中小企业板上市发行与审核研究专题1

中小企业板上市发行与审核研究专题1,天风证券 财务顾问部,,Page 2,目前中小板专题研究情况,前言：2010年上半年发审情况统计,Page 3,前言：2010年上半年发审情况统计,截至2010年6月30日，证监会发审委关于主板和中小板发审工作共计召开90次会议，审核131家公司，其中，审核主板首发公司13家，中小板首发公司102家，审核再融资公司16家（增发4家，配股7家，可转债5家）。,Page 4,从区域来看，上半年山东地区未通过企业数量最多，占总量的25%。从行业来看，上半年未通过的企业中，1家从事矿业，3家从事农业，1家从事运输业，其余15家属于制造业。,前言：2010年上半年发审情况统计,未通过的20家企业分析,Page 5,前言：2010年上半年发审情况统计,申请首发的公司必须具有高度的独立性，应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力申请首发或者再融资的公司必须高度重视规范运作，从公司的改制设立、历次公司股权变化、生产经营、资金管理、资产收购等方面自觉做到规范运作，还要认真遵守工商、税收、土地、环保、海关等相关法律、行政法规。申请首发或者再融资的公司必须高度重视募集资金运用，募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应，应当符合国家产业政策、投资管理、环境保护、土地管理以及其他法律、法规和规章的规定。,Page 6,1 工会持股问题研究,隐名股东直接登记为公司股东处理模式：直接将委托代持的隐名股东登记造册，计入股东名录，体现在公司的股东名册、公司章程、工商登记或备案文件中即可。上市案例：中航三鑫,组建法人公司平移接收股份处理模式：成立持股公司，由原来通过工会或自然人间接持股，变为通过公司法人间接持股。上市案例：海陆重工、江苏国泰,股份转让给合法自然人或法人处理模式：该方式是通常采用的方式，即工会通过协议方式在上市前预先将工会持股转让于他方，对于股权转让取得的资金按照预先出资比例分配支付给前期出资的职工。上市案例：兴化股份、金风科技、准油股份,Page 7,1 工会持股问题研究,2000年 设立,中航三鑫通过设立“类职工持股会”对职工持股共同管理，将内部职工持股登记在四名自然人名下。截至2006年1月，委托代持股份的内部职工共33人。,2006年1月，公司将原先登记在他人名下的内部股东的持股情况登记造册，与工商局办理了工商变更登记手续。登记完成后，公司股东共37人。,如果隐名股东与其他原股东人数之和大于200人，需进行清理，使得总人数少于200人，方可满足上市监管要求。清理方式可采用直接将股份转让给其他股东，减少股东人数。或者采用组建法人公司，平移接收原委托持股或工会持股，这样法人单位持股仅算1人。,2006年1月 变更,注意要点,Page 8,1 工会持股问题研究,工会将剩余股份分别转让给永信公司、仁通公司和合力公司，股权转让完成后工会不再持有公司股份。股权转让价格为0.5元/股，远低于每股净资产。,工会将其持有的公司12.5%的股份转让给国联公司，其中包括工会自身持有的全部300万股。股份转让价格依据经审计的每股净资产，计3.3229元/股。,江苏国泰工会以116名职工缴纳的692万元现金出资，持有公司27.68%的股权。其后在公司增资扩股过程中，工会又以自有资金、应收股利和职工缴纳的现金增资，持股比例上升至37.68%。其中，工会自有资金折股300万股。,1998年5月,2001年12月,2003年1月,Page 9,1 工会持股问题研究,1、海陆重工的前身海陆锅炉系29名自然人与工会共同出资580万元与2000年1月成立。其中，工会持有公司168万元出资，系代84位职工持有。其后至2004年8月，职工内部共发生4次股权转让，委托工会持股的职工剩余81位。 2、2006年12月，81位职工中的35人共同委托常、樊发起设立还高投资，注册资本89万元，系常、樊接受上述35人委托以借款方式取得。同月，81位职工中的剩余47人共同委托钱、傅发起设立海瞻投资，注册资本79万元，系接受前述47人委托以借款方式取得。以上注册资本均缴足。 3、2006年12月，工会与海高投资、海瞻投资分别签署股权转让协议，分别以89万元、79万元转让公司15.4%、13.6%股权（分别对应原89万元、79万元的出资额，合计出资额168万元）。 工会取得的转让价款，根据工会与职工签署的授权书，及权益所有人的授权和指令，归还35名职工设立海高投资和47名职工设立海瞻投资时作为出资来源的借款。 4、2007年3月，海高投资35名职工与常、樊解除了委托持股关系，并注册登记为海高投资股东。同月，海瞻投资47名职工与钱、傅解除了委托持股关系，并注册登记为海瞻投资股东。,Page 10,1 工会持股问题研究,2000年6月，工会委员会根据公司决议，将股权全部转让给14名核心技术人员，其中1人直接持股，13人委托陶毅代持。,2000年12月末前，陶毅以等价方式受让代持的全部股权。该事项已经当地国资委批复确认,1999年10月，公司前身风能公司将资本公积转增股本增加的126.70万元股权无偿转给工会委员会，用于未来的股权激励,Page 11,1 工会持股问题研究,兴化股份的职工持股会原持有兴化股份30.58%的股份。为顺利上市，职工持股会于2003年与中国华星经济发展有限公司、上海智胜投资有限公司以协议转让的方式，将所持股份按照经评估的每股净资产1.69元/股转让给上述两家公司。股权转让后，职工持股会解散，并成立清退工作小组，在当地媒体连续三次刊登公告，明确员工持股会会员股金及清退时间，处理善后事宜。考虑到华星发展和上海智胜需支付巨额收购资金，在对收购方资金的安排和支持上，兴化股份的模式也值得借鉴。具体步骤如下：2003年1月，53名委托人（员工持股会会员）与受托人西部信托签署信托合同，授权将6168.50万元以委托贷款方式定向贷给兴化集团，用于流动资金周转；2003年5月，华星发展和上海智胜将股权转让款6202.30万元汇入职工持股会账户；2003年7月，根据前述步骤签署的信托合同，将6168.50万元信托资金交付兴化集团；2003年7月，兴化集团将6168.50万元资金通过民生银行委托贷款给华星发展和上海智胜指定的投资管理公司；（即两家收购企业暂时净支付33.8万元）2005年11月至2006年1月，投资管理公司向华星发展和上海智胜支付投资收益及投资成本共7792.36万元（年均收益率约12%）；同期，华星发展和上海智胜代投资管理公司向兴化集团偿付委托贷款本息。,Page 12,1 工会持股问题研究,魔鬼的细节在实际操作中，为避免可能发生的纠纷，满足各方利益并符合监管规定，需要注意以下几个方面：1、股权转让价格的确定。通常按照以评估值为参考确定，多采用经评估净资产值为依据，也可以采用经审计的净资产值。如下表所示：合理的定价有助于该转让过程的顺利进行，有助于避免潜在纠纷，尽快扫清上市障碍。2、对每一位过往股东及现持股股东确认持股情况。根据证监会要求，对工会持股进行规范的，需要与每一名曾经持股的股东进行确认，确认转让股权的合法性有效性，转让意思真实自愿。如果个别人确实无法找到，由第一大股东或实际控制人出具承诺也是一种被认可的方式，如中航三鑫（002163）第一大股东承诺对未来期间的潜在损失足额补偿等。3、工会股权转让资金的分配方式。方式一，可以直接支付给每一位原始出资职工。如东源电器（002074），采用逐人逐笔的方式，将股权转让款发放给全体出资者（共85人），各位出资者均签字确认。方式二：通过设定信托，将股权转让资金由信托支付给受让方，协助受让方短时间募集大笔资金，并使企业尽快注销员工持股机构。详见上述兴化股份（002109）案例。4、尽量以银行转帐方式支付大批量股权转让款。以留有转帐凭证，作为证明依据。5、尽量减少诉讼纠纷，减少上市不利影响。如ST梅雁（600868）起诉吉富创投（广发证券员工持股会），对广发证券上市曾产生较大不利影响，该类情况应予以回避。,Page 13,2 出资瑕疵问题研究,Page 14,2 出资瑕疵问题研究,法规背景：公司法第27条：股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。法律、行政法规对评估作价有规定的，从其规定。案例简述：1996年8月，股东曾胜强以实物资产增资36.8万元（未进行评估），股东许忠桂以现金增资16.2万元，增资后公司注册资本变更为100万元。（信恒验报字1996第025号验资报告）2007年11月26日首次公开发行股票招股说明书披露律师意见：按照股东确认并根据验资报告的验证，该部分实物资产已全部缴付至证通有限，公司登记机关已就本次出资办理了工商登记。同时，该行为发生在最近三年之前，所涉金额较低。证通有限依法定程序整体变更为股份有限公司即发行人时，系按照经审计后的账面净资产值折股。因此前述股东以实物出资未经评估的行为，对发行人发行上市不构成实质性障碍。,Page 15,2 出资瑕疵问题研究,资产评估增资的解决思路：以未分配利润或现金或其他资产补缴出资以债权形式补缴出资（信隆实业）影响已消除，详细解释（皖通科技）,1994年该有限公司以资本公积转增注册资本，注册资本由港币1650万元增至港币5000万元，出资额业经深圳深信会计师事务所深信验字1994第315号验资报告验证，股东为香港利田。有限公司于1994年5月19日办理了注册资本变更登记。本次增资系根据深圳南方审计事务所南评字1994第063号评估报告，将调账计入资本公积（固定资产评估增值）48,541,449.79元中的26,860,536.61元，转增注册资本。上述增资行为不符合企业会计准则及关于改变固定资产原值条件的相关规定，公司于2000年1月31日进行更正处理，冲减固定资产原值48,541,449.79元，并补交相应纳税期间因多提折旧而少缴的所得税288,866.85元，同时香港利田以对公司债权补足增资扩股部分。,Page 16,2 出资瑕疵问题研究,2000年12月18日，经安徽皖通科技发展有限公司股东会决议，皖通发展决定进行增资扩股，注册资本由300万元增至2,000万元，其中以资本公积向全体股东转增700万元，同时安徽皖通高速公路股份有限公司（以下简称“皖通高速”）现金增资1,000万元。本次增资的具体做法为：皖通发展将其所拥有的非专利技术“高速公路综合信息管理系统”进行评估，根据安徽正信会计师事务所出具的皖正信评字2000132号资产评估报告书，该非专利技术的评估结果为750万元。皖通发展将上述无形资产按评估价值入账，增加了无形资产及资本公积各750万元，并用该资本公积按股东持股比例向全体股东转增实收资本700万元；同时，皖通高速投入现金1,000万元。2000年12月22日，安徽正信会计师事务所出具了皖正信验字2000第945号验资报告对本次增资进行验证。2000年12月29日，皖通发展在合肥市工商局完成变更登记。2001年3月1日，皖通发展聘请安徽国信资产评估有限责任公司对安徽正信会计师事务所出具的皖正信评字2000132号资产评估报告书进行复核，并出具了皖国信评验报字2001第102号评估验证报告书，评估结果调整为819万元，皖通发展根据评估结果增加了公司无形资产和资金公积各69万元。,经本所律师核查，皖通发展2000年12月用于增资的该部分无形资产已于2003年全部摊销完毕。对于此次通过评估无形资产增加资本公积并转增股本的行为和影响，本所律师认为：第一、上述行为发生时，皖通发展的控股股东为皖通高速，所有股东均一致同意了此次转增股本的决议。同时，在转增股本时是按照当时股东的持股比例进行转增的，所有股东均按持股比例获得了相应的股份，各股东均没有异议，也不会由此产生任何纠纷。第二、由于皖通发展通过无形资产评估增值部分调帐，其业绩不能连续计算，但由于此次增资发生在2000年，距股份公司本次申请公开发行股票已有八年之久，无须计算当时的业绩。因此，此次增资对股份公司本次发行上市的实质条件不产生影响。第三、2000年12月用于增资的无形资产已于2003年摊销完毕，皖通发展由于上述无形资产摊销而实际影响所得税的金额，已经于2006年从未分配利润中扣除，转入应交税金，目前该笔税金已缴纳完毕。由于皖通发展已经整体变更设立为股份公司，股份公司设立时，系按照皖通发展截止2006年12月31日经审计的净资产值，按1：1的折股比例折为股份公司的股本总额。因此，2000年的增资扩股不会对变更设立股份公司基准日时的净资产值产生影响，不存在损害公司利益的情形，不存在上市后损害社会公众股股东权益的情形，也不会构成本次公开发行的障碍。,Page 17,2 出资瑕疵问题研究,发行人改正，确保出资真实到位，如原股东补足出资，或履行减资手续，或高价转让未评估资产验资报告确认，或经会计师事务所对出资专项复核，出具报告该事项目前已无实质性影响，如已摊销完，或已转让已依法规范运行三年以上，特别是以前年度出资问题影响重大股东书面承诺，承担出资不实可能造成的损失行政机关出具证明，如工商局、税务局等律师意见，保荐人意见,Page 18,3 企业税务问题研究,法规背景：首次公开发行股票并上市管理办法第二十五条（二）点：最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚且情节严重；第三十四条：发行人依法纳税，各项税收优惠符合相关法律法规的规定。发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖。,Page 19,3 企业税务问题研究,2009年8月21日成功上市的天润曲轴在招股说明书中披露，公司2005至2007年“应交税费”余额及构成明细如下表所示：可见，2005年、2006年公司应交增值税均超过3300万元，而2007年骤减至227万元，即当期缴纳增值税约3000万元。披露的主要原因为：1999年以前公司根据当时地方有关政策缓缴的增值税1900万元；公司2004年销售收入约5.9亿元，鉴于当时文登市税收任务完成情况良好，按照市政府的要求，为了进一步支持地方骨干企业发展，文登市国税局缓征公司税款1000万元。2007年公司已经将缓缴的增值税全额补齐缴清。文登市国税局并出具证明文件，对缓缴税款的相关责任不予追究。控股股东曲轴总厂并出具承诺，承担可能的损失。,证监会发行部：会里无强制要求企业补税；涉及补税的，保荐机构应要求地方政府出具相关文件，确认地方与国家不一致的地方，如天润曲轴出具的县长办公会议文件；税务部门应出文定性，不处罚；大股东出承诺，保荐机构和律师出意见；发行部会提示发审委注意，中介机构应该招股书披露；补税问题的比例和对应的定性，尚在研讨中，无定论。 2009年第二次保代培训,Page 20,3 企业税务问题研究,2010年2月8日上市的兴民钢圈在招股说明书中披露，公司2005年度期末应交企业所得税余额为707,963.14元和2006年增加的应交企业所得税5,830,114.59元，上述两项合计2006年末发行人应交企业所得税余额为6,538,077.73元。发行人上述应交企业所得税实际缴纳时间为2007年12月。发行人2005年-2008年所得税申报和缴纳情况如下表所示： 2005年、2006年公司税款缴付及税务机关开具税收发票情况如下表所示：,Page 21,3 企业税务问题研究,公司账务处理以取得的原始凭证为基础，因此账务表现为05、06年多缴土地税用税300万元、城建税及教育费附加近400万元，延迟缴纳所得税。（土地使用税、城建税属于地方税种，税收收入归地方所有，所得税属于中央税种，税收收入归国家所有）公司已于2007年末全额补缴企业所得税。税务机关未要求缴纳税收滞纳金。针对公司的税务问题，主管税务机关出具证明，发行人2005年至2009年上半年依法纳税，无偷逃税款。控股股东出具承诺，承担可能的相关损失。律师认为，该延迟纳税事项不属于重大违法违规事项，不构成实质性法律障碍。说明，本案例实质上是地方税务机关违规操作，企业不存在主观偷逃税款的情况。且企业足额补缴税款，未受处罚，并取得税务机关纳税情况证明，控股股东承诺，律师意见等。,2008年1月28日上市的准油股份在招股说明书中披露，公司前身准油技术有限责任公司2001年和2002年的账务处理存在差错，经过追溯调整，调增2001年利润总额1060.37万元，确认2001年利润992.17万元，应纳所得税约328万元。对上述因追溯调整而形成的利润是否需要缴纳所得税，当地税务机关未予明确答复。准油技术于2003年12月29日整体改制为股份有限公司。对此，准油股份设立时的16名自然人股东承诺，自愿承担该项纳税义务，若税务机关征收该项所得税，税款由该16名股东缴纳。同时，以上16名股东共同募集328万元，交由第一大股东存放于一个单独的银行账户中，以优先缴纳上述税款，不足部分由16名股东补足。保荐人认为，股东的承诺和履约安排能够有效保证股东出资的真实性和完整性。,Page 22,3 企业税务问题研究,2010年2月5日上市的杰瑞股份在招股说明书中披露，“公司在业务规模成倍增长的过程中，管理体系未能迅速适应业务发展的需要，财务会计核算基础比较薄弱，2004年至2006年间出现了跨期结转主营业务成本，应计未计部分营业收入的情况。”具体情况如下：烟台杰瑞有限公司在2006年度应计未计主营业务收入为84.91万元，加报告期之外2004年、2005年的因素，涉及增值税金额为67.57万元；母公司应计未计其他业务收入2006年度为467.71万元，加报告期之外2004年、2005年的因素，涉及其他税费73.59万元。烟台杰瑞有限公司2006年度错误结转主营业务成本为1,447.72万元，加之上述应计未计部分营业收入、纳税调整因素及报告期之外2004年、2005年的影响，导致应纳企业所得税调增合计1,430.38万元。经自查，并获得当地税务征管机关的认可，公司于2007年10-11月对过往三年(20042006年度)漏缴的所得税、增值税及其他税费予以补缴，合计缴纳1,571.54万元，其中企业所得税1,430.38万元，增值税67.57万元，其他税费73.59万元。公司取得山东省国税局、山东省地税局关于企业不存在偷漏税行为的证明文件；取得烟台市国税局、地税局出具的“依据行政处罚法第27条及国税机关惯例不予税收处罚”的证明；取得律师法律意见；保荐人认定不属于首发管理办法25条的事项，不构成实质性障碍。,说明，行政处罚法第27条规定：违法行为2年内未被发现的，不再给予行政处罚。法律另有规定的除外。同本例一样，2008年上市的川润股份002272因出资不符等事项的处罚，同样依据该法规经自贡市工商局批准予以免除。中华人民共和国税收征收管理法第86条规定：违反税收法律、行政法规应当给予行政处罚的行为，在5年内未被发现的，不再给予行政处罚。此处按照税收征管法更为稳妥。,Page 23,3 企业税务问题研究,深圳惠程002168：会计差错受到税收处罚2007年9月19日上市的深圳惠程在招股说明书中披露，公司2005年12月13日受到深圳市国税局行政处罚，确定当期应补缴增值税7.09万元，并罚款24.83万元。公司已补缴税款并缴纳罚金。同时，补缴增值税税款合计占实际缴纳增值税的比例为0.20%，占净利润总额的比例为0.06%，比例极低，对企业不存在重大影响，不属于情节严重的违法行为。发行人会计师、律师、保荐人均发表核查意见，认为金额较小不存在严重障碍。,东力传动002164：有偷税行为并成功上市2007年8月23日上市的东力传动在招股说明书中披露，公司购进电脑后未确认进项税额转出761.37元，且未计提部分销售货物的增值税销项税额184,256.57元，被宁波市国税局处以补缴税款18.50万元，并加收滞纳金0.26万元的处罚。同时，税务稽查局对公司处以380.69元的罚款。发行人律师认为，宁波市国税局稽查局出具的行政处罚决定书，已经将进项税额未转出的情况认定为偷税行为，但罚款金额仅为380.69元，不属于首发管理办法第25条中的情节严重的行政处罚事项。,Page 24,3 企业税务问题研究,企业在准确核算盈利及应缴税额的基础上，足额补缴前期欠缴漏缴的各项税款及滞纳金，如受到税务机关处罚需缴纳相应的罚款；如有税收优惠政策文件，应索取相应文件，并得到当地税务机关证明确认，此时或无需缴纳相应税款；若该涉税事项金额重大，且性质严重（如涉及重大金额的偷、逃税款行为），因不符合近三年无重大违法违规问题的规定，不建议该企业立刻申报上市，或放弃上市计划；当地税务机关出具证明，对企业至少近三年，或欠缴税款至今的税收缴纳情况进行说明，证明是否依法纳税，是否存在偷漏税情况，是否受到税务机关处罚；免于处罚的需税务机关出具证明确认；控股股东或实际控制人出具承诺，全额承担企业未来期间因以往税务问题遭到处罚，需缴纳的相应款项；律师对是否构成实质性法律障碍发表法律意见；保荐人在招股说明书中完整陈述，并发表核查结论。,1,2,3,4,5,6,7,Page 25,4 同业竞争问题研究,需要强调的是：在操作模式的选择及实际处理中，涉及公司业务的调整和重组的要关注第12条发行人最近3年内主营业务没有发生重大变化的适用意见证券期货法律适用意见第3号中，对同一实际控制人下重组的规定,Page 26,4 同业竞争问题研究,合兴包装实际控制人,拟上市公司,纸制品生产、加工、包装企业；同业竞争公司,100%股权收购,注销同业竞争的子公司,Page 27,4 同业竞争问题研究,海城,上海设计院,海城总院,长沙设计院,南宁设计院,成都设计院,中国海诚,南宁子公司,长沙子公司,成都子公司,资产收购,资产收购,资产收购,Page 28,区别：1、种类、规格、等级、用途2、替代关系3、市场划分依据4、市场划分详细安排5、市场划分有效性及依据 6、规范同业竞争措施7、避免同业竞争的承诺,4 同业竞争问题研究,蔡氏家族企业实际控制人主营紧固件生产销售,蔡永龙、蔡林玉华夫妇,晋亿股份,蔡永龙、蔡林玉华夫妇位于中国大陆销售区域覆盖大陆、日韩地区,晋禾企业,蔡永裕和陈锡惠夫妇位于台湾地区，销售区域覆盖台湾、美国市场,晋正企业,蔡永龙、蔡林玉华夫妇,晋纬控股,蔡永泉、蔡张秀香夫妇位于马来西亚销售区域覆盖东南亚和欧洲市场,82.72%,76.78%,16.03%,38.16%,感谢关注,Page 30,证券期货法律适用意见第3号,首次公开发行股票并上市管理办法第十二条发行人最近3年内主营业务没有发生重大变化的适用意见证券期货法律适用意见第3号首次公开发行股票并上市管理办法（证监会令第32号，以下简称首发办法）第十二条要求，发行人最近3年内主营业务没有发生重大变化。近来，一些申请首次公开发行股票并上市的公司（以下简称发行人）最近3年（以下简称报告期）内存在对同一公司控制权人下相同、类似或相关业务进行重组的情况，不少发行人咨询该情况是否符合首发办法的上述要求。经研究，我会认为： 一、发行人对同一公司控制权人下相同、类似或相关业务进行重组，多是企业集团为实现主营业务整体发行上市、降低管理成本、发挥业务协同优势、提高企业规模经济效应而实施的市场行为。从资本市场角度看，发行人在发行上市前，对同一公司控制权人下与发行人相同、类似或者相关的业务进行重组整合，有利于避免同业竞争、减少关联交易、优化公司治理、确保规范运作，对于提高上市公司质量，发挥资本市场优化资源配置功能，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进资本市场健康稳定发展，具有积极作用。 二、发行人报告期内存在对同一公司控制权人下相同、类似或相关业务进行