年净现金流量相等”是“投产后前若干年每年经营现金流量相等”的特殊情况）（4）根据上述分析可知，本题的年金现值系数原始投资额/投产后每年相等的净现金流量不包括建设期的投资回收期包括建设期的投资回收期4（年）教师提示之六【问题】在计算差量净现值流量时，为什么若有建设期则提前报废发生净损失减税放在建设期投资中，若没有建设期就放在运营期呢？多谢指点！【答复】按照税法的规定，对于所得税的征收，实行的是年终统一汇算清缴制度，也就是说，固定资产变现净损失只影响变现当年的净现金流量，不会影响其它年度的净现金流量。具体地说，只影响NCF1；所以，若有建设期，则提前报废发生净损失减税放在建设期投资中，若没有建设期就放在经营期。 教师提示之五关于获利指数【问题】“在采用获利指数法进行互斥方案的选择时，其正确的选择原则不是选择获利指数最大的方案，而是在保证获利指数大于1的条件下，使追加投资所得的追加收入最大化。”如何理解最后一句话？能举例说明吗？【答复】注意：（1）所谓的互斥方案指的是不能同时选择的方案，获利指数是一个相对数指标，可以看成是一元原始投资渴望获得的现值净收益，只反映投资的效率，不能反映投资的效益，所以，在采用获利指数法进行互斥方案的选择时，其正确的选择原则不是选择获利指数最大的方案；（2）“追加投资所得的追加收入”是绝对数指标，可以用来进行互斥方案的选择。举例说明如下：现在有两个互斥方案供您选择，甲方案的获利指数为1.2，乙方案的获利指数为1.5，甲方案可获得的追加收入为100万元，乙方案可获得的追加收入为80万元，则应该选择甲方案，而不能选择乙方案。教师提示之四【问题】为什么差额内部收益率大于等于基准收益率时，原始投资额大的方案较优，反之而投资额少的较优啊？【答复】 计算“差额内部收益率”时，所有的“差量指标”都是用原始投资额大的方案的项目减去原始投资额小的方案的项目计算得出的，即作为一个“增资”方案来考虑的，“差额内部收益率”相当于“增资”方案的内部收益率，如果差额内部收益率大于或等于基准收益率，则表明增资方案可行，即应该选择原始投资额大的方案。教师提示之三关于净现值率和获利指数的关系获利指数=1+净现值率是怎么推导出来的？【答复】（1）项目的计算期包括建设期和运营期，项目的净现值运营期现金流量的净现值合计建设期现金流量的现值合计的绝对值；（2）获利指数运营期期现金流量的净现值合计建设期现金流量的现值合计的绝对值；（3）净现值率项目的净现值建设期现金流量的现值合计的绝对值；（4）因此，获利指数运营期期现金流量的净现值合计建设期现金流量的现值合计的绝对值（项目的净现值建设期现金流量的现值合计的绝对值）建设期现金流量的现值合计的绝对值1项目的净现值建设期现金流量的现值合计的绝对值1净现值率教师提示之二【问题】项目总投资=原始总投资+建设期资本化利息固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息项目总投资=固定资产投资+建设期资本化利息 这几个公式越看越糊涂！【答复】 这个问题确实比较乱，下面详细为您解释如下：（1）项目总投资原始总投资建设期资本化利息；（2）对于“完整工业投资项目”而言： 原始总投资固定资产投资无形资产投资其它资产投资流动资金投资（3）对于“单纯固定资产投资项目”而言，由于只涉及固定资产投资，不涉及其他投资，因此： 原始总投资固定资产投资（4）根据上述公式可知，对于“单纯固定资产投资项目”而言： 项目总投资固定资产投资建设期资本化利息固定资产原值教师提示之一【问题】如何理解教材中更新改造项目经营期净现金流量的两个公式？即：（1）运营期第一年净现金流量该年因更新改造而增加的息税前利润该年因更新改造而增加的折旧因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额（2）运营期其它各年净现金流量该年因更新改造而增加的息税前利润该年因更新改造而增加的折旧该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额【答复】这两个公式是对于“使用新设备”和“继续使用旧设备”的现金流量情况进行比较而得出的表达式（即差额法），并且有两个假设：（1） 建设期为0（2） 更新改造不会导致年摊销额、年利息和垫支的流动资金发生变化。下面仔细讲解一下这两个计算公式的推导过程：（一） 假设继续使用旧设备时，每年产生的息税前利润为A1，年折旧为B1，年摊销额为C，垫支的流动资金为D，则净现金流量为A1+B1+CD如果使用新设备，则意味着要将旧设备变现，变现损失导致少交所得税，减少现金流出量，增加净现金流量，假设使用新设备产生的息税前利润为A2，折旧为B2，年摊销额为C，垫支的流动资金为E，则使用新设备第一年的净现金流量为A2+B2C-D+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额。二者的差额(A2-A1)+(B2-B1)+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额（二） 在运营期的其他年份的情况与第一年基本差不多，只是不再涉及“因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额”这项，并且在计算新设备使用期满（即运营期结束）时的净现金流量的差额时，涉及“该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额”这个项目；则使用新设备第一年的净现金流量为A2+B2C-D +因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额。二者的差额(A2-A1)+(B2-B1)+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额（二） 在运营期的其他年份的情况与第一年基本差不多，只是不再涉及“因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额”这项，并且在计算新设备使用期满（即经营期结束）时的净现金流量的差额时，涉及“该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额”这个项目；（三） 以“计算新设备使用期满（即经营期结束）时的净现金流量的差额”为例：假设继续使用旧设备该年的息税前利润为F1，折旧为K1，年摊销额为C，回收的流动资金为D，回收的净残值为P1；则净现金流量F1+K1+CD+P1使用新设备该年的年净利润为F2，折旧为K2，年摊销额为C，回收的流动资金为D，回收的净残值为P2；则净现金流量F2+K2+C+D +P2二者的差额(F2-F1)+(K2-K1)+(P2-P1)即：该年因更新改造而增加的息税前利润该年因更新改造而增加的折旧该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额第 六 章教师提示之六【问题】为什么说当市场利率上升时，长期债券发行价格的下降幅度大于短期债券发行价格的下降幅度？【解答】计算债券发行价格时，需要以市场利率做为折现率对未来的现金流入折现，债券的期限越长，折现期间越长，所以，当市场利率上升时，长期债券发行价格的下降幅度大于短期债券发行价格的下降幅度。举例说明如下：假设有A、B两种债券，A的期限为5年，B的期限为3年，票面利率均为8，债券面值均为1000元。（1）市场利率为10时：A债券发行价格10008（P/A，10，5）+1000（P/F，10，5）=924.16（元）B债券发行价格10008（P/A，10，3）+1000（P/F，10，3）=950.25（元）（2）市场利率为12时：A债券发行价格10008（P/A，12，5）+1000（P/F，12，5）=855.78（元）B债券发行价格10008（P/A，12，3）+1000（P/F，12，3）=903.94（元）通过计算可知，当市场利率由10上升为12时，B债券的发行价格下降的幅度为：（950.25903.94）/950.25=4.87% A债券的发行价格下降的幅度为：（924.16855.78）/924.16=7.40%大于4.87教师提示之五问题为什么全年变动储存成本的计算公式中，全年变动储存成本仅计算一个批次？答复您的理解不正确，请注意：（1）购进的存货是不断地被消耗的，在下一次存货运到时，上一次购入的存货已经消耗完毕，因此，全年平均的存货数量为Q/2；（2）任何一批购入的存货都没有储存一年（除非一年只购入一次）；（3）举例说明如下：假设每年购入4次，每次购入10000件，年单位变动储存成本为4元/件，则1月1日时存货数量为10000件，3月31日时存货数量为0件，整个季度的平均存货量为5000件，变动储存成本500043/125000（元）4月1日时存货数量为10000件，6月30日时存货数量为0件，整个季度的平均存货量为5000件，变动储存成本500043/125000（元）7月1日时存货数量为10000件，9月30日时存货数量为0件，整个季度的平均存货量为5000件，变动储存成本500043/125000（元）10月1日时存货数量为10000件，12月31日时存货数量为0件，整个季度的平均存货量为5000件，变动储存成本500043/125000（元）全年的总的变动储存成本5000500050005000200005000410000/24教师提示之四【问题】请问课程讲义（2006年第八章例题）答案中“计算新增收帐费用上限27.25“为什么要减5？谢谢【答复】因为原来的收帐费用为5万元，所以，计算新的收帐费用的增加额时应该按照“新的收帐费用原来的收帐费用”计算，注意：“80.6-53.427.2”表示的是“新的收帐费用的最大值”教师提示之三【问题一】教材中“机会成本和固定性转换成本随着现金持有量的变动而呈相反变动方向”与“机会成本与现金持有量成正比例变动”这两个说法是否矛盾?【答复】一点儿都不矛盾。根据教材中现金的存货模式的示意图可以非常直观、清楚、明确地得出“机会成本和固定性转换成本随着现金持有量的变动而呈相反变动方向”这个结论，因为他们的变化方向相反，一个是向上，一个是向下（即随着现金持有量的增加，持有机会成本增加，而固定性转换成本减少）；并且可以非常明确地得出“机会成本与现金持有量成正比”这个结论，因为他是一条通过原点的向上的直线。教师提示之二【问题】为什么在存在价格折扣的题目中，算出的存货相关成本会加入进货成本呢？【答复】 应该这样理解并记忆，只要不同的方案之间的进价成本不等，则在计算存货的相关总成本时，就应该考虑进价成本，因为此时进价成本是相关成本。在存在价格折扣的题目中，不同进货批量下的进价成本可能不同，所以计算进货批量的相关成本的时候要考虑进价成本。教师提示之一【问