2013年工程项目决策与分析评价讲义24~27讲.doc

2013年咨询工程师网上辅导 项目决策分析与评价 第七章融资方案研究大纲要求一、融资环境、融资主体、融资模式、资金来源和投资产权结构分析。二、资本金筹措。三、债务资金筹措。四、基础设施项目融资新兴方式的应用。五、融资方案设计与优化，资金结构、资金成本和融资风险分析。考试情况分析从历年的考试内容来看，本章中投资产权结构的三种类型，两种融资模式（项目融资、公司融资）各自的特点，几种主要的资本金和债务资金筹措方式，资金成本的计算都是考试的热点。尤其是有关资金成本的内容，几乎是每年必考的内容，而且很有可能会考实际的计算题。 第一节概述一、融资环境调查（记住调查的五个内容）1.法律、法规2.经济环境3.融资渠道4.税务条件5.投资政策二、项目的融资主体和投资产权结构研究制订融资方案必须首先确立项目的融资主体，并据以拟订相应的投资产权结构和融资组织形式。（一）项目的融资主体实行项目法人责任制，由项目法人对项目的策划、资金筹措、建设实施、生产经营、债务偿还和资产的保值增值实行全过程负责。项目的融资主体应是项目法人。1.新设法人融资 2.既有法人融资3.项目法人与项目发起人及投资人的关系（二）投资产权结构【例题7-1】下列有关项目的投资产权结构说法正确的是（）。A.项目的投资产权结构是指权益投资人之间的资产关系B.有限责任公司属于有限合伙制形式C.股权式合资结构中，各个股东的货币出资额不得低于注册资本的30%D.大型基础设施项目和高风险投资的项目一般使用普通合伙制答疑编号950114070101【答案】A【解析】有限责任公司属于股权式合资结构；股权式合资结构中，全体股东的货币出资额不得低于注册资本的30%；大型基础设施项目和高风险投资的项目一般使用有限合伙制，普通合伙制通常只适用于一些小型项目。具体说来，项目的投资产权结构是指权益投资人之间对项目资产的拥有和处置形式、收益分配关系。参见教材P219-220。思考：契约式合资结构在哪些行业中使用？P220【例题7-2】关于投资产权结构的说法，正确的有（）。（2012年真题）A.国外大部分风险投资都采用股权式合资结构B.投资产权结构应确保基础设施项目的盈利性C.普通合伙制企业通常只适用于一些小型项目D.投资产权结构应在项目研究工作开始之前确定E.投资产权结构的选择应服从项目实施目标的要求答疑编号950114070102【答案】CE【解析】 参见教材P219-220。【提示】考题的考点越来越细，看书更要仔细三、项目的融资类型和融资模式（一）项目的融资类型项目融资分为资本金融资和债务资金融资两大类型。（二）项目的融资模式1.项目融资（1）项目融资的含义（2）项目融资的特点：项目导向有限追索风险分担非公司负债型融资（表外融资）信用结构多样化融资成本较高（3）项目融资的组织形式2.公司融资四、资金来源和融资方式（一）资金来源内源融资不需要实际对外支付利息或者股息，应首先考虑内源融资。1.内源融资：货币资金、资产变现、企业产权转让、直接使用非现金资产。2.外源融资（二）外源融资的方式1.直接融资：股票、债券2.间接融资：商业贷款、委托信托公司进行证券化融资第二节资本金筹措相关概念项目资本金=权益投资一、项目资本金制度 1.适用范围2.具体规定3.资本金来源4.资本金比例二、对外商投资企业注册资本的要求 三、既有法人项目资本金筹措（一）内部资金来源1.企业的现金2.未来生产经营中获得的可用于项目的资金3.企业资产变现4.企业产权转让（二）外部资金来源1.企业增资扩股2.优先股四、新设法人项目资本金筹措1.在资本市场募集股本资金2.合资合作第三节债务资金筹措一、债务资金筹措方案研究（一）债务资金筹措应考虑的主要方面1.债务期限；2.债务偿还； 3.债务序列；4.债权保证；5.违约风险；6.利率结构；7.货币结构与国家风险。（二）债务资金的基本要素1.时间和数量2.融资成本3.建设期利息的支付三种不同的付息条件：（1）投产之前不必付息，但未清偿的利息要和本金一样计息（即复利计息）。（2）建设期内利息必须照付。（3）建设期利息照付，且贷款时就以利息扣除的方式贷出资金。4.附加条件5.债权保证6.利用外债的责任统借统还统借自还自借自还二、债务资金的资金来源和融资方式【例题7-3】对于使用银行中长期贷款的投资项目，银行要进行独立的项目评估，主要评估内容不包括（）。（2006年真题）A.项目建设的必要性 B.项目的工艺技术和主要设备C.项目的财务盈利性 D.项目的资源利用效率答疑编号950114070301【答案】D【解析】债务资金的几种来源方式是历年考试的重点，应熟练掌握。银行评估的都是与项目的盈利、借款的偿还有关的方面，不包括资源利用效率。参见教材P230。【例题7-4】关于债务资金筹措的说法，正确的是（）。（2012年真题）A.债务序列应按融资成本从高到低的顺序排列B.债权人追索债务的形式与债务人违约风险无关C.债务资金筹措不得附加强制购买某类货物的条件D.债务资金的利率结构选择应考虑项目现金流量的特征答疑编号950114070302【答案】D【解析】该考点为“债务资金筹措应考虑的主要因素”，但是考得非常细，考查的是对每个因素的理解。近年来很多考题都有这个特点，看书要仔细。参见教材P229。第四节特许经营项目融资一、特许经营项目融资的优缺点二、BOT融资方式三、PPP融资方式四、PFI融资方式五、ABS融资方式六、各种融资模式的比较第五节融资方案设计与优化一、编织项目资金筹措方案（一）编制项目资金来源计划表（二）编制总投资使用计划和资金筹措表二、资金成本分析（一）资金成本的构成资金成本 = 资金占用费 + 资金筹集费 （二）权益资金成本分析1.优先股资金成本2.普通股资金成本（1）资本资产定价模型法（2）税前债务成本加风险溢价法（3）股利增长模型法（三）所得税前的债务资金成本分析（1）借款资金成本（2）债券资金成本（3）融资租赁资金成本（四）所得税后的债务资金成本所得税后资金成本所得税前资金成本（1所得税税率） 考虑某些年份不交所得税时：（五） 扣除通货膨胀影响的资金成本（六）加权平均资金成本【例题7-6】某项目向银行贷款100万元，年利率为6%，按年计息，期限3年，到期一次还清本金和利息，资金筹集费为贷款额的4%，所得税率为25%。根据有关政策，该项目在借款的第一年、第二年不用缴纳所得税，第三年所得税减半征收，计算该借贷资金税后资金成本（）。A.5.2% B.4.8%C.6.3% D.3.3%答疑编号950114070401【答案】D【解析】精确的含筹资费用的税后债务资金成本：即：利用插值法得到税后资金成本为3.33%。【例题7-7】某项目发行的优先股面值100元，发行价格96元，发行成本2%，每年付息一次，固定股息率6%，所得税率为33%，通货膨胀率为2%，扣除通货膨胀影响的税后资金成本为（）。（2006年真题变换）A.2.2% B.2.8%C.4.2% D.6.4%答疑编号950114070402【答案】C【解析】优先股税后资金成本优先股股息/（优先股发行价格发行成本）1006%/（961002%）6.38%扣除通货膨胀影响的资金成本（1未扣除通货膨胀影响的资金成本）/（1通货膨胀率）1（16.38%）/（12%）14.2%2009年、2010年考题考查了普通股的资金成本，具体考的是股利增长模型法。所以两种权益资金的资金成本都要掌握。另外，债务资金中债券的资金成本也是考试的热点。【例题7-8】某股份有限公司拟投资项目的融资方案为：金融机构贷款2000万元，税后资金成本为5%；发行优先股500万元，资金成本为10%；企业通过证券市场配股筹集1500万元，资金成本为15%。该融资方案的税后加权平均资本成本是（）。（2011年真题）A.11.25% B.10.75%C.10.50% D.9.38%加权平均资金成本是考试的热点，几乎每年必考，请考生注意。答疑编号950114070403【答案】D【解析】项目融资总额=2000+500+1500=4000（万元）税后加权平均资金成本=（2000/4000）5%+（500/4000）10%+（1500/4000）15%=9.38%三、资金结构分析资金结构的合理性和优化由各方利益平衡、风险性、资金成本等多方因素决定。（一）项目资本金与债务资金比例（二）项目资本金结构（三）