货币时间价值在企业中的应用.doc

货币时间价值在企业中的应用1蔡建民，财务管理学（第三版）M,立信会计出版社，20102王玉春，财务管理M，南京大学出版社，20083赵德武，财务管理（第二版）M，高等教育出版社，20084詹姆斯C范霍恩、约翰M瓦霍维奇，财务管理基础（第十二版）M，清华大学出版社，20065贺强，净现值法和内部收益率法的应用 J,黑龙江财会6项利，货币时间价值的应用J，财务管理，20077薛振生，货币时间价值在企业投资经营中的应用J，时代金融，20108刘晓梅，在企业投资决策中货币时间价值的应用J，太原城市职业技术学院学报，2009货币时间价值在企业中的应用摘要：货币时间价值对于企业管理来说十分重要，但是也容易被企业的管理者所忽视。如果企业在投资经营管理中不注重资金的时间价值，就会给企业的投资和管理带来风险，使得企业面临很大的财务风险。本文就企业如何应用货币时间价值进行了分析。关键词：货币时间价值 筹资 投资 经营 一、货币时间价值的理论分析（一）货币时间价值形成货币时间价值又称时间价值，是指货币随着时间的增长而形成的增值，时间越长增值越多。货币之所以会具有时间价值是因为以下几个方面：1. 货币时间价值是一种资源，具有稀缺性。社会和经济的发展需要消耗社会资源，社会资源的消耗带来更多的商品，因此目前的产品具有的效能要略高于未来产品的效益。货币是衡量产品效能的标准，针对不同的时期有不同的货币来衡量。由于产品在不同时期的效能不同，导致货币支配产品的数量不同，使得现有货币的价值高于未来货币的价值。为了反映时间价值的标准用市场利息率来反映货币时间价值。2. 货币的使用机制保证货币具有时间价值。目前，流通中的货币由基础货币和商业银行派生货币所构成信用货币体系。由于信用货币受到货币贬值、通货膨胀的影响，使得目前现有货币高于未来货币，这种现象也可由市场利息率来体现。3. 人们的认知心理对时间价值的影响。由于人们在认识事物时感知不同时期的事物能力不同，使得人们对未来的事物认识能力比较差。由于未来货币能支付人们未来使用商品的情况，人们重视和感知的程度，所以使得目前货币价值要高于将来的货币价值，为了使得人们重视未来资金的价值就需要付出代价。（二）货币时间价值作用随着经济和社会的不断发展，金融市场也不断的发展和完善，为货币时间价值的存在提供了基础，同时也提高了利用货币时间价值的机会。由于企业发展模式的变革，使得企业所有权和经营权的分离以及资金使用权和所有权的分离不断增强，这样使的货币时间价值成为调节经济的重要杠杆。利用货币的时间价值可以形成多元的筹资方式和投资渠道，提高资金的周转效率，充分发挥货币的职能，促进企业和社会的发展。当企业充分认识到货币的时间价值后，就会把这一概念引入到企业的日常管理中去，重视企业的筹资、融资、投资和企业运行，提高企业利用资金的水平，保持资金的高周转效率，提高资金的利用效率；另外，关系企业长远发展的投资决策更需要关注货币的时间价值，只有充分认识货币具有的增值规律后，才能做出正确的决策，使得企业在激烈的竞争中得到生存和发展，为企业创造更大的价值，实现利润的最大化。二、货币时间价值在企业中的应用货币时间价值是指一定量的资金在不同时点上价值量的差异额，也称为资金的时间价值。这种差量是由时间的变化而产生的，反映了货币本身的增值能力。比较直观的理解就是现在的100元钱和未来的100元钱价值量是不等的。例如，将现在的100元钱存入银行，假设银行存款的年利率是10%，1年后可以得到110元100(1+10%)，其中增加的10元就是货币的时间价值。企业的资金总是处于不断的使用过程之中，如果经营得当，货币就会随之产生增值，投资的时间越长，循环周转的次数越多，价值增值便越多，企业货币时间价值也就越多。因此，我们必须重视货币时间价值的应用。（一）货币时间价值是进行筹资决策，评价筹资效益的重要依据筹资是企业资本运动的起点。在筹资活动中，时间价值是进行筹资决策，评价筹资效益的重要依据。首先，筹资时机的选择要考虑货币时间价值。筹资时机的选择就是根据资本市场上利率的变化和企业的现实条件，确定筹资的最佳时间。一般而言，筹资时间和投资时间是紧密衔接的，即在资本投放之前不久筹资资本，才能使筹资的资本及时地加以运用，避免资本的闲置浪费。但是由于受到筹资环境等因素的影响，筹资时间和投资时间并不完全一致，因此，企业必须综合考虑各种因素，树立时间价值观念，尽可能使筹资时间与投资时间保持一致。其次，举债期限的选择要考虑货币时间价值。举债期限的选择就是根据资本需求和有关举债条件，确定最佳的举债期限。举债期限选择的一般原则是，长期占用的资本用长期债务解决，短期占用的资本用短期债务来解决。如果缺乏时间价值观念，举借长期债务来解决短期资本的需要，势必造成资本的闲置浪费，加重企业的财务负担，影响企业的经济效益。再次，时间价值是确定资本成本，进行资本结构决策的重要基础。企业取得和使用资本必须付出代价资本成本。资本的一个重要性质在于它是时间价值和风险价值的统一，即时间价值构成资本成本的一部分，而建立在时间价值基础上的资本成本，又是资本结构决策必须考虑的一个关键因素。所以，没有时间价值观念，就不能正确确定资本成本，也无法做出正确的资本结构决策。在本文中，我们将着重对资本成本进行介绍。个别资本成本是指各种长期资金的成本。企业的长期资金一般有长期借款、长期债券、优先股、普通股、留存收益等，个别资本成本相应的就有长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本等。为了便于不同筹资方式的比较，资本成本通常以相对数即资本成本率来表示。1、以长期借款为例，不考虑货币时间价值情况下长期资本成本的计算公式式中：长期借款资本成本，I长期借款的年利息额，T所得税税率，L筹资额，即借款本金，F筹资费率，即借款手续费。式子并没有考虑时间价值，相对来说具有局限性，比如说，如果要考虑年利息，就会出现误差。例1. 某企业取得3年期长期借款500万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为1%，企业所得税税率为33%。该项长期借款的资本成本为： 2、考虑货币时间价值情况下长期资本成本的计算公式式中：K长期借款资本成本，I长期借款的年利息额，T所得税税率，L长期借款的筹资额，即借款本金，F筹资费率，即借款手续费，n长期借款的期限。这一计算方法考虑了货币时间价值，从而在一定程度上弥补了传统测算方法的不足。用这种公式进行测算，可找出对企业较为有利的资金筹集方式例2沿用例1资料，根据考虑货币时间价值的方法，该项借款的资本成本计算如下：解：查表，10%，3年期的年金现值系数为2.4869；10%，3年期的复利现值系数为0.7513。代入上式有：50011%2.48695000.751349517.43（万元）17.43万元大于零，应提高折现率再试。查表，12%，3年期的年金现值系数为2.4018；12%，3年期的复利现值系数为0.7118。代入上式有：50011%2.40185000.71184957（万元）7万元小于零，运用内插法求税前借款成本：税后借款成本为：（二）货币时间价值是进行投资决策、评价投资效益的重要依据投资是企业重要的财务活动之一。在投资活动中，树立时间价值观念也具有重要意义。首先，利用时间价值原理，能够从动态上比较静态投资项目的各种方案在不同时期的投资成本、投资报酬，避免从静态上简单地进行比较，从而提高投资决策的正确性。其次，树立时间价值观念，能够使投资者有意识的加强投资经营管理，降低投资成本，争取更大的货币时间价值。最后，树立时间价值观念，有利于缩短投资项目建设期，早日投产，从时间上为项目投产后的经营争取更大的效益。1、净现值法净现值是指按照一定的资本成本折现的经营期和终结器的现金净流量现值，减去构建期现金净流量现值的差额，用公式表示为：式中：NPV净现值；经营期和终结期第t年的现金净流量；n终结期；s构建期；构建期第t年的现金净流量；i资本成本率。一般来说，如果计算出来的净现值为正值，表明投资回报率高于资本成本，该项投资方案是可行的。如果计算出来的净现值为零或负值，表明投资回报率等于或低于资本成本，表明该投资方案不可行。例3. 某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元，目前市值80万元。该企业在对外商谈判中，获知己方可以购入一套设备，买价为50万美元。如果购得此项设备对本企业进行技术改革，扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800万元。据市场调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出。企业要求的投资报酬率为10%；现时美元对人民币汇率为1：8.5。 要求：请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利。解：(1)原始投资 设备买价508.5=425万元 减：旧设备变现 80万元 净投资 345万元 (2)每年营业现金流入量增量 收入增加40003000=1000万元 付现成本增加28002200=600万元 现金净流入增加400万元 (3) 第8年末残值变现收入23万元 (4) NPV=400(P/A，10%，8)+23(P/S，10%，8)345=4005.335+230.467345=1799.74万元 (5) 该方案有利。2、现值指数法式中：RI为现值系数。如果计算出来的现值系数大于1，表明投资回报率高于资本成本，该项投资方案是可行的。如果计算出来的现值系数等于或小于1，表明投资回报率等于或低于资本成本，表明该投资方案不可行。例4. 某企业现有甲乙丙丁四个投资项目，有关资料如下表：单位万元项目原始投资现值净现值甲1500450乙1000350丙500140丁500225要求：（1）计算各投资项目的现值指数（2）若该公司投资总额不受限制，选择该公司最优的投资组合（3）若该公司的投资总额为2500万元，选择该公司最优的投资组合解：（1）甲现值指数=（1500+450）/1500=1.3乙现值指数=（1000+350）/1000=1.35丙现值指数=（500+140）/500=1.28丁现值指数=（500+225）/500=1.45（2）若该公司投资总额不受限制，该公司最优的投资组合为所有项目。（3）项目原始投资净现值现值指数丁5002251. 45乙10003501.35甲15004501.30丙5001401.28若该公司的投资总额为2500万元，最优组合为丁+甲+丙。在主要考虑投资效益的条件下,多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。3、内含报酬率法式中：为投资方案t年现金净流量；i为内部回报率，它一般用“IRR”表示。内含报酬率能够反映投资项目自身的回报率，当计算出来的内含报酬率大于资本成本，投资方案是可行的。当计算出来的内含报酬率等于或小于资本成本，投资方案是不可行的。例5. 某一公司准备购入一台设备以扩充生产能力，甲方案可供选择。甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。假设所得税率为40%，甲方案的资本成本为10%。根据所述资料，计算甲方案的内部报酬率。解：甲方案的年金现值系数=初始投资额/每年的NCF=10000/3200=3.125，根据年金现值系数表，查找与3.125相近的年金现值系数，我们再用插值法计算如下：贴现率 年金现值系数18% 3.127 0.002 ？% 2% 3.125 0.13620% 2.991x/2=0.002/0.136 x=0.03 甲方案的内部报酬率=18%+0.03%=18.03%(三)货币时间价值是企业进行生产经营决策的重要依据时间价值不仅对于筹资决策、投资决策具有重要意义，而且对于企业的生产经营决策也具有重要影响，例如，分期付款销售管理的定价决策，商品发运结算时间的决策，积压物资的降价处理决策以及流动资本周转速度的决策等，都必须考虑时间价值。1.在企业存货管理中的应用企业的存货在企业的流动资产中占有很大的比重。存货的增加可以增强企业组织生产和销售活动的机动性，但与此同时，过多的存货占用势必增加相关的各项开支，从而导致企业经营成本的上升和利润的下降。因此在进行存货管理时，经营者要权衡存货跌价的得失，从货币的时间价值上考虑以下两个方面，从而使存货量达到一个最佳水平：第一，滞销积压存货时产生的利息支出。比如某企业积压滞销存货100万元，月息6厘，每季计息一次，积压一年的利息为：I=100(1+1.8%)41=7.3967(万元)。第二，保管费用的支出。如上例，每季末支付保管费用2,000元，一年的开支为：F=2,000 =8,219(元)。2.在企业销货分期付款中的应用如果企业采用分期付款销售方式，这里也存在货币时间价值问题。如：一次性付款销售每辆自行车500元；如果顾客先付140元，以后每月初付30元，12个月付清，月息0.6%。该项分期付款相当于一次性现金支付的购价是：P=30(1+0.6%) +140=487.98(元)分期付款比一次性付款的时间价值小12.02元(500487.98)，这个时间价值相当于每辆自行车的待销期为：N=2.02/500/0.02%=120(天)。如果自行车在120天之内卖不出去，一次性付款销售方式就不如分期付款销售方式来得划算。三、应用货币时间价值时应注意的问题企业在利用货币时间价值时，应注意以下问题：(一)利率并不等于资金时间价值率资金时间价值率水平主要由社会资金平均利润率水平决定，利率也是根据社会资金平均利润率等因素确定，但资金时间价值率并不等于利率。一