河南省城镇居民财产性收入增长的实证研究.doc

河南省城镇居民财产性收入增长研究财产性收入指家庭拥有的动产（如银行存款、有价证券等）、不动产（如房屋、车辆、土地、收藏品等）所获得的收入。从河南省历年发展来看，财产性收入持续提高，但比重增长却比较缓慢，整体上低于我国整体水平，更远远低于按主要发达国家居民收入所占比重。加快研究财产性收入的影响因素，对于提高我省财产性收入，增加我省城镇居民收入有重要意义。一、 我国与主要发达国家财产性收入的比较从世界主要发达国家来看，财产性收入增长经历了比较长的时间，是随着经济的发展实现不断增长和比重持续提高，发展至今，财产性收入比重较高。而我国从改革开放至今时间较短，经济、金融、社会制度等等各方面发展不完善，所占比重较低。（一）主要发达国家与我国财产性收入对比西方主要国家历经百年资本主义的快速发展，人均收入比较高，金融市场产品和工具丰富，社会保障制度完善，产权制度明晰，居民受教育程度较高，理财知识丰富，财产性收入收入增长较快，所占总收入的比重较高。从国内外居民收入构成数据看，2007年美国财产性收入占到了个人总收入的17.5%，90%以上的公民拥有股票、基金等有价证券，加拿大占到了个人总收入的11.5%，德国在2003年占到个人总收入的11.7%。与此相比，我国城镇居民财产性收入占到总收入的比重2.23%，严重低于主要发达国家的水平，截至2007年10月初，我国股票、基金投资开户数约为1.3亿户，仅占到全国总人口的10%。表1 美、德、加与中国劳动报酬和财产性收入的比重美国（2007）德国（2003）加拿大（2007）中国（2008）财产性收入占个人收入的比重（%）17.511.711.52.23资料来源：发达国家根据OECD数据计算，中国根据2009年中国统计年鉴计算（二）财产性收入发展规律：以美国为例西方主要国家历经了百年的发展，居民财产性收入实现了跳跃式增长，居民通过其财产性收入共享了经济增长的成果。以美国收入构成为例，财产性收入比重分为四个时期。第一个时期是1943年以前，由于第一次和第二次工业革命，美国经历告诉的发展，重工业、制造业突飞猛进，工资性收入和经营性收入比例不断上升，财产性收入比重不断下降。1943年-1978年期间，美国工业化和服务业都快速发展，金融业进入黄金发展期，居民收入不断增加，美国居民收入呈现工资性收入和转移性收入比重基本上保持稳定、经营性收入比重下降、财产性收入持续上升的态势。1978年-1990年，伴随着美国居民收入的持续增长，居民收入继续增长，金融监管分散，银行积极创新，美国居民财产性收入处于加速增长阶段，所占比重达到20%左右。20世纪90年代以来，由于美国积极推动美国信息高速公路等高科技发展，金融不断调整和发展，财产性收入随之经过积累期、加速期后，最终进入平稳期，财产性收入占到全部收入的17.5%（2007年）。（三）财产性收入发展判断基于我国与西方主要国家的财产性收入的差距和美国财产性收入的发展规律，我们大致可以形成以下三方面的判断：一是从美国财产性收入发展历程来看，财产性收入有其发展规律，会随着经济发展而发展，会出现积累期、加速期，最终达到平稳期，从而达到财产性收入比重较高的稳定。二是从我省财产性收入比重来看，与发达国家财产性比重差距比较远，居民财产性收入伴随着国家经济的增长，分享经济成果有相当长的发展道路需要走。三是金融业发展程度的高低会对财产性收入起到至关重要的作用，只有金融市场不断发展壮大，居民收入才能不断增长。二、 我省城镇居民财产性收入发展现状我省城镇居民财产性收入自2002年以来，增长比较迅速，发展比较快，但是还存在收入比重低、差距大、来源比较狭窄等问题。由于2001年前后数据采取口径不统一，因此本文数据采用2002-2008年河南省统计局数据。（一）财产性收入增长较快2002年以来，我省城镇居民收入中财产性收入都占全部收入的1%多，持续增长。财产性收入由2002年的75元到2008年的156元，年增长率为12.98%，扣除通货膨胀指数，年均增长率为8.87%，低于我省城镇居民收入的9.34%。主要原因是居民收入不断增加，银行多次调整提高利率，同时大幅度降低个人所得税税率，资本市场活跃和制度不断完善，货币市场、债券市场、黄金市场期货市场等广度和深度得到了极大拓展，较之前居民收入投资方式的存款单一方式而言，有了较大提高。图1 历年我省城镇居民财产性收入变动资料来源：2009年河南统计年鉴。（二）财产性收入所占比重较低2002年以来，我省城镇居民财产性性收入占总收入比重出现了先增后减的波浪式前进趋势，2004年达到最高点1.56%，主要是因为2002-2004年以来投资拉动经济增长，货币供应快速扩张，物价比较稳定，城镇居民收入增长较快，到了2005年，政府实施的强制性抑制通胀的紧缩政策，资本市场的持续低迷和直接融资比例下降，降低了城镇居民财产性收入，也降低了财产性收入的比重。2006年-2007年底，中国经济形势发展良好，股市出现了疯狂上涨的局面，从2005年底的1161.057点上升到2007年底的5261.56点，使得城镇居民财产性收入增长较快，所占比重也逐渐提高。到了2008年，金融危机到来，中国股市崩盘，股市降到2008年底的1820.81点，使得金融资产增长较为缓慢，所占比重下降。总体上看，城镇居民财产性收入占总收入比重始终仅为2%以下，所占比例太低。图2 历年我省城镇居民财产性收入比重变化资料来源：2009年河南统计年鉴。（三）财产性收入渠道狭窄我省城镇居民财产性收入的主要收入渠道有利息、股利与红利收入、保险收益、其他投资收入、出租房屋收入。其中利息、股息与红利和房屋出租是主要的收入来源，这三项占到全部财产性收入的90%左右，保险收益和其他投资收入近占到10%。从财产性收入构成增速来看，20022008年股息和红利、保险收益和其他投资收入分别增长376%、488%和406%，而利息和房屋出租仅增长143%和163%，相对增长较慢，说明城镇居民随着经济发展和金融市场不断发展完善，金融理财意识上升，投资金融工具的积极性大幅度提高。图3 2002年和2008年财产性收入构成对比资料来源：根据2003年和2009年河南统计年鉴计算。（四）不同收入阶层财产性收入差距大从我省城镇居民不同收入阶层财产性收入来看，随着城镇居民人均收入的提高，财产性收入的增长越快，除了保险收益以外各项财产性收入构成明显提升，其中2008年最高收入户的财产性收入是最低收入户的13.43倍，而总收入差距为6.78倍，更高户财产性收入是更低户财产性收入的38.86倍，居民收入差距仅为9.71倍。究其原因是城镇居民收入差距比较大，不同阶层财产的不断积累，再加上所受教育、理财培训和投资渠道等等因素的影响，出现了收入越高财产性收入越高，财产越多财产性收入越高的状态，钱生钱效应凸显。表3 2008年我省城镇居民不同阶层财产性收入情况项 目最低收入户低收入户较低收入户中间收入户较高收入户高收入户最高收入户#更低户#更高户家庭总收入4926.514071.187363.0110204.5213463.9817551.2622524.5333389.8339536.79财产性收入58.4929.9032.8455.10120.10153.37298.86785.391161.93#利息2.932.075.0012.7426.1545.8178.65154.44154.55股息与红利收入15.289.644.1423.3833.9925.7888.08324.20529.20保险收益8.360.791.444.151.87其他投资收入2.792.8027.181.6042.8588.65出租房屋收入26.3618.1912.3314.3850.5949.61125.69255.73376.52资料来源：根据2009年河南统计年鉴计算。三、 我省城镇居民财产性收入的实证分析影响财产性收入的原因很多，如经济发展程度、金融市场发展情况、城镇居民收入差距和理财能力等方面，财产性收入作为居民收入的一个重要组成部分,主要来源于自有财产的积累和资本市场的运用，下面我们通过计量分析来解释财产性收入和影响因素之间的可能存在的关系。(一) 协整性与因果关系的检验方法 1、序列的平稳性及其检验方法传统的经济计量方法在进行回归分析时，要求时间序列必须是平稳的，否则会产生伪回归现象。然而，现实中大多数的经济时间序列通常是非平稳的、具有时间趋势的，直接运用变量的水平值研究经济现象间的均衡关系容易导致谬论。因此，在进行具体方程估计和相关检验之前，通常都需要对时间序列进行单位根检验，进而确定时间序列是否平稳，是否可以采用协整分析方法。 所谓序列的平稳性是指一个序列的均值（mean）、方差（variance）和自协方差（auto-covariance）是否稳定。如果一个时间序列具有稳定的均值、方差和自协方差，则这个序列就是稳定的，否则就是非稳定的。2、序列之间的协整性分析及其检验方法如果一个序列是非平稳的，但其一阶差分是平稳的，则称此序列为一阶单整序列，记为I（1）。 类似地，如果其必须经过d 次差分后才能平稳，则此序列为d 阶单整序列，记为I（d）。 根据Engle 和Granger 在1978 年提出的协整理论，对于两个都是随机游走的变量序列，如果这两个序列的某个线性组合是稳定的，则称这两个序列为协整的。 两个序列具有相同的单整阶数，是序列之间具有协整性的必要条件。如果已经判断两个序列xt和yt是非平稳的，但其都是d 阶单整序列，则可以利用对OLS 协整回归方程xt =+ yt+t的残差t是否平稳的检验来判断xt和yt的协整性。如果xt和yt不是协整的，则它们的任意一个线性组合都是非平稳的，因此残差t也必然是非平稳的。 因此，如果检验结果t是平稳的，则可以认为xt和yt之间存在协整关系。(二) 指标的选取与数据说明首先我们选定经济发展程度、金融市场发展情况、城镇居民收入差距和理财能力作为我们分析的出发点，但是我们在选取指标的时候，选取城镇可支配收入作为经济发展的替代指标，依次为存贷款和与GDP之比、城镇基尼系数和在校大学生数作为相应的替代指标，为了消除物价变动因素的影响，本文对数据进行了指数换算，并进行自然对数变换，序列标记依次为PFI、PI、FD、GC、US。本文只将城镇居民作为了考察的对象，时间序列为2002-2008年，主要是为因之前2001年前后数据变化较大，不适宜作为统筹考虑的数据，同时由于数据较少，我们设定置信区间为10%。实证研究的采用的是年度数据, 样本区间从2002年到2008 年, 数据来源于河南省统计年鉴。（三）财产性收入与影响因素的实证分析1、变量序列单位根检验为了检验变量之间的协整关系，首先采用ADF 法对各个时间序列进行单位根检验。合理的原假设是，两个序列的数据生成过程是带漂移的单位根过程，而备择假设为两序列，分别为趋势平稳过程。ADF检验结果见表4。变量序列平稳性检验表明，PFI、PI、FD等变量的一阶差分拒绝了有单位根的假设，LRD 和LPGDP 的一阶差分是平稳，GC和US没有拒绝单位根假设，一阶差分不平稳，为避免对结果产生影响，在此将其舍弃掉。表4 分别对各项进行单位根检验结果变量ADF临界值10%统计量结论PFI-1.2931-2.8984不平稳DPFI-3.5587-2.9828平稳PI0.5794-2.8984不平稳DPI-3.7099-2.9828平稳FD0.0590-2.8984不平稳DFD-4.4250-2.9828平稳GC-1.7727-2.8984不平稳DGC-2.8984-2.9828不平稳US-2.3495-2.8984不平稳DUS-0.8450-2.9828不平稳2、河南城镇居民财产性收入与影响因素的协整性检验因为PFI、PI和FD序列都是一阶单整序列，所以可以进一步检验其协整性。利用OLS 对PFI、PI和FD进行回归得到两者之间的协整回归方程为：PFI=1.34PI+1.91FD+C (1.512) (1.776) (-0.920) R2=0.8319 DW=3.220 T=7表5 对人均收入、金融发达程度和人均财产性收入进行回归结果Dependent Variable: PFIMethod: Least SquaresDate: 04/14/10 Time: 16:47Sample: 2002 2008Included observations: 7CoefficientStd. Errort-StatisticProb.PI1.3446640.8888651.5127880.2049FD1.9056442.4550980.7761990.4810C-8.7999919.564712-0.9200480.4096R-squared0.831904Mean dependent var4.734878Adjusted R-squared0.747856S.D. dependent var0.298834S.E. of regression0.150057Akaike info criterion-0.658082Sum squared resid0.090068Schwarz criterion-0.681263Log likelihood5.303287Hannan-Quinn criter.-0.944599F-statistic9.897969Durbin-Watson stat3.220582Prob(F-statistic)0.028256 对残差U 进行单位根检验，按照AIC 定阶准则确定滞后阶数，按照没有常数项和时间趋势的回归方程来进行检验，检验结果如表5 所示，U 的单位根检验统计量小于显著性水平10 的临界值，表明在10 的显著性水平下拒绝存在单位根，所以可以认为残差序列是平稳的，从而得出20022008 年河南省城镇财产性收入与人均收入、金融发展程度统计数据之间存在协整关系。这也表明本文的均衡关系模型的变量选择是合理的，回归系数具有经济意义。 表6残差序列单位根检验结果Null Hypothesis: A has a unit rootExogenous: ConstantLag Length: 1 (Automatic based on AIC, MAXLAG=1)t-StatisticProb.*Augmented Dickey-Fuller test statistic-5.4767690.0110Test critical values:10% level-2.982813四、 研究结论本文运用经济计量方法, 对2002年以来城镇人均收入、金融发展与居民财产性收入的增长的时间序列进行了单位根检验, 在确认两序列平稳的情况下,对两序列之间的关系进行了协整检验, 得到了以下的两点结论:第一，居民财产性收入和居民收入之间存在这些证关系，即金融发展与居民财产性收入增长之间存在着长期稳定的均衡关系。从其协整关系系数1.34 来看, 金融发展与居民财产性收入之间存在正向关系, 说明金融发展对居民财产性收入增长起到了积极的促进作用。第二，金融增长与居民财产性收入增长之间存在着协整关系, 即金融发展与居民财产性收入增长之间存在着长期稳定的均衡关系。从其协整关系系数1.91来看, 金融发展与居民财产性收入之间存在正向关系, 说明金融发展对居民财产性收入增长起到了积极的促进作用。五、 政策建议基于前面的实证研究结论, 笔者认为要实现创造条件让更多居民拥有财产性收入的目标, 应该优先做好以下几项工作:（一）提高人均收入，加大收入分配改革坚持和完善按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度，健全劳动、资本、技术、管理等生产要素按贡献参与分配的制度；初次分配和再分配都要处理好效率和公平的关系，再分配更加注重公平；建立完善居民收入与GDP同步增长机制，逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重；创造条件让更多群众拥有财产性收入，提高财产性收入所占比重；加强分配监管，整顿分配秩序，逐步扭转收入分配差距扩大趋势，控制和缩小城乡、区域、行业的收入差距，创新国有企业利润分成机制，提高中低收入者的收入，使广大人民群众共享改革发展的成果；构建公平合理的收入分配